◆研报摘要◆

●2025-11-01 东方雨虹：季报点评：Q3收入增速转正，现金流延续改善(平安证券 郑南宏,杨侃)

●考虑年内减值计提偏多、且行业需求恢复弱于预期，下调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.7亿元、14.9亿元、20.1亿元，此前预测为14.1亿元、18.8亿元、23.0亿元，当前市值对应PE分别为32倍、21倍、15倍。尽管盈利预测下调，但考虑行业层面，下游地产开工持续筑底、防水行业格局明显出清，行业压力最大时刻或已过去；公司层面积极变革渠道，凭借品牌、资金、渠道优势加速发展工程渠道、零售领域，未来经营质量将逐步提升，维持“推荐”评级。

●2025-10-31 东方雨虹：Q3营收增速转正，现金流持续改善(兴业证券 季贤东,陈宣屹)

●东方雨虹发布2025年三季报：公司2025年前三季度实现营业收入206.01亿元，同比减少5.06%；实现归母净利润8.10亿元，同比减少36.61%；实现扣非后归母净利润7.69亿元，同比减少29.99%。其中，Q3实现营业收入70.32亿元，同比增长8.51%；实现归母净利润2.45亿元，同比减少26.58%；实现扣非后归母净利润2.62亿元，同比减少0.27%。预计公司2025-2027年的归母净利润分别为10.15亿元/16.41亿元/20.16亿元，10月29日收盘价对应PE分别为30.8倍/19.0倍/15.5倍，维持“增持”评级。

●2025-10-31 东方雨虹：25三季报点评：Q3收入同比实现转正，应收账款持续下降，现金流表现优异(中泰证券 孙颖,万静远)

●公司产品端挖掘砂粉机会；渠道端深耕零售，坚持合伙人优先，加速海外市场布局。内部坚持最大限度降低生产成本，积极解决应收账款历史问题。考虑到Q3公司收入同比转正，但毛利率仍同比下滑，我们预计公司2025-2027年实现营收277.11、279.05、284.67亿元(2025-2027年前值分别为283.78、292.73、305.72亿元)，归母净利润8.59/16.89/25.56亿元(2025-2027年前值分别为14.22、18.99、24.03亿元)，对应当前股价的2025-2027年PE分别为35.6/18.1/12.0X，维持“买入”评级。

●2025-10-30 东方雨虹：Q3出现经营拐点，盈利能力仍承压期待改善(中邮证券 赵洋)

●我们预计公司25-26年收入分别为265.7亿、271.8亿元，同比-5.3%、+2.3%，预计25-26年归母净利润分别为10.7亿、16.9亿，同比+886.6%、58.3%，对应25-26年PE分别为29X、19X。

●2025-10-30 东方雨虹：业绩呈现边际改善信号(华源证券 戴铭余,王彬鹏,郦悦轩)

●东方雨虹是中国防水材料行业领军者，近年来受行业下行影响长期增长逻辑受到质疑，但我们认为，公司通过战略调整已进入可持续高质量发展转型期，新一轮蝶变正在酝酿。我们预计公司2025-2027年归母净利润为11.31亿元、16.17亿元、20.28亿元，对应当前股价PE为27、19、15倍，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:非金属矿

●2025-12-07 宏和科技：AI PCB高速发展，核心卡位电子布高端化(东北证券 赵宇阳)

●我们预计2025-2027年收入分别实现11.30/14.04/18.33亿元，归母净利润分别为1.81/2.71/4.19亿元，对应PE分别为159.40/106.70/69.00X，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-12-04 中国巨石：两大股东合力增持，彰显中长期发展信心(华源证券 戴铭余,王彬鹏)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润为33.21、38.84、42.27亿元，对应EPS为0.83、0.97、1.06元，目前股价对应25-27年PE分别为19、16、15倍，维持“增持”评级。

●2025-12-04 上峰水泥：华东优质水泥龙头，高股息凸显中长期配置价值(国联民生证券 武慧东,朱思敏)

●我们认为水泥行业供需格局有望逐步改善，叠加股权投资业务取得积极成效，公司盈利中枢有望持续抬升。同时，公司股息率位于行业较高水平，具备中长期配置价值。2025-2027年公司归母净利润分别为7、8、9亿元，2025/12/4股价对应PE分别为15、14、12倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。

●2025-12-03 *ST松发：中国民营一体化船厂龙头快速崛起，船型结构改善、盈利提升(浙商证券 邱世梁,王华君,张菁)

●预计2025-2027年归母净利润约22.2、44.5、91.3亿元，2025年扭亏为盈，2026-2027年同比增长101%、105%；对应PE36、18、9X。给予“买入”评级。

●2025-11-30 滨海能源：公司石墨化与负极业务有经营潜力(招商证券 游家训,吕昊)

●公司全面转型锂电负极材料，未来有望在多个维度形成成本优势，看好公司负极业务的发展潜力，首次覆盖，给予“增持”评级。公司2024年已完全剥离原有印刷业务，聚焦锂电负极材料。尽管目前产能不大，公司与集团委外加工的合计前道与石墨化产能6.8万吨、负极产能约4万吨，但今年底在建工程投产后，有望形成14万吨负极一体化产能，规模会上台阶。

●2025-11-27 浙江荣泰：全球云母制品引领者，卡位核心客户，深度布局具身智能(中泰证券 何俊艺,刘欣畅,袁泽生)

●预计2025-2027年公司将实现营收16.4/26.5/37.4亿元(同比+45%/+61%/+41%)，归母净利润2.8/4.4/5.8亿元(同比+23%/+55%/+33%)，考虑动力电池行业安规要求提升+纯电渗透率提升+储能行业装机量爆发的需求端三重催化，公司主业基本面加速向上，基于主业上与特斯拉的深度绑定及全球化产能布局，公司在人形机器人领域推进顺利，国内供应链卡位明确，中长期成长空间有望打开。看好公司发展前景与人形机器人板块主升浪催化，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-11-27 联瑞新材：填料艺术家，高阶产品扩产迎成长机遇(上海证券 方晨)

●我们预计公司2025-2027年分别实现收入12.25/13.56/15.78亿元，同比分别为27.57%/10.65%/16.42%；归母净利润分别3.34/3.89/4.84亿元，同比增速分别为32.87%/16.37%/24.54%。当前股价对应2025-2027年PE分别为40.39/34.71/27.87倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-11-24 力诺药包：药用玻璃龙头企业，中硼硅模制瓶放量驱动业绩增长(兴业证券 林寰宇,王月,储天舒)

●我们预计2025-2027年归母净利润1.02亿元、1.61亿元、1.90亿元，分别同比+54.1%、+58.6%和+17.9%，对应2025年11月21日收盘价PE分别为38.9X、24.6X、20.8X。首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-11-21 平安电工：主业高质量增长，石英布业务有望迎来爆发(浙商证券 邱世梁,陈红)

●我们预计公司2025-2027年：营收为12.56、15.27、18.44亿元，CAGR达21.1%；归母净利润为2.66、3.20、3.88亿元，CAGR达20.8%；公司作为绝缘耐温云母材料赛道龙头，业绩高成长，盈利能力不断提升，石英布业务打造第二增长极，维持“买入”评级。

●2025-11-19 浙江荣泰：25Q3毛利率创新高，人形机器人业务打开增长天花板(浙商证券 邱世梁,陈红)

●我们预计公司2025-2027年：营收为14.23、24.81、41.78亿元，CAGR达54.4%；归母净利润为2.77、4.85、8.39亿元，CAGR达53.9%；公司作为新能源云母材料赛道龙头，护城河牢固、业绩高成长，人形机器人业务打开成长空间，维持“买入”评级。