◆研报摘要◆

●2026-01-26 联化科技：新能源材料业务有望迎来转机，小核酸等医药CDMO领域有望拓展(长城证券 肖亚平,林森)

●我们预计联化科技2025-2027年收入分别为68.82/79.49/90.29亿元，同比增长21.2%/15.5%/13.6%，归母净利润分别为4.09/5.81/7.27亿元，同比增长296.7%/41.9%/25.3%，对应EPS分别为0.45/0.65/0.81元。结合公司1月23日收盘价，对应PE分别为40/28/22倍。我们看好公司新能源材料业务有望迎来转机，小核酸等医药CDMO领域有望拓展，各板块逐步向好，有望贡献利润，维持“买入”评级。

●2025-12-15 联化科技：植保基本盘稳健，医药和新能源业务带来增量(财通证券 华挺)

●植保基本盘稳定，医药和新能源板块带来新增量。我们预计公司2025-2027年实现营业收入63.12/73.73/88.13亿元，归母净利润3.93/5.13/6.17亿元。对应PE分别为28.0/21.5/17.8倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-11-20 联化科技：公司2025年前三季度业绩高增长，看好公司新能源板块成长性(长城证券 肖亚平,林森)

●我们预计联化科技2025-2027年收入分别为68.82/79.49/90.29亿元，同比增长21.2%/15.5%/13.6%，归母净利润分别为4.09/5.81/7.27亿元，同比增长296.7%/41.9%/25.3%，对应EPS分别为0.44/0.63/0.79元。结合公司11月19日收盘价，对应PE分别为31/22/17倍。我们看好公司新能源产品领域的厚积薄发，板块未来有望逐步贡献利润，维持“买入”评级。

●2025-10-13 联化科技：归母净利润同比大幅增长，植保业务毛利率提升(中银证券 余嫄嫄,范琦岩)

●公司植保业务高质量发展、医药及功能化学品业务稳步增长，调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为3.18/4.21/5.30亿元，每股收益分别为0.35/0.46/0.58元，对应PE分别为32.6/24.6/19.6倍。看好公司所处植保行业景气度回暖，各业务产品布局有序推进，维持买入评级。

●2025-09-16 联化科技：公司1H25业绩超市场预期，看好公司业绩底部向上，逐步修复(长城证券 肖亚平,林森)

●结合公司9月15日收盘价，对应PE分别为26/18/14倍。我们基于以下三个方面：1)我们看好公司海外基地的布局以及在植保板块的不断深挖，植保业务体量有望不断增长；2)我们看好公司下游客户合作范围不断扩大，为医药业务发展注入新动能；3)我们看好公司新能源产品生产工艺的不断优化，有望为公司开辟第二增长曲线，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:化工化纤

●2026-02-25 贝泰妮：主品牌表现逐步改善，持续延伸医美领域布局，关注经营向好趋势(东方财富证券 刘嘉仁,周子莘,李汶静)

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●2026-02-25 润本股份：母婴赛道新声，润物生长(东莞证券 魏红梅)

●润本股份作为母婴个护细分赛道的新兴国货标杆，依托“细分破局+生态扩容”战略，核心品类驱蚊与婴童护理持续高增长，2025年前三季度收入与净利润均保持正向提升，经营基本面稳固。核心看点在于，公司通过研产销一体化布局及自有生产基地建设，构筑高安全性与成本优势，形成短期难以复制的长期市场壁垒；同时，电商渠道稳步拓展，抖音、天猫等新兴平台增长迅速线下终端覆盖稳健，形成线上线下双轮驱动的增长模式。预计公司2025-2026每股收益分别为0.80元和0.99元，对应估值分别为29.27倍和23.74倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-02-25 三友化工：估值低位，涨价可期(华源证券 李辉,张峰,李佳骏)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.91/8.52/12.18亿元，同比增速分别为-82%/836%/43%，当前股价对应的PE分别为188.5/20.1/14.1倍。我们选择中泰化学、新疆天业、君正集团作为可比公司，公司是国内粘胶、纯碱、有机硅和氯碱龙头，一体化优势明显，粘胶短纤和有机硅涨价弹性较大，PB估值低位安全边际高，首次覆盖给予“买入”评级。

●2026-02-25 万华化学：海外MDI涨价，看好节后聚氨酯景气回升(国海证券 董伯骏,李永磊,杨丽蓉)

●预计2025/2026/2027年营业收入分别为1976、2305、2518亿元，归母净利润分别为127、168、212亿元，对应PE22、17、13倍，公司是聚氨酯行业龙头，规模优势显著，维持“买入”评级。

●2026-02-24 诺普信：牵手MBO，蓝莓品种升级助力高端品牌打造(东北证券 李强,陈科诺)

●公司蓝莓业务正处于快速放量发展阶段，此次品种合作有利于推动产品品质升级，助力高端蓝莓品牌打造；农药业务当前处于行业底部，静待景气度回暖。预计公司2025-2027年净利润为7.5/12.4/16.7亿元，对应EPS分别0.75/1.24/1.66元，对应当前PE估值分别15.89/9.60/7.13倍。维持买入评级

●2026-02-24 万华化学：深度研究系列一：聚氨酯立本，周期向上(中泰证券 孙颖,张昆)

●在聚氨酯行业边际向上的背景下，万华作为全球龙头，盈利修复确定性与弹性兼具，是当前化工中游极具性价比的核心配置方向。聚氨酯行业目前周期开始回升，海外企业盈利承压纷纷提价，在需求修复与供给端主动收缩背景下，我们认为聚氨酯整体价格趋势向上，万华基于规模及成本优势利润弹性高。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为123.1/165.3/223.0亿元(前值为125.0/163.2/184.3亿元)，同比增速分别为-6%/34%/35%，对应当前股价PE分别为21.6x/16.1x/11.9x，维持“买入”评级。

●2026-02-22 东方盛虹：周期拐点已至，炼化新材料龙头蓄势待发(东吴证券 陈淑娴,周少玟)

●基于炼化行业反内卷情况，以及公司产品投产进度，我们预计公司2025-2027年的营业收入分别为1262、1385、1420亿元，同比增速分别为-8%、+10%、+3%；归母净利润分别为1.4、35、45亿元，2025年实现扭亏为盈、2026-2027年同比增速分别为+2507%、+27%；按2026年2月13日收盘价计算，对应PE分别为613、24、18倍。我们看好公司资本开支进入尾声，EVA、POE等新材料进入收获期，且受益于炼化反内卷的推进，首次覆盖给予“买入”评级。

●2026-02-13 珀莱雅：首次覆盖：新品周期与多品牌收获期共振，“双十战略”锚定跨越式成长(海通国际 Yuanyuan Kou,Mindy Wu)

●我们预计2025年收入略微下滑0.3%，2026-2027年收入CAGR为10.8%；净利润增速与收入基本同步，2025-2027E归母净利率稳定在14%-15%区间。参考可比公司，考虑到公司作为国货美妆龙头，组织调整落地后新品周期明确、多品牌矩阵进入收获期，长期“双十战略”目标清晰，我们给予一定估值溢价，给予2027年18xPE，对应目标价85.9元(17.9%上行空间)，首次覆盖给予“优于大市”评级。

●2026-02-12 科思股份：底部已现，关注基本面改善进展(华泰证券 樊俊豪,孙丹阳)

●我们维持2025E-2027E归母净利润预测，分别为0.87/1.64/2.47亿元，对应EPS分别为0.18/0.34/0.52元。参考可比公司iFind27E一致预期22倍，考虑到供需端改善预期明确、价格端向上改善存在可能、销量增加可期等催化剂密集，略上调溢价率，给予公司27E31x PE，上调目标价至16.10元(前值15.60元，对应27年30倍PE)，维持“买入”评级。

●2026-02-12 皖维高新：PVA龙头新材料有望放量，巩固主业优势(国联民生证券 许隽逸,张玮航,黄楷)

●皖维高新是国内PVA行业龙头，延伸形成五大产业链，国内和出口市场占有率领先。2025年11月16日公司20万吨乙烯法PVA项目正式开工，竞争优势有望进一步巩固。公司多个新材料在建项目即将投产，批量销售将带动业绩增长与业务结构优化。PVA行业全球向中国转移，中国向头部企业集中，价格价差处于历史低分位数，行业自律性加强或加速落后产能出清，竞争格局改善。我们预计公司2025/2026/2027年的EPS分别为0.23/0.36/0.49元，2026年2月10日收盘价对应市盈率31/19/14倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。