◆研报摘要◆

●2025-10-30 北化股份：三季报业绩亮眼，硝化棉量价齐升(中信建投 黎韬扬,王春阳)

●我们认为在国际冲突不断，我国军贸实力逐步增强的大背景下，公司硝化棉业务以及防化产品需求保持旺盛。公司预计2025年关联交易向关联人销售产品较2024年实际发生额提升44%，2025年公司初步拟定的经营目标为实现营业收入26亿元，同比增长33.47%，利润总额1.40亿元。显示公司对于2025年发展具有较强信心。我们预计公司2025-2027年净利润为2.52、3.63、4.98亿元，同比增长为扭亏、43.93%、37.24%，EPS为0.46、0.66、0.91元，对应PE为43、30、22倍。维持“买入”评级。

●2025-08-30 北化股份：半年报业绩快速增长，硝化棉防化业务共振向上(中信建投 黎韬扬,王春阳)

●我们认为在国际冲突不断，我国军贸实力逐步增强的大背景下，公司硝化棉业务以及防化产品需求保持旺盛。公司预计2025年关联交易向关联人销售产品较2024年实际发生额提升44%，2025年公司初步拟定的经营目标为实现营业收入26亿元，同比增长33.47%，利润总额1.40亿元。显示公司对于2025年发展具有较强信心。我们预计公司2025-2027年净利润为1.94、3.13、4.34亿元，同比增长为扭亏、61.18%、38.47%，EPS为0.35、0.57、0.79元，对应PE为49、31、22倍。维持“买入”评级。

●2025-07-16 北化股份：半年报业绩预计高增，硝化棉龙头迎来拐点(中信建投 黎韬扬,王春阳)

●我们认为在国际冲突不断，我国军贸实力逐步增强的大背景下，公司硝化棉业务以及防化产品需求保持旺盛。公司预计2025年关联交易向关联人销售产品较2024年实际发生额提升44%，2025年公司初步拟定的经营目标为实现营业收入26亿元，同比增长33.47%，利润总额1.40亿元。显示公司对于2025年发展具有较强信心。我们预计公司2025-2027年净利润为1.94、3.13、4.34亿元，同比增长为扭亏、61.18%、38.47%，EPS为0.35、0.57、0.79元，对应PE为41、25、18倍。维持“买入”评级。

●2025-07-15 北化股份：收入增长毛利提升，上半年业绩较快增长(中邮证券 鲍学博,王煜童)

●我们上调公司盈利预测，预计公司2025-2027年实现营业收入26.59、32.74、39.46亿元，实现归母净利润1.86、3.20、4.51亿元，当前股价对应PE分别为43、25、18倍，维持“买入”评级。

●2025-07-08 北化股份：细分行业龙头公司，硝化棉核防护共振向上(中信建投 黎韬扬,王春阳)

●我们认为在国际冲突不断，我国军贸实力逐步增强的大背景下，公司硝化棉业务以及防化产品需求保持旺盛。我们预计公司2025-2027年净利润为1.51、2.47、3.49亿元，同比增长为扭亏、63.22%、41.65%，EPS为0.28、0.45、0.64，对应PE为53、32、23倍。维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:化工化纤

●2025-11-17 万润股份：季报点评：减值影响利润，各板块稳中向好，投资聚焦光刻胶(天风证券 郭建奇,唐婕,张峰)

●发布2025年三季报，公司前三季度实现营业收入28.26亿元，同比+2.3%，实现归母净利润3.06亿元，同比+3.3%；其中第三季度实现营业收入9.56亿元，同比+18.6%，环比-5.2%，实现归母净利润8747万元，同比+8.4%，环比-36.7%。我们维持2025-2027年归母净利润预期为5.20/6.31/7.04亿元，并维持“买入”评级。

●2025-11-17 新宙邦：Q3业绩符合预期，六氟有望推动电解液景气上行(华安证券 王强峰,刘天其)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.63、14.47、18.51亿元，对应2025-2027年PE分别为42、34、26倍。维持“买入”评级。新宙邦发布2025年第三季度报告，公司2025前三季度实现营业收入66.16亿元，同比增长16.75%；实现归母净利润7.48亿元，同比增长6.64%；实现扣非归母净利润7.15亿元，同比增长1.26%。公司2025Q3实现营业收入23.68亿元，同比增长13.60%，环比增长5.45%；实现归母净利润2.64亿元，同比增长-7.51%，环比增长4.03%；实现扣非归母净利润2.49亿元，同比增长-9.53%，环比增长2.02%。

●2025-11-17 利民股份：代锰价格上涨，与巴斯夫合作落地，打开成长空间(开源证券 金益腾,张晓锋,宋梓荣)

●我们上调公司2025-2027年盈利预测，预计公司归母净利分别为5.60(+0.57)、7.12(+1.37)、8.28(+1.62)亿元，EPS分别为1.26(+0.13)、1.60(+0.30)、1.86(+0.36)元，当前股价对应PE分别为14.8、11.6、10.0倍，维持公司“买入”评级。

●2025-11-17 蓝晓科技：季报点评：Q3单季度毛利率历史新高，加速布局生命科学业务(天风证券 郭建奇,唐婕,刘奕町,张峰)

●蓝晓科技发布2025年三季报，前三季度实现营业收入19.33亿元，同比+2.2%，实现归母净利润6.52亿元，同比+9.3%；其中第三季度实现营业收入6.86亿元，同比+14.9%，环比+2.3%，实现归母净利润2.07亿元，同比+7.7%，环比-17.6%。我们维持2025-2027年归母净利润预期为10.11/13.22/15.96亿元，维持“买入”评级。

●2025-11-17 凯立新材：季报点评：收入同环比提升，关注《水俣公约》无汞化表述(天风证券 郭建奇,唐婕,张峰,刘奕町)

●由于PVC订单收入确认节奏和费用等因素的变动，我们下调2025-2027年归母净利润预期至1.36/2.14/3.84亿元(前值为1.74/2.41/4.04亿元)，维持“买入”评级。

●2025-11-16 江瀚新材：功能性硅烷领军企业，成长空间可期(华鑫证券 张伟保)

●功能性硅烷景气或开始回升，公司盈利能力有望持续修复。预测公司2025-2027年归母净利润分别为4.50、5.95、6.98亿元，EPS分别为1.2、1.59、1.87元/股，当前股价对应PE分别23.6、17.9、15.2倍，首次覆盖公司，给予“买入”投资评级。

●2025-11-15 荣盛石化：民营炼化龙头，打造海内外双循环(华鑫证券 张伟保)

●公司是中国民营大炼化龙头企业之一，一体化优势稳固。向内深化规模护城河，向外打造两国四基地双循环。当前公司受到石化产品不景气影响，业绩承压。随着石化产业的底部反转，公司盈利能力有望持续修复。预测公司2025-2027年归母净利润分别为26.09、40.82、54.40亿元，当前股价对应PE分别为41.4、26.4、19.8倍，给予“买入”投资评级。

●2025-11-14 确成股份：产品价格下跌，3Q25业绩略承压，看好公司产能扩张与产品矩阵丰富(长城证券 肖亚平,林森)

●我们预计确成股份2025-2027年收入分别为22.38/26.49/28.37亿元，同比增长1.9%/18.4%/7.1%，归母净利润分别为5.56/6.70/7.46亿元，同比增长2.8%/20.6%/11.3%，对应EPS分别为1.34/1.61/1.79元。结合公司11月13日收盘价，对应PE分别为15/12/11倍。我们看好公司稻壳法二氧化硅产能的不断扩展以及二氧化硅微球等新产品领域的不断开拓，未来盈利水平有望提升，维持“买入”评级。

●2025-11-14 盐湖股份：产品价格提升推动公司业绩稳步增长，关注公司锂盐产能投产(长城证券 肖亚平,林森)

●我们预计盐湖股份2025-2027年收入分别为166.62/193.34/204.92亿元，同比增长10.1%/16.0%/6.0%，归母净利润分别为65.69/72.29/77.84亿元，同比变化分别为40.9%/10.1%/7.7%，对应EPS分别为1.24/1.37/1.47元。结合公司11月13日收盘价，对应PE分别为20/18/17倍。我们看好公司锂盐产能进一步扩张，市场竞争力将进一步增强，维持“增持”评级。

●2025-11-14 卫星化学：装置检修影响公司短期业绩，看好公司高端新材料布局(长城证券 肖亚平,林森)

●我们预计卫星化学2025-2027年收入分别为515.85/587.73/672.17亿元，同比增长13.0%/13.9%/14.4%，归母净利润分别为56.70/70.83/87.75亿元，同比增长-6.6%/24.9%/23.9%，对应EPS分别为1.68/2.10/2.60元。结合公司11月13日收盘价，对应PE分别为11/9/7倍。我们看好公司在高端新材料领域的布局，随着产能的建成有望逐步贡献利润，维持“买入”评级。