◆研报摘要◆

●2026-03-11 北化股份：看好全球硝化棉龙头进入成长期(华泰证券 鲍学博,庄汀洲,朱雨时,马强,田莫充)

●公司是全球硝化棉龙头，当前硝化棉军品需求快速增长，全球供给出现一定缺口，带来出口价格持续增长，为公司硝化棉板块带来业绩弹性，我们预计公司25-27年分别实现归母净利润2.49/4.35/5.70亿元，同比增长978.63%/74.74%/31.22%。选取含能材料企业国泰集团、广东宏大、航天智造作为可比公司。可比公司2026年平均PE为23X。考虑到公司为全球硝化棉龙头，供需格局偏紧局面更为显著，涨价逻辑较强，我们给予北化股份2026年36X PE，对应目标价28.44元，给予“买入”评级。

●2025-10-30 北化股份：三季报业绩亮眼，硝化棉量价齐升(中信建投 黎韬扬,王春阳)

●我们认为在国际冲突不断，我国军贸实力逐步增强的大背景下，公司硝化棉业务以及防化产品需求保持旺盛。公司预计2025年关联交易向关联人销售产品较2024年实际发生额提升44%，2025年公司初步拟定的经营目标为实现营业收入26亿元，同比增长33.47%，利润总额1.40亿元。显示公司对于2025年发展具有较强信心。我们预计公司2025-2027年净利润为2.52、3.63、4.98亿元，同比增长为扭亏、43.93%、37.24%，EPS为0.46、0.66、0.91元，对应PE为43、30、22倍。维持“买入”评级。

●2025-08-30 北化股份：半年报业绩快速增长，硝化棉防化业务共振向上(中信建投 黎韬扬,王春阳)

●我们认为在国际冲突不断，我国军贸实力逐步增强的大背景下，公司硝化棉业务以及防化产品需求保持旺盛。公司预计2025年关联交易向关联人销售产品较2024年实际发生额提升44%，2025年公司初步拟定的经营目标为实现营业收入26亿元，同比增长33.47%，利润总额1.40亿元。显示公司对于2025年发展具有较强信心。我们预计公司2025-2027年净利润为1.94、3.13、4.34亿元，同比增长为扭亏、61.18%、38.47%，EPS为0.35、0.57、0.79元，对应PE为49、31、22倍。维持“买入”评级。

●2025-07-16 北化股份：半年报业绩预计高增，硝化棉龙头迎来拐点(中信建投 黎韬扬,王春阳)

●我们认为在国际冲突不断，我国军贸实力逐步增强的大背景下，公司硝化棉业务以及防化产品需求保持旺盛。公司预计2025年关联交易向关联人销售产品较2024年实际发生额提升44%，2025年公司初步拟定的经营目标为实现营业收入26亿元，同比增长33.47%，利润总额1.40亿元。显示公司对于2025年发展具有较强信心。我们预计公司2025-2027年净利润为1.94、3.13、4.34亿元，同比增长为扭亏、61.18%、38.47%，EPS为0.35、0.57、0.79元，对应PE为41、25、18倍。维持“买入”评级。

●2025-07-15 北化股份：收入增长毛利提升，上半年业绩较快增长(中邮证券 鲍学博,王煜童)

●我们上调公司盈利预测，预计公司2025-2027年实现营业收入26.59、32.74、39.46亿元，实现归母净利润1.86、3.20、4.51亿元，当前股价对应PE分别为43、25、18倍，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:化工化纤

●2026-03-10 信德新材：主、副产品涨价有望释放利润弹性(开源证券 殷晟路,王嘉懿)

●截至2025Q3公司大连基地副产品尚有一定库存，在副产品价格回升的基础上，公司有望将加大副产品出货，增厚利润。我们下调2025年盈利预测为0.43亿元(原为1.54亿元)，新增预测2026-2027年归母净利润分别为3.70、4.96亿元，当前股价对应PE分别为118.3、13.6、10.2倍，公司主、副产品涨价有望释放利润弹性，维持“买入”评级。

●2026-03-10 上海新阳：平台型半导体材料公司，有望受益新一轮存储扩产(天风证券 李双亮,唐婕)

●公司目前形成了拥有完整自主可控知识产权的电子电镀、电子清洗、电子光刻、电子研磨、电子蚀刻五大核心技术，始终坚持以技术主导为核心，持续研发创新，积极融入国家创新体系。我们看好公司继续引领半导体材料行业，预计公司2025-2027年总营收分别为20.31/29.65/45.37亿元，归母净利润分别2.81/4.49/7.02亿元，我们看好公司持续高增长，市场份额进一步提升。首次覆盖，给予“增持”评级。

●2026-03-08 卫星化学：油价上涨带来显著业绩弹性，高端聚烯烃项目打开长期成长天花板(国海证券 董伯骏,李永磊,李振方)

●预计公司2025-2027年营业收入分别为530.21、686.16、813.68亿元，归母净利润分别为52.05、75.01、87.31亿元，对应PE分别17、12、10倍。公司C2业务成本优势显著，α-烯烃综合利用项目打开成长空间，加速布局POE等各类新材料，看好公司长期成长，维持“买入”评级。

●2026-03-06 新宙邦：氟锂双击，前景光明(华源证券 李辉,张峰,李佳骏)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.0/22.6/27.9亿元，同比增速分别为16.6%/105.6%/23.5%，当前股价对应的PE分别为37.8/18.4/14.9倍。我们选择天赐材料、多氟多、鼎龙股份作为可比公司，2026年平均PE约26倍。公司氟化液需求有望大幅增长，电解液景气有望复苏，业绩弹性较大，首次覆盖给予“买入”评级。

●2026-03-06 圣泉集团：AI需求超预期，电子树脂放量可期(国海证券 董伯骏,李永磊)

●基于审慎性原则，暂不考虑拟发行可转债项目影响，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为112.92、125.76、144.52亿元，归母净利润分别为11.08、14.57、19.41亿元，对应PE分别26.5、20.2、15.1倍，考虑电子树脂行业的高景气度及公司的研发优势，维持“买入”评级。

●2026-03-05 三棵树：2026年春季投资峰会速递-聚焦建涂主业做精做专(华泰证券 方晏荷,樊星辰,黄颖)

●我们维持公司25-27年归母净利润为9.15/11.23/13.72亿元(三年复合增速为60.47%)，对应EPS为1.24/1.52/1.86元。26年一致预期PE均值为29x，我们认为涂料赛道零售属性较强，而中国建筑涂料市场正经历增量转存量的阵痛阶段，国内存量市场较为离散，对比海外有较大市占率提升空间，当前三棵树逐步打造消费品牌，国产替代空间较大，给予公司26年35倍PE估值，维持目标价为53.19元。

●2026-03-05 恒力石化：2026年春季投资峰会速递-公司有望受益于炼化景气全面复苏(华泰证券 庄汀洲,张雄)

●我们维持公司25-27年归母净利润为71.7/85.7/94.5亿元，对应EPS为1.02/1.22/1.34元。参考可比公司26年Wind一致预期平均27x PE，考虑荣盛石化估值偏高，给予公司26年25x PE，上调目标价为30.50元(前值24.48元，对应25年24x PE)，维持“增持”评级。

●2026-03-03 兴欣新材：哌嗪系列产品行业领先，持续拓展业务边界(环球富盛 庄怀超)

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●2026-03-03 万丰股份：深耕中高端分散染料，聚焦高质量发展(环球富盛 庄怀超)

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●2026-03-03 兴发集团：循资源之基，启材料新程(中泰证券 孙颖,曹惠)

●公司作为磷化工行业龙头，通过矿电一体化构筑成本优势，磷矿量增价稳，周期+成长双线布局，未来业绩增长潜力充足，预计公司2025-2027年营业收入为288.2/316.8/331.5亿元，归母净利润为17.3/25.3/31.3亿元，对应当前股价PE为28/19/15倍。首次覆盖，给予“买入”评级。