◆研报摘要◆

●2025-10-28 蔚蓝锂芯：2025年三季报点评：LED审批周期延长，Q3出口节奏略受影响，Q4旺季有望量利双升(东吴证券 曾朵红,阮巧燕,朱家佟)

●由于LED出口节奏影响，我们下修25年归母净利润至7.2亿元(此前预测7.5亿元)，维持26-27年归母净利预期10.0/13.1亿元，25-27年同比+49%/+38%/+31%，对应PE为29x/21x/16x，给予26年30x PE，对应目标价26元，维持“买入”评级。

●2025-09-19 蔚蓝锂芯：2025年中报点评：传统圆柱周期向上，新业务打开弹性空间(西南证券 韩晨)

●公司2025年上半年实现营收37.27亿元，同比增长21.6%；实现归母净利润3.33亿元，同比增长99.1%；扣非归母净利润3.56亿元，同比增长186.5%。公司工具锂电池行业逐季度修复，高倍率电池下游应用场景加速扩大，需求有望高速增长。2025-2027年归母利润为7.09/9.57/11.24亿元，维持“持有”评级。

●2025-08-27 蔚蓝锂芯：2025年半年报业绩点评&首次覆盖报告：业务全面增长亮眼，BBU贡献业绩可期(银河证券 曾韬,段尚昌)

●25Q2公司实现营收20.0亿元，同/环比+22.2%/+15.7%；归母净利1.9亿元，同/环比+98%/+35%；扣非净利2.1亿元，同/环比+175%/+41%；毛利率21.1%，同/环比+5.5/+0.7pcts；净利率9.6%，同/环比+3.7/+1.4pcts，符合预期。我们预计公司2025-2027年营收分别为88/103/118亿元；归母净利分别为9/10/11亿元，EPS0.8、0.9、1.0元/股，对应PE23x/19x/18x。首次覆盖给予“推荐”评级。

●2025-08-20 蔚蓝锂芯：业绩超预期，锂电池量利齐升，LED恢复(招商证券 游家训,陈宇超)

●公司圆柱电池在工具领域竞争力领先，其海外客户占比超50%，并且积极拓展BBU、机器人、低空等新的下游应用。伴随公司产线稼动率提升，盈利能力开始显著修复，主业经营向好。同时，公司LED板块开始正贡献，金属物流板块一直保持较稳定的业绩。综上，预计公司有望保持快速增长，估算公司2025年归母净利润7.6亿元，维持“增持”投资评级。

●2025-08-19 蔚蓝锂芯：2025年中报点评：三大主业业绩亮眼，新方向进展可期(东吴证券 曾朵红,阮巧燕,朱家佟)

●我们维持25-27年归母净利预期7.5/10.0/13.1亿元的预期，同比+55%/+33%/+31%，对应PE为29x/22x/17x，给予26年30x PE，对应目标价26元，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电器机械

●2025-12-11 麦格米特：拟定增优化产研布局，看好电源放量(华泰证券 刘俊,边文姣,陈爽,杨景文)

●我们下调公司25年归母净利润(-48.98%)为3.18亿元，上调26-27年归母净利润(0.40%，25.53%)为7.92亿元、12.71亿元(CAGR为42.84%)，对应EPS为0.58、1.44、2.31元。下调25年业绩主要是考虑到家电业务受天气与市场竞争影响，因而下调收入增速与毛利率假设；上调26-27年业绩主要考虑到AI电源业务逐步放量，产能利用率提升带动盈利增长。可比公司26年Wind一致预期PE均值为50倍，考虑到公司在AI电源领域产品与客户布局进展领先、有望率先兑现海外市场批量化订单，给予公司26年65倍PE估值，上调目标价为93.64元(前值52.91元，对应25年46.4倍PE)。

●2025-12-09 伊戈尔：“全球造，销全球”，变压器+AIDC产品加速出海(浙商证券 邱世梁,陈明雨,尹仕昕,曹宇)

●首次覆盖，给予“买入”评级。公司聚焦能源、信息行业，产品布局丰富，海外渠道优势显著，储能变压器、配电变压器、数据中心产品有望驱动公司业绩加速增长。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为56.37、72.89、91.96亿元，同比增速分别为22%、29%、26%，三年CAGR达到26%；归母净利润分别为2.76、5.03、6.83亿元，同比增速分别-6%、82%、36%，三年CAGR达到33%；EPS分别为0.65、1.19、1.61元/股，对应PE分别为49、27、20倍。

●2025-12-08 阳光电源：储能需求海内外共振，AIDC有望成为新增长极(中信建投 朱玥,任佳玮)

●预计2025-2027年公司分别实现营业收入1004.59、1272.71、1570.27亿元，归母净利润154.54、194.05、228.91亿元，对应当前PE估值分别为24.42、19.44、16.48倍，维持“买入”评级。

●2025-12-08 德昌股份：汽车EPS电机内资企业龙头，机器人关节电机业务打开成长空间(浙商证券 钟凯锋,吴婷婷,张云添)

●基于公司现有业务及未来发展前景，预计2025-2027年营业收入分别为46.9亿元、53.9亿元和63.2亿元，归母净利润分别为2.0亿元、4.0亿元和5.7亿元。以2025年12月5日收盘价计算，对应PE分别为41.5倍、21.0倍和14.7倍。分析师上调公司评级至“买入”。

●2025-12-08 德昌股份：浙商三年一倍股||德昌股份·吴婷婷(浙商证券 钟凯锋,吴婷婷)

●根据浙商证券预测，德昌股份2025-2027年的营业收入分别为46.9亿元、53.9亿元和63.2亿元，同比增速分别为14.6%、14.8%和17.3%；归母净利润分别为2.0亿元、4.0亿元和5.7亿元，同比增速为-50.3%、97.8%和42.2%。基于2025年12月5日收盘价计算，PE分别为41.5倍、21.0倍和14.7倍。考虑到公司未来的成长性，上调评级至“买入”。

●2025-12-08 公牛集团：精进主业并拓展新业务(华兴证券 姜雪烽)

●我们预计公牛2025-27年营收分别同比-1.5%/+6.0%/+5.7%至165.8/175.7/185.7亿元；预计2025-27年归母净利分别同比-1.2%/+6.2%/+6.1%至42.2/44.8/47.6亿元。我们给予公牛20倍2026年P/E，对应新目标价为50.00元，较旧目标价下调18%，较目前股价仍有16%的上升空间。

●2025-12-05 永臻股份：切入机器人+热管理等高成长赛道，光伏边框出海增厚利润(爱建证券 朱攀)

●我们预计公司2025–2027年归母净利润分别为0.60/3.73/6.92亿元，对应PE为78/13/7倍。考虑公司光伏边框海外市场盈利能力较好，且积极开展新业务切入高成长赛道，业绩有望持续改善，公司2026年PE较可比公司低，给予'买入'评级。

●2025-12-02 阿特斯：阿特斯（688472）：拟对美国市场业务进行调整与重组，产能具有稀缺性(招商证券)

●此次业务调整旨在满足OBBBA法案合规要求，确保公司在美产能以及下游客户的税收抵免权益。控股公司CSIQ于加拿大注册成立，在大比例持有美国本土产能后，有望成为少数符合OBBBA要求的国内企业之一，具有较强稀缺性。公司目前在美国拥有5GW电池片、5GW组件、3GWh电芯及6GWh储能集成产能。未来若继续加大在美产能投资，其盈利弹性将进一步提升。

●2025-12-02 中国西电：2025年三季报点评：Q3业绩符合预期，将受益于高压设备放量(中信建投 朱玥,郑博元)

●预计公司2025/2026年归母净利润为13.0/16.1亿元，PE32.1/26.0x。预计前三季度由开关、变压器核心产品贡献核心增量。电网建设景气度较高，预计2025年国家电网建设投资总规模将超过6500亿元，延续较高增长；南方电网固定资产投资将超1750亿元。

●2025-12-02 厦钨新能：主业增长韧性强劲，多元布局打开成长空间(长城证券 张磊,孙诗宁)

●公司为全球锂电正极材料行业前列企业，主业增长稳健，多元业务协同发力，战略布局与技术创新形成双重支撑，长期成长确定性较强。我们预计2025-2027年公司营业收入分别为186.55/205.18/233.58亿元，同比增长40.30%/9.99%/13.84%；归母净利润8.06/9.85/12.01亿元，同比增速为63.13%/22.19%/21.95%，EPS分别为1.60/1.95/2.38元，对应PE为44X/36X/30X，首次覆盖，予以“买入”评级。