◆研报摘要◆

●2025-11-09 天融信：短期业绩承压，深化AI和量子安全布局(国投证券 赵阳,夏瀛韬)

●天融信作为国内领先的网络安全综合解决方案提供商，在保持防火墙市场强大竞争优势的同时，通过国产化需求拉动基础安全产品稳增增长，同时布局云计算、数据安全、AI、量子安全等多条新业务赛道，有望打开未来成长空间。我们预计公司2025/26/27年实现营业收入30.14/33.00/36.39亿元，实现归母净利1.68/2.40/2.98亿元。由于公司智算云业务还在投入期，我们采用PS进行估值，维持买入-A的投资评级，给予6个月目标价12.78元，相当于2025年的5倍动态市销率。

●2025-11-07 天融信：2025年第三季度报告点评：经营业绩短期承压，持续布局量子安全(国元证券 耿军军,王朗)

●公司致力于成为中国领先的网络安全与智算云解决方案提供商，积极布局新方向新场景，未来成长空间较为广阔。参考2025年前三季度的经营情况，调整公司2025-2027年的营业收入预测至27.89、29.90、31.87亿元，调整归母净利润预测至1.29、1.90、2.67亿元，EPS为0.11、0.16、0.23元/股，对应的PE为92.54、62.74、44.76倍。考虑到计算机行业整体的估值水平、公司业务的持续成长性和持续推进提质增效战略等，维持“买入”评级。

●2025-11-07 天融信：推进提质增效，“安全+智算”双轮驱动(兴业证券 孙乾,桂杨)

●2025年Q3单季，公司实现营业收入3.76亿元，同比下降46.96%；归母净利润亏损1.71亿元，上年同期盈利0.36亿元；扣非净利润亏损1.75亿元，上年同期盈利0.31亿元。根据公司最新财报，调整公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为1.44/2.09/2.74亿元，维持“增持”评级。

●2025-11-07 天融信：项目进展拖累Q3业绩，前瞻布局量子安全(长城证券 侯宾,姚久花)

●公司三季度业绩受到项目进展缓慢拖累。公司前期的业务投入进入收获期，智算云、信创等业务收入占比良好。此外，公司前瞻性布局量子安全，在多个产品中已有应用。我们看好公司发展，预测公司2025-2027年实现营收29.11亿元、32.25亿元、35.89亿元；归母净利润1.38亿元、2.19亿元、2.90亿元；EPS0.12、0.19、0.25元，PE94X、59X、45X，维持“增持”评级。

●2025-11-06 天融信：2025年三季报业绩点评：业绩短期承压，前瞻布局量子安全领域(东北证券 马宗铠)

●公司2025前三季度实现营业收入12.02亿元，同比-24.01%；归母净利润-2.35亿元。毛利率63.62%，同比-0.34pct；2025前三季度公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为51.81%/11.16%/38.02%/0.07%。单Q3实现营业收入3.76亿元，归母净利润-1.71亿元。我们预测公司2025/2026/2027归母净利润为1.64/2.37/3.16亿元。维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:软件

●2026-02-11 理工能科：电网投资增长有望提升公司业绩(东北证券 赵丽明)

●预计2025-2027年公司营业收入分别为10.9/13.11/16.13亿元，归母净利润分别为2.17/2.78/3.71亿元，首次覆盖给予公司“增持”评级。国家电网公司将继续发挥国民经济“稳定器”和“压舱石”作用，通过持续稳定的高强度投资，加快建设以主干电网和配电网为重要基础、智能微电网为有益补充的新型电网平台，全力保障国家能源安全，为加快建设新型能源体系、全面建成能源强国作出新的更大贡献。

●2026-02-11 晶丰明源：计算能源IC放量，拟收购易冲强化协同(中邮证券 万玮,吴文吉)

●公司发布2025年业绩预告，预计2025年实现营业收入15.7亿，同比增长4.41%%；归母净利润0.36亿元，同比上升208.92%。我们预计公司2025/2026/2027年营收分别为15.7/22.0/30.1亿元，归母净利润分别为0.4/2.1/4.0亿元(暂不考虑易冲并表)，维持“买入”评级。

●2026-02-10 柏楚电子：深耕激光切割控制系统，软硬一体解决方案稳固公司竞争力(江海证券 刘瑜)

●预计柏楚电子2025-2027年EPS分别为3.84、4.69、5.72元，对应PE分别为38.25、31.34、25.68倍。截至2026年2月4日，根据iFinD机构一致预期，选择的可比公司2025-2027年平均PE分别为64.48、49.71和39.17倍。结合行业预计平均估值，首次覆盖，给予公司36x估值，2026年预计EPS为4.69元，目标价格168.84元，给予公司“增持”评级。

●2026-02-09 宏景科技：AI企业核心算力服务供应商(东北证券 赵宇阳)

●我们预计2025-2027年收入分别实现11.84/18.20/25.31亿元，归母净利润分别为0.41/1.76/2.79亿元，对应PE分别为348.58/80.54/50.83X，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2026-02-08 寒武纪：新品进展顺利，上调27年预测(华泰证券 郭龙飞,张皓怡,林文富,王心怡)

●AI产业加速发展，国内对于算力芯片的采购需求亦快速增长，且26年开始国产芯片采购比例将显著提升，看好当前公司卡位保持领先。因此，我们上修公司26/27年收入至169/408亿元(较前值：+20%/+38%)，对应归母净利60.27/175.76亿元(较前值：+13%/+36%)。考虑产能将在27年加速释放，我们基于公司27年业绩进行估值，公司在AI芯片产品定义和供应能力上保持国内领先优势，给予40倍27E PE(可比公司Wind一致性预期中位数为35X)，维持目标价1679.4元，重申“买入”评级。

●2026-02-06 盛科通信：营收稳中有增，超节点产业趋势打开成长空间(东北证券 李玖,武芃睿,张禹,陈俊如)

●预计公司2025-2027年营业收入分别为11.48/18.23/22.54亿元，对应PS分别为49/31/25倍。AI算力集群超节点形态渗透率不断提升，交换芯片市场空间大幅增长，公司作为国产交换芯片稀缺标的，高端产品放量在即，首次覆盖给予“增持”评级。

●2026-02-05 世纪华通：业绩超预期增长，SLG+休闲游戏双线布局未来可期(东北证券 赵明扬)

●公司深耕出海SLG及休闲游戏赛道，《无尽冬日》及《KingShot》有望维持增长趋势，新游上线将贡献新的业绩增量。我们预计公司2025-2027年公司归母净利润分别为57.15/86.87/104.63亿元，EPS分别为0.78/1.18/1.42元，当前市值对应PE分别为25.04/16.48/13.68倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-02-04 国投智能：2025年报预告点评：两稳三拓一服务奠定公司发展方向，近期发布数据智能全家桶(东北证券 马宗铠)

●我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润将达-6.47/-1.03/0.17亿元，给予“增持”评级。

●2026-02-04 润泽科技：2025年业绩总体符合预期，2026收入增速有望加快(中原证券 唐月)

●维持对公司“买入”的投资评级。公司目前算力建设加速，即将迎来收入规模的高增长，同时公司资金充足、融资渠道通畅，正在积极寻找优质并购标的，有望进一步稳固行业头部地位和在智算领域的领导权。预测公司2025-2027年EPS为3.17元、1.85元、2.63元，按照2月4日收盘价82.18元，对应的PE分别为25.91倍、44.33倍、31.30倍。

●2026-02-04 合合信息：智能文字识别领军，B/C端双轮驱动成长(国盛证券 孙行臻,陈泽青)

●基于对公司基本面、商业模式以及行业趋势的判断与分析，我们预计公司2025E/26E/27E有望实现总营业收入18.3/23.0/28.5亿元，同比增速达到28%/25%/24%；实现归母净利润4.87/6.10/7.55亿元，同比增长21.5%/25.4%/23.8%。截至2026/1/31，公司PS(2026E)低于可比公司平均水平，具备估值性价比，首次覆盖给予““买入”评级。