◆研报摘要◆

●2018-10-20 全聚德：Q3略有波动，后续变化仍值得期待！(东方证券 王克宇)

●由于Q3老店经营承压，三季报营收增速及毛利率略有下滑，我们略下调公司营收增速，预计18-20年eps为0.46/0.51/0.58元(原为0.49/0.55/0.62元)，按8年(去掉15年)平均40倍PE，对应目标价18.40元，维持“增持”评级。

●2018-08-21 全聚德：2018年中报点评：变化正起，值得期待(东方证券 王克宇)

●因17年费用率有所上浮，我们略上调费用率假设，预计18-20年eps为0.49/0.55/0.62(原18/19年为0.56/0.62)元，按8年(去掉15年)平均40倍PE，对应目标价19.60(原为22.50)元，维持“增持”评级。

●2018-03-27 全聚德：年报点评报告：营收业绩维持稳定，“餐饮+食品”双轮驱动老字号发展步伐(天风证券 刘章明)

●公司作为老牌中式餐饮企业，门店稳步扩张，实施“互联网+”积极转型顺应大众餐饮潮流。基于公司17年年报，因业绩同比下降2.57%，略低于我们此前预期，故将公司18-19年EPS由0.57/0.62元下调为0.49/0.54元，当前股价对应PE分别为31X/28X，维持“增持”评级。

●2017-10-24 全聚德：季报点评：三季度表现平淡，亟待转型大众休闲餐饮(海通证券 李铁生)

●我们判断2017-2019年公司净利润分别为1.44、1.78、1.92亿元，以总股本3.08亿股计算，每股价值0.47,0.58,0.62元。参考历史估值(过去3年PE几乎都在40倍以上)和同行业估值(仅西安饮食)，给予公司2018年PE40倍，对应目标价23.10元，买入评级。

●2017-10-24 全聚德：2017年三季报点评：销售费用快增拖累净利速，业绩低于预期(东莞证券 魏红梅)

●公司公布了2017年三季报，前三季度实现营业收入13.84亿元，同比下降1.14%；实现归母净利润1.34亿元，同比增长3.09%；实现扣非净利润1.28亿元，同比增长0.23%，业绩低于预期。预计公司2017-2018年EPS分别为0.48元和0.51元，对应PE分别为40倍和38倍，维持谨慎推荐评级。

◆同行业研报摘要◆行业:住宿餐饮

●2025-09-15 君亭酒店：竞争加剧业绩承压，持续关注门店爬坡(华鑫证券 孙山山)

●公司从事中高端精选服务连锁酒店的运营与管理，三大品牌差异化定位，加速布局加盟业务，海外业务拓展顺利，在行业深度调整期积极谋变以求突破。根据2025年半年报，我们调整2025-2027年EPS分别为0.19/0.25/0.35(前值为0.38/0.46/0.56)元，当前股价对应PE分别为138/105/75倍，维持“买入”投资评级。

●2025-09-07 锦江酒店：扣非业绩增长，费用优化明显(国联民生证券 邓文慧,曹晶)

●考虑到消费环境压力，我们预计公司2025-2027年营收分别为141.5/146.3/152.2亿元，同比增速分别为+0.6%/+3.5%/+4.0%，归母净利润分别为10.1/13.1/14.7亿元，同比增速分别为+10.3%/+30.6%/+12.0%，PE分别为25/19/17X。鉴于公司改革最为动荡阶段已过，会员体系逐步完善，维持“买入”评级。

●2025-09-05 同庆楼：行业短期波动干扰营收表现，富茂加速全国扩张(国联民生证券 邓文慧,曹晶)

●考虑到消费环境压力及公司战略发展期业绩释放节奏，我们预计公司2025-2027年营收分别为28.3/34.3/41.2亿元，同比增速分别为12.2%/20.9%/20.1%，归母净利润分别为1.9/3.2/4.4亿元，同比增速分别为91.3%/65.0%/38.5%。鉴于公司餐饮、宾馆和食品三轮联动构筑业务增长飞轮，门店扩张加速，业绩有待兑现，维持“增持”评级。

●2025-09-04 首旅酒店：持续优化门店结构，RevPAR仍有压力(国联民生证券 邓文慧,曹晶)

●我们预计公司2025-2027年营收分别为78.2/82.6/87.0亿元，同比增速分别为0.9%/5.6%/5.4%，归母净利润分别为9.0/10.3/11.5亿元，同比增速分别为11.1%/14.8%/11.6%，EPS分别为0.8/0.9/1.0元/股。鉴于公司产品、品牌、会员体系逐步完善带来的长期竞争力，维持“买入”评级。

●2025-09-02 首旅酒店：2025半年报点评：酒店业务业绩释放，开店结构优化(东吴证券 吴劲草,石旖瑄,王琳婧)

●首旅酒店作为中国第三大酒店连锁集团，背靠首旅集团协同整合资源，25年公司继续优化开发经营，开店提速叠加结构升级。维持盈利预测，2025-2027归母净利润分别为9.1/9.9/10.6亿元，对应PE估值为19/17/16倍，维持“买入”评级。

●2025-09-02 首旅酒店：25中报点评：开店提速，业绩实现逆势增长(太平洋证券 王湛)

●维持“买入”评级，预计2025-2027年EPS分别为0.8元、0.88元和0.97元，对应PE分别为19X、17X和16X。看好酒店行业在消费政策刺激下的边际复苏。同时提示宏观经济环境变化、大客户流失、技术研发进展缓慢以及市场竞争加剧等潜在风险。

●2025-09-01 同庆楼：H1营收增长利润承压，多业务发展协同并进(中银证券 李小民,纠泰民)

●公司业务保持稳健经营，受外界因素及自身短期新开门店带来的费用影响导致利润阶段性承压，长期来看伴随新店爬坡期完成，公司门店数量和质量增长，利润有望提升。考虑费用等因素影响，我们预测25-27年EPS分别为0.71/1.12/1.58元，当前股价对应市盈率分别为29.9/18.8/13.4倍，维持增持评级。

●2025-09-01 君亭酒店：新开项目致利润率承压，静待下半年门店爬坡(财通证券 耿荣晨,周诗琪)

●酒店管理业务实现营收0.53亿元/yoy+0.11%。2Q2025，公司实现营收1.64亿元/yoy-3.62%；归母净利润0.03亿元/yoy-63.34%；扣非归母净利润0.01亿元/yoy-88.40%。我们预计2025-2027年归母净利润为0.31/0.5/0.9亿元，当前市值对应PE为158X/99X/55X，维持“增持”评级。

●2025-09-01 同庆楼：中报点评：富茂推进异地扩张，期待2H弹性释放(华泰证券 樊俊豪,曾珺)

●考虑1H25受到突发市场环境变化影响，以及居民消费信心仍相对平淡，叠加富茂扩张爬坡成本较高/异地扩张投流产生较大经营负杠杆，我们下调25年-27年EPS至0.68/1.10/1.51元(较前值-21%/-20%/-14%)。考虑25年盈利受到新店爬坡影响，26年经营有望恢复正常，我们将估值切换至26年，调整目标价至27.50元(对应25X26年PE，可比公司Wind一致预期26年PE均值14X，公司老字号品牌和大店经营模式有稀缺性，维持溢价率，前值25.8元/对应30X25年PE)。

●2025-09-01 同庆楼：2025年半年报点评：新店爬坡致业绩阶段性承压，现金流增长强化长期业绩预期(东莞证券 邓升亮)

●公司是安徽地区大众餐饮老字号品牌，餐饮宴会、宾馆、食品业务三驾马车并驾齐驱带动业绩增长。2025年上半年公司保持较快的开店节奏，叠加此前两年新开重资产酒店爬坡导致阶段性费用增加、净利润承压，但下半年婚庆需求继续释放、部分富茂酒店客房投入运营、门店逐步完成爬坡等利好带动下2025年业绩整体有望保持稳定。考虑到公司近年来较快的开店节奏和重资产模式的影响，我们认为现金流指标更为重要，公司上半年经营活动现金净流入同比上升59.39%，短期利润承压系为长期业绩增长蓄势，看好公司长期业绩增长动能。预计公司2025/2026年的每股收益分别为0.75/0.94元，当前股价对应PE分别为28.03/22.51倍，维持公司“增持”评级。