◆研报摘要◆

●2025-11-28 宝武镁业：镁价低位打开应用空间，技术突破提升生产效率(东方证券 刘洋)

●我们根据当前镁价，调整公司2025-27年EPS预测分别为0.14、0.39、0.67元(原预测2025-27年分别为0.32、0.52、0.77元)。我们维持公司2026年35倍市盈率估值，对应目标价为13.65元，维持买入评级。

●2025-09-30 宝武镁业：半年度业绩点评：项目产能快速释放，镁产业链齐头并进(东方证券 刘洋)

●由于镁价下行以及公司多个项目建设节奏调整，我们预测公司2025-27年归母净利润分别为3.17、5.19、7.67亿元(原预测2025-26年为7.72、11.59亿元)。根据可比公司2026年市盈率估值水平，给予公司2026年35倍市盈率估值，对应目标价为18.2元，维持买入评级。

●2025-09-12 宝武镁业：中报点评报告：镁价低迷打开应用场景，汽车机器人轻量化加速落地(浙商证券 沈皓俊,王南清)

●由于镁锭和镁合金价格持续低迷，我们下调公司盈利预测，我们预计2025-2027公司归母净利润分别达2.2/3.7/6.3亿元，同比+39%/+67%/+71%。公司作为镁行业龙头，预计未来多个项目稳步推进，成长性明显，维持公司“买入”评级。

●2025-09-07 宝武镁业：半年报点评：至暗时期或已过，镁价上行的受益者(天风证券 刘奕町,胡十尹)

●公司层面，宝武镁业是镁领域龙头，在原镁和镁合金深加工布局均处于行业前列，诚然短期业绩受镁价影响，但有利于快速拓展新应用领域，助推其长期的高成长性。并且在成本上，公司原镁冶炼成本有较强竞争力，预计25-27年归母净利润1.78/3.46/5.19亿元(25-27前值为1.40/3.38/5.09亿元，25年镁价已开始向上修复，因此我们上调业绩预测)，维持“增持”评级。

●2025-08-28 宝武镁业：中报点评：镁跌价打开应用，公司有望触底反弹(华泰证券 李斌)

●我们维持盈利预测，预计公司2025-2027年EPS分别为0.42、0.67、0.94元。可比公司2025年Wind一致预期PE均值为37.9倍，考虑公司背靠央企、全球镁行业龙头地位稳固、且产业布局领先，给予公司2025年41.2XPE，目标价17.31元(前值14.27元，基于2025年PE34X)。我们认为当前镁价已凸显性价比有利于镁应用领域推广，且公司与产业巨头紧密合作，公司业绩有望触底反弹，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:有色金属

●2026-02-03 江西铜业：铜冶炼龙头再起航，资源并购助成长(开源证券 孙二春)

●目前公司主要资产包括国内规模领先的铜冶炼产能和5座在产铜矿山，整体生产稳健。同时公司积极实践“资源优先”战略，推动第一量子的战略合作关系，并已在中亚、南美等地区进行资源布局，合作资源项目(艾娜克铜矿、北秘鲁矿业)有望迎来开花结果。我们预计2025-2027年公司将实现归母净利润分别为84.51/121.47/133.6亿元，当前股价对应PE为23.4/16.3/14.8倍。首次覆盖给予公司“买入”评级。

●2026-02-01 洛阳钼业：第二金矿落地深化“铜+金”转型(华泰证券 李斌,黄自迪)

●考虑到铜价因流动性边际宽松等，25Q4以来上行幅度超我们先前预期，我们上调25-27年铜价假设；公司积极技改及扩产，2025年实际铜产量及2026年铜产量指引超预期，我们上调25-27年铜产量假设；最终预计公司归母净利为204/324/361亿元(25-27年较前值调整幅度：+6%/+26%/+27%)。A股可比公司26年Wind一致预期PE均值17.6X，考虑到是具备成长性的国内龙头铜矿企业、布局黄金业务，我们维持公司A股35%的溢价率，给予公司26年23.7XPE，下调A/H溢价率至18.22%(采用近一年平均溢价率，前值为24.6%)，测算目标价为A/H股目标价为35.83元/33.95港元(前值24.19元/21.27港元，基于A股26年PE20.0X)。

●2026-01-30 紫金矿业：浙商2026行业年度金股 || 紫金矿业·沈皓俊(浙商证券 沈皓俊)

●假设2026-2027年金价中枢为1100/1300元/克，铜价100000/110000元/吨，我们预计2025-2027年公司营业收入分别为3436/4184/4715亿元，同比增速分别为+13.17%/+21.75%/+12.70%，归母净利润分别为515/926/1217亿元，同比增速分别为+60.64%/+79.88%/+31.44%，对应公司PE分别为22、12、9倍，给予公司2026年18X估值，公司2026年合理市值约为16670亿元，空间+48%，维持“买入”评级。

●2026-01-29 鼎胜新材：2025年业绩预告点评：电池箔盈利水平明显提升，Q4业绩超预期(东吴证券 曾朵红,阮巧燕)

●由于铝价上涨且铝箔加工费仍有上涨空间，我们预计25-27年归母净利润5.2/9/11亿(原预测值为4.5/6/7.5亿)，同比增73%/73%/22%，对应PE为28x/16x/13x，给予26年25x估值，对应目标价24元，维持“买入”评级。

●2026-01-28 赣锋锂业：2025年业绩预告点评：锂价上涨贡献弹性，Q4业绩反转(东吴证券 曾朵红,阮巧燕)

●考虑到碳酸锂价格上涨贡献弹性，展望26年，若按照碳酸锂价格15万元/吨，我们预计锂盐对应可贡献90亿元+利润，因此，我们上调公司25-27年归母净利至14.8/94/109亿元(原预期4.3/20/32亿元)，同比+172%/+532%/+16%，对应PE103/16/14倍，考虑公司碳酸锂涨价弹性、公司固态全产业链布局，我们给与26年25x估值，对应目标价112元，维持“买入”评级。

●2026-01-28 紫金矿业：布局非洲高潜力金矿资产，黄金板块再添核心引擎(西部证券 刘博,滕朱军,李柔璇)

●我们预计2025-2027年公司EPS分别为1.95、2.76、3.08元，PE分别为22、15、14倍，维持“买入”评级。

●2026-01-28 紫金矿业：金铜主升，估值重塑(浙商证券 沈皓俊,何玉静)

●假设2026-2027年金价中枢为1100/1300元/克，铜价100000/110000元/吨，我们预计2025-2027年公司营业收入分别为3436/4184/4715亿元，同比增速分别为+13.17%/+21.75%/+12.70%，归母净利润分别为515/926/1217亿元，同比增速分别为+60.64%/+79.88%/+31.44%，对应公司PE分别为22、12、9倍，给予公司2026年18X估值，公司2026年合理市值约为16670亿元，空间+48%，维持“买入”评级。

●2026-01-27 紫金矿业：收购Allied Gold，强化黄金板块综合实力(银河证券 华立,孙雪琪)

●2026年矿产金产量指引同比+15吨至105吨。联合黄金旗下项目均为在产或即将投产的大型露天开采金矿，本次收购将推动公司矿产金产量大幅增长，助力实现2026年105吨产量目标；同时快速补强公司非洲黄金板块布局，有效强化公司在非洲的资源联动体系。预计公司2025-2027年归母净利518、895、940亿元，对应PE为20、12、11x，维持“推荐”评级。

●2026-01-23 紫金矿业：巨龙铜矿二期投产，铜业务再添核心引擎(西部证券 刘博,滕朱军,李柔璇)

●我们预计2025-2027年公司EPS分别为1.95、2.76、3.08元，PE分别为19、14、12倍，维持“买入”评级。

●2026-01-22 紫金矿业：有色龙头有望充分受益于铜金价上涨(华泰证券 李斌,黄自迪)

●全球流动性宽松环境下，25年至今铜、金价涨幅超我们先前的预期，因此我们上调25-27年铜、金价假设；考虑KK铜矿影响低于我们先前的预期，我们上调25-27年铜产量；考虑金矿扩产情况超我们先前的预期，上调25-27年矿产金产量，最终上调25-27年归母净利至515/808/995亿元(变化幅度+14%/+57%/+71%)。分部估值：铜及其他/金毛利占比52/48%，可比公司Wind一致预期PE均值18/23X(26E)；A/H股近1个月平均溢价率5%，我们给予公司目标估值26年PE18/23X，对应A/H目标价62.40元/66.03港元(A/H目标价前值28.80元/32.16港元基于25年PE估值15/19X)。