◆研报摘要◆

●2025-10-29 三特索道：收入承压，销售费用投放增加(财通证券 耿荣晨,周诗琪)

●公司索道主业运营效率显著提升，同时积极布局新业态，拓展多元化业务以寻求新增量。目前重点项目千岛湖牧心谷正在建设，未来有望成为新的业绩增长点。我们预计公司2025-2027年实现营业收入6.58/7.24/7.92亿元，yoy-5%/+10.0%/+9.5%，归母净利润1.60/1.88/2.19亿元，yoy+12.4%/+17.9%/+16.2%。当前股价对应2025-2027年估值分别17/14/12X，维持“增持”评级。

●2025-09-01 三特索道：Q2整体承压，索道主业运营效率提高(财通证券 耿荣晨,周诗琪)

●公司索道主业运营效率显著提升，同时积极布局新业态，拓展多元化业务以寻求新增量。目前重点项目千岛湖牧心谷正在建设，预计2026年建成投用，未来有望成为新的业绩增长点。预计公司2025-2027年实现营业收入7.31/8.04/8.80亿元，yoy+5.5%/+10.0%/+9.5%，归母净利润1.80/2.10/2.44亿元，yoy+26.5%/+16.8%/+16.1%。当前股价对应2025-2027年估值分别16/13/11X，维持“增持”评级。

●2025-08-28 三特索道：Q2营收跌幅收窄，主营索道业务韧性十足(银河证券 顾熹闽)

●公司索道主业运营效率改善明显，同时公司积极探索新业态，探索多元化业务也寻求新增量空间。目前公司重点项目千岛湖牧心谷项目持续建设中，预计将于2026年建成并投入使用，有望为公司贡献新受益来源。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.74亿元/2.05亿元/2.23亿元，对应PE各为16X/13X/12X，维持“推荐”评级。

●2025-04-09 三特索道：历史包袱进一步改善，核心项目仍具韧性(银河证券 顾熹闽)

●2024年公司实现营业收入6.9亿/同比-3.7%，归母净利1.4亿/同比+11%，扣非净利1.36亿/同比+0.1%。预计公司2025-27年归母净利1.8/2.1/2.2亿元，对应PE为14、13、12倍，维持“推荐”评级。

●2024-10-31 三特索道：各地项目运营稳定，关注千岛湖二期项目推进(财通证券 刘洋)

●预计公司2024-2026年分别实现营收7.24/8.17/8.87亿元，实现归母净利润1.64/1.92/2.11亿元，对应PE16.6/14.2/12.9倍，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:公共设施

●2025-10-31 长白山：Q3业绩稳定增长，交通改善蓄力冰雪季(中银证券 李小民,宋环翔)

●上半年由于天气扰动致公司H1业绩承压，基于此我们预计公司25-27年EPS为0.60/0.71/0.82元，对应市盈率分别为86.2/72.6/63.6倍。看好外部交通改善叠加公司积极推进项目扩容对客流的吸引，并有望逐步贡献业绩，维持增持评级。

●2025-10-31 长白山：2025Q3暑期客流复苏强劲，Q4交通改善蓄力新一轮冰雪季(开源证券 初敏)

●考虑到9-10月异常天气扰动或小幅拖累客流增速，我们谨慎下调2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润1.77/2.14/2.53亿元(前值为1.98/2.35/2.78亿元)，yoy+22.4%/+21.0%/+18.6%，对应EPS0.66/0.80/0.95元，当前股价对应PE为78.3/64.7/54.6倍，Q4高铁红利释放仍有望驱动新冰雪季客流景气，维持“买入”评级。

●2025-10-30 九华旅游：季报点评：25Q3业绩略有承压，关注新项目进展(国盛证券 李宏科)

●公司依托中国佛教四大名山之一的九华山自然资源，拥有景区内多条索道缆车的经营权和客运专营权、景区内外多个中高端酒店以及旅行社业务，在旅游行业快速恢复和寺庙游兴起的大环境下，不断优化自身运营能力，延展新项目，推动业态创新；受益于景区内外交通优化，吸引更多客流；落实国企深化改革，抢抓安徽省文旅发展机遇，有望实现高质量发展，带动经营业绩稳步增长。我们预计公司2025-2027年实现营收8.8/10.0/11.8亿元，归母净利润2.1/2.5/2.8亿元，当前股价对应PE18.5x/15.8x/14.0x。

●2025-10-29 黄山旅游：主动优化门票政策实现量价稳增，关注核心景区扩容后增量释放(国信证券 曾光,张鲁,杨玉莹)

●考虑前三季度山下项目仍扰动以及公司营销投放增加，我们下调2025-2027年归母净利润至2.8/3.3/3.7亿元(此前为3.1/3.5/4.1亿元)，对应PE为29/25/22x。依托黄山优质资源，山上酒店扩容与东黄山开发协同突破景区接待瓶颈，公司积极作为有望带来增量发展空间；山下区域资源整合与多元业务布局仍待中线盈利潜力释放，维持“优于大市”评级。

●2025-10-29 长白山：【国信社服】长白山：暑期旺季利润增长19%，交通优化有望打开冰雪季客流渗透(国信证券 曾光,张鲁,杨玉莹)

●尽管公司前景向好，但仍需关注潜在风险，包括恶劣天气对经营的影响、新项目推进不及预期以及交通改善效果未达预期等。具体投资建议可参考报告原文，结合盈利预测进行深入分析。

●2025-10-29 长白山：暑期旺季利润增长19%，交通优化有望打开冰雪季客流渗透(国信证券 曾光,张鲁,杨玉莹)

●结合前三季度表现，我们下调公司2025-2027年归母净利润为1.6/1.9/2.2亿元(此前为1.8/2.2/2.6亿元)，最新股价对应PE为87/72/61x。展望未来，公司作为冰雪经济直接受益标的，政策大力倡导提振冰雪经济、沈白高铁开通触达核心客源地、公司积极扩容景区有望共同抬升市场对于公司一年双旺季的中线成长预期，维持“优于大市”评级。

●2025-10-29 九华旅游：三季报稳健增长，费用管控较好(财通证券 耿荣晨,周诗琪)

●公司深耕九华山景区，在旅游业快速复苏和寺庙游出圈的背景下，不断优化自身运营能力，转型创新。公司积极推动景区内外交通优化，增加客流承载量；持续优化产业布局，重点项目建设稳步推进，酒店及交通接待能力不断提升。我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为2.33/2.74/3.23亿元，同比增长25.2%/17.5%/18.0%，当前市值对应PE为17X/15X/12X，维持“增持”评级。

●2025-10-28 天目湖：季报点评：25Q3收入降幅环比收窄，动物王国项目终止实施(国盛证券 李宏科)

●公司作为中国一站式旅游模式的实践者，拥有全方位的旅游产业链。当前外部环境影响下，客流有所承压，动物王国项目终止预计对后续年份业绩贡献产生一定负面影响。但公司已与国资强强联手，打造溧阳全域旅游新标杆，在存量项目的优化创新和新项目的推进上仍将持续发力。预计2025-2027年公司营业收入分别为5.2/5.7/6.2亿元，归母净利润分别为1.0/1.3/1.4亿元，当前股价对应PE分别为30x/25x/22x，维持“买入”评级。

●2025-10-28 中科环保：业绩&现金流持续向好，中期分红彰显信心(信达证券 郭雪,吴柏莹)

●伴随公司在手产能的陆续投运，供热业务规模继续扩大，以及外延并购持续推进，中科环保内生&外延增长动力较为强劲。我们预测公司2025-2027年营业收入分别为18.57/21.47/23.87亿元，归母净利润3.97/4.78/5.41亿元，按2025年10月27日收盘价计算，对应PE为20.36x/16.9x/14.93x。

●2025-10-28 祥源文旅：2025三季报点评：Q3收入同增35%，关注新项目进展(东吴证券 吴劲草)

●祥源文旅是中国领先的文旅资产服务商，布局多个目的地稀缺景区资源，打造“文化IP+旅游+科技”新模式，未来内生增长和外延扩张助力释放业绩弹性。基于Q3天气影响部分项目客流表现，下调公司盈利预测，预计2025-2027年公司存量业务归母净利润为2.3/4.0/4.7亿元（前值为3.9/4.6/5.3亿元），对应PE为33/19/16倍，维持“增持”评级。