◆研报摘要◆

●2021-02-23 沃华医药：业绩略超预期(华融证券 张科然)

●我们预测2021-2023年营业收入分别为12.58亿元、15.72亿元和18.86亿元，同比增长分别为25%、25%和20%；归属母公司净利润分别为2.23亿元、2.81亿元和3.43亿元，同比增长分别为24.6%、25.8%和22.2%；每股收益分别为0.24元、0.30元和0.37元，对应PE分别为33倍、27倍和22倍，暂时给予推荐评级。

●2020-10-21 沃华医药：小荷才露尖尖角(华融证券 张科然)

●预测公司2020-2022年营业收入分别为10.02亿元、12.53亿元和15.66亿元；归母净利润分别为1.64亿元、2.03亿元和2.56亿元；对应每股收益分别为0.28元、0.35元和0.44元；目前股价对应PE分别为35倍、29倍和23倍。综合相对估值与绝对估值，我们认为公司合理股价区间为8.07-16.78元，首次深度覆盖，暂时给予推荐评级。

●2015-07-16 沃华医药：并购同一控制人旗下企业，协同效应增强(华融证券 张科然)

●我们预测2015-2017年公司每股收益分别为0.24元、0.31元和0.37元；对应PE为138倍、106倍和88倍，鉴于公司保持高速增长，继续给予公司“推荐”评级。

●2015-01-15 沃华医药：年报点评：沪深首份年报，符合预期(华融证券 张科然)

●首次覆盖，我们预测2015-2017年公司营业收入分别为3.88亿元、4.78亿元和5.9亿元；归属上市公司净利润分别为0.63亿元、0.93亿元和1.14亿元；每股收益分别为0.38元、0.57元和0.69元；对应PE为79倍、53倍和43倍，鉴于公司保持高速增长，暂时给予公司“推荐”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:医疗卫生

●2026-01-19 众生药业：RAY1225成功授权，国内商业化前景可期(信达证券 唐爱金,贺鑫)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为26.01亿元、29.78亿元、34.49亿元，归母净利润分别为3.01亿元、3.95亿元、5.08亿元，EPS(摊薄)分别为0.35元、0.47元、0.60元，对应PE估值分别为61.17倍、46.58倍、36.29倍。

●2026-01-19 众生药业：RAY1225国内授权齐鲁制药，未来商业化放量值得期待(国投证券 李奔,冯俊曦,连国强)

●我们预计公司2025年-2027年的营业收入分别为28.53亿元、32.81亿元、37.41亿元，净利润分别为3.02亿元、3.78亿元、4.46亿元；考虑到公司创新转型即将进入兑现阶段，给予公司2026年PE60倍估值水平，对应12个月目标价为26.68元/股，维持买入-A的投资评级。

●2026-01-19 康弘药业：深耕眼科黄金赛道，基因治疗创新管线打开新空间(信达证券 唐爱金)

●2025Q1-3公司实现营业收入36.24亿元，同比增长6.23%，归母净利润10.33亿元，同比增长6.08%。综合毛利率维持在90%左右，净利率稳步提升至29%。基于盈利预测，2025-2027年公司EPS分别为1.36元、1.45元、1.55元，对应PE估值分别为24.84倍、23.31倍、21.78倍，首次覆盖给予“买入”评级。

●2026-01-19 众生药业：RAY1225中国区授权落地，创新转型的增量价值有序兑现(国联民生证券 张金洋,胡偌碧)

●公司持续深耕眼科、心脑血管、呼吸、消化等治疗领域，近年来以控股子公司众生睿创深化创新品种布局，我们看好公司未来新药品种持续兑现的发展空间。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为25.3、29.6和30.0亿元，同比增速为2.4%、17.2%和1.2%；归母净利润分别为3.1、5.7和4.8亿元，同比增速分别为扭亏、86.3%和-16.0%(2026及2027年预测数据仅包含RAY1225首付款收入，模型暂未纳入里程碑、销售分成收入)；EPS分别为0.36、0.67和0.57元，当前股价对应PE分别为61、33和39倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

●2026-01-18 众生药业：RAY1225国内商业化合作落地，创新转型进入收获期(华安证券 谭国超)

●我们持续关注流感创新药昂拉地韦片获批上市后逐步放量，同时，在研产品长效GLP-1RAY1225注射液在临床Ⅱ期试验的结果，展现出了较好的疗效和安全性，国内商业化落地后，持续关注其海外权益授权，我们维持此前盈利预测，2025-2027年收入分别28.08/31.23/35.01亿元，同比增长13.8%/11.2%/12.1%；归母净利润3.05/3.43/3.91亿元，同比增长201.9%/12.5%/14.0%，对应估值为62X/55X/48X。维持“买入”投资评级。

●2026-01-18 众生药业：RAY1225中国商业化授权落地，创新成果打造长期竞争力(国盛证券 张玉)

●公司主业触底反弹，创新成果逐步落地，有望贡献业绩弹性，不考虑此次协议相关付款，我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.01亿元、3.61亿元、4.46亿元，对应增速分别为201%，20.3%，23.5%。对应PE分别为62.5X/52.0/42.1X。维持“买入”评级。

●2026-01-18 华兰股份：依托药企客户优势，深度布局AI制药(华泰证券 代雯,张云逸,唐庆雷)

●我们维持盈利预测，预计2025-27年归母净利1.1/1.3/1.6亿元，给予2026年PE85x(可比公司26年均值22x，考虑AI制药成长潜力、在手订单持续兑现、新切入胰岛素供应链带来未来弹性空间、扩建重庆工厂扩充产能给予一定溢价)，目标价69.60元(前值39.46元，对应25年1.1亿归母净利润和60x PE)，维持“买入”评级。

●2026-01-17 众生药业：携手齐鲁制药，聚力RAY1225国内商业化发展(开源证券 余汝意,巢舒然)

●我们看好公司创新布局带来的成长潜力，维持2025-2027年盈利预测，预计归母净利润为3.44/3.81/4.25亿元(不含上述首付款及里程碑付款等款项)，EPS为0.40/0.45/0.50元/股，当前股价对应PE为54.7/49.2/44.2倍，维持“买入”评级。

●2026-01-15 荣昌生物：RC148数据优异，BD交易超预期，看好公司长期发展前景(东北证券 叶菁,方心宇)

●随着公司上市核心产品加速放量、在研管线陆续获批及BD交易持续推进，看好公司远期发展前景。我们预计公司2025-2027年公司归母净利润分别为-8.85/-4.49/3.73亿元，EPS分别为-1.57/-0.80/0.66元，当前市值对应PE分别为-/-/156倍，维持“买入”评级。

●2026-01-13 荣昌生物：RC148授权艾伯维，进入大药post BD阶段(华安证券 谭国超,任婉莹)

●考虑到公司BD首付款对2026年有较大的一次性影响，以及未来里程碑将带来增量收入，我们上调对公司的业绩预测。我们预计2025-2027年收入分别22.5/74.2/39.8亿元(前值为22.5/28.7/36.3亿元)，分别同比增长31.1%/229.6%/-46.3%，归母净利润分别为-7.6/31.9/2.2亿元(前值为-7.6/-4.8/0.7亿元)，分别同比增长48.0%/517.8%/-93.1%。我们看好RC148后续的临床推进、公司后续管线的推进、公司上市产品的销售稳定放量，维持“买入”评级。