◆研报摘要◆

●2025-11-10 龙源电力：补贴回款充沛现金流，装机增长平滑业绩波动(长城证券 于夕朦,范杨春晓,何郭香池,杨天放,张靖苗)

●短期受火电业务剥离影响，但新能源核心业务增长强劲；在建装机持续推进、集团资源注入预期为公司长期发展注入动力。我们预计公司2025-2027年实现营业收入355.11、367.7,387.22亿元，实现归母净利润63.29、68.53、74.61亿元，对应EPS为0.76、0.82、0.89元/股，对应PE为23.2X、21.4X、19.6X，维持“增持”评级。

●2025-11-02 龙源电力：投资收益基数效应影响业绩增速，拟定增投资风电项目(中信建投 高兴,侯启明)

●中长期来看，在新型电力系统转型的大背景下，新能源装机增长具备可持续性，公司装机规模与经营业绩有望稳步增长。我们预计公司2025年-2027年归母净利润分别为56.00亿元、61.63亿元、64.51亿元，对应EPS分别为0.67元/股、0.74元/股、0.77元/股。

●2025-10-30 龙源电力：季报点评：强劲现金流有望带来价值重估(华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●华泰研究下调公司2025-27年归母净利润预测至63.78/67.32/77.80亿元，对应EPS为0.76/0.81/0.93元。基于2026年24xPE，给予公司A股目标价人民币19.44元，H股目标价港币7.99元，维持“买入”评级。

●2025-08-29 龙源电力：新能源发电量稳健增长，大基地项目注入长期发展新动能(长城证券 于夕朦,何郭香池,杨天放,张靖苗)

●短期受火电业务剥离影响，但新能源核心业务增长强劲；在建装机持续推进、集团资源注入预期为公司长期发展注入动力。我们预计公司2025-2027年实现营业收入350.36、376.24、401.17亿元；实现归母净利润64.01、70.51、76.08亿元，同比+0.9%、+10.2%、+7.9%；对应EPS为0.77、0.84、0.91元；对应PE为21.8X、19.8X、18.3X，给予“增持”评级。

●2025-08-24 龙源电力：电价下降影响业绩表现，加快建设大基地和海上风电项目(国信证券 黄秀杰,郑汉林,刘汉轩,崔佳诚)

●由于电价下降影响，下调盈利预测。预计2025-2027年公司归母净利润分别为67.7/70.9/74.5亿元(原预测值为71.4/74.7/78.5亿元)，同比增长6.7%/4.7%/5.1%；EPS分别为0.81/0.85/0.89元，当前股价对应PE为20.5/19.6/18.6X。维持“优于大市”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电热供应

●2026-01-25 皖能电力：拟增资控股新能公司，优化公司主营业务布局(天风证券 郭丽丽,王钰舒)

●考虑到前三季度业绩、项目进展情况及煤价走势，上调2025年盈利预测、下调2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为23.4、23.7、24.1亿元(2025-2027年前值为21.8、23.4、25.1亿元)，对应PE8.2、8.1、8.0倍，维持“买入”评级。

●2026-01-25 皖能电力：增资控股集团新能源资产，向综合电力运营商迈进(兴业证券 蔡屹,朱理显)

●维持“增持”评级。我们调整公司2025-2027年归母净利润为22.5、16.7、17.5亿元，分别同比+8.8%、-25.5%、+4.9%，对应1月23日收盘价的PE估值分别为8.6x、11.5x、10.9x。考虑注入后，预计2026年业绩约18亿元。

●2026-01-22 国电电力：国家能源集团常规能源平台，盈利稳定穿越周期(银河证券 陶贻功,梁悠南)

●预计2025-2027年公司归母净利润分别为74.05/71.81/86.62亿元，对应PE分别为12.0x/12.4x/10.3x，维持“推荐”评级

●2026-01-19 内蒙华电：电价下行风险小的稳健高股息标的(华泰证券 王玮嘉,李雅琳,黄波,胡知)

●我们预计公司2025-27年归母净利润为27.02/28.95/29.63亿元，较前次预期上调15.8/12.5/8.2%，主要是公司本次注入风电资产已于2025/12/31完成过户，我们对公司2025-27年盈利预测已考虑注入资产；对应EPS0.37/0.40/0.41元，参考可比公司26E Wind一致预期PE均值12.7x，给予公司14.0x2026E PE，较可比公司均值溢价主要考虑公司分红能力高于可比公司，但仅溢价10%主要考虑公司本次资产注入配套融资尚未完成，目标价5.55元(前值4.93元基于12.5x2026E PE)，维持“买入”评级。

●2026-01-16 陕西能源：煤电一体化协同增效，电价降幅可控(国投证券 汪磊,徐奕琳)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为225.6/264.6/291.7亿元(增速-2.6%/17.3%/10.2%)，归母净利润分别为27.2/32.3/34.7亿元(增速-9.6%/18.9%/7.4%)，给予公司2026年12倍PE，对应目标价10.34元，给予“增持-A”投资评级。

●2026-01-15 长江电力：2025年度业绩快报点评：发电量稳增带动全年业绩提升，红利价值彰显(东吴证券 袁理,谷玥)

●2025年公司归母净利润略低于我们的预期，原因或为电价下行，我们对应下调2025-2027年公司归母净利润预测至341.67/358.65/364.31亿元(原值350.28/367.15/370.87亿元)，同比增长5.14%/4.97%/1.58%；对应PE19/18/18倍(估值日2026/1/15)；按照2026年分红比例70%计算，对应股息率3.83%(估值日2026/1/15)，维持“买入”评级。

●2026-01-15 涪陵电力：节能业务周期向上，国网综能协同发展(西南证券 韩晨,巢语欢)

●公司为国网公司综合能源业务唯一上市公司，随着电网投资增长及各地方节能业务的发展，公司未来有望收入快速增长；另外节能业务以外，在新型储能，虚拟电厂等新兴领域展现出强劲的增长潜力，有望借助综能平台，获取更多业务订单。预计公司25-27年归母净利润分别为5.4亿元/6.1亿元/6.5亿元，对应EPS分别为0.35/0.40/0.42元。给予公司2026年35倍PE，对应目标价14.00元，给予“买入”评级。

●2026-01-14 桂冠电力：承接大唐在藏类水资产从广西走向世界开启成长(华源证券 查浩,刘晓宁,邹佩轩,邓思平)

●根据华源证券研究所预测，公司2025-2027年归母净利润分别为33亿、38亿和40亿元，对应PE分别为19倍、17倍和16倍。2026年股息率预计为4.24%，分红比例维持在70%左右。对比长江电力、华能水电等可比公司，桂冠电力估值合理且成长性较高，维持“买入”评级。

●2026-01-07 联美控股：供热主业稳定，氢能布局未来(国投证券 汪磊,卢璇)

●我们预计2025-2027年公司收入分别为35.73亿元、36.4亿元、37.53亿元(增速：1.8%、1.9%、3.1%)，归母净利润分别为7.2亿元、8.32亿元、9.11亿元(增速：9.2%、15.6%、9.6%)，考虑到公司供热业务具备市占率和技术优势，氢能业务有望迎来发展良机，给予公司2026年20倍PE，对应目标价格7.35元，首次覆盖，予以“增持-A”投资评级。

●2026-01-04 中国核电：首次覆盖：中国核电龙头，核电主业稳步推进(海通国际 Olivia Mao,Yuqi Yang)

●公司在建/拟建核电机组共19台，装机容量约21.86GW，其中2025/2026年预计分别有1/2台投运，2027年后密集投运。我们预计公司2025-27年营业收入为861.27/933.30/1,080.03亿元，归母净利润106.18/109.38/123.71亿元，根据DCF模型，目标价11.44元，首次覆盖给予“优于大市”评级。