◆研报摘要◆

●2025-11-27 豪鹏科技：AI硬件催动电池技术革新，增长引擎强劲启动(华金证券 熊军,宋鹏)

●我们预测公司2025年至2027年营业收入分别为60.41/70.77/81.25亿元，增速分别为18.2%/17.2%/14.8%；归母净利润分别为2.41/3.62/4.57亿元，增速分别164.3%/49.9%/26.4%；对应PE分别27.4/18.3/14.4。考虑到公司在小电池整体出货量及其客户群体在行业里具有口碑，且笔电领域，换机周期/AIPC带动PC出货量，公司老客户份额提升/新大客户突破；叠加“电芯+Pack”模式的成本改善及效率提升。首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-09-15 豪鹏科技：“All in AI”战略成效显著，盈利能力积极修复(中信建投 刘双锋,何昱灵,梁艺)

●预计2025-2027年营业收入分别为60.1亿元、70.3亿元和79.6亿元，同比增长17.7%、16.9%和13.2%，对应归母净利润分别为2.4亿元、3.8亿元和4.7亿元，当下市值对应的PE分别为33.0、21.1和17.2倍，维持买入评级。

●2025-08-20 豪鹏科技：2025年半年报点评：25H1业绩符合预期，业绩估值有望双击(西部证券 杨敬梅,刘小龙)

●公司发布2025年半年度报告。25H1公司实现营收27.63亿元，同比+19.29%；实现归母净利润0.97亿元，同比+252.49%，实现扣非归母净利润0.80亿元，同比+366.27%；实现销售毛利率18.74%，同比-0.30pct，销售净利率3.50%，同比+2.32pct。我们预计公司25-27年实现归母净利润2.59/3.87/5.03亿元，同比+183.9%/+49.3%/+30.0%，对应EPS为2.73/4.07/5.29元，维持“买入”评级。

●2025-08-19 豪鹏科技：2025年半年报点评：业绩符合预期，乘AI之势，铸能源之芯(民生证券 邓永康,席子屹,李孝鹏,赵丹)

●我们预计公司2025-2027年实现营收62.10、73.55、85.22亿元，同比增速分别为21.6%、18.4%、15.9%；归母净利润2.57、3.74、4.54亿元，同比增速分别为182.1%、45.3%、21.4%，对应PE为28、19、16倍。考虑到公司盈利能力持续修复，AI端侧等新业务多点开花，成长空间广阔，维持“推荐”评级。

●2025-07-24 豪鹏科技：半年度业绩预告亮眼，看好固态+AI侧客户拓展(东方财富证券 周旭辉,李京波)

●我们预计公司25-27年营业收入分别为59.4/69.4/81.2亿元，同比增速分别为16.4%/16.7%/17.0%，归母净利润为2.2/3.7/4.9亿元，同增144%/65%/34%，现价对应EPS分别为2.77/4.56/6.09元，PE为27/16/12倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电器机械

●2025-12-02 阿特斯：阿特斯（688472）：拟对美国市场业务进行调整与重组，产能具有稀缺性(招商证券)

●此次业务调整旨在满足OBBBA法案合规要求，确保公司在美产能以及下游客户的税收抵免权益。控股公司CSIQ于加拿大注册成立，在大比例持有美国本土产能后，有望成为少数符合OBBBA要求的国内企业之一，具有较强稀缺性。公司目前在美国拥有5GW电池片、5GW组件、3GWh电芯及6GWh储能集成产能。未来若继续加大在美产能投资，其盈利弹性将进一步提升。

●2025-12-02 中国西电：2025年三季报点评：Q3业绩符合预期，将受益于高压设备放量(中信建投 朱玥,郑博元)

●预计公司2025/2026年归母净利润为13.0/16.1亿元，PE32.1/26.0x。预计前三季度由开关、变压器核心产品贡献核心增量。电网建设景气度较高，预计2025年国家电网建设投资总规模将超过6500亿元，延续较高增长；南方电网固定资产投资将超1750亿元。

●2025-12-02 厦钨新能：主业增长韧性强劲，多元布局打开成长空间(长城证券 张磊,孙诗宁)

●公司为全球锂电正极材料行业前列企业，主业增长稳健，多元业务协同发力，战略布局与技术创新形成双重支撑，长期成长确定性较强。我们预计2025-2027年公司营业收入分别为186.55/205.18/233.58亿元，同比增长40.30%/9.99%/13.84%；归母净利润8.06/9.85/12.01亿元，同比增速为63.13%/22.19%/21.95%，EPS分别为1.60/1.95/2.38元，对应PE为44X/36X/30X，首次覆盖，予以“买入”评级。

●2025-12-01 许继电气：2025年三季报点评：盈利能力提升，柔性直流设备放量在即(中信建投 朱玥,郑博元)

●公司发布2025年三季度报告，2025年前三季度实现营业收入94.5亿元，同比略降1.38%，归母净利润9.0亿元，同比增长0.75%；扣非归母净利润8.8亿元，同比增长1.48%。预计公司2025/2026年归母净利润为13.0/16.1亿元，对应PE19.7/15.9x。

●2025-12-01 阿特斯：公告美国市场业务调整，保障美国长期经营(东吴证券 曾朵红,郭亚男,徐铖嵘)

●由于公司将美国市场相关业务的控股权转移给控股股东，我们下调盈利预测，预计25-27年归母净利润15.0/26.3/35.1亿元(前值为15.0/32.4/42.7亿元)，同比-33%/+75%/+33%。考虑到此举获得了美国市场的长期准入资格和公司的战略安全，且公司的核心业务增长强劲，维持“买入”评级。

●2025-12-01 阿特斯：拟对美国市场业务进行调整，产能具有稀缺性(招商证券 游家训,蒋国峰)

●维持对阿特斯的“增持”评级，调整2025-2026年归母净利润预测至18.74亿元和29.25亿元，对应PE分别为32X和20X。尽管看好公司在美业务调整后的长期发展潜力，但需注意业务调整不及预期、美国光储需求疲软以及贸易壁垒进一步加剧等潜在风险。

●2025-11-30 中天科技：积极布局空芯光缆业务，有望受益于海风景气提升(华源证券 查浩,刘晓宁,戴映炘)

●考虑到公司25Q3业绩下滑主要系持有股票公允价值变动导致，我们维持公司2025-2027年归母净利润预测34.1/41.6/49.6亿元，同比增速分别20%/22%/19%，当前股价对应的PE分别为16/13/11倍。维持“买入”评级。

●2025-11-30 思源电气：2025年三季报点评：Q3业绩超预期，出口+网内高压增量引擎持续助力(中信建投 朱玥,郑博元)

●公司发布2025年三季度报告，2025前三季度营业总收入138.3亿元，同比增长32.9%，归母净利润21.9亿元，同比增加46.9%，业绩实现较快增长。2025年公司新增合同订单目标为268亿元(不含税)，同比增长25%；2025年营业收入目标为185亿元，同比增长20%，预计公司有望高水平完成年度目标。网内市场得益于电网投资上行，2025年1-9月电网投资完成额为3982亿元，同比增长21.1%。2025年国网投资将超过6500亿元。海外市场需求向好，2025年以来我国核心一次设备出口持续增长。在海内外电网建设高景气的背景下，预计国内和海外市场将保持较好需求，AIDC领域公司亦有发展潜力，公司强α属性将持续显现。预计2025/2026年公司归母净利润为29.0/38.2亿元，对应PE为38.6/29.3x。

●2025-11-30 平高电气：2025年三季报点评：Q3业绩符合预期，充沛订单支撑未来业绩(中信建投 朱玥,郑博元)

●2025年前三季度实现营业收入84.4亿元，同比增长7.0%，归母净利润9.8亿元，同比增长14.6%；扣非归母净利润9.8亿元，同比增长15.1%。预计公司2025/2026年归母净利润为12.6/16.0亿元，PE17.7/13.8x。

●2025-11-28 新雷能：新雷能（300593）：有望在AIDC电源等领域获得新一轮成长(招商证券)

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