◆研报摘要◆

●2025-04-25 蓝焰控股：2024年年报及2025年一季报点评：25Q1利润同增，增储上产稳步推进(民生证券 周泰,李航,王姗姗)

●公司布局煤层气上中下游一体化产业链，且煤层气资源储量丰富。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.75/5.45/6.19亿元，EPS分别为0.49/0.56/0.64元/股，对应2025年4月24日收盘价的PE分别为13/11/10倍，维持“推荐”评级。

●2025-01-02 蓝焰控股：和顺横岭勘查取得新进展，探明储量增长12%(民生证券 周泰,李航,王姗姗)

●公司布局煤层气上中下游一体化产业链，且煤层气资源储量丰富。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.61/5.71/6.86亿元，EPS分别为0.48/0.59/0.71元/股，对应2024年12月31日收盘价的PE分别为14/11/9倍，维持“推荐”评级。

●2024-04-26 蓝焰控股：2023年报和2024年一季报点评：业绩同比下滑，资源优势深化奠定长期发展(民生证券 周泰,李航)

●公司布局煤层气上中下游一体化产业链，且煤层气资源储量丰富。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.92/6.96/8.02亿元，EPS分别为0.61/0.72/0.83元/股，对应2024年4月26日收盘价的PE分别为11/9/8倍，维持“推荐”评级。

●2023-12-25 蓝焰控股：郑庄区块新增储量获批，资源加码巩固龙头地位(民生证券 周泰,李航)

●公司布局煤层气上中下游一体化产业链，且煤层气资源储量丰富。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.01/7.25/9.10亿元，EPS分别为0.62/0.75/0.94元/股，对应2023年12月25日的PE分别为11倍、9倍、7倍，维持“推荐”评级。

●2023-12-17 蓝焰控股：拟收购山西煤层气81%股权，产业资源持续加码(民生证券 周泰,李航)

●公司布局煤层气上中下游一体化产业链，且煤层气资源储量丰富。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.01/7.25/9.10亿元，EPS分别为0.62/0.75/0.94元/股，对应2023年12月15日的PE分别为12倍、10倍、8倍，维持“推荐”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:煤炭石油

●2026-02-11 淮北矿业：公司深度报告：低估值华东煤焦龙头，2026年量价升、盈利拐点现(国海证券 陈晨)

●α与β兼具、业绩有增长，公司估值低位、配置价值凸显。业绩方面，预计公司2025-2027年公司归母净利润分别为14.95/30.0/41.1亿元，同比-69%/+101%/+37%；对应当前股价PE为23.3/11.6/8.5倍。公司具备煤炭、电力、非煤矿山量增逻辑，行业焦煤价格在市场底、政策底双现下将中枢抬升，公司煤焦化一体经营稳健，综合看公司投资价值凸显，维持“买入”评级。估值方面，从2020-2026年PB看，淮北矿业PB处于较低水平：截至2026年2月11日，淮北矿业PB0.84，处于2020年1月以来11%分位数水平，截至2026年2月10日港口焦煤价格1660元/吨，较2025年7月反内卷低点以来已提升至14%分位数。与可比公司横向对比来看，淮北矿业PE、PB均较低，淮北矿业2026E业绩对应PE估值11.6倍(截至2026年2月11日)，低于可比公司平均的15.2倍；淮北矿业PB估值0.84倍，低于可比公司平均的0.98倍。

●2026-02-06 兖矿能源：印尼煤出口暂停催化海外煤价，公司海外业务有望受益(山西证券 胡博,程俊杰)

●预计公司2025-2027年EPS分别为1\1.2\1.4元，对应公司2月5日收盘价15.44元，2025-2027年动态PE分别为15.5\12.9\11.1倍，继续给予“买入-A”投资评级。

●2026-02-05 华阳股份：煤炭主业稳增长，新兴产业启新程(浙商证券 樊金璐,张亦弛)

●结合公司经营情况以及近期市场的情况，我们认为2026-2027年煤价中枢有望抬升。我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为16.6、26.1、30亿元，同比-25.4%、+57.1%、+15.2%。2025-2027年每股收益分别为0.46、0.72、0.83元，对应2月5日收盘价，PE分别为20.2、12.8、11.1倍。参考可比公司2026年平均估值(PE14.8倍)，华阳股份估值偏低。公司立足煤炭主业，产量增量确定性强，新能源新材料业务转型发展。正值行业底部周期反转，量价齐升，成长显著，首次覆盖给予“买入”评级。

●2026-02-04 中国神华：资产注入稳步推进，业绩稳健支撑持续高分红(国投证券 汪磊,徐奕琳)

●不考虑资产注入，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为2957.1/3177.4/3504.3亿元(增速-12.6%/7.4%/10.3%)，归母净利润分别为515.0/530.9/561.2亿元(增速-12.2%/3.1%/5.7%)，基于公司一体化运营的龙头地位，以及持续稳定的高分红属性，给予公司2026年15倍PE，对应目标价格40.1元，首次覆盖，予以“增持-A”投资评级。

●2026-02-02 中国神华：业绩逆势稳健，龙头价值凸显(东方财富证券 李淼,王涛,朱彤)

●我们认为，公司2025年业绩再超预期彰显龙头风范；集团新领导上任后，公司各业务加速推进，利好公司长远发展；收购集团资产有利于增强公司煤电化运一体化能力，打造全球领先的以煤炭为基础的综合能源上市公司，中长期有望增厚公司EPS。我们上调盈利预测，不考虑资产注入并表事项，预计公司2025-2027年归母净利润分别518/537/549亿元，对应2026年1月30日股价16.1/15.5/15.2倍PE，维持“增持”评级。

●2026-02-01 兖矿能源：释放边缘资产价值，优化经营增厚业绩(中泰证券 杜冲)

●预计公司2025-2027年实现营业收入1305.01/1323.04/1370.59亿元，增速分别为-6%/1%/4%；归母净利润分别为101.00/104.03/113.39亿元，增速分别为-30%/3%/9%，对应PE分别为14.5X/14.1X/13.0X，维持“买入”评级。

●2026-01-30 淮北矿业：稀缺成长标的，盈利拐点将至(中泰证券 杜冲)

●预计淮北矿业2025-2027年营业收入分别为429.81/477.28/508.09亿元(原预测值为601.52/629.60/645.18亿元)，增速分别为-35%/11%/6%；实现归母净利润分别为14.95/26.24/41.02亿元(原预测值为33.81/41.78/45.13亿元)，增速分别为-69%/76%/56%，对应PE分别为22.6X/12.9X/8.2X。公司煤炭主业成长确定性较强，电力及非煤矿山业务持续拓展并构筑多元增长极；叠加当前PB(LF)均处于较低水平，具备配置价值，维持“买入”评级。

●2026-01-25 首华燃气：2025年度业绩预告点评：深层煤层气先行者扭亏为盈(东吴证券 袁理,谷玥)

●考虑到2025年开采成本超预期下降，我们预计2025-2027年公司归母净利润为1.58/3.16/5.46亿元(原值1.02/3.16/5.46亿元)，同比增速122%/100%/73%，对应PE31/16/9倍(估值日期2026/1/23)。公司受益于深层煤层气技术革新，气量&利润增速较高；维持“买入”评级。

●2026-01-22 兖矿能源：成长与高分红兼备的优质龙头煤企(国信证券 刘孟峦,胡瑞阳)

●预计公司2025-2027年营业收入分别为1358/1457/1474亿元，归属母公司净利润106/133/134亿元，对应PE为14.3/11.3/11.2。我们看好2026年煤炭行业基本面改善、煤价中枢温和提高，而公司市场煤占比较高，弹性、成长性与高分红属性兼备，预计2026年公司股票合理估值区间在15.9-17.2元之间，相对于公司2026年1月19日收盘价有15%-24%溢价空间，首次覆盖给予“优于大市”评级。

●2026-01-20 首华燃气：资源+技术驱动，深层煤层气先行者迎业绩拐点(东吴证券 袁理,谷玥)

●我们预计2025-2027年公司归母净利润为1.02/3.16/5.46亿元，同比增速114%/210%/73%，对应PE46/15/9倍(估值日期2026/1/20)。公司受益于深层煤层气技术革新，气量&；利润增速显著高于同行；首次覆盖，给予“买入”评级。