◆研报摘要◆

●2021-12-27 赣能股份：坐拥江西区位优势，兼具弹性与成长性(海通证券 吴杰,于鸿光,戴元灿,傅逸帆)

●预计公司2021-2023年归母净利润-0.06、3.76亿元、7.93亿元，对应EPS分为-0.01、0.39、0.81元/股。参考可比公司估值(2022年20倍PE、1.2倍PB水平)，我们认为公司短期盈利承压不可持续，未来受益于火电盈利向好叠加新增机组贡献业绩增量，给予公司2022年18-20倍PE估值，对应合理价值区间7.02-7.80元，首次覆盖给予“优于大市”评级。

●2020-08-20 赣能股份：Q2业绩转好，半年报业绩降幅收窄(长城证券 于夕朦,周迪)

●受疫情影响公司售电量减少，上半年归母净利润同比下降12.84%。我们预计2020-2022年公司归母净利润为3.2、3.6、4.0亿元，EPS为0.33、0.37、0.41元/股。

●2019-12-27 赣能股份：江西火电国企，业绩进入好转期(海通证券 吴杰,张磊,戴元灿,傅逸帆)

●预计公司2019-21年将实现归母净利润2.90、3.49、3.81亿元，对应EPS分别为0.30、0.36、0.39元/股。参考可比公司估值，我们给予公司2020年15-17倍PE，对应合理价值区间5.40-6.12元/股，首次覆盖给予优于大市评级。

●2019-12-09 赣能股份：丰电三期200万千瓦火电被移出停建名单，复工迈出关键一步！(天风证券 于夕朦)

●2015年公司定增募集资金净额约21.5亿元，目前资金充足，能够满足后续建设的资本金需求；2015年定增募集资金后，公司资产负债率维持在40%以下，目前具备较大的融资空间，因此未来项目建设可采用多种融资方式。预计项目将顺利推进。我们预计2019-2021年公司归母净利润为3.42、3.72、4.04亿元，EPS为0.35、0.38、0.41元/股。维持“买入”评级。

●2019-10-28 赣能股份：季报点评：三季报业绩同比+50%，丰电三期有望复建(天风证券 于夕朦)

●营收同比+6.74%，营业成本同比-3.2%，归母净利同比+50%。我们预计2019-2021年公司归母净利润为3.42、3.72、4.04亿元，EPS为0.35、0.38、0.41元/股。维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电热供应

●2025-11-12 中国核电：Q3核电主业经营稳健，新能源业务短期承压(长城证券 于夕朦,范杨春晓,张靖苗,何郭香池,杨天放)

●核电行业增长预期明确，受高利用小时数、合理电价、折旧及财务费用长期下降的趋势等利好因素影响，行业规模及利润都将持续增长；公司作为国内核电行业领先企业，受益行业增长，叠加自身规模优势、技术优势及充裕的在建机组储备，成长性与确定性兼备。此外，公司首次推出中期分红，持续提升股东回报。我们预计公司2025-2027年实现营业收入830.62、878.42、968.44亿元，同比增长7.5%、5.8%、10.2%，实现归母净利润93.14、98.59、107.18亿元，同比增长6.1%、5.9%、8.7%，对应EPS分别为0.45、0.48、0.52元，当前股价对应的PE倍数为20.1X、19.0X、17.5X。维持“买入”评级。

●2025-11-11 明星电力：业绩略低于预期，作为地区综合能源商将受益于“十五五”期间新型电力系统建设和管网更新(中邮证券 杨帅波)

●2025Q1-3，公司营收23.3亿元，同比+9.2%；归母净利润1.8亿元，同比-20.4%；其中2025Q3公司营收8.1亿元，同环比分别+1.5%/+8.0%，归母净利润1.0亿，同环比分别-24.9%/+10849.2%。我们预测公司2025-2027年营收分别为31.0/33.7/36.2亿元，归母净利润分别为1.9/2.1/2.2亿元，对应PE分别为29/27/25倍，维持“增持”评级。

●2025-11-11 南网储能：调峰水电驱动业绩增长，梅蓄二期首台投产开启新阶段(长城证券 于夕朦,范杨春晓,何郭香池,杨天放,张靖苗)

●作为南网旗下唯一的抽水蓄能+电网侧独立储能运营商，公司具备优质抽水蓄能项目资源和新型储能开发优势。我们预计公司2025-2027年实现营业收入70.22、86.47、104.73亿元；实现归母净利润14.11、15.95、18.5亿元，同比增长25.2%、13.1%、16.0%；对应EPS为0.44、0.50、0.58元；对应PE为32.5X、28.7X、24.8X，维持“增持”评级。

●2025-11-11 浙能电力：2025年三季报点评：参股核电平滑火电业绩波动，上市以来累计分红接近305亿元(中原证券 陈拓)

●预计公司2025-2027年归母净利润分别为72.15亿元、75.46亿元和79.42亿元，对应每股收益为0.54元、0.56元和0.59元。按照2025年11月10日收盘价5.36元计算，基于盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为72.15亿元、75.46亿元和79.42亿元，对应每股收益为0.54元、0.56元和0.59元。按照2025年11月10日收盘价5.36元计算，PE分别为9.96倍、9.52倍和9.05倍。综合考虑公司估值水平和行业前景，分析师首次覆盖给予“增持”投资评级。

●2025-11-11 中闽能源：Q3营收微增净利承压，减值为主要影响因素(长城证券 于夕朦,范杨春晓,何郭香池,杨天放,张靖苗)

●公司持续受益于优质风电资源稀缺性、项目开发及注入带来的长期确定性增量。我们预计公司2025-2027年实现营业收入18.11、18.47、18.74亿元，实现归母净利润6.54、6.79、7.10亿元，同比增长0.4%、3.9%、4.6%；对应EPS为0.34、0.36、0.37元/股，对应PE为17.1X、16.5X、15.8X。

●2025-11-10 联美控股：受地产周期影响，广告业务业绩承压，看好氢能在“十五五”期间的景气度提升(中邮证券 杨帅波)

●2025Q1-3，公司营收21.6亿元，同比-6.2%；归母净利润5.4亿元，同比+6.9%；其中2025Q3公司营收2.6亿元，同环比分别-26.0%/+29.0%，归母净利润0.2亿，同环比分别-39.6%/+119.9%，利润下滑主要受地产周期影响，工程及广告收入减少。我们预测公司2025-2027年营收分别为33.7/34.6/35.9亿元，归母净利润分别为6.6/6.9/7.3亿元，对应PE分别为28/26/25倍，维持“增持”评级。

●2025-11-10 湖北能源：转让长证股权、拟定增募资，立足湖北全电源发展(华源证券 查浩,刘晓宁,邓思平)

●公司发布2025年三季报，前三季度实现营收135亿元，同比下降12.24%；归母净利润23.36亿元，同比下降5.07%；扣非后归母净利润16.26亿元，同比下降33.33%。单三季度营收50亿元，同比下降9.99%；归母净利润13.8亿元，同比增长33.26%；扣非后归母净利润7.52亿元，同比下降27.7%。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为22、21、22亿元，当前股价对应的PE分别为14、15、14倍，维持“买入”评级。

●2025-11-10 龙源电力：补贴回款充沛现金流，装机增长平滑业绩波动(长城证券 于夕朦,范杨春晓,何郭香池,杨天放,张靖苗)

●短期受火电业务剥离影响，但新能源核心业务增长强劲；在建装机持续推进、集团资源注入预期为公司长期发展注入动力。我们预计公司2025-2027年实现营业收入355.11、367.7,387.22亿元，实现归母净利润63.29、68.53、74.61亿元，对应EPS为0.76、0.82、0.89元/股，对应PE为23.2X、21.4X、19.6X，维持“增持”评级。

●2025-11-08 南网储能：充分受益于“电改”的储能龙头(华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●我们上调公司2025-27年归母净利润(10%，11%，13%)至16.3、18.2和19.7亿元(CAGR为20%)，对应EPS为0.51、0.57、0.62元。上调主要是考虑到公司调峰水电利用小时恢复到历史较好水平。基于可比公司市盈率估值，给予公司2025年31倍PE估值(相当于可比公司市盈率基础上再给予20%溢价，主要考虑到公司未来3年新项目密集投产，利润增速较高)，上调目标价为15.81元(前值13.75元，目标PE也是31倍)，对应目标市值505亿元。

●2025-11-07 申能股份：2025年三季报点评：严控成本，营收承压利润稳健增长(中原证券 陈拓)

●预计公司2025-2027年归属于上市公司股东的净利润分别为39.93亿元、41.41亿元和43.26亿元，对应每股收益为0.82、0.85和0.88元/股，按照2025年11月6日8.49元/股收盘价计算，对应PE分别为10.41X、10.03X和9.61X，考虑到公司估值水平和行业发展前景，首次覆盖，给予公司“增持”投资评级。