◆研报摘要◆

●2025-08-25 城发环境：中报点评：固废、水处理业务营收实现两位数增长，加快应收账款回款(中原证券 陈拓)

●预计公司2025-2027年归属于上市公司股东的净利润分别为12.22亿元、13.05亿元和13.92亿元，对应每股收益为1.90、2.03和2.17元/股，按照2025年8月22日15.01元/股收盘价计算，对应PE分别为7.89X、7.38X和6.92X，考虑到公司估值水平和行业发展前景，维持公司“买入”投资评级。

●2025-08-12 城发环境：2025年中报点评：固废产能高效释放，应收账款回款加快(西南证券 胡光怿,杨蕊)

●预计公司2025-2027年归母净利润分别为14.6亿元(+27.86%)、16.3亿元(+11.88%)、18.2亿元(+11.61%)，EPS分别为2.27元、2.54元、2.84元，对应动态PE分别为6倍、6倍、5倍。我们认为公司垃圾焚烧业务后续规模稳定，高速公路整体经营稳健，维持“买入”评级。

●2025-08-12 城发环境：中报点评：收入和利润双增，积极优化业务结构(华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●我们维持盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为12.14、12.89、13.46亿元，对应EPS为1.89、2.01、2.10元，2025年环保、高速公路EPS为1.06、0.83元。环保、高速公路可比公司2025年iFinD一致预期PE均值为11.5、14.6倍，考虑河南省外和海外环保项目拓展、高速公路车流量修复均存在不确定性，给予公司2025年9.2、11.7倍PE，目标价19.46元(前值18.85元，基于环保、高速公路2025年8.0、12.5倍PE)，维持“买入”评级。

●2025-05-09 城发环境：24年净利润维持正增长，25Q1利润增幅扩大(太平洋证券 程志峰)

●根据预测数据，城发环境2025年至2027年的营业收入将分别达到68.29亿元、70.43亿元和72.51亿元，归母净利润分别为12.36亿元、13.29亿元和14.26亿元。市盈率(PE)预计将从2024年的7.63倍逐步下降至2027年的6.11倍，显示出公司估值水平具有一定的吸引力。

●2025-05-06 城发环境：2024年年报及2025年一季报点评报告：环保收入占比提升，分红比例增加(中原证券 陈拓)

●预计公司2025-2027年归属于上市公司股东的净利润分别为12.22亿元、13.05亿元和13.92亿元，对应每股收益为1.90、2.03和2.17元/股，按照2025年4月30日13.45元/股收盘价计算，对应PE分别为7.07X、6.62X和6.20X，考虑到公司估值水平和行业发展前景，维持公司“买入”投资评级。

◆同行业研报摘要◆行业:生态环境

●2025-11-05 卓越新能：盈利水平持续修复，募投10万吨烃基生柴项目带来增量(太平洋证券 王亮,王海涛)

●公司近期发布2025年三季报，期内实现营业收入23.43亿元，同比下降21.24%；实现归母净利润1.67亿元，同比增长81.23%；扣非后归母净利润为1.59亿元，同比增长83.78%。我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为2.53/4.03/4.85亿元，对应当前PE分别为25x、16x、13x，维持“买入”评级。

●2025-11-05 瀚蓝环境：Q3业绩符合预期，供热+AIDC贡献增长潜力(华源证券 查浩,刘晓宁,蔡思)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为19.8、22.6、23.6亿元，同比增速分别为18.8%、14.5%、4.2%，当前股价对应的PE分别为12、11、10倍，按照公司2024年分红率39.2%进行计算，公司2025-2027年股息率分别为3.2%、3.7%、3.8%，当前估值水平较低，自由现金流好转为公司进一步提升分红奠定基础，继续维持“买入”评级。

●2025-11-05 华光环能：Q3业绩拐点已现，氢能布局打开成长空间(华安证券 张志邦)

●公司2025年前三季度实现营收66.62亿元，YoY-7.89%；归母净利润3.44亿元，YoY-28.46%；扣非归母净利3.08亿元，YoY+34.85%。毛利率为18.29%，同比上升2.17Pct。净利率为7.36%，同比下降1.57Pct。公司25Q3实现营收22.45亿元，YoY+52.33%；归母净利润0.59亿元，YoY-29.92%；扣非归母净利0.50亿元，YoY+93.68%。毛利率为15.70%，同比下降6.26Pct。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.19/8.82/9.89亿元，对应PE21/19/17x，维持“增持”评级。

●2025-11-03 英科再生：Q3利润表现靓丽，装饰建材持续高增(中邮证券 赵洋)

●我们看好公司在再生塑料行业长期的品类及渠道扩张，全产业链及全球化产能布局持续加强公司竞争力。我们预计公司25-26年收入分别为34.3亿、39.1亿元，同比+17.2%、+14.2%，预计25-26年归母净利润分别为3.2亿、3.8亿，同比+3.36%、+18.34%，对应25-26年PE分别为18.7X、15.8X。

●2025-11-03 旺能环境：前三季度归母净利润同比增加7.6%，盈利能力实现小幅抬升(信达证券 郭雪,吴柏莹)

●旺能环境作为浙江省固废龙头公司，项目运营经验丰富，国内及海外产能存扩张空间。同时公司南太湖完成“零碳智算中心”备案，未来与数据中心协同事项进展可期。我们预测公司2025-2027年营业收入分别为32.39/34.06/36.31亿元，归母净利润6.94/7.6/8.01亿元，维持公司“买入”评级。

●2025-11-01 上海环境：季报点评：业绩符合预期，上网电量稳健增长(华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●考虑部分项目所得税优惠减少，上调所得税预测，预计公司25-27年归母净利润为5.98/6.24/6.53亿元，下调幅度2/2/3%。可比公司2026年预期PE均值为16.6倍，考虑公司为上海固废和污水处理龙头，在手项目优质，给予公司2026年20.8倍PE，目标价9.57元(前值9.72元，对应2025年21.6倍PE)，维持“买入”评级。

●2025-11-01 赛恩斯：季报点评：看好铼酸铵、浮选药剂等新业务发展(华泰证券 倪正洋,王玮嘉,杨云逍,胡知)

●我们维持预测公司25-27年归母净利润为2.01/2.41/3.00亿元，对应EPS为2.10/2.53/3.15元。可比公司2026年一致预期PE均值为27倍，给予公司26年29倍PE，对应目标价为73.37元（前值58.80元，对应25年PE28倍）。

●2025-10-31 卓越新能：Q3利润环比小幅下滑，新项目贡献成长空间(信达证券 刘红光,胡晓艺)

●信达证券预计，2025-2027年卓越新能归母净利润分别为2.69亿元、3.96亿元和4.81亿元，对应EPS分别为2.12元、3.11元和3.78元。基于2025年10月31日收盘价计算，公司PE分别为23.56倍、16.04倍和13.20倍。分析师认为，公司海内外产能扩展计划有望带来较大业绩增长空间，因此维持“买入”评级。

●2025-10-31 浙富控股：业绩不及预期，看好抽蓄和核电行业的景气提升(中邮证券 杨帅波)

●考虑到危废回收业务承压，我们下调业绩预测，我们预测公司2025-2027年营业收入分别为216.1/223.7/232.0亿元，归母净利润分别为9.8/12.4/15.1亿元(前值12.7/15.9/20.1亿元)，对应PE分别为22/18/14倍，下调公司评级，给予“增持”评级。

●2025-10-31 军信股份：2025年三季报点评：并购+提效带动业绩高增，积极拓展海外市场(东吴证券 袁理,陈孜文)

●受益于湖南长沙区位优势，具备优质固废资产，自由现金流大增+长期分红有保障，仁和环境并表&；技改提效增效贡献业绩增量，我们维持2025-2027年公司归母净利润7.69/8.26/8.71亿元，对应PE为16/14/14倍，维持“买入”评级。（估值日期：2025/10/30）