◆研报摘要◆

●2024-03-26 山东海化：2023年年报点评报告：Q4业绩亮眼，立足于盐化工持续降本增效(国海证券 李永磊,董伯骏)

●预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为10.67/11.77/13.11亿元，对应PE分别为5.5/5.0/4.5倍，公司拥有280万吨纯碱，规模优势明显，叠加公司持续降本增效，成本不断优化，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2023-08-09 山东海化：持续布局盐化工产业链，远期规划盐穴储能(民生证券 刘海荣)

●公司纯碱产能国内领先，有望依托氯碱树脂盐化工产业，完善盐化工产业链，布局盐穴储能等新业务进一步成长，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为10.11、10.66、11.37亿元，对应8月8日收盘价，PE为6X、6X、6X倍，维持“推荐”评级。

●2023-04-28 山东海化：2023Q1业绩稳定增长，纯碱盈利维持高位(太平洋证券 王亮,王海涛)

●预计公司2023-2025年归母净利润11.5/11.4/10.9亿元，对应EPS为1.3/1.3/1.3元，当前股价对应PE为5.7/5.7/6.0X，给予“买入”评级。

●2022-08-22 山东海化：拟参设山东液流海材料科技，向新兴电化学储能产业延伸(国海证券 李永磊,董伯骏)

●公司拥有280万吨纯碱产能，业绩弹性强，看好公司基于现有氯碱树脂盐化工产业优势，向新兴电化学储能产业延伸带来产业升级和新成长，预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为12.67/13.06/13.55亿元，对应PE分别为6.2/6.0/5.8倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2022-08-09 山东海化：2022年半年报点评：纯碱溴素价量双增，公司单季度业绩创新高(民生证券 刘海荣)

●纯碱行业供给新增仍受到环保、双碳等约束，公司业绩有望受惠纯碱景气周期延续，我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为10.79、11.85、12.42亿元，对应PE为7X、6X、6X倍，维持。

◆同行业研报摘要◆行业:化工化纤

●2026-03-24 卫星化学：年报点评：地缘紧张下公司气头乙烯有望受益(华泰证券 庄汀洲,张雄)

●考虑油气价差的明显改善与海外烯烃产能退出有望带来行业供给格局优化，我们上调公司26-28年归母净利润至75.55/85.91/88.59亿元(26-27年较前值分别调整+11%/+4%)，对应EPS为2.24/2.55/2.63元。参考可比公司2026年Wind一致预期15xPE，考虑公司气头乙烯竞争优势，给予26年15xPE(前值10xPE)，目标价33.60元(前值20.2元)，维持“增持”评级。

●2026-03-24 云天化：原材料上涨短期影响业绩，看好长期磷矿石资源储备(国信证券 杨林,余双雨)

●公司作为化肥及磷化工龙头，资源与产业规模优势显著，但受成本端硫磺价格高涨及化肥出口受限影响，我们下调公司2026-2027年归母净利润预测为52.46/54.39亿元(原值为55.74/57.09亿元)，新增2028年归母净利润预测55.89亿元，即2026-2028年EPS为2.88/2.98/3.07元，对应当前股价PE为12.7/12.3/12.0X，维持“优于大市”评级。

●2026-03-24 卫星化学：扣非净利稳健增长，功能化学品表现亮眼(华鑫证券 卢昊,傅鸿浩)

●公司是国内轻烃一体化领先企业，成本优势显著，新项目稳步推进，成长空间广阔。预测公司2026-2028年归母净利润分别为74.06、86.81、102.15亿元，当前股价对应PE分别为11.7、10.0、8.5倍，给予“买入”投资评级。

●2026-03-24 卫星化学：2025年报点评：2025年公司扣非归母净利润同比增长，高端聚烯烃项目打开长期成长天花板(国海证券 董伯骏,李永磊,李振方)

●预计公司2026-2028年营业收入分别为694.16、819.68、984.10亿元，归母净利润分别为81.00、95.62、115.75亿元，对应PE分别11、9、8倍。公司C2业务成本优势显著，α-烯烃综合利用项目打开成长空间，加速布局POE等各类新材料，看好公司长期成长，维持“买入”评级。

●2026-03-24 卫星化学：扣非归母净利润同比增长4%，高油价带来气头烯烃利润弹性(国信证券 杨林,薛聪)

●考虑到油价上行，油-气价差扩大对公司产品利润的影响，上调2026-2027年归母净利润预测至75.1/79.0亿元(原值为65.5/76.6亿元)，新增2028年归母净利润预测85.8亿元，对应摊薄EPS为2.23/2.35/2.55元，当前股价对应PE为11.7/11.1/10.2x，维持“优于大市”评级。

●2026-03-24 新宙邦：2025年报点评：氟化工稳健增长，六氟涨价盈利修复(东吴证券 曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶)

●考虑碳酸锂价格上涨影响六氟成本，我们预计公司26-27年归母净利24.2/26.8亿元(原预期24.0/29.8亿元)，新增28年归母净利预测为30.2亿元，同比+120%/+11%/+13%，对应PE为17/15/14x，给予26年30xPE，目标价96元，维持“买入”评级。

●2026-03-24 瑞丰新材：添加剂产销量进一步增长，新项目建设提供成长性(东方财富证券 张志扬,梅宇鑫)

●公司是国内润滑油添加剂主要企业之一，现拥有产能31.5万吨/年，同时拥有多个重要的在建项目，建成落地后有望巩固公司业内领先地位。我们调整盈利预测，2026-2028年营业收入分别为43.34/51.92/60.35亿元，归母净利润分别为9.02/10.84/12.54亿元，以2026年3月24日收盘价计算，PE分别为15.00/12.48/10.80倍，维持“增持”评级。

●2026-03-24 宝丰能源：内蒙项目投产放量，26年有望受益油价中枢提升(东方证券 倪吉)

●我们根据市场情况，调整了产品、原料价格等假设，预测公司2026-2027年EPS分别为1.99和1.69元(原预测1.68和1.85元)，并添加2028年EPS预测为1.75元。按照可比公司26年平均PE为17倍，给予目标价为33.83元，维持买入评级。

●2026-03-24 皖维高新：2025年PVA销量持续增长，电石法PVA在地缘冲突下凸显盈利优势(中邮证券 刘海荣,刘隆基)

●公司年产2000万平方米TFT偏光片用宽幅PVA光学薄膜生产线已全线贯通，即将投运，将进一步扩大光学膜市场份额；内蒙古商维年产6000吨高性能PVA纤维项目计划于2026年11月建成投产，江苏皖维年产20万吨乙烯法功能性PVA树脂一期项目计划于2026年12月建成投产，有望进一步提升公司中高端PVA市占率，强化国产高端PVA材料的供应链安全保障。

●2026-03-24 云天化：年报点评：磷产业链景气有望维持(华泰证券 庄汀洲,张雄,杨泽鹏)

●考虑到原料硫磺价格上涨，我们下调公司26-27年归母净利润为55/60(前值为62/65亿元，26/27年下调11%/9%)，引入28年利润为62亿元，26-28年同比+7%/+8%/+3%，对应EPS为3.03/3.27/3.38元。参考可比公司26年平均17xPE的Wind一致预期，给予公司26年17xPE估值，给予目标价51.68元(前值为44.66元，对应25年14xPE)，维持“买入”评级。