◆研报摘要◆

●2025-11-04 云铝股份：铝价持续高位公司盈利可期，提高分红凸显红利价值(开源证券 孙二春,温佳贝)

●鉴于此，我们下调业绩预测，预计2025-2027年公司实现归母净利润60.68、75.38、85.92亿元(此前预计2025-2027年分别为68.00、81.24、92.36亿元)，同比分别变动+37.5%、+24.2%、+14.0%，EPS分别为1.75、2.17、2.48元/股，对应2025年11月3日收盘价PE分别为13.9、11.2、9.8倍，公司绿色铝α属性凸显，维持“买入”评级。

●2025-10-29 云铝股份：2025Q3点评：Q3业绩稳健+在手现金储备充足，参股下游云南铝箔(西部证券 刘博,滕朱军,李柔璇)

●前三季度实现收入440.72亿元，同比增长12.47%；归母净利润43.98亿元，同比增长15.14%；扣非后归母净利润为43.79亿元，同比增长18.93%。我们预计2025-2027年公司EPS分别为1.87、2.13、2.38元，PE分别为13、11、10倍，维持“买入”评级。

●2025-10-27 云铝股份：业绩表现稳健，成本下行利润同比修复(华安证券 许勇其,黄玺)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为60.47/73.93/82.26亿元(前值为62.18/73.06/82.14亿元)，对应PE分别为13.30/10.88/9.78倍，维持“买入”评级。

●2025-10-25 云铝股份：毛利率环比下滑，资产负债率处于低位(华西证券 晏溶,陈宇文)

●我们预测公司2025-2027年营业收入为576/589/602亿元，同比分别增长5.8%/2.3%/2.2%；归母净利润分别为65.0/74.1/82.9亿元，同比分别增长47.4%/14.0%/11.9%；对应EPS分别为1.87元/2.14元/2.39元，维持盈利预测。对应2025年10月24日收盘价23.18元，PE分别为12.36/10.85/9.70倍；维持“买入”评级。

●2025-10-25 云铝股份：季报点评：依旧看好公司未来盈利能力提升(华泰证券 李斌)

●由于公司三季度业绩受到氧化铝价格环比回升影响。盈利能力有所下降，我们下调公司25年业绩预期，但氧化铝长期偏弱的供需格局未发生变化，我们仍然维持26-27电解铝环节利润走阔的基准假设，基本维持26-27年公司业绩预期。因此预测公司25-27年归母净利润为63.50/86.50/99.35亿元(三年复合增速为31.08%，较前值-7.19%/-0.65%/-0.79%)，对应EPS为1.83/2.49/2.86元(前值2025-2027年1.97、2.51、2.89元)。26年可比公司Wind一致预期PE均值为10.1倍，给予公司26年10.1倍PE，目标价25.15元(前值22.66元，对应25年11.5XPE)，维持买入评级。

◆同行业研报摘要◆行业:有色金属

●2025-12-12 隆达股份：高温合金材料稳步发展，有望受益AI用电需求(东北证券 韩金呈)

●高温合金材料稳步发展，有望受益AI用电需求开启成长新篇章。我们预计公司2025年-2027年的营业收入为17.3/21.9/28.0亿元，归母净利润为1.06/1.67/2.38亿元，给予公司2026E的每股净利润50倍PE估值，对应目标价33.76元，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-12-09 西部超导：高端金属材料与超导双轮驱动，聚变核心供应商加速产业布局(浙商证券 邱世梁,周向昉)

●预计公司2024-2027年归母净利润CAGR为22%公司依托于高端钛合金、超导材料和高温合金三大核心业务的技术壁垒，充分受益于航空航天、核聚变、深海装备等下游高景气需求，业绩有望实现高速增长。预计2025-2027年公司实现归母净利润10.2、12.1、14.6亿元，对应PE分别为43、36、30X，维持“买入”评级。

●2025-12-08 铜陵有色：铜资源紧缺度上升，米拉多二期指引增长(国元证券 马捷,石昆仑)

●随着米拉多二期的投产，全球铜消费市场的逐渐旺盛，凭借大型铜矿山和冶炼领域的深厚积累，企业将进入快速发展期。虽然由于所得税政策调整与加工费下降影响，企业短期净利润承压，但不改其长期向上趋势。预计公司2025-2027年企业总营收为1601.47、1642.68、1742.47亿元，对应毛利率8.11%、8.67%、8.74%，实现归母净利润分别为27.21、43.90和47.60亿元，当前股价对应PE分别为26.47、16.41、15.13倍，给予“增持”评级。

●2025-12-02 盛新锂能：股东增持注入发展信心，关注木绒锂矿进展(兴业证券 赵远喆,李怡然)

●考虑到后续全球锂行业供需改善，锂价中枢有望提升，因此我们预计2026-2027年公司归母净利润分别为3.50亿元和5.43亿元，EPS分别为0.38元和0.59元，12月1日收盘价对应PE分别为88.7倍和57.1倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-11-28 图南股份：沈阳子公司扩产影响短期利润，积极备产备货静待需求修复(兴业证券 石康,李博彦,徐东晓)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.88/3.96/4.94亿元，EPS分别为0.48/1.00/1.25元，对应11月27日收盘价PE为57.4/27.2/21.9倍，维持“增持”评级。

●2025-11-28 宝武镁业：镁价低位打开应用空间，技术突破提升生产效率(东方证券 刘洋)

●我们根据当前镁价，调整公司2025-27年EPS预测分别为0.14、0.39、0.67元(原预测2025-27年分别为0.32、0.52、0.77元)。我们维持公司2026年35倍市盈率估值，对应目标价为13.65元，维持买入评级。

●2025-11-28 天山铝业：扩产项目提升稀缺属性，绿色转型强化成本优势(东方证券 刘洋)

●根据东方证券研究所的预测，天山铝业2025-27年的每股收益分别为1.05元、1.35元、1.51元。基于可比公司估值情况，给予2026年11倍PE估值，对应目标价14.85元，维持买入评级。同时，公司的市盈率和市净率均呈现下降趋势，显示出良好的投资价值。

●2025-11-27 华峰铝业：订单饱满扩充库存空间，瓶颈缓解提升生产效率(东方证券 刘洋)

●我们维持2025-27年EPS预测分别为1.39、1.78、2.19元。根据可比公司2025年市盈率估值情况，给予公司2025年17倍市盈率，对应目标价23.63元，维持买入评级。

●2025-11-27 电投能源：拟收购白音华煤电，定价合理盈利有望上台阶(华源证券 查浩,刘晓宁,田源,雷轶,邱达治)

●不考虑白音华煤电并表影响，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为57.7/64.0/66.1亿元，同比增速分别为8.0%/10.9%/3.4%，当前股价对应的PE分别为10.3/9.3/9.0倍。公司注入优质“煤电铝”一体化资产，旗下扎铝二期即将建成投产释放业绩，并有露天矿长协煤、坑口煤电、优质绿电等底层资源支撑，“煤电铝”一体化业绩稳健久期长，资本开支期结束后，公司作为能源央企，有望提升分红水平，股息率具备吸引力，维持“买入”评级。

●2025-11-26 华峰铝业：兵马未动、粮草先行，通过收购获得稀缺厂房土地(西部证券 刘博,滕朱军,李柔璇)

●我们预测公司2025-2027年EPS分别为1.29、1.50、1.88元，对应PE分别为14、12、10倍，维持“买入”评级。