◆研报摘要◆

●2025-09-16 宝新能源：半年报点评：煤价下滑推高机组盈利，未来装机增长弹性可观(天风证券 郭丽丽,杨嘉政)

●综合考虑25年煤价下滑带动公司盈利改善和电价下滑趋势，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.62、10.81、11.23亿元(原预测为25-27年归母净利润9.17、12.77、13.72亿元)，同比分别增长36.38%、12.29%、3.92%，对应PE分别为10.63、9.46、9.11倍，维持“买入”评级。

●2025-08-14 宝新能源：逆势增长的广东火电，PB被低估(华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●华泰研究首次覆盖宝新能源(000690CH)，给予“买入”评级，目标价5.95元。公司是广东民营火电企业，截至2024年底控股装机容量351.8万千瓦。得益于资源综合利用电价、灵活煤炭采购等多维度构建的盈利能力alpha，公司在行业整体低迷时仍表现出较强盈利韧性。预计未来公司可通过新增产能释放业绩弹性，或选择稳健经营提升分红回报能力。

●2025-04-29 宝新能源：年报点评报告：火电机组盈利稳健，25Q1业绩高增(天风证券 郭丽丽)

●考虑广东省电价下滑，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.17、12.77、13.72亿元(原预测值为2025-2026年归母净利润13.54、14.19)，同比增长29.95%、39.29%、7.40%，对应PE分别为10.13、7.28、6.77倍，维持“买入”评级。

●2024-05-08 宝新能源：季报点评：机组维持高水平发电，静待25年新增装机投产(天风证券 郭丽丽)

●考虑广东省电价压力和公司后续新增装机情况，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.10、13.54、14.19亿元(原预测为24-25年归母净利润15.20、24.42亿元)，同比分别增长2.45%、48.70%、4.82%，对应PE分别为13.60、9.15、8.73倍，考虑公司分红提高及新增装机投产后的业绩弹性，给予“买入”评级。

●2024-04-09 宝新能源：年报点评：分红提升回报股东，煤价中枢下行提振业绩(国联证券 贺朝晖)

●我们预计公司2024-2026年营业收入分别为86.48/132.47/133.79亿元，同比增速分别为-15.83%/53.18%/0.99%，归母净利润分别为9.09/12.22/13.81亿元，同比增速分别为2.29%/34.41%/13.07%，EPS分别为0.42/0.56/0.63元/股，3年CAGR为15.81%。鉴于公司位于广东用电高增速地区，火电利用小时数较高，煤价下行成本改善，参照可比公司估值，我们给予公司2024年15倍PE，目标价6.3元，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电热供应

●2025-10-28 国电电力：“迎峰度夏”叠加成本管控共筑单季优异业绩，四川火&水潜在资产注入可期(信达证券 李春驰,邢秦浩)

●信达证券维持对国电电力的“买入”评级，基于其行业地位、股东背景、资产质量和发展格局等优势。预计2025-2027年归母净利润分别为76.68亿元、81.38亿元和86.67亿元，对应PE分别为12.35倍、11.64倍和10.93倍。风险因素包括电价超预期下行、项目建设进度不及预期以及电力市场化改革推进缓慢。

●2025-10-28 国电电力：季报点评：量增降本业绩超预期，兼具成长与韧性(国盛证券 张津铭,高紫明,刘力钰,张卓然,鲁昊)

●公司作为全国电力龙头多点开花，Q3量增降本对冲价跌，整体业绩超预期，大渡河尚有增量投产，带动公司成长。高分红承诺下兼具韧性，具备长期投资价值。预计公司2025-2027年营业收入分别为1819.01亿元、1878.93亿元和1946.69亿元，同比增长1.5%/3.3%/3.6%；归母净利分别为75.81/84.37/90.68亿元，对应2025-2027年EPS分别为0.43/0.47/0.51元/股，PE分别为12.5/11.2/10.4倍。

●2025-10-28 国电电力：三季度业绩超预期，增量水火稳业绩(华源证券 查浩,刘晓宁,邓思平)

●我们预计公司2025-2027年的归母净利润为75.5、79.8、83.7亿元，当前股价对应的PE分别为13、12、11倍，按照60%的分红比例，2025-2027年归母净利润对应股息率分别为4.8%、5.1%、5.3%。维持“买入”评级。

●2025-10-27 皖能电力：三季度业绩超预期，关注年底电价谈判(华源证券 查浩,刘晓宁,邓思平)

●预计公司2025-2027年实现归母净利润23、24、26亿元，对应PE分别为8、7、7倍，35%分红假设下，2025年业绩对应股息率4.5%，公司当前估值已处于历史较低水平，持续新投机组有望贡献增量利润，维持“买入”评级。

●2025-10-27 国电电力：季报点评：业绩超预期，红利价值有望持续体现(华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●考虑7月以来可再生能源补贴回款加速，我们下调公司25-27年信用减值损失33.7/9.9/19.9%至4.69/3.08/2.79亿元，从而上调25-27年归母净利6.4/1.0/1.9%至74.54/83.13/89.77亿元。根据公司2026年新能源归母净利预期29.25亿元，水电/火电归母净资产297/340亿元，参考可比公司Wind一致预期26E PE/PB/PB17.8/2.24/0.82x，考虑火电可比公司估值含新能源，新能源/水电的装机规模/盈利能力较可比公司有一定差距，给予公司26E PE/PB/PB15.0/1.70/0.70x，目标价6.87元(前值：6.11元基于新能源/水电/火电25E PE/PB/PB14.5/1.80/0.75x)。

●2025-10-27 国电电力：Q3火电电量修复带动业绩高增，股息率提升彰显投资价值(招商证券 宋盈盈)

●基于三季度良好的电量表现，招商证券上调了公司2025-2027年的归母净利润预期至75.61亿元、82.90亿元和89.48亿元，分别同比增长-23%、10%和8%。当前股价对应PE分别为12.5x、11.4x和10.6x。分析师认为，公司火电修复情况良好，叠加川渝特高压投产和分红比例提升等因素，投资价值进一步凸显，维持“强烈推荐”评级。

●2025-10-26 中绿电：季报点评：毛利率承压，经营现金流同比大增(华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●华泰研究维持对中绿电的“买入”评级，认为公司在新能源领域的持续扩张和发电量的大幅增长将为其带来长期价值。然而，也需警惕绿电行业竞争加剧、弃风限电风险以及补贴拖欠恶化的潜在风险。

●2025-10-26 京能电力：成本压降助力利润提升，Q3火电上网电量转增(中信建投 高兴,侯启明)

●近期，公司发布市值管理办法，明确提出可综合运用并购重组、股权激励、现金分红和股份回购等方式促进公司投资价值合理反映公司质量。我们认为公司煤电机组充分受益于动力煤价格的下行，盈利能力有望持续改善；新能源装机有序增长，利润贡献有望逐步增长。我们预测公司2025年至2027年归母净利润分别为36.71亿元、37.36亿元、37.90亿元，对应摊薄EPS为0.52元/股、0.53元/股、0.53元/股，维持“买入”评级。

●2025-10-25 皖能电力：季度电量表现助力业绩增长，“迎峰度冬”有望支撑明年电价(信达证券 李春驰,邢秦浩)

●皖能电力作为安徽省能源集团控股的安徽省内电力运营龙头，省内电力供需格局较好，且以参股形式发展煤电一体，兼顾业绩稳定性和成长确定性，未来价值修复空间较大。我们看好安徽区域电力供需长期偏紧的情况和公司参控股装机带来的业绩成长性，调整公司2025-2027年归母净利润的预测22.29/22.96/23.78亿元，对应2025年10月24日收盘价的PE分别为7.99/7.76/7.49倍，维持公司“买入”评级。

●2025-10-25 皖能电力：季报点评：成本改善叠加旺季，驱动业绩超预期(国盛证券 张津铭,高紫明,刘力钰,张卓然,鲁昊)

●公司作为安徽省属电力龙头，装机持续扩张叠加煤价下行使得盈利能力不断提升。预计公司2025-2027年营业收入分别为290.62/296.25/295.75亿元，同比-3.4%/+1.9%/-0.2%；归母净利分别为23.22/23.46/24.09亿元，对应2025-2027年EPS分别为1.02/1.03/1.06元/股，PE分别为7.7/7.6/7.4倍，维持“买入”评级。