◆研报摘要◆

●2025-11-02 中山公用：投资收益同比高增，全年业绩稳中向好(中信建投 高兴,侯启明)

●截至2025年6月末，公司持有广发证券10.57%股份。2025年前三季度，受益于广发证券业绩增长(同比+61.64%)及公司其他金融投资贡献，公司投资收益为11.42亿元，同比增长59.61%，成为公司业绩增长的核心推动力。我们预测公司2025-2027年分别实现归母净利润16.11亿元、17.86亿元、19.37亿元，对应EPS分别为1.09元/股、1.21元/股、1.31元/股，维持“买入”评级。

●2025-09-03 中山公用：25H1归母净利润稳健增长29.6%，中山自来水价格调整听证会顺利召开(国信证券 黄秀杰,刘汉轩,郑汉林,崔佳诚)

●25Q3以来沪深两市成交额持续放量，公司业绩有望受益广发证券投资收益的增长，我们上调25-27年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润15.09/16.73/18.28亿元(原值为13.95/15.70/17.07亿元)，同比增速25.9%/10.9%/9.2%，当前股价对应PE=9.9/8.9/8.1x，维持“优于大市”评级。

●2025-09-01 中山公用：投资收益有望持续增厚业绩，主营业务维持稳健发展(中信建投 高兴,侯启明)

●截至2025年6月末，公司持有广发证券10.57%股份。2025年上半年，受益于广发证券业绩增长(同比+48.31%)及公司其他金融投资贡献，公司投资收益为6.82亿元，同比增长60.24%，成为公司业绩增长的核心推动力。我们预测公司2025-2027年分别实现归母净利润14.39亿元、17.14亿元、20.12亿元，对应EPS分别为0.98元/股、1.16元/股、1.36元/股，维持“买入”评级。

●2025-08-11 中山公用：中山公用迎三重驱动：水价改革在即、分红提升可期、参股广发获益(东方财富证券 周喆)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为57.92/60.90/62.10亿元，同比增速分别为2.00%/5.15%/1.97%，归母净利润为13.68/15.17/16.89亿元，同比增速分别为14.14%/10.89%/11.32%，现价对应EPS分别为0.93/1.03/1.15元，PE为10.56/9.53/8.56倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-05-06 中山公用：2024现金分红创历史新高，25Q1归母净利同比+62.2%(国信证券 黄秀杰,刘汉轩,郑汉林)

●考虑到公司25Q1业绩高增，我们小幅上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润13.95/15.70/17.07亿元(2025-2026年原值为13.84/15.69亿元)，同比增速16.4%/12.5%/8.8%。当前股价对应PE=9/8/7x，维持“优于大市”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:土木工程

●2025-11-07 中国铁建：单季度利润回升，静待下游需求回暖(国信证券 任鹤,朱家琪)

●公司三季度业绩在上年同期低基数下实现显著改善，受制于行业景气度持续磨底，公司整体盈利能力回升和资产质量改善进程仍面临一定挑战，未来随着下游需求筑底企稳，公司收入利润与现金流有望得到好转。预测公司未来三年归母净利润为221/226/226亿元，每股收益1.63/1.66/1.67元，对应当前股价PE为4.9/4.8/4.8X，维持“优于大市”评级。

●2025-11-07 中国中铁：盈利能力筑底回温，持续压实资产(国信证券 任鹤,朱家琪)

●建筑行业整体增长放缓，地方政府化债工作持续推进，公司新签订单与收入均面临一定压力。而当前公司主营业务盈利能力延续筑底回升，资产质量不断压实，未来随着下游需求筑底企稳，公司收入利润与现金流有望得到好转。预测2025-2027年归母净利润276/292/317亿元，每股收益1.11/1.18/1.28元，对应当前股价PE为5.22/4.93/4.50X，维持“优于大市”评级。

●2025-11-05 中材国际：收入如期稳健提升，海外订单增速快(银河证券 龙天光)

●公司发布2025年第三季度报告。预计公司2025-2027年归母净利润分别为31.04、32.48、33.81亿元，分别同比4%/4.6%/4.1%，对应P/E分别为7.91/7.56/7.26倍，维持“推荐”评级。

●2025-11-05 中国电建：收入增长有韧性，盈利能力延续承压(国联民生证券 武慧东,朱思敏)

●维持盈利预测，我们预计公司2025-2027收入yoy分别+3%/+10%/+9%至6,538/7,178/7,853亿元，归母净利yoy分别为+1%/+8%/+8%至121/131/142亿元。公司坚定推进电力投资与运营战略转型，立足大基建，重点聚焦水、能、城、数四大领域，转型前景值得期待。现价对应2025年PE约8.1x，估值处于历史底部区域，维持“买入”评级。

●2025-11-05 隧道股份：季报点评：Q3毛利率显著回升，投资收益影响短期业绩(国盛证券 何亚轩,程龙戈,廖文强)

●据我公司当前在手及新签订单情况，们预预公司2025-2027年归母净利润分别为28.8/30.6/32.3亿元，同增1.3%/6.4%/5.4%，对应EPS分别为0.92/0.97/1.03元/股，当前股价PE分别为7.3/6.9/6.5倍，维持“买入”评级。

●2025-11-04 中国建筑：2025年三季报点评：Q3盈利承压，境外收入、细分领域订单表现亮眼(东吴证券 黄诗涛,石峰源)

●公司作为全球工程承包商龙头，持续着力提升经营质量，保持长期稳定的分红政策，2025年每股派息将保持平稳。考虑到公司Q3业绩受到传统基建投资增速放缓，房地产市场持续调整等因素而承压，我们下调公司2025-2027年归母净利润预测至461/473/487亿元(前值为510/518/526亿元)，对应PE为4.9/4.7/4.6倍，维持“买入”评级。

●2025-11-04 中国中铁：收入利润阶段承压，关注矿产资源板块成长潜力(华源证券 王彬鹏,戴铭余,郦悦轩)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为287/297/308亿元，同比增速分别为+2.76%/+3.47%/+3.73%，当前股价对应的PE分别为4.85/4.69/4.52倍。考虑公司在铁路、公路、城市轨交等基础设施建设领域的龙头地位，以及境外市场与新兴业务的持续拓展，维持“买入”评级。

●2025-11-04 上海港湾：主业承压，卫星业务成长性可期(华源证券 戴铭余,王彬鹏,郦悦轩)

●公司发布2025年三季报，实现收入11.30亿元，同比增长19.64%，归母净利润7920.30万元，同比下降27.25%；其中单三季度实现收入3.14亿元，同比增长0.15%，归母净利润1229.42万元，同比下滑64.93%。我们预计2025-2027年归母净利润为1.18亿元、1.33亿元、1.90亿元，对应10月31日股价PE为62、56、39倍。维持“增持”评级。

●2025-11-04 中国交建：25Q3毛利率同比改善，新签持续快速增长(国联民生证券 武慧东,朱思敏)

●地方财政压力仍较大，我们预计公司2025-2027年收入分别为8,121/8,493/8,829亿元，分别yoy+5%/+5%/+4%；归母净利润分别为250/267/279亿，分别yoy+7%/+7%/+4%；现价对应2025年PE为5.7倍。公司为我国基建出海龙头之一，海外业务或受益“一带一路”订单落地；国内近年新领域不断突破、城市建设不断取得新进展，公司增长前景及质量值得期待，维持“买入”评级。

●2025-11-04 安徽建工：季报点评：Q3收入业绩短暂承压，关注后续订单结转速度(天风证券 鲍荣富,王涛,王悦宜)

●2025年前三季度，公司实现营业收入450.26亿元，同比减少16.56%；实现归母净利润8.09亿元，同比减少15.94%；实现扣非归母净利润7.42亿元，同比减少13.74%。2025Q3单季，公司实现营业收入148.41亿元，同比减少27.61%；实现归母净利润2.56亿元，同比减少26.71%；扣非后归母净利润为2.38亿元，同比减少18.04%。三季度公司现金流明显改善，受营业收入增速放缓的影响，利润有所承压。考虑到前三季度公司业绩，我们略微下调公司盈利预测，预计公司25-27年归母净利润为12.5、14.12、15.7亿(前值为14.2、15.0、15.7亿元)，往后来看，我们认为安徽省投资仍有望维持较高景气度，且公司业务板块整合或有望打造第二增长曲线，维持“买入”评级。