◆研报摘要◆

●2025-10-31 博源化工：2025年三季报点评：Q3业绩承压，拟现金收购银根矿业股权(光大证券 赵乃迪,蔡嘉豪)

●基于纯碱和尿素行业景气下行，分析师下调了2025-2026年的盈利预测，并新增2027年预测。预计2025-2027年归母净利润分别为14.66亿元、18.76亿元和21.00亿元，对应EPS为0.39元、0.50元和0.56元。尽管短期盈利能力承压，但公司作为国内纯碱行业龙头企业，天然碱产能持续扩张，成本优势显著，因此维持“买入”评级。

●2025-10-29 博源化工：2025年三季报点评：拟提高银根矿业持股比例，看好公司未来成长(国海证券 李永磊,董伯骏,杨丽蓉)

●基于谨慎性原则，暂不考虑股权收购的影响，预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为114、129、149亿元，归母净利润分别为14.44、17.35、21.34亿元，对应PE为17、14、11倍。公司是纯碱行业龙头，具备低成本优势，阿拉善一期完全投产，二期已启动建设，看好公司未来成长性，仍维持“买入”评级。

●2025-10-29 博源化工：Q3业绩符合预期，公司拟现金收购银根矿业股权(开源证券 金益腾,张晓锋,宋梓荣)

●预计实现归母净利分别为14.10(-2.90)、19.02(-1.77)、19.88(-1.54)亿元，对应EPS分别为0.38(-0.08)、0.51(-0.05)、0.53(-0.05)元，当前股价对应PE分别为17.1、12.7、12.2倍。但公司天然碱成本优势尽显，继续支撑公司归母净利。随着天然碱二期项目和120万吨小苏打项目建设投产，我们认为公司有望进一步打开成长空间，维持公司“买入”评级。

●2025-10-28 博源化工：2025Q3点评：产品价格下滑业绩或有承压，收回股权再聚主业(浙商证券 李辉,李佳骏)

●公司是国内天然碱龙头企业，塔木素天然碱项目一期成功投产后公司产销高速增长，同时公司增加股权，权益利润增厚，上调公司业绩。预计2025-2027年营业收入分别为121.34/143.16/151.62亿元，归母净利润分别为15.94/20.33/23.75亿元，对应EPS分别为0.43/0.55/0.64元，对应PE分别为15.17/11.89/10.18倍。

●2025-08-15 博源化工：周期底部彰显韧性，阿拉善二期顺利推进中(国海证券 李永磊,董伯骏,杨丽蓉)

●预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为122、141、158亿元，归母净利润分别为16.10、19.71、23.09亿元，对应PE为13、11、9倍。公司是纯碱行业龙头，具备低成本优势，阿拉善一期完全投产，二期已启动建设，看好公司未来成长性，仍维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:化工化纤

●2025-12-10 天奈科技：单壁管产品快速放量，盈利能力持续改善(国信证券 王蔚祺,李全)

●我们假设公司2025-2027年正极材料及其他业务毛利率为60.0%/6.5%/10.1%。综上所述，我们预计公司2025-2027年实现营收14.5/28.0/38.7亿元，同比+0%/+93%/+38%；毛利率分别为38.3%/39.1%/37.9%。

●2025-12-10 汇得科技：聚氨酯解决方案龙头，主动把握行业趋势(东海证券 张季恺,谢建斌)

●考虑到公司下游需求维持良好景气度，所需主要化工原料价格进入下行区间，已建成产能进入满产状态，叠加公司积极布局环保型及回收再生聚氨酯赛道，我们认为未来公司将始终保持高质量成长轨道，预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.26/1.31/1.36亿元，EPS分别为0.89/0.93/0.96，以2025年12月10日收盘价计算，对应PE为26.39x/25.32x/24.52x，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-12-08 巨化股份：超预期实施前三季度分红强化股东回报，HFCs制冷剂价格上行趋势不变，公司分红有望持续提升(开源证券 金益腾,毕挥,李思佳)

●我们维持公司盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为51.28、72.85、85.35亿元，EPS分别为1.90、2.70、3.16元，当前股价对应PE为17.9、12.6、10.8倍。我们看好HFCs作为功能性制剂的商品本质特征和特定商业模式的内在价值与认识将逐步显现，维持“买入”评级。

●2025-12-08 亚钾国际：小东布矿区百万吨钾肥项目投料试车，看好公司长期成长(国信证券 杨林,薛聪)

●维持盈利预测，我们预计公司2025-2027年归母净利润为18.6/27.3/32.9亿元，对应EPS分别为2.00/2.94/3.54元，对应PE分别为23.8/16.2/13.4x，维持“优于大市”评级。

●2025-12-08 万华化学：海外MDI异动下公司韧性凸显(华泰证券 庄汀洲,张雄)

●基于公司纯MDI、TDI等产品Q4价格有所上涨，华泰研究上调了万华化学2025年的盈利预测，预计归母净利为125.7亿元，较此前上调2%。考虑到可比公司2026年的平均PE估值水平，给予万华化学2026年15倍PE，目标价从79.52元上调至85.2元，并维持“买入”评级。

●2025-12-07 盐湖股份：依托中国盐湖集团，钾锂双龙头再出发(天风证券 刘奕町,唐婕,胡十尹)

●行业层面，锂板块基本面有逐步改善预期，锂价有望逐步回升，并且长期来看，固态电池等技术路线打开成长空间。公司作为盐湖龙头，我们预计其锂盐业务将稳定扩张，钾业务稳健发展，对应25-27年公司归母净利润分别为64.82/70.62/78.25亿元，同比+39.00%/+8.95%/+10.81%。维持“买入”评级。

●2025-12-07 华峰化学：2025年三季报点评：业绩保持韧性，格局优化龙头具备弹性(东方证券 陈传双)

●根据公司氨纶行业价格盈利水平，我们调整氨纶价格预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为19.44/27.85/33.22亿元(原为22.82/26.32/28.72亿元)。按照可比公司26年19倍PE，给予公司目标价为10.64元，维持买入评级。

●2025-12-07 中石科技：外延拟收购液冷标的，加码数据中心业务(东方证券 韩潇锐,蒯剑,薛宏伟)

●我们预测公司25-27年归母净利润分别为3.20/4.47/5.83亿元(原25-27年预测分别为2.98/4.19/5.50亿元，主要下调收入预测，上调毛利率预测)，根据可比公司26年34倍PE估值，对应目标价为50.66元，维持买入评级。

●2025-12-05 新金路：栗木矿业如期推进，多元化战略卓有成效(中邮证券 李帅华,魏欣)

●考虑到公司旗下栗木矿业如期推进，多元化战略有望平滑周期波动，预计公司2025/2026/2027年实现营业收入17.67/18.84/27.03亿元，分别同比变化-13.24%/6.62%/43.45%；归母净利润分别为-1.17/0.62/4.06亿元，对应EPS分别为-0.18/0.10/0.63元。以2025年12月4日收盘价为基准，2025-2027年对应PE分别为-55.46/104.19/16.04倍。首次覆盖给予公司“增持”评级。

●2025-12-05 兴发集团：与比亚迪就磷酸铁锂达成合作，看好磷酸铁锂盈利修复(国信证券 杨林,王新航)

●我们看好储能及新能源汽车需求快速增长背景下磷酸铁锂需求增长，磷酸铁锂价格和利润有望得到修复，此次兴发集团与比亚迪就磷酸铁锂达成合作将促使兴发集团产能释放，盈利改善。我们维持公司2025-2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为19.06/21.54/23.33亿元，摊薄EPS为1.73/1.95/2.11元，当前股价对应PE为18.9/16.7/15.4x，维持“优于大市”评级。