◆研报摘要◆

●2026-01-09 古井贡酒：定力足顺势充分纾压，韧性强筑底重拾升势(东吴证券 苏铖,郭晓东)

●从行业节奏来看，2026年动销抓手仍是大众消费场景，同时从古井自身节奏来看，深度调整期管理团队稳定有助于销售策略连续性更利于穿越周期；中期而言，古井省内优势稳固，坚定“全国化、次高端”战略，省外规模化市场有望培育成型和复制。参考公司最新报表节奏，我们更新2025-2027年营收分别为187.05、191.46、211.19亿元(前值为205.03、221.82、237.42亿元)，分别同比-20.7%、+2.4%、+10.3%，归母净利润分别为42.43、44.48、50.04亿元(前值为45.51、51.55、57.51亿元)，分别同比-23.1%、+4.8%、+12.5%；EPS分别为8.0、8.4、9.5元/股，对应当前PE分别为16.9、16.2、14.4倍。基于短期和中期判断，古井在白酒中投资排序靠前，维持“买入”评级。

●2025-11-18 古井贡酒：季报点评：理性降速，轻装上阵(天风证券 张潇倩,谢文旭)

●公司作为徽酒龙头，在省内基本盘扎实，公司在25Q3降速释放压力，为来年“开门红”蓄势。我们适度下调盈利预测，预计公司25-27年归母净利润分别为46.43/52.12/59.01亿元(前值：56.20/60.02/68.10亿元)，维持“买入”评级。

●2025-11-04 古井贡酒：2025年三季报点评：理性降速释放压力，加速去化渠道库存(西南证券 朱会振,王书龙,杜雨聪)

●25Q2以来白酒行业进入深度调整期，我们对公司盈利预测有所下调，预计公司2025-2027年归母净利润分别为45.3亿元、48.8亿元、53.8亿元，EPS分别为8.58元、9.22元、10.18元，对应动态PE分别为18倍、17倍、16倍。中长期看，公司徽酒龙头地位牢固，有望持续提升市场份额，持续向好趋势不变。

●2025-11-04 古井贡酒：2025Q3业绩降幅扩大，加大费投、纾困渠道(国信证券 张向伟,张未艾)

●展望2025Q4，预计公司仍以去化库存为主，去年较高基数下收入端延续压力；伴随安徽省内大众消费需求环比修复，公司仍将保持积极的费用投入稳定市场份额；春节动销表现预计继续好于表观。略下调此前收入及净利润预测，预计2025-2027年公司收入201.1/205.7/222.2亿元，同比-14.7%/+2.3%/+8.0%(前值同比-2.4%/+5.0%/+10.0%)；预计归母净利润45.1/45.6/50.4亿元，同比-18.2%/+0.9%/+10.6%(前值同比-1.7%/+6.2%/+12.8%)，当前股价对应25/26年18.7/18.5倍P/E。展望中长期，1)公司在调整阶段灵活调整产品策略夯实大众价位份额，省内龙头地位稳固，仍掌握白酒消费升级定价权；2)公司精细化渠道管理能力突出，营销队伍专业性较强，伴随全国层面需求逐步复苏仍有较大省外扩张空间；3)推出轻度古20、草本酒等培育年轻化趋势，维持“优于大市”评级。

●2025-11-04 古井贡酒：战略延续稳字当头，产品渠道双轮驱动(华鑫证券 孙山山)

●面对行业冲击，公司主动降速抒压，围绕“抓动销、去库存、拓渠道、稳价格”策略，线下渠道强化管控优化动销，电商渠道加速拓展提高曝光，叠加产品推新延展业务边界。根据2025年三季报，我们调整2025-2027年EPS分别为8.64/9.25/10.36元(前值为10.13/10.85/11.93)，当前股价对应PE分别为19/17/15倍，维持“买入”投资评级。

◆同行业研报摘要◆行业:酒及饮料

●2026-02-26 贵州茅台：市场化改革发力，需求释放动销改善(东方财富证券 赵国防)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为1843.77/1871.81/1906.58亿元，分别同比+5.88%/+1.52%/+1.86%；归母净利润分别为901.77/906.48/923.26亿元，分别同比+4.58%/+0.52%/+1.85%，2026年2月25日收盘价对应PE分别为20.71/20.61/20.23X。考虑到公司市场化改革以来量、价持续改善，作为行业龙头或率先穿越周期，首次覆盖给予“增持”评级。

●2026-02-26 珠江啤酒：全年稳健收官，盈利持续提升(兴业证券 沈昊,汪润)

●我们预计2025-2027年营收分别为58.78/60.21/61.42亿元，归母净利润分别为9.03/9.69/10.28亿元，以最新2026年2月25日收盘价计算，对应PE分别为23.3/21.7/20.4倍，维持“增持”评级。

●2026-02-24 东鹏饮料：迈向平台型公司，再迎布局时点(银河证券 刘光意)

●预计2025-2027年收入分别同比+33%/28%/22%，归母净利润分别同比+37%/30%/23%，当前股价对应PE分别为33/25/20X。我们认为公司能量饮料主业增速短期企稳改善，奶茶与无糖茶新品亦有望在旺季形成催化，当前估值具备一定安全边际、低于可比公司平均水平，维持“推荐”评级。

●2026-02-10 天佑德酒：坚定长期主义，积极布局新品(国投证券 蔡琪,尤诗超,燕斯娴)

●我们预计公司2025年-2027年的收入增速分别为-13.0%/4.5%/7.1%，净利润的增速分别为-94.5%/765.6%/97.6%；我们认为25年受行业影响，公司业绩下滑较大，26/27年预计营收实现恢复式增长，基数较小下利润逐步回归正常水平，维持增持-A的投资评级。

●2026-02-10 养元饮品：26大年开局重拾增长，对外投资有望收获(东吴证券 苏铖,郭晓东)

●公司核桃乳大众礼品属性强，2026年春节晚，25-26实现小大年切换，预计Q1开局良好，全年有望重拾增长。公司对外投资聚焦科技大赛道，在科技大浪潮下有望实现IPO退出从而兑现较好收益，而公司本身有高分红提供一定安全边际。我们更新2025-2027年营收分别为52.81、56.78、60.80亿元(前值为51.22、52.40、55.06亿元)，分别同比-12.8%、+7.5%、+7.1%，归母净利润分别为13.22、14.71、15.90亿元(前值为13.56、13.93、15.05亿元)，分别同比-23.3%、+11.3%、+8.1%，对应PE为29、26、24x，维持“增持”评级。

●2026-02-09 山西汾酒：全国化2.0深度扎根，均衡发力空间广阔(东吴证券 苏铖,孙瑜)

●汾酒作为清香型白酒龙头，在收入规模达200亿元以上的大酒企中，受益香型差异化、全国化及多价位产品的增量贡献，成长空间最为突出，中长期兑现600-700亿元收入能见度高。我们预计公司2025-2027年归母净利为122.5、124.2、137.2亿元，同比+0%、+1%、+10%，对应PE为17、17、16x，维持“买入”评级。

●2026-02-08 东鹏饮料：出海战略关键布局落地，海外放量可期(东北证券 李强,阚磊)

●公司大单品东鹏特饮增长依旧稳健，东南亚市场落地关键布局，积极拓展海外市场。补水啦、果之茶等产品成长潜力凸显，有望发展成为公司第二、第三增长曲线，预计公司2025-2027年营业收入为207.6/257.2/306.6亿元，归母净利45.42/57.56/70.35亿元，EPS为8.1/10.26/12.54元，对应PE为34x/27x/22x，给予2026年30倍估值，维持公司“买入”评级。

●2026-02-06 顺鑫农业：公司2025年业绩承压，白酒指数近一个月具备超额收益(西部证券 李华丰)

●我们预计2025-2027年公司实现营业收入72.6/79.6/86.7亿元，同比-20.4%/+9.5%/+8.9%；归母净利润-1.5/0.6/1.7亿元，同比-164.2%/+137.6%/+197.1%，EPS分别为-0.2/0.08/0.22元。公司是光瓶酒龙头企业，给予“增持”评级。

●2026-02-05 重庆啤酒：【华创食饮】重庆啤酒：经营展现韧性，分红价值显现(华创证券 欧阳予,刘旭德)

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●2026-02-05 重庆啤酒：稳健收官，砺新前行(兴业证券 沈昊,汪润)

●我们根据最新公告调整此前盈利预测，预计2025-2027年营收分别为147.22/149.93/152.35亿元，归母净利润分别为12.31/12.96/13.56亿元，以2026年2月4日收盘价计算，对应PE分别为21.4/20.3/19.4倍，维持“增持”评级。