◆研报摘要◆

●2025-09-04 岭南控股：业务联动维持良性增长，25H1营收利润双增(中银证券 李小民,纠泰民)

●公司2025H1延续良好增势，多类业务未来增长值得期待，但考虑到旅行社修复速度趋缓，结合公司当前业绩考虑，我们调整25-27年EPS预测为0.24/0.29/0.32元，对应市盈率为57.3/47.6/43.1倍。考虑到公司多业务持续稳定增长，我们维持增持评级。

●2025-08-29 岭南控股：出境游延续景气，免税业务开拓新赛道(中信建投 刘乐文,陈如练)

●2025年上半年公司实现营业收入20.90亿元，同比增长8.52%；实现归属股东净利润4952.64万元，同比增长24.39%；扣非净利润4788万元，同比增长24.8%。我们预计2025~2027年公司实现归母净利润分别为1.74亿元、1.98亿元、2.33亿元，当前股价对应PE分别为51X、45X、38X，维持“增持”评级。

●2025-08-27 岭南控股：2025年半年报点评：收入利润双增长，旅行社与酒店业务扩张(东吴证券 吴劲草,石旖瑄,王琳婧)

●岭南控股作为国内出境游旅行社龙头，旅行社&酒店业务深耕华南市场并进行全国化扩张，广州国资平台赋能成长。疫情期间旅行社行业供给出清，龙头公司有望率先受益于出境游恢复，盈利能力持续修复。考虑酒店行业整体承压，我们调整岭南控股盈利预测，2025-2027年归母净利润分别为1.4/1.8/2.2亿元(原值为1.5/2.1/-亿元)，对应PE估值63/49/41倍，维持“增持”评级。

●2025-04-03 岭南控股：业务发展带动营收修复，后续增长仍可期(中银证券 李小民,纠泰民)

●公司2024年延续良好增势，多类业务未来增长值得期待，结合公司当前业绩并考虑出入境旅游市场复苏仍待修复，我们对25-27年EPS预测为0.27/0.37/0.44元，对应市盈率为46.5/33.9/28.8倍。维持增持评级。

●2025-03-30 岭南控股：旅游业务持续景气，有望布局低空经济(中信建投 刘乐文,陈如练)

●考虑到公司2024年收到广州世界大观股份有限公司分红款的增厚，预计2025~2027年公司实现归母净利润分别为1.45亿元、1.89亿元、2.46亿元，当前股价对应PE分别为50X、39X、30X，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:商务服务

●2025-10-31 中国中免：精益商业化，迎接政策窗口(中信建投 刘乐文,陈如练)

●我们认为公司积极应对行业变化，保持稳健经营态势，更新2025-2027年预测为归母净利润41.49亿元、51.90亿元、63.48亿元，当前股价对应PE分别为36X、29X、24X，维持“增持”评级。

●2025-10-31 科锐国际：2025年三季报点评：招聘市场需求回暖，科锐毛利率降幅收窄(东莞证券 邓升亮)

●国内市场招聘需求回暖，海外市场持续恢复，叠加近期宏观环境逐渐稳定，看好后续灵活用工需求稳步增长猎头及招聘需求改善。预计公司2025/2026年的每股收益分别为1.43/1.78元，当前股价对应PE分别为19.62/15.75倍，给予公司“买入的投资评级。

●2025-10-31 蓝色光标：Q3业绩高增，AI+全球化战略双轮驱动(东北证券 赵明扬)

●我们预测2025-2027年公司实现营业收入666.15/712.94/762.91亿元，同比+9.57%/+7.02%/+7.01%，实现归母净利润3.09/3.48/4.64亿元，对应PE为78X/70X/52X，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-10-30 科锐国际：利润持续高增长，禾蛙平台Offer再创新高(华西证券 许光辉,徐晴)

●我们维持之前的盈利预测。我们预计2025-2027年公司实现营业收入148/180/213亿元，分别同比增长25%、22%、18%，实现归母净利润分别为2.8、3.4、4.0亿元，分别同比增长35%、21%、17%，EPS分别为1.41、1.71、2.00元，对应最新PE分别为20/17/14倍(参照2025年10月29日收盘价28.39元)。灵活用工高景气+招聘需求恢复，我们看好公司全年业绩弹性释放，同时公司加码AI，禾蛙平台成长空间广阔，有望成为公司第二成长曲线，维持“增持”评级。

●2025-10-30 厦门象屿：2025年三季报点评：经营优势巩固，Q3盈利大幅回升(信达证券 匡培钦)

●我们预计公司2025-2027年实现归母净利润分别21.20/24.62/27.62亿元，同比分别+49.4%、+16.1%、+12.2%，对应每股收益分别为0.75、0.87、0.97元，10月29日收盘价对应PE分别为10.64、9.16、8.17倍。公司作为大宗供应链行业龙头，产业链持续延伸，综合服务能力不断强化，业绩有望企稳回升；同时，较高的股息率也具备一定投资价值。综上，维持对公司的“增持”评级。

●2025-10-30 科锐国际：季报点评：国内业务边际持续向好(华泰证券 夏路路,詹博,郑裕佳)

●我们维持25-27年归母净利润预测，为2.97/3.50/4.03亿元，考虑到公司交付能力和运营效率行业领先、中高端人才访寻业务具备向上弹性，给予26年20x PE(可比均值15x)，目标价35.56元(前值：37.74元，基于25x25E PE)，维持“增持”评级。

●2025-10-30 三人行：国内领先整合营销服务商，科技化布局开启成长新篇章(中邮证券 王晓萱)

●我们预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为36.91/42.08/45.69亿元，与原预测保持一致。但考虑到当前广告需求仍待修复，营销类企业议价能力提升空间有限，我们小幅下调盈利预测，归母净利润由原预测的3.53/5.02/5.61亿元调整至3.53/4.70/5.44亿元；对应EPS由1.68/2.38/2.66元调整至1.68/2.23/2.58元。根据10月28日收盘价，分别对应18/14/12倍PE，维持“增持”评级。

●2025-10-30 科锐国际：2025Q3扣非业绩同增27%，AI应用加速落地(国信证券 曾光,张鲁)

●综合考虑主业表现以及当季资产处置收益，上调2025-2027年归母净利润至2.95/3.50/4.06亿元(调整幅度+3.7%/+3.3%/+4.0%)，未来3年CAGR约24%，最新动态PE为19.3/16.3/14.0x。在股权激励考核指标指引下，加之内部经营效率提升，2025年公司业绩重回快速增长通道。此外AI赋能下，公司业务变革和效能提升也有望受益，公司属于顺周期与估值弹性均有显著看点品种(历史动态PE区间为14-51x，高增期享高估值)，维持公司“优于大市”评级。

●2025-10-30 科锐国际：季报点评：25Q3营收稳健增长，投资收益带动业绩高增(国盛证券 李宏科)

●公司持续注重技术投入，建立自有AI大模型，并赋能产业互联平台禾蛙，现已形成技术+服务+平台的全产业链生态模式。当前灵工业务稳步增长，招聘及海外业务持续恢复，禾蛙业务快速放量，关注AI带来的降本增效体现及禾蛙平台的营收业绩贡献。我们预计公司2025-2027年实现营收148.1/182.8/220.5亿元，归母净利润2.9/3.6/4.3亿元，当前股价对应PE19.0x/15.6x/13.0x，维持“买入”评级。

●2025-10-30 科锐国际：【国信社服】科锐国际：2025Q3扣非净利润同增27%，AI应用加速落地——系列研究之二十四(国信证券 曾光,张鲁)

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