◆研报摘要◆

●2025-11-10 招金黄金：Q3业绩环比改善，静待瓦矿技改后业绩释放(中邮证券 李帅华,杨丰源)

●我们预计2025-2027年，随着黄金价格中枢稳健上移，瓦矿技改完成后逐步释放产量，预计归母净利润为1.22/3.03/12.91亿元，YOY为196%/148%/326%，对应PE为90.01/36.34/8.53。综上，给予“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:有色金属

●2025-11-11 株冶集团：三季报点评：平台定位日益清晰，金价上涨提升盈利(东方证券 刘洋)

●我们根据当前贵金属价格，调整公司2025-27年每股收益分别为1.02、1.43、1.56元(原预测为1.03、1.21、1.33元)，根据可比公司2025年市盈率估值水平，给予公司2025年20XPE估值，对应目标价20.4元，维持买入评级。

●2025-11-10 中钨高新：2025年第三季度报告点评：矿山并入与钨价上行共振，业绩实现高增(国元证券 马捷,石昆仑)

●基于优质矿山并入及行业供需格局趋紧，预计2025-2027年公司归母净利润分别为11.83亿元、14.54亿元和16.30亿元，当前股价对应PE分别为47.60、38.72和34.52倍，给予“增持”评级。需关注宏观经济波动、钨价波动及技术研发等潜在风险。

●2025-11-10 中钨高新：季报点评：原料成本有效传导，PCB钻针业务呈现高景气(天风证券 刘奕町,朱晔,曾先毅)

●考虑钨价持续上行、刀具业务增长与矿山注入进一步增厚公司利润，我们上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别13.05/20.07/24.42亿元(前值9.95/12.27/13.13亿元)，对应PE分别为43.1、28.0、23.0X，维持“买入”评级。

●2025-11-10 华友钴业：前三季度业绩同比高增，一体化持续推进(中银证券 武佳雄,李扬)

●结合公司三季报，考虑到公司镍冶炼产能逐步释放，镍产品出货量有较快增长，锂电材料产业链一体化优势加强，我们将公司2025-2027年的预测每股盈利调整至3.08/4.04/4.78元(原2025-2027年预测摊薄每股收益为2.72/3.24/3.65元)，对应市盈率20.9/15.9/13.4倍；维持增持评级。

●2025-11-10 厦门钨业：三季度业绩持续高增，各板块业务稳步推进(国元证券 马捷,石昆仑)

●公司拥有完整钨产业链，在钨矿开采、钨冶炼、钨粉末、钨丝材和硬质合金深加工领域具备突出竞争优势，新兴需求进一步扩大，其中光伏钨丝全球市占率持续领先，切削工具业务升级驱动业绩增长。在新能源板块，公司在三元材料、磷酸铁锂、钴酸锂以及锰酸锂等领域布局完善，受益新能源需求高增与政策红利。在稀土业务，公司在新能源汽车和节能家电领域实现业务增长，并已获得人形机器人关键客户认证，成长潜力显著。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为24.92、32.72、36.99亿元，对应PE分别为22.25、16.94和14.98倍，给予“增持”评级。

●2025-11-09 明泰铝业：三季报点评：单吨利润稳步提升，高端转型不断加码(东方证券 刘洋)

●我们根据当前产业情况，上调铝产品加工费假设，调整2025-27年EPS预测分别为1.65、1.74、1.86元(原预测2025-27年EPS为1.58、1.72、1.84元)，根据可比公司2025年PE估值水平，给予公司12X估值，对应目标价19.8元，维持买入评级。

●2025-11-09 兴业银锡：2025三季报业绩点评：资产端显著扩张，矿业巨头成长可期(西部证券 刘博,滕朱军,李柔璇)

●公司发布25年三季报，前三季度公司实现营收40.99亿元，同比+24.36%，归母净利润13.64亿元，同比+4.94%。其中25Q3公司实现营收16.26亿元，同比+48.09%，环比+22.85%，归母净利润5.68亿元，同比+36.49%，环比+34.91%。我们预计2025-2027年公司EPS分别为1.13、1.41、1.70元，PE分别为26、21、17倍，维持“买入”评级。

●2025-11-08 锡业股份：资源优势兑现，新兴产业拉动需求增长(国元证券 马捷,石昆仑)

●随着全球新能源汽车、光伏发电以及人工智能行业的快速发展，焊料需求有望持续复苏，锡金属作为电子焊料的核心材料，其重要性将持续凸显，有望创造出新的增长亮点。我们预计2025-2027年，公司归母净利润分别为：24.43、29.78和35.46亿元，按照最新股本测算，对应基本每股收益分别为：1.48、1.81和2.15元/股，按照最新股价测算，对应PE估值分别为15.43、12.66和10.63倍，给予公司“买入”的投资评级。

●2025-11-06 赣锋锂业：业绩符合预期，产能建设持续推进(华安证券 许勇其,牛义杰)

●考虑到26-27年锂供需格局大幅改善，我们预计25-27年公司归母净利润为4.13、13.53、29.97亿元(原值为4.13、11.18、26.33亿元)，对应PE分别为337、103、46倍，维持“买入”评级。

●2025-11-06 腾远钴业：业绩符合预期，一体化持续推进(华安证券 许勇其,牛义杰)

●我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为10.14、13.73、16.72亿元（原值为8.75、10.82、13.26亿元），对应PE20、15、12倍，维持“买入”评级。公司发布25年三季报。公司前三季度实现营收57.5亿元，同比增长18%；实现归母净利润7.5亿元，同比增长22%。其中，Q3实现营收22.2亿元，同比增长32%/环比增长7%；实现归母净利润2.8亿元，同比增长48%。