◆研报摘要◆

●2024-11-04 武商集团：2024年三季报点评：探索轻资产模式，开拓跨境电商新业态(光大证券 姜浩,田然)

●公司利润不及我们此前预期，主要是由于武汉地区零售竞争较为激烈，考虑未来消费复苏进展尚有一定不确定性，我们下调对公司2024/2025/2026年EPS的预测5%/9%/10%至0.28/0.30/0.31元。公司在武汉等地具有较强竞争优势，数字化程度持续提升，维持“买入”评级。

●2024-03-31 武商集团：2023年报点评：新项目折旧摊销拖累短期盈利，看好长期跨区域发展和资源协同优势驱动业绩增长(信达证券 刘嘉仁,蔡昕妤)

●梦时代、南昌武商MALL等新项目开业短期带来折旧摊销费用增加，对公司盈利有所拖累。2023年公司综合毛利率47.03%，同比提升2.28PCT，销售净利率2.91%，同比下降1.9PCT；销售/管理/财务费用率分别为33.75%/2.79%/4.46%，分别同比+4.04/-0.73/+2.50PCT。其中财务费用率同比提升主要由于利息费用增加；销售费用率同比提升主要系新项目武商梦时代、南昌武商MALL等带来的折旧费用、无形资产摊销、员工费用增加较多。

●2022-10-28 武商集团：2022年三季报点评：线上线下业态齐头并进，积极应对疫情挑战(光大证券 唐佳睿)

●公司业绩低于预期，主要是由于受到疫情冲击的不利影响，鉴于疫情受控进程仍有一定不确定性，且梦时代延期开业对于公司业绩也有一定不利影响，我们下调对公司2022/2023/2024年EPS的预测18%/17%/17%至0.59/0.62/0.67元。公司各项目进展均较为顺利，在湖北省具有较强的竞争地位，维持“买入”评级。

●2022-08-30 武商集团：2022年半年报点评：业绩低于预期，积极探索直播等线上业态(光大证券 唐佳睿)

●公司业绩低于预期，主要是由于受到疫情冲击的不利影响，鉴于疫情受控进程仍有一定不确定性，我们下调对公司2022/2023/2024年EPS的预测8%/5%/5%至0.72/0.74/0.81元。公司各项目进展均较为顺利，积极探索直播等线上业态，维持“买入”评级。

●2022-04-27 武商集团：2022年一季报点评：业绩低于预期，受疫情冲击影响较大(光大证券 唐佳睿)

●公司业绩低于预期，主要是由于受到疫情冲击的影响，鉴于疫情恢复进程尚未明朗，且未来若SKP入驻武汉后，将使得武汉地区百货的商业竞争加剧，我们下调对公司2022/2023/2024年EPS的预测31%/36%/34%至0.78/0.78/0.85元。公司在武汉地区具有一定竞争优势，不断完善公司品牌形象，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:零售业

●2025-11-06 万辰集团：季报点评：规模效应凸显，净利率提升显著(天风证券 陈潇,何宇航)

●根据三季报，我们调整盈利预测，预计25-27年收入为507/592/669亿元(前值为542/634/716亿元)，增速为57%/17%/13%；预计归母净利润为12.9/18.9/23.3亿元(前值为7.7/10.8/13.0亿元)，增速为339%/47%/23%，对应PE为26/18/14X，维持“买入”投资评级。

●2025-11-06 重庆百货：营收短期受调改节奏略承压，持续推进调改升级(国信证券 张峻豪,孙乔容若,柳旭)

●考虑到公司调改后有望带动各大业态利润率上行，我们上调公司2025-2027年归母净利润至13.90/14.67/15.25(原值为13.84/14.34/14.70)亿，对应PE为9/8/8倍，维持“优于大市”评级

●2025-11-06 吉宏股份：2025Q3点评：营收净利双高增，行业分化中突围(东北证券 吴源恒)

●考虑未来年宏观经济发展以及AI技术持续赋能跨境电商业务的影响，预测公司2025-2027年营业收入至66.50/76.81/89.06亿元，归母净利润预测为2.94/3.79/5.19亿元，维持“买入”评级。

●2025-11-06 辉隆股份：Q3业绩逆势大幅增长，彰显主业发展韧性(华西证券 周莎,杨伟,魏心欣)

●维持公司2025年至2027年营业收入169.66/187.60/203.27亿元，维持预测2025年至2027年归母净利润2.10/2.63/3.09亿元，维持预测公司2025年至2027年EPS0.22/0.28/0.33元，2025年11月5日收盘价5.82元/股对应25-27年PE分别为26/21/18X，维持“买入”评级。

●2025-11-06 豫园股份：物业开发拖累业绩，主业调整及出海打开成长空间(开源证券 黄泽鹏)

●公司发布三季报：2025Q1-Q3实现营收284.00亿元(同比-21.3%，下同)、归母净利润-4.88亿元(-142.1%)；单2025Q3营收92.87亿元(+8.9%)、归母净利润-5.51亿元，较2024年同期转亏；利润下滑主要原因系处置非核心资产项目产生的投资收益同比减少及物业开发与销售业务利润同比下降综合导致。考虑公司处于调整修复阶段，我们下调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为-6.21/5.25/9.62亿元(原12.62/14.85/16.25亿元)，对应EPS为-0.16/0.13/0.25元，当前股价对应2026-2027年PE为40.5/22.1倍。我们认为，公司“东方生活美学”实现全球化发展，“文化+科技”打造IP赋能，估值合理，维持“买入”评级。

●2025-11-06 致欧科技：全球化供应链布局，家居跨境领先品牌(信达证券 姜文镪,骆峥)

●基于对公司业务模式和市场前景的分析，信达证券预计2025-2027年致欧科技归母净利润分别为3.7亿元、5.5亿元和6.9亿元，对应PE分别为20.5X、13.6X和10.9X。首次覆盖给予“买入”评级，认为公司在家具家居类目具备突出综合优势，全球化供应链和仓储布局将进一步增强其竞争壁垒。

●2025-11-05 永辉超市：2025Q3调改店开店速度加快，关注自有品牌产品持续上新(山西证券 王冯,孙萌)

●2025年第三季度，公司调改门店开业及存量门店关闭速度加快，截至三季度末，已完成222家门店的胖东来模式调改。同时，公司坚定推进供应链重塑，并陆续发布自有品牌商品，3季度销售毛利率同环比均小幅改善。预计公司2025-2027年净利润为-7.30、5.67、7.43亿元，维持“增持-A”评级。

●2025-11-05 致欧科技：Q3供应链转移短期影响美国市场，股权激励彰显长期增长信心(中信建投 叶乐,黄杨璐)

●基于公司美国业务受到关税扰动，下调盈利预测，预计公司2025-2027年营收分别为90.3、113。0、135.9亿元(前值93.3、110.8、133.9亿元)，同比+11.1%、+25.2%、+20.3%；归母净利润分别为3.6、4.7、5。7亿元(前值3.7、4.8、6.1亿元)，同比+8.8%、+29.0%、+22.2%，对应PE为21x、16x、13x，维持“买入”评级。

●2025-11-05 永辉超市：2025Q3经营业绩短期承压，门店调改加速推进(开源证券 黄泽鹏)

●我们维持盈利预测不变，预计2025-2027年归母净利润为-7.38/4.10/11.95亿元，对应EPS为-0.08/0.05/0.13元，当前股价对应2026-2027年PE为103.1/35.4倍。我们认为，公司向品质零售转型进展顺利，目前处于供应链改革和门店优化转型期，短期业绩有所承压，但长期经营拐点可期，维持“买入”评级。

●2025-11-05 三只松鼠：毛利率改善，费率上行拖累盈利表现(国海证券 刘洁铭,秦一方)

●目前公司改革进展顺利，在“高端性价比”总战略牵引下，形成“D+N”的全渠道协同体系，且具备了打造性价比商品的能力。展望后续，公司持续发力分销渠道及探索自有品牌生活馆，线下短板有望逐步改善，产品逐步往差异化及品质化路线转型，从而带动盈利能力提升。但考虑到当前仍处于费用投入期，我们调整对公司的盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入为114.70/126.18/140.12亿元，同比+8%/+10%/+11%；归母净利润1.87/2.52/4.20亿元，同比-54%/+34%/+67%；EPS分别为0.47/0.63/1.05元，对应PE分别为50/38/23X，下调至“增持”评级。