◆研报摘要◆

●2025-07-28 深圳能源：深圳市属能源&环保运营平台，多业务布局具备向上动能(兴业证券 蔡屹,朱理显)

●首次覆盖给予“增持”评级。多业务协同发展令公司整体盈利稳定性较高，当前火电具备向上弹性、在建项目保障公司中期成长性。预计公司2025-2027年归母净利润分别为22.87、26.56、30.95亿元，分别同比+14.1%、+16.1%、+16.5%，对应7月25日收盘价的PE估值分别为13.9x、12.0x、10.3x。

●2024-04-26 深圳能源：减值计提拖累2023业绩，持续加强新能源开发力度(东北证券 廖浩祥)

●维持公司“买入”评级。我们预计2024-2026年公司分别实现营业收入430.57/455.13/478.53亿元，分别实现归母净利润28.63/35.06/39.30亿元，对应PE分别为11.85x/9.68x/8.63x。

●2024-03-11 深圳能源：控股股东增持完成，聚焦能源环保多板块发展(东北证券 廖浩祥)

●首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为419.21/455.29/493.85亿元，归母净利润分别为35.97/43.15/49.51亿元，对应PE分别为8.99x/7.50x/6.53x。

●2023-04-20 深圳能源：年度点评报告：收入增长超预期，绿色能源转型发展坚决持续(川财证券 孙灿)

●估值要点如下：2023年4月19日，股价6.35元，对应市值302亿元，2023-2025年PE约为13、9和7倍。公司以科技和资本为驱动，布局清洁电力、生态环保、综合燃气、能源国际四大核心业务，坚持向绿色能源利用方向拓展，我们维持“增持”评级。

●2022-08-26 深圳能源：2022年半年报点评：煤电毛利率大幅改善，低碳能源开拓加快(川财证券 孙灿)

●2022年8月23日，股价6.73元，对应市值320亿元，2022-2024年PE约为12、9和7倍。公司以科技和资本为驱动，布局清洁电力、生态环保、综合燃气、能源国际四大核心业务，定位于成长性的国际化的清洁能源和生态环保城市综合服务商，充分受益国家双碳战略和双区战略，我们维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电热供应

●2025-11-05 大唐发电：三季度业绩超预期，关注年底电价谈判(华源证券 查浩,刘晓宁,邓思平)

●我们预计公司2025-2027年的归母净利润为68.3、72.5、73.5亿元，扣除永续债利息约15亿后，当前股价对应的PE分别为13、12、11倍，维持“买入”评级。按照50%分红口径(扣除永续债利息后)，公司港股2025年业绩对应股息率预计为6.6%，建议关注大唐发电(0991.HK)。

●2025-11-05 国投电力：来水偏枯业绩承压，自由现金流显著改善(华源证券 查浩,刘晓宁,邓思平)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为71/75/77亿元，当前股价对应的PE分别为16/16/15倍，按照55%分红，公司2025年业绩对应股息率3.35%，维持“买入”评级。

●2025-11-04 中绿电：经营现金流同比大幅改善，新能源业务持续高质量发展(国投证券 汪磊,卢璇)

●我们预计2025-2027年公司收入分别为51.60亿元、68.65亿元、84.82亿元(增速：34.4%、33.0%、23.5%)，归母净利润分别为9.73亿元、11.11亿元、13.22亿元(增速：-3.5%、14.2%、19%)，给予其2025年1.0倍PB，对应目标价格9.77元，首次覆盖，予以“买入-A”投资评级。

●2025-11-04 中国核电：Q3业绩低于预期，在建机组保障中长期成长性(华源证券 查浩,刘晓宁,蔡思)

●我们预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为91.9、92.8、102.2亿元，同比增长率分别为4.7%、1.01%、10.13%。当前股价对应的2025-2027年的PE分别为21、21、19倍，按照2024年分红率计算，公司股息率分别为2%、2%、2.2%，继续维持公司“买入”评级。

●2025-11-04 建投能源：三季度盈利超预期，关注2026年电价落地(山西证券 胡博)

●不考虑定增，预计公司2025-27年归母公司净利润20.89/21.63/23.38亿元，对应PE为7.9/7.6/7.1元。公司三季度业绩大幅超出预期，区位优势支撑未来电力业务需求，给予“买入-A”评级。

●2025-11-04 国投电力：季报点评：Q3雅砻江来水偏枯，整体业绩表现较为稳健(天风证券 郭丽丽,赵阳)

●三季度暂时受到来水波动影响，但是火电与新能源板块整体表现较为稳定，略调整盈利预期，预计2025-2027年公司可实现归母净利润71.3/76.2/81.3亿元(前值68.5/75.2/82.4亿元)，对应PE16.2/15.1/14.2x，维持“买入”评级。

●2025-11-04 中闽能源：生物质机组减值拖累业绩，补贴回款大幅增加(华源证券 查浩,刘晓宁,蔡思)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.3、7.9、8.4亿元，同比增速分别为-3.7%、25.14%、7.45%，当前股价对应的PE分别为16、13、12倍，考虑到公司的成长性，继续维持买入评级。

●2025-11-04 中国广核：广东取消变动成本补偿电价有望回升，完成惠州核电资产注入(国信证券 黄秀杰,郑汉林,刘汉轩,崔佳诚)

●考虑到电价下行影响，预计2025-2027年公司归母净利润分别为94.1/107.5/117.3亿元(原为97.5/104.4/111.8亿元)，同比增速-13%/14%/9%；每股收益0.19/0.21/0.23元，当前股价对应2025-2027年PE分别为21.1/18.5/17.0x，维持“优于大市”评级。

●2025-11-04 华能水电：季报点评：水电项目投产来水偏丰抵消短期电价压力，定增落地助力长期成长(中原证券 陈拓)

●预计公司2025-2027年归属于上市公司股东的净利润分别为87.20亿元、92.76亿元和97.47亿元，对应每股收益为0.47、0.50和0.52元/股，按照2025年11月3日9.83元/股收盘价计算，对应PE分别为21X、19.74X、18.79X，考虑到公司估值水平和稳健的盈利能力，维持公司“买入”投资评级。

●2025-11-04 南网储能：前三季度业绩增长37%，密集投产期临近，新型储能规模化发展打开成长空间(国信证券 黄秀杰,郑汉林,刘汉轩,崔佳诚)

●考虑到来水偏丰和抽蓄、新型储能投产节奏等因素的综合影响，预计2025-2027年归母净利润15.9/19.2/21.9亿元(原为13.8/17.6/20.2亿元)，同比增速41%/20%/14%，对应当前股价PE为25/21/18X，维持“优于大市”评级。