事件：公司发布2019年年报，实现营业收入8508.84亿，同比增长14.92%，归母净利润236.78 亿，同比增长37.68%，扣非归母净利润178.94 亿，同比增长12.8%。

　　点评：

　　全年业绩大幅改善。营收增速/归母净利润增速/扣非归母净利润增速分别同比提升8.13/30.64/12.38pct。毛利率9.77%较为稳定，费用率管控较好，净利率提升0.63pct。

　　经营活动现金流有所改善。19 年现金流净增加额为204 亿，同比去年多增193 亿，其中经营活动现金流净流入增加102 亿，较为显著。

　　随着政策环境持续向好，政府支持基建资金有望进一步扩充，施工单位现金流或将继续好转。

　　《土地管理法实施条例(修订草案)》征求意见稿发布，基建扩内需确定性增强。在国务院下放建设用地审批权的基础之上，本次草案将先行用地写入条例，进一步简化建设用地审批材料，预计将有效节省审批时间，缩短项目周期，为基建需求释放增加助力。

　　公司19 年新签订单高增长，基建回暖背景下业绩或将快速释放。

　　年内新签订单增速达28%，同比提升19pct，铁路/公路/市政分别增长22.5/2.5/33.6%，同比提升17.7/13.5/20pct。订单保障系数约3.95，随着近日频发的基建利好政策持续发酵，公司作为龙头建企业绩释放确定性进一步增强。

　　投资建议：公司作为领军基建企业，在手订单饱满，基建回暖预期下业绩快速释放可期。预计20-22 年EPS 分别为0.92/1.02/1.13，对应PE 分别为5.88/5.29/4.80。维持“买入”

　　评级。

　　风险提示：基建投资下滑，资金面收缩