国金证券：关注基本面超预期+品牌势能好的品种

　　展望Q2，五一存在补偿性消费，终端需求火爆。渠道反馈，对比19年同期，预计Q2次高端量增双位数左右，高端量增约大个位数。建议短期内关注企业基本面变化，高端看价格(重视龙头挺价、提价进展)，次高端观察渠道库存和价盘是否良性、能否保持高质量增长。中长期，①高端酒供需缺口仍然存在，茅台具备提价空间和能力，五粮液、国窖充分受益于千元价格带扩容，品牌护城河下格局有望保持稳固。②次高端受益于“消费升级+大众消费崛起+高端打开价格空间”，规模高增印证繁荣与景气，“结构升级+全国化”持续深化。此外，疫情加速行业洗牌，地产小酒出清腾出空间，龙头名酒集中度进一步提升。继续推荐确定性+估值性价比龙头，关注基本面超预期+品牌势能好的品种。

　　华安证券：消费升级+集中度提升驱动 白酒行业成长前景仍明确

　　消费升级+集中度提升驱动，白酒行业成长前景仍明确，但行业内部分化已逐步显现，我们认为，以品牌为基础，管理赋能+产品强势+渠道推动三因素共振，该类酒企处于企业经营周期的核心成长阶段，以舍得、汾酒、酒鬼酒为代表，洋河企业经营拐点渐近。另一方面，或许是经济增长前景和市场资金结构变化共同驱动，白酒为代表食品饮料公司在全市场估值排序逐年上升。分析商业模式和中长期成长前景，这一趋势很可能会继续。综合来看，锁定龙头公司分享成长或仍是最好策略。高端的贵州茅台、五粮液、泸州老窖均值得关注，其中重点关注厂家话语权明显提升的五粮液;产品组合聚焦次高端的公司更可能分享此价格带的快速成长，建议关注洋河股份、山西汾酒、ST舍得。

　　国海证券：行业集中度提升和消费升级逻辑不变 高端行情基本确立

　　白酒顺利迎来十四五的开门红，一季度开门红效应明显。我们认为次高端行情基本确立，次高端的山西汾酒、水井坊、ST舍得、酒鬼酒表现优异，ST舍得有望提前摘帽，汾酒品牌势能持续释放。高端酒方面，五粮液表现依旧稳健(今年批价站稳千元价格带意愿强烈)，茅台和老窖因缴税节奏问题致一季报不及市场预期(但良好增长势头不变)。地产酒方面，因去年消费场景受限，主要酒企2021Q1基本恢复至2019Q1水平。整体来看，行业集中度提升和消费升级逻辑不变，酱酒热仍将持续3-5年。白酒板块我们维持推荐评级，首推五粮液、山西汾酒、ST舍得、水井坊、酒鬼酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒，次推贵州茅台、泸州老窖、洋河股份，关注有望上市的郎酒股份和国台酒业。

　　天风证券：高端白酒仍属“诗和远方”

　　凭借整体强大的应对风险能力，白酒行业向着高质量发展的逻辑不变，随着疫情影响逐渐消散，主要消费场景恢复，白酒行业景气依旧。次高端弹性有望持续演绎。2021Q1次高端酒企收入端中位数同比2019Q1增长28%，归母净利增长58%，大部分酒企超预期恢复。究其原因我们认为一方面高端酒企的价格抬升为次高端价格打开了空间，600-800元的空白价位带与300-500元的升级价位带不断放量，带来量价齐升;另一方面，消费升级大环境背景下2020年受疫情影响，酒企主要做控量挺价动作，提价及产品结构升级较为明显，成效在Q1开始显现;再者，面对酱酒对次高端价位带的冲击，浓香酒企也在积极应对，加之其本身积累的品牌、产品、渠道优势短期内受影响有限，各家酒企也在积极求变，次高端整体业绩弹性爆发，而估值随之起势，我们认为因素仍可持续。

　　高端白酒仍属“诗和远方”。高端白酒品牌优势铸就的高壁垒凸显赛道优势，2021Q1业绩表现个股端存在差异，但终端需求面仍持续向好，表现在经销商打款积极性高、渠道库存始终低位、批价稳步上行，部分酒企的出厂价小幅上扬。估值端，对标国外及历史估值，加之高端白酒稳定性增强、周期性减弱的趋势，我们认为40-45x属合理水平。而高端今年的成长，价方面来自于部分酒企的提价包括去年提价的反应、产品结构升级和渠道结构调整三个维度;量方面来自于终端需求支撑及酒企圈层营销不断开展的增长。

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