☆经营分析☆ ◇300477 ST合纵 更新日期：2025-10-28◇
★本栏包括 【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.经营投资】【4.参股控股企业经营状况】
【1.主营业务】
电力板块和锂电池正极材料板块，电力板块的具体业务为配电、变电及相关控
制设备研发、制造、销售及相关工程、设计、技术服务；锂电池正极材料板块的具
体业务为锂电池正极前驱体的研发、制造和销售。
【2.主营构成分析】
【2025年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜锂离子电池材料产品 ｜ 40128.80｜ -2891.55｜ -7.21｜ 54.58｜
｜输配电设备产品 ｜ 24395.56｜ 5134.91｜ 21.05｜ 33.18｜
｜电力工程建设与咨询设计业｜ 8690.22｜ 1375.52｜ 15.83｜ 11.82｜
｜务 ｜ ｜ ｜ ｜ ｜
｜有色金属 ｜ 314.05｜ -131.23｜-41.79｜ 0.43｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜锂离子电池材料产品 ｜ 40128.80｜ -2891.55｜ -7.21｜ 54.58｜
｜输配电设备产品 ｜ 24395.56｜ 5134.91｜ 21.05｜ 33.18｜
｜电力工程建设与咨询设计业｜ 8690.22｜ 1375.52｜ 15.83｜ 11.82｜
｜务 ｜ ｜ ｜ ｜ ｜
｜有色金属 ｜ 314.05｜ -131.23｜-41.79｜ 0.43｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜中国大陆 ｜ 72434.12｜ 3284.05｜ 4.53｜ 98.51｜
｜其他业务 ｜ 1094.52｜ 203.61｜ 18.60｜ 1.49｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2024年年度概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜输配电设备产品 ｜ 114261.90｜ 30642.97｜ 26.82｜ 43.12｜
｜锂离子电池材料产品 ｜ 109023.84｜ -12695.38｜-11.64｜ 41.14｜
｜有色金属 ｜ 29497.37｜ -1818.92｜ -6.17｜ 11.13｜
｜电力工程建设与咨询设计业｜ 12199.60｜ 3096.68｜ 25.38｜ 4.60｜
｜务 ｜ ｜ ｜ ｜ ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜输配电设备制造 ｜ 114261.90｜ 30642.97｜ 26.82｜ 43.12｜
｜锂离子电池材料产品 ｜ 109023.84｜ -12695.38｜-11.64｜ 41.14｜
｜有色金属 ｜ 29497.37｜ -1818.92｜ -6.17｜ 11.13｜
｜电力工程建设与咨询设计业｜ 12199.60｜ 3096.68｜ 25.38｜ 4.60｜
｜务 ｜ ｜ ｜ ｜ ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜中国大陆 ｜ 258143.53｜ 14148.12｜ 5.48｜ 97.42｜
｜国外地区 ｜ 6839.18｜ 5077.22｜ 74.24｜ 2.58｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜直销 ｜ 264982.71｜ 19225.34｜ 7.26｜ 100.00｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2024年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜锂电池材料 ｜ 63150.40｜ -4691.66｜ -7.43｜ 43.79｜
｜输配电设备 ｜ 56233.45｜ 14119.64｜ 25.11｜ 39.00｜
｜电解镍 ｜ 20161.91｜ 739.72｜ 3.67｜ 13.98｜
｜其他业务 ｜ 4658.67｜ 1663.95｜ 35.72｜ 3.23｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜锂离子电池材料产品 ｜ 63150.40｜ -4691.66｜ -7.43｜ 43.79｜
｜输配电设备产品 ｜ 56233.45｜ 14119.64｜ 25.11｜ 39.00｜
｜有色金属 ｜ 20161.91｜ 739.72｜ 3.67｜ 13.98｜
｜电力工程建设与咨询设计业｜ 4658.67｜ 1663.95｜ 35.72｜ 3.23｜
｜务 ｜ ｜ ｜ ｜ ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜中国大陆 ｜ 142768.58｜ 11169.05｜ 7.82｜ 99.00｜
｜国外地区 ｜ 1435.84｜ 662.59｜ 46.15｜ 1.00｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2023年年度概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜输配电设备制造 ｜ 137929.87｜ 32911.82｜ 23.86｜ 46.68｜
｜锂电池材料 ｜ 121869.64｜ -7934.66｜ -6.51｜ 41.24｜
｜电力工程建设与咨询设计业｜ 30930.70｜ 7450.90｜ 24.09｜ 10.47｜
｜务 ｜ ｜ ｜ ｜ ｜
｜有色金属 ｜ 4768.36｜ -286.59｜ -6.01｜ 1.61｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜输配电设备制造 ｜ 137929.87｜ 32911.82｜ 23.86｜ 46.68｜
｜锂电池材料 ｜ 121869.64｜ -7934.66｜ -6.51｜ 41.24｜
｜电力工程建设与咨询设计业｜ 30930.70｜ 7450.90｜ 24.09｜ 10.47｜
｜务 ｜ ｜ ｜ ｜ ｜
｜电解镍 ｜ 4768.36｜ -286.59｜ -6.01｜ 1.61｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜中国大陆 ｜ 293388.15｜ 31736.34｜ 10.82｜ 99.29｜
｜国外地区 ｜ 2110.42｜ 405.14｜ 19.20｜ 0.71｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜直销 ｜ 295498.56｜ 32141.48｜ 10.88｜ 100.00｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【3.经营投资】
【2025-06-30】
一、报告期内公司从事的主要业务
（一）公司的经营范围和主营业务
公司业务包括电力板块和锂电池正极材料板块，电力板块的具体业务为配电、变电
及相关控制设备研发、制造、销售及相关工程、设计、技术服务；锂电池正极材料
板块的具体业务为锂电池正极前驱体的研发、制造和销售。
1、电力板块业务
公司是从事配电及控制设备制造及相关技术服务的高新技术企业。公司配电设备业
务的下游应用场景涉及智能电网、新能源建设、轨道交通、商业地产、数据中心、
石油化工及海外项目领域，为220kV及以下送变电工程提供全价值链一站式服务。
电力设备端，公司聚焦于生产和销售户外（12-40.5kV）变电、配电和控制设备，
主要产品包括环网柜、开关柜、柱上开关、箱式变电站、变压器、配电智能终端等
产品。公司全资子公司江苏合纵智慧能源有限公司主要从事220kV及以下送电、变
电、新能源工程的工程咨询、设计、EPC总承包以及综合能源项目规划、管理、工
程技术开发等业务。
2、锂电正极材料板块业务
公司控股公司湖南雅城的主营业务为锂电池正极材料前驱体的研发、制造和销售。
主要产品包括磷酸铁、四氧化三钴、氢氧化钴等。其中，磷酸铁主要用于制造磷酸
铁锂，后者主要用于新能源电动汽车及储能中使用的锂电池正极材料；四氧化三钴
主要用于3C电子产品中锂电池正极材料钴酸锂的制备；氢氧化钴为用于3C电子产品
中锂电池正极材料的添加剂，能增加锂电池正极材料的振实密度，提高锂电池的电
容量。公司的控股公司天津茂联是一家专注于钴镍铜新材料研发和生产的高新技术
民营企业。目前主要以氢氧化镍钴矿、硫化铜钴矿、硫化镍钴矿、铜钴合金等作为
原料，通过高压浸出湿法冶炼工艺生产硫酸钴、硫酸镍、电解镍、一号标准铜等产
品。
（二）公司主要产品
1、电力板块主要产品
2、锂电正极材料板块主要产品
（三）主要经营模式
1、研发模式
（1）电力板块
公司自成立以来，以自主研发作为主要的研发模式，不断向市场推出新产品，围绕
产品系列完善和前瞻性开展研发。研发部门职责包括新产品立项、样机研制、小批
量生产、产业化、标准化、技术改进、专利申报、科技项目申报、产品检测、新产
品的资质获娶配合市场部对现有产品资质获娶投标技术支援与产品报价支持、新产
品技术推广。积极参与行业会议，掌握最新技术动向，参与行业标准的制定。电力
工程设计咨询领域的研发主要针对变电设计、送电线路设计、居住区和工矿企业配
电设计、农配网和配网自动化设计领域的技术开发与应用。
（2）锂电正极材料板块
公司锂电材料板块主要通过自主研发的方式进行，湖南雅城设有技术中心，主要研
究开发了掺杂型四氧化三钴、掺杂型氢氧化钴、G系列及C系列新一代高压实磷酸铁
、B系列及A系列高压实倍率型磷酸铁、掺杂型磷酸铁等产品的生产工艺技术。湖南
雅城还与中南大学和长沙矿冶研究院开展技术和人才培养方面的合作，在其提供技
术咨询和指导的基础上进行自主研发，为新型产品的生产工艺技术研发打下了坚实
的基矗
天津茂联的研发侧重于原材料的选择、工艺技术的开发和优化、环境影响的最小化
，以及成本效益的平衡。通过自主研发、与高校结合、行业交流等方式，旨在提高
生产效率、降低成本、减少对环境的负面影响，并满足市场对镍和钴等重要金属的
需求。
2、采购模式
（1）电力板块
公司在产品生产过程中所需要的主要原材料和零部件由公司供应链中心遵循供应商
目录管理及质量标准规定，按订单要求进行采购，其他少量可备货的通用件如螺栓
螺母、电气元件的采购由采购部库房依据安全库存的情况直接进行采购。公司对主
要原、辅材料的供应商采用目录管理，每种物料一般固定几家供应商，供应商需要
经过资质评审、专项检测、样品试用、小批量试用、内部评审、商务谈判等环节，
符合公司要求才能够进入供应商目录。电力工程设计咨询业务的采购主要涉及部分
设计协作及测绘服务采购，由采购部门根据项目需要进行采购。
（2）锂电正极材料板块
根据采购物资分类不同，公司锂电板块的采购主要分为原料采购、设备采购、辅助
材料（五金劳保）采购等，所有采购物资由商务部执行，根据不同类型物资的具体
验收标准管控物资品质。原料采购主要采取以生产厂家采购为主、贸易商采购为辅
的合作模式。辅料类产品主要通过采取年度招标及签订年度合同的模式进行标准化
统一采购。公司收到相关物资后，按照物资具体验收流程进行取样及检测，对各类
物资质量进行严格把控。目前，公司已经形成了较为稳定的原材料供货渠道，与主
要供应商建立了长期良好的合作关系。
天津茂联的采购模式目标在于高效、稳定地获取所需的原辅料，同时控制成本并确
保供应链的可持续性。采购模式涉及供应商管理、价格风险管理、质量控制以及合
规与可持续性考量。在供应商关系管理上，天津茂联为了降低供应中断的风险，与
多个供应商建立合作关系，确保原辅材料的稳定供应。通过与关键供应商建立长期
合作关系，通过签订长期合同来锁定供应量和价格，减少市场波动的影响。在采购
价格管理上，茂联使用金属期货和衍生品市场工具来对冲价格波动风险，确保原辅
材成本的可预测性。并与供应商协商建立基于市场价格波动的动态定价机制，以应
对原辅料价格的大幅波动。
3、生产模式
（1）电力板块
公司主要通过招投标的方式获得业务订单，在接到客户订单，签订购货合同后，安
排生产。但是为了满足市场日益紧迫的交货期限，对部分半成品（例如负荷开关本
体）采用备货方式，按计划生产。由于客户区域差别及建设水平差异较大，对产品
的需求存在差异性，公司的产品在一定程度上需要按照客户的要求进行制造，因此
生产环节主要包括产品设计、原材料（包括零部件）采购加工、装配调试、质量检
验、包装运输，其中产品设计环节是最为核心的环节。公司掌握了中高压开关、复
合绝缘、计算机仿真分析、压力容器以及户外箱体设计方面的核心技术，因此能够
充分按照客户的需求，迅速提供较为完善的整体解决方案。公司电力工程设计咨询
业务不涉及生产环节。
（2）锂电正极材料板块
湖南雅城主要根据客户订单及市场需求预测来安排生产，经品质部检验合格后根据
合同约定交货。
4、销售模式
（1）电力板块
公司的销售体系可划分为以国家电网、南方电网市场为主要客户的销售部、智慧能
源事业部、国际业务部、交通业务部、能源业务部。公司配电设备业务主要采取直
销的销售方式，通过参加行业或用户组织的招投标的方式获得合同。电力配电设备
产品通常在生产完工并接到客户发货通知后发货，在客户指定场所由客户组织验收
。对于环网柜、箱式变电站、高低压成套开关等产品，需要安装调试的，安装调试
完成并经客户验收合格后确认收入；不需要安装调试的，经客户开箱验收合格后确
认收入。对于电缆附件、配电自动化终端、微机保护、故障指示器等小件产品，公
司在向购货方发出该类产品并收取价款或者取得收取价款的凭证后确认收入。公司
电力工程设计咨询业务主要为电力工程设计服务，同样主要依靠直销的方式来取得
订单。结合电力工程设计行业的行业特性，公司设计咨询业务通常在设计工作完成
并提交委托方电力设计施工图，经委托方验收并出具签收单后，确认该项目完工并
据此确认收入。
（2）锂电正极材料板块
公司锂电材料业务以大客户直销的方式来进行产品销售，通过参与行业展会与论坛
、广告宣传、互联网搜索推广和与目标客户直接沟通等多种方式进行市场推广。湖
南雅城、天津茂联经过小试、中试、批量试验等产品品质认证过程后，与目标客户
进行商务谈判，在最终签订正式销售协议后安排生产供货。
（四）报告期内主要的业绩驱动因素
1、电力投资规模稳定
用电量增速和电网公司的投资规模及政策对公司业绩有较大的驱动作用，一方面，
当用电量增速抬升时，需要加大相应的建设投资用于输配电容量的扩容建设，电气
设备企业经营业绩也将受益。根据国家能源局发布的数据，显示2025年上半年全社
会用电量累计48,418亿千瓦时，同比增长3.7%。另一方面，电网建设与国家能源结
构变革息息相关，需要宏观政策引导，相关投资规模及政策也是电气设备行业发展
的直接影响因素。根据国家能源局发布的2025年上半年全国电力工业统计数据，全
国主要发电企业电网工程完成投资2,911亿元，同比增长14.60%。
2、配电系统的转型升级
当前，国家高度重视能源体系转型升级，密集出台政策引导电力行业高质量发展。
2024年7月，国家发展改革委、国家能源局及国家数据局联合发布《加快构建新型
电力系统行动方案（2024-2027年）》，明确要求提升电网对清洁能源的接纳、配
置和调控能力，重点部署灵活智能电网建设，推动新型输配电设备技术突破。2024
年8月，国家发展改革委与国家能源局印发《能源重点领域大规模设备更新实施方
案》，明确提出至2027年能源设备投资规模较2023年增长25%以上，重点推进输配
电系统升级改造，为高压、超高压智能电缆及附件产品创造重大市场机遇。2022年
8月，工业和信息化部等五部委联合发布《加快电力装备绿色低碳创新发展行动计
划》，强制要求5-8年内实现电力装备高端化、智能化、绿色化转型，强调突破特
种电缆绝缘材料、超高压附件等核心技术瓶颈。2025年2月，国家能源局在专项政
策答复中进一步明确支持民营企业深度参与新型电力系统建设，为公司在输配电工
程、新能源配套领域拓展提供政策保障。
与发达国家相比，我国输变电系统发展较为成熟，但配电系统以及用电系统运行效
率仍存在较大提升空间。新能源、分布式电源及电动汽车等新型配网元件的出现对
电网的承载和调配带来较大压力，对配电网自动化、智能化建设提出了更高要求。
馈线终端、站所终端、配变终端等配电自动化终端智能化以及智能环网柜、一二次
融合开关设备是配网自动化、数字化的重点，集信息采集、运算、控制为一体的智
能配电台区将是配电网建设的核心。随着我国新型城镇化、工业转型升级、农业现
代化的持续推进以及我国电力改革步伐的持续加快，新能源、智能电网、智慧城市
、物联网、分布式能源、微网、电动汽车和储能装置都得到了快速的发展，终端用
电负荷呈现出增长快、变化大、多样化的新趋势，从而导致加快配电网改造升级的
任务愈发紧迫。当前我国配电自动化水平覆盖率不到15%，而西方发达国家一般都
在70%-80%，因此推进应用配电自动化技术、提高配电网智能化水平、加快智能配
电网的建设也将成为未来发展的必然趋势。
3、储能行业快速发展
2024年5月国家发展改革委印发《电力市场运行基本规则》，明确了新型储能企业
、虚拟电厂、分布式电源、智能微电网等新型经营主体进入电力市场的基本条件，
为推动全国统一的电力市场建设提供了政策指引，为新型储能等新型市场主体提供
了更广阔的发展空间。同月国务院发布《2024-2025年节能降碳行动方案》，将“
十四五”新型储能装机目标提升至40GW。2024年11月，《全国统一电力市场发展规
划蓝皮书》发布，首次明确全国统一电力市场发展“路线图”和“时间表”。储能
被定位为新型电力系统的“关键枢纽”。2025年2月，工业和信息化部等八部门印
发《新型储能制造业高质量发展行动方案》，提出加快锂电池等成熟技术迭代升级
，支持颠覆性技术创新，提升高端产品供给能力，同时面向新型储能应用需求，重
点布局先进储能型锂电池产品。先进储能型锂电池产品增长将推动正极材料行业的
持续发展，提供庞大的下游应用需求。
另外，新型储能中电化学储能占据主导地位，储能电池作为电化学储能的主要载体
，通过电池完成能量储存、释放与管理，应用于发电侧、电网侧、用户侧等多场景
。由于磷酸铁锂电池具有能量密度高、电池寿命长、循环次数高、安全性能好、技
术路线成熟等诸多优势，因此在电化学储能市场中以磷酸铁锂电池为主，其他技术
路线多元突破。
4、新能源汽车保持高增长、高渗透趋势
近年来，国内一系列支持新能源汽车产业发展的政策相继出台。2024年3月，国务
院关于印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的通知，将实施消
费品以旧换新行动，开展汽车以旧换新，畅通流通堵点，促进汽车梯次消费、更新
消费；2024年4月，商务部等七部门发布《汽车以旧换新补贴实施细则》进一步推
动新能源汽车换代更新，为行业未来的高质量发展铺平了道路；2024年5月，国务
院发布《2024—2025年节能降碳行动方案》提出，将逐步取消各地新能源汽车购买
限制，落实便利新能源汽车通行等支持政策，推动公共领域车辆电动化，并有序推
广新能源在重型货车中的应用；2024年7月，发改委、财政部联合发布《关于加力
支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，进一步加大了政策支持力度
，提高更新换新的补贴标准，促进新能源汽车增长。根据中国汽车工业协会统计数
据显示，2025年1-6月，新能源汽车产销分别完成696.8万辆和693.7万辆，同比分
别增长41.4%和40.3%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的44.3%。国家对
新能源汽车一系列产业政策的大力支持为上游锂电池正极材料行业的发展提供了保
障。
二、核心竞争力分析
（一）电力板块
1、持续的研发创新能力
公司一直坚持技术创新，技术中心是北京市级（省部级）研发中心，以市场需求为
导向本着“生产一代、储备一代、研发一代”的原则，在相关技术领域进行了适度
前瞻性的技术研究和产品研发，储备了许多可以较快进入这些领域的技术和产品，
如大电流充气式环网柜、一二次融合环网柜、一二次融合柱上断路器、适用于国网
标准化相关产品研发、新能源预装式变电站研发、预制舱变电站的研究和应用、柱
上断路器高海拔型研发、高效能配电变压器研发、城市配电房辅助监测系统、彩钢
瓦屋顶光伏排水问题解决方案的研究与应用等。这些储备技术和产品是公司未来持
续发展的动力。
2、产品和市场优势
经过二十余年的发展，公司电力板块的产品涵盖城农网配电设备、工矿企事业配电
设备、轨道交通供电设备、新材料新能源电力设备，包括环网开关柜、柱上开关、
高低压开关柜、箱式变电站、高效能配电变压器、配电自动化设备及监控系统等系
列产品。其中环网开关柜连续多年销量排名中国行业前列，箱变、高效能配电变压
器、柱上开关处于国内行业领先地位。
目前公司的业务主要集中于电网市场，遍及我国29个省市自治区，在广东、江苏、
山东、河南、河北等区域拥有较为雄厚的市场基矗随着市场竞争的日益激烈和电力
系统用户普遍采用招投标方式，对投标企业产品质量及过往业绩要求严格。公司凭
借满足客户需求的产品设计、稳定可靠的产品质量、优质的售后服务逐渐获得了客
户的认可，在行业客户中拥有较高的认可度。
3、团队管理优势
公司自成立以来一直注重人才的储备和管理制度的创新，高度重视优秀管理团队的
搭建和高、精、尖的专业人才的培养，提升管理人员的经营意识；提升企业运作效
率和盈利能力，实现企业持续有效的发展。随着公司业务模式由设备提供商到工程
服务商的转变，公司不断优化管理手段，丰富管理效果，注重对项目全方位、全专
业、全过程和全目标的全生命周期综合管理，同时，加强资源集成，提高整合能力
和配置效率，使设计、采购、施工的深度融合，实现项目各方利益的最大化。
4、服务优势
公司构建了产业链各阶段的服务能力，通过“设计咨询+工程总包+设备制造+运维
服务”的配电全产业生态链，形成为客户提供一体化解决方案的能力。依托上述能
力，在继续开拓配电设备制造业务的同时，快速进入电力工程总包业务领域，从而
成为综合服务商。
（二）锂电材料板块
1、技术与研发优势
湖南雅城秉承“以自主研发为主、对外技术合作为辅”的研发战略，建立了研究院
，核心研发团队来自浙江大学、中南大学、湖南大学、曼彻斯特大学、戴尔豪斯大
学等国内外一流大学。拥有多套独立的磷酸铁、磷酸铁锂、扣电评测试验产线，自
主设计的智能化磷酸铁生产线已升级至第三代，并通过国家高新技术企业和湖南省
企业技术中心认定。同时，湖南雅城十分重视同科研机构、高校的产学研合作，如
与中南大学和长沙矿冶研究院的产学研合作推动了公司高质量发展。在长期的研发
实践中，公司持续保持技术研发高投入，建立了以客户需求为导向的研发模式，提
升下游市场需求、生产交付环节等对产品技术与研发的促进作用。
2、客户资源优势
湖南雅城主营磷酸铁、钴添加剂、四氧化三钴等产品的生产、研发及销售，磷酸铁
锂正极材料是锂电池的核心材料，主流锂电池生产厂商对正极材料供应商实行严格
的体系认证，对供应商的技术研发实力、生产工艺、产品质量管控、规模化供应能
力、财务稳定性、生态环保等方面进行严格的准入认证，通常从前期客户接触到产
品批量出货供应一般要经历较长的时间周期。因主流锂电池生产厂商对原料质量要
求严格，新供货商认证周期较长，与长期合作的正极材料供货商形成较强粘性。湖
南雅城产线产品已完成厦钨新能源、ATL、三星SDI、优美科、比亚迪、国轩高科、
泰丰先行、华友钴业、湖南裕能、当升科技、中创新航等下游客户认证及批量供货
，并积极加快下游其他客户准入认证，积极拓展海外客户。
3、品质优势
湖南雅城设立了产品检测中心，建立了科学高效的品质管理体系，实现了产品设计
、产线设计、过程控制、产品检验全流程质量管控，并已获得CNAS国家实验室、AA
A级企业质量信用等级、IATF16949:2016和ISO9001:2015质量管理体系认证、ISO14
001:2015环境管理体系认证以及职业健康安全管理体系认证ISO45001:2018等系列
质量和管理认证。
4、品牌优势
通过湖南雅城十多年的努力，公司荣获国家高新技术企业、国家实验室认可、湖南
省新材料企业、湖南省认定企业技术中心、湖南省专精特新“小巨人”企业、湖南
省制造业单项冠军产品、湖南省智能制造标杆车间、湖南省诚信建设示范单位、湖
南省质量信用AAA级企业、湖南省著名商标、湖南湘江新区百强企业、长沙市工业
企业“规模50强”、长沙市第七批创建创新型单位、长沙市智能制造企业、长沙市
节能示范企业、宁乡市第一批先进制造业企业、2024年宁乡市民营企业100强等荣
誉。湖南雅城成为全国锂电池正极材料前驱体知名品牌，2024年，湖南雅城发布首
款纳米级氢氧化亚钴产品，荣获湖南省科技进步奖二等奖，通过国家级专精特新“
小巨人”企业认定。
三、公司面临的风险和应对措施
1、电力板块风险及应对措施
（1）近年来，随着国家电力体制改革的深入推进，行业市场化程度不断提高，行
业存在着巨大的发展机遇。行业市场规模的不断扩大以及发展前景的不断向好，持
续吸引着新企业不断进入，加之行业内现有企业投入的不断加大，行业内市场竞争
将日趋激烈。市场竞争的加剧可能导致行业平均利润率的下滑，从而对公司的生产
经营带来负面影响，如果公司不能充分认识到市场竞争环境的变化趋势，采取更加
积极的竞争策略，强化自身的综合竞争实力，则公司在激烈的市场竞争中可能面临
因竞争优势减弱而导致经营业绩不能达到预期目标的风险。
应对措施：电网市场是公司传统优势市场，公司在该领域的业务拓展一直保持最大
的力度，公司未来依然会专注于此，随着国家电网、南方电网对产品品质要求的不
断提升，公司正在积极改进产品设计工艺，满足客户需求；同时利用公司具备从设
计咨询、工程、设备提供的综合服务能力提升来赢得更多电网之外的客户市场，从
而保证业务持续增长。（2）2022年以来，公司重点开拓并实施风电、光伏、储能
等智慧能源相关的EPC业务及相关设备制造，公司陆续中标并执行相关EPC项目，部
分项目涉及总金额较大，投资、建设过程中的资金筹措、信贷政策的变化、融资渠
道的通畅程度将使公司承担一定的资金财务风险；另外，在实际项目建设施工过程
中，可能因不可预见因素的影响导致项目建设不能按预定计划完工，影响到项目的
投资收益；同时，项目设备、工程建设的主要原材料为硅料、钢材、水泥、砂、石
子等。原材料采购价格对项目收益的影响很大，若因市场因素引起原材料价格上涨
，可能导致该项目投资收益无法达到预期水平。
应对措施：对于财务风险，公司将通过进一步拓宽融资渠道，完善法人治理结构、
加强内部控制机制等方式优化整体资源配置，提升公司规范化管理水平，降低和防
范风险，保障公司项目落地；对于原材料等成本项目波动风险，公司将进一步拓宽
采购渠道，注重收集价格信息和预测、分析价格走势。同时做好建设备货计划和预
测工作，力求保持合理的库存水平，以确保原材料的价格相对稳定，并争取在确保
质量和采购量的前提下降低采购价格。对于项目建设进度不达预期风险，公司将依
托多年发展中积累的管理经验，组织高效的项目管理团队来实施建设管理，不断加
强项目建设管理团队自身的队伍建设，提高自身专业管理水平，强化项目设计、施
工、监理力量，增强项目实施全过程的控制力，严把质量关、进度关、投资关，从
而降低工程建设相关风险。
2、锂电池正极材料板块风险及应对措施
（1）近年来，随着新能源汽车和储能行业利好政策的不断推出，新能源汽车和储
能产业链面临巨大的市场前景和广阔的发展空间。公司作为上游供应商，产品市场
需求快速增长。目前行业头部企业加速扩产进程，相继布局或规划新产线。此外磷
化工、钛白粉等多个行业的龙头企业纷纷跨界进入到磷酸铁及磷酸铁锂材料领域，
行业竞争态势将进一步加剧。若行业继续维持近年来的扩张速度，或各厂商扩产计
划能够得以落地，将最终导致本行业出现产能过剩局面。公司前期锂电池正极材料
业务的扩产，也可能受产业政策、行业竞争等因素发生重大不利变化影响，从而产
生无法全部消化的风险。以上情况都将会对公司盈利水平产生不利影响。
应对措施：在行业周期波动、原材料价格出现周期性下跌以及市场供需调整的过程
中，包括锂电池正极材料在内的整个锂电材料行业将出现阶段性的产能过剩，但市
场的“过剩”将更多的呈现出结构性过剩特点，高端优质产能仍然不足，而具有较
强的技术实力、客户资源、供应链优势的电池材料企业将会迎来更多发展机会，公
司将持续进行技术和产品的升级迭代，积极探索并实施降本措施，在提升产品品质
同时提高产品的盈利空间，以充足的技术储备和成本优势迎接未来市场格局的变化
。
（2）新能源汽车动力电池存在锂离子电池、氢燃料电池、钠离子电池等多种技术
路线。当前应用最为广泛的动力电池为锂离子电池，锂离子电池按正极材料不同分
为磷酸铁锂电池、三元材料电池、钴酸锂电池和锰酸锂电池等类型。目前，动力电
池使用的正极材料主要为磷酸铁锂和三元材料。公司的前驱体产品应用于磷酸铁锂
，随着电池技术的不断改进和突破，如果锂电池被其他类型电池替代或其他类型的
锂电池正极材料在短期内取得革命性突破，而公司未能及时有效地应对市场变化，
将存在被替代的风险及市场空间受限风险，将对公司未来发展产生不利影响。
应对措施：虽然公司目前以锂电池正极前驱体材料研发、生产和销售为主。但同时
也在积极关注新的技术路线及相关技术的商业化落地情况，公司将持续投入新产品
的研发，确保拥有技术储备可以及时、有效地开发和推出符合市场趋势的产品，使
公司在行业内保持竞争优势。
（3）近年来，由于原材料价格波动、客户需求变化、市场竞争格局变化等因素影
响，锂电池正极材料产品在本报告期的毛利率出现较大幅度下降。若未来湖南雅城
不能持续加强成本控制，适应市场需求变化，或者未来出现市场竞争加剧，市场需
求放缓、原材料采购价格及产品销售价格发生不利变化等情况，存在毛利率波动甚
至下降的风险。
应对措施：公司将注重原材料供应的成本和价格管理，并通过技术研发优化改善生
产技术，提高对原材料的利用率，优化运营效率，降低此类风险。
（4）控股公司天津茂联受原材料价格波动、市场供需变化等因素的影响，近年来
经营状况持续向差、不及此前预期。天津茂联主要通过外部融资补足部分营运资金
，满足日常经营需求。但目前其所处行业尚未回暖、资金紧张，暂时处于停工停产
状态。如未来市场需求仍未有好转出现销售情况未达预期、供应商信用政策收紧等
问题，且天津茂联未能及时获取外部融资的情况，可能导致其营运资金持续紧张，
流动性风险加剧导致持续经营能力存在不确定性。
应对措施：针对天津茂联的经营风险，公司将不遗余力的寻求减轻不利影响的办法
，努力改善其资产质量，优化资本结构，增加可支配资金，增厚净资产，提升抗风
险能力。
3、公司面临的风险及应对措施
债务及流动性风险。截至2025年6月30日，公司合并资产负债表中流动资产为177,9
53.59万元，流动负债为364,141.74万元，流动负债超过流动资产186,188.15万元
，货币资金余额为13,934.42万元。资产负债率达到90.29%，公司资产负债率较高
，公司面临的偿债压力较大。未来公司如不能调整优化资产负债结构，将继续面临
偿债压力较大的风险。另外，公司存在重大或有负债事项，包括未决诉讼以及商业
承兑汇票逾期情况等，这些潜在债务可能在未来转化为实际偿付义务。若上述风险
因素持续发酵，可能进一步引发债务交叉违约、融资成本上升等连锁反应。
应对措施：第一，公司正积极通过强化应收账款的管理、加大应收账款清收力度的
方式，增加经营性现金流入；第二，公司正积极与金融机构及有关方开展合作，拓
展公司的融资渠道，保障授信事项的顺利推进并严控债务规模，有效缓解公司的资
金压力；第三，公司正逐步实施降本增效、提质增效措施，加强资金管理，严控资
金支出，达到降低整体成本的效果。
【4.参股控股企业经营状况】
【截止日期】2025-06-30
┌─────────────┬───────┬──────┬──────┐
｜企业名称 ｜注册资本(万元)｜净利润(万元)｜总资产(万元)｜
├─────────────┼───────┼──────┼──────┤
｜雅城(国际)有限公司 ｜ 1.00｜ -｜ -｜
｜贵州合雅新能源发展有限公司｜ 22950.00｜ -｜ -｜
｜贵州中能互联投资合伙企业( ｜ -｜ -25.52｜ 4838.88｜
｜有限合伙) ｜ ｜ ｜ ｜
｜湖南雅城锂电新材料有限公司｜ 10000.00｜ -｜ -｜
｜湖南雅城新能源股份有限公司｜ 56386.01｜ -6009.23｜ 275135.38｜
｜湖南雅城恒源新能源有限责任｜ 3000.00｜ -｜ -｜
｜公司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜湖南雅城利源新材料有限责任｜ 3000.00｜ -｜ -｜
｜公司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜湖南赫利俄斯新能源有限公司｜ 10000.00｜ -｜ -｜
｜湖南兴霆科技有限公司 ｜ 1000.00｜ -｜ -｜
｜浙江盈联科技有限公司 ｜ 5000.00｜ -｜ -｜
｜江苏合纵智慧能源有限公司 ｜ 3000.00｜ 350.86｜ 19387.16｜
｜广西合纵桂宁电力工程有限公｜ 500.00｜ -｜ -｜
｜司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜宜宾合纵电力科技有限公司 ｜ 8000.00｜ -｜ -｜
｜宁波源纵股权投资合伙企业( ｜ 73946.76｜ -｜ -｜
｜有限合伙) ｜ ｜ ｜ ｜
｜天津新能电力科技有限公司 ｜ 31250.00｜ 254.66｜ 137235.16｜
｜天津市鑫烁科技有限公司 ｜ 3000.00｜ -｜ -｜
｜天津市茂联科技有限公司 ｜ 88324.03｜ -9350.64｜ 101999.55｜
｜天津市盛联国际贸易有限公司｜ 3000.00｜ -｜ -｜
｜天津合纵电力设备有限公司 ｜ 8163.27｜ 710.64｜ 118117.67｜
｜四川雅城新材料有限公司 ｜ 10000.00｜ -｜ -｜
｜印尼合纵电气有限公司 ｜ 316.19｜ -｜ -｜
｜北京合纵实科电力科技有限公｜ 10309.28｜ -634.32｜ 114803.15｜
｜司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜北京中能互联电力投资中心( ｜ -｜ 0.00｜ 5111.88｜
｜有限合伙) ｜ ｜ ｜ ｜
｜北京中能互联创业投资中心( ｜ -｜ -0.16｜ 4280.94｜
｜有限合伙) ｜ ｜ ｜ ｜
└─────────────┴───────┴──────┴──────┘
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