☆风险因素☆ ◇601003 柳钢股份 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
谨慎推荐——长江证券:钢坯贡献全年利润，受益低价原料1季度毛利率持续改善【2013-04-25】
预计2013、2014年公司EPS为0.09元、0.14元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:4季度明显改善，行业复苏叠加产能投放【2013-01-30】
预计公司2012、2013年EPS分别为0.05元和0.15元，维持“谨慎推荐”评级。
审慎推荐——招商证券:生产恢复状况良好，年内或可实现盈亏平衡【2012-12-07】
公司具备独特地域优势，且市场化程度较高，业绩弹性较大，我们预计公司12-14年E
PS分别为0.06、0.19和0.28元，目前公司股价估值在历史底部，若有下游需求明显支
撑，公司盈利将会有明显提升。给予公司“审慎推荐-B”的投资评级，建议择时关注
。
谨慎推荐——长江证券:上半年主动限轧、调坯销售实现微利，2季度小幅亏损源于费用上升【2012-08-15】
预计公司2012、2013年EPS分别为0.05元和0.20元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——银河证券:费用上升导致二季度亏损【2012-08-15】
预计公司2012、2013年EPS分别为0.03元和0.14元，维持“谨慎推荐”评级。
增 持——国海证券:防城港钢铁项目获批事件点评：防城港钢铁项目获批，公司面临发展新机遇【2012-05-28】
公司在两广地区区域优势明显，经过资产折旧年限的调整，经营压力将明显减校预计
2012年至2014年EPS分别为0.19元、0.25元、0.38元，考虑未来有望受益集团公司同
武钢集团重组，维持公司增持的评级。
增 持——国海证券:业绩符合预期，盈利改善在二季度【2012-05-02】
考虑2011年技术改造后变更固定资产折旧带来的影响，我们预计公司2012年至2013年
的每股收益约为0.19元和0.25元，对应PE为20倍，15倍，维持增持的评级。
谨慎推荐——长江证券:毛利率低位稳定，费用与所得税致净利润先升后降【2012-04-26】
期待行业复苏，维持“谨慎推荐”评级：预计公司2012、2013年EPS分别为0.18元和0
.23元，维持“谨慎推荐”评级。
中 性——华泰联合:财务费用上升明显，徘徊在盈亏边缘【2012-04-25】
考虑到行业的严峻形势及现阶段公司资产负债率已高达73%，及未来财务成本上升的
风险，我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.17、0.2、0.22元，当前股价所对应PE
分别为21、18、17倍，继续给予“中性”评级。
谨慎推荐——长江证券:产量下降成本上升导致3季度业绩环比下滑【2011-10-25】
预计公司2011、2012年EPS分别为0.14元和0.20元，维持“谨慎推荐”评级。
中 性——华泰联合:财务费用上升，盈利下滑明显【2011-10-25】
当前钢铁行业产量依旧持续高位，而下游终端需求增速却明显放缓，信贷成本不断上
升，使得钢厂盈利空间明显收窄；公司产品以建筑用钢为主，而随着10月份以来长材
价格快速回落，公司四季度实现盈利将更加艰难，再考虑到财务成本增加的风险，我
们将公司2011-2013年EPS微调至0.14元、0.17元、0.21元，继续给予“中性”评级。
谨慎推荐——长江证券:毛利率持平，2季度收入增长带动净利润小幅增加【2011-08-22】
预计公司2011、2012年EPS分别为0.26元和0.34元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——银河证券:短期业绩下滑无碍长期优势【2011-08-22】
我们认为公司报告期内业绩大幅下滑，主要是受到原燃料价格上涨、高炉检修和限电
等短期因素的冲击，而公司的长期竞争优势不受影响：第一，长材占比（不考虑中型
材）高，目前线棒材合计380万吨（线材140棒材240）产能，今年产能全部释放后占
总产能的比例达到63.33%。第二，区域优势明显，公司地处广西，销售区域覆盖两广
、海南。广西、海南属于钢材缺口较大的省份，未来基建拉动可期，同时公司享有一
定溢价；未来对东盟的钢材出口提升空间较大。因此，我们预测公司2011-2012年EPS
分别为0.19元、0.23元，短期内业绩处于历史低位，给予谨慎推荐评级。
中 性——华泰联合:上半年经营成本快速上升【2011-08-22】
当前钢铁行业产能释放较快，钢产量的增长已经超过了下游行业的需求增长，原燃料
价格居高不下，严重挤压了钢铁主业的盈利空间，公司很难转移原燃料价格上升风险
，我们将公司2011-2013年EPS预测调整为0.19元、0.22元、0.28元，对应PE约23、20
、16倍，当前股价对应PB为2.13倍。
推 荐——平安证券:业绩较好，未来还看资产重组【2011-04-26】
预计公司2011年产量没有增长。由于预期行业景气度改善，2011~2012年的EPS预测由
0.20、0.34元上调至0.30、0.40元（图表1）。对应4月23日5.93元收盘价，PE分别为
19.7和14.9倍，PB为2.8倍，上调至“推荐”评级。
增 持——海通证券:2010年业绩实现增长【2011-04-26】
我们对钢铁行业的判断是，今明两年行业景气度小幅上升，但季度看仍波动较大，而
矿石业务可能在2012年面临一个价格压力甚至中期拐点。公司成本压力较大，必须积
极进行降本增效，提高产品毛利率，调整产品结构。2010年公司EPS0.25元，我们预
测，2011-2012年公司的业绩分别为0.33元和0.44元，对应的市盈率分别为18倍和14
倍。综合考虑，给予公司“增持”评级。
中 性——山西证券:有待提高钢坯自我消化能力【2011-04-26】
我们对公司进行了盈利预测，预计公司2011、2012年每股收益分别为0.34元和0.45元
，公司股价一直较为活跃，目前PE、PB均处在相对低位，但价格相对较高，有可能随
大盘回调，短期中性。
谨慎推荐——长江证券:4季度量价齐升，1季度产量下降【2011-04-26】
预计公司2011、2012年EPS分别为0.33元和0.45元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:主营恢复带动4季度净利润改善【2011-01-28】
预计公司2010、2011年EPS分别为0.25元和0.40元，维持“谨慎推荐”评级。
增 持——湘财证券:业绩受制成本波动，未来看点在整体上市【2010-10-25】
预计10/11年EPS分别为0.26/0.40，按照目前股价对应PE分别为23X和15X，给予“增
持”评级。
谨慎推荐——长江证券:3季度价格下降产量提，期待4季度环比改善【2010-10-25】
我们预计公司2010、2011年的EPS分别为0.24元和0.51元，维持对公司“谨慎推荐”
的评级。
增 持——海通证券:存货加剧净利润波动【2010-10-25】
我们估算公司2010-2011年EPS分别为0.25元和0.32元。考虑到整个行业的周期性规律
以及明年房地产市场的情况，我们认为明年公司可能处于利润率较低但比今年略好的
状况，整体行业机会仍未到来，但由于节能减排仍在继续，因此明年可能会有节能减
排使得产量减少而带来的机会。我们继续维持“增持”投资评级。6个月目标价7.00
元。
增 持——华泰联合:业绩受成本冲击一如预期【2010-10-25】
我们仍然维持公司2010-2012年0.27元、0.48元、0.54元的EPS预测，维持增持评级。
增 持——华泰联合:期待区位优势向盈利优势转化【2010-10-18】
预计公司2010-2012年EPS分别为0.27元、0.48元、0.54元。以上EPS预估仍是建立在
公司历史经营状况下的线性外推，随广西省钢材供不应求局面加剧，公司吨钢毛利可
能加速提升，我们给出EPS敏感性分析以涵盖公司可能出现的业绩拐点。公司当前股
价对应2011年PE为12.0倍，略低于钢铁行业目前平均15.5倍2011年PE，首次予以增持
评级。
中 性——天相投顾:产能扩张提升未来盈利预期【2010-08-18】
盈利预测、投资建议及风险提示：我们预计公司2010年至2012年每股收益为0.28元、
0.44元和0.53元，按照8月17日收盘价5.2元计算，动态市盈率分别为18倍、12倍和10
倍。维持对公司“中性”评级。
谨慎推荐——长江证券:量价齐升提升2季度业绩【2010-08-18】
我们预计公司2010、2011年的EPS分别为0.31元和0.72元，维持对公司“谨慎推荐”
的评级。
增 持——山西证券:受益于西部大开发，区域优势明显【2010-08-17】
我们对公司未来两年的经营情况进行了分析，并作了初步盈利预测，预计2010、2011
年每股收益分别为0.343元、0.686元。结合市场情况给予“谨慎推荐”的评级。
中 性——世纪证券:原材料现货采购 成本影响较大【2010-04-23】
公司未来存在集团整体上市的预期。柳钢集团拥有的400 万吨热轧和 100 万吨冷轧
产能，未来注入上市公司的可能性较大。预计公司 10 年和 11 年的每股收益分别为
0.30 元和 0.51元。考虑目前估值偏高，给予公司的投资评级为“中性” 。
谨慎推荐——长江证券:1 季度受产量制约，2 季度有望明显改善【2010-04-22】
由于 2010年公司排产的谨慎，我们预计 2010年公司 EPS为 0.31元。而 2011年商品
材有150万吨左右的线棒材达产增量，叠加行业盈利向均值回归，我们预计 2011年EP
S为 0.64元。虽然估值偏高，但增长速度和业绩弹性可期。维持前期的“谨慎推荐”
评级。
中 性——平安证券:钢坯连续第二年成为“最大品种”【2010-04-22】
当前股价相当于15.8~42倍的PE，基本反映了公司价值。在整体上市的具体方案出台
前，暂不随行业上调评级，维持“中性”评级。
谨慎推荐——长江证券:产能扩张受益区域发展，盈利提升取决行业复苏【2010-02-02】
综合考虑行业复苏的大背景以及产能扩张的情况，我们预计公司 2010 年 EPS 为 0.
43 元。在估值不占明显优势的情况下，首次给予公司“谨慎推荐”的评级。
买 入——光大证券:盈利回归常态，产能尚有增长，给予买入评级【2010-01-29】
柳钢股份是广西地区唯一的大型钢厂，目前拥有1000万吨钢坯、230万吨建筑钢材、1
60 万吨中厚板产能。新建 70 万吨高线将于近期投产，还有一条 80 万吨合金棒材
在规划中，届时建筑钢材产能将扩展至 380 万吨。我们预计公司 2010 年EPS0.67元
，目前股价7.9 元。
中 性——天相投顾:前三季勉强扭亏，全年仍不乐观【2009-10-27】
预计公司2009-2011年的每股收益为0.04元、0.39元、0.55元，按照10月26日8.07元
的收盘价计算，对应的动态市盈率分别为182.9倍、20.8倍、14.6倍，我们维持对公
司 “中性”的投资评级。
强烈推荐——招商证券:业绩恢复速度加快 整合值得期待【2009-08-25】
预估每股收益 09 年 0.20 元、10 年 0.66 元。同比分别增长 3215%和 229%； 重
申“强烈推荐”投资评级：柳钢是西南地区钢铁行业的一面旗帜，区域市场优势突出
，享有钢材产品相对溢价和低成本双重优势，内生性增长显著，再融资实现公司整体
上市或与武钢实质性整合将为公司业绩增长锦上添花，也是公司股价的催化剂；维持
“强烈推荐-B”投资评级。
买 入——国金证券:柳钢股份中报点评【2009-08-23】
我们对公司 09-11 年 EPS 谨慎预测 0.150 元、0.422 元、0.811元。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 6｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 17｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2013-05-31 ｜ 1640491.94｜ 是 ｜
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｜ ｜公司预计2013年与关联方广西柳州钢铁(集团)公司,柳州市兴钢 ｜
｜ ｜建筑安装工程处,柳州市钴成金属材料有限公司发生购买产品,土｜
｜ ｜地租赁费,代销手续费等日常关联交易，预计交易金额为1640491｜
｜ ｜.94万元。20130531：股东大会通过 ｜
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