☆风险因素☆ ◇600502 安徽水利 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——平安证券:携手共发展，业务新突破【2013-04-09】
我们预计公司2013、2014年实现归属母公司股东净利润分别为3.08亿元、3.75亿元，
增速分别为19.3%和22.0%；实现EPS分别为0.92元、1.12元。目前股价对应13、14年
动态PE为12.9倍、10.6倍。按照分部可比估值法公司13年PE为14倍，考虑行业高景气
、水电业务超预期将推升公司估值等差异化因素，我们认为给予公司13年16倍PE估值
较为合理，对应目标价14.72元，相对目前有24%的上涨空间，首次覆盖给予公司“推
荐”评级。
推 荐——国元证券:区域水利项目受政府扶持，建设加速【2012-08-08】
公司目前股票估值较低，股价具有上升潜力，给予“推荐”的投资评级。风险揭示：
宏观经济继续下滑，复苏低于预期的风险。公司房地产业务的进一步发展、工程施工
业务的扩张和小水电项目投资都需要巨大的资金支持，公司面临一定的资金压力等等
。
增 持——国泰君安:二季度业绩同增36%，好于预期【2012-07-31】
预计2012-13年EPS为0.83、1.06元，增速为10%、27%，目标价14.5元，30%空间，上
调评级至增持。
推 荐——华泰证券:水利业务大有可为【2012-06-18】
我们预计公司未来三年的收入将达到61.10亿元、70.76亿元和81.96亿元，EPS为0.79
元、0.89元和0.97元，目前股价所对应的PE为17.52X、15.48X和14.13X。省内大型水
利项目的启动和未来资产注入的预期，都有望实质性的提升公司盈利能力，给予“推
荐”评级。
谨慎推荐——民生证券:地产及工程施工双轮驱动，水利水电业务前景看好【2012-03-15】
预计公司2012-2014年归属母公司股东净利润分别为3.30亿、4.11亿、5.20亿，同比
增长31%、25%、26%，全面摊薄后EPS分别为0.99元、1.23元、1.55元。维持公司谨慎
推荐评级，上调目标价至18-20元，对应2012年EPS、18-20倍PE。
谨慎增持——国泰君安:水利施工有望加速，地产稳健推进【2012-03-15】
盈利预测：水利政策落实良好带动公司施工增长，BT与地产稳步推进保障业绩。预计
公司12-13年EPS0.83、1.06元，谨慎增持，目标价16元。
增 持——天相投顾:收购并增资公司增强BT业务实力【2011-08-26】
预计公司2011～2013年EPS分别为0.84元、1.34元、2.08元，对应的市盈率为18倍、1
1倍、7倍，维持“增持”的投资评级。
谨慎增持——国泰君安:工程与房地产收入大增,净利同增470%【2011-04-26】
预计公司2011年-2013年EPS分别为1.21、1.56、1.87元，同增33%、295、20%，谨慎
增持，目标价22元，PE18x。
增 持——天相投顾:费用率大幅下降，预计未来将实现较快增长【2011-04-25】
公司业绩好于我们预期，上调盈利预测，预计公司2011～2013年EPS分别为1.25元、2
.02元、3.12元，对应的市盈率为14倍、9倍、6倍，公司估值偏低，预计未来将受益
水利水电发展实现较快的增长，上调公司评级至“增持”。
谨慎增持——国泰君安:水利工程与地产业务大幅增长【2011-03-29】
安徽水利拟每10股送红股2股派现金0.7元，资本公积金转增股本方案为每10股转增3
股。预计公司2011年-2013年EPS分别为1.21、1.56、1.87元，谨慎增持，目标价22元
。
推 荐——国元证券:转让九华山酒店股权既撤消非公开增发点评【2010-12-01】
预计公司2010-2012年实现每股收益分别为0.36、0.60、0.78元，目前股价12.08元，
PB为4倍，2011年PE为20倍，维持公司“推荐”的投资评级。
推 荐——国元证券:多元化初见成效，业绩有望大幅提升【2010-11-21】
预计公司2010-2012年实现每股收益分别为0.36、0.60、0.78元，公司目前股价10.43
元，考虑到公司未来成长性较为突出，给与公司“推荐”的投资评级。
中 性——天相投顾:毛利率提升，新签合同额增大【2010-08-06】
我们暂不考虑定向增发对公司产生的影响，预计2010-2012年EPS分别为0.26元、0.53
元、0.76元，以目前股价计算，对应的市盈率分别为41倍、20倍、14倍，维持“中性
”的投资评级。
增 持——申银万国:受益于皖江区域规划，“建筑+地产”将比翼双飞【2010-03-25】
2009 年公司完成营业收入 20.43 亿元，较上年同期增长 10.82%；实现归属于母公
司净利润 4358.34 万元，较去年同期增长了 275.86%（追溯调整后），折合每股收
益 0.2 元，符合预期。维持公司 10、11年EPS 分别为0.71 元、0.86 元的盈利预测
，当前股价相当于 10 年20倍 PE、11年 16 倍 PE，维持公司“增持”评级。
增 持——中信建投:主业互动成就区域地产新贵【2010-02-01】
预计公司 09-11 年 EPS 分别为 0.15 元、0.73 元和 0.85 元，对应2010 年动态PE
为15.6 倍，与当前主要二线地产股、水利工程股和重点建筑上市公司股票估值差不
多，但略低于建筑＋地产股估值水平，估值具有较好的安全边界，但未反映即将出台
“皖江城市带承接产业转移示范区”政策下当地基建投资大幅增加从而公司建筑业务
显著受益的预期（我们在 2010 年盈利预测中对公司建筑业务收入、毛利率和地产业
务毛利率预测趋于谨慎） ，因此首次给予公司增持的投资评级， 目标价格16 元 （
对应于 2010 年、2011年的动态 PE 为22倍和18.8 倍） 。
增 持——申银万国:“基建+地产”的协同效应成就区域地产龙头【2009-12-22】
预计公司 09、10、11年 EPS分别为 0.2、 0.71、 0.86元； 如果考虑定向增发股本
扩张后的 EPS 分别为 0.16、0.56、0.68元，考虑到公司成功打造了“基建 地产”
的业务模式，以及安徽省地产市场良好的长期发展前景，给与公司“增持”评级。
中 性——天相投顾:房地产业务是公司未来看点【2009-10-28】
2009-2011年EPS分别为 0.14元、0.19元、0.26元，以2009年10月28日13元的价格计
算，公司的市盈率分别为93倍、68倍、49倍，维持“中性”投资评级。
买 入——国金证券:稳健后的积极【2009-10-27】
预计 09－11年每股收益分别为 0.25、0.96、1.07元，动态市盈率分别为 52、13.6
、12.3 倍 。公司今年开始大幅增加新开工，其资源优势和业绩增长在明年开始得到
充分体现，因此赋予公司 2010 年 16－18 倍市盈率比较合理，目标价格 15.3－17.
2元，建议买入。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-05-17 ｜ 37200｜ 是 ｜
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｜ ｜近日,安徽建工就其“阿尔及利亚康斯坦丁省6000套住宅项目” ｜
｜ ｜进行分包并进行了招标。经过招标,确定本公司为该项工程承建 ｜
｜ ｜中标单位,公司承担其中1500套住宅的建设任务。安徽建工为本 ｜
｜ ｜公司间接控制人,此外本公司董事长赵时运先生,副董事长、总经｜
｜ ｜理杨广亮先生,副董事长霍向东先生,董事许克顺先生分别在安徽｜
｜ ｜建工担任董事长、董事、副总经理和副总经理等职务,根据《上 ｜
｜ ｜海证券交易所股票上市规则》有关规定,前述交易构成关联交易 ｜
｜ ｜。由于本次交易金额超过3000万元并且超过公司2013年度经审计｜
｜ ｜净资产的5%,因此本次交易尚须获得公司股东大会的批准,与该关｜
｜ ｜联交易有利害关系的关联人将放弃行使在股东大会上对该议案的｜
｜ ｜投票权。本次关联交易不构成《上市公司重大资产重组管理办法｜
｜ ｜》规定的重大资产重组。20140517：股东大会通过 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-19 ｜ 91000｜ 是 ｜
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｜ ｜2014年公司拟与关联方安徽瑞特新型材料有限公司,蚌埠瑞康新 ｜
｜ ｜型材料有限公司,安徽建工集团有限公司发生购买原材料,出售商｜
｜ ｜品,提供劳务,接受劳务的日常关联交易，预计交易金额为91000 ｜
｜ ｜万元。20140419：股东大会通过 ｜
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