☆风险因素☆ ◇600197 伊力特 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
谨慎推荐——民生证券:煤化工亏损拖累业绩，公司将尽快推动完成资产整合【2013-04-26】
预计公司13-14年EPS分别为0.58/0.66元，对应PE分别为19X/17X，我们下调公司评级
至“谨慎推荐”评级。
增 持——中信证券:煤化工业务亏损加剧拖累业绩下滑【2013-04-26】
考虑到目前煤化工业务持续亏损，我们下调公司2013—2015年EPS预测至0.63/0.75/0
.88元（原为0.90/1.20/1.46元）。以2012年为基期，未来三年业绩复合增长率预计
为18.2%。下调目标价至12元（原为17元），对应2013-2015年PE为19/16/14倍，现价
11.06元，对应2013年PE为17倍，维持“增持”评级。
买 入——宏源证券:值得长期布局的疆酒龙头【2013-03-07】
疆内反腐已矫枉过正，即使政策继续加码，边际损失也不会很大，公司最坏的时候已
经过去。新疆投资规模远高于全国平均，公司在新疆拥有绝对龙头的地位，未来在需
求、激励机制以及营销方面的改善空间很大，煤化工重组后可大幅减亏。预测12-14
年EPS分别为0.50元、0.62元、0.92元，YoY7.7%、23.5%、48.6%，建议在价格回归合
理区间后长期布局。
增 持——中信证券:主业改善空间大，煤化工2013年减亏【2013-01-09】
预计公司2012-2014年EPS分别为0.58/0.90/1.20元（原为0.66/0.86/1.09元，2011年
为0.47元），以2011年为基期未来三年业绩的复合增速达到37%。现价15.13元，对应
2012-2014年PE为26/17/13倍；上调目标价至17.00元（原为15.00元），对应2012-20
14年PE为30/19/14倍；维持“增持”评级。
买 入——海通证券:业绩超预期，销量稳增盈利能力提升【2012-10-30】
估计2012-2013年收入分别增长33.6%和28.2%，业绩分别增长45.4%和37%，上调2012-
13年EPS为0.68元和0.93元，对应2012年动态PE为17.5倍，2013年动态PE仅为12.7倍
，考虑到公司未来发展潜力较大，给予2013年20倍估值，对应目标价为18.7元，上调
评级至“买入”评级。
增 持——海通证券:激励改革，产品价格回归企业价值重塑【2012-05-02】
估计2012-2013年收入分别增长28.2%和28.1%，业绩分别增长24.4%和31.4%，预计201
2-2013年EPS分别为0.58元和0.77元，当前估计对应2012年动态PE为21.7倍，考虑到
公司未来发展潜力较大，我们给予年底30倍估值，对应目标价为17.47元，维持“增
持”评级。
增 持——天相投顾:疆内市场增长稳健，疆外市场增长缓慢【2012-04-27】
我们预计公司2012-2014年的EPS分别是0.70元、0.86元、1.05元，以公司截止2012年
4月26日收盘价11.17元计算，对应的动态PE分别是20X、16X、13X。我们维持公司“
增持”的投资评级。
强烈推荐——招商证券:“高性价比”之上的稳健成长【2012-03-08】
公司业绩预告11年全年业绩同比增长50%以上，也即第四季度业绩同比增长177%以上
。11年EPS估计0.47元，其中第四季度EPS估计0.18元。我们预计12－13年EPS分别为0
.62元，0.79元，分别同比增长32%、27%，对应市盈率20倍和16倍。若以13年20倍PE
计算，一年目标价15.8元。
推 荐——长城证券:白酒稳定增长，但煤化工存在不确定性【2011-08-30】
公司看点在于白酒业务受益于国家加大开发新疆力度，量和价均有提升空间。假定煤
化工项目能够打平，预计2011-2013年EPS为0.37、0.5、0.62元，对应于最新收盘价
，PE为37.49、27.81、22.35X。
增 持——国泰君安:白酒业绩增长很快，煤化工点火推迟【2011-03-21】
基于对新疆开发和居民收入增长上升的预期，预计公司未来几年销售情况仍然会很好
，预计11、12年Eps分别为0.39、0.57元，维持增持评级。
增 持——国泰君安:销售大量投入谋取未来销量增长【2010-08-25】
看好新疆开发投资大幅增长背景下的疆内第一白酒企业——伊力特未来白酒销量增长
和提价的潜力，销售费用的短期大幅增加能更好的应对未来市场的扩张，我们对此予
以正面的评价。维持公司2010、2011年0.34、0.55的业绩预测，维持增持评级。
增 持——海通证券:区域白酒龙头充分获益新疆经济成长【2010-08-09】
综合而言，预计公司2010-2012年可实现白酒EPS分别为0.31元，0.43元和0.58元，分
别同比增长24%，39%和37%。当前股价为17.7元，对应2010-2011年动态PE分别为57.6
倍和41.6倍。考虑到公司未来改善前景非常大，以及公司焦炭业务伴随通胀可能会出
现业绩爆发性增长的契机，我们给予“增持”评级。
中 性——宏源证券:伊力特调研简报【2010-07-26】
预计公司2010年、2011年每股收益分别为0.32元和0.53元。由于煤化工业务收益目前
只是估算，有很大不确定性。若市场发生波动，则上市公司盈利能力将受到较大影响
。考虑目前市场价格，我们认为安全边际不够。暂给与“中性”投资评级，关注公司
煤化工项目发展进度。
增 持——国泰君安:下跌带来机会，看好新疆发展下的增长【2010-07-05】
看好新疆地区经济的发展，以及当地居民收入增加，消费增加给公司销售带来的正面
刺激，维持未来4-5年公司白酒业绩大幅增长的判断。预计10、11年白酒EPS为0.34、
0.46元，11年煤焦化贡献EPS0.1元。考虑到公司未来4-5年销量增长环境好，利润大
幅增长预期明确，股价下跌后，安全边际高并有足够的向上空间，建议增持。
增 持——西南证券:具备消费与能源双重概念的区域明星【2010-04-28】
预计公司主营的白酒业务销售收入有望突破 10亿元，净利润达到 1.4亿元，预计传
统业务对未来三年的基本每股收益为 0.329元、0.437 元、0.576 元；加上煤化工业
务带来的收益，预计 2010-2012年基本每股收益能够达到 0.329元、0.619元和 0.79
8元，对应当前股价，市盈率分别是 50X、27X 和 21X，给予短期中性、长期增持评
级，请投资者注意系统性风险，新疆板块短期炒作风险和公司经营风险。
增 持——天相投顾:省外结算拉动业绩增长【2010-04-28】
我们预计公司2010-2012年白酒业务的EPS分别为0.45元、0.54元和0.65元，以公司当
前16.45元的股价计算，对应的动态PE分别为36X、30X和25X；焦炭业务上线后每年能
为公司贡献0.2元左右的EPS， 目前有传闻伊犁地区要成立经济特区，如果传言属实
，将进一步拉动公司白酒销量， 加之中央对新疆地区扶持力度的加大以及相关利好
政策的推出，维持公司“增持”的投资评级。
增 持——国泰君安:新疆投资将进一步推动白酒增长【2010-04-28】
假设10-12年实际税率 33%、28%、27%，预期 Eps 为 0.34、0.58、0.72 元，如果税
率 15%，则为 0.43、0.69、0.84 元，考虑到新疆投资将大幅增加和其他可能的优惠
政策，给予增 30倍 PE，21元目标价，增持。
谨慎推荐——东莞证券:煤化工将是新的利润增长点【2010-02-10】
我们预计 09-11 年的每股收益分别为 0.3 元、0.4 元和 0.66元，估值并无太大优
势。白酒收入相对稳定，但大幅增长的可能性也不大。未来煤化工业务是公司最大的
看点，期货业务也值得期待。另外，公司具备多种题材，存在丰富的交易性机会，新
疆振兴规划可能是股价上涨的催化剂，暂给予“谨慎推荐”评级。
跑赢大市——上海证券:主业发展平稳 关注煤化工项目进度【2010-02-08】
预计公司09、10、11年EPS分别为0.29元、0.42元、0.63元；对应的动态市盈率为47.
46倍、32.54倍、21.78倍。考虑到公司10、11年煤化工项目逐步走上正轨， 业绩将
呈现爆发式增长； 白酒业务发展平稳，存在提价预期；我们看好公司中长期发展，
建议择机介入，调升公司评级至“跑赢大市” 。
增 持——安信证券:白酒业绩稳定增长，新业务打开想象空间【2010-02-03】
我们预计公司白酒业务在今后几年仍能保持20%左右的增速；酒店业务受7.5 事件的
影响客流量大幅下降，导致房价下调；果汁业务在今后几年收入和利润率维持在09年
上半年的水平；我们预计2011年公司煤化工项目开始为公司贡献业绩，贡献 EPS 0.0
8元，公司09-11年的EPS 分别为0.31、0.35和0.53元。由于煤焦化和铁路物流项目在
2010年尚不能为公司贡献利润，业绩几乎全部来自白酒业务，以目前的股价13.50元
计算2010年已有39倍动态PE ，由于当前二线白酒的上市公司普遍估值较高，市场给
予高估值是对公司未来高成长的溢价，我们给予公司增持-B 的投资评级，6个月的目
标价定为15元。
持 有——广发证券:公司下半年经营压力大增【2009-09-13】
我们预计该公司2009—2011年EPS分别为0.26元、0.32元和0.41元。综合考虑到该公
司产品品质良好、在新疆等地品牌忠诚度高、产品价格存在较大提升空间，但同时在
未来成长的空间一直难以打开，公司暂时又遇到新疆局势动荡、国家严格执行驾车禁
酒令等不利外部环境，而且上述因素至今并没有引起公司股价的显著下降，所以我们
暂时给予该公司“持有”的投资评级，等待公司股价显著下降或大市显著上涨后的投
资机会。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-29 ｜ 3000｜ 否 ｜
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｜ ｜2012年,公司与晶莹玻璃公司发生的日常关联交易金额为1,194.3｜
｜ ｜4万元,占公司同类交易的5.22%。根据公司2013年制定的销售目 ｜
｜ ｜标,公司预计2013年向晶莹玻璃公司采购玻璃酒瓶金额在2000-30｜
｜ ｜00万元之间。20140429：董事会通过公司2013年度关联交易报告｜
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｜ 关联交易 ｜2013-05-23 ｜ 421.45｜ 是 ｜
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｜ ｜2013年5月21日,公司召开五届五次董事会会议审议通过了《受让｜
｜ ｜新疆伊力特集团有限公司持有的伊犁晶莹玻璃制品有限责任公司｜
｜ ｜全部股权的议案》,新疆伊力特集团有限公司(以下简称伊力特集｜
｜ ｜团)是本公司的实际控制股东,伊犁晶莹玻璃制品有限责任公司( ｜
｜ ｜以下简称晶莹玻璃公司)为其全资子公司,本公司因受让伊力特集｜
｜ ｜团持有的晶莹玻璃公司全部股权事宜与该公司发生的交易,按照 ｜
｜ ｜《上海证券交易所股票上市规则》第10.1.1条之规定的情形,构 ｜
｜ ｜成公司的关联交易。 ｜
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｜ 资产出让 ｜2013-08-03 ｜ 24704113.21｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 资产出让 ｜2013-05-23 ｜ 255000000｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 股权转让 ｜2014-04-25 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜上市公司于4月24日接到公司实际控制人四师国资委《关于将师 ｜
｜ ｜国资委持有新疆伊力特集团有限公司持有的股权行政划拨给伊犁｜
｜ ｜农四师国有资产投资有限责任公司的决定》（师国资发[2014]19｜
｜ ｜号）文件，经四师国资委批准，同意将四师国资委持有的新疆伊｜
｜ ｜力特集团有限公司（以下简称“伊力特集团”）100%国有股权无｜
｜ ｜偿划拨给伊犁农四师国有资产投资有限责任公司（以下简称“国｜
｜ ｜资公司”）。 ｜
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