☆风险因素☆ ◇600123 兰花科创 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——中信证券:业绩确定性较高估值有优势【2013-05-17】
我们维持公司2013～2015年EPSl.61／1.79/1.98元的盈利预测，当前价16.73元，对
应P/E10/9/8x，估值优势明显。给予公司2013年P/E13x，对应目标价为20.93元，维
持“买入”评级。
买 入——东方证券:煤炭安全边际高，尿素盈利好转【2013-04-23】
由于公司煤价下跌较多，我们下调未来三年公司煤价预测9%，按照公司产量计划，上
调公司产量预测3%，预计公司13-15年EPS分别为1.51，1.65，1.94元，给予公司13年
15倍PE，下调公司目标价至22元，维持公司买入评级。
买 入——宏源证券:尿素业务扭亏，大宁矿带来增量【2013-04-20】
维持“买入”评级。预计3年EPS1.64元、2元和2.33元，目前估值便宜，鉴于业绩相
对稳定，成长可期，是较好的防御型品种。
买 入——光大证券:业绩符合预期，13年整合矿井开始放量【2013-04-18】
目标价22.1元，对应13年13xPE。预计公司2013、14年的EPS分别为1.70元/股和1.94
元/股，给予买入评级。
买 入——山西证券:整合矿产能进入释放期，业绩稳健【2013-04-18】
我们预计2013/2014年每股收益分别为1.52元/1.81元，对应动态PE分别是12、10倍，
低于煤炭行业的平均水平，公司未来几年煤炭产量释放较快，且己内酰胺投产仍需时
日，对公司的影响还不明晰，未来两年主要还是煤炭贡献业绩，维持“买入”投资评
级。
审慎推荐——中金公司:1Q业绩好于预期；投资价值逐步显现【2013-04-18】
上调2013年盈利预测。预计煤炭产量增长6%至610万吨（不含工程煤），煤价同比下
降7%，煤炭单位成本上升5%，尿素价格上涨3%，将尿素单位成本涨幅从3%下调至0%，
将大宁矿股权从36%调整至41%，对应EPS1.56元（同比下降4%），上调4.7%。
买 入——北京高华:业绩符合预期，整合矿有望开始投产，重申强力买入【2013-04-18】
我们根据2012年年报更新了模型，将2013-2015年的盈利预测小幅调整至人民币1.61/
1.99/2.33元（-0.5%/-0.0%/-0.7%），基于Director’sCut的12个月目标价维持人民
币26.23元。公司当前2013年市盈率为10.9倍，低于行业市盈率中值15.5倍。基于公
司的增长潜力以及低估值，我们重申强力买入该股。
买 入——中信证券:一季度业绩略超预期，惟亚美大宁投资收益显著缩水【2013-04-18】
盈利预测及评级：根据最新煤价预期，我们调低公司2013--2014EPS至1.61/1.79元（
原预测1.73/1.97元），给予2015年EPS1.98元的盈利预测，当前价17.48元，对应P/E
11/10/9x，估值优势明显。给予公司2013年P/E13x，新盈利预测对应目标价为20.93
元，维持“买入”评级。
强烈推荐——民生证券:业绩符合预期，13年蓄势待发【2013-04-18】
保守预计公司2013~2015年每股收益分别为1.61元、1.97元和2.7元，对应2013~2015
年PE分别为11倍、9倍和6倍，尽管13年业绩将小幅下滑，但公司未来高成长确定，估
值优势明显，给予“强烈推荐”的投资评级。
买 入——海通证券:业绩符合预期，13年整合矿井投产【2013-04-18】
综合考虑产量，价格，成本，资本开支等因素，我们预测2013E-2015E归属母公司净
利润16.4亿元，18亿元和26.5亿元。对应EPS分别为1.44元，1.58元和2.32元。结合
行业估值水平，给予2013年15倍PE，6个月目标价格21.6元，其对应2013-2015年PE，
分别为15X，13.7X，9.3X，维持买入评级。
强烈推荐——中投证券:业绩防御性较好，今年看整合矿的复产进度【2013-04-18】
公司为煤炭化肥产业链一体化公司，对煤价下跌的防御性较好，而未来三年依靠整合
矿复产和在建玉溪矿投产，产量和业绩也有望维持持续增长。因此我们维持对公司“
强烈推荐”的投资评级，预计2013～2015年EPS为1.72元、2.15元和2.37元。
买 入——中信建投:年报符合预期，一季报超预期预计产能14、15年集中释放【2013-04-18】
公司2013年的经营目标是：煤炭668万吨，同比增长15.7%；尿素155万吨，同比持平
；二甲醚22万吨，同比持平。公司2013年增量主要来自三季度以后开始贡献产量的兰
兴、宝欣两个焦煤矿以及口前动力煤矿。此外，公司3月新收购了亚美大宁5%股权，
预计今年也会多贡献投资收益。预计公司产量2014年底、2015年初集中释放。届时8
个整合矿玉溪煤矿产能完全释放后，权益产能将翻倍。我们预计公司2013-2015年EPS
分别为1.63、1.89和2.18元，当前股价对应2013年PE仅11倍，我们维持对公司的买入
评级，目标价22元。
买 入——民族证券:大宁矿增产化肥盈利改善，13年整合矿陆续投产【2013-04-18】
2013-2015年每股收益1.61、1.71、1.95元/股。13年宝欣、兰兴、口前、永胜矿3、4
季度陆续联合试运转，14年同宝、百盛3季度联合试运转，13-15年公司迎来煤炭产能
集中释放期，新增产能是目前的1.6倍。看好公司业绩的确定高增长，维持“买入”
评级，给予13年14倍PE，目标价22.6元。注意煤价下跌、化肥业务盈利下滑风险。
买 入——湘财证券:未来业绩增长取决于产能增长【2013-04-18】
我们预计2013-2015年实现营业收入77.02、92.37和99.85亿元，实现归母净利润19.1
8、23.05和26.26亿元。预计实现摊薄后的每股收益1.68元、2.02元和2.30元，对应
的市盈率分别是10.4倍、8.7倍和7.6倍。维持买入评级。
买 入——申银万国:13Q1业绩超预期口前矿投产快于预期【2013-04-18】
公司管理费用率四季度偏高，一季度已回归正常水平。我们根据年报一季报相应上调
了尿素价格、煤炭产量和吨煤成本假设，同时下调煤炭价格和管理费用假设。公司12
年化肥实现利润1.08亿元，同比减亏2.3亿元，化工厂经营好转，13年两项业务盈利
有望继续改善，口前矿13Q3有望投产进度略超预期，亚美大宁扩能及整合矿投产有望
扭亏预计将增厚业绩，我们继续维持买入评级。
推 荐——长江证券:年报业绩符合预期，一季度业绩环比改善明显【2013-04-17】
公司13年受益煤炭产量增长，尿素业务盈利维持，亚美大宁股权比例提高，等多重利
好，业绩有望维持正增长。考虑到公司一季度管理费用同比有所下降，我们认为公司
管理成保证业绩稳定增长的欲望较为强烈，有望通过多种方式保证公司计划目标实现
。我们给予公司13-15年EPS为0.84元，1.58元，2.02元，对应静态PE为21倍，11倍，
9倍，估值合理，维持推荐评级。
推 荐——华创证券:业绩符合预期，安全投资品种【2013-04-17】
预计公司13、14年EPS1.68、1.92元，对应PE10.4倍、9.1倍，估值较低。公司由于业
务的一体化，业绩弹性对价格弹性低，这也导致历史上公司估值一直较低，公司股价
增长主要靠业绩增长，13年整合矿增产难以增利，业绩增长要到14年，我们认为公司
较好的投资时机在2013年下半年以后，目前给予公司推荐评级。
推 荐——长城证券:产能高增长【2013-03-29】
2012-2015年间，公司煤炭的权益产量（含亚美大宁）增长率分别为15%、14%、28%、
23%。因对稀缺性煤种的保护性措施，公司的无烟煤将继续保持较高的毛利。预计公
司2012-2014年EPS分别为1.68元、1.91元、2.35元，对应的PE分别为11倍、9倍、8倍
。维持“推荐”的评级。
推 荐——东兴证券:尿素盈利好转，亚美大宁贡献投资收益增加【2013-03-12】
预测公司12年EPS1.70元，13年1.62元，PE12、13倍。维持“推荐”的评级。
买 入——民族证券:收购大宁矿5%股权，提升公司业绩0.05元【2013-03-07】
12-14年EPS为1.63、1.64、1.83元。公司盈利增长来源于整合矿投产以量补价，及尿
素业务盈利持续改善。13年预计宝兴、兰兴公司贡献产量合计65万吨，14年其他整合
矿及玉溪矿投产，同时尿素业务盈利有望持续改善。公司估值12倍，安全边际较高，
维持“买入”评级。
增 持——国泰君安:收购大宁5%股权，提升公司长期价值3%【2013-03-06】
公司在建的技改矿井和玉溪矿保证了公司未来3-4年的长期增长，历史上内生增长较
慢导致的估值折价应当收窄，维持对公司的长期推荐。预计13、14年EPS分别为1.59
、1.77元，维持“增持”评级。
买 入——中信证券:增持亚美大宁股权，业绩锦上添花【2013-03-06】
我们认为目前无烟煤价将呈稳中有升的趋势，化肥价格可继续维持高位，加之亚美大
宁股权增持、整合矿井放量等因素，预计公司2013年业绩还将有小幅增长。我们维持
公司2012/13/14年EPSl.61/1.73/1.97元的盈利预测，当前价19.09元，对应12～14年
P/E12x/llx/lOx。给予公司2013年P/E14x，调整目标价至24.22元。公司目前估值优
势明显，维持“买入”评级。
强烈推荐——民生证券:短期受益无烟煤供给瓶颈，长期看3年产能增70%【2013-01-14】
保守预计公司2012~2014年每股收益分别为1.63元、1.61元和2.06元，对应2012~2014
年PE分别为13倍、13倍和10倍，公司未来高成长确定，估值优势明显，也是山西煤炭
行业安全整顿的直接受益者，给予“强烈推荐”的投资评级。
买 入——瑞银证券:阳泉矿难恐要求停产整顿，造成供需失衡、价格上涨【2013-01-10】
我们给予公司16.8x13PE得到24.75元的目标价和“买入”评级。历史动态平均PE估值
为13x，考虑到中长期无烟煤种的稀缺性我们给予公司一定估值溢价。目标价对应的1
2/14年PE水平分别是12.3x/13.8x。
强烈推荐——国都证券:公司投资价值分析：稀缺无烟煤，近忧少且远勿虑【2012-12-24】
预计公司2012-2014年的EPS分别为：1.61元、1.64元、2.34元，对应的动态PE分别为
：12、12和8倍。目前无烟煤板块平均PE为15倍，公司PE较低，且中远期不乏成长性
，给予“短期_强烈推荐，长期_A”评级。
买 入——海通证券:高毛利，成长空间大【2012-12-19】
即便考虑其它业务摊薄，我们测算2012-2014年综合毛利率分别达到40.2%，38.95和4
0.4%。煤炭业务具有强劲的现金流能力，足以覆盖资本开支。我们预测2012E-2014E
归属母公司净利润18.02亿元，16.42亿元，18亿元。对应EPS分别为1.58元，1.44元
，1.58元。结合相对估值和绝对估值两种方法，我们给予6个月目标价格22.36元，其
对应2012-2014年PE，分别为14.2X，15.6X，14.2X，维持买入评级。
买 入——申银万国:化肥受益关税下调气价改革，成长估值优势突出【2012-12-17】
预计公司12-13年业绩1.63元/股和1.71元/股，对应13年估值仅11倍（行业平均20倍
），估值优势突出。如果成功收购亚美大宁5%股权，13年业绩将提升为1.78元/股。
鉴于公司整合矿13年进入释放期，未来煤炭产量高成长（2年产能翻番，3年产量翻番
），化肥业务短期受益关税下调，中期受益天然气价改，给予13年15倍估值，对应目
标价26元，重申“买入”评级。
增 持——开源证券:煤炭产能高增长带来业绩稳定增长【2012-11-09】
首次给予公司“增持”评级：我们预计公司2012-2014年归属于上市公司股东净利润
分别为19.26亿元、19.6亿元和27.4亿元，每股收益分别为1.69元、1.72元和2.4元，
对应当前股价市盈率分别为11.01倍，10.82倍和7.8倍，给予公司“增持”评级。
买 入——东方证券:收购资产，再增公司长期成长性【2012-11-05】
我们认为兰花科创的煤种优势长期存在，且公司有着良好的长期成长性，本次收购进
一步增加了公司的长远发展空间，但由于公司三季度售价下跌较多，我们下调公司20
12-2014年售价预测19%，24%，24%至759,739，769元/吨，对应每股收益分别为1.64
、1.70、2.02元，目前PE仅有12倍，按照行业长期平均15倍给予公司目标价24.00元
，维持公司买入评级。
买 入——广发证券:提升内生增长，缓解集团资金需求【2012-11-05】
我们预计公司2012-14年每股收益分别为1.64元、1.61元和1.93元，其中13年市盈率
不到12倍，估值优势明显，且成长性较快，维持买入评级。
增 持——安信证券:发展又增新动力【2012-11-02】
我们对公司2012年盈利预期维持1.64元，考虑到发债增加财务成本，我们将公司1.68
元的盈利预期下调至1.51元，动态PE为12倍和13倍，与煤炭公司相比，公司在煤种稀
缺程度、成长性、估值方面均具有比较明显的相对优势，我们维持公司的增持-A评级
。
买 入——申银万国:收购集团180万吨整合矿，逐步解决同业竞争【2012-11-02】
公司13年部分整合矿将投产，14年玉溪矿有望贡献产量，未来内生成长优异，且具备
估值优势，维持“买入”评级。
强烈推荐——中投证券:收购集团整合矿井，进一步保障未来的成长能力【2012-11-02】
公司今年的业绩在亚美大宁复产的促进下相对较为确定，而整合矿和在建矿的陆续投
产也将保障未来公司产量和业绩的持续增长，因此我们维持对公司的“强烈推荐”评
级，综合考虑公司未来的产量增长与煤价压力，预测公司2012～2014年EPS为1.72元
、1.86元和2.33元。
增 持——宏源证券:收购集团整合矿，减少同业竞争【2012-11-02】
调整未来3年EPS为1.7元、1.65元和2.05元，目前对应PE仅为11倍，明年估值同样具
备优势，看好公司业绩稳定性及收购资产在中长期的战略价值。
买 入——中信证券:资源扩张进行时，产量翻番可期【2012-11-02】
考虑公司明年煤价压力，我们小幅调整公司2013～14年EPS预测至1.73/1,97元（原预
测为1,93/2.38元），2012年维持1.61元的预测，当前价19.43元，对应12～14年P/E1
2x/llx/lOx。给予公司2012年P/E14x，对应目标价22.54元，维持“买入”评级。
买 入——北京高华:收购集团公司两煤矿加速资源扩张，重申买入评级【2012-11-02】
由于此次收购还需要公司股东大会审议通过，因此我们暂不调整公司的盈利预测，维
持2012/13/14年的EPS预测，及基于Director’sCut方法的12个月目标价23.00元，潜
在上升空间18.4%。目前公司的2012/13年PE为11.3/10.7倍，低于我们覆盖公司13.0/
14.1倍的中值水平。由于公司具有很好的盈利可见性，保持较快的发展速度，且估值
水平较低，因此我们重申买入的投资评级。下行风险：尿素价格下跌使公司化肥和煤
炭业务同时恶化。
审慎推荐——招商证券:收购整合矿，奠定未来成长基础【2012-11-01】
目前无烟煤价格走势已经企稳，公司盈利确定性较强。三季报来看，公司业绩下滑幅
度远低于行业水平，依然维持较高盈利水平。随着旺季到来，无烟煤价格已触底反弹
，业绩有望继续改善。预计2012年、2013年、2014年盈利预测为1.67元、1.46元、1.
75元，对应市盈率分别为11.7倍、13.3倍、11.4倍，维持“审慎推荐-A”评级。
增 持——大通证券:业绩符合预期未来产能有序释放【2012-10-31】
我们维持公司“增持”评级，预计公司12,13,14年EPS分别为1.61,1.95,2.46元/股，
行业当前平均市盈率12倍。公司产销稳定，对成本控制力强业绩有保障。公司13,14
年产能释放明显，随着四季度经济企稳概率增加，煤炭价格和需求有望企稳回升。公
司化肥业务稳定，为公司贡献稳定收入。
买 入——海通证券:化肥化工盈亏平衡，看矿井投产和煤价反弹【2012-10-23】
我们预计2012-2014年净利为18.93亿元，22.21亿元和27.45亿元，对应EPS分别为1.6
6元,1.94元和2.40元，YOY上涨13.8%，17.4%和23.6%。给予公司2012年15倍PE，目标
价格24.85元，其对应2013－2014年PE分别为12.8X、10.3X,维持买入评级。
买 入——民族证券:三季度盈利能力下降，四季度迎来业绩拐点【2012-10-19】
2012-2014年EPS为1.68、1.82、2.12元/股。2013-2014年整合及在建煤矿逐步投产，
预计2013-2014年煤炭产量同比增长19%、35%，公司业绩将进入新的增长轨道。考虑
到无烟煤价格走势相对稳定，公司成本控制能力强，4季度有望迎来业绩拐点，维持
“买入”评级。
谨慎推荐——东莞证券:产品价跌致三季度盈利环比下降【2012-10-18】
我们预计公司2012、2013年EPS分别为1.68元、1.85元，目前的股价对应的市盈率分
别为11.82倍、10.73倍。公司估值水平低于行业平均水平。我们维持公司“谨慎推荐
”投资评级。
增 持——中原证券:业绩提升主要来自亚美大宁【2012-10-18】
三季度预计为公司业绩底部。目前无烟煤主产区山西停产整顿，供给减少，加之下游
化肥需求进入旺季，后期无烟块煤市场有望反弹，三季度预计为公司业绩底部。给予
“增持”评级。预计2012年、2013年EPS分别为1.62元、2.02元，以10月17日收盘价1
9.58元计算，对应的收益率12倍、10倍，维持“增持”的投资评级。
买 入——中信证券:业绩增速一枝独秀【2012-10-18】
考虑公司四季度的煤价压力，我们小幅调整公司2012～14年EPS预测至1.61/1.93/2.3
8元（原预测为1.74/2.08/2.59元），当前价19.58元，对应P/E为12/10/8倍。我们给
予公司2012年14倍P/E，盈利预测下调后对应目标价是22.54元，维持“买入”评级。
增 持——安信证券:3季度为业绩环比底部【2012-10-18】
我们根据最新价格情况将公司2012、2013年的盈利预期调整为1.64元和1.68元，动态
PE为12倍，与煤炭公司相比，公司在煤种稀缺程度、成长性、估值方面均具有比较明
显的相对优势，我们维持公司的增持-A评级。
审慎推荐——招商证券:业绩略低于预期，煤价逐步企稳【2012-10-18】
预计2012、2013年EPS为1.65元和1.46元，增长16%和-11.5%，若按照四季度业绩外推
，13为1.32元，此外考虑2013年兰兴煤业和宝欣煤业投产，增加焦煤产量150万吨，
权益产量74万吨，按吨煤净利180元，业绩增厚0.1元；亚美大宁提升权益5%至41%，
业绩增厚0.04元。目前股价19.58元，对应12和13年动态P/E分别为11.9倍、13.4倍，
估值不具优势，维持“审慎推荐-A”评级。
买 入——中银国际:呈现良好业绩，质地优良，未来成长性值得期待【2012-10-18】
目前公司13年市盈率只有10倍，远低于目前行业15倍的市盈率水平。我们看好公司较
好的成长性、煤种优势、较低的估值、良好的业绩释放记录，维持目标价和买入评级
不变。
推 荐——东北证券:整合矿增加管理费用，本部受价格变动影响有限【2012-10-18】
预计兰花科创2012-14年EPS分别为1.89元、2.16元和2.37元，对应前日收盘价的动态
PE分别为10X、9X和8X。第三季度后期，国内化肥产量明显有回升态势，但下游行业
需求转暖尚未体现到无烟煤价格变动上。如果化肥行业复苏能够持续，无烟煤价格修
复性上涨非常值得期待。兰花科创目前估值水平较低，未来玉溪矿、兰花焦煤、永胜
等矿逐步投产、达产将使公司产量稳步提升。我们维持兰花科创“推荐”评级，给予
目标价22元（对应2013年10倍市盈率）。
买 入——申银万国:业绩略超申万预期，化肥业务继续实现盈利【2012-10-17】
下调公司2012年业绩至1.63元/股（原1.75），13年业绩至1.76元/股（原1.85），对
应12年估值水平12.0倍，低于现行业平均水平13-14倍。下调盈利预测主要是修正了1
2年煤价假设。公司13年整合矿陆续投产，14年玉溪矿有望贡献产量，未来内生成长
优异，且具备估值优势，维持“买入”评级。
推 荐——长江证券:业绩维持增长，亚美大宁贡献下降【2012-10-17】
我们认为公司无烟煤作为重要的化工煤，受经济下行，煤炭下游需求下滑影响相对较
小，且作为稀缺性煤种，未来煤价相对更为稳定；明年临汾150万吨炼焦煤整合产能
有望贡献产量，14年玉溪矿有望投产，较好的内生成长性是公司业绩增长的重要保障
；我们维持公司12年EPS1.68元的预测，但出于未来对化工煤以外煤种的相对悲观，
下调13-14年相关煤价，预计13-14年公司EPS分别为1.76元和2.16元，对应PE为11.7
倍、11.1倍和9.1倍，估值合理，给予推荐评级。
买 入——北京高华:业绩符合预期，成长性显著；估值仍具吸引力，维持买入【2012-10-17】
我们维持公司2012/2013/2014年的每股盈利预测1.71/1.81/2.31元，公司当前2012/2
013年市盈率为11.4/10.8倍，相对行业12.9/13.5倍的中值水平仍具有估值优势。亚
美大宁矿投资收益贡献及尿素业务盈利状况改善将继续推动公司2012年净利润增长，
而整合矿及在建矿相继投产确保公司未来三年的成长性。我们维持对公司基于Direct
or’sCut的12个月目标价23.0元，公司仍是我们在无烟煤领域的首选股，重申买入评
级。
买 入——湘财证券:亚美大宁煤矿增厚公司业绩【2012-10-17】
我们预计2012-2014年实现营业收入81.99、90.51和105.96亿元，实现归母净利润20.
74、23.67和29.26亿元。预计实现摊薄后的每股收益1.82元、2.07元和2.56元，对应
的市盈率分别是10.8倍、9.5倍和7.6倍。维持买入评级。
买 入——湘财证券:资源禀赋与内生增长成就公司未来【2012-09-25】
我们预计2012-2014年实现营业收入81.99、90.51和105.96亿元，实现归母净利润20.
74、23.67和29.26亿元。预计实现摊薄后的每股收益1.82元、2.07元和2.56元，对应
的市盈率分别是10.2倍、8.9倍和7.2倍。给予买入评级。
推 荐——国元证券:业绩大增源自煤化工及产能扩张【2012-08-08】
预计2012－2014年EPS分别为1.75元、2.10元、2.60元.。公司目前股票估值较低，股
价具有上升潜力，给予“推荐”的投资评级。风险揭示：宏观经济继续下滑，煤炭行
业复苏进程低于预期等风险。
强烈推荐——国都证券:盈利能力较强，扩张步伐稳健【2012-08-03】
预计公司12-14年EPS分别为1.8元、2.29元、3.02元，对应的动态PE分别为11倍、8.7
倍和6.6倍，鉴于公司未来三年的产能扩张较快且确定性较高，维持对公司“短期_强
烈推荐，长期_A”投资评级，建议重点关注。
谨慎推荐——东莞证券:兰花科创半年报点评：管理费用居高不下并大幅增长，令人担忧【2012-08-03】
我们预计公司2012、2013年EPS分别为1.74元、1.92元，目前的股价对应的市盈率分
别为11.21倍、10.20倍。公司估值水平低于行业平均水平。我们维持公司“谨慎推荐
”投资评级。
买 入——海通证券:煤价下跌尿素上涨，投资收益飙升【2012-08-03】
我们预计下半年煤炭价格将在低水平徘徊，同时尿素价格在7月开始出现下滑，因此
我们将盈利预测下调，预计2012-2014年净利为18.93亿元，22.21亿元和27.45亿元，
对应EPS分别为1.66元,1.94元和2.40元，YOY上涨13.8%，17.4%和23.6%。给予公司20
12年15倍PE，目标价格24.85元，其对应2013－2014年PE分别为12.8X、10.3X，维持
买入评级。
审慎推荐——招商证券:亚美大宁盈利超预期，全年业绩较确定【2012-08-03】
预计下半年盈利将环比回落，一方面，煤价下调后，下半年综合煤价将环比回落，另
一方面，化肥业务逐步进入淡季，价格将呈淡季走弱，也将进一步影响业绩。维持20
12年、2013年、2014年EPS分别为1.78元、1.92元、2.14元，对应市盈率为11.2倍、1
0.3倍、9.3倍，维持审慎推荐-A评级。
买 入——申银万国:大宁矿复产尿素扭亏带来业绩高增长【2012-08-03】
维持公司2012年业绩1.75元/股，当前估值水平11.5倍，低于行业平均水平。下调13-
14年盈利预测至1.85和2.22（原先预测为2.11和2.63），调整盈利预测主要是修正了
13年煤价假设。公司13年整合矿陆续投产，14年玉溪矿有望贡献产量，未来内生成长
优异，维持买入评级。
增 持——安信证券:利润增长主要来自大宁矿【2012-08-03】
我们对公司12、13年的盈利预测分别为1.77元和1.88元，动态PE分别为9.8倍和9.2倍
，公司是煤炭板块中最佳配臵品种之一：低于行业平均估值（14倍）、无烟块煤相对
坚挺的价格、最佳的内生成长性和资产注入的预期，我们维持公司增持-A评级。
增 持——中原证券:化肥盈利能力改善，亚美大宁矿提升业绩【2012-08-03】
预计2012年、2013年EPS分别为1.94元、2.27元，以8月2日收盘价19.86元计算，对应
的市盈率10倍、9倍，目前化肥需求进入淡季，预计公司下半年增速将放缓，给予“
增持”的投资评级。
买 入——民族证券:大宁矿贡献投资收益，未来3年高成长可期【2012-08-03】
2013年整合矿集中释放产能，2015年煤炭产量有望翻倍。公司在建、整合技改项目产
能为960万吨/年，权益产能622万吨，分别是目前本部产能的1.6倍和1.04倍。预计20
12-2014年公司每股收益1.72、1.83、2.19元，维持“买入”评级。注意煤价、尿素
价格下跌风险。
强烈推荐——民生证券:大宁矿投资收益大幅增加，未来高增长确定【2012-08-03】
预计公司2012~2014年每股收益分别为1.87元、2.21元和2.69元，对应2012~2014年PE
分别为11倍、9倍和7倍，公司未来高成长确定，维持“强烈推荐”的投资评级。
审慎推荐——中金公司:中报与预增一致，利用盘整逢低布局【2012-08-03】
维持2012盈利预测。维持产量增长3.1%，均价下降7.3%,单位成本上涨8%的假设不变
，对应EPS1.63元，较市场共识低10.8%。
买 入——山西证券:二季度成本控制力加强【2012-08-03】
我们小幅下调了公司煤炭销售均价，从而下调了公司的盈利预测，我们预计2012/201
3年每股收益分别为1.84元/2.16元，对应动态PE分别是11、9倍，低于煤炭行业的平
均水平，亚美大宁是今年业绩贡献的最大亮点，确定性比较强，化肥化工业务也存改
善空间，未来技改矿也陆续投产，我们看好公司的成长性，维持“买入”投资评级。
买 入——中信证券:业绩确定性较高，估值有安全边际【2012-08-03】
考虑公司下半年的煤价压力，我们小幅调整公司2012～14年EPS预测至1.74/2.08/2.5
9元（原预测为1.88/2.27/2.65元），当前价19.86元，对应P/E11x/9x/8x，估值优势
明显。给予公司2012年P/E14x，对应目标价24.50元，业绩确定性相对较高，估值有
一定优势，维持“买入”评级。
买 入——中银国际:业绩优秀+成长性好+估值优势明显【2012-08-03】
我们认为公司拥有较好的质地：一贯业绩优秀且确定性好、成长性好、煤种优势好、
估值低廉。目前公司12年市盈率10.5倍，远低于目前行业12倍的市盈率水平，而且中
报后业绩的下调陆续展开，行业的平均市盈率有望上浮至14倍左右。这样，公司的估
值将比行业平均低30%多，估值优势将非常明显。我们给予公司较调整后行业平均低5
%的折价，基于13.3倍目标市盈率，我们将目标价由28.82元下调为24.70元，维持买
入的评级。
买 入——广发证券:大宁矿半年净利润8.54亿元，超出市场预期【2012-08-03】
我们预计公司2012-14年每股收益分别为1.82元、2.13元和2.42元，其中12年市盈率
仅11倍，估值优势明显。继续维持买入评级。
买 入——北京高华:投资收益及尿素业务改善助推利润快速增长，买入【2012-08-02】
我们略微调整公司2012/2013年的每股收益预测至1.81/2.21元，以反映公司上半年的
经营情况。公司当前2012年市盈率为11倍，相对行业12.6倍的中值水平仍具有估值优
势。亚美大宁矿投资收益贡献及尿素业务盈利状况改善将继续推动公司2012年净利润
增长，而整合矿及在建矿相继投产确保公司未来三年的成长性。我们维持对公司基于
Director’sCut的12个月目标价23.94元，公司仍是我们在无烟煤领域的首选股，重
申买入评级。
增 持——国泰君安:进入快速增长期，相对折价幅度理应收窄【2012-07-26】
高增长折价收窄，维持对公司的“增持”评级。预计12、13年EPS为1.87、2.01元，
给予12年14倍PE，目标价26元。
审慎推荐——招商证券:受益化肥盈利改善，全年业绩确定性高【2012-07-11】
短期内煤炭行业景气下行，煤价大幅回落。经过前期快速下跌后，煤炭板块走势逐步
趋稳。公司股价调整幅度较大，从高点下跌幅度超过30%，目前来看，全年公司业绩
确定性较高，估值优势开始显现。小幅下调2012年业绩，预计2012年、2013年、2014
年EPS分别为1.78元、1.92元、2.14元，对应市盈率为9.6倍、8.9倍、8.0倍，维持审
慎推荐-A评级。
买 入——中信证券:业绩增长强劲，估值优势显现【2012-07-11】
我们维持公司2012～14年EPS分别为1.88/2.27/2.65元的预测，当前价17.13元，对应
P/E为9x/8x/6x，估值优势明显。给予公司2012年14xP/E，对应目标价26.20元，维持
“买入”评级。
买 入——申银万国:业绩超预期提振信心，估值优势明显提供安全边际【2012-07-11】
预计公司12年业绩1.75元/股，当前估值9.8倍，明显低于行业平均估值13倍，维持买
入。预计12-14年业绩分别为1.75、2.11、2.63元/股，公司明年整合矿后年玉溪矿将
开始陆续投产，未来内生成长优异，估值优势明显，维持买入评级。
强烈推荐——民生证券:中报业绩符合预期，未来产能高增长【2012-07-11】
预计公司2012~2014年每股收益分别为1.95元、2.29元和2.74元，对应2012~2014年PE
分别为9倍、7倍和6倍，公司未来高成长确定，给予“强烈推荐”的投资评级。
买 入——中银国际:12年上半年归属于母公司净利润同比增长46.5%，表现靓丽【2012-07-11】
公司成长性较好、煤种优势明显（在煤价下跌的时候，无烟煤因周期性最弱，最为抗
跌），业绩释放记录优秀、估值便宜，我们看好公司的发展，维持买入的评级。
强烈推荐——中投证券:上半年业绩符合预期，全年维持较高速度增长仍属大概率事件【2012-07-11】
尽管经济下行拖累公司本部矿井和亚美大宁的商品煤价格，使得公司下半年面临的业
绩压力大于上半年。不过亚美大宁矿的复产仍将促进公司业绩高增长，同时公司煤炭
全为市场化销售，在煤价下跌时可适当增加销量来以量补价，因此我们仍看好公司未
来的业绩增长能力，维持对公司的“强烈推荐”评级，预测公司2012～2014年EPS为1
.84元、2.41元和3.09元。
买 入——广发证券:得益大宁量增，尿素价增；2季度净利润环比增加14%【2012-07-11】
我们预计公司2012-14年每股收益分别为1.81元、2.19元和2.51元，其中12年市盈率
不足10倍，估值优势明显。继续维持买入评级。
推 荐——东北证券:兰花科创业绩预增点评【2012-07-11】
预计公司2012-14年EPS分别为1.99元、2.44元和3.12元，当前股价仅对应9X、7X和5X
动态PE。我们认为5月下旬以来，市场对于煤炭行业未来发展预期已经非常悲观，透
支了今年煤价下行的不利因素，部分低估值且具备成长性的公司股价明显低估，兰花
即为一例。维持兰花科创“推荐”评级。
增 持——中原证券:煤炭产能稳健释放，己内酰胺项目存忧【2012-05-24】
预计2012年、2013年EPS分别为3.87元和4.55元，以5月23日收盘价48.19元计算，对
应动态PE分别为12倍和11倍，考虑到公司己内酰胺项目的不确定性，给予“增持”的
投资评级。
推 荐——华泰证券:亚美大宁提升公司业绩【2012-05-22】
我们预计2012、2013、2014年EPS分别为4.05元、4.91元和5.03元，对应市盈率水平
分别为11.75倍、9.69倍和9.46倍，公司估值在行业中处于低位。基于对宏观经济方
面的担忧，我们调低其评级至“推荐”评级。
买 入——海通证券:中期看产量增长，长期关注新化工隐忧【2012-05-21】
根据调研信息，2011年报和2012年1季报信息，我们预测2012-2014年净利为21.19亿
元、26.58亿元、31.99亿元，对应EPS(以2011年末5.71亿股本计算)分别为3.71元、4
.65元和5.60元,YOY上涨27.5%、25.4%和20.4%，给予公司2012年14.8倍PE，目标价格
55元，维持买入评级，其对应2013－2014年PE分别为11.8X、9.8X。
审慎推荐——招商证券:大宁煤矿全年生产大幅增厚业绩，化肥有望扭亏增盈【2012-05-21】
预计公司12-14年每股收益3.8元、4.22元和4.75元，按12年业绩目前股价对应P/E12.
4倍。给予审慎推荐的投资评级。
强 推——华创证券:业绩稳定增长，估值优势明显【2012-05-19】
公司未来三年年均业绩增长21%。预计2012-2014年公司EPS分别为3.9、4.5、5.1元，
同比分别增长34%、16%、14%，对应的PE分别为12、10、9倍。市场虽然对其己内酰胺
项目担心较多，但鉴于己内酰胺项目短期对公司的业绩影响不大。最近两年公司业绩
稳定快速增长，估值较低，维持强烈推荐。
买 入——德邦证券:煤化皆向好，己内酰胺仍存疑虑【2012-05-18】
预计2012-2014营业总收入84.11亿、94.32亿、112.44亿，同比增长11%、12%、19%，
预计实现每股收益为3.71元、4.25元和4.84元，考虑到尽管公司煤炭业务的增长较为
确定，但化肥业务以及己内酰胺项目的投资仍存在较大的不确定性，因此给予行业平
均的15倍PE，目标价56元，维持“买入”评级。
增 持——中原证券:未来平稳增长【2012-04-20】
预计2012年、2013年EPS分别为4.00元和4.78元，以4月18日收盘价44.84元计算，对
应动态PE分别为11倍和9倍，考虑到公司己内酰胺项目的不确定性，给予“增持”的
投资评级。
买 入——申银万国:12年业绩增长看亚美大宁增产，1季度化肥业务扭亏为盈【2012-04-20】
维持公司12年业绩3.60元/股，13年业绩4.10元/股，对应12年估值仅为12.6倍，低于
现行业平均估值水平14-15倍。虽公司估值水平受煤化工项目影响，但考虑公司目前
估值低于行业平均水平，12年亚美大宁矿将成为公司主要业绩增长点，且未来3年公
司内生增长能力较强，故维持“买入”评级。
强烈推荐——招商证券:产量提升化肥减亏，建议关注己内酰胺项目进展【2012-04-20】
我们预计公司12-14年每股收益分别为4.02元、4.49和4.89，分别同比增长38%、5%和
9%。按照12年业绩给予15倍P/E，目标股价60元，继续给予强烈推荐的投资评级。
买 入——山西证券:新上化工项目不改增长态势【2012-04-19】
我们预计2012/2013年每股收益分别为3.97元/4.69元，对应动态PE分别是11、10倍，
低于煤炭行业的平均水平，亚美大宁是今年业绩贡献的最大亮点，确定性比较强，化
肥化工业务也存改善空间，且资产注入也有预期，我们看好公司的成长性，维持“买
入”投资评级。
买 入——中银国际:出色的盈利能力 低廉的估值【2012-04-19】
公司具有出色的盈利能力和成本控制能力；煤种优势突出；未来内生性成长性较好；
业绩释放一贯较好。基于行业平均估值14倍12年目标市盈率，我们将目标价格由49.8
9元上调至57.12元，维持买入的评级，并维持其作为中银国际首选煤炭买入股之一。
增 持——安信证券:大宁矿是公司12年的业绩增长点【2012-04-19】
我们对公司12、13年的盈利预测分别为3.74元和4.19元，动态PE分别为12倍和11倍，
基于公司低于行业平均的估值水平和最佳的成长性，我们对公司的评级为增持-A。
买 入——中信证券:优兰逢春送配亮眼，产业延伸再入化工【2012-04-19】
我们维持公司2012-13年EPS为3.75/4.53元的预测，预计2014年EPS为5.29元，当前价
44.84元，对应P/E12x/lOx/8x。给予公司2012年P/E14x，对应目标价52.40元，维持
“买入”评级。
强烈推荐——中投证券:业绩符合预期，未来三年公司仍将继续快速增长【2012-04-19】
尽管己内酰胺项目在未来的盈利能力存在一定的不确定性，不过该项目尚需两年才投
产，建设期内对公司业绩的影响有限，同时亚美大宁复产、整合矿及在建玉溪矿的投
产将促公司权益产量在未来三年翻番，公司业绩亦将随之快速增长，因此我们仍维持
对公司的“强烈推荐”评级，预计2012～2014年公司EPS为3.85元、4.94元和6.35元
。
买 入——申银万国:年报季报业绩符合预期，公司拟投资45亿建己内酰胺【2012-04-19】
维持公司12年业绩3.60元/股，13年业绩4.10元/股，对应12年估值仅为12.4倍，低于
现行业平均估值水平14-15倍。虽公司估值水平受煤化工项目影响，但考虑公司目前
估值低于行业平均水平，12年亚美大宁矿将成为公司主要业绩增长点，且未来3年公
司内生增长能力较强，故维持“买入”评级。
强烈推荐——民生证券:一季报略低于预期，全年业绩增长确定【2012-04-19】
预计公司2012~2014年每股收益分别为3.96元、4.36元和5.05元，对应2012~2014年PE
分别为11倍、10倍和9倍，未来高成长确定，给予“强烈推荐”的投资评级。
增 持——东海证券:煤价长期看好，产量增长可观【2012-04-19】
我们价格2012年和2013年公司主营产品售价和生产成本保持平稳，预计公司2012年和
2013年的EPS分别为3.85元和4.55元，对应4月17日44.84元的收盘价PE分别为11.6倍
和9.9倍，给予增持评级。
买 入——北京高华:业绩符合预期，未来三年成长性显著，维持买入评级【2012-04-19】
我们将公司2012-14年预期所得税率下调至28%（原先是33%/32%/31%），又根据公司
对整合矿投产进度的指引，下调未来三年产量预测至620/785/1085万吨（下调5.6%/8
.9%/10%）。由此我们小幅下调2012-2014年的每股盈利预测至3.87/4.62/5.68元（下
调1.5%/4.5%/6.8%），基于Director’sCut的12个月目标价相应下调2.5%至56.46元
。公司当前2012年市盈率为11.6倍，低于行业市盈率中值的13.9倍。我们认为己内酰
胺项目有一定风险，但2012～2014年公司将受益亚美大宁矿复产和在建矿产能逐步释
放，净利润复合增速达到25%，维持对公司的买入评级。
审慎推荐——中金公司:业绩增长确定，建议逢低吸纳【2012-04-19】
业绩增长确定，建议逢低吸纳。目前公司股价对应的2012年P/E为11.7x，低于板块中
值的13.8x。农业用肥旺季过去，无烟煤价格出现小幅回调，短期股价反弹动力不足
。但产量恢复将推动业绩环比改善，而下半年宏观也有望出现好转，建议逢低吸纳。
增 持——华泰联合:化肥扭亏为盈，亚美大宁产能受限【2012-04-19】
预计2012-2014年EPS分别为3.81元、4.53元和5.44元，对应PE分别为12倍、10倍和8
倍，估值低于行业平均水平，具有较高的安全边际，继续给予公司“增持”评级。
买 入——宏源证券:多点开花，再创佳绩【2012-04-19】
微调未来3年EPS为3.86元、4.73元和6.3元，目前估值具备优势，继续看好其未来几
年的内生成长性。
买 入——中信建投:兑现高送转预期，非煤合计亏损EPS0.54，转型路越走越远【2012-04-19】
预计2012-2014年公司EPS为4.02、4.57、5.66，目前股价44.84元，估值仅11.2倍，
低于同行平均水平，维持买入评级，给予公司2012年14PE，鉴于我们对公司2012年盈
利预测由原来的3.68元上调至4.02元，我们提高公司目标价至56元。
买 入——海通证券:年报高于预期，维持买入评级【2012-04-19】
根据年报和季报中披露的信息，我们对盈利预测做较大调整，在之前的预测中我们对
于整合矿井和新建矿井的进度估算过于乐观，导致在2013年盈利估计过高，而实际完
全业绩释放期要推迟到2014年之后，我们将2012-2013年净利20亿和37.03亿分别调整
为21.19亿元和26.58亿元，同时增加2014年盈利预测31.99亿元。对应EPS(以2011年
末5.71亿股本计算)分别为3.71元、4.65元和5.60元,YOY上涨27.5%、25.4%和20.4%，
维持买入评级，目标价不变55元，对应2012－2014年PE分别为14.8X、11.8X、9.8X。
。
买 入——广发证券:年报和季报业绩双双符合预期，送配方案慷慨【2012-04-19】
我们预计公司2012-14年每股收益分别为3.91元、4.68元和5.30元，12年的市盈率仅
为11.5倍，低于行业平均的13倍。
推 荐——东北证券:去年煤炭业务毛利率飙高，一季度业绩高增速符合预期【2012-04-18】
预计公司2012-14年每股收益分别为3.74元、4.5元和5.3元（均未按送股后摊薄），
对应当前股价的动态市盈率为12倍、10倍和8.4倍。我们看好公司煤炭业务的快速稳
定发展，但对其化工业务持保守态度，维持公司“推荐”评级，如公司股价受化工项
目影响而大幅下挫，可积极介入。
强烈推荐——兴业证券:有花堪折直须折，莫待无花空折枝【2012-04-18】
预计兰花科创2012-2014年EPS分别为3.78元、4.30元和5.01元，对应PE分别为11.9倍
、10.4倍和9倍。尽管短期兰花科创因投资己内酰胺项目备受市场置疑。但是，经过
审慎分析后，我们认为该项目短期不会产生负面影响，关键在于兰花科创的估值极具
吸引力，未来增长可期，目前时机极为难得，建议有耐心的价值投资者大胆买入！
增 持——光大证券:媒体报开工己内酰胺项目，业绩平添不确定性【2012-04-09】
目前公司大宁矿产量逐步提升，业绩也有较大提升空间。但由于媒体报道项目而给公
司带来不确定性，我们暂时将公司下调为增持评级，目标价51元。
强烈推荐——招商证券:煤炭产量进入释放期，化肥业务扭亏为盈【2012-03-13】
我们预计2012-2015年EPS分别为4.42元、4.72元、5.37元、6.36元。同比增长49.1%
、6.6%、13.8%、18.5%。按照12年业绩给予15倍P/E，目标股价为66.2元。维持强烈
推荐的投资评级。
买 入——广发证券:买入最被低估的煤炭股兰花科创【2012-03-12】
预计11-13年EPS分别为2.89元、4.01元和4.63元，12年估值仅11.6倍，给予“买入”
评级。
买 入——宏源证券:香溢久远，利好预期渐浓【2012-03-08】
估值上，预计未来3年EPS2.88元、3.95元和4.98元，估值优势明显。尿素减亏、煤价
上涨以及大宁复产使得公司1季度业绩增长有望超预期，加上高送转的可能，股价上
涨动力充足。
强烈推荐——民生证券:亚美大宁达产，十二五产能高增长【2012-02-24】
预计公司2011~2013年每股收益分别为2.86元、4.00元和4.38元，对应2011~2013年PE
分别为15倍、11倍和10倍，公司未来高成长确定，给予“强烈推荐”的投资评级。
买 入——中信证券:基本面平稳向好，业绩增长明确【2012-02-09】
考虑公司2011年四季度成本费用环比增加，我们小幅下调公司存量资产2011～2013年
EPS预测分别至2.87/3.75/4.53元（原预测2.97/3.86/4.77元，公司2010年EPS为2.30
元），当前价42.16元，对应P/E15x/llx/9x。，给予公司2012年P/E14x，对应目标价
52.45元，维持“买入”评级。
买 入——中信建投:资源稀缺+现货销售+成本优势+亚美大宁，带来业绩稳定增长【2012-02-03】
我们预计2011-2013年公司的EPS为2.82、3.68、4.18元，目标价50元，维持买入评级
。
强烈推荐——中投证券:权益产量未来三年将翻番，业绩快速成长可期【2011-12-25】
给予公司“强烈推荐”的投资评级。预测公司未来三年EPS为2.84元、3.84元和4.91
元。目前股价对应2012年EPS仅为10倍。短期内公司股价的催化剂是亚美大宁矿复产
带来的四季度业绩提升，中长期股价的支撑是整合及在建矿井的投产。
买 入——德邦证券:年年有亮点，增长暂无忧【2011-12-21】
我们预计公司11-13年EPS为2.85、3.92、5.42元，目前股价对应的PE为13、10、7倍
，不到10倍PE已具有足够高的安全边际，估值优势极其明显，因此给予公司“买入”
评级。
买 入——山西证券:增长脉络清晰，未来三年高成长【2011-12-12】
维持“买入”投资评级。我们维持之前的预测，预计2011/2012年每股收益分别为2.8
2元/3.87元，对应动态PE分别是15、11倍，低于煤炭行业的平均水平，亚美大宁成为
明年业绩贡献的最大亮点，确定性比较强，化肥化工业务也存改善空间，且资产注入
也有预期，我们看好公司的成长性，维持“买入”投资评级。
买 入——宏源证券:业绩确定性增长，期待寒冬绽放【2011-11-27】
估值上，预计未来3年EPS为2.78元、3.81元和4.7元，对应明年PE仅为11倍，估值吸
引力较强，看好公司明确的业绩增长和较强的防御性，仍是市场调整中较好的投资标
的。
增 持——华泰联合:天生丽质，静待气价改革催化剂【2011-11-21】
我们认为，只要公司对尿素业务维持现状，不再继续扩大产能，公司未来2年的估值
水平存在提升的可能性。维持对公司的“增持”评级。保守型投资者可在2012年10倍
PE附近买入。
推 荐——南京证券:化肥业务盈利，助推三季报业绩环比上升【2011-10-31】
公司三季报符合预期，维持每股收益2011年3元和2012年3.95元的盈利预测。以10月2
9日43.93元的股价计算，对应2011年、2012年的PE分别为14.6倍和11.1倍。考虑到公
司的业绩确定性较强，未来增长明确，目前的估值在整个煤炭板块里面具备一定的优
势，维持推荐评级。
买 入——民族证券:业绩符合预期，持续高增长可期【2011-10-28】
2012年大宁矿恢复生产增加投资收益；2013-2015年在建矿及整合矿产能稳步释放。
预计2011-2013年每股收益为2.90、3.85、4.35元/股。看好公司高成长性及高盈利能
力的持续，及化肥业务盈利改善带来的业绩弹性，重申买入评级，目标价59元。风险
提示：化肥业务低迷、在建矿进展存在不确定性、煤价涨幅低于预期等。
买 入——申银万国:业绩基本符合预期，估值与成长性不符，重申买入评级【2011-10-27】
维持公司11、12年盈利预测2.90元/股、3.90元/股，对应11、12年估值仅为14倍和11
倍，低于行业平均估值16倍和13倍，与公司成长性不相匹配，重申“买入”评级。公
司本部现有产能540万吨，整合矿产能630万吨，权益产能430万吨，预计12-14年逐步
达产；另有新建240万吨玉溪矿，预计13年下半年投产，15年达产，借此公司14年将
实现产量翻番。
推 荐——国都证券:实实在在的增长，股价不应被市场低估【2011-10-27】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为2.99元、3.96元和4.63元，对应PE分别为14倍
、10.6倍和9倍；大宁事件使得市场对公司的估值大幅下降，我们认为大宁事件圆满
解决以后，公司2012年公司估值应该出现明显恢复，给予“短期_推荐，长期_A”评
级。
买 入——东方证券:三季度良好，四季度盈利更加优异【2011-10-27】
从目前的行业整体估值15倍看，公司的14倍的PE相对便宜。公司参股公司亚美大宁矿
已经复产，四季度有望明显改善公司盈利，该矿按照吨煤400元净利，单季度产量100
-150万吨，按照36%权益算归属公司的净利润应该不低于1.2亿元，相当于EPS0.2元。
即使四季度化肥业务盈利相对三季度略有减少，再扣除部分费用，公司四季度业绩仍
有望超0.8元，预计全年EPS有望实现3.0元，维持公司买入评级。
买 入——海通证券:季报符合预期，维持买入评级【2011-10-27】
我们维持2011年-2013年净利分别为15.43亿元、20.01亿元和37.04亿元，EPS2.70元
、3.50元和6.48元。维持6个月目标价55元，对应PE分别为2011年20X,2012年15.7X,2
013年8X。
买 入——中信证券:渐入佳境，业绩成长可期【2011-10-27】
考虑亚美大宁矿四季度可正常贡献利润，我们维持公司存量资产2011-2013年EPS分别
可达2.97/3.86/4.77元的预测（公司2010年EPS为2.30元），当前价43.05元，对应P/
E14x/11x/9x。考虑目前煤炭板块估值水平，我们调低公司2011年P/E估值至17x，对
应目标价50.49元，维持“买入”评级。
买 入——中信建投:尿素好转 复产支撑三季度业绩亚美大宁开始上演独角戏【2011-10-27】
2012年业绩有望超过4元EPS，我们测算为4.09元，我们维持对公司买入评级，目标价
64元。
推 荐——长江证券:3季度化肥扭亏为盈，未来五年权益产量翻番【2011-10-27】
预计11-13年EPS分别为3.064元、3.814元和4.232元，11、12年PE分别为13.68倍和10
.99倍，公司近五年权益产量有望翻番，看好公司长期成长性，短期看点在于亚美大
宁的复产和尿素业务扭亏为盈，维持“推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:业绩符合预期，整合煤矿助推未来产能翻番【2011-10-27】
预计11-12年每股收益分别为2.9元和4.5元，同比增长27%和56%，12年动态P/E不到10
倍。每年基本上都能看到15倍P/E，维持强烈推荐投资评级。
推 荐——银河证券:亚美大宁矿9月复产可增厚4季度业绩0.4元，资源整合又有斩获，未来5年煤炭权益产量可翻番，维持推荐【2011-10-27】
我们预计公司2011-2013年营业收入分别为78、85、119亿元，净利润分别为16.8、22
.9、28.4亿元，EPS分别为2.95、4.03、4.97元，对应目前PE分别为14X、11X、8X。
以14-17X动态PE估值，6个月合理估值56-68元，继续维持“推荐”的投资评级。
审慎推荐——中金公司:业绩增长确定，重申近期偏好【2011-10-27】
维持2011/12年煤炭产量增速8.2%/12.3%、单位煤炭成本涨幅10%/10%、煤价涨幅26%/
8%、尿素业务盈亏平衡的预测不变，对应2011/12年EPS分别为2.95元和3.70元。
买 入——山西证券:确定性的增长，积极关注【2011-10-27】
我们微调之前的预测，我们预计2011/2012年每股收益分别为2.82元/3.87元，对应动
态PE分别是15、10倍，低于煤炭行业的平均水平，亚美大宁成为明年业绩贡献的最大
亮点，公司整合的小煤矿产能逐渐释放，化肥化工业务也存改善空间，我们看好公司
的成长性，维持“买入”投资评级。
推 荐——东北证券:基本面持续改善，优质投资标的【2011-10-26】
预计公司2011-13年每股收益为2.78元、3.9元和4.77元，分别仅对应15.06X、10.76X
和8.79X动态市盈率，估值优势非常明显。我们认为亚美大宁停产而导致公司业绩下
降的阴霾已经过去，随着整合矿和后续矿井逐渐达产，公司产量增长潜力巨大。公司
基本面改善是我们近期重点推荐的主要理由，维持兰花科创“推荐”评级。
买 入——宏源证券:Q3增长提速，业绩释放有保障【2011-10-26】
首次给予公司“买入”评级。估值上，预计未来3年EPS为2.93元、4.02元和4.94元，
对应明年PE仅为10倍，看好其业绩增长的确定性与突出的估值优势。
增 持——华泰联合:尿素盈利改善推升三季度业绩【2011-10-26】
预计2011-2013年EPS分别为2.87元、3.80元和4.52元，对应PE分别为14.6倍、11倍和
9倍，继续给予“增持”评级。
买 进——元富证券(香港):亚美大宁复产，公司盈利增长明确【2011-09-15】
元富预估公司2011、2012年EPS分别为2.95元、3.75元，给予2011、2012年PE分别为1
4倍和15倍，考虑到亚美大宁矿已经复产，未来将稳定贡献投资收益，且公司化肥业
务未来能够保持盈亏平衡，维持公司“买进”评级，目标价为56.25元。
买 入——申银万国:亚美大宁矿复产，预计全年贡献业绩0.31元/股，维持买入评级【2011-09-14】
维持公司11年业绩2.90元/股，12年业绩3.90元/股，13年业绩4.42元/股，对应11年
估值仅为14.8倍，远低于行业平均水平17.8倍，与公司高成长性不匹配，鉴于公司在
未来三年内产量将翻番，所以给予公司12年15倍估值，对应目标价60元，重申“买入
”评级。
推 荐——银河证券:亚美大宁矿正式复产，未来5年煤炭权益产量可翻番，继续维持推荐【2011-09-14】
我们预计公司2011-2013年营业收入分别为78、85、124亿元，净利润分别为16.7、22
.4、28.1亿元，EPS分别为2.93、3.92、4.91元，对目前股价PE分别为15X、11X、9X
。以14-17X动态PE估值，6个月合理估值54-67元，维持“推荐”的投资评级。
买 入——中信证券:利好如期兑现，盈利如虎添翼【2011-09-14】
考虑亚美大宁矿正式复产，我们调高公司存量资产2011～2013年EPS预测分别至2.97/
3.86/4.77元(11年亚美大宁矿按正常生产4个月计算，之前预测为2.62/3.14/3.77元
，公司2010年EPS为2.30元)，当前价43.05元，对应P/E14x/11x/9x。考虑三年权益产
量翻番的高成长性，给予公司2011年P/E19x，对应目标价57.40元，维持“买入”评
级。
强烈推荐——招商证券:亚美大宁复产和化肥扭亏推动明年业绩大幅增长【2011-09-12】
预计公司2011-2013年每股收益分别为2.92元、4.54元和5.04元，同比分别增长27%、
56%和11%。由于受亚美大宁停产影响，11年的业绩并未真实反映公司的盈利情况，我
们按照12年15倍P/E估值目标价68元。较目前股价有57%的上升空间，维持强烈推荐投
资评级。
买 入——民族证券:煤海奇葩香正浓【2011-08-26】
预计2011-2013年EPS为2.96、3.73、4.26元/股，对应2011年动态PE15.6倍，2012年
动态PE12.4倍，相对行业平均水平具有估值优势。看好公司化肥业务弹性、煤炭业务
高成长及高盈利能力，维持“买入”评级。
强烈推荐——招商证券:亚美大宁即将复产，下游化工扭亏将大幅度提升估值【2011-08-09】
我们预计公司2011-2013年每股收益分别为3.17元、4.49元和5.65元，同比分别增长3
8%、42%和26%（假设亚美大宁9月份复产，产量150万吨，贡献EPS0.29元）。我们按
照公司12年业绩15倍P/E估值（每年都能看到15倍P/E），目标价68元。较目前股价有
54%的空间。维持强烈推荐投资评级。
买 入——东方证券:锦上添花——收购亚美大宁5%股权【2011-08-02】
不考虑本次收购的影响，我们对公司2011—2013年的每股盈利预测分别为3.03元、4.
20元、5.40元。2011年PE估值15倍，考虑公司亚美大宁超预期，化肥盈利改善，长期
成长性良好，我们维持对兰花科创的的买入评级，按照12年行业平均PE15倍，对应目
标价为63元。
买 入——申银万国:收购亚美大宁5%股权超预期，复产临近，重申买入【2011-08-02】
上调公司11年业绩至2.90元/股（原预测2.86元/股），12年业绩3.90元/股（原预测
为3.70元/股），对应11年估值仅为16.2倍，与成长性不相匹配，重申“买入”评级
，6个月目标价60元。
买 进——元富证券(香港):业绩好于预期，期待亚美大宁复产【2011-08-02】
预计公司2011年煤炭营收YoY31.8%，化肥营收YoY168%，公司营业收入将YoY37.8%。
基于2季度公司业绩好于预期，并且亚美大宁矿有望在4季度复产，从而为公司贡献利
润，我们上调公司2011年EPS至2.79元，给予公司2011年PE为19倍，对应目标价为53.
01元，维持“买进”评级。
审慎推荐——中金公司:股权纠纷解决，重申短期偏好【2011-08-02】
保守假设大宁矿2011年产量为100万吨，将大宁矿持股比例由36%调整至41%，2011/20
12EPS分别上调至2.95元和3.70元，上调幅度为0.9%/3.2%。
买 入——中银国际:业绩释放加快，估值有望提升【2011-08-02】
历史上公司估值水平与行业平均估值水平折价15-20%，我们认为未来随着12年后新增
产能的大幅释放，高成长性将逐渐显现；加上公司出色的盈利能力以及良好的业绩释
放记录，公司与行业平均估值折价将会缩小至10%。基于14倍12年目标市盈率，我们
将目标价上调至57.68元，维持买入的评级。
买 入——民族证券:收购5%股权，亚美大宁复产可期【2011-08-02】
暂不调整公司盈利预测，预计2011-2013年EPS为2.87、3.72、4.30元/股，待亚美大
宁复产时间进一步确定后再做评估。考虑到化肥业务盈利向好、煤炭业务高成长预期
、亚美大宁复产预期等因素，看好公司发展前景，维持买入评级。
强烈推荐——兴业证券:超预期增持大宁5%股权，矿井复产近在咫尺【2011-08-02】
在大宁煤矿正常生产假设下，我们预计兰花科创2011-2013年EPS分别为3.10元、3.78
元和4.30元。在此基础上，考虑到增持5%权益，我们上调EPS分别为3.22元、3.88元
和4.40元，按2012年EPS给予15倍PE估值，合理估值为58.2元，上涨空间超过20%，故
维持“强烈推荐”评级。
买 入——中信证券:利好逐步释放，盈利锦上添花【2011-08-02】
预计公司存量资产（不含亚美大宁矿）2011～13年EPS分别为2.62/3.14/3.77元（公
司2010年EPS为2.30元），当前价47.03元，对应P/E分别为18x/15x/12x。若亚美大宁
复产（假设2011年复产一个季度），2011年EPS有望达到2.87元。考虑三年权益产量
翻番的高成长性，给予公司2011年P/E20x，对应目标价57.40元，维持“买入”评级
。
推 荐——银河证券:收购亚美大宁矿5%股权，增厚投资收益14%，维持推荐【2011-08-02】
我们预计公司2011-2013年营业收入分别为78、85、123亿元，净利润分别为17.1、21
.9、26.3亿元，EPS分别为2.98、3.85、4.60元，对目前股价PE分别为16X、12X、11X
。以14-17X动态PE估值，6个月合理估值53-65元，维持“推荐”的投资评级。
强烈推荐——招商证券:受让亚美大宁5%股权后复产指日可待【2011-08-01】
收购亚美大宁5%股权后，我们小幅调升盈利预测，预计2011-2013年每股收益分别为2
.93元、4.59元和5.68元，同比分别增长27%、57%和24%（谨慎假设亚美大宁复产一个
季度）。由于亚美大宁停产影响，11年的业绩并未真实反映公司的盈利情况，此外公
司的化肥业务已经扭亏为盈，一体化公司的双重估值折价有望扭转（12年动态P/E仅1
0倍），我们按照公司12年业绩15倍P/E估值，目标价68元。持有不到1年预期有45%的
收益率。维持强烈推荐投资评级。
推 荐——长江证券:拟收购亚美大宁5%股权，近期有望复产【2011-08-01】
预计11-13年EPS分别为3.162元、3.764元和4.190元，11、12年PE分别为14.9倍和12.
5倍，预计随着尿素业务的逐渐好转，公司的估值水平将逐渐与行业平均估值拉近，
公司近五年产量有望翻番，看好公司长期成长性，短期看点在于亚美大宁的复产和尿
素业务扭亏为盈，维持“推荐”评级。
买 入——申银万国:业绩略超申万预期，估值与成长性不相匹配，上调评级至买入【2011-07-29】
上调公司11年业绩至2.86元/股（原预测2.55元/股），12年业绩3.70元/股（原预测
为3.09元/股），对应11年估值仅为15.6倍，与成长性不相匹配，上调评级至“买入
”，6个月目标价60元。
买 入——山西证券:中期业绩喜人，高成长可期【2011-07-29】
我们维持之前的预测，我们预计2011/2012年每股收益分别为2.78元/3.54元，对应动
态PE分别是16、13倍，低于煤炭行业的平均水平，亚美大宁即将复产，公司整合的小
煤矿产能逐渐释放，化肥化工业务也存改善空间，我们看好公司的成长性，维持“买
入”投资评级。
推 荐——银河证券:下半年：大宁煤矿复产、化肥减亏，2012-2015年煤炭权益产量可翻番【2011-07-29】
我们预计公司2011-2013年营业收入分别为78、85、123亿元，净利润分别为16.7、21
.1、25.2亿元，EPS分别为2.92、3.70、4.41元，对目前股价PE分别为16X、12X、11X
。以14-17X动态PE估值，6个月合理估值51-63元，维持“推荐”的投资评级。
买 入——海通证券:中报符合预期，等待亚美大宁复产【2011-07-29】
我们预测2011年-2013年净利分别为15.43亿元、20.01亿元和37.04亿元，给予6个月
目标价55元，对应PE分别为2011年20X,2012年15.7X,2013年8X。
推 荐——长江证券:2季度尿素业务减亏，期待亚美大宁复产【2011-07-29】
预计11-13年EPS分别为3.103元、3.863元和4.386元，11、12年PE分别为14.84倍和11
.92倍，预计随着尿素业务的逐渐好转，公司的估值水平将逐渐与行业平均估值拉近
，公司近五年产量有望翻番，看好公司长期成长性，短期看点在于亚美大宁的复产和
尿素业务扭亏为盈，维持“推荐”评级。
买 入——中原证券:走出谷底【2011-07-29】
预计2011年、2012年EPS分别为2.94元和4.00元，以7月28日收盘价46.04元计算，对
应动态PE分别为16倍和12倍，考虑到公司处于业绩的拐点，给予“买入”的投资评级
。
审慎推荐——中金公司:业绩超出预期，重申短期偏好【2011-07-29】
维持2011/2012年煤炭产量增长8.2%/12.3%的假设不变，单位成本涨幅由12%/12%下调
至10%/10%，煤价涨幅从21%/6%上调至26%/8%，对应EPS分别上调至2.92元和3.58元，
上调幅度为10.7%/13.1%。
买 入——中信证券:基本面改善，业绩持续向好【2011-07-29】
维持公司存量资产（不含亚美大宁复产）2011～13年EPS预测分别为2.62/3.14/3.77
元（公司2010年EPS为2.30元），当前价46.04元，对应P/E为18x/15x/12x。若亚美大
宁复产（假设今年复产一个季度），2011年EPS有望达到2.87元。考虑三年权益产量
翻番的高成长性，给予公司2011年P/E20x，对应目标价57.40元，维持“买入”评级
。
强烈推荐——招商证券:化肥减亏、亚美大宁复产将推动业绩持续增长【2011-07-29】
上半年EPS1.31元，同比增长5%。本部煤炭业务盈利能力稳步提升，化肥业务减亏明
显。亚美大宁由于停产而亏损，目前股权问题已解决，近期有望复产，月度贡献EPS0
.09元，是公司未来业绩的重要推动力。维持强烈推荐投资评级。
买 入——中信建投:业绩符合预期，2012年高成长，下半年主推品种之一【2011-07-29】
按照目前煤价我们测算全年将为公司带来增量EPS约为0.9元。加上明年兰花焦煤和兰
花朔州部分产能投产，2012年业绩有望超过4元EPS，我们测算为4.24元，我们维持对
公司买入评级，目标价64元。
强 推——华创证券:煤炭化肥业务双好，大宁来年贡献大【2011-07-29】
预计2011-2013年EPS分别为2.77、3.46、4.50元，复合增长率25%。保守估计每年煤
炭综合售价上涨5%，成本上涨6-8%；而化肥化工产品盈利水平和当前类似。预计亚美
大宁矿全年运营可贡献EPS0.75元，假设四季度复产，复产之后有望部分弥补停产时
间损失的产量，假设今年产量200万吨，可以贡献0.25元。明年业绩贡献非常大，给
予强烈推荐评级。
强烈推荐——民生证券:尿素盈利改善，关注大宁矿复产进度【2011-07-28】
我们预计公司2011—2013年公司EPS分别为2.90元、3.55元和4.45元，对应2011—201
3年PE分别为15倍、13倍和10倍左右，相对于目前行业整体估值水平，估值优势明显
，给予“强烈推荐”的投资评级。
强烈推荐——兴业证券:业绩超预期 产能释放=强烈推荐！【2011-07-28】
假设大宁煤矿不复产，预计兰花科创2011年EPS也不低于2.60元，高于此前预期的2.5
0元。在大宁煤矿正常生产假设下，我们预计2011-2013年EPS分别为3.10元、3.78元
和4.30元，按2012年EPS给予15倍PE估值，合理估值为56.7元，上涨空间20%，仍然极
具吸引力！
买 入——东方证券:急需重新定价【2011-07-27】
我们对公司2011—2013年的每股盈利预测分别为3.03元、4.20元、5.42元。2011年PE
估值14.4倍，我们认为：过去公司估值低于行业的根本原因是化肥化工业务的盈利逐
步恶化，拖累公司业绩。2010年的限产导致化肥化工大幅亏损，2011年行业盈利已经
有所改善，公司化肥化工业务虽无法扭亏，但再恶化的可能较小，因此公司应该给予
至少持平行业的平均PE，再结合被严重低估的亚美大宁矿的价值，我们维持对兰花科
创的买入评级，按照12年行业平均PE15倍，对应目标价为63元。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 69｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-06-27 ｜ 131742.02｜ 是 ｜
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｜ ｜2014年，公司拟与关联方山西兰花煤炭实业集团有限公司,山西 ｜
｜ ｜兰花集团北岩煤矿有限公司,山西兰花集团莒山煤矿有限公司等 ｜
｜ ｜就租赁,采购,销售等事项发生日常关联交易，预计交易金额为13｜
｜ ｜1,742.02万元。20140627：股东大会通过关于预计2014年度日常｜
｜ ｜关联交易的议案 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-29 ｜ 115566.35｜ 是 ｜
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｜ ｜公司预计2013年与关联方山西兰花煤炭实业集团有限公司,山西 ｜
｜ ｜亚美大宁能源有限公司,山西兰花经贸有限公司等发生日常关联 ｜
｜ ｜交易，预计交易金额为193779.92万元。20130517：股东大会通 ｜
｜ ｜过20140429：2013年，公司与上述关联方实际发生的关联交易的｜
｜ ｜金额为115,566.35万元。 ｜
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｜ 股权转让 ｜2013-12-21 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜12月19日,兰花集团公司收到晋城市城市经济发展投资有限公司 ｜
｜ ｜通知,根据晋城市政府《关于部分市属国有企业产权划转有关事 ｜
｜ ｜宜的通知》,拟将山西太行无烟煤发展集团有限公司持有的兰花 ｜
｜ ｜集团33.79%的股权划转给晋城市城市经济发展投资有限公司。 ｜
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