☆风险因素☆ ◇300336 新文化 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
跑赢大市——上海证券:精品剧投入加大，Q2业绩增速将回升【2013-05-31】
我们预计公司2013-2015年可分别实现营业收入同比增长25.82%、25.45%和24.58%；
分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长36.34%、27.29%和26.38%；分别实现
每股收益（按最新股本摊薄）1.29元、1.64元和2.07元。目前股价对应2013-2015年
的动态市盈率分别为31.10、24.43和19.33倍。短期估值合理，我们更看好公司未来
长期的发展，维持“跑赢大市”评级。
增 持——宏源证券:“营改增”后净利率有所提升【2013-04-21】
盈利预测、估值及投资评级：我们预测2013/2014/2015年EPS为1.28/1.59/1.85元，
当前价格为34.96元，对应2013-2015年PE分别为27/22/19倍，维持“增持”评级。
增 持——申银万国:业绩符合预期，期待公司制作水平及盈利能力持续提升【2013-04-19】
我们维持公司13/14年盈利预测为1.26/1.60元，当前股价对应同期28/22倍PE，略低
于影视行业平均估值水平。考虑到公司基本面预期有望持续改善（股权投资比例上升
提升公司毛利率/大制作电视剧陆续投拍提升平均单价及品牌影响力），并且主业也
有超预期的可能（市场一致预期同比增长30%，与行业增速一致，而随着公司电视剧
单价、投资比例有望出现比较大的变化，最终主业超预期的概率较高），我们继续维
持公司“增持”评级。
买 入——海通证券:《爱在春天》，Q2增速将重回轨道【2013-04-19】
维持公司2013-2015年1.30元、1.61元和1.94元的盈利预测，目前华策影视、华录百
纳2013年的动态估值分别为33倍和28倍，而新文化2013年动态估值为27倍，仍有优势
。二季度预计增速会回到我们全年预期的轨道上。公司的投资逻辑主要在于“优化”
，上市后的资金红利尚未完全体现，2013年公司将加大单剧投资额、提升单剧平均投
资比例、提高卫视渠道销售占比，三条路径非常明确，预计全年净利润有望取得35-4
5%增速，且目前基数尚小，若一两部有影响力的大制作获得较高的售价即可带来业绩
超预期的契机。维持“买入”评级，按照2013年的28-30倍PE进行估值，对应目标价
区间36.4-39.0元。
推 荐——东北证券:全年来看高增长将持续【2013-04-19】
整体来看我们推荐新文化的逻辑没有发生变化，两部高投资电视剧制作进度较快，有
望带动业绩超预期增长。暂时维持此前的盈利预测，预计公司2013-2015年每股收益
分别为：1.30、1.63、2.00元，维持推荐评级。
强烈推荐——招商证券:一季报符合预期，正式拉开“大制作品牌年”大幕【2013-04-19】
我们预计未来三年新文化公司的业绩分别是1.40元、1.89元和2.40元，对应市盈率分
别为25倍、19倍和15倍，在电视剧行业中估值适中，但我们认为，公司的一季度由于
属于淡季，很多大剧都未上映，从二季度开始公司已经开始发力，《那金花和她的女
婿》已经在湖南卫视黄金档热播，而后面，《爱在春天》也有望在二季度登陆湖南卫
视黄金档，两部剧在湖南卫视黄金档上映也进一步体现了公司的制作能力和发行能力
已经逐渐进入到第一流的电视剧公司。后面公司还会陆续上映孙红雷主演的《一代枭
雄》等，所以我们看好公司上市后的积极态度，以及公司努力进入电视剧第一阵营的
决心，我们维持对公司的“强烈推荐”评级。
买 入——湘财证券:业绩符合预期，Q2多部剧将取得发行许可证，维持买入评级，提高目标价至39元【2013-04-18】
我们预计公司13-14年实现营收为5.15亿元和6.81亿元，分别同比增长33%和32%，实
现归属于母公司股东的净利润为1.25亿元和1.66以元，同比分别增长38%和32%；12-1
3年EPS分别为1.3元和1.73元，当前股价对应的PE分别为26.79倍和20.24倍，我们维
持公司买入评级，前期目标价34.83元已经达到，提高公司目标价至39元。
增 持——国泰君安:行业景气、大剧战略双重驱动下的高增长【2013-04-16】
我们给予新文化增持评级。从行业看，卫视竞争激烈、网络视频广告价值增长，继续
驱动渠道对影视内容的强烈需求，2013年这两个主要渠道的电视剧交易额有望达到20
0亿规模；从公司看，新文化的大剧战略迅速成效，业绩成长加速我们预计2013-2015
年公司EPS1.30元、1.65元、2.12元。给予目标价39元，对应13年动态市盈率30倍。
增 持——国泰君安:资金优势带来低基数下高增长【2013-04-02】
从行业看，精品电视剧价格仍有3倍上涨空间（目前行业均价250万元/集左右）；从
公司看，体量较孝资金充裕的新文化在电视剧制作发行主业有相对更大的成长空间，
首次给予增持评级，目标价39元，动态估值30倍。
买 入——海通证券:公司风格低调稳健，2013年业绩确定估值低【2013-03-26】
盈利预测与投资建议。预计公司2013-2015年EPS至1.30元、1.61元和1.94元，按照20
13年的28-30倍PE进行估值，对应目标价区间36.4-39.0元。考虑到公司业绩确定、高
于行业增速，且目前基数尚小，一两部有影响力的大制作即可带来业绩超预期的契机
，故维持评级为“买入”。
增 持——申银万国:年报及募集资金投向电视剧点评：业绩符合预期，期待投资比例及制作实力提升推动公司不断成长【2013-03-18】
我们维持公司13/14年盈利预测为1.24/1.53元，当前股价对应同期24/20倍PE，略低
于影视行业平均估值水平。我们期待投资比例及制作实力提升不断推动公司业绩增长
，首次给予“增持”评级。
跑赢大市——上海证券:发力电视剧业务，看涨版权价格【2013-03-18】
未来六个月内，评级为“跑赢大市”。
增 持——宏源证券:业绩超预期，盈利能力提升【2013-03-18】
我们预测2013/2014/2015年EPS为1.28/1.59/1.85元，当前价格为28.98元，对应2013
-2015年PE分别为23/18/16倍，维持“增持”评级。
推 荐——东北证券:业绩略超预期【2013-03-18】
公司同时发布了2013年第一季度业绩预告，预计2013年第一季度公司归属于上市公司
股东的净利润同比增长5%-25%。季度利润增速波动主要取决于公司电视剧确认时间，
我们认为全年来看公司业绩增长的大逻辑和决定因素没有变化，上调盈利预测，预计
公司2013-2015年每股收益分别为1.30元、1.63元、2.00元，给予推荐评级。
买 入——海通证券:Q1平缓但预计H1及全年增长确定，投资提速开启未来成长空间【2013-03-18】
维持公司2013-2014年盈利预测为1.30元和1.61元，目前华策影视、华录百纳2013年
的动态估值分别为27倍，而新文化2013年动态估值为23倍，基于业绩较强的确定性，
这一估值水平有一定吸引力；公司上市初期资金充足，随着公司不断“优化”投拍结
构、加快投资步调，2014年的成长空间也逐渐清晰，且目前基数尚小，一两部有影响
力的大制作即可带来业绩超预期的契机。可以按照行业平均目标价水平进行估值，即
2013年的27-30倍，对应目标价区间35.1-39.0元，上调评级至“买入”。
增 持——海通证券:13年仍有强劲增长动力，有估值优势【2013-02-27】
上调公司2012-2014年盈利预测为0.94元、1.30元和1.61元，目前华策影视、华录百
纳2013年的动态估值分别为28倍和26倍，而新文化2013年动态估值为21倍。公司上市
初期资金充足，随着单部电视剧投资额的加大和投资比例的继续提升，预计2013年有
望取得35-45%增速，且目前基数尚小，一两部有影响力的大制作即可带来业绩超预期
的契机。可以按照行业平均目标价水平进行估值，即2013年的25-30倍，对应目标价
区间32.5-39.0元，维持“增持”评级。
买 入——湘财证券:业绩略超预期，13年量价齐升或将带来超预期惊喜，提高至买入评级【2013-02-27】
我们预计公司13-14年实现营收为5.23亿元和6.87亿元，分别同比增长35%和31%，实
现归属于母公司股东的净利润为1.23亿元和1.64万元，同比分别增长36%和33%；13-1
4年EPS分别为1.29元和1.71元，当前股价对应的PE分别为22.23倍和16.71倍，我们给
予公司13年27X估值，提高目标价为34.83元，提高公司至买入评级。
增 持——湘财证券:诸多积极信号显现，大制作新剧卫视发行成13年看点，首次覆盖，给予增持评级【2013-01-29】
我们预计公司12-13年实现营收为4.35亿元和5.89亿元，分别同比增长35.2%和35.5%
，实现归属于母公司股东的净利润为8619万元和11597万元，同比分别增长37.7%和34
.5%；12-13年EPS分别为0.9元和1.21元，当前股价对应的PE分别为28.7倍和21.3倍，
我们给予公司13年25X估值，目标价为30.25元，首次覆盖，给予公司增持评级。
跑赢大市——上海证券:2012年业绩增速低于预期【2013-01-21】
新文化预计2012年度归属于上市公司股东的净利润盈利8,450万元-9,076万元，比上
年同期增长35%-45%，低于此前全年51.67%增速预期。2012年前三季度收入2.59亿元
，同比增长23.23%，净利润5582万元，同比增长33.32%，四季度净利润为2868-3494
万元，同比增长38.42%-68.63%。前三季度每股收益0.72，预期全年EPS为0.91元，低
于0.99元的预期。未来六个月内，评级为“跑赢大市”。
增 持——宏源证券:业绩符合预期，剧集质量提升【2013-01-16】
我们预测2012/2013/2014年EPS为0.90/1.24/1.53元，当前价格为26.66元，对应2012
-2014年PE分别为27/19/16倍，维持“增持”评级。
增 持——宏源证券:资金推动下出品剧集质量明显改善【2012-12-28】
我们预测2012/2013/2014年EPS为0.90/1.24/1.53元，当前价格为23.87元，对应2012
-2014年PE分别为27/19/16倍，维持“增持”评级。
谨慎推荐——东北证券:关注盈利能力改善和大制作增加【2012-12-18】
预计公司2012至2014年每股收益分别为0.90、1.24、1.41，相对于目前股价市盈率分
别为23倍、16倍、14倍，首次给予谨慎推荐评级。
增 持——海通证券:延续高效投拍节奏，后续投资力度尚待观察【2012-10-23】
预测公司2012-2014年EPS为0.90元、1.18元和1.47元，目前行业平均2012年24-29倍P
E，公司规模尚小，上市初期资金充足，理论上公司可借助资本市场的力量，继续放
大自身在行业中的优势，但后续能否实施仍有待进一步观察。我们认为目前可以按照
行业平均PE进行估值，合理价值区间22.6-27.1元。首次“增持”评级。
增 持——安信证券:关注电视剧制作发行进度【2012-10-23】
由于公司电视剧制作发行进度低于我们此前预期，我们下调盈利预测，预计12-14年E
PS分别为0.91、1.23、1.53元，三年复合增长率33%，当前股价对应12年PE为27倍。
我们维持“增持-A”评级，目标价27.1元，关注公司后续电视剧制作发行进度。
增 持——安信证券:业绩低于预期，关注电视剧收入确认进度【2012-08-23】
我们维持盈利预测，预计12-14年EPS分别为1.10、1.61、1.99元，三年复合增长率45
%，当前股价对应12年PE为24倍，低于华谊兄弟（32倍）、华策影视（30倍）与华录
百纳（26倍）。我们首次给予“增持-A”评级，目标价28.6元，关注后续电视剧制作
发行进度。
增 持——宏源证券:盈利能力有所改善【2012-08-22】
我们预测2012/2013/2014年EPS为1.04/1.58/1.97元，当前价格为26.9元，对应2012-
2014年PE分别为26/17/14倍，PEG为0.68，首次给予“增持”评级。
【2.资本运作】
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