☆风险因素☆ ◇300302 同有科技 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
跑赢大市——上海证券:客户采购周期调整导致业绩下降【2013-04-17】
预计2013-2015年公司可分别实现营业收入同比增长21.43%、25.29%和27.91%；分别
实现归属于母公司所有者的净利润同比增长36.25%、27.07%和27.13%；分别实现每股
收益（按加权平均股本计算）0.67元、0.85元和1.08元。目前股价对应2013-2015年
的动态市盈率分别为28.22、22.21和17.47倍。所以，维持对公司投资评级为未来6个
月“跑赢大市”。同时，注意未来公司业务收入继续下降和市场竞争加剧带来的潜在
业务风险。
中 性——申银万国:净利润低于市场预期，下调评级至“中性”【2013-01-29】
下调2012-2014年净利润预测至0.29、0.35、0.44亿元，对应2012-2014年每股收益为
0.48、0.58、0.73元。当前股价对应2013年市盈率为58倍，估值偏高。下调评级至“
中性”。
增 持——申银万国:收入与成本时间错配暂时影响利润增速，维持“增持”评级【2012-10-22】
乐观/中性/悲观情况下，我们分别预计公司今年收入增长27%/15%/0%，考虑到存款利
息和毛利率上浮，对应的今年净利润分别为0.59亿/0.39亿/0.23亿，今年EPS分别为0
.99元/0.65元/0.23元。由于政府和军工收入确认很可能在第四季度，我们更倾向于
乐观的盈利预测，预计公司2012-2014净利润分别为0.59、0.81与1.08亿元,对应CAGR
为37.7%。相应的，2012-2014年全面摊薄EPS分别为0.99、1.35与1.80元。目前股价
对应22.7倍今年PE，尚未反映存储厂商估值溢价，维持“增持”评级。
增 持——申银万国:中报完全符合预期，期待三季度营销巡展【2012-08-27】
我们预计公司2012-2014年将实现销售收入3.01、4.00、5.19亿元（表1），对应CAGR
为30.0%.；2012-2014净利润分别为0.59、0.81与1.08亿元,对应CAGR为37.7%。相应
的，2012-2014年全面摊薄EPS分别为0.99、1.35与1.80元。若营销效果好或者今年人
员扩张谨慎，盈利预测还有上调可能。目前股价对应于27倍12年相对市盈率、20倍13
年相对市盈率，并未体现存储领军厂商的估值溢价（美国市场估值体系证明，存储相
关方案商享受明显高估值溢价），维持"增持"评级。
增 持——申银万国:技术实力易被低估，业务模式利于成长【2012-08-07】
公司中报预告上半年利润增长20%-30%。草根调研表明，EMC/IBM等存储厂商的本土业
务旺季在三四季度，而上半年主要做预销售和需求调研，公司上半年利润增速实质无
任何参考性。若三季度营销展览会进展顺利，我们预计公司2012-2014年将实现销售
收入3.01、4.00、5.19亿元，对应CAGR为30.0%.；2012-2014净利润分别为0.59、0.8
1与1.08亿元,对应CAGR为37.7%。相应的，2012-2014年全面摊薄EPS分别为0.99、1.3
5与1.80元。若营销效果好或者今年人员扩张谨慎，盈利预测有上调可能。目前股价
对应于26倍12年相对市盈率、19倍13年相对市盈率，并未体现存储领军厂商的估值溢
价（美国市场估值体系证明，存储相关方案商享受明显高估值溢价），维持"增持"评
级。
买 入——湘财证券:国产品牌占有率提升与云计算落地驱动公司快速发展【2012-06-25】
预计公司2012-2014年EPS分别为0.93元，1.21元，1.59元，未来三年复合增速33%，
给予公司“买入”评级，6个月目标价30元。
增 持——中信证券:行业拓展，渠道下沉，稳定增长可期【2012-05-31】
我们预测公司2012/13/14年EPS为0.90/1.21/1.60元，未来三年CAGR32%，当前价25.0
0元，对应2012/13/14年PE分别为28/21/16倍。公司作为国内自主品牌存储厂商龙头
，成长性较好；考虑到公司为A股“大数据”概念下唯一的存储厂商，标的具有一定
的稀缺性，因此参照可比公司估值给予10%的估值溢价，按照2012年30倍PE，首次给
予公司目标价27.05元，对应2012/13/14年PE为30/22/17倍，首次给予“增持”的投
资评级。
增 持——中信建投:存储市场的国内龙头【2012-05-29】
我们预计今年EPS为0.90元，当前股价对应PE为28倍。对于公司这样的存储科技行业
的龙头企业，在今年的市场环境下，动态收益率30倍比较合理，对应目标价为27.00
元。首次给予“增持”评级。
买 入——天风证券:快速成长的国产存储巨人【2012-05-28】
公司过去三年，毛利率实现快速提升。主要是因为产品收入构成的积极变化以及产品
技术含量的提升。我们预计未来两年，公司的毛利能保持在高位。数据存储业务增长
保持在30%左右，数据容灾业务增速达到45%以上，而数据保护业务占比会有所减少。
增 持——申银万国:业绩超预期，持续上浮毛利率再次验证议价权【2012-04-25】
我们预计公司11/12/13年EPS为0.68/0.99/1.34元，对应3年CAGR为36%，对应PE分别
为42/29/21倍。美国市场估值体系中，存储软件或服务公司EMC/NETAPP/COMMVAULT具
备约50%的PE估值溢价，或说明存储相关方案商应享受更高估值。我们认为，公司的
合理价格为34.65元，对应35倍12年EPS，维持“增持”评级。
买 入——国金证券:符合预期，大数据时代存储龙头值得期待【2012-04-24】
我们预测公司2012-2013年的EPS为0.95元和1.31元，给予公司35元目标价，对应37X1
2PE、27X13PE，维持“买入”评级。
增 持——申银万国:与EMC相仿的存储领军者初露端倪【2012-04-09】
1）我们预计11/12/13年EPS为0.68/0.99/1.34元，对应3年CAGR为36%，对应PE分别为
36/25/18倍。2）美国市场估值体系证明，存储相关方案商理应享受更高估值溢价。3
）通过与技术特色鲜明、行业空间广阔的可比公司比较，我们认为，公司的合理价格
为34.65元，对应35倍12年EPS。目标价隐含38%的上涨空间，首次给予“增持”评级
。
买 入——国金证券:大数据汹涌，同有科技立潮头【2012-04-05】
我们预测公司2011-2013年的EPS为0.69元、0.95元和1.31元，公司作为国内存储厂商
的龙头将率先在大数据时代受益，据此我们认为公司的目标价为35元，对应37X12PE
、27X13PE，给予“买入”评级。
【2.资本运作】
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