☆风险因素☆ ◇300125 易世达 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——海通证券:专注余热发电工程，新行业拓展值得期待【2012-12-31】
预计公司2012-2014年每股收益为0.28元、0.53元、0.60元。综合DCF、市盈率等相对
估值结果，我们认为易世达合理价值区间为9.28-10.97元，2013年动态PE区间为17.5
1-20.70倍。我们首次给予“增持”评级。
买 入——广发证券:业绩拐点将催生易世达股价上涨【2012-06-26】
EMC项目逐渐投运将带来公司2012、2013年业绩改善，这与公司订单改善一起促成未
来几年业绩快速增长。在行业迎来历史性大发展的时期，目前处于公司股价的底部区
域。预计公司2012-2014年EPS分别为0.67、0.92、1.19元，评级“买入”。
增 持——山西证券:技术进步打开存量改造空间，合同能源贡献可观利润【2012-06-19】
我们预计公司2012-2013年每股收益分别为0.64、1.00元，对应市盈率分别为25、16
倍，考虑到公司４个合同能源管理项目即将投产贡献可观业绩以及公司技术进步打开
存量市场改造市场，我们给予“增持”的投资评级。
增 持——西南证券:后续业绩仍可期，业务拓展需等待【2012-03-28】
公司合同能源管理项目业绩贡献值得期待。预计2012-2013年公司EPS分别为0.66元、
0.83元，对应12年、13年PE分别为20.35X、16.18X，给予“增持”评级。
审慎推荐——中金公司:静待湖北EMC项目投产【2011-10-24】
暂下调当年盈利预测，预计2011、12年净利润分别为0.59亿元和0.86亿元，对应EPS0
.50元和0.73元，市盈率39x和27x。“审慎推荐”投资评级。
增 持——申银万国:横向行业拓展及合同能源管理是未来看点【2011-09-26】
我们预计公司2011年-2013年实现EPS分别为0.71元、0.92元和1.14元，复合增速27%
。公司基于技术优势向钢铁等新行业以及国外市场进行开拓，并积极开拓合同能源管
理业务。我们看好公司的长期成长，维持增持评级。
增 持——申银万国:新合同能源管理项目进一步验证业务模式可行性，有望受益“十二五”余热发电建设浪潮【2011-09-09】
金银湖水泥项目达产后预计年收入955万元，我们估算净利润为397万元，因此小幅上
调公司2012、2013年业绩0.01、0.03元，调整后公司2011-2013年的盈利预测分别是0
.71、0.93、1.17元。我们将公司持续拓展合同能源管理业务视作公司长期成长的积
极信号，同时考虑到“十二五”期间余热发电建设带来的市场空间，我们看好公司的
长期发展，重申“增持”评级。
推 荐——东兴证券:EMC带动公司业绩增长【2011-09-09】
基于金银湖水泥项目将于2012年下半年开始贡献业绩，且项目收入占当年营业收入的
占比较低，我们略微调高之前对公司的业绩预测，预计公司2011-2013年EPS分别为0.
63元，0.87元和1.05元，目前股价对应PE分别为41倍、30倍和25倍，给予公司2012年
35倍PE，对应目标价30.45元，维持推荐评级。
谨慎推荐——东北证券:水泥窑余热发电专家，未来看其他高耗能产业和国际市场【2011-09-08】
预测公司2011-2013年的EPS分别为0.73、1.01、1.23元，对应目前股价市盈率分别为
35倍、25倍、21倍，公司是节能环保领域较优质的标的，给予“谨慎推荐”评级。
增 持——申银万国:EPC总包和EMC合同能源管理双轮驱动，支撑公司长期发展【2011-08-26】
我们预计公司2011年-2013年实现EPS分别为0.71元、0.92元和1.14元，复合增速27%
，对应11年39倍，12年30倍PE。公司基于技术优势向钢铁等新行业以及国外市场进行
开拓，并积极利用工程总承包以及合同能源管理模式做大规模、提升盈利能力。我们
看好公司的长期成长，建议增持。
审慎推荐——中金公司:一季度：收入稳健增长，利润率略下滑【2011-04-22】
“审慎推荐”投资评级。维持当前盈利预测，预计2011、12年净利润分别为1.0亿元
和1.2亿元，对应EPS1.8元和2.0元，市盈率34x和30x。
审慎推荐——中金公司:传统项目稳定，新业务拓展有延缓【2011-03-28】
维持当前盈利预测，预计公司2011、12年净利润分别为1.0亿和1.2亿元，对应EPS1.7
5和2.04元，市盈率42x和36x。维持“审慎推荐”评级。上半年为订单结算淡季，短
期业绩有可能低于预期，提示短期股价风险。
增 持——东海证券:来的方向在三大突破，增持评级【2011-02-28】
公司2010年业绩为1.11元（摊薄），维持公司2011年、2012年EPS为1.51、1.82元，
目前股价对应11年PE为47X，考虑到公司利用超募资金拓展BOT、EMC的项目，未来获
得订单能力很强，维持“增持”。
审慎推荐——招商证券:短期看水泥，中期看钢铁，远期看国际市场【2010-11-27】
总体来讲，公司正处于快速发展的上升通道，未来成长广阔，我们预计2010～2012年
公司每股收益分别为1.17、1.68、2.23元，复合增长率达到37.9%，对应PE分别为77
、54、40倍，目前股价虽已反映其近两年的业绩，但考虑到未来较高的成长性，公司
业绩超预期的概率较大，我们给予12年业绩45倍PE，目标价95～100元，首次给予“
审慎推荐-A”投资评级。
增 持——东海证券:令人满意的第一份答卷【2010-10-26】
维持公司业绩2010年EPS1.19元(摊薄)，略提高2011年，2012年业绩至1.51元、1.82
元。目前股价对应2011年PE为47X，在创业板同类公司中属偏低，给予“增持”评级
。目标价85元。
增 持——金元证券:费用增幅低于收入增幅，规模效益初显【2010-10-19】
公司上市筹集资金8.25亿元，超募约6亿元，公司如何运营用超募资金值得我们期待
。不考虑超募资金的额外效益，我们测算公司2010～2012年每股收益为1.21.元、1.5
9元、2.03.元，按目前价格计算，2010年市盈率为52倍，与创业板目前平均市盈率水
平相当，考虑到余热发电的市场前景与公司的成长性，给予公司“增持”评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ 60｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 60｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-03-25 ｜ 955.42｜ 是 ｜
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｜ ｜因公司主营业务需要，公司2013年预计发生如下关联交易： 1. ｜
｜ ｜向大连力科技术工程有限公司（以下简称“力科技术”）采购产｜
｜ ｜品：高压柜、低压柜、配电设备； 2.向大连世达重工有限公司 ｜
｜ ｜（以下简称“世达重工”）采购产品：烟道阀、膨胀节、输送设｜
｜ ｜备、锅炉钢架、非标设备。 2012年度，公司与上述两家关联法 ｜
｜ ｜人实际发生关联交易金额总计1707.37万元，预计2013年度关联 ｜
｜ ｜交易总金额不超过2,700万元。20140325：2013年度公司与上述 ｜
｜ ｜关联方发生的实际交易金额为955.42万元。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-03-25 ｜ 2500｜ 是 ｜
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｜ ｜因公司主营业务需要，公司2014年预计发生如下关联交易：1.向｜
｜ ｜大连力科技术工程有限公司（以下简称“力科技术”）采购产品｜
｜ ｜：高压柜、低压柜、配电设备；2.向大连世达重工有限公司（以｜
｜ ｜下简称“世达重工”）采购产品：烟道阀、膨胀节、输送设备、｜
｜ ｜锅炉钢架、非标设备。2013年度，公司与上述两家关联法人实际｜
｜ ｜发生关联交易金额总计955.42万元，预计2014年度关联交易总金｜
｜ ｜额不超过2,500万元。 ｜
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｜ 股权转让 ｜2014-06-05 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜易世达原实际控制人刘群女士辞世。根据辽宁省大连市公证处于｜
｜ ｜2014年4月25日出具的（2014）大证民字第20434号《公证书》，｜
｜ ｜被继承人刘群女士去世后，其所持有的公司控股股东——力科技｜
｜ ｜术6,600,000元股份，由刘群女士的配偶阎克伟先生继承并持有 ｜
｜ ｜。本次继承完成后，阎克伟直接或间接持有公司39,592,080股，｜
｜ ｜占公司全部股本的33.56%，公司实际控制人变更为阎克伟先生。｜
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