☆风险因素☆ ◇002674 兴业科技 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
谨慎推荐——银河证券:股权激励可行性高，稳健经营特征明显【2013-05-20】
我们预计2013、2014年公司收入规模分别为18.5、22.9亿，分别增19.9%、23.7%；净
利为1.8、2.1亿，增21.1%、18.2%；EPS为0.73、0.87元，当前股价对应PE14.3、12.
1倍。维持谨慎推荐评级。
推 荐——平安证券:毛利率提升+费用严控，公司质地持续向好【2013-04-26】
维持公司2013-2014年EPS分别为0.72元和0.95元的盈利预测，结合当前股价对应13年
PE分别为13.5和10.3倍，鉴于业绩仍有提升空间，公司稳健的经营风格和集中度逐渐
提升的前景使得当前股价具有一定的安全边际，弱市中的防御价值开始凸显，维持“
推荐”评级。
谨慎推荐——银河证券:产能陆续释放，驱动业绩持稳增长【2013-03-26】
综合来看，产能释放依然是公司业绩的主要驱动，公司的龙头优势地位有望进一步提
升。2013年安东募投项目产能贡献率将提升。而瑞森募投项目处于在建阶段，2013年
至少可完成“毛皮→蓝皮”阶段，该阶段蓝皮可供公司总部使用、也可为安东项目提
供原料，或者外售，对公司综合毛利率将有较大贡献。公司自有150万张蓝湿皮配套
项目，将至2013年底完工，业绩贡献将在2014年。虽然公司2012年应收账款增加，但
主要是品牌老客户，总体可控。预计2013、2014、2015年公司收入规模分别为18.69
、22.86、27.43亿，分别增21.1%、22.3%、20.0%；净利润规模为1.75、2.20、2.67
亿，分别增20.2%、25.9%、21.3%；EPS分别为0.73、0.92、1.11元，当前股价对应PE
为15.2、12.0、9.9倍。维持“谨慎推荐”评级。风险因素则在于：原料价格大幅下
跌、产能释放低于预期。
谨慎推荐——东北证券:公司业绩符合预期，规模优势进一步扩大【2013-03-26】
我们继续看好公司作为行业龙头长期受益于政策调控红利以及新增产能项目持续投产
对公司未来业绩增长的保证，预计公司2013-2015年的EPS分别为0.78元、1.02元和1.
31元，目前股价对应的市盈率分别为15倍、11倍和9倍，维持“谨慎推荐”的评级。
推 荐——平安证券:业绩符合预期，长期看好集中度提升【2013-03-26】
维持“大行业、小公司，集中度提升”的长期推荐逻辑，兴业科技将充分受益政策调
控红利，长期看好。我们预计公司2013-2014年的EPS分别为0.72元和0.95元，结合当
前股价对应2013-2014年PE分别为16和12倍，维持“推荐”评级。
增 持——国海证券:募投产能顺利投放，业绩符合预期【2013-03-26】
在作为皮革行业的龙头，我们认为公司未来增长主要来自于：1）募投项目达产带来
的产能扩张；2）产品结构调整及技术改进带来的毛利率提升，而皮革产业政策也有
利于行业集中度的提升。维持预测公司2013年-2015年EPS分别为0.76元、0.96元和1.
14元，CAGR为24%。目前股价对应13-15年PE分别为15倍、12倍和10倍，维持“增持”
评级。
增 持——安信证券:外延扩张仍是主要战略【2013-03-26】
我们预计公司2013年-2015年的收入增速分别为25%、23%、24%，净利润增速分别为16
%、20%、24%，每股收益为0.70、0.84、1.04元；维持增持-B的投资评级，相当于201
3-2015年16.4、13.7、11.0的动态市盈率。
推 荐——平安证券:业绩符合预期，成长逻辑初步得到验证【2013-02-27】
维持“大行业、小公司，集中度提升”的推荐逻辑，兴业科技将充分受益政策调控红
利，值得长期关注。我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.61元、0.73元和0.97元
，结合当前股价对应2012-2014年PE分别为18、15和11倍，维持“推荐”评级。
推 荐——平安证券:环保政策预期趋紧，集中度提升方向明确【2013-01-30】
我们仍坚持之前的推荐逻辑，长期看好受益政策调控红利的行业龙头，集中度提升方
向明确。但受整体经济环境影响，以及兴业科技募投项目进展有所滞后，我们下调兴
业科技的盈利预测，预计2012-2014年EPS分别为0.61、0.77和1.02元，结合当前股价
对应PE分别为17.2、13.7和10.3倍，目前仍具有一定安全边际，给予“推荐”评级。
增 持——国海证券:产能扩张及毛利率提升带来业绩增长【2012-11-20】
预测公司2012年-2014年EPS分别为0.62元、0.78元和1.08元，CAGR为28%。目前股价
对应12-14年PE分别为16倍、12.8倍和9.3倍，首次给予“增持”评级。
买 入——湘财证券:下游稳增长，行业整合【2012-11-19】
公司2012-14年EPS分别为0.61元、0.84元与1.07元，对应的市盈率为16倍、12倍、9
倍。我们认为制革行业产能未来新增量较小，主要依靠产能从小企业像大企业转移。
而下游皮鞋市场，国内皮鞋市场消费的增速较为稳定，相比国外及发达地区，国内皮
鞋市场还有较大的提升空间。公司目前作为制革业的龙头企业，我们认为未来依然存
较大的扩张空间，给予公司“买入”评级。
谨慎推荐——东北证券:收入和盈利如期重回稳健增长【2012-10-29】
我们看好公司作为牛头层鞋面革行业龙头长期受益于政策调控红利以及募投项目持续
投产对公司未来业绩增长的保证，预计公司2012-2014年的EPS分别为0.61元、0.76元
和1.01元，目前股价对应的市盈率分别为17倍、14倍和11倍，维持“谨慎推荐”的评
级。
强烈推荐——平安证券:三季度业绩回升明显，长期更值得关注【2012-10-26】
维持“大行业、小公司，订单集中”的推荐逻辑，尤其是在经济弱势格局中，优势领
先公司更会得到客户认同。“十二五”是皮革行业整顿和集中度提升的关键时期，兴
业科技将充分受益政策调控红利，值得长期关注。我们预计公司2012-2014年的每股
收益分别为0.68元、0.93元和1.28元，结合当前股价对应2012年动态市盈率15.2倍；
随着政策调控的深入，结合公司成长性和行业供求关系的改善，长期看好制革龙头，
目前股价具有安全边际，给予“强烈推荐”评级。
增 持——安信证券:业务平稳增长，盈利能力稳定【2012-10-26】
我们预计公司2012、2013、2014年收入分别为16.1、19.8、27.9亿元，归属于上市公
司股东的净利润分别为1.46、1.67、2.31亿元，每股收益为0.61、0.70、0.96元，对
应的市盈率为16.9、14.8、10.7倍，维持对公司“增持-B”的投资评级，12个月目标
价为12.0元。
强烈推荐——平安证券:受益政策调控红利的牛头层鞋面革龙头【2012-08-03】
“十二五”是皮革行业整顿和集中度提升的关键时期，兴业科技将充分受益政策调控
红利，值得长期关注。我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.68元、0.93元
和1.28元，结合当前股价对应2012年动态市盈率15倍；随着政策调控的深入，结合公
司成长性和行业供求关系的改善，长期看好制革龙头，目前股价具有安全边际，给予
“强烈推荐”评级。
谨慎推荐——东北证券:业绩小幅增长，期待下半年业绩增速回升【2012-07-31】
我们看好公司作为牛头层鞋面革行业龙头长期受益于政策调控红利以及募投项目的持
续投产对公司未来业绩增长的保证，预计公司2012-2014年的EPS分别为0.62元、0.78
元和1.02元，目前股价对应的市盈率分别为16倍、13倍和10倍，首次给予谨慎推荐评
级。
强烈推荐——平安证券:中报增长放缓，期待下半年业绩释放【2012-07-30】
作为牛头层鞋面革龙头，将长期受益于政策调控红利，“十二五”期间是皮革行业整
顿的关键时期，兴业科技得益于环保、研发和规模优势将强者恒强，建议投资者长期
关注。预计2012－2014年EPS分别为0.68、0.93和1.29元，结合当前股价对应2012年P
E为15.3倍，股价较具安全边际，我们认为合理估值在20倍左右,给予“强烈推荐”评
级。
增 持——安信证券:业绩平稳，未来看外延扩张【2012-07-30】
我们预计公司2012、2013、2014年收入分别为16.1、19.8、27.9亿元，归属于上市公
司股东的净利润分别为1.46、1.67、2.31亿元，每股收益为0.61、0.70、0.96元，对
应的市盈率为17.0、14.9、10.8倍，给予增持-B的投资评级，目标价为12元。
谨慎推荐——长江证券:牛头层鞋面革企业龙头【2012-07-30】
牛皮皮革有着材料上的不可替代性，上游原材料供给充足，下游鞋类生产零售市场前
景较好，预计未来行业会有5%-7%的增速。目前行业同质化程度较高，总体质量水平
不高，生产集中度较低。公司在牛皮层鞋面革市场上占有率高，有望未来受益于一系
列淘汰落后产能政策，进一步加大市场份额。预计公司2012-2014的营业收入分别为:
14.87亿元、16.91亿元和18.87亿元，对应EPS分别为：0.72元、0.90元和1.03元。公
司对应PE分别为：14.36、11.55和10.03倍。维持“谨慎推荐”评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 24｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-05-21 ｜ 10000｜ 否 ｜
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｜ ｜公司于2014年3月21日召开了第三届董事会第二次会议，会议以8｜
｜ ｜票同意、0票弃权、0票反对的表决结果（关联董事李玉中回避表｜
｜ ｜决）审议通过了《关于公司预计2014年日常关联交易的议案》。｜
｜ ｜公司预计2014年度因生产经营需要向关联方富贵鸟股份有限公司｜
｜ ｜（以下简称“富贵鸟”）销售产品不超过10,000万元，占公司最｜
｜ ｜近一期经审计净资产的6.44%，2013年度公司向富贵鸟销售产品 ｜
｜ ｜金额为7,414.66万元。20140521：股东大会通过 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-26 ｜ 109.2｜ 否 ｜
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｜ ｜兴业皮革科技股份有限公司（以下简称“公司”或“兴业科技”｜
｜ ｜）拟与福建亿利环境技术有限公司（以下简称“福建亿利”）签｜
｜ ｜订《技术服务合同》，将公司在生产过程中产生的危险废物含铬｜
｜ ｜废皮屑、含铬污泥委托给福建亿利处置。 ｜
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