☆风险因素☆ ◇002607 亚夏汽车 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——中金公司:融资租赁将是中长期成长亮点【2013-06-03】
公司目前股价对应2013/14年市盈率分别17倍和13倍，处于行业中高端。考虑到公司
较强的区域优势，新车销售业务逐步恢复以及融资租赁业务未来较大的成长空间，维
持对公司推荐评级。
增 持——海通证券:经销商1季度盈利水平有所改善【2013-04-24】
我们预计公司2013-2015年的全面摊薄EPS分别为0.58元、0.69和0.89元，按照4月22
日收盘价计算2013-2015年动态市盈率分别为15倍、12倍和9倍。公司是安徽汽车经销
商龙头企业，扩张步伐稳健，维修业务随着店龄增长不断增加，考虑到公司较大的业
绩弹性，我们给予公司2013年20倍的PE，6个月目标价11.60元，维持对公司的“增持
”评级。
增 持——中原证券:稳健扩张，环比改善【2013-04-24】
预计公司2013-2014年EPS分别为0.55元和0.71元。按4月23日收盘价8.04元计算，对
应市盈率14.73倍和11.28倍，维持“增持”评级。
增 持——中信建投:后服务市场空间广阔【2013-04-24】
全年看，新车销售稳中回升，后服务保持快速增长，但同时费用率仍将处于高位，预
计2013-2014年EPS0.51、0.60元，考虑公司在安徽省区域龙头地位和后服务市场前景
，维持“增持”评级，目标价9.00元。
增 持——海通证券:公司扩张步伐稳健，行业竞争激烈【2013-04-23】
我们预计公司2013-2015年的全面摊薄EPS分别为0.58元、0.69和0.89元，按照4月22
日收盘价计算2013-2015年动态市盈率分别为15倍、12倍和9倍。公司是安徽汽车经销
商龙头企业，扩张步伐稳健，维修业务随着店龄增长不断增加，考虑到公司较大的业
绩弹性，我们给予公司2013年20倍的PE，6个月目标价11.60元，维持对公司的“增持
”评级。
推 荐——平安证券:多重不利因素致新车销售利润大幅下降【2013-04-23】
我们认为2013年亚夏汽车仍将处于日系品牌销售难以恢复到往年水平风险中；此外，
公司2012年新设品牌4S店初期仍需要较多配套资金及人员投入；预计2013年新车销售
毛利率环比有所回升，但可能仍处于3%以下的较低水平；维修与配件、驾培业务、保
险经纪业务仍将有较高增幅。我们下调公司业绩预测为2013年、2014年每股收益为0.
50元、0.61元，考虑到公司新车销售业务很可能已于4Q13达到最坏情况，后续几个季
度经营业绩环比向上概率较大，给予目标价10元。维持“推荐“评级。
推 荐——中投证券:扩张步伐持续，关注售前、售后业务【2013-02-20】
基于以上分析，我们预计公司12-14年实现营业收入38.0亿、51.0亿和66.0亿，EPS分
别为0.48元、0.57元和0.72元。考虑到安徽地区汽车市场正在释放，公司处于快速扩
张期，未来6-12个月目标价11.5元，“推荐”评级。
推 荐——平安证券:新车销售利润率回升提供业绩弹性【2013-01-16】
我们预计2012年、2013年亚夏汽车EPS为0.47元、0.62元，维持“推荐”评级。
审慎推荐——招商证券:受到日系车影响，业绩下滑【2012-10-29】
我们预计4Q情况与3Q差不多，由于日系车依然没有有效回复，尚需等待三大日系车企
有进一步的商务动作。预估每股收益12年0.46元、13年0.62元，对应12年的PE、PB分
别为17.7、1.7，维持“审慎推荐-A”投资评级。
谨慎推荐——长江证券:短期受日系车下滑冲击，未来看点在于外延扩张【2012-10-29】
综合考虑仍维持“谨慎推荐”评级：短期内公司受“钓鱼岛”事件及行业周期影响较
大，但公司外延式扩张稳步有序，成长确定性高。预计公司2012、2013年EPS分别为0
.44元与0.66元，PE为18.5倍、12.4倍。
增 持——中信建投:期待新车销售走出谷底【2012-08-22】
维持2012-2013年EPS分别0.60、0.74元的预测，按9.10元收盘价，对应动态市盈率为
15.2倍和12.3倍。考虑公司安徽省区域龙头地位，给予2012年15-20倍PE估值区间，
目标价10.50元，维持“增持”评级。
推 荐——东兴证券:业绩短期受压，长期空间犹在【2012-08-22】
综上所述，我们认为公司长期受益安徽省内巨大空间实现高速扩张的逻辑未变。短期
来看，下半年较二季度有望好转，但受压行业价格战的状况仍将存在。预计公司2012
到2014年EPS分别为0.57、0.73和0.95元，对应2012年8月22日收盘价9.08元的PE分别
为16倍、13倍和10倍，给予“推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:经销业务拖累整体盈利能力，期待外延扩张带动内生增长【2012-08-21】
预计公司2012、2013年EPS分别为0.56元与0.71元。尽管当前乘用车行业整体平淡，
但是我们看好安徽汽车市场的增长潜力、公司稳健的扩张策略及整体业务结构的优化
趋势，综合考虑给予“谨慎推荐”评级。
推 荐——中金公司:财政补助缓解二季度业绩压力【2012-08-21】
我们下调公司2012/13年每股盈利分别至0.57元和0.72元，幅度分别为19%和25%。目
前股价对应2012/13年市盈率分别为16倍和13倍，估值处于行业中端。考虑到公司较
强的区位优势以及网点快速扩张带来的长期发展潜力，维持对公司推荐的评级。
增 持——湘财证券:盈利能力下降，政府补贴稳业绩【2012-08-21】
随宏观经济企稳，购车需求恢复速度将加快，在去年和今年新建的4S店度过投入初期
后，公司下半年经营压力将趋于缓解，如公司下半年能够已适当价格收购成熟4S店，
将有助于缩短公司的投入期，可能产生交易性的机会。预计公司12、13年EPS为0.56
、0.59元，“增持”评级。
推 荐——平安证券:2Q12应是新车销售业务毛利率低谷【2012-08-21】
下调公司盈利预测，预计2012年、2013年每股收益分别为0.58元、0.72元，目前动态
PE15.7倍，PB1.9倍。考虑到公司作为安徽省汽车龙头，近年处于快速发展期；且新
车销售毛利润占比较低，业务稳定性相对更强；后期随着整车厂对经销商支持力度加
大，及公司新开店逐步贡献盈利，公司新车销售业务的盈利向上弹性较大，维持“推
荐”评级。
增 持——中原证券:三季度汽车零售或有改善【2012-08-21】
预计公司2011-2012年EPS分别为0.59元和0.68元，较前期预测略有下调。按8月20日
收盘价9.07元计算，对应市盈率15.27倍和13.30倍。维持“增持”评级。
增 持——海通证券:经销商行业竞争加剧，业绩增长来自政府补贴【2012-08-21】
我们预计公司2012-2014年的全面摊薄EPS分别为0.54元、0.57和0.71元，按照8月20
日收盘价计算2012-2014年动态市盈率分别为17倍、16倍和13倍。公司是安徽汽车经
销商龙头企业，维修业务随着店龄增长不断增加，考虑到公司较大的业绩弹性，我们
给予公司2012年20倍的PE，6个月目标价10.80元，维持对公司的“增持”评级。
增 持——天相投顾:扩张思路清晰，快速成长可期【2012-06-07】
我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.58元、0.75元和0.99元，以最新收盘价计算
，对应的动态市盈率分别是21、16和12倍，维持公司“增持”的投资评级。
强烈推荐——东兴证券:双重扩张渐入佳境，品牌结构迅速优化【2012-05-26】
公司2012-2014年EPS（摊薄后）分别为0.67、0.87和1.15。按照2012年5月25日收盘
价24.15元和转股比例折算后，对应PE分别为18、14和11倍。考虑到亚夏汽车是A股唯
一的中西部经销商投资标的且处于高速成长的初期，属于A股汽车行业中具有稀缺性
的投资标的，当前PE明显偏低，给予“强烈推荐”的投资评级。
推 荐——中金公司:业绩符合预期，网点加速布局【2012-04-23】
维持公司2012/13年EPS预测为1.40和1.93元，目前股价对应2012年PE为18.6倍，估值
处于行业中端。我们维持推荐评级。
增 持——中信建投:新开店为收入增长动力【2012-04-23】
维持2012-2013年EPS分别1.21、1.48元的预测，按26.04元收盘价，对应动态市盈率
为21.5倍和17.6倍。考虑公司安徽省区域龙头地位，给予2012年25倍PE估值，目标价
30.25元，维持“增持”评级。
增 持——海通证券:1季度业绩符合预期【2012-04-23】
维持对公司的“增持”评级。我们预计公司2012-2013年的全面摊薄EPS分别为1.33元
和1.82元，按照4月20日收盘价计算2012-2013年动态市盈率分别为20倍和14倍。公司
是安徽汽车经销商龙头企业，未来两年快速扩张，考虑到公司较大的成长空间，我们
给予公司2012年25倍的PE，6个月目标价33.26元，维持对公司的“增持”评级。
谨慎推荐——民生证券:扩张依然强劲【2012-04-22】
预计12-14年公司EPS分别为1.20元、1.44元、2.00元，对应11-13年的动态市盈率为2
2、18、13倍。维持谨慎推荐评级。
推 荐——国都证券:维修业务高速成长，公司价值快速提升【2012-04-17】
我们预计公司2012~2014年收入增速分别为35.73%、27.51%和25.46%，EPS分别为1.32
、1.70和2.17元，对应2012~2013年动态估值分别为19.4X、15.1X和11.8X，公司在安
徽省内4S店扩张空间很大，带动高毛利售后服务高速成长，给予“推荐-A”的评级。
推 荐——中金公司:受益安徽需求提升，业绩快速增长【2012-04-17】
小幅下调2012/13年EPS预测至1.40和1.93元，维持增速预测不变。目前股价对应2012
年PE为19倍，估值处于行业中端。考虑到公司作为安徽汽车经销行业龙头，能够充分
受益省内需求增长，同时网店加速扩张带来外生性增长，维持对公司推荐评级。
推 荐——平安证券:快速扩张或致短期利润率下降【2012-04-17】
我们预计公司2012年上半年盈利能力可能呈继续下降趋势，2012下半年有望企稳。预
计亚夏汽车2012年、2013年每股收益分别为1.24元、1.69元，目前动态PE21.7倍，考
虑到公司作为皖南汽车龙头，近年均处于快速发展期，且若汽车业于2012年中复苏向
上，公司新开店贡献盈利进度有望加快，值得给予22倍动态PE，目前估值合理，维持
“推荐”。
推 荐——兴业证券:继续受益区域高增长，关注价格战风险【2012-04-17】
我们将此前对2012年EPS的预测值从此前的1.42元调低至1.31元，2013、2014年EPS预
测分别为1.66元和2.06元。按照2012年4月16日股价计算，对应2012～2014年EPS的PE
分别为20、16和13倍。按照2011年12月31日每股净资产计算的最新PB为3.0倍。
增 持——中信建投:后服务业务快速增长【2012-04-17】
预计2012-2013年EPS分别为1.21元和1.48元，按26.91元收盘价，对应动态市盈率为2
2.2倍和18.2倍。考虑公司发展空间及独特区域地位，给予2012年25倍PE估值，目标
价30.25元，首次“增持”评级。
增 持——海通证券:维修业务快速增长，加快扩张步伐【2012-04-17】
我们预计公司2012-2013年的全面摊薄EPS分别为1.33元和1.82元，按照4月16日收盘
价计算2012-2013年动态市盈率分别为20倍和15倍。公司是安徽汽车经销商龙头企业
，未来两年快速扩张，在行业稳增长的环境下业绩有望保持较快增长。考虑到公司较
大的成长空间，我们给予公司2012年25倍的PE，6个月目标价33.26元，维持对公司的
“增持”评级。
买 入——国金证券:11年业绩快速增长，12年将加速扩张【2012-04-16】
预计公司2012-2014年归属母公司股东净利润分别为1.19、1.66、2.35亿元，同比分
别增长31.6%、39.2%、41.4%，对应EPS分别为1.36、1.89与2.67元。
增 持——东海证券:公司处在快速扩张期【2012-02-23】
我们预计2011-2013年公司实现的归属于上市公司股东的净利润分别为1.05亿元、1.2
5元和1.52亿元，同比增幅分别为38.8%、19.7%和21.2%，折合成2011-2013年的EPS分
别为1.19元、1.43元和1.73元。考虑到未来安徽汽车保有量的较大增长空间和公司在
安徽市场的龙头地位，给予“增持”的投资评级。
增 持——海通证券:融资扩张促成长【2012-02-23】
我们预计公司2011-13年EPS1.11元、1.49元和1.97元，按照2月22日收盘价计算2011-
2013年动态市盈率为26.43倍、19.73倍和14.93倍，考虑公司快速扩张的可能，给予
公司2012年25倍的PE，对应目标价37.34元，维持“增持”的投资评级。
审慎推荐——招商证券:省内扩张加速，盈利能力提升【2012-02-20】
我们预计12年汽车销量高速增长依然在2、3线城市，安徽具备快速增长潜力，为公司
新开店提供发展良机。预估每股收益11年1.18元、12年1.5元，对应11年的PE、PB分
别为23、6.8，公司属于快速发展的区域经销商企业，给予“审慎推荐-A”投资评级
。
买 入——华泰联合:小块头、好体格、大前途【2012-02-17】
我们预计2012-2013年亚夏汽车营业收入为52.8和76.5亿元，归属母公司的利润为1.4
6和1.95亿元，最新摊薄EPS为1.66和2.21，对应2012年2月15日27.38元的PE分别16.5
倍和12.4倍，给予买入评级。
推 荐——中金公司:需求方兴未艾，盈利加速向上【2012-02-13】
我们预计公司2012和2013年将分别实现净利润1.38亿元和1.92亿元，对应EPS分别为1
.57和2.18元，同比分别增长37%和38%。目前股价对应2012/2013年市盈率分别为16.4
倍和11.8倍，估值处于汽车及经销商行业中端，处于中小板估值中低端。考虑到公司
地处安徽，需求增长较快，且借力资本市场网点加速扩张，我们看好公司长期发展潜
力，首次关注给予公司推荐评级。
增 持——海通证券:快速扩张的中高端乘用车经销商【2011-12-23】
亚夏汽车是安徽汽车经销商龙头企业，未来两年快速扩张，在行业稳增长的环境下业
绩有望保持快速增长。我们预计公司2011-13年EPS1.15元、1.39元和1.96元，按照12
月22日收盘价计算2011-2013年动态市盈率为25.22倍、20.83倍和14.74倍，考虑公司
较大的成长空间，给予公司2012年25倍的PE，对应目标价34.69元，首次覆盖给予“
增持”的投资评级。
推 荐——中投证券:快速扩张的汽车经销区域龙头【2011-12-17】
投资建议：基于以上分析，预计公司11-13年实现营业收入34.28亿、43.98亿和62.82
亿，11-13年EPS分别为1.18元、1.53元和2.00元。考虑到公司未来两年复合增速在30
%以上，未来6-12个月目标价35元，首次给予“推荐”评级。
推 荐——兴业证券:新店扩张加快，老店仍在成长【2011-11-11】
我们预计公司2011、2012、2013年的每股收益分别为1.12元、1.42元和1.90元。按照
公司2011年11月10日33.60元的收盘价计算，公司的2011年、2012年的动态市盈率分
别为30倍，24倍和18倍。以2011年9月30日的每股净资产8.88元计算，公司的最新PB
为3.78倍。
推 荐——平安证券:三季度毛利率同比提升或因业务结构持续改善【2011-10-31】
我们预计公司2011-2013年每股收益分别为1.20、1.67、2.16元。首次给予“推荐”
投资评级。
推 荐——东兴证券:短期增速下滑不改长期高增长【2011-10-31】
预计公司2011-2013年EPS分别为1.17、1.62和2.09，对应PE分别为28、20和15倍。虽
然公司三季度增速出现一定程度下滑，但考虑到汽车后市场广阔的成长空间和安徽地
区较好的发展机遇仍将支撑公司的长期高增长，给予“推荐”评级。
强烈推荐——民生证券:进一步海阔天空【2011-09-26】
公司是区域汽车销售的龙头，正处在快速扩张阶段，未来三年公司净利润复合增长率
为37%。预计11-13年公司EPS分别为1.34元、1.72元、2.23元，对应11-13年的动态市
盈率为22、17、13倍。首次给予公司强烈推荐评级，目标价36元。
增 持——中原证券:快速成长值得期待【2011-09-02】
预计公司2011-2013年营业收入为37.37亿元、50.30亿元和70.83亿元，实现净利润1.
15亿元、1.61亿元和2.17亿元，按发行后总股本摊薄计算EPS分别为1.31元、1.83元
和2.46元，较前期预测有所上升。首次给予“增持”投资评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ 36｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-30 ｜ 101200｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜芜湖亚夏汽车股份有限公司（以下简称“公司、亚夏汽车”）为｜
｜ ｜维持公司正常的经营所需，根据《深圳证券交易所股票上市规则｜
｜ ｜》的有关规定，2014年公司将按照公开、公平、公正的原则，依｜
｜ ｜据市场条件公平、合理地与关联方发生采购、销售及其接受或提｜
｜ ｜供劳务，杜绝与关联方之间发生不必要的关联交易。现将2014年｜
｜ ｜度关联交易的预计情况报告如下：1、公司预计2014年向关联股 ｜
｜ ｜东安徽亚夏实业股份有限公司（以下简称“安徽亚夏”）及其下｜
｜ ｜属子公司出售、采购商品、提供及接受劳务、场地租赁（除购置｜
｜ ｜土地外），金额预计不超过1,200万元，并将在预计发生的关联 ｜
｜ ｜交易中均严格按照市场价格作为定价依据。2、预计安徽亚夏及 ｜
｜ ｜其实际控制人无偿为公司及其下属子公司提供抵押、担保、保证｜
｜ ｜，总额将不超过10亿元(含公司债提供的2.6亿元保证担保),除公｜
｜ ｜司债担保函到期期限以外，其他项所提供的抵押、担保、保证期｜
｜ ｜限自2014年度股东大会批准通过之日起，截至下一年度股东大会｜
｜ ｜审议召开之日止。20140430：股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-09 ｜ 70232.2286｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜芜湖亚夏汽车股份有限公司(以下简称“公司、亚夏汽车”)为维｜
｜ ｜持公司正常的经营所需,根据《深圳证券交易所股票上市规则》 ｜
｜ ｜的有关规定,2013年公司将按照公开、公平、公正的原则,依据市｜
｜ ｜场条件公平、合理地与关联方发生采购、销售及其接受或提供劳｜
｜ ｜务,杜绝与关联方之间发生不必要的关联交易。现将2013年度关 ｜
｜ ｜联交易的预计情况报告如下:1、公司预计2013年向关联股东安徽｜
｜ ｜亚夏实业股份有限公司(以下简称“安徽亚夏”)及其下属子公司｜
｜ ｜出售、采购商品、提供及接受劳务、场地租赁(除购置土地外), ｜
｜ ｜金额预计不超过500万元,并将在预计发生的关联交易中均严格按｜
｜ ｜照市场价格作为定价依据。2、预计安徽亚夏及其实际控制人无 ｜
｜ ｜偿为公司及其下属子公司提供抵押、担保、保证,总额将不超过9｜
｜ ｜亿元(含公司债提供的2.6亿元保证担保),且提供的抵押、担保、｜
｜ ｜保证期限自2012年度股东大会批准通过之日起,截至下一年度股 ｜
｜ ｜东大会审议召开之日止。20130520：股东大会通过20140409：20｜
｜ ｜13年度公司与上述关联方发生的实际交易金额为70232.2286万元｜
｜ ｜。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-08-05 ｜ 2009000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-08-05 ｜ 4018000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
