☆经营分析☆ ◇688551 科威尔 更新日期：2025-10-29◇
★本栏包括 【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.经营投资】【4.参股控股企业经营状况】
【1.主营业务】
以测试电源为基础产品，为多行业提供测试系统及智能制造设备。
【2.主营构成分析】
【2025年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜测试电源 ｜ 19942.04｜ 8049.31｜ 40.36｜ 88.84｜
｜功率半导体测试装备 ｜ 1484.81｜ 788.16｜ 53.08｜ 6.61｜
｜氢能测试及智能制造装备 ｜ 840.15｜ 249.77｜ 29.73｜ 3.74｜
｜其他业务 ｜ 180.24｜ 153.61｜ 85.23｜ 0.80｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜国外 ｜ 2227.22｜ 1284.80｜ 57.69｜ 92.51｜
｜其他业务 ｜ 180.24｜ 153.61｜ 85.23｜ 7.49｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜直销 ｜ 12861.24｜ 4380.20｜ 34.06｜ 57.30｜
｜分销 ｜ 9405.77｜ 4707.05｜ 50.04｜ 41.90｜
｜其他业务 ｜ 180.24｜ 153.61｜ 85.23｜ 0.80｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2024年年度概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜电动车辆 ｜ 20522.47｜ 9280.66｜ 45.22｜ 42.91｜
｜新能源发电 ｜ 15934.35｜ 6821.54｜ 42.81｜ 33.32｜
｜氢能 ｜ 9505.79｜ 4454.86｜ 46.86｜ 19.88｜
｜功率半导体 ｜ 1566.35｜ 691.66｜ 44.16｜ 3.28｜
｜其他业务 ｜ 298.25｜ 274.84｜ 92.15｜ 0.62｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜测试电源 ｜ 36456.82｜ 16102.20｜ 44.17｜ 76.23｜
｜氢能测试及智能制造装备 ｜ 9505.79｜ 4454.86｜ 46.86｜ 19.88｜
｜功率半导体测试及智能制造｜ 1566.35｜ 691.65｜ 44.16｜ 3.28｜
｜装备 ｜ ｜ ｜ ｜ ｜
｜其他业务 ｜ 298.25｜ 274.84｜ 92.15｜ 0.62｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜国外 ｜ 3037.15｜ 1903.30｜ 62.67｜ 91.06｜
｜其他业务 ｜ 298.25｜ 274.84｜ 92.15｜ 8.94｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜直销 ｜ 34622.95｜ 14884.65｜ 42.99｜ 72.39｜
｜经销 ｜ 12906.01｜ 6364.08｜ 49.31｜ 26.98｜
｜其他业务 ｜ 298.25｜ 274.84｜ 92.15｜ 0.62｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2024年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜测试电源 ｜ 19889.04｜ 10090.86｜ 50.74｜ 78.31｜
｜氢能测试及智能制造装备 ｜ 4573.83｜ 2252.22｜ 49.24｜ 18.01｜
｜功率半导体测试装备 ｜ 780.65｜ 318.08｜ 40.75｜ 3.07｜
｜其他业务 ｜ 155.35｜ 135.13｜ 86.98｜ 0.61｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜国外 ｜ 1621.03｜ 1093.17｜ 67.44｜ 91.25｜
｜其他业务 ｜ 155.35｜ 135.13｜ 86.98｜ 8.75｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜直销 ｜ 18895.87｜ 9054.10｜ 47.92｜ 74.40｜
｜分销 ｜ 6347.64｜ 3607.06｜ 56.83｜ 24.99｜
｜其他业务 ｜ 155.35｜ 135.13｜ 86.98｜ 0.61｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2023年年度概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜新能源发电 ｜ 18089.54｜ 10353.44｜ 57.23｜ 34.20｜
｜电动车辆 ｜ 18057.51｜ 9792.70｜ 54.23｜ 34.14｜
｜氢能 ｜ 11197.77｜ 5254.65｜ 46.93｜ 21.17｜
｜功率半导体 ｜ 5348.06｜ 2920.13｜ 54.60｜ 10.11｜
｜其他业务 ｜ 202.19｜ 172.34｜ 85.24｜ 0.38｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜测试电源 ｜ 36147.05｜ 20146.14｜ 55.73｜ 68.34｜
｜氢能测试及智能制造装备 ｜ 11197.77｜ 5254.65｜ 46.93｜ 21.17｜
｜功率半导体测试及智能制造｜ 5348.06｜ 2920.13｜ 54.60｜ 10.11｜
｜装备 ｜ ｜ ｜ ｜ ｜
｜其他业务 ｜ 202.19｜ 172.34｜ 85.24｜ 0.38｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜华东 ｜ 31226.36｜ 17365.12｜ 55.61｜ 59.03｜
｜华南 ｜ 10583.36｜ 5489.17｜ 51.87｜ 20.01｜
｜华北 ｜ 6991.23｜ 3300.06｜ 47.20｜ 13.22｜
｜华中 ｜ 1860.82｜ 1039.66｜ 55.87｜ 3.52｜
｜西南 ｜ 1081.59｜ 565.03｜ 52.24｜ 2.04｜
｜国外 ｜ 864.09｜ 505.19｜ 58.46｜ 1.63｜
｜其他业务 ｜ 202.19｜ 172.34｜ 85.24｜ 0.38｜
｜港澳台 ｜ 53.57｜ 38.88｜ 72.58｜ 0.10｜
｜西北 ｜ 31.86｜ 17.82｜ 55.94｜ 0.06｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜直销 ｜ 44579.06｜ 23414.30｜ 52.52｜ 84.28｜
｜经销 ｜ 8113.81｜ 4906.62｜ 60.47｜ 15.34｜
｜其他业务 ｜ 202.19｜ 172.34｜ 85.24｜ 0.38｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【3.经营投资】
【2025-06-30】
一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
（一）公司主营业务情况
科威尔是一家以测试电源为基础产品，为多行业提供测试系统及智能制造设备的综
合性测试装备公司。公司设立测试电源、氢能测试及智能制造、功率半导体测试及
智能制造三大事业部，主要产品线有测试电源产品线、氢能测试及智能制造装备产
品线、功率半导体测试及智能制造装备产品线等。产品主要应用于新能源发电、电
动车辆、电解槽及燃料电池、功率半导体等工业领域。此外，由于测试电源产品运
用的广泛性特点，公司产品也适用于轨道交通、汽车电子、智能制造、机电设备、
航空航天、实验室认证等众多场景。
1、测试电源产品线
公司测试电源产品线布局广泛，包括大功率交/直流测试电源、小功率可编程双向
交/直流源载系统及高度集成的电测系统解决方案等产品系列。
大功率测试电源系列：专注于高功率密度与高可靠性，功率范围覆盖几十千瓦至兆
瓦级，主要服务于新能源汽车（如电机、电控、动力电池等）、光伏逆变器、储能
系统（PCS）、大功率工业设备等领域的研发验证与生产测试环节。
小功率测试电源系列：产品包括可编程双向高性能直流电源、可编程双向交流电源
、可编程双向交/直流源载系统以及可编程直流电子负载等，适用于新能源汽车、
光伏储能、消费电子、通信设备、半导体、实验室研发、航空航天等应用场景。
电测系统解决方案：提供软硬件一体化的综合测试平台，包括基于模块化电源构建
的自动化测试系统、电池充放电测试系统、光伏/储能仿真测试系统、交/直流充电
桩测试系统等。通过高度集成电源、负载、数据采集、控制软件，满足复杂、高效
、自动化的测试需求，为客户提供一站式测试能力。
测试电源产品线主要应用场景如下
值得一提的是，受益于人工智能及AI服务器行业需求的快速增长，公司的各类测试
电源产品在服务器电源行业得到快速应用，覆盖PSU、HVDC-PSU、Power Shelf、Po
wer Shelf Rack、BBU、UPS等电源转换装置的测试验证。
2、氢能测试及智能制造装备产品线
公司积极围绕氢能产业中至关重要的用氢端（燃料电池系统）和制氢端（电解水制
氢系统）两大核心应用场景进行布局，为氢能产业提供综合测试解决方案，产品涵
盖电解槽测试系统、燃料电池测试系统。
燃料电池测试系统：聚焦于燃料电池的研发设计、下线检测以及第三方验证，保证
其效率安全和使用寿命，推出针对燃料电池性能、可靠性和耐久性等方面的测试解
决方案。产品系列包括燃料电池电堆测试系统、燃料电池发动机测试系统、燃料电
池子系统测试（如氢气子系统、空气子系统及热管理子系统）等。
电解槽测试系统：公司已推出功率范围覆盖广，可兼容ALK（碱性电解槽）、PEM（
质子交换膜电解槽）和AEM（阴离子交换膜电解槽/弱碱性电解槽）等多种技术路径
电解槽的测试系统，适用于电解水制氢设备（电解槽）的研发、性能验证、出厂测
试及质控。产品系列包括单池常压电解槽测试系统、高压单池电解槽测试系统、多
通道电解槽测试系统、氢能专用电源及电子负载等致力于为客户提供从单池到兆瓦
级系统的全生命周期测试服务，助力氢能产业链降本增效，推动绿色能源转型。
氢能测试及智能制造装备产品线主要应用场景如下：
3、功率半导体测试及智能制造装备产品线
公司在功率半导体领域围绕高端测试装备的国产化突破与生产测试流程的自动化/
智能化升级进行布局，不断丰富和完善覆盖功率模块从芯片验证、模块研发测试到
规模化量产测试所需的高性能、高可靠性设备及解决方案，通过完整的产品矩阵，
推动高端功率半导体测试设备的国产化进程，为国内新能源汽车等关键领域的功率
半导体供应链自主可控和产业升级提供坚实的装备支撑。产品线包括动态测试系统
、静态测试系统、功率器件热特性测试系统以及自动化测试工作站等测试解决方案
。
功率半导体测试及智能制造装备产品线主要应用场景如下：
（二）主要经营模式
1、研发模式
公司始终坚持技术与产品的自主研发和创新，同时注重产学研合作。公司围绕电力
电子变换技术进行持续优化创新，不断进行新材料应用和软件控制算法迭代。在前
瞻布局方面，公司通过与高校合作提升技术创新能力；在拓展不同应用行业时，公
司注重与客户协同合作，提高产品开发的针对性，缩短研发周期。
2、采购模式
公司采购部主导供应商的开发、管理以及原材料采购工作。公司制定了《采购控制
程序》《供应商管理程序》等制度文件以规范公司的采购业务。质量部从采购前、
采购过程中以及采购后对原材料的品质以及供应商进行监督、管控。采购部门根据
需求计划物料的交期，从供应链安全、成本可控等维度确定原材料的采购计划，生
产部门结合库存情况提出采购申请。为确保物料供货无虞，准时交付客户，公司对
关键原材料进行梳理，一方面积极寻求国产替代、开发备选供应商；另一方面从技
术架构上进行迭代，绕过长周期物料。
3、生产模式
目前公司采用“以销定产+库存式生产”相结合的生产模式。“以销定产”主要针
对各类测试系统产品，根据客户的差异化需求进行产品定制化设计及生产制造，以
满足不同客户对产品不同的技术指标和交期的需求；“库存式生产”主要针对公司
目前可标准化生产制造的产品，结合市场预判和生产计划进行预生产，达到快速响
应客户需求及平衡产能的目标。
4、销售模式
公司的产品销售属于技术型销售，需要理解产品应用和特点，同时要求公司具备快
速的服务响应能力，目前公司采取以直销为主的销售模式。同步地，为了匹配公司
标准化产品的销售模式，公司正在积极推动分销体系的建设。随着分销体系逐步运
行完善，公司将逐步向“直销分销相结合，大功率及系统产线产品以直销为主，小
功率及标准产品以分销为主”的销售模式转变。
（三）公司所属行业情况
1、行业的发展阶段
科威尔是一家深耕于高端测试装备领域的综合性测试解决方案供应商，公司目前核
心业务聚焦于新能源发电（如光伏、储能）、电动车辆、氢能、功率半导体等国家
战略性新兴产业，提供覆盖研发验证、品质管控到生产测试的关键测试系统和智能
化制造装备。面对下游各异的技术路线与多元需求，科威尔专注为下游行业的复杂
测试场景提供专业解决方案。
根据中国证监会《上市公司行业分类指引》，公司所处行业为“制造业”之“专用
设备制造业”（行业代码：C35）。根据《国民经济行业分类与代码》（GB/4754-2
017），公司所处行业为“C356电子和工业机械专用设备制造业”。
测试设备企业往往与下游技术迭代共振，属于量测行业的细分领域。纵观全球，测
试测量领域的知名企业通常淡化单一行业属性，凭借跨学科、跨场景的平台化能力
，提供多样化的测试测量工具，通过并购等方式持续拓宽产品半径。该行业的发展
与经济基础和科技发展阶段紧密相关，因此欧美、日韩等发达国家的综合型测试设
备公司拥有更全面的产品谱系和更高的应用成熟度，孕育出如阿美泰克（Ametek）
、是德科技（Keysight）、赛默飞（ThermoFisher）、李斯特（AVL）、堀场（Hor
iba）、岛津（Shimadzu）等行业巨头。相比之下，国内测试设备企业起步较晚，
多数公司从特定细分场景切入，依托国内科技发展红利迅速崛起，并在光伏、锂电
池、新能源汽车、储能等本土优势产业快速突围，正在加速缩小与国际巨头的差距
。
测试设备是典型的技术与知识“双密集型”领域，融合电力电子、计算机仿真、自
动化及控制、通信、电化学、流体力学、微电子等多学科综合技术。其核心技术研
发呈现周期长、投入大、风险高的特征，且不同产品线间技术跨度显著，构筑了坚
实的复合型护城河。
伴随下游应用持续演进，测试设备正在加速向更高精度、更高效率、更高集成度方
向升级。科威尔凭借多年深耕测试设备行业的积淀，打造了以“客户需求为起点、
核心技术平台化为支撑，产品群快速迭代、与头部客户协同共创”为核心的闭环体
系，敏锐把握产业变革机遇，紧跟行业前沿，持续巩固领先优势，以保持产品竞争
优势。
2、公司所处行业地位
随着国际政治经济形势的变化，国内高端装备、战略新兴产业等重点领域迎来了发
展的黄金年代。创新和自主可控为工业技术基础领域行业提出了更高、更迫切的要
求，增长动力强劲。国产测试设备制造商的崛起已成为行业重要趋势，在不同功率
领域呈现出差异化替代态势：在大功率测试电源领域，以科威尔为代表的国内企业
已完成进口替代，在国内发展基础良好的光伏、新能源汽车等领域，测试设备服务
商已以国产为主，公司和其他检测、测试类的国产品牌凭借性价比优势、及时高效
的售后服务、成熟的产品稳定性以及更短的供货周期等逐步赢得下游客户认可，逐
步替代了美国Ametek\deguoElektro Automatik等传统国际品牌；在小功率测试电
源领域，国产替代进程正在急速推进。中国台湾致茂电子（Chroma）、艾德克斯（
ITECH）等品牌已经实现了大部分产品线对美国Ametek、德国Elektro Automatik（
Fortive旗下泰克科技于2024年4月完成对EA的收购）等进口品牌的替代。科威尔作
为行业后进入者，正通过不断完善产品线、提升技术精度和拓展应用场景来逐步实
现替代。国产替代的核心竞争力已从单纯价格优势转向综合服务能力比拼。国内企
业能够提供更贴近客户需求的定制化解决方案，响应速度远超国际品牌。在这一转
型浪潮中，科威尔凭借其深厚的技术积累、灵活的定制开发能力和高效的本地化服
务，其综合实力赢得市场广泛认可。
能源的清洁转型是新一轮科技革命和产业变革的重要内容和有力支撑。氢能作为来
源丰富、应用广泛、绿色低碳的二次能源，是大国深度布局、激烈竞争的关键前沿
领域。随着国家层面产业规划的推出，地方政府积极跟进，下游应用潜力的驱动，
氢能测试设备市场仍保持增长态势，并吸引战略资本持续布局。该领域的发展逻辑
正从单纯的需求扩张转向技术迭代与降本增效驱动，测试环节作为支撑氢能技术成
熟与商业化落地的关键基础设施，其重要性日益凸显。目前，燃料电池测试领域的
国际头部企业包括加拿大Greenlight（奥地利AVL于2018年入股Greenlight）和德
国FuelCon（Horiba于2018年完成对FuelCon的收购）等。面对行业发展对成本和效
率提出的更高要求，具备交期快、性价比优势的测试系统国产化进程正在加速。科
威尔、群翌能源、大连锐格等国内专业厂商凭借灵活性和技术积累崭露头角。科威
尔在氢能领域的布局从燃料电池测试延伸至制氢环节，构建了覆盖单池至兆瓦级系
统全生命周期测试能力。在制氢环节，公司采取多技术路线并进策略，同步布局PE
M、ALK（碱性）及AEM电解槽测试设备，适配绿氢产业多元化技术路径发展需求。
碱性槽测试规模化量产环节目前主要由AVL和Horiba有较为成熟的解决方案，下游
客户出于降本考虑常选择自制设备。PEM电解槽测试受制于成本高和技术成熟度，
仍处于示范工程阶段。科威尔于2023年交付国内首台2.5MW大功率PEM测试系统。科
威尔紧密围绕头部客户需求，积极开发低成本批量测试解决方案，目前已推出单池
常压/高压测试系统及支持12通道扩展的多通道测试系统，凭借高精度、智能化的
特性，为PEM/ALK/AEM电解槽的研发、生产及认证提供一站式测试解决方案。
随着全球制造业向中国的转移，中国已逐渐成为全球最大的IGBT消费市场，近年来
产业国产化进程显著加速，出现一批有代表性的国内本土制造企业，如中车时代电
气、比亚迪半导体、斯达半导、士兰微、宏微科技等。IGBT模块动态、静态测试系
统作为IGBT模块研发和制造过程中重要的测试系统，行业初期由瑞士LEMSYS（Tera
dyne于2019年完成对LEMSYS的收购）、意大利CREA（Advantest于2022年8月完成对
CREA的收购）等国外品牌占据主要市场份额。科威尔作为国内IGBT测试装备的头部
企业，通过持续技术创新和产品迭代升级，凭借着产线级测试解决方案在国产品牌
中取得一定市场占有率，并借助自动化的配套能力，逐步向封测装备领域延伸，同
时，公司前瞻性布局SiC模块测试系统，为第三代半导体产业发展做好了技术储备
。
二、经营情况的讨论与分析
2025年上半年，全球经济环境复杂多变，国内经济虽稳步复苏，但下游部分行业资
本开支仍显谨慎，叠加行业竞争加剧，公司整体利润空间持续承压。面对挑战，科
威尔秉持“稳扎稳打，精益运营”的策略：一方面，公司强化内生能力，聚焦降本
增效与费用管控，通过优化流程、提升运营效率以及成本控制等措施，夯实基储稳
固基本盘，为把握未来市场机遇蓄力。另一方面，公司保持战略定力，持续投入资
源于具有技术积累和竞争优势的核心测试设备领域，通过强化销售与研发体系、建
立客户快速响应机制，确保产品紧贴市场需求，深化客户合作，增强客户黏性。
报告期内，公司实现营业收入22,447.25万元，同比下降11.62%；归属于上市公司
股东的净利润为3,100.56万元，较上年同期下降25.92%；实现归属于上市公司股东
的扣除非经常性损益的净利润为818.28万元，较上年同期下降78.50%。
（一）三大业务板块情况
1、测试电源业务：高景气赛道负重前行，盈利空间受挑战
受益于全球新能源产业（光伏、储能、电动汽车等）的发展，公司测试电源业务订
单获取势头良好，订单数量同比实现稳健增长，核心客户群持续拓展。然而，激烈
的市场竞争加剧了行业内卷，对产品定价形成显著压力。同时，为保持技术领先优
势和满足下游快速迭代的需求，公司持续进行研发投入。双重因素影响下，报告期
内，测试电源板块尽管降本增效取得一定成效，但毛利率及整体利润空间受到明显
挤压。
2、氢能业务：处于规模化关键阶段，业绩阶段性承压
报告期内，全球氢能产业仍处于从示范项目主导向大规模商业化应用转型的关键阶
段。尽管长期战略方向明确且政策支持持续，但产业链各环节（尤其是大规模绿氢
生产与应用端）的降本、基础设施建设及商业模式成熟度方面仍面临挑战，致使整
体投资趋于谨慎，部分示范性项目进度延后或规模调整。作为氢能产业链上游关键
测试验证环节，公司氢能板块业务直接受到下游投资节奏调整的影响。报告期内，
新签订单数量及金额同比出现阶段性下滑，客户项目启动和交付周期延长，收入确
认延迟且规模缩减，板块整体表现疲软，处于行业调整期的“阵痛”阶段。
3、功率半导体业务：复苏态势延续，规模尚待提升
全球功率半导体行业自2024年下半年开启的温和复苏趋势，在2025年上半年得以延
续并逐步巩固。在此背景下，公司功率半导体板块业务显现积极信号，下游客户资
本开支意愿有所恢复，询单量和订单量呈现温和增长态势。尽管复苏趋势向好，市
场信心逐步修复，但当前订单增长的绝对规模仍相对有限。公司功率半导体板块业
务增长动能仍需依赖下游行业更强劲的复苏以及新客户的持续突破，整体规模效应
有待进一步释放。
（二）坚持自主创新，持续强化研发核心竞争力
公司以市场为导向，依托持续创新，不断提升自主研发能力与技术实力，丰富产品
矩阵。报告期内，公司研发投入3,757.65万元，占营业收入比例16.74%，研发人员
稳定。2025年上半年，公司在技术创新方面继续取得显著成果。在专利方面，新增
申请专利42项，其中发明专利19项；新增获得授权专利49项，其中发明专利4项。
在产品方面，公司持续丰富产品矩阵，满足多样化市场需求，陆续推出新一代B200
0-EM模组充放电测试系统、B2000-EP系列电池包充放电测试系统以及M2000-MS系列
电机模拟器等。同时，公司积极把握AI服务器电源测试领域市场机遇，为业务增长
注入新动力。
（三）强化精细管理，优化公司运营效率
2025年上半年，公司着力推进精细化管理，通过降本增效举措严格管控成本费用预
算与执行。同时，实施人员结构优化与合理配置，持续完善绩效考核机制，有效激
发各业务单元增收创收的积极性，多效举措提升人均效率，打造高效的人才队伍。
此外，公司进一步加强内控管理体系建设，强化应收账款管理和项目过程管控，提
升运营的规范性及效率，助力公司高质量发展。
三、报告期内核心竞争力分析
(一)核心竞争力分析
1、“一横多纵”战略：构建跨行业技术协同壁垒
测试电源是当今工业社会较为通用的基础研发设备，广泛应用于多个行业，经过多
年耕耘和技术迭代，公司成为国内测试电源行业的头部企业，通过“横向技术通用
化+纵向场景深度化”双轨战略突破增长边界：（1）横向延展：以电力电子变换技
术为核心底座，通过标准化电源产品序列辐射多行业基础测试需求，已成功切入新
能源发电、电动车辆领域，并加速向半导体设备、汽车电子、医疗等高端领域延伸
（2）纵向深耕：在氢能和功率半导体等高潜力赛道，通过“内部孵化+战略投资”
实现解决方案级突破，向客户提供更全面的测试能力、更完整的解决方案。
通过一纵多横的布局，在助力公司销售体量快速提升的同时，也较大程度地增加了
公司产品的核心竞争力和竞争壁垒。
2、人才梯队：ESG导向的全生命周期管理体系
公司始终将人才视为核心战略资源，以“战略牵引、价值创造、动态迭代”为原则
，建立覆盖“选-育-用-留”全生命周期的ESG人才管理体系。核心团队深耕测试电
源领域多年，积累了深厚的专业知识与丰富的行业经验，对测试电源及系统领域的
技术发展、行业应用、企业管理有着深度且独到的理解。在此基础上，公司依据战
略布局与人才发展观，持续吸引行业技术领军人才和行业应用经验丰富的技术人才
，形成“老兵+新锐”的复合型梯队。
公司以“选得准、育得强、用得好、留得妆为主线，在ESG理念指引下构建覆盖管
理层、技术骨干及一线员工的全生命周期人才生态：依托数字化平台实现招聘、培
养、考核实时在线，精准匹配业务需求；建立“初级-中坚-高阶”分层培养体系，
通过内部讲师认证与“夜校+实战轮岗”机制，推动知识共享与技能跃迁；实现绩
效、能力、潜力三维评价体系覆盖全员，确保人才发展与业务节奏同频；采取文化
赋能与多元激励并举，打造兼具战斗力、执行力且可持续成长的人才梯队。
3、研发创新：IPD流程驱动技术质变
公司深知研发投入对于企业自身发展的关键作用，秉持着战略定力，在研发领域持
续坚持研发投入。上市以来，公司累计研发投入超过3个亿，研发团队规模已趋稳
定。多年投入驱动研发实现从量到质的飞跃，成果“含金量”显著提升，荣获国家
级专精特新“小巨人”等荣誉称号；产品性能指标领先行业并获得各个板块头部客
户认可。
为深化创新效能，公司引入以市场需求为核心的IPD研发流程。通过深入细致的市
场调研，精准把握行业趋势和客户多样化需求，并结合国家政策导向开展前瞻性联
合研发。基于综合研判严谨立项，确保项目兼具市场契合度与创新前瞻性。因此，
公司成功孵化出多个高度竞争力产品，赢得市场广泛认可和良好口碑，为公司带来
了可观的经济效益，为持续增长蓄力。
4、品牌与服务：全球化的综合测试解决方案能力
公司作为测试装备制造领域的领先企业，凭借完整的产品线和广泛的行业应用、赢
得了众多知名客户的认可。公司核心优势在于同时掌握测试电源的电力电子变换技
术、馈网技术、通用软件平台、测控仿真算法、流体力学、电化学、微电子、精密
测量及自动化与运动控制等多项关键技术，并成功实现跨行业应用。公司多款产品
在多个领域实现进口替代，得到相关行业客户的认可，显著提升了公司市场地位和
品牌影响力。
在服务方面，公司构建了高效协同的售前售后体系，在国内如北京、深圳、上海、
西安、重庆等多地设置分支机构并配备相关人员；在售前服务方面，公司拥有专业
团队（FAE）进行项目调研和方案对接，确保方案精准适用。在售后服务方面，公
司配备专业团队为客户提供联合调试、系统升级及设备维护和培训等服务，提升客
户满意度并挖掘潜在需求。为强化全球响应能力，公司不仅在国内多地设立分支机
构，更积极拓展海外市场，与日韩、东南亚、欧洲等国家和地区优秀代理商合作，
并在荷兰设立全资子公司，不断完善全球营销网络，为客户提供更贴身、及时的服
务。
(二)报告期内发生的导致公司核心竞争力受到严重影响的事件、影响分析及应对措
施
(三)核心技术与研发进展
1、核心技术及其先进性以及报告期内的变化情况
公司拥有关键核心技术，科技创新能力突出，主要依靠核心技术开展生产经营，具
有稳定的商业模式。公司产品涉及多种技术交叉融合，同时将平台化技术与差异化
行业应用相结合，具有一定的应用领先优势和技术先进性，形成了一定的技术门槛
。
公司核心技术先进性的具体体现如下：
1、高动态性多BUCK变换技术是大功率DC/DC能量变换的核心技术之一，主要采用多
路BUCK交错并联和多电平串联两种形式。此技术实现了大容量单机电源设计，功率
可达兆瓦级以上，最高电压可达4500V。通过交错控制策略使得输出指标可达到多
倍开关频率的输出效果，具备快速输出响应特性。结合软件算法，在不同的模式下
，电压型产品响应时间≤1-3ms，电流型产品响应时间≤1ms。
2、低谐波PWM并网馈能技术是大功率AC/DC能量变换的核心技术之一，实现三相电
网和直流母线之间的能量双向传输，馈网电流具备畸变率低、功率因数高的特点。
主要技术特征可实现并网电流THD≤3%，并网功率因数PF≥0.99。该控制技术还包
含了各种电网故障保护和防孤岛功能。
3、高压级联多电平变换技术是利用低压开关器件低损耗、高开关频率的优势，以
实现更纯净和更高动态响应的高压输出。主要特征可实现5kV以上的交、直流电压
输出，功率等级2MVA以上，结合软件算法，可实现交流输出电压THD≤0.5%，动态
电压响应1ms以内，此技术是超大功率、超高电压DC/AC和DC/DC能量变换的核心技
术之一。
4、基于多CPU多机串并联技术的实现是基于LAN协议的广播式快速通讯方案，主从
机模式设定，由主机协调控制，提高系统稳定性，特别是基于双端口RAM数据快速
互传技术和多CPU的协同控制，通讯速度最大可以达到300Mb/s以上，实现了数据处
理的几乎零延迟，理论上可以实现64台以上串、并机。
5、高可靠功率单元模块化技术主要体现在大功率电源模盒（IGBT功率管与其散热
系统及滤波电容等形成的组合体）的抽屉式设计，方便安装与维护。根据IGBT连接
方式与功率等级分为A、B、C、D、E五个等级，单个模盒最大可实现200kW输出，并
且实现了模盒间可独立运行，拆除模盒单元后不影响其他单元的正常运行。
6、低压大电流脉冲恒流源技术是通过利用电力电子器件线性区工作特点，通过模
数混合控制策略，输出高精度快响应的脉冲式恒流源技术；同时系统具备良好的可
扩展性，可满足不同系统的设计。
7、电网模拟电源输出电压快速变化技术是基于H4全桥逆变平台，此技术实现了大
容量单机电源设计，功率可达兆瓦级以上。通过快速控制策略使得输出指标具备快
速输出响应特性。可实现单台响应时间≤1ms，同时可以满足电网1ms中断工况模拟
。
8、三电平拓扑结构具有输出容量大、输出电压高、电流谐波含量小等优点，使得
三电平结构在高压大功率交流电机变频调速领域得到了广泛的应用。
9、DC/DC技术平台主要研究及融合高功率密度双通道DCDC技术、高压级联串机技术
、多交错BUCK并联技术、多MOS管并联技术，开发具有输出容量大、输出电压高、
响应速度快、性能稳定的公用DCDC输出技术平台。
10、实物特性仿真技术是通过软件仿真结合电力电子变换技术，实现对光能、化学
能、机械能等其他形态能量输出特性的模拟。光伏模拟技术实现对单晶硅、多晶硅
和薄膜类型的光伏电池特性仿真，并可实现阴影遮挡、温度变化等因素在全天时间
范围内的特性输出；电池模拟技术是指对磷酸铁锂、锰酸锂、钛酸锂、三元锂等多
种类型的电池特性仿真，可组合出任意状态的电池包形态，并模拟其运行过程中的
变化；燃料电池特性模拟技术实现质子交换膜燃料电池特性输出，可绘制对应的极
化曲线；电机实物仿真技术是模拟三相同步电机与异步电机特性输出，实现电机各
种故障仿真，最高可模拟机械转速240,000rpm。
11、高压非隔离与过采样自分段技术是采用高压非隔离差分和高精度运放电路实现
三级信号调理，通过高速采样对输入信号进行降噪化重建与分析，实现信号采样的
高真实性。再通过对全量程范围内采样数据分段拟合插值进行线性化校准，以达到
电源的高精度显示与控制。主要性能指标可实现：电压精度≤0.05%FS，电流精度
≤0.05%FS。
12、基于系统辨识的无差拍控制技术采用预测下一时刻的参考量作为当前时刻的给
定，将输出电压、电感电流、输出电流作为系统辨识的依据，在负载突变时，可以
快速调节以提高电源的动态指标。主要性能指标可实现：电压响应时间≤1-3ms，
电流响应时间≤1ms。
13、气体加热加湿控制技术此技术是将干燥的压力气体通过加湿和加热单元控制，
变换成设定温度和露点温度下的压力气源，以满足燃料电池电堆反应状态需求。主
要性能指标可实现温度控制精度达到±1℃；露点温度控制精度达到±1℃；温度变
化响应速率＞5℃/min；较高的露点温度变化响应速率（基础功能：≥3℃/min，快
速露点功能：10%-90%范围调节＜10s@25%流量以上）。14、燃料电池测试设备无氢
标定技术应用于公司燃料电池测试系统的出厂检测和标定，满足在无氢条件下对各
回路传感器、产品技术参数和动态指标进行标定，以保证系统的安全性和准确性。
主要技术包括压力气源模拟和等效换算技术；电堆装置模拟技术；电堆热源等效模
拟技术；电堆极化曲线工况模拟技术。
15、宽量程、高精度的燃料电池测试平台技术针对行业内多种功率等级的燃料电池
发动机测试需求，此技术实现了燃料电池发动机测试系统的宽量程、高精度检测能
力。本技术主要包括气体回路的多档位设计技术；冷却回路的模组化设计和同步并
联控制技术。
16、功率半导体模块测试过流保护技术通过利用功率器件在线性区的工作特性，实
现当测试主回路中的电流达到设定保护值后停止增加，可以提高被测器件的安全性
，防止被测器件的二次破坏，便于进行被测器件的失效分析。
17、超低感碳化硅器件测试技术：超低感测试仓是在普通低感母排设计基础上的创
新设计。一般的低感回路设计中，导电线路材质变换和不同部件等连接点是难以实
现低感设计的。超低感测试仓的设计就是着重难点实现的创新设计（发明），将测
试仓整个回路寄生电感控制在15nH左右。
18、通过开展大功率电解槽测试系统电压、电流、压力、温度、流量、液位高精度
测量与控制技术，耐高压管阀件、耐碱液腐蚀器件设计选型和选材技术，循环水路
电导率控制技术，氢气、氧气、去离子水、碱液分析取样，高效气液分离技术，大
功率涉氢系统安全评估、安规合规性设计，大功率电解槽测试评价标准等技术研究
，开发了大功率电解槽测试系统，填补国内在大功率电解槽测试系统方面的空白，
拓宽了公司氢能领域产品谱系。
19、多通道电解槽测试系统采用共平台、模组化的设计。产品扩展能力强，具备多
种选配功能模组，匹配自由度高。通过技术手段攻克多通道流量、压力协调控制、
主控系统以及模块分布式控制集成等技术难点，能同时进行多个电解槽不同运行工
况的稳定测试。可以满足企业、高效及研究院所各种研发测试需求，为用户提供更
优的解决方案。
20、燃料电池电堆测试系统余热回收技术：通过对燃料电池电堆测试系统各系统能
量进行综合管理，将水冷系统热量进行回收，用于燃料电池气体加湿。可以较大减
少燃电电堆测试设备的运行功耗，降低设备配电，减少测试系统散热负荷。能较大
提高设备运行的经济性，降低用户现场配电及散热负荷。
21、燃料电池电堆测试系统可控氢循环技术：通过氢循环模组、测量系统及加湿加
热系统，对循环气体的温度、压力、流量、湿度等各项参数进行监控，通过控制算
法及补偿算法完成各参数准确控制。可实现循环气体的温度、湿度、流量均控制。
测试平台使用改技术较原有尾端排放的计量比控制方案，可减少氢气消耗约30%，
同时降低氢气排放量。为用户提供更经济、更安全的测试解决方案。
22、一体化高效气液分离器技术：一体化高新气液分离器产品将电解水制氢系统中
循环液处理、水汽分离、气体除湿等多个功能集成一体，采用自研的高效气体水洗
除湿技术及循环液微气泡分离处理技术，产品具备高集成度、容积孝气液除湿及分
离效率高、液相气泡分离效率高等优点。能更好的匹配之前系统进行高动态的运行
模拟测试。
23、电解水测试系统氧中氢快速取样：快速取样方案在电解水出口进行取样，能迅
速实时的监测电解水制氢系统氧中氢浓度变化。方案集成高效气液取样疏离结构，
微容腔的分离除湿及预处理模块。可实现分钟级取样响应，为电解水制氢系统提供
更实时更安全的气体成分监测。
24、固体氧化物电池测试系统：开展固体氧化物电池测试系统原型机及各项关键技
术的验证。通过对原型机及关机技术的开发，完成SOC测试系统的开发验证、关键
元器件及材料的开发与验证、高温系统控制算法策略开发验证。积累固体氧化物测
试系统设计经验扩展氢能测试产品谱系。
25、微小电流测量技术：功率半导体器件漏电流测量技术，基于运放的虚断特性，
实现飞安级别的电流检测能力，测量精度高、分辨率高、误差孝耐冲击电流裕量大
(10亿倍级)
26、数据平台集成技术融合了仪器集成技术、总线技术、计算机技术、软件技术、
可测性设计技术，满足公司测试系统产品的各类测试任务需求。
27、K-box控制平台集成技术是融合控制硬件平台和软件控制技术为一体，实现统
一大功率电源（交流源、直流源(IVS，EVS、EBD、测试电源）控制平台，k-box控
制器采用6.6Gbit的高速通讯可以实现功率模块的串并联技术。
2、报告期内获得的研发成果
报告期内，公司新增获得专利49项，其中发明专利4项，实用新型专利38项，外观
设计专利7项；新增登记软件著作权5项。截至报告期末，公司累计获得专利430项
，其中发明专利51项，实用新型专利220项，外观设计专利159项；公司已登记软件
著作权54项。
3、研发投入情况表
4、在研项目情况
说明：上表所列项目为截至报告期末仍在研的项目，不含报告期内已结项项目。
5、研发人员情况
2）研发人员加权平均数=∑[每月在职研发人员数量]/6
6、其他说明
四、报告期内主要经营情况
报告期内，公司实现营业收入22,447.25万元，同比下降11.62%；归属于上市公司
股东的净利润为3,100.56万元，较上年同期下降25.92%；实现归属于上市公司股东
的扣除非经常性损益的净利润为818.28万元，较上年同期下降78.50%。
五、风险因素
（一）核心竞争力风险
1、新产品开发进度不及预期的风险
公司所处下游应用领域较多，丰富的技术储备和持续自主研发能力是公司的核心竞
争优势。为巩固行业地位、保持技术水平和研发能力的领先优势，公司需要持续投
入新产品研发，包括基于新材料与新技术的产品升级、新功能开发及系统性解决方
案等。新产品的成功推出是公司获取竞争优势的关键,但研发过程具有投入大、周
期长、结果不确定的特点。若研发进度滞后、成果未达预期或新产品竞争力不足等
，可能在一定时期内对公司的经营业绩产生不利影响。
2、技术人才流失的风险
公司所处行业具有显著的人才密集型特征，涉及多学科交叉与跨领域协作，需要大
量掌握机械、电子、材料、计算机等跨学科知识，并深刻理解下游行业技术变革的
高素质技术人才。公司技术人才是公司持续保持技术优势、市场竞争力和提升发展
潜力的核心保障，对新产品设计研发、产品成本控制以及提供稳定优质的技术服务
有关重要。伴随行业竞争日趋激烈，技术人才争夺也愈发激烈。尽管公司已实施多
层次、多样化的激励机制，建立与管理层及核心技术团队的深度绑机制，但技术团
队的稳定性仍可能受到市场环境变化带来的不确定性影响，存在技术人才流失的风
险。
（二）经营风险
1、毛利率波动的风险
公司主营业务毛利率受到行业竞争程度、产品结构变动、原材料价格变动、行业政
策变动、人力成本等多种因素影响。若上述影响因素发生重大不利变化，可能会导
致公司部分或整体毛利率水平出现一定幅度的波动，进而导致公司业绩的波动。
2、规模扩张带来的管理风险
随着公司整体经营规模的持续扩大，资产、生产、销售等规模均将显著提升，这对
公司的战略规划、组织机构、内控体系、运营管理及财务管理能力提出了更高的要
求。尽管公司通过拆分事业部一定程度上提升了管理效率，但也同步增加了管理成
本并新增了新的管理环节。若公司管理层无法持续有效地提升管理能力并优化管理
体系，或将导致公司现有管理体系不能完全匹配业务的快速发展，对公司未来的经
营和持续盈利能力构成影响。
（三）财务风险
1、应收账款回收的风险
截至报告期末，公司应收账款金额为14,605.58万元，相较期初减少2,882.86万元
。未来，随着公司收入规模的扩大，应收账款金额可能会增加，如果下游客户受到
市场环境变化或国家宏观政策等因素的影响，经营情况或财务状况等发生重大不利
变化，或公司不能持续有效控制应收账款规模，及时收回账款，可能存在应收账款
不能按期收回或无法收回产生坏账的风险，进而对公司业绩和生产经营产生不利影
响。
2、存货跌价的风险
公司依据现有客户订单及对未来市场趋势的研判制定采购和生产计划。随着经营规
模的持续扩张，存货规模及余额预计将相应增加。若公司未能精准把握市场需求动
态或有效管理存货水平，可能导致存货周转效率下滑，进而增加存货呆滞及贬值的
风险。在此情况下，公司将需计提相应的存货跌价准备，这不仅会占用营运资金、
影响周转效率，还将直接对公司的经营业绩产生不利影响。
（四）行业风险
测试设备行业本身不具备显著的周期性特征，但其经营业绩受下游行业整体发展态
势与市场景气程度影响。公司目前核心下游应用领域易受宏观经济周期性波动及国
家产业政策调整的直接影响，如新能源发电行业发展受光伏发电并网政策与电价补
贴变动等影响；氢能行业发展受城市示范群补贴持续性及“碳中和”目标实施力度
和节奏等影响；功率半导体行业发展则受国产化替代的进度与市场竞争格局演变制
约。未来，若因宏观经济波动导致行业政策调整或产业扶持政策趋严，将抑制下游
行业发展活力和市场景气度，其影响将传导至测试设备行业，可能导致市场竞争加
剧、产品售价承压、盈利能力下滑、资金回收周期延长及投资收益率降低等。
（五）宏观环境风险
公司目前核心业务与下游新能源发电、电动车辆、氢能、功率半导体等行业的景气
度与发展趋势密切相关。当前全球宏观经济环境仍然面临诸多的不确定性。若宏观
经济环境发生重大不利变化或步入显著下行周期，可能导致下游行业投资意愿减弱
、产能扩张放缓等，进而抑制对测试设备的市场需求。这种需求下滑若持续存在或
程度加剧，将对公司的订单获娶销售收入及盈利能力构成不利影响，进而冲击整体
经营业绩。
【4.参股控股企业经营状况】
【截止日期】2025-06-30
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｜企业名称 ｜注册资本(万元)｜净利润(万元)｜总资产(万元)｜
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｜合肥科测智能装备有限公司 ｜ 5000.00｜ -｜ -｜
｜合肥艾凯瑞斯智能装备有限公｜ -｜ -304.64｜ 3914.26｜
｜司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜科威尔(北京)技术开发有限公｜ 2000.00｜ -｜ -｜
｜司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜上海科氢技术有限公司 ｜ 2000.00｜ -｜ -｜
｜Kewell Europe B.V. ｜ 733.61｜ -｜ -｜
└─────────────┴───────┴──────┴──────┘
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