☆经营分析☆ ◇600177 雅戈尔 更新日期：2025-10-27◇
★本栏包括 【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.经营投资】【4.参股控股企业经营状况】
【1.主营业务】
以品牌服装为主体的时尚产业，地产开发和投资。
【2.主营构成分析】
【2025年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜品牌服装业务 ｜ 329699.75｜ --｜ -｜ 64.50｜
｜其他业务 ｜ 130157.94｜ --｜ -｜ 25.46｜
｜地产 ｜ 51273.37｜ --｜ -｜ 10.03｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜其他业务 ｜ 181431.32｜ 30396.23｜ 16.75｜ 35.50｜
｜上衣 ｜ 112200.88｜ 79715.06｜ 71.05｜ 21.95｜
｜衬衫 ｜ 63039.08｜ 45304.32｜ 71.87｜ 12.33｜
｜其他 ｜ 57355.05｜ 38523.76｜ 67.17｜ 11.22｜
｜西服 ｜ 53612.25｜ 37110.18｜ 69.22｜ 10.49｜
｜裤子 ｜ 43492.48｜ 31098.33｜ 71.50｜ 8.51｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜境内 ｜ 462868.10｜ --｜ -｜ 90.56｜
｜境外 ｜ 36442.36｜ --｜ -｜ 7.13｜
｜其他业务 ｜ 11820.59｜ --｜ -｜ 2.31｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜其他业务 ｜ 181431.32｜ 30396.23｜ 16.75｜ 35.50｜
｜商场网点 ｜ 86742.56｜ 65810.00｜ 75.87｜ 16.97｜
｜自营网点 ｜ 72283.34｜ 52401.56｜ 72.49｜ 14.14｜
｜购物中心 ｜ 57864.86｜ 43954.27｜ 75.96｜ 11.32｜
｜电商 ｜ 44523.07｜ 28997.03｜ 65.13｜ 8.71｜
｜奥莱网点 ｜ 35886.58｜ 24817.17｜ 69.15｜ 7.02｜
｜团购业务 ｜ 19525.19｜ 9350.43｜ 47.89｜ 3.82｜
｜特许及批发 ｜ 12874.15｜ 6421.19｜ 49.88｜ 2.52｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2025年概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜品牌服装 ｜ 181687.05｜ --｜ -｜ 65.01｜
｜地产 ｜ 78922.20｜ --｜ -｜ 28.24｜
｜其他业务 ｜ 18880.91｜ --｜ -｜ 6.76｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜地产 ｜ 78922.20｜ --｜ -｜ 28.24｜
｜上衣 ｜ 75170.95｜ 53609.16｜ 71.32｜ 26.90｜
｜西服 ｜ 33953.47｜ 24692.42｜ 72.72｜ 12.15｜
｜衬衫 ｜ 27258.01｜ 20564.30｜ 75.44｜ 9.75｜
｜其他 ｜ 26598.23｜ 19079.79｜ 71.73｜ 9.52｜
｜其他业务 ｜ 18880.91｜ --｜ -｜ 6.76｜
｜裤子 ｜ 18706.39｜ 13300.85｜ 71.10｜ 6.69｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2024年年度概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜地产开发 ｜ 721637.60｜ 121799.85｜ 16.88｜ 50.86｜
｜品牌服装 ｜ 573377.26｜ 416806.79｜ 72.69｜ 40.41｜
｜其他业务 ｜ 123806.83｜ 25989.82｜ 20.99｜ 8.73｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜其他业务 ｜ 845444.44｜ 147789.69｜ 17.48｜ 59.59｜
｜品牌上衣 ｜ 219716.01｜ 159505.38｜ 72.60｜ 15.49｜
｜品牌衬衫 ｜ 142750.32｜ 106574.73｜ 74.66｜ 10.06｜
｜品牌西服 ｜ 111718.53｜ 78785.13｜ 70.52｜ 7.87｜
｜品牌裤子 ｜ 83152.03｜ 61849.99｜ 74.38｜ 5.86｜
｜品牌其他 ｜ 16040.36｜ 10091.54｜ 62.91｜ 1.13｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜品牌服装华东 ｜ 329439.08｜ 237622.74｜ 72.13｜ 23.22｜
｜地产开发上海 ｜ 248194.43｜ 53027.84｜ 21.37｜ 17.49｜
｜地产开发温州 ｜ 246224.14｜ 31056.04｜ 12.61｜ 17.35｜
｜地产开发宁波 ｜ 217060.33｜ 33367.79｜ 15.37｜ 15.30｜
｜其他业务 ｜ 123806.83｜ 25989.81｜ 20.99｜ 8.73｜
｜品牌服装华中 ｜ 61655.13｜ 46666.60｜ 75.69｜ 4.35｜
｜品牌服装西南 ｜ 57442.17｜ 42090.67｜ 73.27｜ 4.05｜
｜品牌服装华北 ｜ 45357.02｜ 31476.36｜ 69.40｜ 3.20｜
｜品牌服装华南 ｜ 38758.72｜ 29000.32｜ 74.82｜ 2.73｜
｜品牌服装西北 ｜ 23361.47｜ 17319.07｜ 74.14｜ 1.65｜
｜品牌服装东北 ｜ 16979.63｜ 12441.80｜ 73.27｜ 1.20｜
｜地产开发其他 ｜ 10158.70｜ 4348.18｜ 42.80｜ 0.72｜
｜境外 ｜ 384.04｜ 189.24｜ 49.28｜ 0.03｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2024年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜品牌服装业务 ｜ 293363.76｜ --｜ -｜ 51.37｜
｜地产 ｜ 226794.71｜ --｜ -｜ 39.71｜
｜其他业务 ｜ 50926.23｜ --｜ -｜ 8.92｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜地产 ｜ 226794.71｜ --｜ -｜ 39.71｜
｜上衣 ｜ 107577.80｜ 78720.63｜ 73.18｜ 18.84｜
｜衬衫 ｜ 73930.50｜ 55719.25｜ 75.37｜ 12.95｜
｜西服 ｜ 60021.93｜ 42028.70｜ 70.02｜ 10.51｜
｜其他业务 ｜ 50926.23｜ --｜ -｜ 8.92｜
｜裤子 ｜ 43078.12｜ 32723.98｜ 75.96｜ 7.54｜
｜其他 ｜ 8755.40｜ 5274.05｜ 60.24｜ 1.53｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜境内 ｜ 563353.36｜ --｜ -｜ 98.65｜
｜其他业务 ｜ 7050.85｜ --｜ -｜ 1.23｜
｜境外 ｜ 680.48｜ --｜ -｜ 0.12｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【3.经营投资】
【2025-06-30】
一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
（一）公司所属行业及主营业务
公司核心主业为以品牌服装为主体的时尚产业，其他业务包括地产开发和投资。报
告期内，公司业务结构、经营模式、竞争优势、行业地位等未发生重大变化。根据
国民经济行业分类与代码(GB/4754-2017)，公司所处行业为“纺织服装、服饰业”
（行业代码：C18）。
（二）行业情况
1、可选消费弱复苏：国家统计局数据显示，2025年1-6月，全国限额以上单位服装
、鞋帽、针织品类商品零售额达7,426亿元，同比增长3.1%，延续一季度以来的温
和复苏态势，但整体弱于社会消费品零售总额增速，且差距在第二季度进一步加大
。
2、线上消费增速骤降：国家统计局数据显示，2025年1-6月，穿类商品网上零售额
仅同比增长1.4%，增速不仅较去年回落5.6个百分点，也低于线下复苏力度，且与
实物商品网上零售额的差距增大至7.1个百分点。
实物商品网上零售额增速
穿类商品网上零售额增速
3、结构分化进一步加剧：经济周期、消费者心态与商业模式变革共同推动了价值
观重构。从消费分层看，高端市场疲软，平价消费崛起；从消费场景看，运动户外
领跑，功能性与场景化需求纵深分化，传统服饰承压，面临破局难题；从消费主体
看，以Z世代、新中产、银发族为代表的新消费群体崛起，情绪价值、功能价值、
社会价值成为消费升级的新方向。
4、行业竞争更趋激烈，盈利严重承压：国家统计局数据显示，受需求不足、成本
上涨等因素影响，我国服装行业1.37万家规模以上（年主营业务收入2,000万元及
以上）企业营业收入同比下降1.4%，利润总额同比下降12.9%。根据中国服装协会
统计数据，服装行业规模以上企业亏损面扩大至30.67%。
二、经营情况的讨论与分析
2025年上半年，雅戈尔完成营业收入511,131.06万元，实现归属于上市公司股东的
净利润171,509.06万元，受地产业务退出期规模效益下降、时尚板块转型调整不及
预期的影响，分别同比下降10.50%、8.04%。
（一）时尚板块
报告期内，雅戈尔时尚板块完成营业收入368,391.75万元，由于并表BONPOINT品牌
及多品牌快速增长，同比增长7.82%（其中品牌服装业务完成主营业务收入329,699
.75万元，同比增长12.39%）；实现归属于上市公司股东的净利润23,787.94万元，
受成本、费用增加的影响，同比下降39.28%。
1、持续完善品牌矩阵，构建第二增长曲线
报告期内，主品牌YOUNGOR继续推进转型调整，深化行政商务、婚庆系列，提升传
统品类的核心优势；拓展户外、休闲系列，寻求需求变革下的转型与突破；合计实
现营业收入246,493.57万元。
报告期内，雅戈尔完成法国奢侈品牌BONPOINT的交割，为打造时尚集团注入新的活
力与增长动力，与MAYOR、HANP、UNDEFEATED等品牌合计实现营业收入83,206.18万
元，销售占比达25.24%，提高15.70个百分点。
合资品牌HELLY HANSEN（非并表，权益法核算）借力户外赛道的高景气度，继续保
持高速发展，并官宣王一博为全球品牌代言人，进一步提升品牌知名度及影响力，
报告期内营业收入增速提升至127%。
2、持续优化渠道结构，彰显品牌辐射效应
报告期内，雅戈尔继续强化大店驱动，深化“总对总”战略，加大对重点购物中心
、奥莱等商业体的进驻和调整力度，全面推进产品营销、会员服务等方面的战略合
作，逐步优化渠道升级与店态分级，有效提升渠道形象、销售规模与品牌辐射力。
报告期内，雅戈尔新开商务会馆3家，新拓自营网点、购物中心、奥莱、商场76家
，调整门店41家，合计净增加自营门店10家，净增加营业面积1.80万平方米。
3、持续推进体制革新与团队建设，增强企业发展后劲
报告期内，雅戈尔重塑运营架构，试点新模式、新机制，进一步激发总部、事业部
、区域的赋能与协同；以品牌收购和调整为契机，稳定、优化、整合团队，构建多
层次、多类型、国际化的人才梯队。
（二）其他业务
报告期内，地产板块无新推项目，尾盘实现预售51,273.37万元（订单口径，合作
项目按权益比例折算），结转营业收入142,497.58万元，实现归属于上市公司股东
的净利润8,743.79万元，分别同比下降77.39%、37.66%、16.99%。
投资业务聚焦时尚主业的投资与探索，强化项目研究与投后管理，优化投资性现金
流，收回投资417,878.10万元，但根据会计准则相关规定，处置不影响当期损益；
实现归属于上市公司股东的净利润138,977.34万元，同比增长1.60%。
三、报告期内核心竞争力分析
1、坚持创新驱动，锻造供应链优势，不断巩固商务男装行业龙头地位
公司的前身是成立于1979年的“青春服装厂”。在四十余年的发展历程中，公司积
极应用新材料、新技术和新理念，建立了完整的产品研发和技术创新体系，不断强
化以DP、水洗等功能性产品为核心的系列化开发和技术升级，探索可持续理念与绿
色材料、技术的深度融合。
根据中国商业联合会、中华全国商业信息中心联合发布的中国市场商品销售统计结
果，雅戈尔男衬衫连续28年、男西装连续25年获得同类产品市场综合占有率第一。
此外，公司构建了有韧性的供应链体系，与供应商在设计、生产等方面形成了深度
合作，确保了公司的弹性供货能力。
2、聚焦主品牌提升，完善多品牌矩阵，推进时尚产业生态布局
公司以主品牌YOUNGOR为核心，结合多年来在渠道、供应链、资金、零售管理等方
面的积累和优势，实施多元化品牌发展战略，自创、合作开发及收购八大品牌，布
局商务休闲、运动户外、童装、潮流、生活方式等领域，基本构建起时尚集团矩阵
格局，覆盖满足更多消费人群对美好生活的需求。
YOUNGOR
雅戈尔旗下主品牌，定位“行政商务人士最受欢迎的品牌”。品牌以全球化视野，
依托全产业链优势，坚持科技与创新的研发理念，确立YOUNGOR品牌在中国服装领
域的重要地位。
雅戈尔品牌以行政商务、婚庆系列、户外休闲、女装系列四大系列为构架，服饰涵
盖全品类男女装，满足当下行政商务人群多场景、高品质、舒适得体的着装需求。
MAYOR
中国男装奢品。坚持“匠心、原创、卓越”的核心价值，遍寻全球珍稀原料，编织
优雅，雕琢非凡。以高端产品、高级定制服务高雅成功人士。满足您在行政、商务
、休闲、派对等场合的着装需求和风尚追求。
HANP（汉麻世家）
创立于2009年，作为中国天然休闲生活方式品牌之一，从一粒种子开始到汉麻材质
的全方位应用，融合多种天然材料，将高质量功能性产品提供给消费者。
HANP品牌以“开创自然新生活”为核心理念，坚守品牌基因，传承汉麻文化。持续
打造汉麻精品线，发挥汉麻材质天然、吸湿、抗菌、抗静电等功能。同时延伸休闲
服装线，以麻类材质休闲基因与时尚设计相结合，适合日常聚会、休闲娱乐等多种
场景，着力构建“天然、健康、科技”的休闲生活方式。
怀着对大自然的敬畏之心，我们将一如既往地探索汉麻和其他天然创新材料在当代
生活中的更多可能。秉持绿色引领，匠人之心，输出品质生活。HANP品牌目前已荣
获多项专利，及联合国粮农组织授予“天然纤维综合应用突出贡献奖”、世界服装
大会颁布“2023年度十大类纺织创新产品”等多项荣誉。
HART MARX（哈特·马克斯）
1887年，HART MARX在美国创立，历经130余年的发展，始终处于创新&变革的前沿
，并开创服装领域多个“第一”。进入21世纪，秉承骑士精神，以“生活马术”为
品牌风格，致力于打造高端运动休闲品牌，重新诠释当代都市节奏下的运动休闲方
式。
MAISON CORTHAY
法国顶奢鞋履品牌。采用传统固特异制鞋工艺，以独特的轮廓、圆润的曲线和平滑
的缝线著称，坚持使用充满能量与活力的色彩，手工上色，极具风格，为顾客创造
兼具美感与高品质的鞋履。
UNDEFEATED
UNDEFEATED不仅是一家潮流精品零售店，也是一个享誉全球的运动服饰品牌，设计
和开发了一系列令人印象深刻的经典单品。其标志性的“五条杠”Logo寓有“不败
”之意，同时象征着“胜利”和“美德”。
自2002年由James Bond与Eddie Cruz共同创立以来，UNDEFEATED已经在街头建立了
良好的声誉，并证明了其商业模式的独创性。从洛杉矶LaBrea Ave.街边的一家小
店开始，UNDEFEATED的店铺目前已经遍布中国、美国和日本的数十座城市。
时至今日，UNDEFEATED仍然在青年人群中有着举足轻重的地位，仍是定义运动潮流
和街头文化时代的强音。
HELLY HANSEN（HH）
HH来自挪威，创始于1877年，致力于开发高端专业级户外服饰，帮助人们更有活力
地生活。
不停革新的HH深受世界级航海家、滑雪者及探险家们的追捧。作为世界顶级专业运
动服装品牌，超过5万个专业滑雪人士拥有HH的装备，全球超过200家滑雪场和山地
向导公司选择了HH。在世界级的奥林匹克赛事中，也能看到HH在雪地里、于雪山上
耀眼的品牌标识。
五大洋赛事的世界顶级帆船选手对HH青睐有加，我们很自豪能与这项运动中最出色
的帆船运动员以及专业的帆船协会合作并参与其中。
HH还是领先的北欧救援工作服品牌，在需要装备同时达到性能、保护和安全的工作
场合都可以看到HH。
一个世纪以来，我们传承HH船长的传奇，从最恶劣的天气环境中收集灵感不断创新
，每一次的革新，都是为了更好地保护户外爱好者完成下一个挑战。
BONPOINT
1975年，Marie-France Cohen于巴黎创立BONPOINT。品牌名在法语中意为“优点”
，蕴含着创始人期望为孩子们打造极致优质精致服饰的愿景，自此掀开奢华童装领
域的崭新篇章。
BONPOINT的设计团队由一群满怀热忱与天赋的设计师构成，他们从法国高级时装中
汲取灵感，将精湛工艺与童趣元素精妙融合。品牌始终秉持严苛标准，选用顶级的
棉、丝、羊绒等面料，对每一处细节都精雕细琢。从细腻繁复的手工刺绣，到典雅
别致的纽扣，无一不淋漓尽致地展现出BONPOINT对品质的极致追求。品牌经典的连
衣裙、衬衫、外套等单品，凭借简约优雅的设计与精巧细致的剪裁，备受家长与孩
子们的青睐。
不仅如此，BONPOINT的业务范畴还延伸至鞋履、配饰、护肤品、香水以及家居系列
，致力于为孩子们营造全方位的奢华体验，同时也为亲子间创造更多温馨美好的瞬
间。
3、巩固直营渠道优势，优化会员体验，探索新商业模式
公司构建了覆盖全国的营销网络体系，涵盖自营专卖店、购物中心、商场网点、奥
莱、团购、特许等六大线下渠道，以及电商、微商城两大线上渠道，直营渠道的销
售收入占比达到95%以上，更有利于洞察消费者需求，提供精准、及时、灵活的会
员服务。
公司持续推进渠道升级战略，传递品牌理念，优化消费体验，通过传统门店、时尚
体验馆、商务会馆的迭代，探索适应新消费环境的新商业模式。
四、可能面对的风险
1、宏观经济波动风险
2025年，外部环境更趋复杂严峻。宏观经济的波动将对整体消费能力进而对公司的
盈利能力造成不利影响。为此，雅戈尔将密切关注宏观经济走势，顺应市场形势变
化，主动调整发展思路和经营计划，提高企业抗风险能力和竞争能力。
2、转型拓展不达预期风险
在市场竞争加剧的背景下，为推进品牌矩阵建设，公司将在品牌培育、渠道提升、
营销推广等方面继续加大投入，可能存在品牌转型、市场拓展不达预期进而影响盈
利水平的风险。同时，地产业务的存量项目受市场因素影响，去化速度放缓，也可
能对公司的经营业绩造成影响。为此，雅戈尔将以市场需求为导向，完善多品牌布
局，扩大市场份额；以商务会馆为载体，创新销售模式，提升品牌影响力；以数字
化为抓手，优化供应链建设，夯实快反能力；以主品牌为根基，发挥多品牌协同和
价值再造的合力，打造雅戈尔时尚产业生态圈。
3、人才培养和储备不足风险
专业人才、复合型人才的流失或储备不足，可能对公司业务拓展或经营绩效产生不
利影响。为此，公司将发扬“共创、共鸣、共情、共享”的精神，坚持“人才与事
业共长”的发展理念，加大人才引进和培育力度，创新激励机制，优化薪酬结构，
增强企业发展后劲。
【4.参股控股企业经营状况】
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