☆经营分析☆ ◇300785 值得买 更新日期：2025-10-29◇
★本栏包括 【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.经营投资】【4.参股控股企业经营状况】
【1.主营业务】
AI与内容驱动的数字消费服务。
【2.主营构成分析】
【2025年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜互联网和相关服务行业 ｜ 58198.14｜ 28633.05｜ 49.20｜ 100.00｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜信息推广收入 ｜ 24153.16｜ 14803.72｜ 61.29｜ 41.50｜
｜互联网效果营销平台收入 ｜ 16387.67｜ 11438.63｜ 69.80｜ 28.16｜
｜运营服务费收入 ｜ 15946.20｜ 2174.92｜ 13.64｜ 27.40｜
｜品牌营销收入 ｜ 1156.56｜ 65.00｜ 5.62｜ 1.99｜
｜其他业务 ｜ 459.10｜ 119.10｜ 25.94｜ 0.79｜
｜商品销售收入 ｜ 95.45｜ 31.67｜ 33.18｜ 0.16｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜境内 ｜ 57948.36｜ 28495.12｜ 49.17｜ 99.57｜
｜境外 ｜ 249.78｜ 137.93｜ 55.22｜ 0.43｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2024年年度概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜互联网和相关服务行业 ｜ 151762.44｜ 71622.96｜ 47.19｜ 100.00｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜信息推广收入 ｜ 67172.04｜ 37238.14｜ 55.44｜ 44.26｜
｜互联网效果营销平台收入 ｜ 38528.87｜ 25085.38｜ 65.11｜ 25.39｜
｜运营服务费收入 ｜ 32725.63｜ 7141.63｜ 21.82｜ 21.56｜
｜品牌营销收入 ｜ 12625.16｜ 1948.06｜ 15.43｜ 8.32｜
｜商品销售收入 ｜ 409.71｜ 133.37｜ 32.55｜ 0.27｜
｜其他收入 ｜ 301.03｜ 76.38｜ 25.37｜ 0.20｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜境内 ｜ 151281.73｜ 71363.55｜ 47.17｜ 99.68｜
｜境外 ｜ 480.71｜ 259.41｜ 53.96｜ 0.32｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜线上模式 ｜ 151001.99｜ 71597.20｜ 47.41｜ 99.50｜
｜线下模式 ｜ 760.45｜ 25.75｜ 3.39｜ 0.50｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2024年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜互联网和相关服务行业 ｜ 71581.02｜ 33622.30｜ 46.97｜ 100.00｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜信息推广收入 ｜ 31091.17｜ 17381.03｜ 55.90｜ 43.43｜
｜运营服务费收入 ｜ 18228.91｜ 3751.26｜ 20.58｜ 25.47｜
｜互联网效果营销平台收入 ｜ 16546.10｜ 11507.69｜ 69.55｜ 23.12｜
｜品牌营销收入 ｜ 5330.46｜ 838.69｜ 15.73｜ 7.45｜
｜商品销售收入 ｜ 313.60｜ 117.17｜ 37.36｜ 0.44｜
｜其他业务 ｜ 70.78｜ 26.47｜ 37.40｜ 0.10｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜境内 ｜ 71478.24｜ 33567.28｜ 46.96｜ 99.86｜
｜境外 ｜ 102.78｜ 55.02｜ 53.53｜ 0.14｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2023年年度概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜互联网和相关服务行业 ｜ 145163.84｜ 70212.69｜ 48.37｜ 100.00｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜信息推广收入 ｜ 67634.98｜ 37528.25｜ 55.49｜ 46.59｜
｜互联网效果营销平台收入 ｜ 36987.21｜ 25208.64｜ 68.16｜ 25.48｜
｜运营服务费收入 ｜ 27900.45｜ 5623.66｜ 20.16｜ 19.22｜
｜品牌营销收入 ｜ 12166.95｜ 1709.65｜ 14.05｜ 8.38｜
｜其他收入 ｜ 238.33｜ 103.82｜ 43.56｜ 0.16｜
｜商品销售收入 ｜ 235.91｜ 38.67｜ 16.39｜ 0.16｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜境内 ｜ 144762.82｜ 69994.10｜ 48.35｜ 99.72｜
｜境外 ｜ 401.02｜ 218.59｜ 54.51｜ 0.28｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜线上模式 ｜ 142408.20｜ 69919.16｜ 49.10｜ 98.10｜
｜线下模式 ｜ 2755.65｜ 293.53｜ 10.65｜ 1.90｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【3.经营投资】
【2025-06-30】
一、报告期内公司从事的主要业务
（一）报告期内公司所处行业情况
2025年上半年，在外部环境不确定性上升、内部结构调整深化的背景下，我国经济
运行延续回升向好态势，消费市场韧性增强、结构优化，实现社会消费品零售总额
24.55万亿元，同比增长5.0%。线上消费、品质消费、绿色消费、谷子经济等新型
消费蓬勃发展，以旧换新、AI+消费等在政策与技术双轮驱动下，为消费持续扩容
注入新动能。具体而言：
1、网络零售市场稳健增长，政策持续加码消费扩容
2025上半年，“扩消费”相关政策在电商领域落地见效，网络零售市场稳步向好。
国家统计局数据显示，2025上半年，全国网上零售额实现7.43万亿元，其中实物商
品网上零售额6.12万亿元，均实现稳步增长，实物商品网上零售额占社会消费品零
售总额比重为24.9%1。报告期内，国补政策持续拉动消费复苏，1500亿元超长期特
别国债资金全部下达地方，商务部重点监测平台上的15类国补家电和数码产品销售
额同比增长12.7%。此外，报告期内，多家银行将消费贷产品利率下调50个基点，
小额消费贷额度提至30万元，持续刺激消费市场活力。
2025下半年，国家将继续加大促消费政策扶持力度，国家发改委和财政部明确表示
，7月起，第三批1380亿元消费品以旧换新中央财政资金陆续下达至地方，以旧换
新补贴政策将持续至2025年12月31日。8月12日，财政部、中国人民银行、金融监
管总局联合发布《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，有利于降低居民消费信
贷成本，助力释放居民消费潜力，全方位扩大国内消费需求。
根据第五次经济普查数据修订，增速按照2025上半年可比口径。
2024年、2025上半年网络零售额为根据第五次经济普查数据修订后的数据，增速按
照同期可比口径。
2、兴趣消费需求加速扩张，用户亟需高效获取兴趣内容新方式
在居民消费结构持续调整的背景下，消费者的消费需求正发生深刻变化，呈现出从
“物质满足”向“情绪价值”“体验升级”“身份认同”等方向演进的趋势。在这
一趋势下，社交网络成为连接志趣相投人群的重要纽带，各类兴趣社群应运而生。
这些社群围绕旅行、户外运动、动漫周边、音乐、摄影、演出等特定兴趣点展开消
费活动，消费者更倾向于为那些能够彰显个人兴趣和独特品味的商品支付溢价。用
户在兴趣消费过程中，社交媒体上的达人、网红和资深用户发挥着关键作用。他们
通过短视频、图文笔记、攻略分享等形式传播兴趣内容，对用户的消费决策产生显
著影响。在这些内容创作者的带动下，往往会在社群中形成群体消费行为，催生爆
款产品和新兴消费趋势。
海量的网络内容在为消费者提供更多选择的同时，也带来了“消费内容过剩”的问
题。面对不断更新、规模庞大且质量参差不齐的消费内容，消费者在获取高质量内
容方面面临效率低下的困扰。在此背景下，基于用户个性化兴趣的人工智能技术展
现出巨大潜力。通过AI技术对全网消费内容进行系统性的搜集、分析和提炼，并实
现精准推荐的内容平台，有望构建全新的内容生态系统。这类平台将成为连接消费
者与品牌的高效桥梁，为双方创造更大的价值。
3、人工智能应用加速落地，企业迎来效率提升和业务增长机遇
2025年初，DeepSeek成为国内的现象级AI应用，仅用7天就实现了1亿用户，打破了
ChatGPT创造的用户增速记录，推动了AI应用在用户中的普及，提升了全民对AI的
认知。同时，DeepSeek-R1推理模型采用开源模式，且大幅降低了模型推理成本，
推动国内企业能够基于国际一线性能水平的模型开发AI应用，显著降低AI应用使用
成本。此外，2025上半年，得益于MCP（ModelContextProtocol）协议在全球范围
内快速推广，以推理模型为底座，通过MCP协议调用各类工具自主执行任务的AIAge
nt成为AI应用的主要形态，在软件开发、法律、医疗、市场分析、内容营销、客户
服务、人力资源以及通用办公等产业和场景下加速落地。AIAgent的广泛应用不仅
推动了各行业的AI化升级，为企业带来显著的效率提升，对于具备场景优势和专有
数据的企业，通过开发垂直场景下的Agent，也将打开新的增长空间。
3、2024年、2025上半年实物商品网上零售额、实物商品网上零售额占社会消费品
零售总额的比例均为根据第五次经济普查数据修订后的数据。
4、大模型激活高质量数据价值，数据资源资产化进入新阶段
大模型的快速发展正在从两个维度深度释放数据的商业价值。一方面，大模型的预
训练、微调和强化训练催生了海量数据需求，涵盖互联网公开数据、版权内容和企
业专有数据。大模型、推理模型的性能表现遵循缩放定律（Scalinglaw）——模型
性能与训练数据规模和质量呈正相关。随着互联网公开数据资源趋于枯竭，高质量
的企业私有数据和垂直领域数据正成为极具商业价值的战略资产；另一方面，大模
型本身已成为挖掘数据价值的关键技术工具，其卓越的数据处理能力，特别是对非
结构化数据的解析和提炼能力，使企业能够从海量信息中提取商业洞见。这种能力
不仅显著提升了决策效率和精准度，更为企业构建数字化时代的核心竞争力提供了
全新路径。通过大模型的深度应用，企业得以将沉睡的数据资产转化为实际的商业
价值和竞争优势。
报告期内，数据资源资产化进程加速步入新的阶段。2025年4月，国家发展改革委
、国家数据局印发《2025年数字经济发展工作要点》，提出要“加快释放数据要素
价值，组织开展企业、行业、城市三类可信数据空间创新发展试点，以公共数据为
突破口深化数据资源有序开发利用”。同时，财政部在2024年12月印发《数据资产
全过程管理试点方案》，自2025年起，在部分中央部门、中央企业和地方财政部门
开展试点，探索数据资产台账编制、登记、授权运营、收益分配、交易流通等环节
的有效管理模式。数据资源的资产化从基础制度建设阶段进入模式探索阶段。
5、跨境电商出口韧性增长，东南亚成为企业国际化重要市场
我国跨境电商在复杂国际环境中展现出强劲韧性。据海关总署初步测算，2025上半
年，我国跨境电商进出口约1.32万亿元，同比增长5.7%。其中，出口约1.03万亿元
，增长4.7%。2025年1月，国家税务总局发布《关于支持跨境电商出口海外仓发展
出口退（免）税有关事项的公告》，旨在更好发挥出口退税支持跨境电商出口海外
仓发展的积极作用，相关政策举措的落地实施将为跨境电商进出口规模的有效增长
打开更多空间。
东南亚等新兴市场成为企业出海的热门目的地。据贝恩咨询预测，2025年东南亚地
区电商市场规模将达到2340亿美元，电商市场规模持续增长。当前，印度尼西亚、
泰国、越南等国家都是中国商家跨境出海的热门市常在东南亚市场，由于电商用户
规模仍处于高速增长过程中，出海品牌需要结合当地消费市场特点，组合多种营销
方式，多触点覆盖消费者，以传递品牌最新动态，打造品牌信任，并最终完成销售
转化。因此，出海东南亚的企业也需要更全面、更专业、更本地化的消费内容和内
容营销服务，尤其是既懂本地消费者需求，又懂国内产品和品牌价值的专业服务商
。
（二）报告期内公司从事的主要业务
北京值得买科技股份有限公司成立于2011年，2019年7月15日正式登陆深圳证券交
易所创业板(SZ.300785)，是一家AI与内容驱动的数字消费服务集团。公司以“让
每一次消费产生幸福感”为使命，致力于成为全球最懂消费的科技公司，创造人人
因消费而幸福的美好世界。
互联网的本质在于连接。连接是一切事物发生的基础，连接之后才有价值的创造与
再造。基于此，值得买科技致力于不断创造B端（电商平台/品牌商）与C端（消费
者）的连接机会、创新B端与C端的连接形式、提升B端与C端的连接效率。永无止境
地提升B端和C端的连接效率，是值得买科技的长期追求。
在上述理念的指引下，公司成功打造了互联网上独特的消费内容社区“什么值得买
”，包含“什么值得买”网站（www.smzdm.com）及相应的移动应用。在“什么值
得买”上，用户可以通过图文、短视频等多种方式分享高性价比、好口碑的商品及
服务，为更多用户提供高效、精准、专业的消费决策支持，并基于此形成深层次的
互动关系。经过多年的用心经营和耐心积累，“什么值得买”已经拥有了一批受教
育程度高、消费能力强、忠诚度和活跃度都很高的用户群体。由此，“什么值得买
”也成为了电商平台、品牌商等获取用户、扩大品牌影响力的重要渠道。
2020年之后，得益于图文、短视频、直播等消费内容在吸引用户、留住用户、增加
用户黏性、传递品牌价值、提升用户归属感以及满足用户高层次精神需求等方面的
巨大价值，电商平台和品牌商对内容营销的需求度、重视度和投入度都在日益增加
。基于这样的背景，以及人工智能技术的快速进步和公司十多年来在消费内容领域
的积累，为抓住AI和内容重塑消费产业格局的巨大行业机会，公司进行了全面的战
略升级：在坚持以消费内容为核心的基础上，深入布局消费内容、智能营销和消费
数据三大核心板块，从而不断提升B端和C端之间的连接效率。
2024年以来，公司围绕消费内容、智能营销和消费数据三大核心板块推进业务发展
的同时，实施了“全面AI”战略，加大投入并推进相关业务场景与AI技术的融合，
推动AI对相关业务场景商业生态的重塑，抢抓AI时代为消费行业带来的商业机遇。
从短期来看，公司希望通过多元化业务方向的探索，AI技术与公司业务的全面融合
，形成对电商平台以及品牌商更为立体化的服务体系，实现用户价值、客户价值以
及公司价值的最大化。从长期来看，公司希望通过在消费内容和智能营销等业务板
块的探索，获取全方位且更为鲜活的消费数据，基于专有数据训练调优AI模型，打
造融合AI技术的面向用户和客户的产品与服务，推动公司商业模式的全面升级。
具体来看，公司各业务板块核心业务模式如下：
1、消费内容板块
近年来，社交媒体、内容社区、短视频平台的快速普及，使基于社交关系、粉丝关
系、算法推荐的内容分发成为用户获取信息的主要方式。与之对应，在消费领域，
来自各平台达人、用户创作的各类消费内容，成为用户在海量商品信息中精准、高
效决策的重要依据。对于品牌商而言，在线上获客成本不断攀升的趋势下，通过与
内容平台合作进行内容种草，在实现品效合一的同时，有利于建立高黏性、高互动
、高口碑的用户关系，持续提升品牌价值。
在消费内容板块，公司继续发挥在消费内容领域的先发优势，加强内容生态建设、
提升消费内容的广度和深度，帮助用户、内容创作者及KOL高效、专业、专注地产
出高质量的消费内容，为消费者及品牌方提供类型多元化、质量专业化、数量规模
化、场域多样化的优质内容。
公司主要通过消费内容社区“什么值得买”、消费类MCN和相关的垂类应用等构建
消费内容板块，形成了覆盖用户全方位消费需求的消费内容体系，和面向客户的整
合营销体系，助力电商平台以及品牌商实现品效合一。
“什么值得买”是一个兴趣消费内容社区，致力于为用户提供来自全网与兴趣高度
相关的、公允的消费决策支持。经过多年运营，“什么值得买”围绕用户多种多样
的“兴趣消费”，已经形成了健康完善的消费内容生态，积累了一批高黏性、高质
量、高活跃度的用户群体和有价值、有趣味、有温度的消费内容。2024年，公司在
全面AI的战略框架下，启动了对“什么值得买”App的升级迭代，即将“什么值得
买”打造成以AI技术为驱动，以优质兴趣消费内容应用为核心，提升消费者与品牌
连接效率的兴趣消费指南。2025年5月，公司正式上线新版“什么值得买”。新版
“什么值得买”全面应用AI技术，基于AI进行全网消费内容的收集、理解，助力优
质消费内容的生成，提升兴趣内容对目标用户的触达效率，解决消费内容过剩给用
户带来的高质量消费内容获取效率低下等难题。“什么值得买”通过对包含内容生
产、内容审核、内容分发等产业链各个环节的重塑，将打造一个全新的兴趣消费内
容社区生态，努力实现用户圈层的突破和用户规模的增长。
此外，“什么值得买”基于对00后年轻用户兴趣消费的理解和洞察，内部孵化一系
列二次元IP账号，通过提供有情绪价值的内容在全网积累了大量忠实粉丝，并与头
部手游公司、新茶饮类实体公司达成多次跨界联名合作。
建立在优质用户群体与优质消费内容的基础上，报告期内，公司通过“什么值得买
”为电商平台、品牌商等提供信息推广服务。根据收费方式的不同，该收入分为电
商导购佣金收入和广告展示收入两部分：其中电商导购佣金收入是指通过公司网站
和移动应用直接展示电商平台、品牌商等客户的相关商品或服务信息，将用户导流
至电商平台、品牌商官网，根据用户实际完成交易金额的一定比例向电商平台、品
牌商等获取的收入；广告展示收入是指通过在公司网站和移动应用为电商平台、品
牌商等客户提供广告展示等营销服务，向电商平台、品牌商等客户获取的收入。
2、智能营销板块
短视频与直播等内容形态的崛起显著提升了消费内容的商业价值，新兴品牌依托内
容营销实现快速成长的同时，传统品牌积极布局内容生态以激活品牌新生。
基于多年来建立起的对消费内容的理解和电商平台、品牌商等客户资源的积累，公
司依托于消费内容社区“什么值得买”、消费类MCN、各种垂类应用等构建的站内
外流量体系，同时将AI技术和工具应用于市场分析、文案创作、营销素材制作等方
向，深入布局智能营销板块，通过内容为电商平台、品牌商赋能，帮助他们抓住内
容时代的巨大红利，努力实现跨越式发展。
报告期内，智能营销板块主要为电商平台、品牌商提供三类服务：
（1）商品与媒体匹配的全链路服务
商品与媒体匹配的全链路服务主要由公司旗下子公司星罗创想负责。
星罗创想收录了来自于淘宝、天猫、京东、拼多多、抖音等平台的众多商家资源，
并通过对接海量的媒体资源，实现精准的人货匹配，助力商家的高效推广，助力媒
体的高效变现。此外，星罗创想自成立以来非常重视在技术领域的投入，致力于打
造基于技术驱动的商品与媒体匹配的全链路服务平台，既帮助媒体解决带货时对高
品质商品及服务的需求，又帮助电商和品牌商找到精准的用户群体，为品牌及商家
提供包括抖音、快手、微博、社群、导购App等在内的全渠道带货服务，为品牌及
商家在全渠道整合营销上带来成果、效率等多维度的提升。
报告期内，星罗创想开展的商品与媒体匹配的全链路服务，通过为各类媒体提供电
商平台、品牌商等广告主的需求信息收取一定的服务费，该类收入体现为互联网效
果营销平台收入。
（2）代运营服务
代运营服务主要由旗下子公司日晟星罗和有助科技负责。一方面，日晟星罗和有助
科技依托公司在消费领域和内容创作方面的积累，通过将电商代运营和内容代运营
两种能力有机结合，能够帮助品牌商在抖音等平台同步实现品牌营销和销售转化；
另一方面，与单一代运营服务商可参照的运营数据相比，日晟星罗和有助科技可以
依托公司的大数据资源和能力支撑前端高效运转，还可以结合品牌商自身资源数据
，为其一对一制定运营策略，提升品牌全渠道销售效率。
具体而言，日晟星罗和有助科技可以为品牌商提供如下的服务内容：
①为入驻抖音的品牌商提供包括营销策划、品牌旗舰店运营、直播运营、达人合作
、短视频内容制作、广告投放等在内的全链路长效经营服务；
②为品牌商提供天猫、京东、拼多多等主流电商平台的全域电商代运营，包括品牌
线上传播、线上店铺运营、商品销售等。
报告期内，公司向客户提供店铺、账号等的运营管理服务，收入体现为运营服务费
收入。
（3）品牌营销服务
新流量时代，品牌商开始探索包含传统电商、直播电商、私域营销、线下门店等在
内的全渠道布局。面向不同渠道消费者迥异的决策链路，品牌商需要重新制定营销
策略、整合营销资源，过程中不断面临营销策略不清晰、流量投放效果差、营销组
织效率低、资源整合成本高等痛点。
面对品牌商的多元化营销需求，值得买科技基于深厚行业积淀、完整的业务布局和
优质内容运营能力，协同公司资源，为品牌商提供从品牌咨询、营销策划、KOL对
接、内容种草、专业测评、流量投放、私域运营、软件工具等产品或服务，满足客
户从内容到口碑、从流量到销量、从种草到拔草、从营销策略到精准投放的全方位
需求，帮助品牌商在消费者决策链路的每个关键节点建立交互触点，实现营销闭环
。
报告期内，公司通过为品牌商提供品牌营销服务获得的收入体现为品牌营销收入；
公司通过直接销售商品产生的收入体现为商品销售收入。
3、消费数据板块
公司从最初的消费内容业务向智能营销等方向延展，可以借助更广泛的业务触达消
费者、电商平台和品牌商，并依托所沉淀的消费数据对消费产业形成更深层次的理
解。目前，随着公司逐步沉淀来自于消费内容业务板块和智能营销业务板块等的更
多数据资源，已形成一个能够涵盖人、货、场等多种维度的底层数据体系。截至本
报告期末，公司商品数据库已经收录了34.7万+品牌、2290.9万+聚合商品。这些数
据一方面提升了“什么值得买”平台结构化展示商品信息的能力，提升了“什么值
得买”平台搜索与推荐内容分发的效率，提升了其他消费内容业务和智能营销业务
的运营效率；另一方面对公司训练“值得买消费大模型”，以及为品牌提供围绕营
销全链路的数据洞察和营销解决方案也发挥重要作用。
（三）业务经营情况分析
2025上半年，消费行业发展稳中向好，居民消费结构持续优化升级。今年上半年，
全国网上零售额实现7.43万亿元，其中实物商品网上零售额6.12万亿元，均实现稳
步增长。同时，人工智能技术继续保持快节奏迭代，推理模型、MCP协议不断拓宽
智能体能力边界，人工智能应用在个人、企业和产业层面加速渗透，“AI+消费”
正在为消费行业提质扩容打开新的空间。作为一家专注于AI与内容驱动的数字消费
服务集团，公司紧跟行业和技术发展趋势，在“全面AI”战略下，立足消费内容、
智能营销和消费数据三大业务板块，积极推进相关业务场景与人工智能技术的融合
，努力实现商业模式升级和经营效率提升。
报告期内，公司实现营业收入58,198.14万元，同比下降18.70%；实现归属于上市
公司股东的净利润为1,269.26万元，同比增长65.75%；实现扣除非经常性损益后归
属于上市公司股东的净利润为1,065.79万元，同比下降11.06%。
具体经营情况分析
2025年上半年，公司稳步推进人工智能技术及应用的研发，不断扩大人工智能生态
合作范围，消费内容社区“什么值得买”完成关键的版本迭代和品牌升级，部分新
业务也取得了积极的发展成果。具体体现在以下几个方面：
1、坚定实施全面AI战略，深度探索AI应用研究和落地
（1）深化AIUC引擎场景应用，面向用户正式发布3款AI产品
报告期内，公司将AI事业部升级为AI应用研究院，在全面AI战略的基础上，深度探
索AI应用研究和落地，为各业务提供技术基础设施和创新解决方案。
报告期内，公司在“1组大模型、2个数据库、3个引擎、4类应用”组成的AI产品矩
阵的基础上，重点推进AIUC引擎的升级以及在业务中的实际应用。AIUC引擎融合行
业知识图谱与多模态解析能力，实现了对图文、视频等全域内容的深度理解与价值
提炼，已经深度应用于“什么值得买”的内容解析、审核以及社区治理等环节。同
时，公司上线了AIUC引擎官网并开放17个接口，支持行业用户和合作伙伴快速体验
品牌营销、内容治理、兴趣洞察、商业决策、运营提效等多个场景下的通用能力和
消费服务能力。
在AI应用方面，2025年5月，公司正式上线“什么值得买”第二代产品，新版“什
么值得买”以AI技术为驱动，以兴趣消费为核心，进一步提升用户决策质量和效率
。同时，公司将AI购物助手“小值”全面升级为AI购物管家“张大妈”，“张大妈
”基于推理模型，将意图解析与任务执行相结合，有效提升用户决策效率与消费体
验。截至报告期末，用户可以在“什么值得买”App体验“张大妈”部分功能，独
立的“张大妈”App尚处于用户测试阶段。此外，报告期内，公司面向品牌客户的
营销需求，研发了“值数”AI全域洞察平台，该平台通过AI能力评估内容质量，洞
察用户情绪，帮助品牌更好地理解消费者需求和市场动态，在内容、渠道、用户三
个维度为品牌实现营销效果的提升提供支持。报告期内，公司通过私有化部署和接
入第三方大模型相结合的方式，在各项业务中推动AI化转型和应用。2025年6月，
公司月均调用第三方大模型API消耗的tokens数量达到了736.34亿，较2024年12月
提升84.10%。
（2）全员普及AI应用，推进公司各项业务和管理环节的降本增效
在全面AI战略下，公司不仅大力投入资源探索“AI+消费”新场景、新模式、新产
品，同时也在全面推进公司业务以及管理环节的智能化水平，通过打造AI型组织，
在各岗位全面普及AI应用，最终推动AIGC促进公司业务增长。
在业务层面，新版“什么值得买”已经形成AI辅助创作与AI生成内容相结合的内容
生产模式，以提升用户创作体验和内容创作质量。报告期内“什么值得买”的内容
发布量达到了2,021.88万篇，同比增长30.98%，并降低了单篇内容发布的成本。此
外，公司各业务板块和各个部门都在结合自身的特点，在产品研发、市场分析、营
销素材制作、数据分析、客户管理等运营环节引入AI相关应用，通过“岗位+AI”
的方式提升运营效率。
在管理层面，公司在确保网络安全和企业内部信息安全的情况下，将国内外优秀的
大语言模型服务集成到飞书，员工借助大模型能力全面提高日常办公效率。同时，
公司在产品研发方面全面引入了AI编程工具，将AI应用于辅助编程、辅助测试，提
升产品研发效率。公司支持员工结合自身岗位特点，基于内外部AI工具提升自身工
作效率和质量，并制定了相应的奖励机制。
（3）发布“海纳”MCPServer，持续推动第三方AI生态共建
在AI应用快速普及的趋势下，消费者获取信息的渠道正在从传统的搜索引擎逐步转
向基于大模型的各种应用和终端，这为企业带来了新的机遇，值得买科技希望借此
不断优化用户的消费决策体验。公司积极参与国内大模型平台和智能终端的生态共
建，致力于通过与更多行业伙伴的合作，探索新的商业模式并提供有效支持，构建
一个协作共赢的AI生态和消费信息高效流动环境，成为引领消费决策革命的先锋。
报告期内，公司在2024年对外合作接口的基础上，上线了基于MCP（ModelContextP
rotocol，模型上下文协议）构建的标准化消费数据服务能力平台——“海纳”MCP
Server。MCP被称为“AI的USB协议”，该协议将大模型直接连接至数据源，打通了
Agent和工具之间的传递链路，让大模型能够利用各种工具提升任务执行效率和质
量。“海纳”MCPServer已开放内容检索、商品推荐、商品口碑、优惠好价等6大核
心接口，合作伙伴可通过接口将相应功能整合到自身开发的Agent产品中。截至报
告期末，公司已与Kimi、智谱清言、讯飞星火、夸克、Soul等Agent产品，与理想
、联想、华为、vivo、荣耀等公司的智能终端产品达成合作，帮助用户查询商品的
优惠信息、商品评测、商品概况、价格、购买渠道、性价比推荐等信息，并给出优
惠商品的链接地址。同时，“海纳”MCPServer已入驻腾讯元器、阿里百炼、火山
引擎、华为云、华为小艺、智谱等开发者平台，开发者在开发AI应用时，可以通过
以上平台接入“海纳”MCPServer，调用相关能力。2025年6月，“海纳”MCPServe
r内容输出量超过822万次，环比增长81.73%。
2、“什么值得买”完成版本升级，在迭代中实现稳步发展
（1）新版“什么值得买”正式上线，打造AI驱动的全网兴趣消费指南
2025年5月底，公司正式全量上线新版“什么值得买”，并将品牌主张升级为“我
们的兴趣消费指南”，致力于为用户提供来自全网与兴趣高度相关的、公允的消费
决策支持。新版“什么值得买”全面应用AI技术，基于公司的AIUC引擎进行全网消
费内容的收集、理解，依托AIGC引擎助力优质消费内容的生成，实现了对包含内容
生产、内容审核、内容分发在内的产业链各个环节的重塑，以此解决消费内容过剩
给用户带来的高质量消费内容获取效率低下等难题。
新版“什么值得买”以兴趣为核心，对App首页、内容社区、好价频道和兴趣关注
流程等方面进行了全面焕新迭代。其中，App首页升级为基于用户兴趣提供覆盖全
网优质商品内容的“消费指南”，通过AIUC引擎从所有内容中提取出专属的兴趣标
签并与用户画像进行匹配，为用户提供最值得关注的好商品、好价格和好攻略；好
价频道更专注于为用户提供极致优惠的推荐，借助AI技术为用户提供更多具有竞争
力的优惠和独家福利，并提供商品卖点、风险提示和购买建议等；内容社区为各类
兴趣爱好者打造了分享和交流的场域，用户可以在此结识志同道合的朋友、分享兴
趣经验和消费心得，从而实现内容共建。
为了更好地满足用户对于兴趣内容的自主掌控权，帮助用户定制自己的兴趣图谱，
新版“什么值得买”基于AI能力打造了全新的兴趣“关注”内容定制功能，用户通
过App关注频道的“定制兴趣”入口，输入自己想关注的内容关键词，或者通过自
然语言描述自身需求，平台即可在分析并理解用户真实消费兴趣的基础之上，检索
全网消费信息直至给出用户最需要的消费内容。
升级后的“什么值得买”，致力于精准把握个体兴趣，并基于兴趣分析、梳理优质
消费内容，提升兴趣内容对目标用户的触达效率，让每一份热爱都找到更“值得”
的答案。
（2）基于AIUC、AIGC、Agent三大引擎，为用户创造更好的产品和服务体验
新版“什么值得买”基于公司AIUC、AIGC、Agent三大引擎，打造更完善的产品功
能、更优质的用户体验、更顺畅的创作流程，进一步推动了消费者决策效率的提升
。
AIUC引擎是“什么值得买”理解消费兴趣的基础，通过对收集到的全网内容进行评
分，从12个维度提取兴趣标签以打造社区内容兴趣体系，让平台对消费世界有更加
完整和高效的洞察，更有效提升内容匹配效率。同时，AIUC引擎也用于对内容审核
流程进行重塑，提升内容审核效率并降低人力投入。2025年618期间，“什么值得
买”AIUC标签识别量扩大至去年同期的15倍，首页人均GMV同比提升15.1%，内容审
核时长缩短至去年同期的1/8。
AIGC引擎主要用于重塑“什么值得买”的内容生产模式。一方面，AIGC引擎被广泛
用于PGC、UGC、BGC内容的辅助创作，报告期内，“什么值得买”对创作者工具ZDM
-copilot进行了升级优化，能够帮助创作者快速生成所需内容和图片、起标题、写
推荐语、匹配话题等，有效增加社区内容数量，丰富社区内容生态。另一方面，AI
GC引擎被直接用于生成和转载消费内容，新版“什么值得买”每日会通过AI将全网
精选的数万篇优质内容推送给用户，并从中挑选热点且有深度价值的内容生成总结
，进一步降低用户信息获取成本。2025年618期间，“什么值得买”AIGC内容发布
量同比提升了43.4%，社区内容阅读时长同比提升了4.79%。
Agent引擎的应用具体体现在AI购物管家“张大妈”。2024年，“什么值得买”上
线了AI购物助手“小值”，紧跟Agent技术的进步，新版“什么值得买”将“小值
”升级为理解更深、执行更强、安全更高的新一代产品，让每个消费者都能享受更
简单、更美好的购物体验。基于长久以来积累的用户信任，新的Agent产品被命名
为“张大妈”，以更好契合“什么值得买”一直以来的用户心智。用户在“什么值
得买”App内点击“张大妈”图标，即可体验AI购物管家的服务。2025年618期间，
通过平台AI购物管家达成的订单转化率同比提升162.6%。
（3）以兴趣为核心改版社区频道，深化活动运营打造良好的社区生态
报告期内，“什么值得买”GEN2对社区频道进行了改版，新的社区频道基于爱好、
品牌、品类、商品四个兴趣维度组织内容，结合千人千面推荐算法，助力用户探索
和发现自己的兴趣，结识志同道合的朋友，分享兴趣和生活方式，最终形成鲜活、
有趣、独特的社区文化。报告期内，围绕科技、运动、时尚、家居、美食、文化等
多元领域，基于精准的用户洞察，社区频道构建了过万个“兴趣”，为用户提供多
样化的消费内容和解决方案。
在运营层面，报告期内，“什么值得买”通过社区新建的“热点提报审核机制”敏
捷响应，紧密跟踪Deepseek、国补、哪吒2、小米YU7等多个站内外重大热点事件，
基于用户实时互动数据筛选出多个高潜力话题进行深度运营，有效促进了社区生态
的活跃。同时，为了深度挖掘细分兴趣圈层需求，聚拢用户，提升圈层认同感，“
什么值得买”打造了全新IP“有趣请上报”，截至报告期末，该IP已围绕酒类、美
食、智能家电、露营垂钓和618特刊推出5期活动。报告期内，“什么值得买”围绕
国际妇女节、618大促等节日节点，开展多样化的内容运营活动，有效促进了社区
活跃度的提升。
通过以上举措，“什么值得买”正在形成基于兴趣的全新社区生态。
（4）分层培育优秀社区创作者，提升高质量兴趣消费内容供给
报告期内，“什么值得买”通过创作者分层运营、创作者激励体系重构等措施，强
化社区创作者生态建设，以持续为用户贡献高质量的兴趣消费内容。
在创作者运营方面，报告期内，“什么值得买”采取分层培育的策略，推出头部IP
激励计划、中腰部加速成长计划和新人启航计划，通过精准匹配资源和差异化的激
励机制，激发各层级内容创作活力，推动兴趣圈层渗透升级，助力创作者阶梯式成
长。其中，头部IP激励计划依托“百大值友”、“兴趣开麦人”等IP矩阵，强化硬
核创作者影响力，结合专题活动和年度评选，持续巩固硬核内容标杆效应；中腰部
加速成长计划面向有潜力的达人，启动“兴趣合伙人”计划，通过专属社群运营提
供创作指导、流量激励，加速账号成长升级；新人启航计划针对新人群体打造阶梯
式创作激励，通过智能选题工具、系列培训课程、阶梯任务激励，构建全周期成长
路径，规模化孵化优质兴趣创作者。
在创作者激励方面，报告期内，“什么值得买”构建了全新的UGC推荐激励机制，
通过新人首次发布优质内容奖励、内容质感奖励、推荐内容动态奖励等方式，鼓励
UGC创作者在推荐全网优质商品的同时，推荐全网优质消费内容。
以上措施有效地提升了用户创作内容的热情，使“什么值得买”全站内容量继续保
持稳定增长。报告期内，“什么值得买”内容发布量为2,021.88万篇，同比增长30
.98%，其中UGC内容同比提升4.67%，占比为43.76%；AIGC内容同比提升73.63%，占
比达到了52.51%。
（5）持续巩固用户基本盘，依托产品口碑促进提升用户活跃度
报告期内，“什么值得买”持续巩固用户基本盘，通过高效口碑传播实现低成本获
客，持续优化效果投放ROI以提升营销效率。借助618期间一线城市核心区域户外广
告，以及与头部大模型公司在Agent层面的合作，有效扩大品牌影响力和高知用户
覆盖。同时，新版“什么值得买”APP顺利完成升级，依托消费兴趣推荐、精准用
户画像及AI服务体系，有效促进了老用户的留存与活跃度提升。
2025上半年度，“什么值得买”用户保持稳定增长，月平均活跃用户数为3,826.82
万人，同比增长1.26%。
截至2025年6月30日，“什么值得买”注册用户数达3,104.90万，同比增长4.74%；
移动端App激活量为8,047.13万，同比增长7.32%。
（6）强化“品效合一”的营销服务能力，努力提升商业化变现效率
报告期内，在电商大促活动对消费者吸引力有所下降的趋势下，“什么值得买”面
向新品消费、兴趣消费场景，通过组织春季新品营销活动“新趣新品节”，面向年
轻人群体的“万物新生-值行校园”，面向情人节、520等的“心坎礼”，面向家装
人群的“家的一万种可能”，针对新兴国货的“了不起的国货”等活动，有效满足
了客户在大促活动以外的营销需求，结合兴趣内容营销帮助客户实现“品效合一”
。
报告期内，在客户方面，“什么值得买”强化与美团、京东、阿里巴巴、拼多多、
唯品会、抖音等电商平台，石头科技、苹果、云鲸、追觅、科沃斯、耐克、雀巢、
三星、华为、海飞丝等品牌客户合作的同时，新拓展清风、古驰、凡士林、MOVA等
一批品牌新客户，为公司的商业化增长注入新的力量。凭借与客户的共创，“什么
值得买”凭借品效合一的营销服务能力，荣膺第25届IAI传鉴国际广告奖媒体传播
铜奖和电商营销优秀奖。
报告期内，“什么值得买”(www.smzdm.com)及相应的移动应用确认GMV达到87.84
亿，完成订单量为8,872.02万单。从商品品类看，家用电器、电脑数码、个护化妆
、食品生鲜、医疗健康等品类为“什么值得买”排名前列的品类。
3、新业务竞争力持续提升
报告期内，公司部分创新业务取得较好增长，在各自领域的市场竞争力持续提升。
（1）商品与媒体匹配的全链路服务
商品与媒体的全链路服务业务上游是来自淘宝天猫、京东、抖音、快手、拼多多等
电商平台的店铺和品牌；业务的下游是帮助上游商家进行商品销售推广的各流量主
，包括互联网媒体、社群以及各类内容平台（什么值得买、抖音、快手、小红书、
微信公众号、视频号、微博、知乎、B站等）上的KOL和KOC。星罗创想为上下游合
作伙伴提供商品匹配的全链条服务，并通过自主研发的技术中台来管理整个链路的
业务流程。凭借良好的服务能力，2025年4月，星罗创想入选淘宝联盟首批官方认
证招商服务商（共11家企业入选）。
同时，星罗创想通过和上下游平台的系统打通以及为中小型合作伙伴提供工具产品
等方式，保证整个体系高效运转，并持续完善基础设施能力和用户的使用体验。20
24年，星罗创想研发并推出了小程序工具“神灯素材助手”，“神灯素材助手”是
一款自动生成营销素材的AI工具，应用于营销文案、图片、视频生成等创作场景。
报告期内，星罗创想持续提升“神灯素材助手”的产品能力，以帮助商家和创作者
提高营销创意产出水准和内容生产效率。“神灯素材助手”新引入深度推理、联网
搜索和多模态等能力，进一步提升用户创作效率。其中，短视频文案生成场景下，
用户仅需输入商品核心卖点即可生成高质量带货文案，用户采用率较之前版本提升
了40%；在短视频生成场景下，服装领域用户可实现虚拟试穿，图片/视频更换模特
，模特图片生成走路、转身等各种指定动作展示服装细节等功能，良品率达到60%
以上。综合这些能力，“神灯素材助手”帮助创作者的创作效率获得大幅度提升。
（2）代运营服务
报告期内，以抖音、快手为代表的短视频平台已经成为品牌线上销售和营销推广的
重要渠道，短视频平台为品牌商开辟了从内容种草、广告触达到电商转化的数据化
经营路径，“内容+电商”一体化经营模式对品牌商运营的专业性提出了更高要求
，同时也对代运营服务产生了巨大需求。
报告期内，公司依托旗下子公司日晟星罗，重点开展抖音平台的代运营业务（简称
“抖音DP”）。目前，日晟星罗已持有“抖音电商钻石服务商”“FACT好内容服务
商”“SCI巨量云图认证”等关键资质。报告期内，日晟星罗的抖音DP业务取得快
速发展，聚焦美妆、奢侈品、家居科技等高净值领域，服务了包括雅诗兰黛集团、
LVMH集团、宝洁集团、爱茉莉集团、戴森等多个知名国际品牌。
报告期内，公司子公司有助科技以内容为特色、以数据为支撑、以AI为驱动，进一
步强化了全域代运营服务能力，持续打造更专业的代运营团队，帮助大量品牌商和
部分产业带企业在京东、淘宝天猫、拼多多、抖音等电商平台上增收提效，同时拓
展了亚马逊、Shopify、TikTokShop等平台的跨境出口电商代运营服务。报告期内
，有助科技持续服务青岛啤酒、首农食品集团、三元牛奶、安井食品、美的、欧普
照明等头部品牌客户。
（1）互联网营销收入整体情况
（2）广告主所处的主要行业领域
（3）直接类客户和代理类客户情况
（4）其他需披露内容
二、核心竞争力分析
1、用户群体优势
公司始终致力于通过提供高品质的消费类内容、创新多元的互动形式以及持续优化
的产品运营体系，为用户提供全方位、一站式的消费决策支持。经过长期的精心运
营与积淀，公司已汇聚一批教育水平高、消费实力强、忠诚度高且活跃的用户群体
。这些用户不仅依赖公司提供的高效、精准、专业的消费决策支持，同时也为公司
贡献了大量优质的内容。公司所拥有的庞大且优质的用户基础，以及领先的用户活
跃度和互动性，已经构成公司的核心竞争优势之一。这一优势将持续推动公司快速
发展，并不断完善在各个业务领域的布局。
2、优质内容优势
公司自创立以来，始终致力于构建稳固且充满活力的内容生态体系，不断提升和优
化所产出内容的品质与数量。经过多年的沉淀与努力，使内容体系已经迈入良性循
环的轨道，进一步推动了公司在内容、用户、客户以及盈利等多个维度上的持续扩
张，构筑了坚实的网络效应基石。2025上半年，公司实施了多项关键策略以加强社
区建设。“什么值得买”不仅继续积极招募全网各领域的优质创作者，而且持续完
善创作者的成长体系、提升激励水平，进一步壮大和优化社区的创作者生态，提升
其活跃度。此外，公司深入应用AI技术，于2025年5月全量上线新版本“什么值得
买”，通过高质量的AIGC内容，有效提升了用户获取商品内容的效率。
3、品牌口碑优势
自公司运营“什么值得买”消费内容社区以来，始终坚守“价值驱动”的核心经营
理念，持续为用户推荐高性价比的商品及高品质的消费类内容。通过多年的努力，
“什么值得买”已成为用户信赖的消费决策助手和参考工具。在用户中卓越口碑的
推动下，公司的用户规模及在消费领域的影响力不断攀升。
凭借庞大的用户基数和高质量的用户群体，公司赢得了众多电商平台和品牌商的广
泛认可。目前公司已与阿里巴巴、京东、拼多多、唯品会、美团、石头科技、耐克
、苹果、雀巢、华为、海尔、三星等国内外知名电商平台和品牌商建立了长期稳定
的合作关系。报告期内，公司商品与媒体匹配的全链路服务、代运营服务等新业务
的顺利推进，得益于公司多年来积累的品牌优势和丰富的客户资源。新业务的拓展
不仅丰富了公司的产品和服务体系，还加深了与合作伙伴的联系，实现了多维度的
共赢局面。
4、全方位服务优势
自2021年实施战略升级以来，公司针对消费内容、智能营销和消费数据三大核心业
务板块，通过内部孵化和投资并购等多种方式，紧密围绕电商平台和品牌商的核心
需求，构建了一套全面覆盖品牌营销全渠道、全场景、全链路的服务体系。该体系
包括品牌战略咨询、品牌策划、内容创意与制作、内容种草、MCN合作、抖音代运
营、平台电商代运营、私域运营等多项服务，能够为品牌商和电商平台提供全方位
、多元化的综合性解决方案，有效满足其对消费内容、智能营销和消费数据的全方
位需求。
5、技术优势
自2023年起公司将AI纳入重点战略项目，成立了AI事业部，在AI技术研发和应用上
投入了大量资源，进行了广泛的实践。2024年1月，“什么值得买”App大模型产品
“AI问答机器人”通过国家《生成式人工智能服务管理暂行办法》备案；2024年2
月，公司开发的“什么值得买文本生成算法”正式完成国家互联网信息办公室第四
批境内深度合成服务算法备案。报告期内，公司持续深化AI技术的应用范围，引入
多模态大模型提升内容理解能力，实现社区文章、视频的自动化解析与商品信息精
准提取，构建“内容理解-商品匹配-用户触达”智能闭环，显著提升内容关联商品
效率和用户消费体验。2025年5月底，公司自主研发的AI购物助手“张大妈”以独
立App形式开启测试，“张大妈”深度结合AI能力，集成智能导购、比价决策、履
约保障功能，实现信息获取到消费落地的无缝衔接。
经过长期的实践和沉淀，公司已经成功研发并储备了众多核心技术和独立的知识产
权。这些技术成果不仅确保了公司网站的稳定运营和数据处理的高效率，还推动了
内部信息系统的持续优化和完善，并显著提升了用户的体验。同时，公司积极探索
人工智能、大数据等前沿技术，并推动这些技术在业务中的运用。目前，公司已通
过ISO27001、ISO27701和ISO27018体系认证。这些认证不仅加强了信息安全管理体
系，还为公司在保护个人隐私信息方面提供了更为坚实的保障。截至本报告期末，
本公司及其下属子公司共计拥有18项发明专利、3项外观专利、398项软件著作权（
以计算机软件著作权登记证书所载发证日期为准）以及43项经登记的作品著作权。
这些成果不仅凸显了公司的技术优势，更为公司的长远发展奠定了坚实基矗
三、公司面临的风险和应对措施
（1）宏观经济风险
由于互联网信息服务行业属于服务行业，容易因宏观经济的影响而引起互联网广告
和其他增值业务的收入出现一定程度的波动。在全球经济和国内消费市场仍存在不
确定性的当下，这种风险发生的可能性会显著提升。当上游电商、品牌方需求较大
幅度下滑或下游消费者需求萎缩，企业的盈利可能大幅下降，市场需求可能萎缩，
企业可能没有足够的资金去购买互联网增值服务，从而会影响到互联网信息服务行
业的需求。此外，互联网增值服务受到国家相关法律、法规及政策的监管，监管政
策的变动也可能导致公司经营的业务受到影响。
针对上述风险，公司将密切关注宏观经济的波动，并做好各项业务的规划和布局，
优化业务结构，增强创新能力，提升盈利水平，从而提高抗风险的能力。
（2）网络合规风险
在不断变化的互联网监管环境中，公司始终致力于遵守各项法律法规，以确保平台
内容、产品和服务的合规性。然而，公司也面临着一些潜在的网络合规风险，这些
风险可能会对公司的业务运营产生影响。
首先，随着国家对互联网内容管理的加强，相关法律法规可能会发生变化，公司需
要不断更新和完善内部的内容审核机制，以确保所有发布的内容符合最新的监管要
求，任何对新政策的响应不及时或不充分，都可能导致公司面临法律风险和声誉损
失;其次，公司的内容社区允许用户上传和分享内容，这为公司带来了监管上的挑
战，尽管公司已经建立了一套先进的内容审核系统，但仍有可能存在一些不当内容
未被及时发现和处理的情况;再者，数据安全和用户隐私保护是公司运营中的重要
组成部分，公司必须确保所有收集、存储和处理用户数据的行为都符合国家的相关
法律法规，任何数据泄露或滥用的情况都可能损害公司的声誉，并导致法律责任;
最后，公司尊重并保护知识产权，致力于打击任何形式的侵权行为，然而，由于平
台上的内容数量庞大，公司可能无法完全避免第三方通过公司的平台进行侵权行为
。一旦发生此类事件，公司可能需要承担相应的法律责任。
为了应对这些风险，公司将继续加强与监管机构的沟通，及时了解和适应政策变化
。同时，公司也将不断投入资源，优化内容审核技术，提高数据安全和隐私保护水
平，以及加强对知识产权的保护力度。通过这些措施，公司能够有效管理和降低网
络合规风险，保障公司的长期稳定发展。
（3）行业风险
1）行业竞争加剧的风险
随着电商内容化、内容场景化、形式视频化、分发智能化、创作全民化的行业大趋
势，内容行业尚处于快速发展阶段，行业竞争者不断涌入造成对用户流量的竞争更
为激烈，平台留住用户的难度不断加大。此外，随着流量成本的增加，很多电商、
品牌商都在加强内容营销，并开始自建内容平台。这些因素的存在将进一步加剧行
业的竞争。公司未来将面临行业竞争可能进一步加剧的市场风险，如果公司不能准
确把握市场需求以及适应市场竞争状况的变化，可能会降低公司竞争优势，行业地
位、市场份额可能下降，对未来公司持续发展产生不利影响。
针对上述风险，公司将采取积极的应对方式:一方面，公司作为参与者将进一步加
强同电商平台的内容生态共建;另一方面，公司进行全新的战略升级，构建起内容
类型多元化、内容质量专业化、内容数量规模化以及应用场域多样化四大优势，从
而提升场景化消费类内容的供给能力，以吸引更多用户。
2）电商政策变化的风险
公司的部分收入为电商导购佣金收入和互联网效果营销平台收入，这项业务收入是
公司与阿里巴巴、京东等电商企业的联盟平台或其他第三方联盟平台进行对接，按
照所发布商品的实际交易额收取佣金或者服务费。作为电商行业领军企业，公司与
该类电商平台的业务合作关系稳定，但存在对部分大客户依赖的风险。公司对于电
商企业联盟平台及其他第三方联盟平台的佣金政策控制力度有限，包括享有佣金的
商品、佣金比例等。若上述联盟平台政策调整，如降低各品类佣金比例、取消部分
商品佣金等，公司的佣金业务收入将面临下降的风险。
针对上述风险，公司一方面将积极拓展新客户，增强抵御依赖头部客户集中所带来
的风险;另一方面将加大对创新的投入并加快创新步伐，以降低电商政策变化给公
司经营带来的风险。
3）内容平台政策变化的风险
报告期内，针对抖音、快手等新型的内容平台，公司继续拓展商品与媒体匹配的全
链路服务、代运营服务、品牌营销等业务。上述平台正处于发展的初期，为应对不
断变化的竞争环境，平台政策变化相对频繁。公司如果无法及时跟上平台政策的调
整，可能会对新业务的拓展带来不利影响；另一方面，平台在产业链上具有相对较
强的话语权，如果平台政策调整，例如改变内容分发策略、降低达人佣金比例、取
消部分商品佣金等，公司的上述新业务将面临收入下降的风险。
针对上述风险，公司将继续加强与行业的沟通学习，并维护好与各大平台间的合作
关系，同时通过不断增加公司业务实力、打造良好品牌形象，提升公司在行业中的
影响力，增强规模优势以提升在产业链上的议价能力。
（4）经营风险
1）拓展新用户及现有用户流失的风险
存量博弈的互联网时代，持续不断的优质内容供应是公司吸引用户并留住用户的核
心手段之一，也是继续扩大行业影响力和业务规模的关键所在。未来，如果不建立
更为严格的内容审核和发布标准来保证内容质量，将有可能导致用户增长不及预期
或现有用户的流失，从而对公司的运作和营业收入造成不利影响。
针对上述风险，公司高度重视用户增长与用户运营工作。首先，在内容供应端持续
提升内容质量与内容丰富度，传统图文形式和新兴的直播、短视频形式相结合，强
化内容产出能力，满足不同用户的需求；其次，通过“千人千面”推荐算法个性化
推荐，确保优质内容能够根据用户属性与兴趣动态匹配；此外，公司还组建专门的
用户增长团队负责用户拉新、促活与留存等，通过对会员体系进行升级和任务奖励
刺激用户活跃度，鼓励用户进行内容创作，提升用户全生命周期的运营效率。
2）系统稳定性及网络安全风险
公司的日常运营有赖于健全的预防机制、具备监控和应变能力的网络平台，公司虽
设有专门的运维团队负责维护日常运营，但由于用户习惯、电商季节性促销等原因
，公司网络平台的访问量短时间内会有较大波动的可能，系统稳定性面临一定的挑
战。如果运维团队不能及时对访问量进行预估、适时对网络资源进行弹性扩容、发
现故障追根溯源等，不能提高平台的稳定性，将有可能出现网络平台不能正常访问
、影响用户体验的情形。此外，公司也会受到来自互联网上广泛存在的病毒、木马
、网络入侵、系统攻击等安全威胁。由于网络空间的复杂性，互联网相关技术的开
源、开放性和互联网信息传播的媒体性，如果没有先进的技术手段和相应的资金进
行保障，公司的信息安全管理团队可能没有办法及时识别风险，导致公司业务不能
持续稳定运行。
针对上述风险，公司十分重视保障平台稳定性和网络安全性。为了充分保障系统稳
定性，公司生产环境架构设计时充分考虑了冗余需求，系统部署在多云混合云平台
上，依靠该平台为业务系统提供网络、安全防护、存储以及计算的资源和服务。安
全方面，公司的总体目标是通过信息与网络安全工程的实施，建立完整的企业信息
与网络系统的安全防护体系，在安全法律、法规、政策的支持与指导下，通过制定
适度的安全策略，采用合适的安全技术，与专业的第三方安全厂商合作，进行制度
化的安全管理，构建一个安全可靠的网络环境。
3）创作者流失风险
优秀的内容创作者日益成为公司最重要的资源之一，公司目前正在积极打造基于创
作者的内容生态。与此同时，外部环境竞争激烈，各大内容平台都在争抢优质的内
容创作者，公司的优质内容创作者面临流失的风险。
针对上述风险，公司将更为积极地构建消费内容社区生态，通过创新的产品设计和
系统的运营手段鼓励越来越多的用户贡献内容，帮助创作者在社区中找到认同感与
归属感，尽可能使其获得独一无二的创作体验;此外公司也将加强对创作者的激励
，通过与品牌的资源合作以及商业化扶持，提高创作者的商业化回报，降低其流失
风险。同时，公司也在加强创作者孵化的能力，让优质的内容创作者能够源源不断
地产生。
4）新业务拓展风险
基于全新的发展战略，公司在强化原有业务核心竞争力的基础上，近年来不断孵化
创新业务，例如商品与媒体匹配的全链路服务、代运营服务、品牌营销等。这些新
业务面临较为复杂的外部环境，一方面，行业入局者不断涌入，可供用户或者客户
选择的机会越来越多，如果不能有效满足用户或者客户多元化和差异化的需求，将
可能使公司丧失优势;另一方面，这些新业务也面临头部品牌客户自建线上运营团
队的风险。
针对上述风险，公司一方面将始终保持对行业环境变化的警惕，充分研判外部变化
所带来的挑战与机遇并做出相应的调整;另一方面公司将从内部重视管理效率，保
证新业务团队的工作积极性以应对行业挑战。此外，从公司整体的风险控制方面，
也会设置一定的止损机制，一旦新业务因为环境变化导致经营状况恶化，公司会及
时做出应对的举措，防止风险的进一步扩大。
（5）技术风险
随着互联网行业的快速发展，技术升级的周期越来越短，需要公司具备快速的技术
更新能力。此外，新的技术在不断更好地满足用户需求和降低运营成本的同时，也
对互联网企业的经营管理提出了更高的要求。只有及时跟进互联网技术的革新，不
断加大对新技术的研发投入，满足用户更新的、更广泛的需求，才能在激烈的市场
竞争中生存。虽然公司一直紧跟行业发展动态和市场需求，不断改进并开发新的技
术，但是随着技术的不断进步，若未来公司未能根据市场和用户习惯的变化趋势，
投入足够的资源进行新技术的研发，或出现新技术的研发不及时或失败的情形，将
会对公司产品创新和业务模式升级造成影响，进而影响公司的成长性。
针对上述风险，公司将持续加大研发投入，加强技术人才队伍建设，及时把握最新
的技术发展形势。在保持国内行业技术领先水平的基础上，加大研发投入力度，同
时公司将视需要引入外部优秀技术人才及整合内部研发力量，保持技术团队整体领
先优势。
此外，生成式AI为代表的人工智能属于新兴技术，具有独有的技术特征，同时也可
能产生新的风险。首先，AI模型需要在海量的文本、图像、视频、代码等数据上进
行训练或者调优，公司的AI产品在提炼、总结全网消费内容时，所使用的数据可能
存在版权归属争议，引起版权风险；其次，大模型训练数据中也可能存在低质量内
容，导致模型在回答问题时产生歧视、偏见性言论，引发伦理风险，且在现有技术
条件下，大模型存在幻觉问题，在回答问题、响应客户请求时，会产生虚构的事实
和陈述，影响用户的使用体验，甚至在一些刻意引导下产生违反内容监管规则的内
容;再者，AI处于快速更新迭代之中，新算法、新模型的出现可能会颠覆甚至淘汰
现有模型，对公司的前期投入和业务的推进造成不利影响，导致公司AIGC相关项目
无法按时交付;此外，AI技术的创新也可能对公司的商业模式带来挑战，如果公司
所处行业出现颠覆性的AI产品，将会影响公司的市场竞争力和盈利能力；最后，各
个国家和地区对AIGC的监管持不同态度，未来可能面临政策变化引发监管、禁用等
风险。
针对上述风险，公司将建立科学、严谨的数据收集和使用制度，进行严格的模型测
试，同时密切关注AI技术发展趋势，加速AI产品研发和创新，紧密配合相关部门备
案、监管管理，建立完善的AI风险防范措施。
（6）全球化风险
公司启动国际化业务进入全球市场，可能面临不同层面的全球化风险。首先是全球
经济下行，地缘政治风险加剧的大环境下，在不同国家运营时可能会面临政治不稳
定、政策变动、贸易保护主义以及国际关系紧张等风险;其次，不同国家和地区有
不同的法律法规，公司可能在数据保护、知识产权、劳动法等领域面临法律法规风
险;再者是文化和管理风险，不同文化背景下的沟通、管理方式、商业习惯和消费
者行为都可能影响公司的国际化业务;最后是市场风险，不同国家消费者决策方式
、行为偏好各有不同，对公司产品和服务的接受度可能影响国际化业务的顺利推进
，导致业务不及预期。
针对以上风险，公司在国际化业务启动初期已经聘请专业咨询机构进行了充分调研
，按照落地国家法律法规进行股权设计和公司注册。同时，在业务落地过程中，公
司将严格遵守当地法律法规，尊重当地文化习俗，紧密跟踪消费者需求对产品和服
务做出及时调整，确保国际化业务如期达成战略目标。
【4.参股控股企业经营状况】
【截止日期】2025-06-30
┌─────────────┬───────┬──────┬──────┐
｜企业名称 ｜注册资本(万元)｜净利润(万元)｜总资产(万元)｜
├─────────────┼───────┼──────┼──────┤
｜北京有助科技有限公司 ｜ 1000.00｜ 251.00｜ 5269.84｜
｜北京有助通达科技有限公司 ｜ 500.00｜ -｜ -｜
｜北京有桐科技有限公司 ｜ 100.00｜ -｜ -｜
｜北京漫鱼国际旅行社有限公司｜ 150.00｜ -｜ -｜
｜北京知港科技有限公司 ｜ 25500.00｜ -｜ -｜
｜北京聚值传媒科技有限公司 ｜ 1000.00｜ -｜ -｜
｜北京聚禾臻源营销策划有限公｜ 500.00｜ -｜ -｜
｜司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜华夏风物(北京)科技有限公司｜ 1000.00｜ -｜ -｜
｜华夏风物(海南)科技有限公司｜ 100.00｜ -｜ -｜
｜南京罗盘网络科技有限公司 ｜ -｜ -｜ -｜
｜嘉兴构奇妙商贸有限公司 ｜ 100.00｜ -｜ -｜
｜天津云趣新媒体科技有限公司｜ -｜ -｜ -｜
｜天津优享直购网络科技有限公｜ 100.00｜ -｜ -｜
｜司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜天津星享直购网络科技有限公｜ 100.00｜ -｜ -｜
｜司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜天津星惠直购网络科技有限公｜ 100.00｜ -｜ -｜
｜司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜天津星盟网络科技有限公司 ｜ 100.00｜ -｜ -｜
｜天津聚禾臻源营销策划有限公｜ 200.00｜ -｜ -｜
｜司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜天津逢食科技有限公司 ｜ 500.00｜ -｜ -｜
｜济南耕值信息科技有限公司 ｜ 100.00｜ -｜ -｜
｜海南值选科技有限公司 ｜ 100.00｜ -｜ -｜
｜海南数值科技有限公司 ｜ 7000.00｜ -｜ -｜
｜海南趋优科技有限公司 ｜ 100.00｜ -｜ -｜
｜海报沃斯(北京)科技有限公司｜ 100.00｜ -｜ -｜
｜深圳市烧麦网络科技有限公司｜ -｜ -｜ -｜
｜清智众源科技(河南)有限公司｜ -｜ -｜ -｜
｜红毛猩猩(深圳)科技有限公司｜ -｜ -｜ -｜
｜青岛优讯创想信息技术有限公｜ 100.00｜ -｜ -｜
｜司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜青岛无忧直购网络科技有限公｜ 100.00｜ -｜ -｜
｜司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜青岛星罗创想网络科技有限公｜ 1875.00｜ 686.95｜ 31558.84｜
｜司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜黑光(厦门)科技有限公司 ｜ 500.00｜ -｜ -｜
｜Eastern Commerce Ventures ｜ 0.10｜ -｜ -｜
｜Inc. ｜ ｜ ｜ ｜
｜Fantastic Fusion (Cayman) ｜ 5.00｜ -｜ -｜
｜Holding Limited ｜ ｜ ｜ ｜
｜Fantastic Fusion (Hong Kon｜ 750.00｜ -｜ -｜
｜g) Holding Limited ｜ ｜ ｜ ｜
｜Fantastic Fusion (Singapor｜ 300.00｜ -｜ -｜
｜e) Holding Pte. Ltd. ｜ ｜ ｜ ｜
｜上海商帆信息科技有限公司 ｜ 959.16｜ -｜ -｜
｜上海商智千帆信息技术服务有｜ 100.00｜ -｜ -｜
｜限公司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜上海日晟星罗网络科技有限公｜ 1000.00｜ -｜ -｜
｜司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜上海物典文化发展有限公司 ｜ -｜ -｜ -｜
｜值得买科技(杭州)有限公司 ｜ 500.00｜ -｜ -｜
｜北京万象映生科技有限公司 ｜ 100.00｜ -｜ -｜
｜北京世研信息咨询有限公司 ｜ 100.00｜ -｜ -｜
｜北京佐菁佑蓝网络科技有限公｜ 500.00｜ -｜ -｜
｜司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜北京值享数字科技有限公司 ｜ 100.00｜ -｜ -｜
｜北京值元数字科技有限公司 ｜ 500.00｜ -｜ -｜
｜北京商智思域科技有限公司 ｜ 100.00｜ -｜ -｜
｜北京多元通道网络科技有限公｜ 100.00｜ -｜ -｜
｜司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜北京好有言周科技有限公司 ｜ 100.00｜ -｜ -｜
｜北京易合博略品牌咨询有限公｜ 500.00｜ -｜ -｜
｜司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜北京星云新知文化传媒有限公｜ 200.00｜ -｜ -｜
｜司 ｜ ｜ ｜ ｜
└─────────────┴───────┴──────┴──────┘
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