☆经营分析☆ ◇300442 润泽科技 更新日期：2025-10-27◇
★本栏包括 【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.经营投资】【4.参股控股企业经营状况】
【1.主营业务】
IDC业务和AIDC业务。
【2.主营构成分析】
【2025年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜软件与信息技术服务业 ｜ 249622.31｜ 123302.83｜ 49.40｜ 100.00｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜IDC业务 ｜ 161440.56｜ 75751.87｜ 46.92｜ 64.67｜
｜AIDC业务 ｜ 88181.75｜ 47550.96｜ 53.92｜ 35.33｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜华北地区 ｜ 179258.13｜ 90669.44｜ 50.58｜ 71.81｜
｜华东地区 ｜ 67877.33｜ 34408.29｜ 50.69｜ 27.19｜
｜华南地区 ｜ 2486.85｜ -1774.90｜-71.37｜ 1.00｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2024年年度概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜软件与信息技术服务业 ｜ 436482.95｜ 213569.66｜ 48.93｜ 100.00｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜IDC业务 ｜ 291369.30｜ 138474.69｜ 47.53｜ 66.75｜
｜AIDC业务 ｜ 145113.65｜ 75094.97｜ 51.75｜ 33.25｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜华北地区 ｜ 325534.46｜ 157192.75｜ 48.29｜ 74.58｜
｜华东地区 ｜ 109921.40｜ 57120.89｜ 51.97｜ 25.18｜
｜华南地区 ｜ 1027.09｜ -743.98｜-72.44｜ 0.24｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜直销 ｜ 436482.95｜ 213569.66｜ 48.93｜ 100.00｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2024年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜软件与信息技术服务业 ｜ 216481.02｜ 123603.82｜ 57.10｜ 100.00｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜IDC业务 ｜ 152091.45｜ 78111.05｜ 51.36｜ 70.26｜
｜AIDC业务 ｜ 64389.57｜ 45492.78｜ 70.65｜ 29.74｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜华北地区 ｜ 176539.00｜ 94391.07｜ 53.47｜ 81.55｜
｜华东地区 ｜ 39942.02｜ 29212.75｜ 73.14｜ 18.45｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2023年年度概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜软件与信息技术服务业 ｜ 435078.83｜ 211327.57｜ 48.57｜ 100.00｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜IDC业务 ｜ 315181.75｜ 171639.01｜ 54.46｜ 72.44｜
｜AIDC业务 ｜ 119897.09｜ 39688.55｜ 33.10｜ 27.56｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜华北地区 ｜ 333617.47｜ 176422.33｜ 52.88｜ 76.68｜
｜华东地区 ｜ 101461.37｜ 34905.23｜ 34.40｜ 23.32｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜直销 ｜ 435078.83｜ 211327.57｜ 48.57｜ 100.00｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【3.经营投资】
【2025-06-30】
一、报告期内公司从事的主要业务
（一）主要业务
润泽科技是全国领先的综合算力中心领域的科技公司。公司成立十六年来始终以“
构筑中国信息化产业长城，夯实中国数字经济发展基石底座”为愿景，以“稳定、
安全、可靠、绿色”为服务宗旨，坚持在智能算力、智能算力基础设施、数字经济
等领域持续性、大规模投入，专注于园区级、高等级、高效高性能、绿色的综合算
力中心的投资、建设、持有和运营，持续构建技术先进、布局合理、供需匹配、安
全可靠、绿色低碳的智能算力基础设施集群，逐步在业内树立了良好的声誉和品牌
影响力，是国内领先的综合算力中心整体解决方案服务商。同时，公司坚持以党建
创新领航企业战略，以红色文化引领企业发展，形成了“党旗红、产业强、企业兴
”的自身发展特色。
截至目前，公司已在京津冀-廊坊、长三角-平湖、大湾区-佛山和惠州、成渝经济
圈-重庆、甘肃-兰州和海南-儋州等全国6大区域建成了7个AIDC智能算力基础设施
集群，基本完成了全国“一体化算力中心体系”框架布局，全国合计规划61栋智算
中心、约32万架机柜。
1、总体业绩
2025年上半年，公司经营发展稳中有进，主要体现在三个方面。一是实现算力中心
规模交付。2025年上半年，公司高效完成京津冀、长三角及大湾区三大区域算力中
心交付并已开始陆续上架，合计新增交付约220MW算力中心，交付规模达历史较高
水平。二是AIDC业务结构实现关键升级，业务稳定性进一步增强。2023年起，公司
以阶段性“引流策略”吸引头部AI客户入驻，通过全栈式智算服务深化客户信任，
“引流策略”成效显著；2025年该策略阶段性目标达成，AIDC收入由早期的一次性
“引流”业务为主，升级为目前的“稳盈利、长合作、强粘性”智算服务为主。同
时，公司完成行业领先的单体100MW新一代智算中心交付并迅速开启上架。三是南
方润泽科技数据中心REIT成功上市，标志着公司在轻重资产分离模式完成新探索，
释放资源整合与技术服务拓展的双重效能。报告期内，公司实现营业收入249,622.
31万元，同比增长15.31%，季度环比增长8.36%；实现归属于上市公司股东的净利
润88,212.21万元，同比下降8.73%，季度环比增长5.06%；截至报告期末，公司总
资产3,667,703.24万元，较上年度末增长17.15%；归属于母公司所有者权益1,067,
515.43万元，较上年度末增长7.12%。报告期末，公司资产负债率为64.07%，财务
状况保持健康态势。公司始终秉持以投资者为本的原则，高度重视股东回报，不断
强化市值管理，持续推进市场价值和企业价值共同提升。2025年4月22日，公司召
开第四届董事会第二十九次会议，审议通过了《关于回购公司股份方案的议案》，
同意公司使用不低于人民币5亿元（含本数）且不超过人民币10亿元（含本数）的
自有资金或自筹资金（回购专项贷款）以集中竞价交易方式回购公司部分人民币普
通股（A股）股份，截至报告期末，该回购处于进展中。与此同时，根据公司2024
年年度股东大会审议通过的《关于<2024年度利润分配及2025年中期利润分配预案>
的议案》，董事会提议派发2025年中期股息，拟以实施权益分派股权登记日的总股
本扣除回购专用账户中已回购股份为基数，向全体股东按每10股派发现金红利3.99
5元（含税），预计派发现金红利6.52亿元。未来，公司将更好统筹当期经营和长
远发展，持续为股东创造更大价值。
2、深入实施“四大战略”，持续夯实“三大领先”
2025年上半年，公司继续扎实推进“四大战略”——“有序推进算力中心交付，稳
健筑牢健康发展根基”“绿色实践促进低碳发展，创新驱动引领智算升级”“加强
运维团队培养，输出运维服务能力”和“把握AI浪潮时代机遇，内生外延提升话语
权”；持续夯实“三大领先”地位——IDC领先、液冷领先和AIDC领先。
（1）IDC领先
作为“IDC领先”的头部企业，公司凭借前瞻性的全国战略布局，锁定稀缺资源，
目前已在京津冀、长三角、大湾区、成渝经济圈、甘肃、海南自贸港等6大核心区
域，规划完成了7个AIDC智能算力基础设施集群，累积拥有61栋智算中心、约32万
架机柜资源储备，基本完成了全国“一体化算力中心体系”框架布局，为承接全国
范围超大规模智算需求奠定坚实基矗
2025年以来，公司全力保障交付节奏，高效完成规模交付并迅速上架，整体交付上
架周期有效缩短。2025年上半年，公司廊坊、平湖、佛山、惠州园区各新增交付1
栋算力中心，合计新增交付约220MW算力中心，交付规模达历史较高水平。截至报
告期末，公司累计交付18栋算力中心，成熟的算力中心上架率超过90%。此外，报
告期内，公司能耗指标进一步增长，较2024年末增长约30%。电力保障方面，2025
年以来，廊坊园区B区新增取得三座110kV变电站批复；长三角园区新增的第二座11
0kV变电站将于年内投运，并新增取得220kV变电站批复；佛山园区新增110kV变电
站已顺利投运；重庆园区新增110kV变电站预计年内投运。能耗与电力的稳定增长
为公司长远稳健发展奠定了坚实基矗公司持续夯实“IDC领先”，以保障基本面实
现可持续健康发展。
（2）液冷领先
作为“液冷领先”的头部企业，公司紧抓高密算力趋势与“双碳”目标深入实施所
带来的液冷技术刚需发展契机，于2023年“液冷元年”成功交付了行业内首例整栋
纯液冷智算中心，展现了强大的液冷技术实力。公司凭借与客户的“高信任”关系
，在液冷技术方面建立了较强的先发优势、技术优势以及知名客户示范效应优势，
积累了丰富的液冷智算中心设计、研发、建设和运维经验。
2025年以来，芯片及机柜功率快速提升，突破风冷极限，推动液冷从“可驯方案升
级为支撑高功率算力的“必驯方案。受益于此趋势，2025年度公司交付上架的液冷
机柜规模进一步扩张，液冷算力中心运维稳定性进一步提升。自2023年交付行业首
例整栋纯液冷智算中心以来，公司持续扩大液冷部署规模，自研新一代冷板式液冷
技术已全面应用于全国多园区新一代智算中心项目，实现单机柜40kW以上的高密度
、绿色化部署。依托长期安全、稳定、可靠的液冷算力中心运维能力，报告期内公
司持续夯实“液冷领先”，成为行业内最早规模部署高性能国产液冷算力的第三方
供应商之一。公司持续提高绿电消纳能力，2025年上半年已完成绿电交易总量近5.
3亿千瓦时，全力实现“绿色实践促进低碳发展”的战略目标。
（3）AIDC领先
作为“AIDC领先”的头部企业，公司积极把握AI发展机遇，通过全栈式的智算服务
赢得了AI客户深度信任，致力于建设行业领先的超大规模智能算力基础设施集群。
2025年以来，公司围绕“AIDC领先”战略持续突破：其一，AIDC业务结构实现关键
升级，2023年通过“引流策略”吸引头部AI客户，2025年达成阶段性目标后，业务
重心从“客户拓展”升级为“高质量运营”，收入结构从早期一次性“引流”业务
为主升级为“稳盈利、长合作、强粘性”智算服务为主，盈利能力与稳定性显著提
升；其二，公司成功交付完成长三角园区百兆瓦级（100MW）新一代智算中心，单
体功率远超通用算力中心，可支撑高密度智算集群，融合低延时高吞吐智算网络、
超高算力密度以及绿色制冷系统，上架速度创历史新高；其三，公司率先协助客户
完成单机柜百千瓦级超节点国产智算集群部署，实现从服务器级到机柜级乃至跨机
柜级的资源供给模式升级，印证公司在超节点液冷智算集群设计、部署、适配及稳
定运维方面的强劲实力，全力实现“创新驱动引领智算升级”的战略目标。
3、REIT上市赋能轻重资产架构搭建
REIT平台方面，2025年8月8日，南方润泽科技数据中心REIT在深交所正式上市。作
为全国首批、深交所首单数据中心REIT，其落地具有里程碑意义——标志公司在资
产证券化领域实现重大突破，既激活优质存量资产、优化资本结构，更是公司构建
“重资产基础设施+轻资产运维服务”业务架构的创新实践。REIT平台为公司搭建
“募投管退”全周期资本运作体系，推动轻重资产分离，全力实现“加强运维团队
培养，输出运维服务能力”的战略目标。
银行间市场方面，2025年上半年，公司继续充分利用银行间市场融资工具。2025年
4月，公司成功发行2025年度第一期超短期融资券（科创票据），发行规模10亿元
，刷新民营企业同等条件下发行利率最低的全国纪录。2025年8月，公司成功发行2
025年度第一期科技创新债券，系河北省首单民营企业科技创新债券，发行规模10
亿元，再次刷新民营企业同等条件下发行利率最低的全国纪录。多元化融资体系的
建立和高效运用为公司持续发展注入强劲动力。
4、蓄力外延巩固行业领航者地位
2025年，润泽科技凭借稳健增长的营运表现，在中国信通院发布的《算力中心服务
商分析报告（2025年）》中斩获市场经营能力榜首，跻身“领航者梯队”，成为行
业变革的核心力量。尽管已处于行业领航者地位，但当前AI产业蓬勃发展，需求旺
盛，而行业竞争格局分散，这一现状为行业并购整合创造了充足机遇。公司具备雄
厚的实力支撑并购战略推进：目前已交付18栋算力中心能够持续稳健地贡献稳定现
金流，为并购实施提供坚实的经营性资金支撑；同时，公司有效打开银行间市场融
资渠道，叠加充足银行授信额度，建立了多层次债权融资渠道。此外，公司可运用
的并购工具丰富多元：控股股东较高的持股比例为公司发行股份、可转债等并购工
具预留了充足空间，公募REIT的成功落地也可作为重要的并购工具，共同构成“持
续稳定经营现金流+多层次融资渠道+灵活并购工具”的立体支持体系，为并购战略
的全流程推进提供资金、工具和保障。
依托十六年行业头部地位及资金优势，公司将横向并购整合优质算力资源，吸纳优
质项目扩大规模与份额，助力提升行业集中度；通过规模化运营减少无序竞争，增
强产业链利润稳定性；加速行业竞争格局向头部聚集，巩固公司在智能算力基础设
施领域的领航者地位，全力实现“把握AI浪潮时代机遇，内生外延提升话语权”的
战略目标。
（二）主要产品及用途
报告期内，公司主营业务包括IDC业务和AIDC业务。IDC业务：公司与基础电信运营
商合作，主要采用批发模式，共同为互联网、云厂商等头部终端客户提供托管服务
和管理服务。AIDC业务：公司作为智算中心的链主方，联合生态伙伴汇聚资源、技
术、模型、算法和数据，构建从智算中心基础设施、到算力资源池、到智算网络平
台搭建的全栈式产业生态，共同为AI训练、推理、应用等头部终端客户提供智算服
务。
（三）主要经营模式
润泽科技自设立以来一直坚持“自投、自建、自持、自运维”高等级综合算力中心
集群的模式，以实现良好规模效应。
1、采购模式
公司根据算力中心的设计、建造、设备安装以及运维需求进行采购。采购内容主要
为土建工程、电力、电源设备、制冷设备、发电设备、机柜、算力设备等。公司已
建立合格供应商名录，在名录范围内通过比价、询价、竞价招标等方式进行采购，
主要分为日常经营性采购和工程建设类采购两大类。日常经营性采购主要为电力采
购，报告期内公司与供电公司签订采购合同采购电力，建立了长期合作关系。另外
，公司还与售电公司签订了电力交易合同，积极参与国家电力交易。工程建设类采
购主要为机房建设服务和各类设备。为保证算力中心的高质量建设，公司与大型国
有建设施工单位建立了长期稳定合作关系。设备类采购方面，公司主要向国际知名
设备供应商或其授权的代理商集中采购，在保证设备质量、服务的同时降低采购价
格。
2、开发模式（1）自投
公司基于其强大的客户信任关系和超前部署的行业发展研判能力，把握算力中心行
业未来需求的规模、时间和地点，据此制定大型算力中心资源开发计划。公司主要
以京津冀、长三角、大湾区、成渝、西北及海南地区的算力中心市场需求为导向，
在上述区域规划选址并获取土地资源，并在取得相关部门能耗指标、建设规划、环
境评估等行政审批手续后，设立项目公司进行自主投资建设。
（2）自建
公司自行组建项目管理团队，通过总结提炼已建项目的规划建设经验，不断迭代开
发，提高完善算力中心规划建设水平，并通过与建设施工单位和设备供应商的紧密
合作，以建造高等级算力中心。
3、运营模式
（1）合作运营
公司主要采取与电信运营商合作运营的模式。公司根据电信运营商提出的运营服务
等级要求，结合双方优势一站式地向终端客户提供完整的算力中心服务，即由公司
向终端客户提供恒温、恒湿、电力稳定、供水稳定的365×24小时不间断机房环境
，并由电信运营商提供带宽接入及其他电信增值服务。电信运营商向终端客户收取
相关服务费，公司与电信运营商签署相关协议，由电信运营商根据机柜上架数量和
约定价格向公司按月结算相关服务费。
（2）自运维
公司凭借其深厚的行业经验和专业基础，构建了一个以ITIL、Uptime、IFMA等国际
化体系标准为核心的专业运维团队体系。公司的核心管理团队拥有丰富的算力中心
服务经验，对算力中心的日常运营提供全面的指导、协调和监控，确保全天候服务
的连续性和可靠性。公司运维团队的职责覆盖了从楼层规划、设备生命周期管理到
关键设施环境监控等多个方面。他们还负责事件回应管理、纠正措施的执行以及算
力中心效率的持续优化。通过人才梯队建设，润泽科技培养了一批技术基础坚实的
研发和运营管理人员，致力于为客户提供符合国际化标准的服务。此外，公司开发
了专有的算力中心运维管理软件平台，该平台基于ISO9001:2015质量管理体系构建
，实现了对算力中心运行情况的实时监控和管理。该平台能够提供算力中心资源运
行、运维工作执行、资产配置、能耗指标、库存物资状况和供应商信息等关键信息
的实时数据，为算力中心的实时管理和维护提供了有力支撑。综上，公司通过自建
的运维团队体系、人才梯队建设以及先进的运维管理平台，致力于为客户提供高质
量的运维服务。这不仅提升了算力中心的运行效率，也确保了服务的高标准和高可
靠性，进一步巩固了公司在智能算力与算力基础设施领域的领先地位。
（四）业绩驱动因素
行业方面：需求侧，2025年以来，智算行业需求依然呈现爆发式增长态势，市场规
模持续扩容与技术迭代形成强劲共振效应。一方面，智算规模及数据存储规模显著
提升。中国信通院发布的《2025综合算力指数》显示，截至2025年6月底，我国在
用算力中心机架总规模达1,085万标准机架，智能算力规模达788EFLOPS（FP16）。
截至2025年6月底，全国存力规模超过1,680EB，相比于2023年增长约40%。另一方
面，算力技术创新与人工智能技术深度融合，在自然语言处理、图像识别、语音识
别等领域取得突破性进展，为我国算力产业的应用拓展提供有力支持。截至2025年
6月底，我国已发布1,509个大模型，在全球已发布的3,755个大模型中数量位居首
位。供给侧，2025年以来，国家及地方政府已开始积极行动，通过严格规范项目节
能审查等措施规范市场，为算力产业的可持续发展筑牢根基。
公司方面：面对AI带来的市场机遇，2025年公司执行“敏察市场先机，蓄势深耕布
局”的经营策略，取得了如下成果：（1）交付规模达历史较高水平。2025年上半
年，公司全力保障算力中心规模交付，新增算力中心交付约220MW，随着新增交付
算力中心的上架率不断提升，公司业务规模及盈利水平将不断增长。（2）AIDC业
务结构升级为以稳定性更强的智算服务为主。随着自2023年开始执行的“引流策略
”阶段性目标达成，2025年以来，公司AIDC业务主要升级为业务稳定性更强的智算
服务，进一步夯实公司盈利能力稳定性。（3）行业领先的单体100MW新一代智算中
心交付，上架速度创历史新高。随着该智算中心上架率不断提升，公司将进一步释
放高性能算力供给能力，驱动智算服务收入快速增长，强化盈利增长韧性，为业绩
持续攀升注入强劲动力。
（五）所处行业情况
1、“数字中国”建设取得阶段性成果，“人工智能+”发展迈入新阶段
2025年作为“十四五”收官之年，中国数字经济规模在“十四五”期间实现跃升，
数字经济发展迈上新台阶。中国信通院发布的《2025综合算力指数》显示，截至20
25年6月底，我国在用算力中心机架总规模达1,085万标准机架，智能算力规模达78
8EFLOPS（FP16），标志着数字经济已成为驱动经济发展的新引擎。从算力布局看
，我国算力部署已形成“核心引领—梯队协同”互补动态布局，京津冀、长三角、
大湾区依托本地互联网、金融、先进制造等产业集群已形成需求牵引，成为引领算
力产业的主要阵地。同时，智能算力增长成为突出亮点。根据中国信通院《算力中
心服务商分析报告（2025年）》，2024年我国智能算力规模同比增长超过70%，占
总算力规模比重显著提升，为数字经济向智能化转型注入关键动力。
2025年8月，国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》（以下简称“
《意见》”），《意见》提出加快实施6大重点行动，包括“人工智能+”科学技术
、产业发展、消费提质、民生福祉、治理能力、全球合作；强化8项基础支撑能力
，包括提升模型基础能力、加强数据供给创新、强化智能算力统筹、优化应用发展
环境、促进开源生态繁荣、加强人才队伍建设、强化政策法规保障、提升安全能力
水平等。《意见》明确分阶段推进路径，目标为到2027年，率先实现人工智能与6
大重点领域广泛深度融合，新一代智能终端、智能体等应用普及率超70%，智能经
济核心产业规模快速增长，人工智能在公共治理中的作用明显增强，人工智能开放
合作体系不断完善。到2030年，我国人工智能全面赋能高质量发展，新一代智能终
端、智能体等应用普及率超90%，智能经济成为我国经济发展的重要增长极，推动
技术普惠和成果共享。到2035年，我国全面步入智能经济和智能社会发展新阶段，
为基本实现社会主义现代化提供有力支撑。
2、AI大模型加速迭代，全球巨头加速布局吉瓦级集群
2025年以来，全球科技公司的大模型迭代速度陡然加快。据行业统计，2025年以来
，全球主要互联网、云计算及大模型科技公司发布或迭代了近30版大模型，平均约
每7天会有新的大模型被发布。2025年4月，阿里发布Qwen3系列模型，性能仅次于
谷歌Gemini2.5Pro等全球领先旗舰模型；7月，阿里发布、更新四款新模型，对比
上一代Qwen2.5系列更新时间的132天，Qwen3更新仅用85天，更新周期大幅缩短，
且上述四款新模型性能比肩全球旗舰模型。同时，强化学习、多模态技术突破，让
AI系统具备更强的感知、理解和生成能力，让模型从“语言专家”走向具备知识、
推理与行动力的“通用智能体”。根据MarketsandMarkets预测，全球智能体市场
将从2024年的51亿美元增长到2030年的471亿美元，年复合增长率达44.8%。国内企
业积极在智能体的生态拓展和应用市场开拓方面持续探索，开发出MiniMaxAgent、
Manus等多种产品。
受AI大模型迭代增速陡增驱动，AI训练集群规模已进入“万卡起步、十万卡竞赛、
百万卡展望”的新阶段，智算中心（AIDC）市场算力需求持续爆发性增长，全球巨
头加速推进吉瓦级超大规模集群布局。Meta启动1GW的Prometheus与5GW的Hyperion
集群建设；OpenAI与甲骨文达成协议，将开发4.5GW“星际之门”项目。伴随芯片
集群的指数级扩容，全球云厂商同步加码资本开支，北美四大云厂商2025年资本开
支指引上调，2025年第一季度资本开支合计同比增长约64%；腾讯2025年第一季度
资本开支达274.8亿元，同比增长超过90%，行业算力基建投入力度持续加大。
3、技术突破+政策牵引，推动液冷进入“黄金时代”
技术突破方面，随着超节点算力集群加速落地，算力需求的爆发式增长正推动智算
中心液冷方案进入规模化部署阶段。当前芯片技术升级带来散热需求的质变，AI集
群单机柜功耗已突破100kW并持续攀升：最新海外高性能服务器集群单机柜功率提
升至120kW，其下一代产品预计激增至600kW；华为CloudMatrix384超节点功率同样
接近600kW。同时，2025年以来，液冷技术从核心算力侧向网络设备等环节延伸，
海外交换机市场龙头博通将液冷引入交换机设备，意味着网络设备功耗亦趋近液冷
阈值。算力相关设备密度的跨越式提升使液冷在算力中心从“可选方案”成为“必
选方案”。
政策牵引方面，2024年7月，国家发改委等四部门发布《数据中心绿色低碳发展专
项行动计划》要求，到2025年底，全国数据中心平均电能利用效率降至1.5以下，
新建及改扩建大型和超大型数据中心电能利用效率降至1.25以内，国家枢纽节点数
据中心项目电能利用效率不得高于1.2。2025年6月1日，我国首部针对数据中心绿
色化评价的国家标准——《绿色数据中心评价》（GB/T44989—2024）开始实施，
突出了液冷、高效IT设备等先进技术产品应用，明确了在资源高效利用、绿色设计
、绿色采购、绿色运维、绿色服务等多维度应具备的各项指标要求，充分考虑了未
来数据中心发展方向。多项政策文件提出构建布局合理、绿色集约的基础设施一体
化格局，为液冷技术应用提供有力支撑。
综上，液冷算力行业将呈现“技术突破+政策牵引”的发展特征，液冷应用将向标
准化、场景化加速渗透，推动液冷市场进入“黄金时代”。
二、核心竞争力分析
（一）核心资源的稀缺性优势
公司于2009年开始布局一线城市周边区域，较早掌握了一线城市周边稀缺的土地、
能耗、电力等核心基础资源。首先，由于北上广深等一线城市人口密度大、总部企
业多、经济繁荣、产业集群程度高、数据产生量巨大，使得一线城市机柜需求尤为
旺盛。根据中国信通院发布的《2025综合算力指数》，河北盛广东盛浙江省综合算
力指数分别位居31个省级行政区第一、第三、第四。公司选址严格遵循“价值副中
心服务价值核心”的原则，既满足了总部企业对数据传输低时延和快速现场服务的
需求，又降低了土地、电力、人力等综合运营成本，做到了经营效益最大化。其次
，随着“双碳”“东数西算”等战略深入实施，以及人工智能科技革命带来的低时
延、高密度算力需求，一线城市及其周边的土地和能耗限制更加严格、电力资源日
益紧张，使得全国一线城市的优质机柜资源更具有稀缺性。
公司自2009年成立以来严格遵循“土地、能耗先行”“稳健布局”的投建原则，于
2010年首次出手，布局了京津冀园区核心节点，京津冀园区合计规划约13万架机柜
，并取得土地、能耗、电力等核心基础资源。公司在廊坊模式走通后，于2019年开
始第二次出手，先后布局了长三角、大湾区、成渝经济圈、西北地区等四处核心节
点，该四处园区节点合计规划约16万架机柜，并在“双碳”“东数西算”等政策正
式出台前取得土地、能耗、电力等核心基础资源。公司在2019年布局开始实现收入
后，于2023年第三次出手，布局了核心节点海南园区，该节点规划约3万架机柜，
旨在完善跨境布局。截至报告期末，公司全国合计布局了约61栋智算中心、32万架
机柜，且主要集中于北京、上海、广州、深圳等一线城市的卫星城，已基本完成了
全国“一体化算力中心体系”框架布局。综上，公司前瞻性战略布局的全国“一体
化算力中心体系”核心基础资源极具稀缺性优势。
（二）园区级模式的引领者优势
公司2009年率先选择园区级算力中心的模式领先行业多年。2013年以来，随着“宽
带中国”战略的实施、4G网络的普及以及移动互联网的高速发展，IDC行业进入新
一轮的快速发展周期。互联网、云厂商逐渐成为IDC行业最大的终端客户，为应对
用户非结构化数据量高速增长，以及确保与核心节点传输效率，互联网、云厂商对
数据中心的“快速部署能力”和“可扩容性能力”的需求不断升级，推动了IDC行
业开始逐渐向大型化、集约化发展。2021年12月20日、2022年2月7日，国家发展和
改革委员会等4部门联合印发《国家发展改革委等部门关于同意京津冀地区启动建
设全国一体化算力网络国家枢纽节点的复函》等八份复函，同意在京津冀、长三角
、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏8地启动建设全国一体化算力
网络国家枢纽节点，标志着“东数西算”工程正式全面启动，从政策上引导数据中
心向集约化、规模化、绿色化方向发展。
公司2009年成立之初即锚定园区级算力中心的发展战略，并抓住了整个互联网爆发
的窗口期，当前已在全国6大核心区域，7大算力节点均布局了园区级算力中心，积
累了丰富的园区级算力中心运营经验。公司布局了1处13万架机柜园区，1处5万架
机柜园区，4处3万架机柜园区及1处1.4万架机柜园区，远大于行业制定的超大规模
数据中心标准（规模大于等于1万个标准机架），特别是京津冀园区，已成为全国
最大的园区级算力中心之一，规模和区位优势显著。除规模外，公司园区级算力中
心还配套综合管廊、110kV及220kV变电站、水站等辅助设施，可供终端客户根据自
身业务发展迅速在本地算力中心扩容，持续为客户提供优质便捷的综合服务。随着
规模化、集约化、绿色化的园区级算力中心逐渐成为主流发展方向，行业资源及客
户资源也呈现出向园区级算力中心集中的趋势。综上，公司前瞻性锚定园区级算力
中心的模式高度契合行业发展趋势，奠定了行业引领者优势。
（三）客户“高信任”壁垒的护城河优势
公司与客户经过十余年的磨合，建立了“高信任”关系，构筑了较深的“护城河”
。数据作为新型生产要素，是数字化、网络化、智能化的基础，已快速融入生产、
分配、流通、消费和社会服务管理等各环节，深刻改变着生产方式、生活方式和社
会治理方式，已然成为数字信息时代先进生产力发展的重要驱动力，成为互联网、
云厂商的核心资产。因此，客户更倾向寻找“值得信任”的算力中心运营商作为合
作伙伴，确保数据的“安全、稳定、可靠”，相比不可估量的数据价值和重金投入
的服务器支出，客户服务器托管成本相对较低。
公司成立十六年来坚持以“稳定、安全、可靠、绿色”为服务宗旨，始终专注于开
发及运营园区级、高等级、高效高性能、绿色的综合算力中心集群。为了满足甚至
超越客户的需求及期望，公司自行培养高水平设计及运维服务团队，公司积极拓展
与全球公认的数据中心权威标准组织和第三方认证机构UptimeInstitute的深度合
作，2024年成为其全球会员。截至报告期末，已有10名规划设计工程师取得了UPTI
MEATD认证（认证Tier设计师），5名规划设计工程师取得了UPTIMEATP认证（认证T
ier专家），4名机电建设工程师取得了UPTIMEATS认证（认证Tier专员），82名运
维工程师取得了UPTIMEAOS认证（认证操作专家），13名运维管理人员取得了UPTIM
EAOP认证（认证运营专家）。电信运营商、终端客户与公司从少量机柜开始合作，
到目前安心在公司托管上万架机柜，各方经过了十多年的磨合，期间从未发生过重
大安全事故，公司以高品质的服务通过电信运营商及终端客户的高标准考核，各方
建立了稳固且深厚的“高信任”关系。综上，公司与客户构筑的“高信任”壁垒具
有较深的护城河优势。
（四）“四自”模式的稳定性优势
公司“自投、自建、自持、自运维”模式有助于夯实稳定性优势。由于大型互联网
、云厂商等终端客户所需机柜数量多，服务器放置规模大以及服务器搬迁成本高等
IDC业务特性，大型终端客户对IDC运营商机房的长期性、稳定性、可靠性、可持续
进化等能力提出了极高要求。公司自成立以来一直践行长期主义，笃定重资产投入
的发展理念，坚持“自投、自建、自持、自运维”的运营模式，在市场上深受大型
互联网、云厂商等终端客户信赖，为长远稳定发展奠定了坚实的基矗
公司资产“自投、自持”模式具有规模大、集中度高、可靠性高、可扩容性强等优
势。相较于租赁模式，“自投、自持”模式规避了租赁到期、出租方违约或周边场
地限制等风险，有利于营造长期、稳定、可靠的运行环境，从而提升服务品质和客
户黏性。目前，公司运营的所有算力中心均为“自持”模式，固定资产中房屋建筑
物占比较高，并与客户签订了长期合作协议。公司资产“自建、自运维”模式具有
稳定性强、运行高效等优势。公司所有算力中心均采用T3+以上等级标准进行建设
，主要大型设备均为全球头部设备供应商的旗舰机型，安全高等级的基础设施和高
效、稳定的设备提升了算力中心的运行效率和稳定性。公司自主培养的运维团队具
备快速响应能力、高效解决问题能力、高质量客户服务能力，目前已有9栋算力中
心获得UPTIMEM＆O认证，有效保障了算力中心的“稳定、安全、可靠”运行。综上
，公司“自投、自建、自持、自运维”模式有助于夯实稳定性优势。
（五）自主进化能力优势
公司在综合算力中心领域具备极强的自主进化能力优势，这一能力正成为应对人工
智能等新一代信息技术日新月异迭代的关键。随着云计算、大数据、人工智能、物
联网等技术的不断发展，千行百业数字化转型的持续推进，复杂和多样化的智能算
力需求将愈发旺盛。算力中心作为支撑数字经济发展的基石，其算力密度、能效、
安全性及网络时延等方面的要求愈发严格。因此，自主进化能力无疑是算力中心未
来发展的必然趋势。
前沿技术储备方面，公司秉持“研发创新驱动发展”的理念，紧跟行业发展趋势和
市场需求，对液冷技术、AIDC智算中心以及基于机器人和AI智能化管理系统等前沿
技术进行了深入研究和布局。公司2021年初在京津冀园区携手战略合作伙伴进行液
冷项目合作，经过稳定验证后交付了业内首例整栋纯液冷智算中心，实现了风冷机
房向液冷机房的自主进化。近年来，公司积极把握AI发展机遇，主动承担智算中心
的链主角色，联合生态伙伴汇聚资源、技术、模型、算法和数据，构建从智算中心
基础设施、到算力资源池、到智算网络平台搭建的全栈式产业生态，通过“引流策
略”吸引了众多头部AI客户入驻，叠加全栈式的智算服务赢得了客户深度信任，成
功实现了IDC向AIDC的自主进化。综上，公司在综合算力中心领域具备极强的自主
进化能力优势。
（六）网络安全优势
公司具备较强的网络安全优势。“没有网络安全就没有国家安全”，党的十八大以
来，党中央高度重视网络安全工作，多次对国家网络安全工作作出重要部署，网络
安全已上升到国家战略的高度。当前，云计算、大数据、物联网、车联网、人工智
能等新一代信息技术快速发展，数字化转型的发展越来越快，互联网实现信息互联
，物联网实现万物互联，数字孪生更是实现万物和信息世界的互联。算力中心作为
支撑数字经济发展的重要底座，更应该提高网络安全和数据安全保障能力。
公司成立十六年来坚持以“构筑中国信息化产业长城，夯实中国数字经济发展基石
底座”为愿景，重视信息安全、网络安全工作，从未发生过由于网络安全原因导致
的各类事故。在股权架构方面，实际控制人持有较高控股比例，维护了控制权的稳
定性，央、国企背景股东积极参股投资，支持网络安全建设。在业务经营方面，公
司通过与电信运营商合作，加强对终端客户的合规性筛查，承接国家信息中心、国
家市场监督管理总局等国家部委客户数据，督促公司对网络安全和数据安全相关标
准保持高度重视。综上，公司具备较强的网络安全优势。
三、公司面临的风险和应对措施
1、国家节能政策变化的风险
目前，我国已相继出台一系列政策，持续加强对算力能效的管控力度。新建的大型
及超大型数据中心，其PUE不得高于1.3；对于PUE超过1.5的数据中心，将逐步开展
全面节能降碳改造。与此同时，以液冷技术为代表的绿色节能技术正飞速发展，使
得数据中心PUE降至1.2以下成为现实。在这样的形势下，若未来行业政策对数据中
心PUE要求进一步提升，可能涉及对基础设施项目老旧设备的更新替换，引入更为
先进但成本较高的节能技术与设备，这将导致数据中心基础设施项目需要加大绿色
节能方面投入，可能会对公司的盈利能力造成不利影响。
公司于2023年“液冷元年”成功交付了行业内首例整栋纯液冷智算中心，展现了强
大的液冷技术实力。公司凭借与客户的“高信任”关系，在液冷技术方面建立了较
强的先发优势、技术优势以及知名客户示范效应优势，积累了丰富的液冷智算中心
设计、研发、建设和运维经验。与此同时，近年来，公司不断加大存量算力中心节
能改造力度，加快推进绿色节能设备和新技术应用。截至目前，公司已经取得了非
常显著的效果，全国多园区已交付算力中心PUE均符合国家相关政策要求。
2、市场竞争加剧的风险
当前，数据中心行业竞争形势复杂严峻，市场竞争加剧风险显著。传统IDC领域，
行业深陷需求复苏缓慢、供给结构失衡的双重困境。受前期产能过剩、技术改造难
度大等因素制约，传统低功率数据中心市场需求蹒跚复苏，尤其散点低功率数据中
心竞争已陷入白热化阶段，价格战频发。在此背景下，不具备改造条件或不能抓住
窗口期完成改造升级的传统IDC，将面临被加速淘汰的风险。AIDC领域，随着AI技
术的快速发展，大量跨界企业涌入，市场竞争急剧升温。具有规模化集群部署能力
、充足算力资源以及核心技术优势的AIDC将加快市场整合，而未能抢占市场先机、
赢得头部客户信任的AIDC，将面临被“胜者通吃”的挑战。
IDC业务，公司主要为高功率机柜，针对早期交付的多栋低功率数据中心，公司已
精准把握窗口期，迅速完成升级改造，有效提升了资产价值与市场竞争力。AIDC业
务，公司通过“引流策略”吸引了众多AI客户入驻，通过全栈式的智算服务赢得了
客户深度信任，在客户多样性方面取得了重大突破。报告期内，公司平湖园区100M
W新一代智算中心已完成交付且迅速上架，并全力推进廊坊园区200MW新一代智算中
心建设，届时将进一步巩固市场领先地位，抢占发展先机。
3、上架率不及预期的风险
截至报告期末，公司已在京津冀-廊坊、长三角-平湖、大湾区-佛山和惠州、成渝
经济圈-重庆、甘肃-兰州、海南-儋州等6大区域、7大节点，前瞻性地布局了61栋
智算中心、约32万架机柜。目前，公司进入算力中心快速交付期，全国各地算力中
心陆续交付贡献收入，但是交付前期上架率较低，将直接影响公司短期盈利能力。
公司算力中心主要集中在北京、上海、广州、深圳等一线城市的卫星城。在“双碳
”“东数西算”的战略深入实施的背景下，一线城市及周边的土地和能耗限制更加
严格、电力资源日益紧张，一线地区市场供给承压；同时，随着云计算、大数据、
人工智能、物联网、5G等基础技术的不断进步，一线地区算力业务市场需求旺盛，
但仍存在未来新交付算力中心上架率不及预期的可能，进而对公司的经营业绩产生
不利影响。
4、技术滞后的风险
在当前数字化浪潮汹涌与AI技术日新月异的背景下，算力基础设施市场需求显著变
化。一方面市场需求急剧增长，另一方面对规模、能效、智能化水平及安全性提出
了前所未有的高标准要求。若公司未来在技术创新与应用落地方面未能紧跟行业步
伐，将可能陷入技术滞后的困境，从而对公司的长远盈利能力构成潜在威胁。
为此，公司始终秉持“研发创新驱动发展”的理念，紧跟行业发展趋势和市场需求
，持续加大技术创新投入，对液冷技术、AIDC智算中心以及基于机器人和AI智能化
管理系统等前沿技术研究布局。公司不仅交付了业内首例整栋纯液冷智算中心，引
领了从风冷到液冷的技术革新潮流，还通过敏锐抓住AI技术革新机遇，吸引了众多
AI头部客户将核心训练及推理模组部署于公司智算中心，实现了从传统IDC向AIDC
的飞跃式进化。公司将通过不断探索全球算力中心前沿技术发展，以敏锐的洞察力
预判未来趋势，确保我们的技术实力能够始终与市场需求保持同步乃至领先，以有
效应对技术更新带来的挑战。
【4.参股控股企业经营状况】
【截止日期】2025-06-30
┌─────────────┬───────┬──────┬──────┐
｜企业名称 ｜注册资本(万元)｜净利润(万元)｜总资产(万元)｜
├─────────────┼───────┼──────┼──────┤
｜重庆润泽智惠大数据有限公司｜ 30000.00｜ -｜ -｜
｜烽火台设备有限公司 ｜ 5000.00｜ -｜ -｜
｜润泽科技发展有限公司 ｜ 59999.00｜ 92661.27｜ 3560113.58｜
｜润悦(龙门)科技发展有限公司｜ 10000.00｜ -｜ -｜
｜润友科技发展(上海)有限公司｜ 10000.00｜ -｜ -｜
｜海南润泽科技发展有限公司 ｜ 10000.00｜ -｜ -｜
｜浙江烽火台设备有限公司 ｜ 5000.00｜ -｜ -｜
｜浙江泽悦信息科技有限公司 ｜ 50000.00｜ 19987.14｜ 736981.03｜
｜河北润禾科技有限公司 ｜ 1000.00｜ -｜ -｜
｜河北润汇科技发展有限公司 ｜ 1000.00｜ -｜ -｜
｜惠州润信科技发展有限公司 ｜ 20000.00｜ -｜ -｜
｜广州广润信息科技有限公司 ｜ 2000.00｜ -｜ -｜
｜广州城投润泽科技有限公司 ｜ -｜ -｜ -｜
｜广东润惠科技发展有限公司 ｜ 56947.32｜ 56.96｜ 632371.34｜
｜北京慧运维技术有限公司 ｜ 1000.00｜ -｜ -｜
｜兰州润融科技发展有限公司 ｜ 5000.00｜ -｜ -｜
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