☆风险因素☆ ◇603000 人民网 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——华创证券:内生高增长后劲足，外延并购可期【2013-05-05】
我们预测公司2013-2015年EPS分别为1.19元、1.74元、2.36元，考虑到公司后续还有
很强的收购预期，给予公司未来6个月目标价54元，维持推荐评级。
买 入——中信证券:植入先进互联基因，承载文化繁荣旗手【2013-05-02】
考虑权威性、公信力和影响力对公司品牌价值的支撑，品牌与市场结合有望使其保持
高速成长性，我们预测其2013/14/15年EPS为1.1门．55/2.00元（2012年EPS为0.76元
），当前价39.75元，对应2013/14/15年PE为36/26/20倍，我们采用DCF估值得到合理
区间为42.72—56.97元，用PE相对估值CS互联网板块2013年PE为38倍，可比公司2013
年平均PE为65倍，给予人民网2013年45N50倍合理估值区间，考虑两种估值方法合理
区间为48.88~55元，综合以上分析，我们首次给予目标价50元以及“买入”评级。
推 荐——长城证券:移动增值业务超预期，增长具有持续性【2013-04-19】
我们认为公司2012年业绩符合预期，长期增长具有持续性，公司当前股价未反映其独
特背景和优势。预计2013年-2014年EPS1.08元和1.49元，对应当前股价PE为35倍和25
倍。首次给予公司“推荐”的投资评级。
推 荐——国都证券:三大业务稳步推进，移动增值服务增长强劲【2013-04-18】
我们预计公司今后三年摊薄EPS分别为1.07元、1.32元、1.56元，对应的动态市盈率
分别为35倍、29倍、24倍。估值较为合理，建议投资者积极关注。
强烈推荐——民生证券:负“中国梦”宣传重任，做国际一流中央新闻网站【2013-04-18】
公司是A股市场唯一一家央企背景新闻网站，肩负新政府民族复兴“中国梦”宣传重
任，以“国际一流中央新闻网站”为目标，将是政策红利最大受益者；权威新闻内容
变现空间可观，业绩增长确定性高。预计公司2013～2015年EPS分别为1.15元、1.64
元与2.25元，对应当前股价PE为33X、23X与17X。维持公司“强烈推荐”评级，2013
年公司合理估值为60元。
买 入——国海证券:围绕核心资源禀赋，三条主线成长确定【2013-04-18】
略微修正盈利预测，预计公司2013、14年EPS为1.15/1.62元，对应2013年PE为33倍，
维持买入评级。
增 持——海通证券:高速成长有望持续，估值已开始具备吸引力【2013-04-18】
预测公司2013、2014年的EPS为1.15元和1.53元，当前股价对应2012-2014年动态估值
分别为33倍和25倍。公司上市以来，由于独特的权威内容上拓展商业模式的能力，估
值一直较高，但最近成长股获得市场的较多青睐而出现较大涨幅后，公司的估值水平
已经与一般成长股趋同。我们判断：（1）公司在未来两年保持快速增长的难度不大
，所以估值至少和成长股同步；（2）公司目标远不止于此，而是寄托了政府“主流
媒体努力占领网络信息传播的制高点”的期望，因此可给予一定估值溢价，以反映其
独特的政治属性带来的增长潜力。按照2013年1.4倍PEG估值，目标价52元，维持“增
持”评级。
推 荐——日信证券:业绩基本符合预期，未来稳健增长可期【2013-04-18】
我们认为公司的核心优势还是在于依托党报资源，能多种语言全方位的覆盖海内外的
网民资源，采编队伍的强大，使得在新闻的的丰富性、及时性、深度和权威性都有着
有别于其他新闻门户网站的优势，是公司的核心竞争力。依托一系列的资源优势，公
司进一步在互联网领域开展业务和创新，不断利用商业机制，进一步提升业绩是未来
的看点。我们预计在互联网广告和移动增值业务增速进一步提升的前提下，2013年到
2015年的EPS分别为：1.06元、1.44元和1.83元，对应的PE为35.75倍、26.37倍和20.
81倍。我们维持“推荐”评级。
推 荐——华创证券:三大主营业务取得新突破，未来空间逐步打开【2013-04-17】
我们预测公司2013-2015年EPS分别为1.16元、1.64元、2.23元，当前股价对应13-15
年PE分别为32.7倍、23.2倍、17倍，我们认为公司未来2-3年业绩增长确定，后续收
购预期日趋强烈，收购方向包括地方网站、财经媒体、移动视频、移动游戏、移动阅
读等，我们首次给予公司“推荐”投资评级，目标价43-46元。
买 入——国海证券:高度决定影响力，成长消化高估值【2013-03-19】
估值分析：目标价47.2元，买入评级我们预计人民网2012-2014年的EPS分别为0.78、
1.18、1.72元，对应当前股价的PE为48.6、31.9、22倍，考虑公司无法替代的核心资
源禀赋带来的影响力流量提升预期带来的平台价值提升清晰可见的价值兑现商业模式
，可给予公司高于行业平均水平的估值。从公司的稀缺属性、成长属性出发，我们给
予其目标价47.2元，考虑其高成长性会逐步消化现有估值，给予买入评级。
强烈推荐——民生证券:中央新闻网站第一股，业绩增长确定性强【2013-03-06】
公司是A股市场唯一一家央企背景新闻网站，肩负新政府民族复兴“中国梦”宣传重
任，是政策红利最大收益者；权威新闻内容变现空间可观，业绩增长确定性高。预计
公司2012～2014年EPS分别为0.75元、1.15元与1.52元，对应当前股价PE为53X、35X
与26X。维持公司“强烈推荐”评级，12个月内公司股价可看高至60元。
增 持——海通证券:年报超预期，消化估值压力【2013-01-30】
上调公司2012-2014年的EPS至0.77元、1.15元和1.53元，当前股价对应2012-2014年
动态估值分别为51倍、34倍和26倍，本轮市场好转时，公司自低点上涨不到20%，目
前估值水平已与一般成长股没有太大差异。我们判断公司在未来两年保持快速增长的
难度不大，但公司目标远不止于此，而是寄托了政府“主流媒体努力占领网络信息传
播的制高点”的期望，因此单纯的考虑成长性进行估值不能完全反映人民网独特的政
治属性。预计公司未来三年复合增速达45%，按照2012年1.5倍PEG估值，上调目标价
至52元，对应2013年动态45倍估值，维持“增持”评级。
推 荐——银河证券:受益十八大时政眼球经济，营收超预期，全年净利润同比增速超50%【2013-01-29】
我们维持对公司预期盈利，2012年0.76元，2013年1.10元对应当前股价PE为50.9倍和
35.5倍，我们给予“推荐”评级。
增 持——海通证券:Q3环比快速增长，十八大有望成为公司业绩超预期契机【2012-10-30】
预测公司2012-2014年的EPS为0.71元、1.02元和1.38元。长期看，公司寄托了政府“
主流媒体努力占领网络信息传播的制高点”的期望，单纯的考虑成长性进行估值不能
完全反映人民网独特的政治属性，应从公司兼具国有文化企业的资源禀赋优势和成长
期企业强劲的内生增长动力考虑，既赋予成长股的高估值，又赋予国有公司业绩确定
性强带来的估值溢价；短期看，十八大将是公司向国民展示主流媒体进军新媒体形象
的绝佳机会，并有望带动今年业绩超预期。按照2012年1.5倍PEG估值，目标价44.3元
，维持“增持”评级。
中 性——招商证券:三大主营业务成长空间大，未来看货币化进程【2012-10-29】
我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.73元、0.98元、1.29元，当前股价对应2012-2
014年PE分别为57倍、43倍、32倍，估值处于行业板块高端，首次给予“中性-A”投
资评级。考虑到公司中短期处于政策资源红利期，业绩存在弹性，并积极探索长期可
持续成长路径，值得积极关注。
中 性——瑞银证券:首次覆盖：成长逻辑清晰的新闻门户领头羊【2012-10-23】
我们预计公司2012-14年EPS分别为0.68/0.96/1.25元，给予中性评级和45.6元目标价
，目标价推导基于瑞银VCAM贴现现金流模型（WACC为7.3%）。目标价对应2012年动态
PE为67倍，高于行业平均，考虑到公司经营风险较低、成长逻辑较为清晰，我们认为
给予一定的估值溢价是合理的。
增 持——山西证券:半年报靓丽，成长性明显【2012-08-22】
假设收入未来3年复合增长率在40%左右，利润未来3年复合增长率在30%之上，我们调
低之前的盈利预测，给公司2012年到2014年EPS为0.61元、0.81元和1.14元。公司作
为文化和互联网相结合、垄断和成长优势兼备的公司，具有一定的投资价值。
增 持——光大证券:业绩符合预期，官网第一股显现强劲势头【2012-08-22】
我们预计在上半年政策方面相对沉寂之后，扶持文化传媒的具体政策将在十八大之前
陆续出台，公司在文化央企中地位举足轻重，后续将收获更多发展机遇。上调2012年
EPS至0.70元，2013-2014年EPS分别为0.96元和1.23元，给予增持评级，建议关注后
续股价回调带来的介入机会。
增 持——海通证券:上市后首份财报靓丽【2012-08-22】
公司上半年业绩增速较快，主要是因为去年同期基数较小，全年看，我们仍维持7.2
亿元收入和1.9亿元利润的预测，分别同比增长45%和35%。预测公司2012-2014年的EP
S为0.69元、0.98元和1.38元。目前A股互联网行业2012年、2013年PE分别为38、27倍
，我们认为，公司兼具国有文化企业的资源禀赋优势和成长期企业强劲的内生增长动
力，既可享受成长股的高估值，又能享受国有公司业绩确定性强带来的估值溢价，可
以将高估值的参考时间延后。按照2014年30倍PE估值，目标价41元，首次“增持”评
级。
谨慎推荐——长江证券:业绩持续高增长，官方媒体显市场化活力【2012-08-22】
我们预测公司2012-2014年的EPS分别为0.65元，0.91元，1.21元，对应PE分别为61倍
,43倍,33倍,首次覆盖并给与“谨慎推荐”评级。
中 性——安信证券:业绩高于预期，关注公司将内容优势转化为收入的能力【2012-08-22】
我们维持盈利预测，预计12-14年EPS分别为0.65、0.91、1.19元，三年复合增长率33
.1%，当前股价对应12年PE为61倍，显著高于传媒行业平均估值。首次给予公司“中
性-A”评级，目标价32.5元，关注公司后续将内容优势转化为收入的能力。
持 有——广发证券:TOB业务借资源优势发展强劲，TOC业务表现平稳【2012-08-21】
我们预测公司2012~2014年EPS分别为0.69元、0.96元和1.23元，当前股价对应12~14
年PE分别为56倍、41倍、32倍，估值处于传媒板块中高端，首次给予“持有”投资评
级。我们认为对公司价值判断可分2个阶段，第1阶段是公司充分挖掘体制内资源优势
实现快速发展，预计2012~14年还将处于此阶段；第2阶段是进一步提升品牌影响力后
释放媒体价值。风险提示：广告业务受宏观经济波动影响；新媒体快速发展对公司新
闻门户模式的冲击。
中 性——华泰联合:市场化管理助力广告业务发展【2012-06-29】
预计公司12年、13年和14年营业收入分别为7.4亿元、10.4亿元和14.3亿元，净利润
分别为1.8亿元、2.8亿元以及3.9亿元，对应EPS为0.65元、1.01元和1.40元。合理价
值区间为30.55元至35.10元，若按照体制内企业因政策红利享受估值溢价的逻辑，目
前股价存在合理性，维持中性评级。
中 性——华泰联合:资本优势助力互联网时代官媒【2012-05-22】
预计公司12年、13年和14年收入分别为7.4亿元、10.4亿元和14.3亿元，EPS分别为0.
65、1.01和1.40元，合理价值区间为30.55元至35.10元。若按照体制内企业因政策红
利享受估值溢价的逻辑，目前股价存在合理性，给予“中性”评级。
增 持——山西证券:文化和互联网结合、垄断和成长优势兼备【2012-05-11】
我们预计公司2012年到2014年EPS为0.70元、0.90元和1.17元。收入未来3年复合增长
率在35%左右，利润未来3年复合增长率在30%左右。公司作为文化和互联网相结合、
垄断和成长优势兼备的公司，具有一定的投资价值，上市后也得到资金的热捧。按照
目前股价42.77元计算，对应2012年到2014年EPS为0.70元、0.90元和1.17元，对应公
司估值水平为61、47和36倍，我们认为公司目前估值水平基本合理。综合考虑，给公
司“增持”评级。
中 性——天风证券:互联网中的资源品【2012-05-04】
我们预计公司12、13、14年摊薄EPS为0.71元、1.00、1.36元。对比A股同类公司以及
公司独特的优势，我们给予45倍的估值，对应股价为32元。基于现价估值偏高，我们
给予中性评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 关联交易 ｜2013-06-28 ｜ 1100｜ 否 ｜
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｜ ｜人民网股份有限公司(以下简称“公司”)原与人民日报社及下属｜
｜ ｜单位签署的一系列日常关联交易协议已到期,为规范公司与关联 ｜
｜ ｜方之间的交易,公司拟与控股股东人民日报社重新签署相关协议,｜
｜ ｜包括《著作权及相关权利许可协议》、《技术服务协议》、《综｜
｜ ｜合服务协议》、《房屋租赁合同》;拟与持有公司5%以上股份的 ｜
｜ ｜股东《环球时报》社签署《网络宣传及相关综合服务协议》;拟 ｜
｜ ｜与关联方金台物业管理有限公司签署《物业服务协议》;拟与关 ｜
｜ ｜联方人民日报社印刷厂签署《房屋租赁协议》。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2013-06-28 ｜ 2843.66｜ 是 ｜
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｜ ｜鉴于人民网股份有限公司(以下简称“公司”)原与人民日报社及｜
｜ ｜下属单位签署的一系列日常关联交易协议已到期,为规范公司与 ｜
｜ ｜关联方之间的交易,公司拟与控股股东人民日报社重新签署相关 ｜
｜ ｜协议,包括《著作权及相关权利许可协议》、《技术服务协议》 ｜
｜ ｜、《综合服务协议》、《房屋租赁合同》;拟与持有公司5%以上 ｜
｜ ｜股份的股东《环球时报》社签署《网络宣传及相关综合服务协议｜
｜ ｜》;拟与关联方金台物业管理有限公司签署《物业服务协议》;拟｜
｜ ｜与关联方人民日报社印刷厂签署《房屋租赁协议》。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 股权转让 ｜2013-09-14 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜人民网股份有限公司(以下简称“公司”)近日收到公司控股股东｜
｜ ｜人民日报社转来的《财政部关于人民网股份有限公司变更国有股｜
｜ ｜权设置的函》(财教函〔2013〕136号)。根据该函,财政部同意《｜
｜ ｜京华时报》社所持有的公司1,642,761股股份无偿划转至人民日 ｜
｜ ｜报社持有。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
