☆风险因素☆ ◇601088 中国神华 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——中银国际:具备防御能力的煤炭股【2013-05-06】
我们的H股目标价格仍是基于14倍2013年预期市盈率。由于根据年报更新模型后上调
了折旧费用假设，因此我们将2013-15年盈利预测下调了4-5%，并相应将目标价格从3
7.35港币下调至35.96港币。由于调整了盈利预测，我们还将A股目标价格从29.32人
民币下调至27.71人民币。我们的估值基准仍是14倍2013年预期市盈率。
买 入——申银万国:煤电一体化保业绩稳定，业绩符合预期【2013-05-02】
维持公司13年EPS至2.43元/股，对应13年动态市盈率8.4倍,具备估值优势。“十二五
”期间，公司将借助集团资产的持续注入，自有铁路港口航运的优势不断扩大煤炭销
售总量；另外随着公司煤电一体化业务深化，电价改革的逐步推进也终将使电力业务
进一步受益，公司估值较为安全，维持“买入”评级。
买 入——中信证券:弱煤价下业绩仍可维稳【2013-05-02】
我们维持公司2013～2015年EPS2.29/2.32/2.40元(2014年原预测2.17元)的盈利预测
，当前价20.49元，对应P/E9/9/9x，估值优势明显。给予公司2013年P/E12x，给予目
标价28.20元，维持“买入”评级。
推 荐——中金公司:1Q13业绩稳健，估值安全，逢低买入【2013-04-28】
目前神华A/H股2013年PE分别为8.6x/8.9x，分红收益率高达4.7%/4.5%，已具备较高
的投资价值，而一季报再次体现了一体化的优势和稳健经营的特点。尽管煤价短期仍
较低迷（预计三季度才会逐步好转），但鉴于公司业绩确定、估值便宜、分红收益高
，维持“推荐”，建议逢低吸纳。
强烈推荐——招商证券:股息率较高，具备战略性配置价值【2013-04-27】
暂不考虑资产注入增厚，维持2013年、2014年、2015年EPS为2.30元、2.48元、2.65
元，市盈率为8.9倍、8.2倍、7.7倍，估值接近历史底部，公司计划12年40%净利润现
金分红，含税0.96元，按当前股价，股息率折4.6%，远超一年期存款利率，具备战略
性配置价值，维持“强烈推荐-A”评级。
买 入——中信建投:业绩略超预期，一体化优势显现，关注电煤价格并轨【2013-03-25】
我们预计公司2013年煤炭产量仍可实现6%左右增长，公司煤电路港航一体化模式有利
于低于经济周期波动，使得公司业绩稳健增长。电煤价格并轨有利于公司长约合同价
格与现货价格接轨，按照12年数据看，现货价格12年下半年平均高于合同价44-48元
。如果电煤价格并轨消除价差，则是公司13年重要的增长点。我们预计公司13-15年E
PS为2.48、2.51、2.65，维持买入评级，目标价30元。
买 入——东方证券:PE不到10倍，值得看好【2013-03-25】
我们预计公司2013-2015年每股收益分别为2.35、2.76、3.13元，公司目前13年PE仅
有10倍不到，按照可比公司12倍给予13年目标价28.00元，维持公司买入评级。
买 入——中信证券:四季度销量快速增长，业绩稳定估值具优势【2013-03-25】
我们维持公司2013年EPS预测2.29元，上调14年EPS预测至2.32元（14年原预测2.17元
），给予15年EPS预测为2.40元。公司当前股价22.06元，对应P/El0/9/9x，估值优势
明显。给予公司2013年P/E12x，维持目标价28.20元及“买入”评级。
推 荐——东莞证券:业绩略超预期，维持“推荐”评级【2013-03-25】
我们预计公司2013、2014年EPS分别为2.49元、2.68元，目前的股价对应的市盈率分
别为8.86倍、8.23倍，估值优势非常明显。我们维持公司“推荐”投资评级。
强烈推荐——招商证券:煤电协同优势彰显，看好公司防御价值【2013-03-25】
暂不考虑资产注入增厚，维持2013年、2014年EPS为2.30元、2.48元的预测，对应市
盈率为9.6倍、8.9倍，估值接近历史底部，继续看好经济弱复苏下，公司防御价值凸
显，维持“强烈推荐-A”评级。
买 入——申银万国:煤电一体化保业绩稳步增长，业绩再超预期【2013-03-24】
上调盈利预测主要是略微上调了公司煤价（由401提高至417元/吨）和电价（由0.363
提高至0.372元/度）假设。“十二五”期间，公司将借助集团资产的持续注入，自有
铁路港口航运的优势不断扩大煤炭销售总量；另外随着公司煤电一体化业务深化，电
价改革的逐步推进也终将使电力业务进一步受益，公司估值较为安全，维持“买入”
评级。
推 荐——中金公司:业绩和指引超预期，上调盈利，重申偏好【2013-03-24】
上调2013/14年盈利预测及H股目标价。预计2013/14煤炭产量7.9%/7.6%，均价-1.3%/
4.9%，A/H单位成本5.9%/6.1%。A股EPS上调至2.40/2.65元（上调15.8%/17.9%），H
股EPS上调至2.45/2.70元（上调15.4%/17.4%），相应上调H股目标价至36.5港币（目
标PE为12倍，对应29%上涨空间）。
增 持——国泰君安:往年以煤保电，13年以电保煤【2013-03-24】
公司往年的“以煤保电”更改为13年的“以电保煤”，预计13年电力业务盈利能力不
会出现大幅提升。预计公司13、14年EPS分别为2.36、2.58元，13年业绩相对稳健，
略好于其他煤炭上市公司，维持“增持”评级。
推 荐——长江证券:销售结构调整有效缓解煤价下行压力，13年定价模式改变，增长可期【2013-03-24】
公司年报中称13年跨省销售合同，现价销量和长约销量比例为3:7，现货价参考环渤
海指数，长约煤现货基础性优惠10元。公司计划13年煤炭产量增长3.6%，售电量增长
6%，而营收增长8.4%，显示公司预计新定价方式可能提高煤炭售价9%左右。预计13-1
5年EPS为2.45元,2.50元和2.90元，13年对应PE仅为9倍，给予推荐评级。
买 入——宏源证券:协同奋进，“神话”再续【2013-03-23】
预计未来3年EPS为2.35元、2.48元和2.61元，目前估值仅为9倍优势突出，中长期看
好公司的垄断优势，全产业链的协同发展以及战略价值，建议考虑逢低配置。
买 入——中银国际:2月份春节效应占主导【2013-03-18】
12年1-2月，公司煤炭产量和销量分别同比下降3%和2%。总发电量和售电量均同比上
升6%。目前，我们维持预测和买入评级不变。
买 入——瑞银证券:第十三届瑞银大中华研讨会快评【2013-01-14】
我们给予公司13年9.6xPE推导出神华的目标价为27.28元，维持“买入”评级，目标
价对应的12/13/14年的PE水平分别为11.0x/9.6x/8.7x。我们认为神华的上下游一体
化的战略保障其在行业低谷的竞争力，其上下游相关多元的业务结构，有力保障了其
盈利的相对稳定的增长。
推 荐——东莞证券:业绩符合预期【2012-10-29】
公司作为我国最大的煤炭生产企业，具有煤-路-港-电一体化无可比拟的竞争优势以
及抗风险能力。我们预计公司2012、2013年的EPS分别为2.34元、2.52元，目前的股
价对应市盈率分别为9.73倍、9.06倍，估值优势非常明显。我们维持公司“推荐”投
资评级。
买 入——东方证券:煤价下滑，三季度成本控制效果超预期【2012-10-29】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为2.20、2.22、2.66元，由于中国煤炭行业
已经进入产能过剩的2-3年，整体销售形势不如从前，在风险大于收益的时间段，中
国神华的煤电路港行产业线模式胜出概率大幅增加，口对口的销售模式有效稳定和扩
展了公司的客户源，高效低成本的核心优势远胜于行业内其他公司，对应目标价27.0
0元，维持公司买入评级。
买 入——中信证券:煤价跌幅有限，业绩符合预期【2012-10-29】
考虑煤价压力，我们下调公司2013/14年EPS至2.29/2.17（原预测2.64/2.68元），维
持2012年EPS预测2.35元不变。当前价22.80元，对应2012～2014年P/ElOx/lOx/llx。
给予公司2012年P/E12x，对应目标价28.20元，维持“买入”评级。
买 入——瑞银证券:3季度煤炭板块环比下滑，铁路港口发电业务相对稳健【2012-10-29】
我们采用各个板块加权平均估值的方法给予公司2012年的PE为11x，据此得到24.80元
的目标价。我们看好公司煤电一体化及铁路、港口多元化的前景。
增 持——安信证券:业绩相对稳健【2012-10-29】
我们维持公司2012的盈利预期为2.45元，下调2013年业绩预期至2.49元，动态PE为9
倍和9倍，公司煤电路港运一体化的模式是内生的减震器，能够穿越行业调整周期，
适合稳健投资者做长期配臵，我们对公司的评级维持增持-A。
强烈推荐——招商证券:业绩好于预期，估值优势突显【2012-10-28】
小幅上调盈利预测，维持“强烈推荐-A”。小幅上调盈利预测，暂未资产注入增厚，
预计2012年、2013年、2014年EPS为2.37元、2.30元、2.48元，对应市盈率为9.6倍、
9.9倍、9.1倍，估值接近历史底部，维持“强烈推荐-A”评级。
买 入——申银万国:煤电路港一体化有效缓冲业绩下滑风险【2012-10-28】
下调盈利预测主要是下调了公司煤价假设。“十二五”期间，公司将借助集团资产的
持续注入，自有铁路港口航运的优势不断扩大煤炭销售总量；另外随着公司煤电一体
化业务深化，电价改革的逐步推进也终将使电力业务进一步受益，公司估值较为安全
，维持“买入”评级。
买 入——广发证券:3季度业绩环比仅小幅下滑，12年估值10倍【2012-10-28】
预计公司12-14年EPS分别为2.36元、2.37元和2.52元，对应PE分别为9.7倍、9.6倍和
9.1倍。公司估值水平全行业最低，且公司拥有煤电运全产业链（电力运输业务经营
收益占比约34%），在煤价下跌的背景下公司依靠电力、铁路以及销售结构的调整维
持业绩的稳定增长，长期值得看好，维持“买入”评级。
推 荐——中金公司:3Q好于预期，重申防御性及相对偏好【2012-10-28】
重申防御性，短期有望上涨，空间有限，中期维持相对偏好。业绩好于预期有望推动
短期股价上涨，A/H从9/6月低点以来已累计上涨8.9%/30.4%，2013年A/H股P/E分别10
.7x/11.9x，短期上涨空间有限（5-10%）。中期来看，公司资产优良、经营稳舰执行
力和防御性强（2/3利润不受现货煤价影响），并拥有集团的大力支持和确定的增长
，长期价值仍有提升空间，重申相对偏好。
买 入——中银国际:9月煤炭销量增长良好【2012-10-16】
我们对中国神华维持原有评级和盈利预测不变。
买 入——中信证券:褐煤提质新进展，低热值煤迎新局【2012-09-10】
考虑褐煤提质短期对公司业绩贡献甚微，我们维持公司2012～2014年EPS2.35/2.64/2
.68元的盈利预测，当前价22.50元，对应2012--2014年P/ElOx/9x/9x。给予公司2012
年P/E12x，对应目标价28.20元，维持“买入”评级。
买 入——瑞银证券:弱势煤炭市场中受益全产业链一体化经营模式【2012-09-05】
我们重新覆盖神华，维持“买入”评级，认为其一体化全产业链的模式会保持其在弱
势煤炭市场中的相对平稳的业绩。基于各个板块分部估值加总的方法，给予12年PE估
值水平为11x，对应的目标价为24.80元（原44.00元）。
买 入——东方证券:中期业绩良好，长期竞争优势明显【2012-08-28】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为2.06、2.15、2.59元。由于国内需求持续
疲软，低于我们之前预期，目前市场煤价下滑20%，我们下调公司下半年综合售价至3
91，较上半年售价439（和之前预期439）下降11%，下调公司下半年煤炭销量预测至1
89万吨，较上半年下降10%，全年实现EPS2.06元，较之前预测下降17%，目前PE11倍
，估值便宜，目前动力煤价已经企稳，预计下跌空间不大，公司盈利目前已经处于底
部，而2013年合同煤价谈判有望成为公司股价上涨的催化剂，我们仍然看好中国神华
，给予2012年13倍PE，对应目标价27.00元，维持公司买入评级。
买 入——广发证券:上半年净利润同比增15%，源于所得税率调整【2012-08-27】
我们预计公司12-14年的每股收益为2.12元、2.26元和2.40元，其中12年的市盈率为1
0倍。公司业绩稳定性高，估值低，维持买入评级。
买 入——中原证券:煤-电-运一体化稳定业绩【2012-08-27】
预计2012、2013年EPS分布为2.58元、3.04元，按8月24日收盘价21.93元计算，对应
市盈率9倍、7倍，公司具有“煤-电-油-运—港-航”一体化优势，维持“买入”的投
资评级。
推 荐——东莞证券:继续强化煤电一体化【2012-08-27】
公司作为我国最大的煤炭生产企业，具有煤-路-港-电一体化无可比拟的竞争优势以
及抗风险能力，并且集团仍然有1亿吨煤炭产能等待注入。我们预计公司2012、2013
年的EPS分别为2.38元、2.64元，目前的股价对应市盈率分别为9.21倍、8.32倍，估
值优势非常明显。我们维持公司“推荐”投资评级。
推 荐——中金公司:中报超预期，运营/税率均有贡献，重申推荐【2012-08-27】
A/H股2012年PE分别9.9/10.5。由于宏观依然疲弱，神华的稳健增长和低估值将提供
较强的防御性。长期来看，公司资产优良、经营稳舰执行力强、一体化模式不断深化
，并拥有集团的大力支持，具有较好的长期投资价值。
买 入——中信建投:业绩略好预期，外购煤较多，现货煤比例继续攀升【2012-08-27】
公司近几年在调整产品结构和业务结构中成效显著，加大现货比例，并逐渐向煤炭上
下游延伸，不断收购电厂和建设港口航运，一体化优势使得公司业绩波动性较小，抵
御经济周期能力增强，目前公司估值较低，我们测算今年EPS为2.34，按目前21.93元
股价估值不足10倍，维持买入评级。
增 持——安信证券:稳字当头【2012-08-27】
我们公司2012、13年的盈利预期为2.45元和2.64元，动态PE9倍和8倍，公司煤电路港
运一体化的模式是内生的减震器，对行业周期波动的平滑能力为煤炭公司最佳，我们
对公司的评级维持增持-A。
买 入——申银万国:公司迎难而上煤电路港一体化促业绩稳步增长【2012-08-26】
维持公司12年EPS2.38元/股，对应12年动态市盈率9.2倍，低于行业平均水平14倍左
右。“十二五”期间，公司将借助集团资产的持续注入，自有铁路港口航运的优势不
断扩大煤炭销售总量；另外随着公司煤电一体化业务深化，电价改革的逐步推进也终
将使电力业务进一步受益，公司估值安全，维持“买入”评级。
推 荐——中金公司:运输网络日益完善，龙头地位持续强化【2012-08-22】
公司目前股价对应的2012年A/H股PE分别为10.4倍和11.1倍，均低于历史中值。考虑
到近期宏观基本面仍较低迷，而房地产面临进一步调控的风险，行业盈利仍在低谷且
有下调风险，预计板块将以震荡为主。公司估值便宜、经营稳舰一体化模式独特，具
有相对较强的抗风险能力和防御性，建议继续持有，维持“推荐”评级。
买 入——中原证券:一体化保障业绩【2012-08-14】
预计2012、2013年公司EPS分布为2.58元、3.04元，按8月10日收盘价22.36元计算，
对应市盈率9倍、7倍，公司具有“煤-电-油-运—港-航”一体化优势，维持“买入”
的投资评级。
强烈推荐——招商证券:扩张路港航服务能力，发挥一体化运营优势【2012-08-09】
在电力需求负增长的带动下，前期动力煤价格大幅度调整，目前动力煤价格基本上处
于底部区域；鉴于公司稳健的业绩和不到10倍P/E的低估值，维持强烈推荐投资评级
。
强烈推荐——招商证券:收购增厚业绩、行业最低估值有望修复【2012-05-24】
考虑此次收购增厚EPS大约0.09元，我们小幅调升12-13年EPS分别为2.51元和2.74元
，同比分别增长11%和9%。目前公司12年动态P/E为10.3倍。煤炭公司中估值最低，按
照15倍目标P/E计算，目标价37.5元。维持强烈推荐投资评级。
推 荐——中金公司:煤制油/烯烃注入，体现集团大力扶持【2012-05-24】
公司A/H股2012年P/E分别为11.0倍和9.3倍，A股远低于行业中值的15.2倍，A/H股均
低于历史中值的13.7倍和13.7倍，估值优势明显。由于欧债风险尚未完全释放，H股
仍有一定压力。但国内政策微调节奏加快将形成一定支撑，而公司估值便宜、长期稳
健增长、一体化模式无可比拟、并拥有集团的大力支持，投资价值显著，维持推荐。
买 入——群益证券(香港):煤炭产销增长稳健，电力业务是业绩推进亮点【2012-05-17】
预估2012、2013年实现营收2388.6亿元和2740.7亿元，同比增长14.73%和14.74%；实
现净利润478.8亿元和537.2亿元，分别同比增长6.8%和12.2%；EPS2.41元和2.70元。
A股股价对应的PE10.7倍和9.5倍，维持买入的投资建议；H股对应PE10倍和9倍，维持
买入的投资建议。
强烈推荐——爱建证券:煤炭业务稳定增长，电力业务大幅扩张【2012-05-02】
综合考虑公司未来发展情况和下游景气度，我们预计公司2012、2013年公司的EPS分
别为2.42、2.75元。结合行业平均估值水平，我们给予2013年PE的12倍为估值标准，
预计6个月目标位33元，并给予“强烈推荐”评级。
买 入——中信建投:贸易+电力加速提升收入规模持续优化结构，现货比例再创新高【2012-05-02】
我们预计公司2012～2014年EPS分别为2.48，2.72与2.93，维持公司为买入评级，目
标价32元。
买 入——中银国际:1季度增长缓慢【2012-05-02】
A股方面，我们将目标价从30.71人民币下调为30.00人民币，对应12倍2012年预期盈
利。
买 入——广发证券:1季度净利润同比增6.8%，12年商品煤均价同比涨5%【2012-05-02】
我们预计公司2012-14年的每股收益为2.45元、2.69元和3.07元，其中2012年的市盈
率为11倍，估值优势明显，维持“买入”评级。
买 入——申银万国:业绩略低预期，煤电销量同比大幅增长【2012-05-02】
下调12-13年EPS至2.42元/股(原2.45)和2.70元/股（原2.76），对应12年动态市盈率
分别为11倍，远低于行业平均估值水平15倍。下调盈利预测主要是上调自产煤单位成
本由120.3调至121元/吨，并上调了外购煤平均成本增幅由0.5%上调至5%。“十二五
”期间，公司将借助集团资产的持续注入，自有铁路港口航运的优势不断扩大煤炭销
售总量，电价改革的逐步推进也终将使电力业务不仅增收而且增利，维持“买入”评
级。
推 荐——中金公司:1Q运营稳健，长期价值犹在【2012-04-29】
维持A/HEPS预测2.36/2.42元和H股目标价45.0港币不变（目标P/E15.0x）。
推 荐——华泰证券:产品结构调整和电力业务扩张助推业绩增长【2012-03-27】
我们预计公司2012~2014年EPS分别为2.35元、2.78元和3.11元，对应PE为11.14倍、9
.43倍和8.43倍，基于中国神华“煤、电、路、港”等一体化优势，未来产能扩张较
快，且集团仍将进行后续资产注入，我们维持“推荐”评级。
买 入——国盛证券:大销售战略稳步推进，一体化运作增强业绩抗周期性【2012-03-27】
公司有资产注入预期，未来集团有约1.3亿的煤炭资产可以注入上市公司，但时间不
确定。预计公司2012年、2013年、2014年每股收益分别为2.36元，2.84元、3.17元，
15倍PE对应的股价分别为35.4元、42.6元、47.55元。建议买入。
买 入——中信建投:2012年持续完善一体化模式，“电力 贸易”将成为增长新亮点【2012-03-26】
我们预计公司2012～2014年EPS分别为2.46，2.65与2.87，维持公司为买入评级，目
标价30元。
买 入——申银万国:业绩符合预期，煤电业务将促业绩持续增长【2012-03-26】
上调12-13年盈利预测至2.45元/股(原2.43)和2.76元/股（原2.74元/股），对应12年
动态市盈率分别为10.6倍，远低于行业平均估值水平15倍。
增 持——安信证券:提高外购煤与现货煤比重增收增利【2012-03-26】
我们对公司2012年、2013年的盈利预测分别为2.58元和2.70元，动态PE分别为10倍和
9.6倍。从未来1-2个季度来看，煤价企稳，公司的防御性配臵的必要性较11年下半年
有所弱化，我们对公司的评级为增持-B。长期来看，公司煤电路港运一体化的模式是
内生的周期减震器，且分红比例高，是保险等稳健长线资金的优选配臵品种。
买 入——广发证券:低估值、高分红的煤电运一体化龙头【2012-03-26】
公司2012-14年每股收益分比为2.52元、2.72元和3.00元，其中2012年市盈率为10倍
，估值较低；我们看好公司煤电运一体化的发展战略，维持买入评级。
买 入——中信证券:业绩稳健增长，估值优势显现【2012-03-26】
我们维持公司2012～2013年EPS分别2.52/2.85的预测，预计2014年EPS可达3.11元，
当前价25.91元，对应2012～2014年P/ElOx/9x/8x。维持“买入”评级与目标价35.20
元(对应2012年P/E14x)。
强烈推荐——招商证券:12年计划稳中求进【2012-03-26】
我们预计2012-2014年公司每股收益分别为2.37元/股、2.61元/股、2.81元/股，分别
增长5%、10%、8%，成长稳定。按照12年业绩给予15倍P/E，目标股价35.5元，维持“
强烈推荐-A”的投资评级。
推 荐——平安证券:煤炭产量增长放缓，电力业务发展接力【2012-03-26】
下调盈利预测及评级，预计公司2012年、2013年EPS为2.51元、2.79元，分别下调0.1
2元、0.06元，对应市盈率为10.4倍、9.3倍，估值已接近历史底部，短期估值提升动
能较弱，依然是优良防御品种。
买 入——中原证券:煤-电-运一体化助力未来增长【2012-03-26】
预计2012、2013年公司EPS分布为2.58元、3.04元，按3月23日收盘价25.91元计算，
对应市盈率10倍、8倍，低于行业平均14倍市盈率的水平，维持“买入”的投资评级
。
买 入——华泰联合:煤炭销售结构进一步优化，电力对业绩增长推动日愈显著【2012-03-26】
预计公司2012-2014年EPS分别为2.50、2.78、3.29元/股，对应2012-2014年PE分别为
10.4倍、9.3倍、7.9倍。低于行业平均，维持买入评级。
推 荐——中金公司:业绩略超预期；指引偏保守，中长期推荐【2012-03-25】
攻防兼备，维持中长期“推荐”。公司A/H股2012年PE分别为11.0/11.3x，低于历史
中值的14.1x/13.8x，而A股远低于行业中值的14.1x。由于短期宏观和行业基本面疲
弱，板块有回调风险，但神华的稳健增长和低估值将在2Q提供较强的防御性。长期来
看，公司资产优良、经营稳舰执行力强、一体化模式不断深化，并拥有集团的大力支
持，具有较好的长期投资价值，维持推荐。
买 入——光大证券:业绩略超预期，看好长期增长【2012-03-25】
预计公司2012年、13年EPS分别为2.73元和3.10元，目标价32.52元，维持买入评级。
强烈推荐——兴业证券:煤炭：量价齐升 并购，电力：量价齐升 效率【2012-03-24】
预计中国神华2011-2013年EPS分别为2.34元、2.50元和2.88元，目前PE分别为11倍、
10倍和9倍。基于中国神华“煤、电、路、港”等一体化优势，管理层战略眼光独具
，未来产能扩张较快，且仍将收购集团资产，我们认为中国神华将继续作为A股市场
兼具成长性和安全性的稀缺性投资标的之一，故继续维持“强烈推荐”评级。
推 荐——银河证券:经营稳健，继续看好公司盈利持续增长能力和成长空间【2012-03-24】
预计公司2012-2013年煤炭产量达2.9亿吨、3.1亿吨，EPS预计分别为2.54元、2.85元
，目前股价对应2012-2013年PE分别为10X、9X。公司估值优势明显（接近历史低位）
，维持“推荐”评级。
买 入——群益证券(香港):拟收购集团煤炭、电力资产【2012-03-05】
预估公司2011、2012年实现营收1907.7和2163.6亿元,YoY增长25.4%和13.4%，实现净
利润446.7和482.7亿元，YoY增长20%和8%，对应的EPS为2.24元和2.43元。
买 入——华泰联合:实施第四次资产注入，整体上市更进一步【2012-03-05】
预计公司2011-2013年EPS分别为2.19、2.54、2.80元/股，对应2011-2013年PE分别为
12.6倍、10.8倍、9.8倍。
推 荐——中金公司:注入短期影响有限，但具长期战略意义【2012-03-02】
公司目前股价对应的2012年A/H股P/E均为11.9x，均低于历史中值的14.3/13.9x，A股
低于行业中值的14.0x。考虑到公司较强的执行力、稳健的增长、独特的一体化模式
以及集团的大力支持，具有较好的长期投资价值，虽然短期催化剂有限，维持中长期
推荐。
买 入——中信建投:完善结构，增强煤电路港航一体化优势【2012-03-02】
总的来看，此次收购符合公司近期规划要求，十分有利于提升本公司业务规模，完善
业务结构并增强公司一体化优势，但对公司业绩的直接影响不大，我们测算公司2012
～2014年EPS分别为2.46，2.66与2.85，给予公司为买入评级，目标价30元。
买 入——东方证券:收购铁路电力资产，拓展发展空间【2012-03-02】
预计公司2012年每股盈利2.48元，PE11倍。估值低于行业整体的15倍，本次收购有望
为未来煤矿项目建设铺平了道路，有利公司长远发展。除此之外，公司新街矿的内生
性和外蒙古TT煤矿的外生增长也十分优异，加上神华集团还有大量储备资源和7亿吨
煤炭产量规划也为公司发展提供了长期支持，公司不断的收购动作也显示了集团支持
上市公司整体上市的初衷。在目前的估值下，维持公司买入评级，值得长期看好。
买 入——申银万国:收购集团煤电相关资产，逐步解决同业竞争【2012-03-02】
考虑本次注入后，预计公司12年业绩2.43元/股（原2.42元/股），13年业绩2.74元/
股（原2.72元/股），对应12年市盈率为11.3倍，远低于行业平均水平14-15倍。“十
二五”期间，公司将借助集团资产的持续注入，自有铁路系统的优势不断扩大煤炭销
售总量，电价改革的逐步推进也终将使电力业务不仅增收而且增利，这些都是超预期
的因素，维持“买入”评级。
买 入——中银国际:收购母公司资产对盈利影响较小【2012-03-02】
交易仍在等待相关政府部门的审批。鉴于资产规模较小，交易无须经过股东批准，我
们认为其对盈利的提升作用也不明显。目前，我们对中国神华重申买入评级。
强烈推荐——兴业证券:收购集团煤电资产提升协同效应【2012-03-01】
预计本次收购直接贡献净利润基于上述判断，预计中国神华2011-2013年EPS分别为2.
25元、2.40元和2.58元，目前PE分别为12.2倍、11.5倍和10.7倍。基于中国神华“煤
、电、路、港、航”等一体化优势，管理层战略眼光独具，未来产能扩张较快，且仍
将收购集团资产，我们认为中国神华将继续作为A股市场兼具成长性和安全性的稀缺
性投资标的之一，故维持“强烈推荐”评级。
买 进——元富证券(香港):各项业务保持良好增长，业绩稳定提升【2012-02-02】
我们维持中国神华2011-2012年EPS2.35元和2.78元，考虑到公司良好的经营能力及业
绩的稳定提升，给予公司A股12倍PE、H股12倍PE，对应A/H股目标价分别为33.36元和
41.18港元，维持公司A/H股“买进”评级。
强烈推荐——兴业证券:主要数据均符合预期，维持“强烈推荐”评级【2012-01-30】
预计中国神华2011-2013年EPS分别为2.34元、2.50元和2.88元，目前PE分别为11.4倍
、10.7倍和9.3倍。基于中国神华“煤、电、路、港”等一体化优势，管理层战略眼
光独具，未来产能扩张较快，且仍将收购集团资产，我们认为中国神华将继续作为A
股市场兼具成长性和安全性的稀缺性投资标的之一，故继续维持“强烈推荐”评级。
买 入——华泰联合:估值近08年底部，国际国内横向比较彰显投资价值【2012-01-11】
预计公司2011-2013年EPS分别为2.20、2.60、2.95元/股，对应2011-2013年PE分别为
12.2倍、10.3倍、9.1倍，已接近2008年估值底部。
买 进——元富证券(香港):中增持凸显大股东信心，估值吸引力已现【2012-01-11】
元富预估公司2011-2012年EPS分别为2.35元和2.78元，我们对公司强大的资源扩张能
力和煤炭龙头地位的看法不变，公司也将通过2012年重点电煤合同上涨5%来获得一定
的收益。元富给予公司A股12倍PE、H股12倍PE，对应A/H股目标价分别为33.36元和41
.18港元，维持A/H股“买进”评级。
买 入——国金证券:获大股东增持、认可股价长期投资价值【2012-01-10】
维持个股“买入”评级，2011-2013年EPS维持2.22元、2.483元、2.653元，对应2011
-2013年PE为11.7x10.48x、9.8x。处于板块平均水平之下。
推 荐——中金公司:增持体现大股东信心，弱市中仍最具防御性【2012-01-10】
公司具有攻防兼备的特性，重申我们的长期偏好。神华执行力不断提高，一体化继续
深化，短期业绩确定性强，长期产量稳健增长，在大股东资产注入、增持等事件的催
化下，未来有望继续跑赢大盘。
增 持——德邦证券:业绩保持快速增长，关注合同煤提价带来的业绩增厚【2011-12-17】
我们预计2011-2013年EPS为2.22、2.53和3.08元，对应PE为11x、9.7x和7.9x，业绩
保持快速增长、估值优势明显，可以长期关注，给予公司“增持”评级。
推 荐——银河证券:经营稳健，估值处历史低位；看好公司盈利持续增长能力【2011-12-16】
预计公司2011-2013年煤炭产量分别达2.78亿吨、3亿吨、3.3亿吨，营业收入预计分
别为2067、2275、2551亿元，EPS预计分别为2.28元、2.62元、2.93元，目前股价对
应2011-2013年PE分别为10.5X、9.2X、8.2X。公司估值处历史低位（与2008年10-11
月份相当），维持对于公司“推荐”的投资评级。
买 入——申银万国:煤炭行业上市公司见面会【2011-11-29】
明年的煤炭进口量要看明年国内煤炭的需求和国际煤价的走势。明年国内煤炭的需求
情况需要审慎。初步判断，国际煤价的走势应该是疲软，所以明年保持11年煤炭进口
量1.6亿吨应该没问题，但是如果进口量进一步加大，将对国内煤炭造成一定冲击。
这是电厂和煤炭企业的博弈，电厂希望增加进口低价煤来拉大国内煤炭现货价格，而
煤炭企业希望煤价可以反映国内煤炭的供需关系，资源稀缺因素和成本上涨因素。总
之，明年的煤炭进口量不会低于10年。
买 入——光大证券:10月产量略超预期，长期增长强劲【2011-11-14】
2012年后，随着铁路运输紧张程度增加，内蒙、陕西新增动力煤产量将主要通过公路
运输，成本大增，必然推动港口价格的上升。公司依托运输优势，2012年业绩将显著
增强。预计2011、2012、2013年EPS分别为2.32元、2.86元和3.60元。给予公司2012
年13倍估值，目标价37.18元。
买 进——元富证券(香港):业绩好于预期，未来现货煤比例稳步提升【2011-11-03】
元富预估公司2011-2012年EPS为2.35元和2.78元，我们对公司强大的资源扩张能力和
煤炭龙头地位的看法不变，煤电路港航上下游一体化模式仍将保证公司保持成本低位
增长，给予公司A股14倍PE、H股12倍PE，对应A/H股目标价分别为38.92元和42.25港
元，维持公司A/H股“买进”评级。
买 入——华泰联合:所得税追溯调整提高前三季度业绩5.5%，提高三季度单季度业绩17%【2011-11-01】
公司盈利确定性强、估值低、管理层对股价重视度高，预计随着现货比例提高、外购
煤盈利增加、集团整体上市步伐加快，估值将逐渐回归合理水平。风险提示：下半年
政策性成本增加。
推 荐——南京证券:三季报超预期，全年业绩值得期待【2011-10-31】
我们暂时维持中国神华2011年2.20元和2012年2.52元的业绩预测。以10月29日27.21
元的股价计算，对应2011年、2012年的PE分别为12.4倍和10.8倍。目前的估值在整个
煤炭板块里面优势明显，继续维持推荐评级。
强烈推荐——平安证券:估值底部，关注跨年度行情【2011-10-31】
根据所得税的冲回，调整盈利预测，预计公司2011年、2012年EPS为2.28元、2.68元
，对应市盈率为11.6倍、9.9倍，当前公司估值优势突出，安全边际高，维持“强烈
推荐”评级，考虑市场估值中枢下移，给予目标价35.0元。
买 入——中信证券:税收优惠发力，业绩提升明显【2011-10-31】
我们维持公司2011～2013年EPS分别为2.20/2.91/3.49元的预测（2010年EPS为1.87元
），当前价27.21元，对应2011～2013年P/E12x/9x/8x。考虑目前煤炭股估值水平，
我们调整公司2011年合理P/E至16x，对应目标价35.20元，维持“买入”评级。
推 荐——长江证券:3季度受益于所得税调整业绩环比略升【2011-10-31】
预计2011年和2013年EPS分别为2.191元、2.570元和2.936元，对应PE分别为12.42倍
、10.59倍和9.27倍，估值较低，公司具有一体化销售优势，未来业绩提升受益于现
货煤价格的上涨、成本的良好控制和集团资产注入带来的产能扩张，维持“推荐”评
级。
买 入——东方证券:三季度所得税调整，利润环比上涨【2011-10-31】
从目前的行业整体估值15.8倍看，公司的PE估值处于低位，由于公司属于煤电路港航
一体化企业，且未来有新街项目支持公司的内生性增长，外蒙古TT煤矿也将补充公司
外延增长的能力，再结合神华集团大量储备资源和7亿吨煤炭产量规划，我们认为在
目前的估值下，神华公司仍值得长期看好。另外，虽然西部大开发所得税优惠已经下
文，但尚无法确定煤炭业务是否仍属于支持产业目录，公司三季度调整按15%的税率
计算所得税。如果按照15%计算内蒙地区产业的全年所得税，则预计公司全年业绩可
能达到2.30元。
推 荐——华泰证券:煤电一体化龙头，估值优势明显【2011-10-31】
考虑公司业绩持续增长，确定性强。预计2011年到2013年实现EPS2.20、2.58、2.98
元，对应PE分别为12.3、10.5和9.1倍，目前估值水平较低，处于同行业低位，安全
边际高估值优势显著，维持“推荐”评级。
买 入——申银万国:三季报业绩略超申万预期，上调盈利预测，重申买入评级【2011-10-31】
上调2011和2012年盈利预测至2.24元/股(原2.20元/股)和2.66元/股（原2.65元/股）
，对应动态市盈率分别为12倍、10倍，与公司的资源禀赋和成长性不相匹配，重申买
入评级。
推 荐——中金公司:税率调整及煤电增长推动3Q业绩好于预期【2011-10-30】
预计2011/12年商品煤产量增速23.6%/5.4%（重述前）、单位生产成本涨幅9.4%/8.5%
，现货比例为54.4%/53.0%，煤炭均价上涨4.4%/5.5%。2011年A/H股EPS上调4.8%/5.0
%至2.21/2.29元，2012年上调5.0%/5.3%至2.42/2.51元，H股目标价相应上调至44.6
港币（隐含2012年目标P/E15.0x）。
强烈推荐——招商证券:所得税优惠助推业绩增长，关注年底合同煤价格谈判【2011-10-29】
盈利预测及投资评级：暂不考虑年底合同煤提价因素，预计11-12年每股收益分别为2
.25元和2.38元，同比分别增长20%和6%。如果合同煤年底能够提价50元/吨（两者最
新价差达到860-570=290元/吨），扣除自用煤6500万吨，外销长协大约1.2亿吨，则
每股收益将增厚大约0.2元。建议重点跟踪年底合同价格谈判情况。目前股价对应111
-12年P/E分别为12倍和11倍。按照15倍P/E估值目标价为36元。如果合同煤提价能够
实现，则目标价可提升到39元。维持强烈推荐投资评级。
买 入——光大证券:翩翩起舞的大象【2011-10-18】
考虑公司业绩持续增长，预计2011年、2012年、2013年得EPS分别为2.32元，2.86元
和3.60元，业绩保持快速增长。考虑公司市场地位以及行业估值水平，我们认为公司
2012年PE为13倍，2013年为11倍，对应公司股价为37.57~39.55元。我们给予公司买
入评级。
买 入——中银国际:8月的销量保持较快增长【2011-09-19】
目前我们对该股维持原有的盈利预测和买入评级。
买 入——光大证券:蒙古煤炭离不开中国，必难舍神华【2011-09-01】
即使不计算蒙古矿产资源，公司未来成长性稳定而持续，维持公司买入评级，6个月
内目标价位35.57元。
买 入——申银万国:中报业绩符合预期，估值优势非常显著，建议继续买入【2011-08-29】
维持2011年盈利预测2.20元/股，2012年2.65元/股的盈利预期，对应动态市盈率分别
为12倍、10倍，与公司成长性及资源禀赋优势不相匹配，仍建议买入，目标40元/股
。
买 入——东方证券:二季度控制成本，中报符合预期【2011-08-29】
预计公司2011年每股盈利2.17元，PE12倍。从目前的行业整体估值17倍看，公司的PE
估值处于低位，由于公司属于煤电路港航一体化企业，且未来有新街项目支持公司的
内生性增长，外蒙古TT煤矿也将补充公司外延增长的能力，再结合神华集团大量储备
资源和7亿吨煤炭产量规划，我们认为在目前的估值下，神华公司值得长期看好。
买 入——华泰联合:托管集团所有资产，整体上市再近一步【2011-08-29】
预计2011年EPS2.1元，2012年2.51元（已考虑本次收购，但未考虑重点电煤价格上涨
和电价再次上涨），目前在所有煤炭股中估值最低。由于公司整体上市预期渐行渐近
，继续给予“买入”评。
推 荐——中金公司:现货比例再次提高，资产注入继续推进【2011-08-29】
公司2011/12年P/E为12.7/11.6x，A股远低于行业中值的18.1x。公司一体化继续深化
、内外扩张加快、执行力不断提高、资产注入值得期待，维持中长期“推荐”。
强烈推荐——招商证券:量增价涨推升业绩，第二次资产收购启动【2011-08-29】
预计2011-2013年每股收益分别为2.2元、2.58元和2.74元，同比增长18%、17%、5%。
公司规划各项业务产能翻番，集团资产注入预期明确。维持强烈推荐投资评级。按12
年15倍P/E估值，目标价39元。
买 入——华泰联合:现货比例继续提升，积极推进大销售战略，维持买入评级【2011-08-29】
维持买入评级，预计2011-2013年EPS分别为2.10、2.51、3.03元/股，对应2011-2013
年PE分别为12.8倍、10.7倍、8.8倍。
买 入——中银国际:中期盈利同比增长16%【2011-08-29】
今天的分析员会议之后，我们将提供更多的详细信息。目前，我们仍维持对该股的预
测及买入评级不变。
买 入——信达证券:煤炭业务稳定增长，电力业务加快扩张【2011-08-29】
不考虑资产收购，实际所得税率以20.3%计，预计公司2011年和2012年EPS分别为2.37
元和2.76元，对应PE为11.3倍和10倍；实际税率按25.2%计，公司2011年和2012年EPS
分别为2.23元和2.59元，对应PE为12倍和10.4倍，估值水平较低，维持“买入”评级
。
强烈推荐——平安证券:业绩上涨来源于现货煤销售业务量价齐升【2011-08-29】
由于尚未收到具体通知，公司处于谨慎原则，按照25%计提上半年税收，净利润增速
为16.6%，每股收益为1.099元。我们判断，公司的内蒙古相关子公司将继续享受15%
所得税优惠，下半年税务冲回概率大。若不考虑税收优惠，预计公司2011年、2012年
EPS为2.17元、2.50元，当前股价对应市盈率为12.4倍、10.8倍，若考虑税收优惠，
维持2011年、2012年EPS为2.32元、2.68元，对应市盈率为11.6倍、10.1倍，当前公
司估值优势突出，安全边际高，维持“强烈推荐”评级，考虑市场估值中枢下移，给
予目标价35.0元。
买 入——中原证券:量价齐升带动营收大幅增长【2011-08-29】
预计2011、2012年公司每股收益分别为2.15和2.45元，按8月29日收盘价26.56元计算
，对应PE分别为12.35和10.84倍，给予“买入”投资评级。
强 推——华创证券:业绩稳定增长，估值优势明显【2011-08-28】
我们预计2011-2013年EPS分别为2.21、2.58、2.78元，增速分别为18%、17%、8%，平
均增速14%；对应的PE分别为12、10、9.6倍，估值优势明显，维持强烈推荐评级。
推 荐——长江证券:2季度现货煤价上涨和合同煤比例下降提升业绩【2011-08-28】
预计2011年和2013年EPS分别为2.164元、2.495元和2.780元，对应PE分别为12.40倍
、10.76倍和9.65倍，估值低于行业平均估值，同时公司具有一体化销售优势，未来
业绩提升受益于现货煤价格的上涨和集团资产注入带来的产能扩张，维持“推荐”评
级。
强烈推荐——兴业证券:绝对投资价值显现，提高评级至“强烈推荐”【2011-08-27】
预计中国神华2011-2013年EPS分别为2.20元、2.48元和2.85元，目前PE分别为12倍、
10倍和9倍。基于中国神华“煤、电、路、港”等一体化优势，管理层战略眼光独具
，未来产能扩张较快，且仍将收购集团资产，我们认为当前中国神华在蒙古TT矿悬而
未决状况下风险基本释放殆尽，已经具备绝对投资价值，为A股市场风险极低的投资
标的之一，我们提高评级至“强烈推荐”，建议有恒心的投资者大胆吸纳！
强烈推荐——招商证券:战略性建仓品种，预期跨年度50%收益【2011-08-23】
我们预计公司2011-2013年每股收益分别为2.12元、2.52元和2.69元，同比增长13%、
19%、7%。集团规划各项业务产量接近翻番，保证了公司较好的成长性，集团资产渐
趋成熟，资产注入预期明确。估值较低，12年动态P/E仅10倍，每年都能看到15倍P/E
估值，跨年度可获取50%的收益。目标价：按照12年15倍P/E估值，目标价38元。维持
强烈推荐投资评级。
强烈推荐——招商证券:产销量增长及价格上涨推动业绩提升【2011-08-18】
预计11-13年每股收益分别为2.35元、2.8元和2.97元，同比增长26%、19%、6%。对应
11-13年P/E12倍、10倍和9倍，估值较低，按照12年15倍P/E估值，目标价42元，维持
强烈推荐投资评级。
买 入——群益证券(香港):获蒙古国煤矿开采合同，内生外延共同发展【2011-08-01】
我们预估公司2011、2012年实现净利润453.95亿元和512.25亿元，分别同比增长22.1
%和12.8%，对应的EPS为2.28元和2.58元，目前股价对应的PE为12.88倍和11.38倍，
维持买入的投资建议。
增 持——国盛证券:增长性研究【2011-07-26】
形势表明，煤炭需求市场的占有率将是决定煤炭企业未来业绩的主要指标。所以神华
在煤炭仍然属于卖方市场的情况下积极启动“大销售”战略具有先发优势，保证了未
来的发展优势。
买 入——中银国际:2011年6月产量增长迅猛【2011-07-25】
目前，我们对该股维持原有的盈利预测和买入评级不变。
推 荐——中金公司:电力扩张加快，中长期增长可期【2011-07-25】
公司1H11产量增速远高于指引，全年盈利具有上调空间，我们将在半年报后进行调整
。目前股价对应的2011年A/H股P/E分别为13.6x和14.8x，A股估值具有明显优势，H股
估值尚有一定上升空间。考虑到中报业绩良好、中期煤价上涨以及未来资产注入等催
化剂，维持对A/H股的推荐。
买 入——华泰联合:景气低谷抄底电力，锁定煤电产业链利润【2011-07-25】
我们非常认同公司在电力低谷期积极扩张的发展战略，因为无论未来电煤供需形势如
何变化，都锁定了煤电整个产业链环节的利润。同时，公司的“护城河”——西煤东
运主干线朔黄铁路，是其他任何一家煤炭公司所无法企及的。公司目前估值偏低，预
测11年与12年PE分别为13倍和11倍，维持“买入”评级。
买 进——元富证券(香港):中国神华宁波反向路演调研快报【2011-07-25】
我们继续维持公司的“买进”评级，预估2011年EPS为2.28元，A/H股目标价分别为36
.48元和44.46港元。
买 入——中信证券:国内扩张再下一城，稳健成长可期【2011-07-12】
考虑公司各板块业务稳定增长符合预期、销售结构改善、电价上调等因素，我们给予
公司存量资产2011，-2013年EPS预测分别为2.30/2.91/3.49元（2010年EPS为1.87元
），当前价30.89元，对应2011～2013年P/E13x/llx/9x，加上公司已公告海外资源扩
张等事宜，我们给予公司2011年18xP/E，对应目标价40.86元，估值优势明显，维持
“买入”评级。
买 入——华泰联合:获得蒙古TT矿区焦煤开采权点评【2011-07-07】
尽管该项目对中国神华的业绩贡献度不大，但这是中国神华海外项目拓展的巨大胜利
，有利于提升公司的估值。我们预计中国神华2011-2013年的EPS为2.28、2.61、3.03
元，维持对中国神华的推荐，首次评级给予“买入”。
强 推——华创证券:收购触角延伸蒙古国，利在长远【2011-07-06】
我们预计2011-2012年EPS分别为2.15元、2.45元；对应的PE分别为15、13倍，估值优
势明显，强烈推荐评级。
买 入——中信证券:短期业绩可期，未来成长更加“量”“利”【2011-07-06】
考虑公司各板块业务稳定增长符合预期、销售结构改善、电价上调等因素，我们给予
公司存量资产2011，-2013年EPS分别为2.30/2.91/3.49元（2010年EPS为1.87元），
当前价31.60元，对应11～13年P/E14x/llx/9x，加上公司已公告海外资源扩张等事宜
，我们给予公司11年18xP/E，对应目标价40.86元，估值优势明显，维持“买入”评
级。
买 入——东方证券:对“神华收购TT煤矿”相关报道的简要分析【2011-07-05】
预测公司2011年每股盈利2.17元，PE估值15倍，相对行业平均估值水平仍然较低。预
期公司新街矿区和蒙古矿都有望为公司提供长期增长的支持，长期看好中国神华，维
持公司买入评级。
强烈推荐——招商证券:中标蒙古项目迈出煤炭开采国际化的第一步【2011-07-05】
公司成长性较好，未来五年煤炭产量翻番，目前估值较低，整体上市也在逐步推进中
，中标TT项目体现了神华在煤炭开采的国际领先水平，未来继续中标蒙古项目可能性
大，维持强烈推荐的投资评级。
买 入——中银国际:成为蒙古塔旺-陶勒盖煤矿项目赢家之一【2011-07-05】
之前有消息称中国神华(600188.SS/人民币31.08;1088.HK/港币38.30,买入)已与日本
三井物产组成联合体共同竞标。因此，该消息中所称的神华集团可能是指由神华集团
主导的联合体。该消息对中国神华利好，因为该项目是全球仅存的与中国邻近的大型
优质焦煤资源之一(据中国边境约270公里)。此次成功中标将有助于扩大公司的产品
组合(增加了焦煤)。维持买入评级。
强烈推荐——招商证券:内生、外延双驱动，产量增长进入快车道【2011-06-26】
盈利预测和投资评级：我们测算，10年~12年公司EPS分别为2.31元、2.88元和2.92元
，分别同比增长23%、25%和2%，其中煤炭业务EPS分别为1.88元、2.45元和2.5元，其
他业务为0.43元。6月24日，公司收盘价29.63元，按照11年2.31元业绩计算，PE仅12
.8倍，远低于动力煤公司17.3倍的平均水平，和煤炭行业平均17.2倍的平均水平。我
们按照12年15倍计算，给予目标位43元，持有不到一年的时间有46%的收益。维持强
烈推荐的投资评级。
买 入——中银国际:有报道称中国出口日本的动力煤协议价格有所上涨【2011-06-23】
新的合同价格远高于我们预测的120美元/吨。但是，合同出口量仅相当于2011年3月
前财年中国对日本实际动力煤出口量的15%。由于日本在其2010年煤炭出口量中占比3
5%，该消息或对中国神华(601088.SS/人民币28.80；1088.HK/港币35.75，买入)产生
利好。不过，鉴于出口量大幅下降，利好影响可能并不显著。目前，我们维持我们的
预测及对中国神华的买入评级。
买 入——中银国际:5月产销量持续强劲增长【2011-06-17】
5月中煤能源的煤炭销量下滑是由其自身原因所引起。我们对中国神华维持原有的盈
利预测和买入评级。
买 入——中信证券:上网电价上调，小幅提升业绩【2011-06-13】
公司2010年EPS为1.87元，考虑公司各板块业务稳定增长符合预期以及电价上调等因
素，我们调高公司2011年的盈利预测。我们预测存量资产2011--2013年EPS分别为2.3
0/2.91/3.49元，目前价28.21元，对应2011～2013年P/E12x/lOx/8x，加上公司已公
告资产注入及海内外资源扩张预期等事宜，我们给予公司2011年18xP/E，对应目标价
40.86元，估值优势明显，维持“买入”评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 240｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2013-12-24 ｜ 932282.04｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜中国神华能源股份有限公司(以下简称“本公司”或“中国神华 ｜
｜ ｜”)拟以首次公开发行A股股票募集资金(如有不足部分由中国神 ｜
｜ ｜华自有资金解决)收购神华集团有限责任公司(以下简称“神华集｜
｜ ｜团”)所持神华包头煤化工有限责任公司(以下简称“包头公司”｜
｜ ｜)100%股权及神华集团全资子公司北京国华电力有限责任公司(以｜
｜ ｜下简称“国华电力”)所持神华国华九江发电有限责任公司(以下｜
｜ ｜简称“九江电力”)100%股权(以下简称“本次收购”或“本次交｜
｜ ｜易”)。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2013-10-26 ｜ ｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2011年8月26日，本公司与神华集团签署有效期至2013年12月31 ｜
｜ ｜日的《资产和业务委托管理服务协议》，作为《产品和服务互供｜
｜ ｜协议》项下的具体执行协议。本公司在上海证券交易所和香港联｜
｜ ｜合交易所网站对上述事项进行了公告。2013年3月22日，本公司 ｜
｜ ｜与神华集团续签有效期自2014年1月1日至2016年12月31日的《产｜
｜ ｜品和服务互供协议》，约定双方相互提供产品和服务，该协议及｜
｜ ｜其交易上限金额已经本公司股东大会审议批准，并在上海证券交｜
｜ ｜易所和香港联合交易所网站进行了公告。相应地，本公司与神华｜
｜ ｜集团续签了有效期自2014年1月1日至2016年12月31日的《资产和｜
｜ ｜业务委托管理服务协议》，作为新的《产品和服务互供协议》项｜
｜ ｜下的具体执行协议之一。《产品和服务互供协议》的项目范围涵｜
｜ ｜盖了本公司为神华集团提供的托管服务，且预计基于《资产和业｜
｜ ｜务委托管理服务协议》所产生的2014至2016年度每年的交易金额｜
｜ ｜与《产品和服务互供协议》项下其他关联交易所预计的2014至20｜
｜ ｜16年度每年交易金额合计分别不超过《产品和服务互供协议》获｜
｜ ｜股东大会审批的2014至2016年度每年关联交易的金额上限，因此｜
｜ ｜根据中国证监会和上海证券交易所的要求及本公司的实际情况，｜
｜ ｜该关联交易经董事会通过后无需提交股东大会审议。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
