☆公司大事☆ ◇600809 山西汾酒 更新日期：2025-05-24◇
★本栏包括【1.融资融券】【2.公司大事】
【1.融资融券】
┌────┬────┬────┬────┬────┬────┬────┐
｜ 交易日 ｜融资余额｜融资买入｜融资偿还｜融券余量｜融券卖出｜融券偿还｜
｜ ｜ (万元) ｜额(万元)｜额(万元)｜ (万股) ｜量(万股)｜量(万股)｜
├────┼────┼────┼────┼────┼────┼────┤
｜2025-05-｜90846.75｜ 4744.91｜ 9329.34｜ 16.50｜ 0.25｜ 0.86｜
｜ 22 ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜
├────┼────┼────┼────┼────┼────┼────┤
｜2025-05-｜95431.18｜ 4097.76｜ 3641.75｜ 17.11｜ 0.23｜ 0.48｜
｜ 21 ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜
├────┼────┼────┼────┼────┼────┼────┤
｜2025-05-｜94975.17｜ 9680.87｜ 4295.96｜ 17.36｜ 2.14｜ 0.56｜
｜ 20 ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜
├────┼────┼────┼────┼────┼────┼────┤
｜2025-05-｜89590.26｜ 8190.45｜ 4083.85｜ 15.78｜ 0.52｜ 0.62｜
｜ 19 ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜
└────┴────┴────┴────┴────┴────┴────┘
【2.公司大事】
【2025-05-23】
山西汾酒：5月22日获融资买入4744.91万元
【出处】本站iNews【作者】两融研究
本站数据中心显示，山西汾酒5月22日获融资买入4744.91万元，占当日买入金额的10.12%，当前融资余额9.08亿元，占流通市值的0.39%，超过历史60%分位水平。交易日期融资买入额融资偿还额融资余额2025-05-2247449097.0093293372.00908467475.002025-05-2140977629.0036417531.00954311750.002025-05-2096808684.0042959612.00949751652.002025-05-1981904508.0040838501.00895902580.002025-05-1640966389.0029380955.00854836573.00融券方面，山西汾酒5月22日融券偿还8600股，融券卖出2500股，按当日收盘价计算，卖出金额48.25万元，占当日流出金额的0.11%，融券余额3184.11万，超过历史60%分位水平。交易日期融券卖出额融券偿还额融券余额2025-05-22482525.001659886.0031841052.712025-05-21452088.00943488.0033625715.762025-05-204247900.001111600.0034453843.502025-05-191040520.001240620.0031569977.102025-05-161640000.00533000.0032548055.00综上，山西汾酒当前两融余额9.40亿元，较昨日下滑4.82%，两融余额超过历史60%分位水平。交易日期证券简称融资融券变动融资融券余额2025-05-22山西汾酒-47628938.05940308527.712025-05-21山西汾酒3731970.26987937465.762025-05-20山西汾酒56732938.40984205495.502025-05-19山西汾酒40087929.10927472557.102025-05-16山西汾酒12002264.50887384628.00说明1：融资余额若长期增加时表示投资者心态偏向买方，市场人气旺盛属强势市场，反之则属弱势市场。说明2：买入金额=主动买入特大单金额+主动买入大单金额+主动买入中单金额+主动买入小单金额。 更多两市融资融券请查看融资融券功能>>
【2025-05-22】
年度增长KPI”正从白酒企业年报消失？解码头部酒企年报“隐藏信号
【出处】每日经济新闻
在刚刚举行的茅台股东大会上，A股“股王”茅台将2025年的营收KPI定为增长9%。这一数字，既在意料之中，又在意料之外。当前整个行业面临诸多困局和挑战，但茅台还是在2024年交出了一份营收、净利润增速均超15%的“韧性答卷”。
一直以来，大多数白酒股都会在年报中披露下一年的经营“小目标”。而在过去几年，两位数增长基本成为年报“标配”。如今，变化正在悄然发生。
《每日经济新闻·将进酒》记者梳理发现，6家头部上市白酒企业中，只有茅台明确提出了2025年营收增长目标，其余5家企业在谈及新一年经营计划的时候不约而同地“不提目标”，而使用“与宏观经济指标保持一致”“继续保持稳健增长态势”等表述。
不仅头部酒企如此，绝大多数的其他白酒企业也在这个问题上选择“失声”。
产业没有永远的上行！整个白酒行业增速明显放缓之下，一众酒企纷纷主动选择了降速求稳的稳健策略。不再执着于业绩增长KPI目标，是否意味着中国白酒行业追求两位数增长的“高速时代”正式迈入稳中求进的“稳健时代”？
2024年白酒营收净利增速放缓 多家头部酒企均未完成经营KPI
身处白酒产业深度调整期，2024年白酒酒企业绩增速整体放缓。
数据显示，2024年，22家白酒上市公司实现营收合计4462.22亿元，归母净利润合计1678.18亿元，较上一年营收、净利润的双位数增速均出现明显放缓。
具体到各大酒企，也是几家欢喜几家愁。据《每日经济新闻·将进酒》记者统计，2023年、2024年这两年，有的酒企顺利完成了当年的“小目标”，而有的酒企则未能如期达到KPI。其中，2024年，五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份等头部酒企均未完成预期目标。
例如，五粮液2023年、2024年的经营目标均为“营业总收入持续保持两位数稳健增长”，但从这两年的业绩来看，2023年公司如期完成营收增长任务，而2024年公司营收则仅个位数增长。
泸州老窖也在2023年、2024年均曾提出：力争实现营业收入同比增长不低于15%的业绩目标。虽然2023年顺利达标，但2024年，实际完成业绩却与增长目标相差较远，公司营收、净利润分别同比增长3.19%、1.71%。
洋河股份也未能如愿完成目标。记者注意到，2023年、2024年，公司分别定下“力争实现营业收入同比增长15%”“力争营业收入同比增长5%～10%”的经营目标。但2023年公司营收同比增长10.04%，而2024年虽然目标降低，但公司营收、净利润则均出现同比下滑，均不及预期。
2024年成功跻身A股白酒股TOP3的山西汾酒，2023年、2024年两年的目标均为“力争营业收入较上年增长20%左右”。不过，公司2023年营收、净利润同比增长均超20%；而2024年虽然公司营收、净利润均实现两位数增长，但距离“小目标”仍有一定距离。
头部酒企之外，区域性腰部酒企也面临同样的问题。2023年，今世缘完成目标，成功进入“百亿营收俱乐部”，但2024年增长却突然降速，实际业绩与“总营收122亿元左右，净利润37亿元左右”目标仍有差距。
“徽酒老二”迎驾贡酒，2024年的经营计划中明确“实现经营业绩双位数增长”的目标，但最终当年收入增速降低至个位数，未达目标；而净利润虽然增速达到两位数，但却未达到28.66亿元的目标。
“稳”字成2025年酒企关键词 多家白酒股不再提业绩增速目标
随着A股白酒上市公司业绩说明会、股东大会的相继召开，各大酒企2025年的“规划图”也已然清晰。
《每日经济新闻·将进酒》记者注意到，对于2025年的工作规划，五粮液、山西汾酒、古井贡酒等多家头部酒企均不再提业绩增速目标或降低目标预期，而是将“稳”字放在了第一位。
贵州茅台在2024年营收保持15%的增速下，主动降速，预期2025年营收实现同比增长9%。在业绩说明会上，茅台党委副书记、代总经理王莉对此做了解释，称茅台已进入由高速增长向高质量发展的换挡期，公司在充分考虑行业形势、自身产能、市场环境和公司长期战略布局的基础上，制定了2025年度9%的收入增长目标。
此外，同样降低目标预期的还有区域酒企今世缘，公司在年报中称，确定2025年经营目标为总营业收入同比增长5%～12%，净利润增幅略低于收入增幅，保持利润增长与经营质量的动态平衡。这个目标，明显低于2024年的目标。
当然，更多的白酒企业则选择不提目标。
头部的其余5家白酒企业，就均未明确提出2025年度业绩目标。五粮液将2025年营业总收入定为“与宏观经济指标保持一致”，并表示要巩固和增强稳健发展态势，推动品牌价值和市场份额双提升。
“全年营业收入稳中求进”则是泸州老窖2025年的经营目标。在泸州老窖看来，行业正从粗放向精细、从数量向质量、从高速度向高质量转变，市场竞争将步入白热化阶段，各企业面临加速分化的局面。
山西汾酒也在近日的业绩说明会上强调，近年来，白酒行业结构性分化加剧，高端化、集中化趋势显著。汾酒将积极面对行业调整周期，坚持稳中求进的工作总基调，继续保持稳健增长态势。
古井贡酒在年报中同样未提及2025年的营收与净利润的具体增长目标，仅表示“营业总收入较上年度实现稳健增长”。对此，古井贡酒总经理周庆伍表示，在人口增长逐渐放缓与行业存量竞争的双重影响之下，降速发展成为白酒行业共识。
而水井坊2025年的核心目标则主要围绕品牌建设、产品矩阵、单店产出等，未提及营收、净利润的增长情况；洋河股份也称2025年公司将立足长远，强化品质表达和口碑引领，进一步夯实市场基础，推动企业健康可持续发展等。
可见，“稳”已经成为2025年白酒行业的年度关键词。这一风向，也在去年年底就已露出端倪。
2024年底，多家头部酒企的经销商大会上，“稳”字就被频频提及。例如，洋河股份提出“坚定信心，稳中求进”；五粮液定位2025年为“营销执行提升年”要深化“稳价格、抓动销、提消费、转作风”的十二字营销方针；习酒也提出新的一年，要“稳中求进、行稳致远”。
当下，随着白酒产业迈入新一轮产业深度调整期，白酒酒企面临库存高企、价格倒挂、传统渠道与电商平台的价格冲突、年轻化健康化趋势、理想消费理念等诸多挑战和矛盾。
在存量竞争格局下，单纯地追求高增长、产能加法早已无法满足酒企的长期主义。主动降低预期，不再执着于“年度目标”的高增长，在特殊时期或者能成为赢得未来的智慧之举。
【2025-05-22】
山西汾酒：5月21日获融资买入4097.76万元
【出处】本站iNews【作者】两融研究
本站数据中心显示，山西汾酒5月21日获融资买入4097.76万元，占当日买入金额的10.05%，当前融资余额9.54亿元，占流通市值的0.40%，超过历史60%分位水平。交易日期融资买入额融资偿还额融资余额2025-05-2140977629.0036417531.00954311750.002025-05-2096808684.0042959612.00949751652.002025-05-1981904508.0040838501.00895902580.002025-05-1640966389.0029380955.00854836573.002025-05-1524222615.0042030804.00843251139.00融券方面，山西汾酒5月21日融券偿还4800股，融券卖出2300股，按当日收盘价计算，卖出金额45.21万元，占当日流出金额的0.10%，融券余额3362.57万，超过历史60%分位水平。交易日期融券卖出额融券偿还额融券余额2025-05-21452088.00943488.0033625715.762025-05-204247900.001111600.0034453843.502025-05-191040520.001240620.0031569977.102025-05-161640000.00533000.0032548055.002025-05-151592200.00439950.0032131224.50综上，山西汾酒当前两融余额9.88亿元，较昨日上升0.38%，两融余额超过历史60%分位水平。交易日期证券简称融资融券变动融资融券余额2025-05-21山西汾酒3731970.26987937465.762025-05-20山西汾酒56732938.40984205495.502025-05-19山西汾酒40087929.10927472557.102025-05-16山西汾酒12002264.50887384628.002025-05-15山西汾酒-16833384.20875382363.50说明1：融资余额若长期增加时表示投资者心态偏向买方，市场人气旺盛属强势市场，反之则属弱势市场。说明2：买入金额=主动买入特大单金额+主动买入大单金额+主动买入中单金额+主动买入小单金额。 更多两市融资融券请查看融资融券功能>>
【2025-05-22】
白酒消费力鏖战线上
【出处】北京商报
随着消费习惯转变，线上市场规模正在不断扩大。打开购物App、付款、下单、收货，线上消费成为消费者主要购物渠道。在此背景下，白酒品牌纷纷加码布局，通过直播带货、社交营销、私域流量运营等方式拓展年轻消费群体。然而，假货泛滥、价格混乱、售后无保障等问题也让不少消费者对线上购酒心存疑虑。如何让消费者在享受便利购物的同时规避风险；酒企该如何优化线上渠道，提升消费者信任度成为线上消费的关键。
渠道之变：“公域引流+私域沉淀”
北京商报记者注意到，贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒等头部白酒企业，近年来不断深耕线上渠道。从年报来看，2024年，贵州茅台线上销售平台实现销售收入221.19亿元，其中“i茅台”数字营销平台实现销售收入200.24亿元，其他线上渠道实现销售收入20.96亿元。五粮液、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒线上销售平台实现销售收入分别为44.04亿元、3.94亿元、14.79亿元、21.05亿元。
中国酒业协会发布的《2024中国白酒市场中期研究报告》显示，2024年上半年，酒企和经销商拓展新渠道包括主播带货、线上商城、社交媒体、即时零售。其中直播带货占比达38%，首次超过线上商城的35%，成为第一大线上销售渠道。
值得注意的是，随着线上渠道快速发展，微信、抖音、小红书等社交平台成为酒企触达年轻消费者的关键阵地。洋河股份表示，社交电商裂变将是未来增长核心，通过用户分享、KOL带货等方式快速提升品牌影响力。
白酒行业分析师蔡学飞分析认为，线上渠道已从辅助销售转向战略核心，酒企需构建“公域引流+私域沉淀”的闭环体系，而非单纯依赖低价促销。
线上顽疾难破
对于消费者而言，线上渠道可以提供便捷的购物体验以及相对较低的购买价格。然而产品以次充好、价格“先涨后降”等问题的出现，让消费者在线上渠道购买酒类产品时变得小心翼翼。剑南春、五粮液等品牌多次公开打假，称部分电商店铺伪造授权书，销售来源不明产品。
有消费者向北京商报记者表示，在电商平台购买白酒产品，到货后产品包装存在损坏等问题，联系商家后，商家以超过售后服务时间为由，拒绝进行售后服务。此外，还有消费者在电商平台遭遇过“先涨后降”的价格套路，甚至买到假冒产品。事实上，这类事件并非个例。在黑猫投诉App上，关键词里带“酒”的投诉数量为34.8万条。从投诉内容来看，多为售后服务问题。
电商平台存在诸多乱象，这种乱象正在催生新型消费行为。市场研究机构尼尔森IQ在《通往2025：中国消费者展望》中指出，看重性价比、多平台比价的“精打细算型”消费者从30%上升为39%。
业内人士表示，消费者对线上购酒的顾虑主要集中在真伪和售后两方面。电商平台的低价策略虽然吸引流量，但也容易破坏品牌价格体系，甚至让假货有机可乘。消费者在享受便利的同时，仍需提高警惕，避免因贪图低价而踩坑。
“线上革命”已到
面对Z世代消费群体，酒企正通过文创产品、酒旅融合、智能酿造等方式增强吸引力。深蓝智库酒业品牌研究院发布的《酒企向“新”而行》调研报告显示，82.56%的消费者购买过酒类文创品，如茅台冰淇淋、汾酒盲盒等。此外，酒旅项目年参观人次超30万，成为品牌文化传播的新载体。
事实上，随着消费者迭代、消费习惯的转变，线上渠道成为酒企的必答题。贵州茅台则通过“i茅台”的“小茅”IP吸引年轻用户，2024年注册用户突破6700万人次。洋河股份针对线上市场，已调整产品设计，推出礼盒款、IP联名款以增强黏性。洋河股份相关负责人表示，线上消费者呈现“高学历、年轻化”趋势。公司近年来加强了有关年轻化运营的工作，而有关线上渠道产品礼盒款、IP款的推出，配合对目标消费者的定向推广及相关定制化政策及服务，也强化了线上渠道消费者与品牌的连接。
在数字化浪潮的推动下，白酒行业的线上渠道正在经历一场深刻的变革。这场变革不仅改变了传统的销售模式，更重塑了消费者的购酒体验。从直播电商到社交营销，从智能防伪到个性化定制，酒企们正通过不断创新来满足消费者日益多元化的需求。
在解决消费者信任难题方面，技术创新正在发挥关键作用。区块链溯源、全息防伪等技术的应用，让产品真伪验证变得更加便捷可靠。白酒分析师蔡学飞表示，未来的防伪体系不仅要依靠技术手段，更需要建立透明的供应链信息，让消费者能够全程追溯产品来源。
在这场数字化变革中，领先酒企已经意识到，线上渠道的创新不仅仅是销售方式的改变，更是品牌与消费者关系的重构。
【企业对话】
年轻、高端与防伪白酒破局线上“三大关键词”
受访人：洋河股份相关负责人
北京商报：线上渠道对于目前白酒企业有怎样的意义？原因是什么？
洋河股份：线上渠道不仅是白酒企业销售渠道的补充，也是顺应目前消费习惯发展要求，对白酒企业具有战略意义。线上平台消除了地域限制，使白酒企业能够将产品销往全国甚至全球，扩大消费群体，增加潜在客户。同时，利用大数据等技术，线上渠道能精准定位白酒企业的目标客户。通过消费者的浏览、购买记录等，向偏好白酒消费者推送产品信息，提高营销效果。线上渠道还可以满足消费者便利需求，让消费者随时随地购物。现代消费者生活节奏快，线上渠道让消费者可在任何时间、地点购买白酒，无须前往实体店，满足了其便捷购物的需求。此外，线上平台展示白酒企业全系列产品，包括不同年份、香型、包装，为消费者提供多样化选择，便于对比挑选。
北京商报：从线上渠道来看，酒类消费者画像有哪些变迁？贵公司是否调整了产品设计或营销策略来迎合这一变化？
洋河股份：消费者画像呈现出消费者的平均学历逐渐升高、平均年龄有所下降的趋势。洋河一直注意监测市场变化，注重消费者反馈，对线上渠道产品设计理念、外观、酒体方面，均进行了适应性调整。近年来，加强了有关年轻化运营的工作，而有关线上渠道产品礼盒款、IP款的推出，配合对目标消费者的定向推广及相关定制化政策及服务，也强化了线上渠道消费者与品牌的连接，消费者品牌黏性逐渐增强，取得了良好的销售成绩，呈现出良好的线上渠道健康发展态势。
北京商报：线上市场呈现“高端化”与“性价比”两极分化现象，企业应该如何平衡不同价格带产品布局？
洋河股份：企业需要加强市场调研与分析，掌握消费需求，利用线上大数据和消费者调研，深入理解不同群体对高端和性价比产品的特点、购买动机及消费场景。同时，应该关注市场动态，密切观察行业趋势和竞争对手，分析线上市场高端化及性价比产品的发展，以便及时调整产品布局。在产品方面，要优化产品结构。高端产品展现品质和文化，重视酿造工艺和优质原料，提高产品品质。同时，挖掘品牌历史，通过包装和故事展现独特文化，支撑高端定价。性价比品牌注重亲民形象，为性价比产品打造亲民、实惠的品牌形象，通过线上口碑和用户评价提升消费者对产品性价比的认知。
北京商报：消费者对线上购买酒类产品真伪始终存在顾虑，企业应该如何与消费者构建信任以及如何面对假货挑战？
洋河股份：在与消费者构建信任方面，企业应该强化品牌建设、提供详细产品信息、完善售后服务。在应对假货挑战方面，企业应该加强技术防伪、加强市场监管与合作。洋河蓝色经典系列采用了多种防伪技术，保障产品质量安全。同时，企业积极配合相关部门打击假货，同时与电商平台建立紧密合作，利用平台的大数据和技术手段，加强对假冒伪劣产品的监测和打击力度。
北京商报：直播带货已成为酒类销售重要场景，但部分观点认为其过度依赖低价促销。您如何看待这一问题？同时洋河在直播方面，是如何传递品牌价值而非仅打价格战？
洋河股份：酒企开展直播电商需确保产品定价合理，强化品牌价值，并与线下渠道保持协调；同时，开发线上专属产品，如文创和联名系列，以区分线下产品，满足消费者多样化需求。此外，应深入研究线上线下融合策略，发挥各自市场优势，协同合作。随着直播电商逐渐稳定，品牌需探索适合自身的运营模式，重视品牌运营能力，持续创新，深化品牌、营销、渠道和消费者运营。
北京商报：白酒线上消费下一阶段增长点在哪里？是下沉市场渗透、社交电商裂变，还是数字化体验创新？
洋河股份：白酒线上消费的下一阶段增长点应该在社交电商裂变。目前微信、抖音、快手、小红书等社交平台拥有庞大用户基础和强大的传播能力，通过社交分享、直播带货等方式，能够快速提升品牌知名度和产品销量，实现用户裂变式增长。
【2025-05-21】
券商观点|食品饮料2025年中期策略：寻找生机，探索创新
【出处】本站iNews【作者】机器人
2025年5月21日，国盛证券发布了一篇食品饮料行业的研究报告，报告指出，寻找生机，探索创新。
报告具体内容如下：
投资建议：1、白酒：强化内功，蓄力改善，中长期配置价值凸显，建议关注“优势龙头、红利延续、强势复苏”三条主线：1）优势龙头，头部酒企份额持续提升：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒；2）红利延续，高确定性区域酒：迎驾贡酒（洞藏大单品红利）、今世缘（江苏格局红利）等；3）强势复苏，弹性标的：泸州老窖、水井坊、舍得酒业、老白干酒、港股珍酒李渡、酒鬼酒等。2、大众品：啤酒饮料期待旺季，关注α机会；大众品产品渠道共同催化，迭代创新机会突出，建议寻找强复苏与高成长两条主线：1）政策受益或复苏改善：青岛啤酒、燕京啤酒、海天味业、新乳业、伊利股份、重庆啤酒、珠江啤酒、安琪酵母、安井食品、立高食品等，港股H&H国际控股等；2）高景气度或成长逻辑：盐津铺子、好想你、东鹏饮料、三只松鼠、百润股份、有友食品、仙乐健康等，港股农夫山泉、华润饮料、卫龙美味等。 白酒：强化内功，蓄力改善。2025年行业呈现“需求筑底、渠道去库、批价企稳”特征。1）需求端，结构分化延续，大众价位较好、部分单品升级、宴席环比回暖；伴随龙头酒企强化渠道管控，主流单品批价企稳。2）供给端，酒企增速规划较以往偏保守、追求高质量发展，聚焦组织架构、品牌底蕴、产品结构、渠道体系、营销打法等内功持续发力。同时龙头酒企在分红回报上积极树立标杆，一方面白酒行业发展范式有望逐步走向稳增长、强分红，另一方面在头部酒企示范效应的带动下未来预计将有更多现金流充裕的酒企强化股东回报。 啤酒饮料：期待旺季，关注α机会。1）啤酒：2025Q1淡季平稳过渡，社零餐饮同比改善；5月啤酒进入旺季，我们判断板块主要逻辑从预期转向数据验证，2025年旺季在极低基数下，天气同比转好、消费信心向上、政策刺激等均有望带动销量实现正增长，且量、价表现均有超预期机会。长期看啤酒行业高端化仍为大势所趋，6-10元仍将为近年扩容的核心价格带。2）饮料：功能饮料景气度延续、行业扩容，龙头东鹏饮料高增速；包装水空间广阔，集中度持续提升，龙头优势市场稳固；无糖茶边际放缓、玩家增多，龙头份额稳定，新锐持续增长。 大众品：产品渠道共同催化，迭代创新机会突出。1）产品端，供给端食品工业化水平增强、需求端下游迭代速度加快，供需两端共同推动食品类拓展创新。趋势上，消费性价比与健康化需求并重，行业爆品机遇突出，如零食赛道魔芋品类爆发，兼顾食材健康化及口味成瘾性。2）渠道端，总需求不足催生价格破坏型业态，量贩渠道快速扩张，鸣鸣很忙与万辰集团均实现万店规模，双寡头格局清晰；同时传统渠道催生会员店及商超调改机遇，以优质服务、优质产品满足消费者品质需求。 风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。
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【2025-05-21】
中银国际：行业仍处于底部调整阶段 白酒龙头企业经营稳健
【出处】智通财经
中银国际发布研报称，2H24白酒业绩持续探底，酒企主动降速调整经营节奏。1Q25酒企延续2H24的经营节奏，业绩增速放缓，但环比4Q24有所恢复。不同酒企之间分化加大。1Q25上市酒企毛销差普遍承压，销售费用率小幅提升。在行业周期底部，中小企业加速出清，龙头企业在优秀的组织管理能力及强大的抗风险能力下，份额提升优势明显。行业当前估值优势明显，白酒龙头企业具备中长期配置价值。
中银国际主要观点如下：
2H24白酒业绩探底，酒企主动降速调整经营节奏
白酒龙头业绩稳健，市场份额持续提升。2024年白酒板块营收、归母净利增速分别为+7.3%、+7.4%。分季度来看，4Q24白酒板块加速探底，营收、归母净利增速分别为+1.1%、-3.3%，其中利润增速为2021年以来最低点。受外部环境影响，2024年经销商备货意愿降低，渠道压力传导至报表端，2H24报表端降速明显。2024年，区域龙头经销商数量提升明显，渠道推力优势持续强化。
1Q25酒企延续2H24的经营节奏，业绩增速放缓，但环比4Q24有所恢复
不同酒企之间分化加大。1Q25消费者信心指数及餐饮数据有所回暖。2025年3月，餐饮类零售额、限额以上餐饮类零售额同比增速分别为+5.6%、+6.8%，增速环比1-2月份分别+1.3pct、+3.2pct，其中限额以上餐饮增速自2024年以来首次快于餐饮类零售额增速，商务消费有所恢复。1Q25上市酒企营收、归母净利增速分别为1.6%、2.3%，环比4Q24有所恢复。分不同类型企业来看，高端酒及区域龙头企业维持稳健增长，全国化次高端名酒业绩分化明显。
1Q25上市酒企毛销差普遍承压，销售费用率小幅提升
2024、1Q25白酒板块销售毛利率分别为81.8%、81.5%，同比分别增0.8pct、0.3pct，主要为龙头收入占比提升拉动。不同酒企表现来看，1Q25山西汾酒、水井坊、迎驾贡酒、老白干酒、金徽酒受益产品结构优化，毛利率同比提升，其他酒企毛利率普遍回落。销售费用率方面，2024、1Q25白酒板块销售费用率分别为10.4%、8.3%，同比分别+0.2pct、+0.3pct，销售费用率小幅提升。
1Q25白酒板块毛销差同比持平，其中高端酒、全国化次高端名酒、地产酒毛销差同比分别为-0.5pct、-1.5pct、+0.2pct，从不同酒企表现来看，毛销差普遍承压。2024年白酒上市公司归母净利率为38.0%，同比基本持平。分季度来看，4Q24、1Q25归母净利率同比分别-1.6pct、+0.3pct，净利率阶段性承压。
白酒行业当前估值优势明显，白酒龙头企业经营稳健，具备中长期配置价值
2024年下半年，上市酒企报表端降速明显，4Q24业绩加速探底，利润增速为2021年以来最低点。从已公布经营目标的上市酒企完成情况来看，2024年仅茅台、水井坊完成经营规划。2H24酒企在存量竞争背景下主动刹车减速，为渠道舒压。从1Q25披露的业绩来看，上市酒企在经营层面更加偏向务实。
中银国际认为，2025年行业仍以去库存、促动销为主旋律，随着渠道压力的不断释放，叠加酒企自身向精细化管理迈进，企业盈利有望逐步恢复，走出周期谷底。白酒独特的商业模式使其拥有较强的业绩兑现能力，特别是龙头企业对产品品质升级及价格调控的能力仍然较强。在强集中、强分化、强挤压的行业现状下，龙头企业优势明显。
2024年白酒上市公司营收占行业的比重为55.1%，营收占比同比提升1.0pct。在行业周期底部，中小企业加速出清，龙头企业在优秀的组织管理能力及强大的抗风险能力下，份额提升优势明显。白酒上市公司资产优质，经历23、24年春节的动销的检验，白酒龙头企业彰显出一定的经营韧性。白酒行业当前估值优势明显，龙头具备中长期配置价值。
标的方面，推荐业绩稳健的山西汾酒(600809.SH)、贵州茅台(600519.SH)，建议关注报表出清较为彻底的泸州老窖(000568.SZ)、五粮液(000858.SZ)，以及大本营市场根基深厚的古井贡酒(000596.SZ)、今世缘(603369.SH)。
风险因素
宏观经济波动影响白酒需求、渠道库存超预期、茅五价格波动影响行业价格体系。
【2025-05-21】
两大白酒同日业绩说明会共议全国化：汾酒长江以南下沉县级空白市场 古井贡酒在省外打造规模省区
【出处】21世纪经济报道
21世纪经济报道记者肖夏重庆报道
5月20日下午，山西汾酒、古井贡酒双双举行了2024年度业绩说明会。这两家近年增长最突出的头部白酒，所处发展状态也颇有共性，都处于省内已经占据绝对领先、全国化有待持续推进的阶段。
21世纪经济报道记者注意到，业绩说明会上，投资者提问主要围绕发展前景、发展规划、业绩预期、分红回购等方面提问，其中省外进展成为两家白酒的投资者共同关注的问题。
面对近年白酒行业趋势，山西汾酒副总经理、总会计师王怀表示，近年来白酒行业结构性分化加剧，高端化、集中化趋势显著，汾酒将继续把握清香品类优势，通过全国化布局，实现稳健增长。
2024年，山西汾酒省外市场收入占比超过62%，省外收入增速也快于省内，全年新增了598家省外经销商。在山西省外，汾酒的优势市场主要在北方，长三角、珠三角等长江以南市场是其近年开拓的重点。
不过对于长江以南的空白市场，汾酒如何调整渠道策略？
山西汾酒副总经理、汾酒销售公司总经理张永踊表示，目前汾酒针对长江以南的机会型市场，公司着力于完善县级空白市场招商，对核心渠道和核心经销商进行聚焦培育，在拓展终端数量的基础上，结合市场实际开展具有当地特色的消费培育和终端促销活动。
古井贡酒近年也在继续全国化战略。古井贡酒总经理周庆伍透露，目前古井贡酒全国化覆盖率已达到70%以上，省内、省外结构占比为6:4，公司借鉴省内发展经验，将在省外打造一批规模省区、规模市场、规模客户，进一步提高省外的销售规模和市场占比。
全国化之外，年轻化也是投资者们高度关心的命题。
山西汾酒董秘许志峰表示，“汾酒年轻化”是随着产品性价比、市场营销、终端消费自然形成，从2025年开始“汾酒年轻化”探索1.0版本，主体思路是“7个年轻化”：颜值年轻化、产品表达年轻化、品质表达年轻化、文化表达年轻化、传播形式年轻化、意见领袖年轻化、传播渠道年轻化，目标是共情、共识、共享。
古井贡酒副总经理、董秘朱家峰介绍，古井贡酒围绕“白酒+”战略，结合消费新模式、新场景，依托体验消费场景，将品牌和文化深度融合，创造全新的消费体验，研发符合年轻消费者喜好的创新产品，满足消费需求。
在具体的产品上，古井贡酒继续坚持次高端战略，一方面坚持以古20为战略支点，抢占次高端消费群体，同时进一步扩大古8、古5、献礼及老名酒等大众产品的市场份额，满足消费者对不同价位白酒的需求。
而汾酒今年则提出“玻汾控量，老白汾上量，青花20放量，青花26及以上增量”，坚持以青花30及其组合、青花20、玻汾、老白汾四个系列产品为核心驱动力的“四轮驱动”。
在去年成功营收跻身白酒行业前三后，汾酒三分天下有其一的目标已经达成了第一步，汾酒复兴的下一阶段目标又将如何推进？
董秘许志峰回应21世纪经济报道记者提问表示，2025年是“十四五”规划收官之年，也是汾酒复兴纲领第二阶段的开局之年，汾酒将始终坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，以全要素高质量发展为目标，秉持“以消费者为中心，品质与文化高于一切”的核心价值观，踏踏实实做好自己，坚持“稳健经营、科学营销，塑发展新格局；全面统筹、文化深耕，创品牌新优势；创新引领、产能提升，攀品质新高峰；改革深化、数智赋能，促效能新升级”的经营方针，深入践行汾酒复兴纲领，全要素、高质量、又好又快扎根中国酒业第一方阵。
不过和不少同行一样，今年山西汾酒、古井贡酒都没有公布具体的增长目标，仅提出营业总收入较上年度实现稳健增长，投资者对此也提出进一步追问。
古井贡酒总经理周庆伍解释，在宏观经济周期和产业分化的多重因素叠加下，白酒行业已告别过去的高速增长期，从过去的放量增长逐渐转向结构增长，2024年白酒行业面临产能过剩、库存高企、价格倒挂、竞争激烈等问题，同时全国白酒产量呈连年下降趋势。在人口增长逐渐放缓与行业存量竞争的双重影响之下，降速发展成为白酒行业共识。古井贡酒将继续坚持“全国化、次高端”战略，以“三通工程”为操作指引，深化市场建设，聚焦核心省区，持续落实“抓动销、去库存、拓渠道、稳价格”方针，保证市场的稳健发展。
也有投资者关注，汾酒在清香型的市占率大约三分之一，未来是否会通过收购兼并的方式扩大市场？对此张永踊表示，目前并无应披露未披露的重大资产重组计划。
【2025-05-21】
山西汾酒称国际市场将成未来重要突破方向；古井贡酒全国化与次高端“双轮驱动”
【出处】每日经济新闻
丨2025年5月21日星期三丨
NO.1山西汾酒回应业绩增长趋势
5月20日，山西证监局、山西省上市公司协会等联合举办“山西辖区上市公司2025年投资者网上集体接待日暨年报业绩说明会”。
山西汾酒副总经理、总会计师王怀表示，近年来，白酒行业结构性分化加剧，高端化、集中化趋势显著。汾酒将继续把握清香品类优势，通过全国化布局，实现稳健增长；同时，公司也将积极面对行业调整周期，坚持稳中求进的工作总基调，继续保持稳健增长态势。
公司还表示，国际市场将成为白酒行业未来重要的突破方向。随着全球化的持续推进，积极拓展国际市场有利于提升白酒在全球的知名度和影响力，推动中国白酒的国际化进程。
点评：汾酒选择以清香品类优势为核心差异化路径，符合行业趋势。清香型白酒在北方市场根基深厚，且具备“口感清爽、适口性强”的大众化潜力。公司国际化路线机遇与挑战并存，可以提升品牌势能来反哺国内市场，但仍需考虑海外烈酒消费习惯等文化差异，合理构建品牌叙事。
NO.2古井贡酒释放战略定力：坚持全国化与次高端“双轮驱动”
古井贡酒2024年度网上业绩说明会于5月20日下午举行，针对投资者关心的品牌年轻化转型方式、未来稳增长的策略等问题时，公司总经理周庆伍和董秘朱家峰作出回应。
周庆伍指出，公司将继续坚持“全国化、次高端”战略不动摇，不断优化产品结构，持续深耕不同价位段产品；继续坚持以古20为战略支点，抢占次高端消费群体；同时，进一步扩大古8、古5、献礼及老名酒等大众产品的市场份额，满足消费者对不同价位白酒的需求。
朱家峰也表示，目前白酒消费者更加注重产品的品质及品牌，对白酒提出了更高的要求，同时白酒行业竞争加剧，呈现向头部名酒品牌和区域强势品牌“双集中态势”。公司围绕“白酒+”战略，结合消费新模式、新场景，依托体验消费场景，将品牌和文化深度融合，创造一种全新的消费体验；研发符合年轻消费者喜好的创新产品，满足消费需求。
点评：公司重申“全国化+次高端”战略，延续过往路径。古20扛旗，古8、古5守市场的“金字塔结构”已验证有效性，但在行业分化加剧、头部品牌挤压下，区域市场防御能力仍需加强。在产品创新方面，公司年轻化产品需平衡传统工艺与创新需求，避免稀释品牌价值。
NO.3“名商进名企”系列活动走进伊力特
日前，“强流通促消费”2025酒类重点市场流通企业主题交流会暨名商进名企系列活动隆重举行。中国酒类流通协会主席团主席王新国表示，本次活动走进伊力特，既是对国家“强流通、促消费”战略的积极响应，更是推动酒类产业链深度融合、助力名酒复兴的务实行动。
当前，“扩大内需、促进消费”已成为中国经济高质量发展的核心战略。2024年政府工作报告将“大力提振消费”置于十大任务之首，凸显消费作为经济增长“压舱石”的战略地位。
中国商业联合会副会长傅龙成指出，酒类商品在服务人民美好生活、促进消费、创造税收等方面作用显著，未来酒类市场需从规模扩张转向高质量发展——通过品牌推广、品类创新、渠道优化，以及绿色健康理念的深化，实现精细化、集约化发展。
点评：在行业调整的当下，酒企需要通过品牌建设、品类创新、渠道优化等来提升附加值，而非单纯依赖产能增长。同时，酒类作为传统消费品，在“服务人民美好生活”中被赋予新角色，而高端化、个性化、文化属性的挖掘，或成为刺激消费的新增长点。
【2025-05-21】
05月20日52个行业出现融资净买入，这些个股受融资客青睐！
【出处】本站iNews【作者】机器人
2025年05月20日，本站89个行业中，有52个出现融资净买入，汽车零部件、通用设备、元件、半导体、汽车整车融资净买入居前，分别为4.94亿元、3.76亿元、3.23亿元、2.99亿元、2.93亿元。有37个出现融资净卖出，军工装备、IT服务、工业金属、化学原料、通信设备融资净卖出居前，分别为5.47亿元、2.18亿元、1.86亿元、1.28亿元、1.19亿元。05月20日行业融资余额变动情况行业名称融资买入净额（亿）融资融券余额（亿）融资余额（亿）融券余额（亿）汽车零部件4.94464.58463.071.52通用设备3.76318.66318.040.62元件3.23239.9238.930.97半导体2.99994.49990.464.03汽车整车2.93410.57408.991.57小金属2.64187.73186.810.91证券2.271152.921150.862.06光学光电子2.15336.71336.00.71电池2.13426.21424.421.79工程机械1.9394.2493.850.39专用设备1.74231.34230.680.66银行1.69538.7535.093.61食品加工制造1.597.2696.710.55风电设备1.0777.8377.510.32家居用品1.0339.5339.340.19港口航运0.95125.52124.710.81白酒0.93325.16322.662.5文化传媒0.86206.51205.411.1煤炭开采加工0.74146.9145.631.27自动化设备0.68244.44243.480.96农化制品0.64158.27157.670.6医疗器械0.64254.03252.891.15环境治理0.59135.42135.070.35橡胶制品0.5620.8520.80.05电子化学品0.54109.74109.450.29汽车服务及其他0.539.4139.10.31房地产0.42277.82276.51.32美容护理0.457.7457.430.32农产品加工0.3976.0775.70.37电机0.3674.3174.010.31非金属材料0.3523.6923.620.07化学制品0.35298.98298.10.88游戏0.33116.57115.980.59零售0.3176.85176.060.79包装印刷0.2852.8852.750.12化学纤维0.2658.1457.90.25建筑材料0.22110.07109.660.41石油加工贸易0.22163.34162.80.54其他电子0.287.4187.180.23其他电源设备0.1894.3294.10.22军工电子0.16198.94198.040.91厨卫电器0.1511.2411.210.03轨交设备0.1349.7949.710.09公路铁路运输0.1375.5975.230.35电网设备0.12194.35193.560.79教育0.1221.9321.880.05保险0.1281.91280.970.94多元金融0.09138.96138.380.58物流0.0988.8688.360.5服装家纺0.0444.6544.380.27机场航运0.0459.1458.790.36影视院线0.0368.8168.450.36能源金属-0.01116.16115.890.27其他社会服务-0.0235.4535.330.12饮料制造-0.0368.5267.920.6环保设备-0.0618.9218.860.05光伏设备-0.07364.76363.691.07造纸-0.133.9533.860.09塑料制品-0.1100.57100.390.18燃气-0.123.2223.120.1计算机设备-0.13294.12293.420.7小家电-0.1721.6521.480.17金属新材料-0.1772.4872.280.21软件开发-0.23542.28540.651.63养殖业-0.24127.76127.40.36贸易-0.2524.7224.630.08黑色家电-0.2550.7750.170.59生物制品-0.25204.97204.170.8通信服务-0.29183.44182.820.62医药商业-0.3162.161.790.31钢铁-0.36140.87139.611.26种植业与林业-0.3759.2759.00.27纺织制造-0.421.1721.130.04互联网电商-0.522.0221.980.04旅游及酒店-0.5542.141.90.21消费电子-0.57371.58370.311.27白色家电-0.63161.27160.330.94化学制药-0.67365.61363.572.04电力-0.68404.59402.412.18医疗服务-0.72179.5178.820.68中药-0.74182.56181.640.93油气开采及服务-0.7470.970.480.43建筑装饰-0.75310.7309.840.86贵金属-0.9787.3486.890.45通信设备-1.19469.66468.41.26化学原料-1.28133.0132.420.58工业金属-1.86305.39304.011.38IT服务-2.18499.75497.891.86军工装备-5.47448.9446.462.44
融资客加仓居前的10只股票如下：05月20日融资净买入前十股股票代码股票简称融资买入额（亿）融资偿还额（亿）融资净买入额（亿）688135.SH利扬芯片2.941.081.86002384.SZ东山精密3.081.311.77002594.SZ比亚迪10.288.791.49300059.SZ东方财富7.095.921.18601166.SH兴业银行1.750.681.08002456.SZ欧菲光4.953.891.07000625.SZ长安汽车2.121.130.99603507.SH振江股份1.280.420.85002575.SZ群兴玩具1.050.20.85601018.SH宁波港1.320.510.81
融资客减仓居前的10只股票如下：05月20日融资净卖出前十股股票代码股票简称融资买入额（亿）融资偿还额（亿）融资净卖出额（亿）002389.SZ航天彩虹2.394.492.1688036.SH传音控股0.271.150.87000032.SZ深桑达A0.31.090.79600879.SH航天电子0.871.60.73600886.SH国投电力0.310.950.64002570.SZ贝因美0.81.340.54000333.SZ美的集团0.641.170.53600276.SH恒瑞医药1.52.00.51603979.SH金诚信0.250.720.46601127.SH赛力斯3.03.460.46
A股市场融券余额居前10的股票如下：05月20日融券余额前十股股票代码股票简称融资买入额（亿）融资偿还额（亿）融券余额（亿）600519.SH贵州茅台2.372.931.3600036.SH招商银行2.973.170.64002594.SZ比亚迪10.288.790.52300750.SZ宁德时代5.074.460.51601318.SH中国平安2.412.090.46600900.SH长江电力1.351.590.44600276.SH恒瑞医药1.52.00.42600010.SH包钢股份0.670.680.41600839.SH四川长虹0.90.790.41600809.SH山西汾酒0.970.430.34
截止5月20日，上交所融资余额报9096.02亿元，较前一交易日减少-5497.36万元；深交所融资余额报8856.11亿元，较前一交易日增加增加元；两市合计17952.13亿元，较前一交易日增加21.89亿元。
【2025-05-21】
山西汾酒：5月20日获融资买入9680.87万元
【出处】本站iNews【作者】两融研究
本站数据中心显示，山西汾酒5月20日获融资买入9680.87万元，占当日买入金额的26.39%，当前融资余额9.50亿元，占流通市值的0.39%，超过历史60%分位水平。交易日期融资买入额融资偿还额融资余额2025-05-2096808684.0042959612.00949751652.002025-05-1981904508.0040838501.00895902580.002025-05-1640966389.0029380955.00854836573.002025-05-1524222615.0042030804.00843251139.002025-05-1457661426.0095311804.00861059328.00融券方面，山西汾酒5月20日融券偿还5600股，融券卖出2.14万股，按当日收盘价计算，卖出金额424.79万元，占当日流出金额的0.73%，融券余额3445.38万，超过历史60%分位水平。交易日期融券卖出额融券偿还额融券余额2025-05-204247900.001111600.0034453843.502025-05-191040520.001240620.0031569977.102025-05-161640000.00533000.0032548055.002025-05-151592200.00439950.0032131224.502025-05-141116710.00821730.0031156419.70综上，山西汾酒当前两融余额9.84亿元，较昨日上升6.12%，两融余额超过历史60%分位水平。交易日期证券简称融资融券变动融资融券余额2025-05-20山西汾酒56732938.40984205495.502025-05-19山西汾酒40087929.10927472557.102025-05-16山西汾酒12002264.50887384628.002025-05-15山西汾酒-16833384.20875382363.502025-05-14山西汾酒-36580566.41892215747.70说明1：融资余额若长期增加时表示投资者心态偏向买方，市场人气旺盛属强势市场，反之则属弱势市场。说明2：买入金额=主动买入特大单金额+主动买入大单金额+主动买入中单金额+主动买入小单金额。 更多两市融资融券请查看融资融券功能>>
【2025-05-20】
汾酒业绩会：积极面对行业调整周期，布局全国化、年轻化，端午将做好产品储备和促销
【出处】搜狐财经
5月20日，山西汾酒在线上召开2024年年报业绩说明会。
公司未来增长目标、产品布局及动销情况、全国化和年轻化战略等成为投资者关注重点。
汾酒副总经理、总会计师王怀表示，公司将积极面对行业调整周期，坚持稳中求进的工作总基调，继续保持稳健增长态势。
当被问及中高价酒增长的核心驱动因素，汾酒董事会秘书许志峰解释称，主要系青花汾酒系列占比提升，带动整体结构优化。
端午临近，王怀透露，公司将在渠道与终端做好充足的产品储备，并通过“汾享礼遇”做好渠道促销。
2025年坚持稳中求进
跻身白酒营收前三之后，山西汾酒的增长目标成为投资者关注的焦点话题。
2024年，山西汾酒则凭借12.79%的增速，实现营收360.11亿元，夺得白酒探花之位，开启“茅五汾时代”。
对此，有投资者提问称：市场都说“白酒老三”的位置不好坐，公司2025年的增长目标是怎样的？
汾酒副总经理、总会计师王怀表示，公司将积极面对行业调整周期，坚持稳中求进的工作总基调，继续保持稳健增长态势。
除了增长目标，投资者也对汾酒的分红寄予了更高的期望。
据悉，2024年汾酒首次实施中期分红，向全体股东每股派发现金红利2.46 元，合计派发现金30.01亿元。
有投资者询问，公司未来分红政策是否会进一步常态化？如何平衡股东回报与全国化 2.0 战略的资金需求？
汾酒董事会秘书许志峰回应称，公司秉持高质量发展理念，以平衡股东回报与公司持续发展为核心原则，在确保盈利稳健的基础上，持续优化分红政策。
5月19日下午，汾酒披露2024年度股东大会资料，在《2024年度利润分配预案》中提到，拟向向全体股东每10股派发36.00 元现金股利（含税）。截止2024 年12 月31 日的总股本约为12.20亿股，以此计算，总计派发现金43.92亿元。
当被问及理财收益率，许志峰表示，公司理财以保本型产品为主，确保资金安全，后续我们将持续优化资金配置。
中高价酒增长主要系青花汾酒占比提升
此外，汾酒的产品结构及动销情况也是投资者频频提及的关键词。
2024年，汾酒中高价酒类实现营收265.32亿元，同比增长14.35%；毛利率为84.45%，同比增加0.36个百分点。
据介绍，中高价酒类指每升130元及以上产品，包括青花汾酒系列、巴拿马汾酒系列等。
当被问及中高价酒增长的核心驱动因素，许志峰解释称，主要系青花汾酒系列占比提升，带动整体结构优化。
汾酒仍在持续丰富青花汾酒系列产品，已于2024年推出了战略新品青花26，终端指导价为718元/瓶。
对此，有投资者关注青花26目前的铺货情况。
“青花26生产销售相关工作正在按照计划有序推进中。”许志峰进一步指出，通过青花20、青花26、青花30三个价位段的布局，构建了青花系列完整产品梯队。
天风证券研报曾指出，从市场走访情况来看，汾酒青花20多地动销增速超20%。有投资者就此询问青花20在宴席、商务场景的渗透率提升策略是什么？
汾酒副总经理张永踊表示，现阶段青花20汾酒的推广策略为稳中有进，不断完善和丰富消费端激励，通过五码合一新版产品投放消费者红包，积极针对各行业及圈层等大型消费场景，开展事件营销活动支持。
端午临近，当被问及公司目前在产品和渠道上的准备工作，王怀透露，公司将在渠道与终端做好充足的产品储备，并通过“汾享礼遇”做好渠道促销。
未来布局全国化、年轻化
关于行业未来的发展，王怀指出，近年来，白酒行业结构性分化加剧，高端化、集中化趋势显著。汾酒将继续把握清香品类优势，通过全国化布局，实现稳健增长。
针对全国化，有投资者提问称，在长江以南空白市场拓展中，如何因地制宜调整渠道策略？
张永踊表示，公司着力于完善县级空白市场招商，对核心渠道和核心经销商进行聚焦培育，在拓展终端数量的基础上，结合市场实际开展具有当地特色的消费培育和终端促销活动。
当被问及“年轻化”战略，许志峰指出，“汾酒年轻化”是随着产品性价比、市场营销、终端消费自然形成的。
他补充称，从2025年开始，“汾酒年轻化”探索1.0版本，主体思路是“7个年轻化”：颜值年轻化、产品表达年轻化、品质表达年轻化、文化表达年轻化、传播形式年轻化、意见领袖年轻化、传播渠道年轻化，目标是共情、共识、共享。
许志峰认为，名优白酒拥有深厚的品牌文化和历史底蕴，在品质上也有严格的保障，这些优势将使名优白酒更容易获得年轻消费群体的认可。
【2025-05-20】
山西汾酒：2024年酒类创汇同比增长超五成，国际市场将成未来重要突破方向
【出处】每日经济新闻
5月20日，山西证监局、山西省上市公司协会等联合举办“山西辖区上市公司2025年投资者网上集体接待日暨年报业绩说明会”。
在山西汾酒的年报业绩说明会中，《每日经济新闻·将进酒》记者以投资者身份，向公司提问2025年业绩增长目标、行业发展潜力等问题，公司均作出回应。
谈业绩增长：青花汾酒系列占比提升，带动整体结构优化
财报显示，2024年山西汾酒实现营业收入约360.11亿元，同比增长12.79％；归属于上市公司股东的净利润约122.43亿元，同比增长17.29%，成功跻身A股白酒股TOP3。
其中，以青花汾酒、巴拿马汾酒、老白汾酒等系列为主要代表的中高价酒类产品，为公司贡献了超七成收入。
数据显示，2024年公司中高价酒类产品实现营收约265.32亿元，同比增长14.35%，毛利率为84.45%，较2023年同期提升0.36个百分点。而以普通汾酒、普通竹叶青、杏花村酒等系列为代表的其他酒类营收约93.42亿元，同比增长9.4%，毛利率为53.13%，较2023年同期增加1.5个百分点。
面对中高价酒类营收的大幅增长，山西汾酒董事会秘书许志峰回应称，主要是因为青花汾酒系列占比提升，带动整体结构优化。
“公司在2024汾酒全球经销商大会上，推出战略新品‘青花汾酒26·复兴’，通过青花20、青花26、青花30三个价位段的布局，构建了青花系列完整产品梯队。目前，青花26生产销售相关工作正在按照计划有序推进中。”许志峰表示。
对于今年的产品策略，公司副总经理张永踊称，公司今年将坚持以青花30及其组合、青花20、玻汾、老白汾四个系列产品为核心驱动力的“四轮驱动”，即玻汾控量，老白汾上量，青花20放量，青花26及以上增量的策略。
谈及公司未来的业绩增长和白酒行业发展，公司副总经理、总会计师王怀表示，近年来，白酒行业结构性分化加剧，高端化、集中化趋势显著。汾酒将继续把握清香品类优势，通过全国化布局，实现稳健增长；同时，公司也将积极面对行业调整周期，坚持稳中求进的工作总基调，继续保持稳健增长态势。
此外，对于即将到来的端午节，王怀称，针对传统节日，公司将在渠道与终端做好充足的产品储备，并通过“汾享礼遇”做好渠道促销。
谈趋势：国际市场将成白酒行业未来重要突破方向
过去一年，白酒的年轻化、国际化成为频频被提及的热点话题。
对于山西汾酒而言，同样也不例外。在许志峰看来，白酒行业是完全竞争市场，消费迭代将成为推动白酒行业变革的关键力量。
一方面，年轻消费者逐渐成为白酒市场的新生力量，而名优白酒拥有深厚的品牌文化和历史底蕴，在品质上也有严格的保障，这些优势将使名优白酒更容易获得年轻消费群体的认可。
“汾酒年轻化”是随着产品性价比、市场营销、终端消费自然形成的。从2025年开始，“汾酒年轻化”探索1.0版本，主体思路是“7个年轻化”：颜值年轻化、产品表达年轻化、品质表达年轻化、文化表达年轻化、传播形式年轻化、意见领袖年轻化、传播渠道年轻化，目标是共情、共识、共享。
另一方面，国际市场将成为白酒行业未来重要的突破方向。随着全球化的持续推进，积极拓展国际市场有利于提升白酒在全球的知名度和影响力，推动中国白酒的国际化进程。
“目前公司坚持走‘差异化、试点化、场景化’的高质量出海之路，成功填补了11个国家的市场空白，进一步夯实了海外终端渠道，酒类创汇同比增长超五成。此外，公司还在国际市场共组织了700多场推广活动，在亚洲多国市场开设了汾酒海外体验中心、汾酒文化中心、杏花村酒家等，有效扩大了汾酒的海外市场发展空间。”许志峰表示。
【2025-05-20】
山西汾酒：5月19日获融资买入8190.45万元
【出处】本站iNews【作者】两融研究
本站数据中心显示，山西汾酒5月19日获融资买入8190.45万元，占当日买入金额的16.18%，当前融资余额8.96亿元，占流通市值的0.37%，超过历史60%分位水平。交易日期融资买入额融资偿还额融资余额2025-05-1981904508.0040838501.00895902580.002025-05-1640966389.0029380955.00854836573.002025-05-1524222615.0042030804.00843251139.002025-05-1457661426.0095311804.00861059328.002025-05-1330786877.0015471055.00898709706.00融券方面，山西汾酒5月19日融券偿还6200股，融券卖出5200股，按当日收盘价计算，卖出金额104.05万元，占当日流出金额的0.16%，融券余额3157.00万，超过历史60%分位水平。交易日期融券卖出额融券偿还额融券余额2025-05-191040520.001240620.0031569977.102025-05-161640000.00533000.0032548055.002025-05-151592200.00439950.0032131224.502025-05-141116710.00821730.0031156419.702025-05-13390279.001027050.0030086608.11综上，山西汾酒当前两融余额9.27亿元，较昨日上升4.52%，两融余额超过历史60%分位水平。交易日期证券简称融资融券变动融资融券余额2025-05-19山西汾酒40087929.10927472557.102025-05-16山西汾酒12002264.50887384628.002025-05-15山西汾酒-16833384.20875382363.502025-05-14山西汾酒-36580566.41892215747.702025-05-13山西汾酒14581829.85928796314.11说明1：融资余额若长期增加时表示投资者心态偏向买方，市场人气旺盛属强势市场，反之则属弱势市场。说明2：买入金额=主动买入特大单金额+主动买入大单金额+主动买入中单金额+主动买入小单金额。 更多两市融资融券请查看融资融券功能>>
【2025-05-20】
山西汾酒连续2日融资买入额增长率超50%，多头加速建仓
【出处】本站iNews【作者】机器人
据本站iFind数据显示，山西汾酒5月19日获融资买入8190.45万元，连续2日融资买入额增长率超50%，当前融资余额8.96亿元，占流通市值比例为0.37%。融资买入额连续2日大幅增长，说明融资客在加大融资买入。一般融资客判断后续股价有较大涨幅且收益远超融资利息支出时，才会着急连续买入，代表杠杆资金看好后市。回测数据显示，近一年连续2日融资买入额增长率超50%样本个股共有18170个，持股周期两天的单次收益平均值为0.28%。注：买入金额=主动买入特大单金额+主动买入大单金额+主动买入中单金额+主动买入小单金额
（数据来源：本站iFinD）更多两市融资融券请查看融资融券功能>>
【2025-05-19】
白酒板块午盘微涨 贵州茅台股价下跌2.37%
【出处】北京商报
北京商报讯 （记者 刘一博 冯若男）5月19日早盘，沪指3364.44点下跌0.09%，白酒板块2088.63点上涨0.24%，其中15只白酒股下跌。
从个股来看，贵州茅台收盘价达1575.95元/股，下跌2.37%；五粮液收盘价达129.11元/股，下跌1.50%；泸州老窖收盘价122.73元/股，下跌2.82%；洋河股份收盘价达67.69元/股，下跌0.91%；山西汾酒收盘价达200.91元/股，下跌2.00%。
招商证券在其研报中指出，2024年大部分企业未完成年度目标，2025年务实定调多不设具体数字目标。2024年实际目标完成来看，茅台、水井坊完成了全年任务，其余主流企业基本放弃了完成全年收入增长目标，更聚焦在动销及消化库存上。从2025年酒企目标制定来看，茅台定在9%的个位数增长目标主动降速，五粮液提出与宏观经济指标保持一致，弱化绝对数字，汾酒、老窖、古井等企业提出稳健增长或稳中求进，不制定具体增长目标，体现了更为务实，坚持可持续发展的理念。
【2025-05-19】
券商观点|食品饮料行业周报：关注茅台股东大会，小食品持续向好
【出处】本站iNews【作者】机器人
2025年5月19日，华鑫证券发布了一篇食品饮料行业的研究报告，报告指出，关注茅台股东大会，小食品持续向好。
报告具体内容如下：
一周新闻速递 行业新闻：1）1-4月酒类价格同比下降2%；2）宁夏葡萄酒2024出口额达1375万元；3）泸州：积极促进酒旅深度融合； 公司新闻：1）贵州茅台：茅台酒1-4月主流电商渠道销售增长超30%；2）郎酒：入选“2025外国人喜爱的中国品牌”；3）习酒：全力以赴稳生产、强品质、扩销售、推改革、促转型 投资观点 白酒板块：本周白酒板块回调。基本面来看，白酒行业需求持续筑底改善，商务需求整体表现承压，宴席需求表现分化，2025年企业端目标制定相对保守，主动给渠道降负，库存平稳消化；本周我们调研华致酒行，公司坚持长期主义，通过系统网络拉升线上线下和数字化营销，成立专门供应链团队，打通采购、物流、销售体系，完善平台搭建，未来公司重视新型餐饮业与低度酒市场，挖掘市场增量。估值端看，板块整体估值偏低，酒企回购或增持动作较多，分红力度持续提升。分两条主线推荐，估值优势推荐：水井坊、山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒；全年推荐：五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒。 大众品板块：本周我们调研海天味业、参加盐津铺子、好想你、洽洽食品股东大会。海天味业来看，复调打造B端连锁餐饮适销对路产品，后续重心为健康化产品/新品投放，同时加强柔性供应链打造，拉通端到端，提升原料转化率。盐津铺子来看，公司组织架构转型为三大品牌事业部，进一步提升品类运营效率，魔芋产能环比延续提升，海外市场自然扩张。好想你来看，全年坚持“开源节流”提升盈利能力，在供应链打造上“三保一降一创新”，变革采购模式，由一次性采购至分批次采购从而降低资金占用。洽洽食品来看，公司推进新品试销，寻找具备供应量优势的品类重做一遍，渠道端借助大商+业务员配合模式开拓终端，拥抱KA转直营。目前大众品预期持续修复中，推荐：西麦食品、有友食品、甘源食品、三只松鼠、东鹏饮料；生育政策出台叠加原奶周期反转预期下，催化乳制品板块需求，长期提示机会：优然牧业、现代牧业、伊利股份和蒙牛乳业。 维持食品饮料行业“推荐”投资评级。 风险提示 宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。
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【2025-05-19】
白酒股早盘走低
【出处】本站7x24快讯
白酒股早盘走低，舍得酒业、今世缘、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒、贵州茅台等纷纷下挫。暗盘资金一眼洞悉庄家意图>>
【2025-05-18】
白酒指数重回跌势，今世缘股价低迷因业绩显露增长“疲态”
【出处】每日经济新闻
随着2024年年报、2025年一季报披露完毕，投资者近期的目光开始对准各大酒企的业绩说明会和股东大会。
本周，白酒行业继续维持低位震荡，白酒指数先扬后抑，周跌幅为1.17%，板块内个股普跌，迎驾贡酒和今世缘跌幅靠前。拉长时间看，这两只个股二季度累计跌幅均超过10%，走势低迷。
四只白酒股二季度以来跌幅已超10%
基本面承压，白酒板块仍是目前整个酒行业最弱的细分领域。根据Wind数据，本周仅9只酒类股股价出现上涨，占比只有21.95%。其中，啤酒股整体强势，*ST兰黄、香港生力啤以及百威亚太的周涨幅均超过3%。从近两周表现看，*ST兰黄两周累计涨幅达到22%。
白酒方面，白酒指数本周跌幅虽为1.17%，但一线龙头白酒公司表现较强。其中，贵州茅台和山西汾酒本周分别上涨1.44%和0.83%，泸州老窖和五粮液本周跌幅则为0.06%和0.38%，调整幅度较小，且跑赢白酒指数。今世缘和迎驾贡酒本周表现较弱，本周跌幅分别为3.12%和3.21%。在市值增长方面，贵州茅台本周市值增长288.3亿元，市值增长在所有酒企里一枝独秀。
值得关注的是，二季度以来，白酒指数季度跌幅环比明显缩窄，多只个股进入筑底阶段。但今世缘、洋河股份以及迎驾贡酒同期表现似乎有些“掉队”，二季度以来累计跌幅均超过10%。
如果说洋河股份与迎驾贡酒股价低迷与其业绩低于预期有关，近年来成长迅速、已跻身“百亿俱乐部”的今世缘股价突然出现“疲态”，则可能与其业绩增速大幅放缓相关。
今世缘业绩增长“疲态”初显
作为区域白酒高增长的代表，今世缘因近年来快速增长以及股价稳定，赢得了投资者的持续关注。今年一季度，今世缘与山西汾酒和泸州老窖一起成为基金增仓的主要对象。然而进入二季度，今世缘股价出现大幅回调，目前二季度以来的跌幅已经超过10%。
有业内人士指出，今世缘二季度股价低迷有两点原因。一是，该公司一季度股价涨幅在行业里居前，已经提前透支了业绩预期；二是，4月披露的业绩成绩并未出现超预期，甚至还透露了增长乏力的信号，成长预期欠佳最终导致股价回归基本面。
《每日经济新闻·将进酒》记者注意到，今世缘2024年营收增速在白酒上市公司中排名第4，净利润增速排名第9；今年一季度，其净利润增速在酒企中排在第5。
不过，相比2021年~2023年每年约25%的净利润同比增速，今世缘2024年8.8%的净利润增速明显放缓；今年一季度，其净利润同比增长7.27%，亦远低于2021年~2024年每个一季度超20%的增速。
今世缘业绩增速大幅下滑的原因，或与其省外市场拓展缓慢有关。近年来，今世缘省内销售额的大幅增长，让其跻身酒企营收“百亿俱乐部”。但从省外的表现看，在公司高投入背景下，其收获并未达到预期。
今世缘2024年年报显示，公司省外收入占总营收比例一直低于10%，这一水平显著低于其他酒企。2024年，公司省外收入虽然同比增长27%，但省外营收依旧仅占总营收比例的8.02%。而在5年前，今世缘2019年的省外营收占总营收比例为6.35%。不难看出，相比快速抢占江苏市场份额，今世缘在省外销售这一块的进展速度并不高。
在此前的业绩说明会上，今世缘高管表示，2024年，公司对省外市场进一步分类规划，最近又对省外销售组织进行了优化调整，将更多人力投向环江苏重点板块。根本目的就是聚力对周边板块市场进行升维，提高板块市场规模体量和占有率。
或许是看到全国性业务拓展的艰难，今世缘开始将目光瞄准江苏省周边，从省周边开始逐步渗透，能否产生奇效，尚待时间检验。
【2025-05-18】
行业追踪|酒类市场（5月12日-5月18日）：泸州老窖500ml(52度)京东价格环比大幅上涨
【出处】本站iNews【作者】机器人
本周，酒类市场价格/产量变动情况如下所示：国内酒类平均价格一览表（按周涨跌幅幅度排序）品种周涨跌幅（%）月涨跌幅（%）日期价格/数量单位泸州老窖500ml(52度)京东6.670.002025-5-16320.00元/瓶五粮液500ml(52度)京东-2.65-2.652025-5-16954.00元/瓶30年青花汾酒500ml(53°)京东2.37-8.592025-5-16863.00元/瓶洋河梦之蓝(M3)500ml(52°)京东2.110.002025-5-16484.50元/瓶水井坊500ml(52度)京东0.000.002025-5-16513.00元/瓶21年500ml飞天茅台(53度)经销商出厂0.000.002025-5-161169.00元/瓶 本周上游相关材料价格追踪异动情况如下：上游相关材料价格追踪一览表（按周涨跌幅幅度排序）品种周涨跌幅（%）月涨跌幅（%）日期价格/数量单位玻璃-3.50-5.502025-5-1614.60元/平方米铝锭-1.44-2.282025-5-1019665.00元/吨包装纸（瓦楞纸）1.090.002025-5-162790.00元/吨高粱0.490.332025-5-162464.00元/吨小麦0.331.722025-5-162468.89元/吨玉米淀粉-0.142.532025-5-162922.00元/吨包装纸（箱板纸）0.000.002025-5-165205.00元/吨大麦0.000.002025-5-162232.50元/吨受酒类市场价格/产量变化影响的公司一览表股票名净利润（亿元）机构预测年度净利润（亿元）截止日期产品名称产品收入占比（%）产品毛利率（%）贵州茅台--940.19--酒类99.8891.62五粮液--339.29--酒类93.2480.29山西汾酒--134.67--酒类89.7376.55泸州老窖--139.32--酒类98.9085.86洋河股份--82.76--酒类97.1976.85古井贡酒--61.08--酒类96.1677.21青岛啤酒--49.05--酒类98.3636.73重庆啤酒--13.03--酒类97.8451.35张裕------酒类71.6958.16（注：财务数据截止到该公司最新披露的财务报告日期）
酒类上游原材料概况
因白酒品种不同，其成本构成也不同，一般来说，原料成本占5%左右，生产加工成本占6%，渠道成本占40%、利润占49%。而啤酒、软饮等属于包材敏感型行业，主要包材使用包括玻璃、铝锭、纸箱等，包材的成本占比远高于所使用的原材料。啤酒生产成本中，包装材料占比50.9%（占比从高到低依次为玻璃瓶、铝罐、纸板箱），酿酒原材料为19.6%。风险须知：本数据引用第三方信息源，并不保证数据的实时性、准确性和完整性，数据仅供参考，据此交易，风险自担。
【2025-05-17】
山西汾酒：5月16日获融资买入4096.64万元
【出处】本站iNews【作者】两融研究
本站数据中心显示，山西汾酒5月16日获融资买入4096.64万元，占当日买入金额的16.55%，当前融资余额8.55亿元，占流通市值的0.34%，超过历史60%分位水平。交易日期融资买入额融资偿还额融资余额2025-05-1640966389.0029380955.00854836573.002025-05-1524222615.0042030804.00843251139.002025-05-1457661426.0095311804.00861059328.002025-05-1330786877.0015471055.00898709706.002025-05-1230152222.0054168196.00883393884.00融券方面，山西汾酒5月16日融券偿还2600股，融券卖出8000股，按当日收盘价计算，卖出金额164.00万元，占当日流出金额的0.41%，融券余额3254.81万，超过历史60%分位水平。交易日期融券卖出额融券偿还额融券余额2025-05-161640000.00533000.0032548055.002025-05-151592200.00439950.0032131224.502025-05-141116710.00821730.0031156419.702025-05-13390279.001027050.0030086608.112025-05-12679998.001153936.0030820600.26综上，山西汾酒当前两融余额8.87亿元，较昨日上升1.37%，两融余额超过历史60%分位水平。交易日期证券简称融资融券变动融资融券余额2025-05-16山西汾酒12002264.50887384628.002025-05-15山西汾酒-16833384.20875382363.502025-05-14山西汾酒-36580566.41892215747.702025-05-13山西汾酒14581829.85928796314.112025-05-12山西汾酒-24073785.46914214484.26说明1：融资余额若长期增加时表示投资者心态偏向买方，市场人气旺盛属强势市场，反之则属弱势市场。说明2：买入金额=主动买入特大单金额+主动买入大单金额+主动买入中单金额+主动买入小单金额。 更多两市融资融券请查看融资融券功能>>
【2025-05-16】
山西汾酒：5月15日获融资买入2422.26万元
【出处】本站iNews【作者】两融研究
本站数据中心显示，山西汾酒5月15日获融资买入2422.26万元，占当日买入金额的6.62%，当前融资余额8.43亿元，占流通市值的0.33%，超过历史60%分位水平。交易日期融资买入额融资偿还额融资余额2025-05-1524222615.0042030804.00843251139.002025-05-1457661426.0095311804.00861059328.002025-05-1330786877.0015471055.00898709706.002025-05-1230152222.0054168196.00883393884.002025-05-0918999767.0033198746.00907409858.00融券方面，山西汾酒5月15日融券偿还2100股，融券卖出7600股，按当日收盘价计算，卖出金额159.22万元，占当日流出金额的0.46%，融券余额3213.12万，超过历史60%分位水平。交易日期融券卖出额融券偿还额融券余额2025-05-151592200.00439950.0032131224.502025-05-141116710.00821730.0031156419.702025-05-13390279.001027050.0030086608.112025-05-12679998.001153936.0030820600.262025-05-09609960.00569296.0030878411.72综上，山西汾酒当前两融余额8.75亿元，较昨日下滑1.89%，两融余额超过历史60%分位水平。交易日期证券简称融资融券变动融资融券余额2025-05-15山西汾酒-16833384.20875382363.502025-05-14山西汾酒-36580566.41892215747.702025-05-13山西汾酒14581829.85928796314.112025-05-12山西汾酒-24073785.46914214484.262025-05-09山西汾酒-14297852.32938288269.72说明1：融资余额若长期增加时表示投资者心态偏向买方，市场人气旺盛属强势市场，反之则属弱势市场。说明2：买入金额=主动买入特大单金额+主动买入大单金额+主动买入中单金额+主动买入小单金额。 更多两市融资融券请查看融资融券功能>>
【2025-05-15】
杠铃策略两端该如何选配？百亿基金经理一季度调仓密码：白酒稳防守，电子冲进攻，港股抢弹性
【出处】市值风云客户端【作者】市值风云
科技和消费双主线。
过去三年的熊市，有很多基金经理靠着杠铃策略跑赢了市场，左手拿着价值右手拿着成长，仓位调配得当就能有超额收益。保守派多配高股息类、中庸派走均衡路线、而激进派玩科技梭哈。当然在不同的市场风格下，结果有着天壤之别。
一招鲜吃遍天在大A并不适用，市场风格时常切换，对每一个参与者都是考验，就像年内很多板块内部都表现出剧烈分化。
例如：配科技玩机器人的收益好于玩算力，又好过持股通信的；
价值风格里，有色金属的表现大于钢铁大于银行，又远远超过煤炭和石油；
看好消费的美容护理年内领涨，农林牧渔次之，食品饮料相对较差。
而站在当下，再来看杠铃的两端，防守端很多基金经理都提到了消费，而进攻端科技是毋庸置疑的，那具体的配置又是怎么样的？下面风云君再为大家介绍6位百亿级基金经理的动态，看他们怎么说？
内需看白酒，外需看汽车零部件，是这两大顶流的共识
在A股投资消费，食品饮料是绕不开的板块，尤其它还是公募基金四大最爱行业之一。但以白酒为代表的相关个股，从2021年最高点回落至今已跌去近40%，不少基民深套其中。
今年一季度，不少顶流又开始猛加白酒。
（一）杨思亮狂买白酒
一季度，百亿级基金经理加仓猛干的杨思亮绝对能排得上。而从他加仓的路径来看，白酒成为他的新宠。
目前杨思亮管理规模为108.6亿，其中宝盈消费主题混合（003715.OF）是成绩最好的，宝盈品质甄选混合（013859.OF）是规模最大的，宝盈新价值混合（000574.OF）是他管理超5年且规模第二大的基金，这三只基金基本可以代表他的风格。
从去年年末的行业配置上看，三只基金同时配置了食品饮料、农林牧渔和汽车，且占比都不低，侧面说明消费是杨思亮的基本盘。另外，宝盈消费主题混合和宝盈新价值混合A的重合度更高，还同时配置了纺织服饰和家用电器行业。
去年年末，三只基金的权益类仓位都不高，宝盈品质甄选混合A的股票持仓市值占基金净值比例仅为60%，其余两只甚至不到40%。今年一季度末，三只基金股票仓位均大幅加仓，分别提升至70-87%的水平。
一季度三只基金的前十大变化很大，均有5-6席是新进的，且对白酒比较偏爱。宝盈消费主题混合直接把贵州茅台、五粮液、山西汾酒买进前三大位置，同时新进入的还有泸州老窖和海尔智家。
宝盈新价值除加仓白酒外，还加配了公用事业板块的国投电力和川投能源。
而宝盈品质甄选混合A的含港量更高，除同样把贵州茅台、山西汾酒、五粮液买进前十大外，新进入的还有腾讯控股和美团-W。
过去三年，宝盈消费主题混合与宝盈新价值混合A的收益率基本共振，差别不大，而宝盈品质甄选混合A因配置的港股较多，收益率弹性更大，2024年净值增长21.9%，跑赢沪深300指数超7个百分点。
“低利率时代已经过去，高质量成长将成为时代的主题”，在连续几个季报中杨思亮均有提到，但就目前持仓来看，他偏爱有业绩、乐于分红、现金流充裕的白马股。
另外，他认为国内经济低速增长和国外高通胀的解决上、战略上可以转向乐观，但也要做好“持久战”的心理准备，短时间内以消费类为主的防守板块应该还是他持仓的重点。
（二）萧楠也爱白酒和汽车，狂买五粮液
提到配置消费、白酒的基金经理，绝对绕不开易方达的张坤和萧楠，截至一季度末两位大将合计管理规模接近1000亿。
一季度末，萧楠重仓持有五粮液、贵州茅台、山西汾酒和古井贡酒，合计占其持有市值比例的30%。而张坤持有贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖和洋河股份，合计占其总持仓的41%，是白酒的绝对热爱者。
要仔细拆解萧楠一季度的动作，得从下面4只他在管基金入手。
萧楠的4只基金配置上是有很大差别的，总体看他与杨思亮一样热爱食品饮料和汽车行业，其中易方达消费行业股票配置更加集中，而易方达瑞恒混合及易方达高质量严选三年持有相对分散，这两只基金配置占比超5%的行业均超7个。
在行业选配上，萧楠的动作还是均衡偏保守型。
具体到个股，易方达消费行业股票与易方达消费精选股票前十大重仓股变化不大，均只有一席发生变动，前者比亚迪代替赛轮轮胎新进，后者山西汾酒新进、美团-W退出。
一季度被萧楠狂买的是五粮液，四只基金都在增持，并新进入了易方达瑞恒的前十大。
另外，萧楠的进攻端选的是电子板块，易方达瑞恒和易方达高质量严选三年持有分别对其配置了11.3%和17.6%，新进前十大的有北方华创和中芯国际H股。
季报中，萧楠称目前投资者对于内需是极度悲观的，他认为内需还在左侧，但继续看空已经没有太大意义，反而内需相关的一些极度便宜和具备持续现金流创造力的品种已经到了性价比极为合适的位置。
这也是他一季度加仓白酒的原因，他称这相当于买了一个带有内需看涨期权的高息债券，性价比非常高。另外，在消费的外需端，他称涨幅较好的是家用电器和汽车，但由于关税政策等影响，已经做了减配，并增持了银行和黄金品种作防御。
另外，张坤在季报中没有给出继续看好白酒的原因，他称当下的时间节点，市场对于2025年的经济仍有较大分歧，但股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去。
此外，当前白酒行业的股息率在4.08%左右，公募基金重仓集中在贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、洋河股份和古井贡酒上面，业绩上洋河股份表现较差，其余几家公司在一季度均能实现低速增长。
百亿基金经理偏好把电子放在进攻端
过去6年，公募基金轮番抱团电子、食品饮料、医药生物和电力设备，当下又重新轮动到电子，不仅是公募基金的第一大持仓行业，也受多个百亿规模基金经理的喜爱。
（一）兴证全球三大头牌，齐刷刷看好电子
一季度末兴证全球基金的三大头牌谢治宇、乔迁和董理纷纷看好电子板块，是其管理的多只基金的第一大持仓行业，同时他们三位合计管理近800亿的规模，绝对称得上有实力的买家。
兴全商业模式混合A（163415.OF）是乔迁的代表作，目前规模140亿，年内收益率为-2.15%，小幅跑赢沪深300。
2024年末，该只基金配置电子板块的比重高达36.2%，另外，电力设备为11.8%、交通运输为9.38%，传媒及机械设备也均超5%，可以说半仓都在科技线上。
一季度，前十大重仓股中有三只新面孔，分别为北方华创、东山精密和分众传媒，另外除对吉祥航空减持外，对其余重仓股乔迁均是继续加仓的节奏。
季报中，乔迁称将继续保持科技领域相关的超配权重，大概率电子还是她的首选。
谢治宇管理的基金中，兴全合润混合A（163406.OF）是他的代表作，管理超12年，管理规模为226亿，而兴全合宜混合(LOF)A（163417.OF）是他管理规模第二大的基金，当下规模为144.9亿。
同样，2024年末电子行业是这两只基金的第一大持仓，配置权重在35%左右，电力设备是第二大持仓，接近10%。
但一季度末，恒玄科技、蓝思科技两大电子板块个股退出兴全合润混合A的前十大，比亚迪、完美世界新进。另外，在立讯精密、鹏鼎控股、巨化股份、晶晨股份的持仓上与乔迁是重合的。
而兴权合宜混合A持有不少的港股，一季度末该基金前十大持有7只港股，其中增持小米集团、中芯国际，新进金蝶国际、腾讯控股、比亚迪股份，同时减仓高伟电子和阿里巴巴。
另外，连拿17个季度的海尔智家首次退出兴全合宜混合的前十大，却新进杨思亮的前十大。同时，比亚迪新进兴全合润和萧楠的前十大。
年内，无论是杨思亮、萧楠还是谢治宇均参与了港股的牛市行情，并取得了超额收益，兴权合宜混合A的收益率年内为5.23%，跑赢指数近9个百分点。
季报中，谢治宇主要提到了两点，其一是科技，他称智能驾驶、人形机器人、AI眼镜等新的终端应用产品将逐渐走向成熟，尤其AI眼镜有望复制智能手机的发展轨迹，国内公司也将有望在半导体、高端制造等卡脖子领域实现技术突破。
其二，他认为传统消费有望在2025年年底触底反弹，并以潮玩为代表的新消费正在加速渗透，情绪消费将是25年消费投资的重要机会。另外，必选消费中，产品升级趋势延续，部分公司抓住了产品和渠道的红利，增长势能充足。
虽然董理也爱电子，但年内他的成绩却与乔迁、谢治宇拉开距离，他管理规模最大的兴全趋势投资混合年内大跌近11个百分点。
其主要原因是，他去年末配置的前几大行业非银金融、电力设备、通信、建筑材料、公用事业年内表现均不亮眼。一季报中，董理称将继续看好半导体和建筑材料为代表的内需板块。
整体看，买兴证全球的基金就绕不开电子板块，三个百亿基金经理中，乔迁中规中矩，由于配置了港股年内谢治宇的成绩稍好。
（二）靠半仓电子，王贵重表现不俗
年内重仓投资电子板块成绩最好的当属王贵重，他的代表作嘉实科技创新混合（007343.OF）年内收益率为14.6%。
2024年末嘉实科技创新混合半仓在电子板块上，另外配置了14.73%的汽车，9.81%的机械设备和6.7%的商贸零售，基本属于左手科技右手消费。
一季度前十大重仓股中，有6只是来自于港股，年内许多基金经理已经看到弹性更好的港股，尤其是在中芯国际、阿里巴巴、小米和腾讯的配置上，基本算是平铺。
但除此之外，王贵重还买了理想汽车和零跑汽车。A股方面，立讯精密、思特威和江丰电子新进。尤其是立讯精密，基本上与兴证全球三大基金经理同车。但受关税政策的影响，消费电子个股近期遭受大跌，想必也套了不少基金经理。
在季报中，王贵重的观点更加细节，他看好半导体、数字化、新能源、互联网平台和创新药5个方向。
一季度他主要对半导体高阶制程、港股互联网、车及智驾产业链、内容及衍生品产业链做重点布局。
他称此前态度偏谨慎的下游大厂正在加大投入力度，尝试推出一批C端应用落地迭代，他由此重新评估港股资产，并聚焦：
1、下游有场景、数据优势者；
2、AI应用产业位置领先且能有相关业绩兑现；
3、随这波下游需求扩张而收益的上游环节。
另外，他称车和智能产业链是他长期看好并且今年有核心变化的方向。
他目前的持仓也确实在他提到的这些领域，或许也能为我们带来一些思考，尤其在板块加剧分化的背景下，要挖掘AI、半导体、机器人、智能驾驶里最核心的环节。
整体看，基金经理们普遍认为当下科技仍是经济低速增长的突破口，而稳住经济基本盘还要看内需和外需，那这两个方向仍是他们未来继续挖掘、投资的重点方向。
【2025-05-15】
白酒板块午盘微跌0.24% 贵州茅台收涨0.1%
【出处】北京商报
北京商报讯(记者刘一博冯若男)5月15日早盘，三大指数集体下跌，沪指3389.75下跌0.42%。白酒股2107.69点收盘下跌0.24%，其中16只白酒股下跌。
从个股来看，贵州茅台收盘价达1636.66元/股，上涨0.10%；五粮液收盘价达134.28元/股，下跌0.72%；泸州老窖收盘价129.53元/股，下跌0.47%；洋河股份收盘价达69.29元/股，下跌0.63%；山西汾酒收盘价达211.04元/股，上涨0.16%。
天风证券在其研报中指出，白酒五一宴席场景表现积极，2025年磨底阶段酒企普遍求“稳”，建议关注后续消费刺激政策出台为板块带来的估值修复机会，淡季核心高端酒批价表现或为板块趋势变化催化剂。
【2025-05-15】
推动经济实现良性循环，顺周期板块有望低位复苏
【出处】每日经济新闻
面对出口受损，我国将进一步扩大国内需求，推动经济实现良性循环，预期各地后续或将持续出台和落实相关扶持政策和财政政策，真金白银全方位支持消费领域全面复苏。在应对外部扰动的重大挑战之际，内循环成为驱动我国经济平稳增长的重要压舱石，顺周期板块有望低位复苏，从而释放业绩弹性，食品饮料、旅游等板块受益。
中期看，2025年，稳消费、稳民生被写入今年经济社会发展总体要求中，并把“全方位扩大国内需求”作为今年十个方面工作任务中的第一条，新一轮供给侧结构性改革或开启，为价格提供修复动力，今年政府工作报告提出“加强产业统筹布局和产能监测预警，促进产业有序发展和良性竞争”、“综合整治‘内卷式’竞争”。
消费板块在过往几年的回调后，“低预期低估值”+“消费韧性特征下的企稳趋势”将提升消费配置的资金偏好。消费30ETF（510630）紧密跟踪上证主要消费行业指数，涵盖白酒、食品、美容护理、生物科技等细分板块，其中白酒占比近40%。前五大成份股囊括伊利股份、贵州茅台、山西汾酒、海天味业、东鹏饮料，市值均超千亿，白马龙头属性突出。
【2025-05-15】
山西汾酒：5月14日获融资买入5766.14万元，占当日流入资金比例为6.88%
【出处】本站iNews【作者】两融研究
本站数据中心显示，山西汾酒5月14日获融资买入5766.14万元，占当日买入金额的6.88%，当前融资余额8.61亿元，占流通市值的0.33%，超过历史60%分位水平。交易日期融资买入额融资偿还额融资余额2025-05-1457661426.0095311804.00861059328.002025-05-1330786877.0015471055.00898709706.002025-05-1230152222.0054168196.00883393884.002025-05-0918999767.0033198746.00907409858.002025-05-0843509277.0040303382.00921608837.00融券方面，山西汾酒5月14日融券偿还3900股，融券卖出5300股，按当日收盘价计算，卖出金额111.67万元，占当日流出金额的0.19%，融券余额3115.64万，超过历史60%分位水平。交易日期融券卖出额融券偿还额融券余额2025-05-141116710.00821730.0031156419.702025-05-13390279.001027050.0030086608.112025-05-12679998.001153936.0030820600.262025-05-09609960.00569296.0030878411.722025-05-08837384.001388832.0030977285.04综上，山西汾酒当前两融余额8.92亿元，较昨日下滑3.94%，两融余额超过历史60%分位水平。交易日期证券简称融资融券变动融资融券余额2025-05-14山西汾酒-36580566.41892215747.702025-05-13山西汾酒14581829.85928796314.112025-05-12山西汾酒-24073785.46914214484.262025-05-09山西汾酒-14297852.32938288269.722025-05-08山西汾酒2649815.87952586122.04说明1：融资余额若长期增加时表示投资者心态偏向买方，市场人气旺盛属强势市场，反之则属弱势市场。说明2：买入金额=主动买入特大单金额+主动买入大单金额+主动买入中单金额+主动买入小单金额。 更多两市融资融券请查看融资融券功能>>
【2025-05-15】
利好因素共振提升市场关注度 消费方向多只标的获推荐买入
【出处】中国证券报【作者】胡雨
数据显示，截至5月14日中国证券报记者发稿时，5月以来已有超过170只消费板块标的被券商给予“买入”评级（含增持、推荐等），山西汾酒、安井食品、美的集团、海澜之家等获推荐频次居前。
● 本报记者 胡雨
促消费政策加力扩围叠加假期效应，当下时点消费板块配置价值持续获得券商青睐。数据显示，截至5月14日中国证券报记者发稿时，5月以来已有超过170只消费板块标的被券商给予“买入”评级（含增持、推荐等，下同），山西汾酒、安井食品、美的集团、海澜之家等获推荐频次居前，覆盖了食品饮料、家用电器、纺织服饰等多个细分板块。
对于消费细分领域投资价值，机构认为，白酒已处于基本面底部区间，可以逢低加大配置；餐饮相关产业链，如啤酒、调味品、速冻食品等行业也可适当予以关注；家电板块看好多元化产能布局优势显现的白电及黑电龙头，以及低估值和高股息优势显著的企业等。
两大因素提振消费板块关注度
数据显示，截至5月14日记者发稿时，山西汾酒5月以来累计获得了15家券商给予“买入”评级，是同时期获得券商推荐买入标的中最受关注的对象，推荐券商包括国泰海通、长江证券、华西证券、华鑫证券、天风证券等。从券商发布的报告看，山西汾酒2024年及2025年一季度营收及净利润保持增长、公司产品结构升级带动毛利率提升、加强省内外市场拓展是券商看好其投资价值的重要因素。
包括山西汾酒在内，5月还有多只酒类标的获券商推荐买入，今世缘、贵州茅台、迎驾贡酒、重庆啤酒、古井贡酒、泸州老窖等获推荐频次居前；除酒类外，伊利股份、安井食品、美的集团、海澜之家、海尔智家、周大生、锦江酒店等标的，5月以来也被多家券商给予“买入”评级，覆盖食品饮料、家用电器、纺织服饰、社会服务等多个细分行业板块，整个消费方向共有超过170只标的5月以来获得券商给予“买入”评级，投资价值受到关注。
消费板块近期市场关注度高企，业内人士认为或与两大因素有关。
一是政策层面，今年促消费政策持续加力扩围，就在不久前，中国人民银行宣布设立服务消费与养老再贷款，激励引导金融机构加大对住宿餐饮、文体娱乐、教育等服务消费重点领域和养老产业的金融支持，进一步为发展服务消费提供资金支持。也正是得益于政策的加持，结合对市场热点轮动板块的分析，业内人士判断，消费板块行情有望反复活跃，建议关注相关方向的投资机遇。
二是从时间上看，在经历“五一”假期后，当下又即将迎来端午小长假。从文化和旅游部数据中心此前测算数据看，“五一”假期5天，全国国内出游3.14亿人次，同比增长6.4%；国内游客出游总花费1802.69亿元，同比增长8.0%。在业内人士看来，“五一”假期旅游消费热度有望延伸到端午假期。
看好名优白酒、白电龙头等品种
就消费方向投资布局而言，开源证券食品饮料行业首席分析师张宇光建议投资者以配置白酒为主，同时把握大众消费品三条布局主线：白酒已处于基本面底部区间，可以逢低加大配置，具体标的以基本面良好、市占率仍可提升的名优酒企为主。大众消费品首先聚焦可能受益于渠道改革与新品类红利的子行业龙头、品牌企业；其次，年内餐饮可能会有小幅度复苏，餐饮相关产业链，如啤酒、调味品、速冻食品等行业可适当予以关注；最后，可延续成本红利逻辑，寻找年内成本仍处下行区间、利润预期显著改善的品种。
受益于“以旧换新”政策持续发力，家电板块无论是景气度还是业绩都迎来持续改善。结合对家电板块上市公司2024年年报及2025年一季报的分析，国泰海通家电首席分析师蔡雯娟表示，白电龙头企业依靠强大的费用管控能力以及产品结构升级驱动利润率修复，部分外币资产规模较大、海外地区多采取外币结算模式的企业在汇兑收益上受益明显。就后市配置而言，看好多元化产能布局优势显现的白电及黑电龙头、低估值和高股息优势显著的企业等。
对于酒店、景区等与假期旅游出行密切相关的行业板块，国信证券社会服务行业首席分析师曾光认为，今年以来酒店行业供给回归高个位数扩张，供需再平衡过程中行业RevPAR（平均可出租客房收入）趋势边际向好，可积极关注经营边际改善并具备较强经营效能的龙头企业左侧布局机会；就景区而言，建议关注暑期旺季下产能扩张、部分资产整合后打开成长空间且经营态度积极的民企龙头，此外部分低空经济相关题材也有望活跃。
【2025-05-14】
山西汾酒：5月13日获融资买入3078.69万元
【出处】本站iNews【作者】两融研究
本站数据中心显示，山西汾酒5月13日获融资买入3078.69万元，占当日买入金额的16.65%，当前融资余额8.99亿元，占流通市值的0.36%，超过历史60%分位水平。交易日期融资买入额融资偿还额融资余额2025-05-1330786877.0015471055.00898709706.002025-05-1230152222.0054168196.00883393884.002025-05-0918999767.0033198746.00907409858.002025-05-0843509277.0040303382.00921608837.002025-05-0740825834.0048665933.00918402942.00融券方面，山西汾酒5月13日融券偿还5000股，融券卖出1900股，按当日收盘价计算，卖出金额39.03万元，占当日流出金额的0.15%，融券余额3008.66万，超过历史60%分位水平。交易日期融券卖出额融券偿还额融券余额2025-05-13390279.001027050.0030086608.112025-05-12679998.001153936.0030820600.262025-05-09609960.00569296.0030878411.722025-05-08837384.001388832.0030977285.042025-05-071491171.001123485.0031533364.17综上，山西汾酒当前两融余额9.29亿元，较昨日上升1.60%，两融余额超过历史60%分位水平。交易日期证券简称融资融券变动融资融券余额2025-05-13山西汾酒14581829.85928796314.112025-05-12山西汾酒-24073785.46914214484.262025-05-09山西汾酒-14297852.32938288269.722025-05-08山西汾酒2649815.87952586122.042025-05-07山西汾酒-7483092.97949936306.17说明1：融资余额若长期增加时表示投资者心态偏向买方，市场人气旺盛属强势市场，反之则属弱势市场。说明2：买入金额=主动买入特大单金额+主动买入大单金额+主动买入中单金额+主动买入小单金额。 更多两市融资融券请查看融资融券功能>>
【2025-05-14】
天风证券：白酒预计表现平稳 顺周期下大众品板块迎来投机会
【出处】智通财经
天风证券发布研报称，白酒五一宴席场景表现积极，25年磨底阶段酒企普遍求“稳”，建议关注后续消费刺激政策出台为板块带来的估值修复机会，淡季核心高端酒批价表现或为板块趋势变化催化剂。啤酒与饮料方面，五一出行数据超预期，统一Q1高增，带动板块行情。保健品涨幅居前，看好潜在顺周期下三大投资主体机会。
港股食饮建议关注：统一(00220)、康师傅(00322)、青啤H(00168)、华润啤酒(00291)、百威(01876)、蒙牛乳业(02319)、卫龙美味(09985)、悠然牧业等。
白酒板块推荐α相对强&享受一定价位β红利的白酒龙头酒企：①强α主线：山西汾酒(600809.SH)/今世缘(603369.SH)/贵州茅台(600519.SH)等；②顺周期β主线：泸州老窖(000568.SZ)/酒鬼酒(000799.SZ)/水井坊(600779.SH)/舍得酒业(600702.SH)等。
大众品方面重点推荐零食/休闲食品板块。25年大众品或将成为具有强弹性赛道，建议关注：①“休闲食品”条线：西麦食品(002956.SZ)/五芳斋(603237.SH)/卫龙美味/三只松鼠(300783.SZ)/盐津铺子(002847.SZ)/洽洽食品(002557.SZ)/万辰集团(300972.SZ)等；②“乳制品”条线(潜在上游原奶拐点+需求有望升温)：伊利股份(600887.SH)/新乳业(002946.SZ)/妙可蓝多(600882.SH)等；③出海条线：安琪酵母(600298.SH)/仙乐健康(300791.SZ)/甘源食品(002991.SZ)等；④“餐供”条线：安井食品(603345.SH)/立高食品(300973.SZ)/宝立食品(603170.SH)/日辰股份(603755.SH)/颐海国际/中炬高新(600872.SH)等。
天风证券主要观点如下：
市场表现复盘
本周(5月2日-5月9日)食品饮料板块/沪深300涨跌幅分别+1.76%/+1.92%。具体板块来看，保健品(+5.09%)、烘焙食品(+4.25%)、白酒Ⅲ(+2.34%)、调味发酵品(+1.73%)、啤酒(+0.47%)、软饮料(+0.07%)、零食(-1.85%)。
周观点更新
白酒：五一宴席场景表现积极，25年磨底阶段酒企普遍求“稳”。本周白酒板块+2.34%，表现强于食品饮料整体及沪深300，或主要系Q1季报落地板块业绩压力峰已过。本周酒企陆续召开业绩说明会，从各酒企25年目标制定情况来看，理性客观、务实稳健是主旋律，多数酒企25年目标相对“柔性”，行业整体目标中枢预计降至个位数。此外，据微酒多地调研反馈，五一期间受益“双春年”民俗效应，宴席场景表现积极，婚宴动销同比增长，推动库存去化，渠道资金压力有所缓解。当前(2025-05-10)申万白酒指数PE-TTM为19.97X，处于近10年14.12%的合理偏低水位，建议关注后续消费刺激政策出台为板块带来的估值修复机会，淡季核心高端酒批价表现或为板块趋势变化催化剂。
啤酒&饮料：五一出行数据超预期，统一Q1高增，带动板块行情。本周啤酒板块涨跌幅+0.47%、软饮料+0.07%，其中统一(+10.6%)、农夫(+6.0%)、华润饮料(+5.7%)涨幅靠前。五一出行旅游数据景气度高，统一业绩超预期，带动饮料板块行情。据文化和旅游部数据中心测算，假期5天全国国内出游人次同比+6.4%，国内出游总花费同比+8.0%，人均+1.5%；商务部统计五一全国重点监测餐企销售额同比+8.7%。1)统一企业中国：25Q1税后利润同比+31.8%；2)百威中国：25Q1销量同比-9.2%、吨收入同比-3.9%、收入同比-12.7%、ebitda同比-17.1%。3)青岛啤酒：以6.65亿元对价收购即墨黄酒100%的股权(24年收入1.66亿元、净利润0.3亿元)。旺季来临，建议关注板块龙头公司。
保健品涨幅居前，看好潜在顺周期下三大投资主体机会。本周保健品/烘焙食品板块涨幅居前。保健品方面，本周百龙创园因Q1业绩优异叠加关税影响较小录得弹性表现，同时建议关注百合股份/康比特等。休闲食品方面，本周零食板块回调主要系前期涨幅较多，我们认为Q1业绩披露后的正常波动，短期看零食为有景气度&有EPS的板块，看好25Q2低基数下潜在弹性。乳制品方面，我们认为生育/奶粉补贴等政策的持续推出、上游牛肉价格上行以及潜在上游原奶拐点逻辑或持续刺激乳制品(上游牧场+下游乳企)弹性表现。大众品方面我们继续持续重点推荐乳制品和休闲食品板块，同时食品方面关注“餐饮”/“出海”/“原奶拐点”三大主题投资机会。在顺周期+成本下行逻辑下，大众品板块经营有望迎来拐点。
风险提示：供过于求；食品安全风险；需求疲软；市场同质化产品竞争加剧。
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