☆风险因素☆ ◇600804 鹏博士 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
谨慎推荐——银河证券:业绩因长宽并表大幅增长，看好移动转售试点预期、高清视频战略【2013-04-26】
我们维持对此前盈利预测，预计2013~2014年收入分别为66.52亿、81.60亿元，同比
增速分别为159.8%、22.7%；归属A股母公司股东对应的净利润分别为4.91亿、5.92亿
，同比增速分别为137.6%、20.7%，2013~2014年基本每股收益EPS为0.37、0.44元，
当前股价对应25倍、21倍PE估值。维持“谨慎推荐”评级。
买 入——安信证券:中国民营互联网与信息服务龙头【2013-04-19】
我们预计，公司2013年-2015年的收入增速为136.1%、22.2%、20.7%，利润增速为139
.8%、39.4%、35.9%，对应EPS分别为0.37元、0.52元、0.70元。维持买入-A的评级，
小幅上调公司的盈利预测，目标价上调至10元。
增 持——中信建投:“长宽”融合第一年，宽带业务全面整装、蓄力远航【2013-04-16】
在与“长宽”全面融合第一年，公司的个人宽带业务将全面整装、蓄力远航，成为未
来业绩增长的主要看点。我们调整对公司的盈利预测：2013-2015年EPS分别为0.32元
、0.41元和0.51元，维持“增持”评级，目标价9.6元。
增 持——山西证券:主营业务突出，全面整合长宽迎接新发展契机【2013-04-13】
我们认为随着国家鼓励民营资本进入电信领域的步伐加快，公司未来在接入网和移动
转售业务都有较大的发展潜力，给予“增持”评级，预计2013~2014年公司EPS为0.29
和0.41。
强烈推荐——日信证券:聚焦宽带主业，2013迈向新高度【2013-04-12】
我们预计公司13、14年营业收入分别为55.87、70.10亿元，净利润分别为4.52、5.80
亿元，EPS分别为0.34、0.44元，目前股价对应PE分别为22.47、17.48倍，我们看好
公司宽带业务的成长前景以及在未来民营资本进一步进入电信行业中的成长机会，维
持公司的“强烈推荐”评级。
推 荐——华创证券:2013年目标明确，业绩可待【2013-04-11】
我们认为公司未来在电信行业向民营资本开放的大背景中，公司作为民营企业中互联
网综合应用服务提供商的领先企业将直接受益。我们预计公司2013、2014和2015年的
EPS分别为0.33、0.43和0.55对于的PE为20、15和12倍。
增 持——中信建投:长宽并表保障基本业绩，移动转售或将锦上添花【2013-03-06】
由于2013年收购长宽后第一年完全并表，以及内生式增长，预测2013年公司净利润增
长77.8%，2012-2014年EPS分别为0.17元、0.30元和0.36元，维持“增持”评级，给
予30倍PE，目标价9元。
推 荐——东兴证券:坐拥骨干网的民营基础运营商【2013-03-06】
公司拥有国内第四条骨干网“奔腾一号”，在收购了长城宽带后市场份额有了较大的
提升。公司即将在北京地区首推出50—100M光纤入户的服务，而后将在九大城市推广
，我们认为此举将为公司赢来较大的市场份额。数据中心的业务在为公司创造利润的
同时通过将内容提供商提供的内容镜像，为公司节省了庞大的网间互联费用。我们认
为国家的电信战略将为拥有骨干网的公司提供巨大的机会，例如移动通信业务转售等
。预计公司2012—2014年的EPS分别为0.18元、0.45元和0.55元，对应PE分别为39倍
、16倍和13倍，首次给予“推荐”的投资评级。
推 荐——华创证券:电信行业向民营资本开放的直接受益者【2013-02-04】
本次股权激励计划持续5年。每年以20%的增速为激励目标。综上所述，我们认为公司
未来在电信行业向民营资本开放的大背景中，公司作为民营企业中互联网综合应用服
务提供商的领先企业将直接受益。我们预计公司2012、2013和2014年的EPS分别为0.1
6、0.33和0.41.对于的PE为42、20和16倍。
增 持——湘财证券:股权激励公告点评：股权激励理顺各方利益，行权条件符合预期【2013-01-28】
2012年是公司发展重要转折年，通过完全收购长宽，发展战略逐渐明确。而2013年将
是在这条道路上发展的关键一年，此次激励为公司今后3年快速发展打下基矗维持公
司2012-2014年业绩预测不变，eps0.15，0.29，0.36元，对应目前股价PE42，23，18
倍。维持“增持”评级。
买 入——安信证券:多重利好的2013年【2013-01-25】
我们预计公司2012年-2014年的收入增速分别为6.6%、151.4%、19.8%，净利润增速分
别为25.3%、132.3%、37.0%，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为8元，相当于20
13年26倍的动态市盈率。
增 持——中信建投:股权激励草案反映公司发展信心，移动转售业务或助公司更上层楼【2013-01-25】
我们认为此次公司做股权激励，反映公司对未来发展的信心。2013年对长宽的完全并
表将给业绩高增长以保证。作为电信业的民企代表，公司或在移动通信转售业务甚至
未来接入网及驻地网业务向民企开放中获得发展良机。我们调整盈利预测，并提高目
标价，预测2012-2014年EPS分别为0.17元、0.30元和0.36元，维持“增持”评级，给
予27倍PE，目标价8.1元。
买 入——安信证券:长宽并购获批，规模效应初显【2012-12-14】
我们预计公司2012年-2014年的收入增速分别为9%、154%、22%（非备考口径），净利
润增速分别为62%、84%、37%，成长性良好；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为
8.00元，相当于2013年23倍的动态市盈率。
增 持——中信建投:收购长宽几近完成，公司将进入快速发展通道【2012-12-14】
公司此次与中信网络签署收购长城宽带剩余50%股权的合同，标志着运作多年的收购
长城宽带拓展宽带接入市场的项目即将成功完成。完全收购长宽后，公司宽带网络及
市场的整合优化将再上一个台阶，有利于增强公司在行业中的竞争力，促进业绩增长
。“民企开放”将使公司获得更大发展空间，电信“反垄断”则将有效降低公司成本
。在获得优质网络及市场资源及政策支持的有利条件下，公司将进入快速发展通道。
我们预测公司2013年收入和净利润为66.02亿元和5.09亿元，分别同比增长139.96%和
87.51%；预测2012-2014年EPS分别为0.20元、0.38元和0.51元，维持“增持”评级，
目标价7.0元。
增 持——中信建投:过收购长宽另外50%股权议案，期待并购成效显现【2012-11-06】
假设长宽明年实现并表，略微调整盈利预测，我们预测公司2013年收入和净利润为67
.4亿元和5.6亿元，分别同比增长144.97%和106.53%；预测2012-2014年EPS分别为0.2
0元、0.42元和0.62元，维持“增持”评级，给予2012年35倍PE，目标价7.0元。
买 入——安信证券:三季度业绩基本符合预期【2012-10-26】
虽然预计公司下半年的增速会好于上半年，但是考虑到新覆盖用户上网率的提升仍需
时间，同时酒仙桥IDC在三季度末才完成所有机柜的合同签署，明年才会百分百的贡
献业绩，所以小幅下调了盈利预测。预计公司2012年和2013年营收增速分别为23.49%
和24.69%，净利润增速分别为123.61%和59.30%（考虑了长宽的备考并表因素），对
应的EPS分别为0.26和0.42元，维持“买入-A”的投资评级，维持8元的目标价。
增 持——中信建投:中标民生银行IDC外包项目，金融领域再下一城【2012-09-18】
公司2012年成本费用压力仍非常大（宽带投入、人员整合费用等），但在国家鼓励民
营企业进入电信领域的大背景下，公司主业将获得较快速增长，及收购长宽后的业绩
增厚效应，2012年的业绩仍会实现低基数下的高增长。；略微调整盈利预测。将长宽
利润算作投资收益，我们预测公司2012年实现收入和净利润分别同比增长31.57%和12
3.02%；预测2012年-2014年EPS分别为0.26元、0.46元和0.67元，维持“增持”评级
，目标价8.0元。
增 持——中信建投:整合有力，个人宽带接入业务快速发展【2012-08-24】
根据中报情况调整盈利预测，我们仍然认为，公司虽然2012年成本费用压力仍非常大
，但在国家鼓励民营企业进入电信领域的大背景下，公司主业较快速增长，及收购长
宽后的业绩增厚效应，2012年的业绩仍会实现低基数下的高增长。将长宽利润算作投
资收益，我们预测公司2012年实现收入和净利润分别为28.51亿元和3.44亿元，同比
分别增长29.31%和119.33%；预测2012年-2014年EPS分别为0.26元、0.45元和0.66元
，维持“增持”评级，目标价8.0元。
买 入——安信证券:互联网增速显著，看业绩逐渐释放【2012-08-24】
鉴于非主业收入低于我们的预期，我们下调了对公司在2012年的收入、利润预期。我
们估计，公司12、13年的收入增速为36.4%、23.5%，净利润增速为148.1%、57.2%。
其中利润增速考虑了长宽的备考并表因素，对应的EPS为0.29元、0.46元，维持买入-
A的投资评级，下调三个月的目标价至8元。
增 持——中信建投:大股东增持彰显对公司长期稳定增长信心【2012-07-16】
我们一直认为，公司虽然2012年成本压力仍非常大（仅长宽2012年投资计划便达7.33
亿元），但在国家鼓励民营企业进入电信领域的大背景下，公司主业较快速增长，及
收购长宽后的业绩增厚效应，2012年的业绩仍会实现低基数下的高增长。维持原来的
盈利预测，将长宽利润算作投资收益，我们预测公司2012年实现收入和净利润分别为
29.82亿元和4.20亿元，同比分别增长35%和168%；预测2012年-2014年EPS分别为0.31
元、0.50元和0.68元，维持“增持”评级，目标价8.5元。
买 入——安信证券:长城宽带高速成长，盈利快速改善【2012-07-10】
我们估计2012年的备考EPS是0.35元，备考是考虑到长宽全年并表因素，13年EPS为0.
55元。12年的营收体量达到鹏博士25亿元（只算主业，不考虑安防与广告），长宽营
收25亿元，合计50亿元。考虑到公司的“抗周期”性和可预测性，我们认为其是目前
通信领域中较为独特的投资品种，同时也是民营企业进入电信领域的稀缺代表。我们
维持买入-A的投资评级和9元（13年16倍）的目标价。
增 持——中信建投:整合顺利，短期有成本压力但2012年仍有望实现低基数下高增长【2012-05-09】
略微调整盈利预测，将长宽利润算作投资收益，我们预测鹏博士2012年实现收入和净
利润分别为29.82亿元和4.20亿元，同比分别增长35%和168%；预测2012年-2014年EPS
分别为0.31元、0.50元和0.68元，维持“增持”评级，目标价8.5元。
增 持——中信建投:一季度盈利能力开始回升【2012-04-27】
暂维持盈利预测，将长宽利润算作投资收益，我们预测鹏博士2012年实现收入和净利
润分别为32.90亿元和4.39亿元，同比分别增长47.80%和113.37%；预测2012年-2014
年EPS分别为0.33元、0.47元和0.56元，维持“增持”评级，目标价8.5元。
增 持——中信建投:收购长宽另外50%股权在即，2012年期待业绩高增长【2012-04-24】
根据公司经营目标调整盈利预测，暂将长宽利润算作投资收益，我们预测鹏博士2012
年实现收入和净利润分别为32.90亿元和4.39亿元，同比分别增长47.80%和113.37%；
预测2012年-2014年EPS分别为0.33元、0.47元和0.56元，维持“增持”评级，目标价
8.5元，目标PE26倍。
买 入——华泰联合:宽带业务提升短期业绩，云服务平台提供长远发展【2012-03-19】
收购长城宽带50%股权之后，我们预计公司12-13年EPS分别为0.30，0.42元，净利润4
.01亿和5.62亿，对应PE22.9x，16.4x。考虑到未来进一步整体收购长城宽带的可能
性，以及长期看公司将成为互联网领域重要的内容平台提供商，维持买入评级。
增 持——中信建投:协同效应逐渐凸显，业绩迎来新一轮增长【2012-02-20】
调整盈利预测，预测公司2011年-2013年EPS分别为0.15元、0.35元和0.54元。2012年
开始，鹏博士整合长宽后发挥协同效应预计会带来业绩新一轮加速增长，预测净利润
同比增长126.25%。且正常估计，收购长宽后1Q开始即有望实现业绩高增长。维持“
增持”评级，目标价9.1元，目标PE26倍。
增 持——中信建投:融合长城宽带，“宽鹏”将协同发展【2012-01-10】
暂时维持原来盈利预测，我们预测公司2011年-2013年EPS分别为0.20元、0.46元和0.
63元。2012年开始，在宽带接入行业快速发展的基础上，鹏博士整合长宽后发挥协同
效应预计会带来业绩新一轮的加速增长。维持“增持”评级，目标价11.50元。
谨慎推荐——民生证券:正式竞得长城宽带股权，宽带接入开启全国布局【2011-12-25】
对长城宽带的股权收购开启了公司全国业务布局的大门，公司民营企业的灵活机制也
为长城宽带注入了新的活力，公司有望从宽带接入业务的做大、做强开始，步入业绩
的快速增长期。我们预计2011-2013年公司实现营业收入分别为21.78亿元、28.7亿元
和38.01亿元；归属母公司股东净利润分别为2.44亿元、3.97亿元和5.74亿元；实现
每股收益分别为0.18元、0.30元和0.43元。合理估值区间为7.5元～9元，对应2012年
EPS的预测市盈率在25～30倍之间，给予“谨慎推荐”评级。
增 持——中信建投:竞得长城宽带，宽带接入业务将全国性开展【2011-12-19】
维持原来的盈利预测，我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.20元、0.46元和0.63元
，维持“增持”评级，目标价11.5元。
买 入——中信证券:声誉将得提振，战略将得突破【2011-12-19】
我们维持对公司2011/2012/2013年盈利预测，即EPS分别为0.20/0.30/0.42元，当前
价6.8元对应PE分别为34/23/17倍。考虑到公司此次长宽收购基本尘埃落定，公司开
始赢得声誉，迈向新的征程，我们维持公司“买入”投资评级，提醒投资者可以积极
关注，我们给予公司2012年40倍PE，对应目标价12元。
买 入——安信证券:小兼大后将开启想象空间【2011-11-29】
若本次并购成功，鹏博士将成为国内第四大的电信运营商（电信、移动、联通）。长
城宽带将为公司12年的业绩增厚0.09元，我们相应上调了公司2012年的盈利预测，维
持买入-A的投资评级，提高3个月目标价至12元。
买 入——华泰联合:壮志凌“云”，最大民营运营商蔚然成型【2011-11-28】
盈利预测：预计11-13年EPS0.15，0.22，0.31元，净利润2.07亿，2.89亿和4.12亿，
若考虑收购长城宽带50%的股权，我们预计公司11-13年EPS分别为0.15，0.32，0.44
元,对应PE为53x，25x，18x，给予买入评级。
增 持——中信建投:竞购长城宽带公司宽带接入业务有望迎来里程碑式发展【2011-11-28】
我们预测公司2011年-2013年EPS分别为0.20元、0.46元和0.63元，三年复合增长率达
到77.22%。维持“增持”评级，目标价11.50元。
推 荐——华创证券:竞购长城宽带，支撑宽带业务做大做强【2011-11-27】
此前，我们预测公司2011-2013年的收入分别为22.4亿元、26.5亿元、35.6亿元，归
属于母公司股东的净利润分别为2.71亿元、4.09亿元、5.98亿元，对应的EPS分别为0
.20元、0.31元、0.45元。如果竞购长城宽带成功，我们预测公司2011-2013年收入将
分别为22.4亿元、40亿元、52亿元（考虑并表），对应的EPS将分别为0.20元、0.40
元、0.60元。由于竞购尚未实现，我们暂时不调整业绩预测，维持“推荐”评级。
增 持——中信建投:互联网接入市场反垄断，公司宽带业务再迎利好【2011-11-10】
我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.20元、0.46元和0.63元，三年复合增长率达到
77.22%。维持“增持”评级，目标价11.50元，并建议关注未来可能的外延式扩张。
买 入——安信证券:宽带接入与IDC齐头并进：向国内最大的民营运营商迈进【2011-11-02】
预测2011-2012年公司的营业收入增长分别为24.0%、37.1%，净利润增速为50.2%、93
.0%，对应EPS分别为0.17元、0.33元。我们认为，由于公司主营业务回归到“宽带接
入IDC”相对稳健的电信运营领域，运营商的特征是增长确定，业绩摆动较小，完备
了今年IDC、ISP布局后，公司的营收与利润将呈现快速增长的局面。我们首次给予买
入-A的投资评级，建议目标价10元（对应2011年58倍PE，2012年30倍PE）。
增 持——中信建投:宽带业务更上层楼，期待未来业绩高增长【2011-10-27】
预测2011年-2013年EPS分别为0.20元、0.46元和0.63元，三年复合增长率达到77.22%
。维持“增持”评级，目标价11.50元。
推 荐——华创证券:公司战略布局清晰，未来业绩有支撑【2011-10-27】
根据公司目前的业务布局和规划，我们预测公司2011-2013年的分别为22.4亿元、26.
5亿元、35.6亿元，归属于母公司股东的净利润分别为2.71亿元、4.09亿元、5.98亿
元，对应的EPS分别为0.20元、0.31元、0.45元。维持“推荐”评级。
增 持——中信建投:外延式扩张拉开帷幕，云计算迈出一大步【2011-09-09】
由于目前树蛙公司仅实现小额净利润而希望公司业绩释放还需时日，我们暂不考虑并
表及投资收益对公司业绩的影响。维持原来的盈利预测，预测公司2011年实现营业收
入21.72亿元，同比增长23.32%；实现净利润2.65亿元，同比增长74.65%。预计2011
年-2013年EPS分别为0.20元、0.46元和0.63元，三年复合增长率达到77.22%。维持“
增持”评级，目标价11.50元。
推 荐——日信证券:个人接入快速发展，打造亚洲云计算龙头【2011-09-07】
预计公司2011年～2013年EPS分别为0.13元、0.26元和0.62元，对应P/E分别为60倍、
31倍和13倍，公司短期估值较高，但高增长快速消化高估值，给予公司“推荐”的投
资评级。
买 入——中信证券:价值将在业绩外【2011-08-19】
考虑其互联网业务良好发展态势，以及外延拓展的预期，将其2012/2013年EPS预测由
0.23/0.34元上调至0.30/0.42元，维持“买入”评级。
增 持——中信建投:云展渊渟宽天下【2011-08-01】
随着公司宽带业务、数据中心业务的快速推进，以及云计算等新业务逐渐落地，从20
11年开始，公司规模和业绩都有望开始新一轮高速增长，未来发展值得期待。我们预
测公司2011年-2013年EPS为0.20元、0.46元和0.63元，三年复合增长率77.22%。首次
给予“增持”评级，按2012年目标PE25倍计算，6个月目标价11.50元。
推 荐——华创证券:宽带做大做强，业务多元发展【2011-05-30】
根据公司目前的业务布局和规划，我们预测公司2011-2013年的分别为22.4亿元、26.
5亿元、35.6亿元，归属于母公司股东的净利润分别为3.45亿元、4.24亿元、6.48亿
元，对应的EPS分别为0.26元、0.32元、0.48元。给予“推荐”评级。
买 入——中信证券:向既定战略迈进【2010-04-26】
向既定战略迈进。
买 入——中信证券:规范历史，面向未来【2010-03-31】
我们暂稳健给与公司10/11年盈利预测为0.25元/股以及0.30元/股，考虑到公司积极
尝试拓展全围宽带、安防业务及媒体业务，而这些业务对公司业绩具有较大弹性及对
公司战略具有重大意义，我们继续维持公司买入投资评级。鹏博士（10/11年EPS 0.2
5/0.30元，10/11年PE 54/45倍，当前价13.43元，买入评级）。
持 有——信达证券:增发用于发展宽带接入【2010-02-23】
我们预计 2009 年公司收入与上年基本持平，2009-2011 年每股收益（按最新股本计
算）分别为 0.22 元、0.30 元和 0.39 元。目前股价对应 10 年的市盈率约 44 倍
，与计算机板块整体估值水平相比稍高，但考虑公司特有的光纤网络资源优势，安防
监控和电信增值业务有望实现较快增长，而且未来三网融合推进也会对公司业务产生
积极影响，因此给予“持有”投资评级，建议投资者长期关注。
买 入——国金证券:行业高成长与综合实力助推企业高成长【2009-11-19】
我们预测 2009～2011 年公司实现净利润 223.64、347.95 和 520.69 百万元，同比
分别增长 28.76%、55.58%和 49.64%，EPS 分别为 0.163、0.254和 0.380元。我们
给予 12.98 元目标价位，给予“买入”评级，但注意估值风险。
增 持——中信证券:增发考量各方智慧【2009-11-02】
增发考量各方智慧。
增 持——光大证券:网络业务即将恢复高速增长【2009-11-02】
我们对2009-2011年EPS的预测值为0.27，0.36和 0.44 元。目前股价对应的2010年P/
E为27.3倍， 低于A股电信增值服务公司的估值水平。 由于公司2010-2012年净利润
复合增长率将达到 23%，而且同类公司登陆创业板将产生积极的重新估值效应，我们
认为可赋予其30 倍2010年P/E，目标价位10.8元。
中 性——天相投顾:前三季度表现逊于预期：下调盈利预测【2009-11-02】
鉴于公司前三季度业绩低于预期，我们下调公司盈利预测，预计2009-2011年EPS 分
别为0.23 元、0.33 元和0.43 元，对应当前股价，2010 年动态 PE 为 30 倍，处于
较高水平，下调公司投资评级至“中性”。
持 有——江南证券:定向增发获准,业务向全国扩展【2009-11-01】
预计2009-2011年公司EPS分别为0.21元、 0.26元、0.35元。 目前公司2009年和2010
年的动态市盈率分别达到了47.56倍和37.6倍，已经反映了公司未来的成长性，下调
投资评级为“持有”。
增 持——中信证券:拥抱蓝海战略更进一步【2009-10-27】
预计公司2009-2011年的每股收益为0.31，0.4，0.47。
强烈推荐——国都证券:业绩低于预期，增发将成为加速发展的契机【2009-09-01】
根据公司中报情况，我们下调公司业绩预测。按公积金转增后的新股本计算，预计公
司08-10年的每股收益分别为0.27元、0.37元和0.49元，维持“强烈推荐-A”的投资
评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-04-12 ｜ 60000000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2013-04-12 ｜ 49000000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
