☆风险因素☆ ◇600690 青岛海尔 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
强烈推荐——招商证券:冰箱市占率有望进一步提升【2013-04-23】
2013年是家电下乡退出之年，对冰箱的销售带来压力。公司品牌影响力和技术实力领
先，有望进一步抢占二三线冰箱品牌的市场空间。空调业务仍将是公司重点攻关的业
务，从去年到今年一季度均取得良好的增长，有望将增长态势继续延续。预计公司未
来三年每股收益1.37、1.57、1.75元，按2013年EPS给予10-12X估值，对应估值区间1
3.7-16.4元，维持“强烈推荐-A”评级。
推 荐——中金公司:一季度很稳健【2013-04-19】
维持预测不变，预计2013-2014年每股收益为1.42元、1.64元，分别同比增长17%、16
%，当前股价对应2013-2014年9x、8xPE。公司增长稳定，估值偏低，维持推荐评级。
买 入——中航证券:盈利能力彰显竞争力【2013-04-19】
预计公司2013-2014年每股收益为1.43、1.62元，目前股价对应2013年9倍市盈率，公
司增长稳定，估值偏低，给予公司“买入”评级。
买 入——中信证券:空调表现突出，高毛利有望维持【2013-04-19】
青岛海尔2013年一季报符合预期，收入温和增长，空调增长表现突出，当期费用处理
充分，“即需即供”模式运行平稳，渠道经营较为稳健；预计高端化定位趋势有望支
撑公司高毛利，二季度延续温和增长，其中，空调、渠道服务作为年度重点发力业务
有望维持快速增长。不考虑收购集团资产和少数股东权益的情况下，维持公司2013-1
5年EPS预测1.38/1.57/1.92元，维持“买入”评级。
买 入——海通证券:1Q收入、业绩符合预期【2013-04-19】
公司一季度收入、业绩增速均符合预期。公司业绩成长稳定性、确定性强，我们维持
公司2013-2014年1.37、1.49元的盈利预测，目前股价对应今明两年9.61、8.86倍，
给予公司2013年10-12倍PE，目标价区间为13.74-16.49元，维持“买入”评级。
增 持——申银万国:一季报收入增速稳定，业绩符合预期，维持“增持”评级【2013-04-19】
作为白电综合性企业，公司一季报体现出稳健增长，经营模式有助于维持稳健业绩，
股权激励三期实施完毕，有利于公司上下利益一致推动业绩稳定增长。我们维持公司
13-15年EPS1.41元、1.63元和1.83元，目前股价（13.21元）对应PE分别为9.4倍、8.
1倍和7.2倍，维持“增持”评级。
推 荐——长城证券:业绩符合预期，稳健增长依旧【2013-04-19】
公司发布2013年一季报，一季度营业收入205亿，同比增长10%，归母净利润为7.2亿
，同比增长16%,EPS为0.27元，符合预期。预计公司2013～2015年每股收益分别为1.4
0元、1.60元、1.81元，对应前日收盘价PE分别为9倍、8倍、7倍。股权激励实施后,
公司与股东利益趋于一致，公司业绩将保持稳健增长，我们维持公司“推荐”评级。
增 持——国泰君安:一季度业绩符合预期，全业务线增长【2013-04-19】
维持“增持”评级。维持2013-2015年EPS1.40元、1.58元与1.75元的预测。目标价16
.80元。我们最为看好冰箱的“苹果化”升级空间，海尔冰箱产品力突出，应享受高
端溢价。
推 荐——银河证券:收入、盈利平稳增长【2013-04-18】
预计公司2013、2014年净利润39亿和45亿元，同比分别增长18.3%和15.9%，按最新股
本约合每股净利润分别为：1.43元、1.66元。目前股价相对2013年估值9倍左右。我
们认为，公司积极调整产品结构，提升节能产品和高端产品占比，产品结构持续优化
。随着公司白电制造与渠道服务相结合，规模效应和协同效应还将逐步提升。公司每
年稳定分红，较低估值下，具备安全边际，给予“推荐”评级。
跑赢大市——上海证券:市场份额提升、盈利能力增强【2013-03-29】
2012年，受宏观调控等因素的影响，我国家电整体销售下滑，但公司各主要产品能够
进一步提升市场份额，发挥规模和协同效应，提升盈利能力，充分体现了公司在国内
白电行业的龙头地位。我们预计公司在13、14年的基本每股收益为1.41元、1.61元，
13、14年动态市盈率分别为9.11倍、7.98倍，维持公司跑赢大市的评级。
推 荐——东莞证券:空调业务现亮点，继续看好13年业绩【2013-03-22】
我们继续看好13年公司多元化策略的外延式增长及发展前景。预计公司2013和2014年
的EPS分别为1.41元和1.47元，对应市盈率分别为9.05倍和8.71倍。继续维持推荐评
级。
增 持——国泰君安:期待空调加速改善，年度目标反映信心【2013-03-22】
青岛海尔2012年市场份额与盈利能力全线提升，业绩符合预期。2013年收入目标增长
12%，料近期经营能支撑增长信心。2013-2015年EPS1.40、1.58与1.75元，增持。
买 入——东方证券:盈利持续提升，业绩增长21.5%【2013-03-21】
我们预计公司2013-2015年每股收益分别为1.43、1.63、1.85元，参考可比公司相对
估值水平，给予13年12倍PE估值，对应目标价17.16元，维持公司买入评级。
增 持——申银万国:12年业绩符合预期，明确13年收入目标895亿元，维持“增持”评级【2013-03-21】
作为白电综合性企业，公司冰洗业务一直维持较稳健的增长，空调及热水器业务为增
长迅速的品类，公司13年提出收入目标895亿元，同比增长12%，显示出对全年的增长
信心。股权激励三期实施完毕，有利于公司上下利益一致推动业绩稳定增长。我们小
幅上调公司13-15年EPS至1.41元、1.63元和1.83元（原13-14年盈利预测为1.36元和1
.55元），目前股价（12.79元）对应PE分别为9.1倍、7.8倍和7.0倍，维持“增持”
评级。
推 荐——中金公司:业绩稳定增长，空调业务贡献最大【2013-03-21】
预计公司2013-2014年每股收益为1.42元(17%)、1.64元(16%)，目前股价对应2013年
市盈率9x。公司增长稳定，估值偏低，维持推荐评级。
买 入——海通证券:年报业绩符合预期，2013年收入目标增长12%略好于我们此前预期【2013-03-21】
公司2012年业绩完全符合市场预期。公司目标2013年实现收入895亿元，同比增长12%
，高于我们此前9%的预期。虽然今年大部分家电子行业将出现恢复性增长，但行业整
体已进入平稳增长期，且公司主要产品冰箱面临前期政策透支，行业整体面临新一轮
地产调控，美的的恢复或将对业内竞争对手造成一定压力，因此我们暂时维持对收入
增速的谨慎预期。但我们看好公司未来两年盈利能力的持续提升：1）消费升级背景
下公司高端产品市场接受度高，增速将好于收入增长。我们预计公司2013-2014年EPS
分别为1.37、1.49元，目前股价对应今明两年9.31、8.58倍，给予公司2013年10-12
倍PE，目标价区间为13.74-16.49元，维持“买入”评级。产品结构有望持续优化带
动毛利率水平提升；2）协同效应、效率提升有助于营管费用率的下降；预计未来两
年公司业绩。
推 荐——国都证券:盈利能力全线提升，空调有望延续强势【2013-03-21】
青岛海尔是A股中股本结构合理、公司治理优秀、管理层能力突出、长期表现良好的
少数优质公司。看好公司空调收入继续快速增长，上调2014-2015年预测EPS为1.37元
和1.49元。给予2013年预测EPS11X的PE，12个月目标价15.07元，维持“推荐”评级
。
强烈推荐——招商证券:2012盈利符合预期，2013仍稳健增长【2013-03-21】
预计2013-2014年EPS分别为1.42和1.62元，对应2013年9xPE，“强烈推荐-A”。
强烈推荐——东兴证券:收入逆势增长，盈利能力不断提升【2013-03-21】
公司的冰洗产品借助多品牌运作继续拓展市场，空调产品借助渠道共享和专业化研发
高歌猛进。日日顺渠道在三四线城市的深耕将会在即将到来新一轮城镇化充分受益。
我们预计公司2013年、2014年eps为1.42元、1.62元，对应PE为9倍、7.88倍，维持“
强烈推荐”评级。
买 入——中信证券:毛利全线提升，治理持续改善【2013-03-21】
青岛海尔2012年年报符合预期，收入温和回升，毛利率全面上行，高端化定位提供均
价上升空间。推进即需即供模式向终端延伸，打造出稳健的运营环境，为公司提供低
风险溢价；2013年公司毛利、份额有望进一步提升，公司治理持续改善。不考虑收购
集团资产和少数股东权益的情况下，维持公司2013-14年EPS预测1.38/1.57元，新增2
015年EPS预测1.92元，维持“买入”评级。
推 荐——长城证券:业绩符合预期，稳健增长可期【2013-03-21】
公司发布2012年年报，全年营业收入798亿，同比增长8%，归属于母公司净利润为32.
6亿，同比增长21.5%,EPS为1.22元，符合市场预期。维持盈利预测不变，预计公司20
13～2015年每股收益分别为1.40元、1.59元、1.81元，对应前日收盘价PE分别为9倍
、8倍、7倍。公司2013年的收入目标是同比增长12%，其对实现稳健增长依然充满了
信心，我们认为公司实现平稳增长的概率较大，维持公司“推荐”评级。
推 荐——银河证券:业绩稳健增两成【2013-03-21】
预计公司2013、2014年净利润39亿和45亿元，同比分别增长18.3%和15.9%，按最新股
本约合每股净利润分别为，1.43元、1.66元。目前股价12.79元，相对2012年估值9倍
左右。我们认为，公司积极调整产品结构，提升节能产品和高端产品占比，产品结构
持续优化。随着公司白电制造与渠道服务相结合，规模效应和协同效应还将逐步提升
。公司每年稳定分红，较低估值下，具备安全边际，给予“推荐”评级。
强烈推荐——民生证券:产品竞争力提升，期待13年收入目标实现【2013-03-21】
我们更新盈利预测，预计2013～2015年EPS分别为1.44元、1.58元与1.74元，对应当
前股价PE为9、8与7倍。尽管考虑到13年行业竞争格局的可能影响，但结合公司业绩
的稳定成长及估值优势，我们维持强烈推荐评级，维持合理估值16元不变。
推 荐——东莞证券:业绩大幅提升，多元化发展保增长【2012-11-01】
我们看好公司多元化策略的外延式增长及发展前景。预计公司2012和2013年的EPS分
别为1.30和1.51元，对应市盈率分别为8.6和7.4倍。维持推荐评级。
买 入——中信证券:整机业务增速回暖，空调表现抢眼【2012-10-31】
第三季度青岛海尔运行保持平稳，份额提升继续驱动抗周期增长。四季度行业回升趋
势趋于明确，各项整机业务均有望受益，关注冰洗格局变化趋势，维持公司2012-14
年1.20/1.38/1.57元的EPS预测，目前股价相对2012年9xPE，具备安全边际，未来6～
12个月按2013年lOxPE绐予目标价13.8元，维持“买入”的评级。
推 荐——长城证券:业绩略超预期，盈利能力持续提升【2012-10-31】
小幅上调公司盈利预测，预计公司2012-2014年EPS分别为1.24/1.42/1.60元(原预测
为1.19/1.36/1.54元)，对应前日收盘价PE分别为9.0倍、7.9倍和7.0倍。公司在冰洗
行业竞争力强，市场份额还有提升空间，同时存在少数股东权益收回的预期，维持“
推荐”评级。
推 荐——中金公司:三季度继续保持稳定增长【2012-10-31】
预计公司2012-2013年每股收益为1.24/1.45元，目前股价对应2012-2013年市盈率分
别为9.1x和7.7x，估值低，维持推荐评级。
买 入——海通证券:Q2收入增长6%、业绩增长22%，符合预期【2012-10-31】
我们维持对于公司2012-13年1.23、1.37元的盈利预测，给予2013年10倍PE，目标价1
3.70元；目前价格对于2012、13年PE分别为9.10、8.18倍，维持“买入”评级。
强烈推荐——招商证券:青岛海尔2012Q3业绩交流会纪要【2012-10-31】
稳固冰洗的龙头地位，提升空调市场占有率；按计划进行家电产业的整合，之前进行
的是产业链的整合，未来要做的海内外业务的整合。所有纳入690的业务必须符合690
的业绩要求。空冰洗现在已经是百亿级的业务，厨电、热水器还是几十亿级的业务，
未来还有很大成长空间。
增 持——湘财证券:盈利持续提升，三季度业绩略超预期【2012-10-31】
公司前三季度运营效率提升，盈利持续改善，公司空冰洗等主要产品的市场份额也均
有所提升，公司综合白电龙头的地位逐渐巩固。我们预计公司2012-2014年EPS分别为
1.27元、1.44元和1.63元，按最新收盘价11.20计算，PE分别为9倍、8倍和7倍，维持
公司增持评级。
谨慎推荐——银河证券:业绩平稳增长，净利再增两成【2012-10-31】
综合考虑，预计公司2012、2013年EPS分别为1.21元、1.44元。目前股价相对2012年
估值9倍左右。集团支持下，公司发挥品牌、产品和渠道优势，市占率和盈利水平均
有较大提升空间。公司每年稳定分红，较低估值下，具备安全边际，给予“谨慎推荐
”评级。
增 持——申银万国:三季度维持稳定增长，空调业务增长显著，维持增持【2012-10-31】
作为白电综合性企业，公司冰洗主业下半年逐渐复苏改善，空调业务持续较高增长，
基本面情况向好。股权激励三期实施完毕，有利于公司上下利益一致推动业绩稳定增
长。我们维持公司12-14年EPS1.20元、1.36元和1.55元，目前股价（11.20元）对应P
E分别为9.3倍、8.2倍和7.2倍，维持“增持”评级。
增 持——申银万国:三季度维持稳定增长，空调业务增长显著，维持“增持”【2012-10-31】
作为白电综合性企业，公司冰洗主业下半年逐渐复苏改善，空调业务持续较高增长，
基本面情况向好。股权激励三期实施完毕，有利于公司上下利益一致推动业绩稳定增
长。我们维持公司12-14年EPS1.20元、1.36元和1.55元，目前股价（11.20元）对应P
E分别为9.3倍、8.2倍和7.2倍，维持“增持”评级。
推 荐——东莞证券:青岛海尔公告点评【2012-09-13】
我们认为海尔集团管理层希望通过收购国外全资现有成熟品牌，进一步向扩展和提高
高端产品在欧美发达地区的销售渠道及品牌认知度，不过我们认为整合需要欧美经济
回到健康成长的轨道上的大背景下，方可顺利实施，否则在大环境趋于恶化的情况下
，国外高端市场的蛋糕也有可能变校
增 持——申银万国:集团收购新西兰斐雪派克公司，公司无直接增厚，间接有望增强公司技术实力，维持“增持”【2012-09-12】
集团的国际化收购将间接加强公司未来产品研发实力，作为白电综合企业，公司现有
冰洗主业近期维持稳定，空调业务新冷年改善效果显著，基本面情况向好。股权激励
三期实施完毕，有利于公司上下利益一致推动业绩稳定增长。我们维持公司12-14年E
PS盈利预测1.20元、1.36元和1.55元，目前股价（11.21元）对应PE分别为9.3倍、8.
3倍和7.2倍，建议“增持”。
增 持——西南证券:进一步锻造国际竞争力【2012-09-12】
预期2012、2013、2014年每股收益1.13、1.30、1.53元，考虑公司未来的业绩增速预
期以及行业状况，我们认为按2012年9倍PE较为合理，给予公司“增持”评级。
谨慎推荐——银河证券:集团拟收购斐雪派克，加快全球化进程【2012-09-12】
综合考虑，预计公司2012、2013年EPS分别为1.21元、1.44元。目前股价相对2012年
估值9倍左右。我们认为，竞争对手战略调整下，公司发挥品牌、产品和渠道优势，
市占率和盈利水平均有较大提升空间，业绩增长能够实现超行业的稳定增长。公司每
年稳定分红，较低估值下，具备安全边际。同时，集团海外资产不断丰富，未来资产
注入的预期提升，维持“谨慎推荐”评级。
买 入——中信证券:海尔集团国际化突破，期待协同效应释放【2012-09-12】
海尔集团本次溢价要约收购斐雪派克，是海尔国际化的重要突破。要约收购完成后，
双方将有望在产品研发、渠道共享、品牌协作等方面形成更大协同效应，提升海尔与
斐雪派克品牌在全球市场的影响力。海尔集团将实现在发达国家本地研发生产及本地
推广能力，增强家电零部件技术能力。上市公司青岛海尔虽未参与收购，但亦将受益
于出口销售、国内斐雪派克代理收入的增长及产品力提升。长期而言。海尔集团海外
资产注入及治理改善承诺是上市公司青岛海尔稳定增长的保障。公司上半年各类产品
的市场份额实现提升，收入的稳定性超出市场预期，新冷年空调业务高增长态势延续
。我们维持公司2012/2013/2014年1.20/1.38/1.57元的EPS预测，目前股价相对2012
年估值仅9x，处于历史较低位置，安全边际高，维持“买入”的投资评级。
推 荐——中金公司:向全球化挺进【2012-09-12】
预计公司2012-2013年EPS为1.20/1.42元，当前股价对应2012-2013年市盈率为9.3X、
7.9X，维持推荐评级。
买 入——中原证券:冰洗市场优势进一步巩固【2012-09-03】
预计公司2012年、2013年每股收益为1.15元与1.35元，对应的PE分别为8.76与7.47倍
，上调公司投资评级至“买入”。
强烈推荐——招商证券:寄望市占率和净利率的持续改善【2012-09-01】
股权激励的推行增强盈利确定性，公司治理改善趋势亦愈发值得关注。预估每股收益
2012年1.20元、2013年1.40元，当前股价对应2012年9xPE，配置价值良好。
买 入——东海证券:收入利润双增长，空冰洗产品市场份额全面回升【2012-08-31】
我们预计公司2012-2014年的EPS分别为1.16元、1.36元和1.56元，对应昨日收盘价10
.06元的PE为8.67倍、7.40倍和6.45倍，维持“买入”评级。
买 入——海通证券:Q2收入稳定增长6%，业绩快速增长31%【2012-08-31】
我们上调2012-13年EPS分别至1.20、1.33元，给予2012年10倍PE，目标价12.00元；
目前价格对应2012年PE为8.38倍，维持“买入”评级。
推 荐——东兴证券:利润增速大幅高于收入增速【2012-08-31】
公司是全球性的综合性白电龙头，在冰洗领域具有绝对优势，构建了完整的品牌体系
，搭建了完善的物流渠道。凭借龙头企业的优势地位，能持续取得业绩的逆势增长。
预计公司2012年、2013年eps为1.22元、1.45元，对应PE为8.24倍、6.95倍。维持“
推荐”评级。
推 荐——长城证券:市场份额和盈利能力稳步提升【2012-08-31】
预计公司2012-2014年EPS分别为1.19元、1.36元和1.54元，对应前日收盘价PE分别为
8.5倍、7.4倍和6.5倍，估值处于历史地位。公司凭借冰洗领域的竞争力，盈利能力
有望稳步提升。另外，公司存在少数股东权益收回的预期，未来也会在一定程度上增
厚公司业绩，维持对公司“推荐”的投资评级。
增 持——湘财证券:收入稳定增长、盈利提升【2012-08-31】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.21元、1.42元和1.63元，按最新收盘价10.06
计算，PE分别为8倍、7倍和6倍，维持公司增持评级。
买 入——中银国际:市占率提升，进一步巩固龙头地位【2012-08-31】
我们维持对公司12-14年的每股盈利预测1.18元、1.34元和1.488元。近期公司股价随
大盘下跌幅度较大，我们仍然维持对其14.40元的目标价，并维持对其买入评级。
增 持——西南证券:竞争力彰显，收入利润双增长【2012-08-31】
预期2012、2013、2014年每股收益1.13、1.30、1.53元，考虑公司未来的业绩增速预
期以及行业状况，我们认为按2012年9倍PE较为合理，给予公司“增持”评级。
增 持——申银万国:盈利性提升驱动中报业绩略超预期，空调业务预计持续改善，建议“增持”【2012-08-31】
投资评级与估值：作为白电综合性企业，公司冰洗主业维持稳定发展，空调业务下半
年将继续维持改善态势，基本面情况向好。股权激励三期实施完毕，有利于公司上下
利益一致推动业绩稳定增长。基于中报略超预期，我们小幅上调公司12-14年EPS盈利
预测至1.20元、1.36元和1.55元（原预测为1.18元、1.35元和1.55元），目前股价（
10.06元）对应PE分别为8.4倍、7.4倍和6.5倍，考虑到估值已较低，以及目前股价低
于第二、第三期股权激励行权价格（分别为10.94元和11.19元），建议“增持”。
推 荐——国都证券:毛利率强劲超预期，冰洗优势将长期保持【2012-08-31】
青岛海尔是A股中股本结构合理、公司治理优秀、管理层能力突出、长期表现良好的
少数优质公司。2012-2014年预测EPS为1.13元、1.23元和1.18元。虽然我们认为大类
家电今年不会出现反转行情，但龙头公司应享受超出行业平均水平的溢价，给予2012
年预测EPS10X的PE，6个月目标价11.30元，上调评级至“短期_推荐，长期_A”。在
国内外经济形势明朗前，建议投资者多把握交易型机会。
买 入——东方证券:净利率提升，业绩增速超21%【2012-08-31】
由于公司中报业绩超出此前预期，我们小幅上调公司未来三年的盈利预测，预计公司
2012-2014年每股收益分别为1.19、1.40、1.61元，参考可比公司相对估值，维持公
司2012年15倍PE，对应目标价17.85元，维持公司买入评级。
谨慎推荐——银河证券:增长确定，估值安全【2012-08-30】
综合考虑，预计公司2012、2013年收入分别为807亿、933亿元，同比分别增长9.5%和
15.6%；实现净利润32亿和39亿元，同比分别增长20.8%，和18.7%，约合每股净利润
分别为，1.21元、1.44元。目前股价10.06元，相对2012年估值8倍左右。我们认为，
竞争对手战略调整下，公司发挥品牌、产品和渠道优势，市占率和盈利水平均有较大
提升空间，业绩增长能够实现超行业的稳定增长。公司每年稳定分红，较低估值下，
具备安全边际，给予“谨慎推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:蓄势发力于时局变幻之际【2012-08-08】
给予“强烈推荐-A”投资评级。值2012年白电行业时局之变，市占率和净利率提升驱
动公司盈利增长。预计2012-2013年EPS1.2和1.4元，对应2012年8.9xPE。低估值且盈
利确定性高，是家电行业配置的优选品种。
买 入——海通证券:业绩增长超预期【2012-07-18】
公司二季度业绩超市场预期，我们维持前期观点，认为1）公司高端产品的优势明显
，多品牌策略、渠道下沉对于销售的拉动将有效抵御行业下滑对于公司带来的负面影
响；2）公司节能产品优势突出，是本次节能补贴新政的最大受益标的。由于预告公
布净利润超我们此前预期，但对于毛利率及费用构成并未披露详细数据，我们会在半
年报公布后跟进盈利预测，不排除上调的可能性，暂维持2012-13年EPS为1.14、1.27
元的预测，给予2012年12倍PE，目标价13.68元，公司目前价格对应2012、13年PE分
别为9.15、8.21倍，维持“买入”评级。
谨慎推荐——银河证券:利润增两成，估值有支撑【2012-07-18】
预计公司2012、2013年净利润分别为31亿和36亿元，同比分别增长14.2%，和16.3%，
约合每股净利润分别为1.14元、1.33元。目前股价相对2012年估值不足9倍，且价格
在二期股权激励行权价以下，股价有一定支撑。我们认为，股权激励能够统一各方利
益，提高员工工作积极性，促进经营效率提升。同时，家电新政有利于公司发挥高端
产品优势，市占率还有一定提升空间，目前销售净利率显著低于格力、美的（2012Q1
格力、美的、海尔净利率分别为5.8%，4.9%，3.3%），净利率也有提升空间。维持“
谨慎推荐”评级。
推 荐——中金公司:二季度盈利能力超预期【2012-07-18】
上调2012年和2013年业绩5%和4%，预计公司2011-2013年每股收益为1.00/1.20/1.42
元，目前股价对应2012-2013年市盈率分别为8.7x和7.4x，估值低，维持推荐评级。
增 持——申银万国:预增19%-23%超预期，建议“增持”【2012-07-18】
冰洗主业稳定增长，空调业务改善显著，节能产品结构最优，有望受益新节能补贴，
股权激励三期推出之后，有利于公司上下利益一致推动业绩增长(8月10日第二期股权
激励禁售期到期，目前股价低于行权价11.11元（未调整分红）)。基于中报超预期，
我们小幅上调公司12-14年EPS盈利预测至1.18元、1.35元和1.55元，（原预测为1.15
元、1.33元和1.53元，上调幅度2.6%），目前股价（10.43元）对应PE分别为8.8倍、
7.7倍和6.7倍，建议“增持”。
买 入——中信证券:净利率显著改善，业绩超出预期【2012-07-18】
受益于公司的高端定位和美的战略收缩，海尔市场显著提升，且内部治理改善持续推
进，二季度净利率显著上升，推动业绩超预期。我们上调公司2012/2013/2014年的EP
S预测至1.20/1.38/1.57元（原预测为1.16/1.36/1.54元），目前股价相对2012年估
值9x，维持“买入”的投资评级，期待后续的治理改善和资产注入预期。
推 荐——东莞证券:业绩略超预期，强者恒强【2012-07-18】
我们看好公司发展前景。预计公司2012和2013年的EPS分别为1.29和1.50元，对应市
盈率分别为8.07和7.61倍。维持推荐评级。
强烈推荐——东兴证券:行业低迷无碍公司业绩高增长【2012-07-18】
预计公司2012年、2013年eps为1.2元、1.4元，对应PE为8.6倍、7.39倍。我们认为未
来家电行业的市场集中度将进一步提升，青岛海尔显著受益，上调公司评级至“强烈
推荐”。
谨慎推荐——银河证券:份额稳步提升，受惠补贴政策【2012-06-10】
预计公司2012、2013年净利润分别为31亿和36亿元，同比分别增长14.2%，和16.3%，
约合每股净利润分别为1.14元、1.33元。目前股价相对2012年估值10倍左右。我们认
为，股权激励能够统一各方利益，提高员工工作积极性，促进经营效率提升。同时，
家电新政有利于公司发挥高端产品优势，市占率还有一定提升空间，目前销售净利率
显著低于格力、美的（2012Q1格力、美的、海尔净利率分别为5.8%，4.9%，3.3%），
净利率也有提升空间。我们给予“谨慎推荐”评级。
增 持——申银万国:空调业务收益渠道协同效应，公司产品结构最优，有望受益节能补贴，建议“增持”【2012-05-30】
我们小幅上调公司12-14年EPS盈利预测至1.15元、1.32元和1.53元，上调幅度2%，目
前股价（12.19元）对应PE分别为10.6倍、9.2倍和8.0倍，考虑到随着补贴新政的逐
步落实，全年盈利预测仍存在上调空间，维持“增持”评级。
增 持——西南证券:三期股权激励，纵深皆有不同【2012-05-07】
预期2012、2013、2014年每股收益1.13、1.30、1.53元，考虑公司未来的业绩增速预
期以及行业状况，我们认为按2012年10倍PE较为合理，给予公司“增持”评级。
买 入——东方证券:股权激励范围扩大，对业绩提出新要求【2012-05-07】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.14、1.33、1.55元，维持公司买入评级
，目标价17.10元。
增 持——国泰君安:青岛海尔第三期股票期权激励计划（草案）点评：股权激励范围再扩大，激励有效性提升【2012-05-06】
我们维持2012-2014年EPS1.13元、1.32元与1.53元，维持“增持”评级。
买 入——海通证券:股权激励范围继续扩大【2012-05-04】
我们维持对于公司的观点，认为公司高端产品的优势明显，多品牌策略、渠道下沉对
于销售的拉动将有效抵御行业下滑对于公司带来的负面影响。预计2012-13年EPS分别
为1.14、1.24元（暂不考虑激励费用影响），给予2012年12倍PE，目标价13.68元，
维持“买入”评级。
推 荐——中金公司:公司推出第三期股权激励计划【2012-05-04】
预计2012-2013年每股收益为1.15和1.36元，目前股价对应2012-2013年市盈率分别为
10x和8x，估值偏低，维持推荐评级。
买 入——国金证券:推出第三次股权激励，稳健增长增加确定性【2012-05-04】
维持前期盈利预测：预计2012-2014年公司收入为834、943、1063亿元，同比增速13.
3%、13.0%、12.7%；净利润为31.4、36.3、42.2亿元，同比增速16.6%、15.7%、16.3
%。EPS为1.168、1.351、1.570元。投资建议：现价对应9.6X12PE/8.3X13PE，估值偏
低，本次推出第三次股权激励有助于提升市场对于公司未来增速的信心。我们认为公
司制造业务在稳健经营下竞争力提升、空调业务如能成功突破将提高成长性，渠道业
务还处在快速发展阶段，12个月合理估值为12X12PE-10X13PE，即13.75-14.13元，距
离现价还有19%-23%的空间，维持买入建议。
增 持——申银万国:激励对象更广泛，业绩考核难度有所提高【2012-05-04】
由于股权激励方案还未正式通过，我们暂不调整盈利预测（目前方案实施费用将分别
为5945/5054/1041万元，对业绩影响比例较小），维持公司2012-2013EPS预测为1.13
元，1.30元，维持“增持”评级。
买 入——安信证券:三期股权激励，彰显公司信心【2012-05-04】
预计公司2012-2014年的收入增速分别为15%、13%和12%，EPS分别为1.14元、1.31元
和1.45元，对应的PE分别为9倍、8倍和7倍。维持买入-A的投资评级，6个月目标价13
.5元。
增 持——西南证券:分项业务优势均衡，发展稳健【2012-05-03】
预期2012、2013、2014年每股收益1.13、1.30、1.53元，考虑公司未来的业绩增速预
期以及行业状况，我们认为按2012年10倍PE较为合理，给予公司“增持”评级。
买 入——东方证券:稳健增长的多元化白电龙头【2012-04-27】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.14、1.33、1.55元，维持公司买入评级
，目标价17.10元。
增 持——申银万国:空调重拾增长，业绩略超预期，维持“增持”【2012-04-27】
因此我们维持12-13年EPS预测1.13元和1.30元，目前股价（10.88元）对应PE分别为9
.6倍和8.4倍，维持“增持”评级。
增 持——国泰君安:一季业绩符合预期，抗周期来自份额提升【2012-04-27】
二季度冰箱空调行业望逐步回暖，公司收入利润增速望逐季提升。维持2012-2014年E
PS1.13元、1.32元与1.53元，维持“增持”评级。
推 荐——中金公司:市场份额提升，业绩表现抗周期【2012-04-27】
预计2012-2013年每股收益为1.15和1.36元，目前股价对应2012-2013年市盈率分别为
9.5x和8.0x，估值偏低，维持推荐评级。
谨慎推荐——银河证券:稳健发展，一季度略有增长【2012-04-27】
综合考虑，预计公司2012、2013年净利润分别为31亿和36亿元，同比分别增长14.2%
，和16.3%，约合每股净利润分别为，1.14元、1.33元。目前股价10.88元，相对2012
年估值9倍左右。我们认为，美的收缩战略下，有利于公司发挥品牌和高端产品优势
，市占率还有一定提升空间，目前销售净利率显著低于格力、美的（2012Q1格力、美
的、海尔净利率分别为5.8%，4.9%，3.3%），盈利水平也有提升空间。我们给予“谨
慎推荐”评级。
买 入——国金证券:行业下滑中逆势稳健小增，空调发力初见效【2012-04-27】
预计2012-2014年公司收入为834、943、1063亿元，同比增速13.3%、13.0%、12.7%；
净利润为31.4、36.3、42.2亿元，同比增速16.6%、15.7%、16.3%。EPS为1.168、1.3
51、1.570元。现价对应9.3X12PE/8.1X13PE，未来三年PE/G为0.5，估值偏低，考虑
到公司制造业务在稳健经营下竞争力提升、渠道业务还处在快速发展阶段，我们认为
12个月合理估值为12X12PE-10X13PE，即13.75-14.13元，距离现价还有26%-30%的空
间，维持买入建议。
买 入——中信证券:市场份额显著提升，收入利润稳步增长【2012-04-27】
我们维持公司2012/2013/2014年1.16/1.36/1.54元的EPS预测，目前股价相对2012年
估值约9x，维持“买入”的投资评级。
买 入——海通证券:收入（+7%）业绩（+6%）符合预期【2012-04-27】
我们预计2012-13年EPS分别为1.14、1.24元，给予2012年12倍PE，目标价13.68元，
维持“买入”评级。
推 荐——兴业证券:平稳增长【2012-04-26】
维持公司2012-2014年EPS分别为1.18、1.30、1.43元，同比增速分别为18%、10%、10
%。基于公司的稳定成长，给予公司“推荐”评级。
买 入——东方证券:未来看精细管理、产品竞争力带来的净利提升【2012-04-09】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.14、1.33、1.55元，目标价17.1元，维
持公司买入评级。
增 持——国泰君安:冰洗龙头稳健成长，市场份额显著提升【2012-04-09】
我们调整公司2012-2014年EPS分别至1.13元、1.32元与1.53元，动态估值仅9.2x，维
持“增持”评级。
中 性——国都证券:冰洗优势稳固，2012年增速将继续放缓【2012-04-07】
2012-2014年的EPS为1.06元、1.11元、1.11元，给予2012年EPS10X的PE,6个月目标价
为10.60元，下调评级至“短期_中性、长期_A”。
买 入——安信证券:收入稳定增长，新业务渐次发力【2012-04-06】
预计公司2012-2014年的收入增速分别为15%、13%和12%，EPS分别为1.14元、1.31元
和1.45元，对应的PE分别为9倍、8倍和7倍。维持买入-A的投资评级，6个月目标价13
.5元。
增 持——中信建投:经营平稳，符合预期【2012-04-05】
我们认为2012年公司进行少数股东权益收购的概率较高，预计公司2012年至2014年每
股收益分别为1.15元、1.34元和1.50元，维持“增持”评级。
推 荐——华泰证券:业绩持续稳定增长，未来看资产整合【2012-04-05】
预计2012-2014年EPS分别为1.13、1.30和1.47元，对应PE为9.07、7.91和7.01，维持
“推荐”投资评级。
买 入——中信证券:高端定位优势凸显，市场份额回升【2012-04-05】
青岛海尔制造业务市场份额全面回升，高端定位和即需即供销售模式带来的积极效果
终获体现，并有望长期受益。海尔电器渠道业务快速增长，加强服务带来毛利率和净
利率提升并助推社会化业务开拓可期。我们维持公司2012/2013/2014年1.16/1.36/1.
54元的EPS预测，目前股价相对2012年估值不到9x，安全边际高，维持“买入”的投
资评级。
买 入——群益证券(香港):家电行业景气调整，2012业绩面临压力【2012-04-05】
随着相关扶持政策的逐步退出，自11年下半年以来，国内家电市场出现明显调整，1Q
12公司业绩增速将继续下滑。我们预计公司2012、2013年实现净利润29.13亿元和33.
18亿元，YOY8.27%和13.93%，每股EPS为1.09元和1.24元，P/E为9倍和8倍，虽然行业
景气不佳，但估值尚具优势，仍给予“买入”投资建议。
增 持——申银万国:冰洗强势业务超越行业增长，年报业绩符合预期，维持“增持”【2012-04-05】
考虑到一季度白电行业需求较弱，我们调整公司12-14年EPS盈利预测至1.13元,1.30
元和1.51元，目前股价（10.29元）对应PE分别为9.1倍、7.9倍和6.8倍，维持“增持
”评级。
推 荐——东兴证券:产品升级和渠道建设构筑公司价值空间【2012-04-05】
预计公司2012年、2013年eps为1.14元、1.31元，对应PE为9.29倍、8.04倍。我们认
为2012年12倍PE较为合理，六个月目标价13元，维持“推荐”评级。
买 入——国金证券:青岛海尔年报点评及业绩说明电话会议纪要【2012-04-04】
预计2012-2014年公司收入为841、950、107亿元，同比增速14.2%、13.0%、12.7%；
净利润为31.6、36.9、43.7亿元，同比增速17.5%、16.7%、18.4%。EPS为1.177、1.3
75、1.627元。
推 荐——中金公司:4季度业绩小幅增长体现龙头抗周期性特点【2012-04-01】
预计公司2012-2013年每股收益为1.15和1.36元，目前股价对应2012-2013年市盈率分
别为10x和9x，估值偏低，维持推荐评级。
推 荐——兴业证券:收入增速平稳，盈利能力稳定【2012-04-01】
预计公司2012-2014年EPS分别为1.18、1.30、1.43元，同比增速分别为18%、10%、10
%。基于公司的稳定成长，给予公司“推荐”评级。
增 持——天相投顾:非主要产品收入快速增长【2012-03-31】
我们预计公司2012-2013年的每股收益分别为1.15元和1.40元，按3月30日收盘价计算
，对应的动态市盈率分别为9倍和7倍，鉴于公司目前增长稳定，估值较低，维持公司
“增持”的投资评级。
谨慎推荐——民生证券:12年或将遇到增长挑战【2012-02-24】
我们暂维持盈利预测，预计2011～2013年EPS分别为1.00元、1.19元与1.56元，对应
当前股价PE为10、9与7倍。考虑到12年公司面临的较多不确定性，我们调整至谨慎推
荐评级，维持合理估值16元不变。
增 持——中信建投:青岛海尔调研纪要【2012-02-21】
我们下调公司盈利预测约3%，预计2011年——2013年公司每股收益分别为0.98元、1.
13元和1.28元，当前股价对应2011年和2012年PE分别为9.8倍和8.5倍，维持“增持”
评级。
增 持——中信建投:市场份额显著回升【2012-02-20】
我们下调公司盈利预测约3%，预计2011年—2013年公司每股收益分别为0.98元、1.13
元和1.28元，当前股价对应2011年和2012年PE分别为9.8倍和8.5倍，维持“增持”评
级。
买 入——中原证券:产品、渠道优势将是公司未来业绩保障【2012-02-17】
预计公司2011年、2012年每股收益分别为1.02元与1.10元，对应的市盈率分别为9.36
倍与8.64倍，维持公司“买入”评级。
增 持——天相投顾:稳步发展，定位高端【2011-12-31】
我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.99元、1.17元、1.49元，按12月29日
收盘价8.74元计算，对应的动态市盈率分别为9倍、7倍、6倍，鉴于公司家电下乡后
龙头效应凸显，维持公司“增持”的投资评级。
推 荐——东兴证券:稳健经营抵御家电寒冬【2011-12-28】
预计公司2011年、2012年eps为1.06元、1.21元，对应PE为8.1倍、7.1倍。12月28日
公司股价8.57元，我们认为2012年12倍PE较为合理，六个月目标价14元，维持“推荐
”评级。
增 持——西南证券:销售规模扩大进行时【2011-10-31】
预期2011、2012、2013年每股收益1.98、2.45、3.05元，考虑公司未来的业绩增速预
期以及行业状况，我们认为按2011年5倍PE较为合理，给予公司“增持”评级。
买 入——广发证券:整合提升效率，业绩增厚明显【2011-10-28】
预计公司11/12/13年EPS为1.10/1.39/1.66元。考虑到未来进一步资产注入预期，按
照11年给予16倍PE，6－12个月目标价17.6元，给予“买入”评级。
增 持——申银万国:业绩符合预期，冰洗业务稳定增长，高端品牌和产品结构调整助毛利提升，维持“增持”【2011-10-28】
我们维持公司11-12年EPS1.05元和1.25元的盈利预测，目前股价（10.20元）对应PE
分别为9.8倍和8.1倍，已反映了市场对冰洗行业较为悲观的预期，估值安全边际高，
维持“增持”评级。
推 荐——华泰证券:季报业绩符合预期，目前估值行业最低【2011-10-28】
公司2011-2013年的每股收益也有1.17元、1.35元和1.55元，市盈率分别也只有8.72
倍、7.58倍和6.59倍，这样的估值水平是目前家电股中最低的，即使和格力电器和美
的电器比，也有优势，我们维持对公司的“推荐”评级。
增 持——中信建投:沧海横流，方显英雄本色【2011-10-28】
预计2011-2013年的EPS分别为1.03元、1.22元和1.45元，给予“增持”评级。
买 入——东方证券:业绩符合预期，前三季稳定增长【2011-10-28】
根据我们的预测，预计公司11-13年的按新股本摊薄后的EPS分别为0.98、1.18和1.46
元，参考可比公司2011年PE的取值范围和均值，并考虑公司的成长性，对应目标价17
.73元，维持公司买入评级。
推 荐——东兴证券:资产整合效果显现，净利润增速持续高于收入增速【2011-10-28】
海尔电器已是全球白点巨头，未来仍将立足于产品创新，通过品牌体系建设、渠道网
络构建、海外业务拓展实现稳健成长。预计公司2011年、2012年eps为1.06元、1.21
元，对应PE为9.64倍、8.45倍。10月27日公司股价10.2元，我们认为2011年15倍PE较
为合理，六个月目标价16元，维持“推荐”评级。
买 入——安信证券:龙头效应显现，利润增速超预期【2011-10-28】
报告期内，购买海尔集团公司及其子公司持有的青岛海尔模具有限公司等10家公司股
权并实现对其合并报表，因此公司收入和资产规模均有一定程度的提升。我们预计20
11-2013年公司收入增长率（不可比）分别为24%，20%，18%，EPS为1.11元，1.34元
，1.58元，对应的PE为9倍，8倍，6倍。由于青岛海尔股价下调幅度较大，我们维持
其买入-A的投资评级，6个月目标价下调为13.5元。
买 入——中信证券:即需即供模式稳定盈收增长【2011-10-28】
我们维持公司2011/2012/2013年1.04/1.33/1.66元的EPS预测，维持“买入”的投资
评级。
买 入——中银国际:业绩符合预期【2011-10-28】
我们仍然维持对公司11-13年1.06元、1.25元和1.41元的每股盈利预测，并维持对公
司买入评级。
推 荐——中金公司:业绩符合预期，毛利率好于预期【2011-10-28】
盈利预测仅做结构性微调，预计2011-13年每股收益为1.07、1.33和1.55元（YoY41%
、25%和17%）。目前股价对应2011-2012年市盈率10x和8x，维持推荐。
买 入——海通证券:三季度收入稳定增长，业绩略超预期【2011-10-28】
我们维持公司2011年1.15元的盈利预测，给予公司2011年15倍PE，目标价17.25元；
公司最新收盘价10.20元，对应2011年8.87倍市盈率，维持“买入”评级。
增 持——国泰君安:业绩增长加速，定价能力体现【2011-10-28】
维持2011-2013年EPS1.03元、1.25元与1.50元的预测，维持“增持”评级。
强烈推荐——平安证券:业绩符合预期，盈利能力表现优异【2011-10-27】
我们维持公司的业绩预测，预计公司2011-2013年EPS为1.04元、1.25元、1.39元，对
应前日收盘价PE为10倍、8倍、7倍。我们看好的是公司股权激励实施后，管理层的利
益与股东趋于一致，公司具备外延式增长及内在改善空间，业绩增长有保障，目前的
估值已经具备一定吸引力，维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:毛利率提升明显，注资进程值得关注【2011-10-27】
我们预计公司未来三年每股收益1.08、1.31、1.51元，按2012年EPS给予12x估值，对
应目标价15.72元，维持“强烈推荐-A”投资评级。
增 持——申银万国:多品牌之下的差异化与高端化，完善三四线布局成就白电龙头【2011-09-16】
我们维持公司11-12年EPS1.05元和1.25元的盈利预测，目前股价（10.24）对应PE分
别为9.8和8.2倍，反映了市场对冰洗较为悲观的预期，估值安全边际高，建议“增持
”。
买 入——中信证券:经营改善和资产注入双轮驱动业绩增长【2011-09-01】
维持公司2011/2012/2013年EPSl.04/1.33/1.66元的预测，维持“买入”的投资评级
。
买 入——中银国际:利润率稳定，业绩符合预期【2011-09-01】
我们维持对公司11-13年0.96元、1.12元和1.24元的每股盈利预测，基于15倍12年市
盈率，维持17.30元目标价，并维持对其买入评级。
买 入——东方证券:增长有质量，收入利润同步提升【2011-09-01】
根据我们的预测，公司11-13年的按新股本摊薄后的EPS分别为0.98、1.18和1.46元，
参考可比公司2011年PE的取值范围和均值，并考虑公司的成长性，维持公司买入评级
，对应目标价17.73元。
增 持——申银万国:看好三四线布局和全产业链整合优势，维持“增持”【2011-08-31】
我们维持公司11-12年EPS1.05元和1.25元的盈利预测，目前股价（11.16元）对应PE
分别为10.7倍和8.9倍，已反映了市场对冰洗较为悲观的预期，估值安全边际高，维
持“增持”评级。
买 入——广发证券:资产注入效果初现，盈利能力步入上升通道【2011-08-31】
预计公司11/12/13年EPS分别为1.10/1.39/1.66元。考虑到未来进一步资产注入预期
，按照11年给予16倍PE，6－12个月目标价17.6元，给予“买入”评级。
买 入——宏源证券:高端化差异化提升盈利能力【2011-08-31】
我们预计海尔2011-2013年销售收入为739亿元、903亿元、1085亿元，增速分别为22%
、22%、20%；归属母公司股东净利润分别为27亿元、37亿元、40亿元，分别增长33%
、24%、19%。2011-2013年EPS分别为1.01、1.26、1.49元，对应PE为11倍、9倍、7.5
倍。未来3年年复合增长率为25%，今年PEG为0.44，虽然冰洗行业景气下行，但目前
公司估值已达到历史较低水平，股价基本体现了对未来较悲观的预期，是价值投资者
的较佳配置标的，维持“买入”评级。
增 持——西南证券:立体化渠道铺陈优势明显【2011-08-31】
预期2011、2012、2013年每股收益1.98、2.45、3.05元，考虑公司未来的业绩增速预
期以及行业状况，我们认为按2011年6倍PE较为合理，给予公司“增持”评级。
增 持——天相投顾:空调业务收入快速增长【2011-08-31】
我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为1.00元、1.12元和1.34元，，按8月30日
收盘价11.16元计算，对应的动态市盈率分别为11倍、10倍和8倍，维持公司“增持”
的投资评级。
买 入——群益证券(香港):资产整合持续推进，全年业绩稳定增长【2011-08-31】
我们预计公司2011、2012年实现净利润26.92亿元和33.24亿元，YOY32.30%和23.48%
，每股EPS为1.00元和1.24元，P/E为11倍和9倍，维持“买入＂投资建议。
买 入——国金证券:净利率持续提升，经营更加稳健【2011-08-31】
维持前期盈利预测：预计三年收入分别为767、936、1078亿元，增速分别为26.7%、2
1.9%、15.2%；EPS分别为1.09、1.30、1.51元，净利润增速分别为43%、20%、16%（
不考虑今后或有的资产注入）。12个月目标价15元，对应11.5X12PE，维持买入建议
。
强烈推荐——招商证券:电冰箱景气延续，日日顺快速布局【2011-08-31】
我们预计公司2011、2012年EPS1.08、1.31元。按15x作为公司的估值中枢，对应目标
股价16.20元，目前价位相对安全，给予“强烈推荐-A”评级，建议积极参与。
买 入——海通证券:业绩超预期，上调2011年盈利预测至1.15元，目前估值处于历史底部，股价有50%上涨空间，重申“买入”评级【2011-08-31】
公司上半年业绩超预期，我们上调公司2011年盈利预测至1.15元，上调幅度7%。公司
最新收盘价11.16元，对应2011年9.70倍动态市盈率。目前股价已处于历史估值底部
，公司业绩快速稳定增长确定性强，股价有50%的上涨空间，重申“买入”评级，目
标价17.25元（2011年15倍PE）。
推 荐——中金公司:业绩符合预期，资源整合持续进展【2011-08-31】
预计2011-13年每股收益为1.08、1.37和1.60元（YoY42%、27%和17%）。目前股价对
应2011-2012年市盈率10x和8x，维持推荐。
推 荐——东兴证券:营收稳步增长，盈利能力持续提升【2011-08-31】
预计公司2011-2012年摊薄EPS分别为1.03元、1.26元，对应动态PE分别为10.85倍、8
.87倍。8月30日公司股价11.16元，我们认为2011年16倍PE较为合理，六个月目标价1
6.5元，维持“推荐”评级。
增 持——国泰君安:增长超越行业，内部改善持续【2011-08-31】
近期冰洗销售较淡，但日日顺发货仍两位数增长，期待四季度春节农村消费释放。考
虑到冰洗增长较低，略微调整2011-2013年EPS分别至1.03元、1.25元与1.50元，估值
水平极低，维持“增持”评级。
买 入——光大证券:现有业务稳步增长，资产注入助推业绩快速增长【2011-08-31】
业绩符合预期，维持买入评级公司业绩符合预期，维持2011-2013年EPS1.05/1.33/1.
65元的判断。
推 荐——东兴证券:集团洽购三洋电机部分业务助力公司国际化【2011-08-01】
预计公司2011-2012年摊薄EPS分别为1.03元、1.24元，对应动态PE分别为12倍、10倍
。7月29日公司股价12.7元，我们认为2011年16倍PE较为合理，六个月目标价16.5元
，首次给予“推荐”评级。
强烈推荐——民生证券:借收购强化全球竞争力【2011-08-01】
我们看好海尔相对于国内竞争对手在海外的发展潜力，维持强烈推荐评级，摊薄后目
标价格为16元。我们计划于中报后更新盈利预测，并期待9月前收购事项公告，以便
我们更好的对于收购价格和业绩增厚等做出合理的分析判断。
推 荐——华泰证券:海尔收购三洋部分家电业务资产【2011-07-29】
这是中国家电企业少有的大规模收购海外品牌，可以说具有标志性的意义。张瑞敏是
中国企业家中最早提及国际化的，而且海尔的国际化之路一直比较谨慎，未曾出过巨
额亏损，此次的收购成本也不高，且一下子填补了海尔在东南亚的市场布局，我们看
好此项收购，并继续维持对海尔的“推荐”评级。
推 荐——财富证券:资产持续注入下的价值链延伸【2011-06-30】
资产注入、关联交易减少以及对渠道的掌控将有效提升公司盈利空间。预计公司2011
-2012年EPS分别为2.00、2.48元，现价PE分别为13.98、11.27倍，按行业一致预期增
速18%给予18倍PE估值为36元，维持“推荐”评级。
买 入——中信证券:售后服务资产再获注入，三网合一扬帆起航【2011-06-27】
我们维持公司2011/2012年的EPS预测2.07/2.65元（2010年为1.52元），目前股价27.
6元对应2010-2012年的PE水平为18/13/10，估值水平仍处历史底部，维持“买入”的
投资评级和35.00元的目标价。
买 入——中信建投:资产注入第一篇【2011-06-20】
本次资产注入，至少可增厚EPS0.14元，另外增持海尔电器股份，也可一定程度增厚
业绩，我们上调公司2011-2013年的盈利预测至2.04元、2.52元和2.95元，维持“买
入”评级。
增 持——国泰君安:资产注入开始兑现，现金收购增厚业绩【2011-06-20】
拟现金收购集团装备部品业务，收购价对应静态PE11x，动态不到10x。可期待后续资
产持续注入。2011-2013年EPS2.15元、2.65元与3.20元，维持“增持”。
买 入——国金证券:集团家电资产整体上市兑现第一步，上调业绩【2011-06-17】
资产注入增厚业绩，我们上调2011-2013年盈利预测约6%：预计三年收入分别为767、
936、1078亿元，增速分别为26.7%、21.9%、15.2%；EPS分别为2.173、2.603、3.013
元，净利润增速分别为43%、20%、16%（不考虑今后或有的资产注入）。维持“买入
”评级，12个月目标40元。
中 性——北京高华:收购与预期基本相符，维持中性评级【2011-06-17】
总体而言，我们将2011/12/13年每股盈利预测从人民币1.79元/2.32元/2.65元上调至
人民币1.88元/2.36元/2.65元。基于7.8倍的2011年预期EV/EBITDA行业中值和6.8倍
的EV/EBITDA历史水平，我们将青岛海尔的2011年预期EV/EBITDA目标从9.1倍下调至7
.3倍。因此，尽管上调了2011年预期EBITDA，我们仍将12个月目标价格从人民币31.6
7元下调至30.97元，对应16.1倍的2011年预期市盈率和20%的潜在上行空间。我们维
持对该股的中性评级。
买 入——东方证券:家电上游资产注入减少关联交易【2011-06-17】
根据我们的预测，公司11-13年的EPS分别为1.97、2.37和2.93元，参考可比公司2011
年PE的取值范围和均值，并考虑公司的成长性，给予2011年18倍PE，对应目标价35.4
6元，维持公司买入评级。
买 入——光大证券:小步快跑，家电配件资产首先注入【2011-06-17】
上调公司盈利预测5%，预计2011-2013年EPS为2.10/2.65/3.30元，维持“买入”评级
。我们认为当前股价具备投资价值。当前股价已经略低于海尔集团一致行动人海尔创
投在4月6日二级市场增持价格。
跑赢大市——上海证券:收购家电上游资产提升盈利水平【2011-06-17】
我们上调公司11、12年的基本每股收益为2.10元、2.62元，对应动态市盈率为12.31
倍、9.87倍，我们继续维持公司的投资评级为：未来六个月内，跑赢大市。
强烈推荐——平安证券:资产注入如期而至，EPS增厚7%【2011-06-16】
预计2011年、2012年、2013年EPS为2.10元（上调7%）、2.53元（上调6%）、2.92元
（上调5%），对应PE为12倍、10倍、9倍，公司未来外延式增长确定，费用率也有一
定下降空间，业绩将保持稳步增长，维持“强烈推荐”评级。
买 入——东方证券:国际白电巨头回归【2011-06-08】
根据我们的预测，公司11-13年的EPS分别为1.97、2.37和2.93元，参考可比公司2011
年PE的取值范围和均值，并考虑公司的成长性，给予2011年18倍PE，对应目标价35.4
6元，首次给予公司买入评级。
买 入——信达证券:多品牌运作效果良好，资产注入有助业绩提升【2011-05-30】
我们维持11、12年EPS分别为1.91、2.30元，对应PE分别为13.24、10.99倍；维持“
买入”评级。
买 入——广发证券:多方面改善带来盈利能力明显加强【2011-05-22】
维持原有11~13年EPS判断：2.04元、2.58元、3.22元。给予公司11年18倍市盈率，给
予目标价36.72元，“买入”评级。
买 入——安信证券:蜕变中的家电领袖【2011-05-17】
我们预计2011－2013年公司收入增长率分别为21%，20%，19%，EPS为2.03元，2.57元
，3.17元，对应的PE为14倍，11倍，9倍。给予2011年19倍PE，6个月目标价38元。首
次给予买入－A的投资评级。
增 持——国泰君安:盈利能力超预期，二季度增长或提速【2011-04-28】
二季度高端新品拉动毛利率回升，费用效率继续改善，净利率或创新高。2011-2013
年EPS2.02元、2.50元与3.03元，维持“增持”。
买 入——中信建投:主业盈利稳定，资产注入可期【2011-04-28】
我们预测2011-2013年公司每股收益分别为2.00元、2.44元和2.89元，维持“买入”
评级。
推 荐——中金公司:净利润强劲增长，盈利能力仍处上升通道【2011-04-27】
维持盈利预测不变，预计2011-13年每股收益为2.03、2.62和3.13元（YoY34%、29%和
19%）。目前股价对应2011-2012年市盈率14x和11x，维持推荐。近期公司少数股东权
益收购、港股子公司日日顺合资销售公司收购及其他资产整体上市进展顺利，二季度
重点关注。
买 入——国金证券:毛利率稳定抗通胀，净利润增速超市场预期【2011-04-27】
盈利预测（不考虑资产注入）：预计2011-2013年收入为751、913、1050亿元，增速2
4.0%、21.6%、15.0%；每股收益2.04、2.42、2.85元，净利润增速34%、18.7%、18.0
%。
买 入——光大证券:产品竞争力塑造有质量的增长【2011-04-27】
上调公司盈利预测，2011-2013年EPS为2.00（0.10）/2.54（0.14）/3.16（0.16）元
。维持公司“买入”评级和40元目标价格。
买 入——中信建投:毛利率回升，现金流充足【2011-04-27】
我们预测2011-2013年公司每股收益分别为2.00元、2.44元和2.89元，维持“买入”
评级，六个月目标价38元。
买 入——中信证券:差异化战略和治理改善持续见效【2011-04-27】
公司经营改善带来的盈利能力提升超预期，我们预计更多的治理改善措施将随后进行
，并进一步体现在业绩上，而日日顺业务的发展对海尔产品的市场竞争力、渠道效率
和经营效率均将有提升，青岛海尔在提升自身竞争力的同时也能分享日日顺盈利增加
带来的成果。我们暂维持公司2011/2012/2013年2.00/2.55/3.22元的盈利预测，维持
“买入”的投资评级和35.00元的目标价。
增 持——西南证券:盈利能力与运营效率双改善【2011-04-27】
预期2011、2012、2013年每股收益1.98、2.45、3.05元，考虑公司未来的业绩增速预
期以及行业状况，我们认为按2011年14倍PE较为合理，给予公司“增持”评级。
买 入——群益证券(香港):一季度净利润增48%，全年业绩稳定增长【2011-04-27】
我们预计公司2011，2012年实现营收717亿元和832亿元，同比增长18%和16%，实现净
利润24.76亿元和30.80亿元，同比增长21.71%和24.37%，每股收益1.85元和2.30元，
市盈率为15倍和12倍，维持“买入“投资建议。
买 入——海通证券:费用率大幅下降带动业绩超预期【2011-04-27】
公司白电产品优势依然明显，三四级市场渠道业务快速增长，集团家电资产将陆续注
入，公司规模将持续快速增长。另外效率提升下费用率走低，代理费用率、少数股东
权益等方面仍有较大改善空间，公司盈利能有望持续提升。由于今年行业增速及公司
盈利能力超出我们此前预期，我们上调公司2011-13年的盈利预测至2.00元、2.52元
、2.94元（详见表4）。未来三年，公司业绩符合增速可达25%，增长确定性强（资产
注入、两期股权激励），目前股价对应2011年14倍PE，估值仍有提升空间，维持“买
入”评级，目标价36元。
强烈推荐——中投证券:步入盈利改善上升通道【2011-04-26】
综合考虑，我们提高公司11/12/13年EPS分别为2.19元，2.93元和3.88元。考虑到未
来的成长性，按照11年EPS给予20倍估值，公司6-12月目标价为43.60元左右，维持“
强烈推荐”评级。
强烈推荐——平安证券:收入稳健增长，盈利能力超预期【2011-04-26】
不考虑资产注入和少数股东权益收回，预计公司2011-2013年EPS为1.96元（上调5%）
、2.40元（上调4%）、2.80元（上调3%），三年复合增速为22%，对应前日收盘价PE
为14倍、12倍、10倍，股权激励实施后，公司管理层与股东的利益趋于一致，资产注
入、少数股东权益收回、采购费率下降以及日日顺的社会化将在未来稳步推进，维持
“强烈推荐”评级。
买 入——中信建投:主业盈利稳定，资产注入可期【2011-04-25】
我们预测2011-2013年公司每股收益分别为2.00元、2.44元和2.89元，维持“买入”
评级。
强烈推荐——国都证券:步步为营，期待内部整合带来的积极成效【2011-04-24】
不考虑资产注入，预计3年EPS分别为1.93元、2.40元和2.93元，后期根据整合进程逐
步调整，估值优势明显。公司股价刺激因素较多，中长期成长路径清晰，维持“强烈
推荐，A”评级。
买 入——中信证券:大股东一致行动人再度增持凸显经营信心【2011-04-07】
我们预计集团对青岛海尔的支持还将持续进行，并可望在具体公告发布后上调盈利预
测。目前暂维持公司2011/2012/2013年2.00/2.55/3.22元的EPS预测，维持“买入”
的投资评级和35元的目标价。
买 入——光大证券:大股东增持彰显公司发展信心【2011-04-07】
预计在不考虑资产注入的情况下，未来公司业绩能够保持稳步增长。2011-2013年EPS
为1.90/2.40/3.00元。公司当前估值较低。公司销售规模同格力、美的相当，但市值
仅为格力、美的三分之二。公司在我们二月重点推荐期间获得很好的收益（光大证券
二月金股第一），三月调整是正常的获利回调。公司当前估值具备价值投资条件，未
来亦可能出现资产注入实施、日日顺业务成熟等股价催化剂。
买 入——中信证券:分销业务重塑竞争力【2011-04-06】
2011年行业面临增速回稳、原材料价格上涨等影响，但在海尔集团的坚定支持及公司
治理改善的推进下，公司盈利无忧。日日顺业务的不断拓展将抓住国内白电需求向三
四级市场迁移的机遇，并重塑海尔产品的市场竞争力。我们上调公司2011/2012/2013
年EPS预测至2.00/2.55/3.22元，维持“买入”的投资评级和35元的目标价。
买 入——广发证券:盈利能力显著改善，未来蓝图愈加动人【2011-04-06】
预计11~13年公司EPS分别为2.04元、2.58元、3.22元。给予公司11年18倍市盈率，给
予目标价36.72元，“买入”评级。
增 持——西南证券:节约采购成本，贡献业绩【2011-04-01】
预期2011、2012、2013年每股收益1.98、2.45、3.05元，考虑公司未来的业绩增速预
期以及行业状况，我们认为按2011年14倍PE较为合理，给予公司“增持”评级。
推 荐——中金公司:业绩略高于预期，资产整合进展顺利【2011-03-31】
考虑到代理平台费下降0.5%，上调2011-12年盈利预测6%和11%。预计2011-13年每股
收益为2.03、2.62和3.13元（YoY34%、29%和19%）。目前股价对应2011-2012年动态
市盈率分别为14x和11x，维持推荐。
买 入——中信建投:滴水终有穿石日【2011-03-31】
我们预测2011-2013年公司每股收益分别为2.00元、2.44元和2.90元，维持“买入”
评级，目标价38元。
买 入——中银国际:白电龙头，业绩增长较为明确【2011-03-31】
2010年，公司实现营业收入605.9亿元，同比增长35.6%，实现净利润20.3亿元，同比
增长46.6%，每股收益1.51元，基本符合我们和市场的预期。我们对公司11-13年每股
盈利预测分别为1.92元、2.26元和2.48元，基于18倍11年市盈率，我们将目标价提高
到34.60元，维持买入评级。
买 入——光大证券:业绩全面提升，未来增长明确【2011-03-31】
预计在不考虑资产注入的情况下，预计公司2011-2013年EPS为1.90/2.40/3.00元。我
们认为公司价值可分解为传统业务（30元）日日顺业务（5元）资产注入（5元）。公
司目标价格40元，给予“买入”评级。预计集团资产将以小步快跑方式分批注入，日
日顺盈利模式逐渐成熟，将形成公司股价的连续催化剂。
买 入——信达证券:产品引领行业发展，资产整合继续推进【2011-03-31】
我们预计公司11、12年EPS分别为1.91、2.30元，对应PE分别为14.99、12.45倍；维
持“买入”评级。
强烈推荐——国都证券:业绩超出预期，清晰成长路径坚定持有信心【2011-03-31】
上调未来3年EPS为1.94元、2.51元和2.96元，对应11年PE仅为15倍，股价明显低估，
维持“强烈推荐，A”评级。
增 持——西南证券:品牌优势突出，渠道特色显著【2011-03-31】
预期2011、2012、2013年每股收益1.98、2.45、3.05元，考虑公司未来的业绩增速预
期以及行业状况，我们认为按2011年14倍PE较为合理，给予公司“增持”评级。
买 入——中原证券:业绩符合预期，未来关注资产注入预期【2011-03-31】
不考虑资产注入影响，预计公司2011年与2012年的每股收益为1.78元与2.02元，对应
的市盈率分别为16.16倍与14.22倍，维持“买入”投资评级。
强烈推荐——平安证券:业绩略超预期，采购代理费进一步下调【2011-03-30】
不考虑资产注入和少数股东权益收回，预计公司2011-2013年EPS为1.87元、2.26元、
2.67元，三年复合增速为20%，对应前日收盘价PE为15倍、12倍、10倍，资产注入、
少数股东权益收回、采购费率下降以及日日顺的社会化将在未来稳步推进，维持“强
烈推荐”评级。
谨慎推荐——东北证券:营收实现较好增长，盈利能力略有提升【2011-03-30】
我们预计公司11年、12年、13年营业收入分别增长22.36%、18.68%和18.04%；分别给
予EPS为1.91元、2.29元和2.61元，对应动态PE分别为15倍、13倍和11倍，估值水平
合理，维持“谨慎推荐”投资评级。
强烈推荐——中投证券:产融结合，双轮驱动，持续发展【2011-03-30】
综合考虑，我们提高公司10/11/12年EPS分别为2.18元，2.92元和3.77元。考虑到未
来的成长性，按照11年EPS给予20倍估值，公司6-12月目标价为43.60元左右，维持“
强烈推荐”评级。
推 荐——华泰证券:拟10转增10，继续推荐【2011-03-18】
以2011年的预测的每股收益来看，青岛海尔的市盈率为15倍左右，估值并不高，我们
维持对它的“推荐”评级。
买 入——光大证券:家电领袖型企业【2011-03-17】
预计在不考虑资产注入的情况下，未来公司业绩能够保持稳步增长。2010-2012年EPS
为1.45/1.80/2.20元。我们认为公司价值可分解为传统业务（30元）日日顺业务（5
元）资产注入（5元）。公司目标价格40元，给予“买入”评级。预计集团资产将以
小步快跑方式分批注入，日日顺盈利模式逐渐成熟，将形成公司股价的连续催化剂。
谨慎增持——国泰君安:青岛海尔投资咨询报告【2011-01-27】
我们调高预计公司2010、2011、2012年每股收益分别为1.55、1.89、2.32元，动态市
盈率分别为16倍，13.1倍，及10.67倍。给予“买入”评级，12个月目标价为34元。
买 入——国金证券:二次激励获批，未来三年复合18%以上增长【2011-01-17】
基于1月11日的业绩预增公告，我们上调2010年盈利预测约5%，暂维持2011、2012年
预测不变：2010-2012年EPS分别为1.50、2.00、2.40元，净利润增速分别为75%、33%
、20%。由于集团资产及股权注入将逐步进行，公司今明两年业绩均还有超预期空间
，我们将根据注入的进度及时上调。
强烈推荐——中投证券:第二期股权激励方案顺利获批【2011-01-16】
盈利预测与公司估值：拟注入资产按照15-20亿净利假设，预计增加上市公司市值225
-300亿元。注入资产提升公司估值空间，按照11年22倍PE，公司6-12月目标价为46.2
0元左右，维持“强烈推荐”评级。
推 荐——银河证券:参股银行和股权激励都有助于提升公司的长期投资价值【2011-01-15】
根据银河证券估值模型，我们预计公司2010-2012年营业收入复合增长率达到35.84%
，归属母公司利润复合增长率达到38.93%，2010-2012年每股收益分别为1.46元、1.8
7元和2.30元，对应的PE估值为18.7X、14.6X和11.8X，继续维持公司“推荐”评级。
强烈推荐——国都证券:集团承诺彰显治理决心，再添股价上涨催化剂【2011-01-11】
由于承诺事项兑现时点不确定，维持未来3年EPS1.44元、1.82元和2.23元，对应11年
PE仅为15倍。鉴于公司业务架构理顺，内部治理改善，股价上涨动力充足，给予“短
期-强烈推荐，长期A”评级，建议中长期投资者积极介入。
买 入——中信证券:集团支持坚定改善预期【2011-01-11】
公司此次公告集团支持，彰显海尔集团对上市公司的坚定支持，明确海尔集团制造业
将全面注入，盈利能力改善将随之而来，我们认为2011年将是海尔电器的日日顺业务
上规模、扩盈利的一年，青岛海尔也因此将走上治理持续改善带来制造做强、打通渠
道分享广大三四级市场空间的成长之路，我们坚定看好青岛海尔在此过程中的投资机
会。维持公司2010/2011/2012年1.42/1.84/2.28元的盈利预测，维持“买入”的投资
评级，目标价35元。
推 荐——中金公司:集团承诺家电资产整体上市【2011-01-10】
考虑到后续资本运作时间不确定性，我们暂时维持公司2010-12年每股收益1.47元、1
.91元和2.36元的盈利预测。目前股价对应公司2011-12年市盈率分别为14.5x和11.7x
。
买 入——海通证券:集团家电业务整体上市，重申买入评级【2011-01-10】
注入完成后，集团家电资产完成整体上市，困扰多年的关联交易问题也基本解决，财
务状况愈发明晰，公司治理结构进一步完善。我们暂时维持2010-2012年1.49、1.77
、2.17的盈利预测，待公司公布具体的注入信息再行调整。目前公司股价27.68元，
对应2011、2012年15.6、12.8倍PE，公司未来两年业绩增速20%（不考虑一系列资产
注入），增长确定性强（资产注入、两期股权激励），目前估值偏低，维持“买入”
评级。
强烈推荐——中投证券:集团支持态度坚决，资产重组进程加快【2011-01-09】
拟注入资产按照15-20亿净利假设，预计增加上市公司市值225-300亿元。注入资产提
升公司估值空间，按照11年22倍PE，公司6-12月目标价为46.20元左右，维持“强烈
推荐”评级。
买 入——国金证券:海尔集团家电资产计划5年内整体上市【2011-01-09】
我们的盈利预测暂维持前期不变：2010-2012年分别为1.42、2.00（2011年包含了约1
0%的资产或股权注入动作贡献的预期）、2.40元，净利润增速分别为65%、41%、20%
。业绩均还有超预期空间，我们将根据公司资产注入的进度及时上调。12个月目标价
40元，对应目前盈利预测的20X11PE/16.7X12PE，建议买入。
买 入——光大证券:集团资产注入预期明确，公司触发价值重估【2011-01-08】
不考虑资产注入影响，公司2010-2011年EPS为1.42/1.78/2.14元。我们建议重现发现
青岛海尔的价值，给予公司较高的估值水平，2011年23-25倍PE估值，目标价格区间4
0-45元。
推 荐——银河证券:控股股东全力支持公司做大做强【2011-01-08】
总的来看，我们认为青岛海尔正在进入一个全新的发展期，也是利润快速增长期，公
司通过消除关联交易、股权激励和收购少数股权等一系列资产和股权运营，努力将公
司打造为家电的旗舰，公司具备长期投资价值。根据银河证券估值模型，我们预计公
司2010-2012年营业收入复合增长率达到35.84%，归属母公司利润复合增长率达到38.
93%，2010-2012年每股收益分别为1.46元、1.87元和2.30元，对应的PE估值为19X、1
4.8X和12X，继续维持公司“推荐”评级。
推 荐——中金公司:整编社会资源第一步，三四级分销业务加速发展【2010-12-30】
维持公司2010-12年每股收益1.47元、1.91和2.36元的盈利预测。本次交易对全年业
绩影响有限，一方面港股渠道业务利润贡献A股比例还不高（2010-12年分别为7%、10
%和13%，未考虑整编社会资源），另一方面本次收购渠道资产的收入盈利能力、后续
收购渠道资产的计划还有待港股详细公告。
强烈推荐——平安证券:外生增长确定，冰箱业务存分歧【2010-12-27】
预计2010年、2011年、2012年EPS为1.46元、1.65元、1.89元，考虑资产注入和少数
股东权益收回后（假设按现金方式购买），2010年、2011年、2012年EPS为1.46元、2
.05元、2.36元，对应前日收盘价PE为18倍、13倍、11倍，资产注入、少数股东权益
和日日顺的发展是公司目前的看点，风险在于明年冰箱销量的不确定性，维持“强烈
推荐”评级。
谨慎增持——国泰君安:青岛海尔投资意见报告【2010-12-13】
相比家电行业和A股市场公司（2011年13倍PE）有明显估值优势。我们预计公司2010
、2011、2012年每股收益分别为1.45、1.92、2.1元，动态市盈率分别为17.72倍，13
.2倍，及12倍。给予“买入”评级，6个月目标价为34元。
推 荐——中金公司:市场份额显著回升，流程改造初见成效【2010-10-29】
上调2010-2012年每股收益10%、9%和10%至为1.47、1.91和2.36元，对应动态市盈率1
8x、14x和11x。公司盈利增长确定性强，四季度采购代理费下降、继续收购少数股东
损益和增持港股都将带来公司利润的50%的持续高速增长，港股三四级市场渠道分销
业务快速发展，维持“推荐”评级。
推 荐——华泰证券:业绩超出市场，维持推荐评级【2010-10-29】
我们预测青岛海尔2010-2012年的每股收益分别为1.60、1.92元和2.30元，则市盈率
分别为16.86倍、14.05倍和11.71倍，估值仍有优势，我们维持对其的“推荐”评级
。
买 入——海通证券:费用控制卓有成效，净利润率同比提升【2010-10-29】
我们再次上调公司10-12年盈利预测至1.49元、1.77元、2.17元的盈利预测，公司未
来三年复合增长率达30%，目前股价对应今明两年18、15倍PE，公司增长确定性强，6
个月目标价32元，维持“买入”评级。
增 持——申银万国:经营处于改善通道中，利润率仍有提升空间，继续上调盈利预测，目标价31-36元【2010-10-29】
继续上调10-12年的每股收益预测为1.45元、1.80元和2.10元，维持“增持”评级，
给予2011年17-20倍PE，对应目标价31-36元。
增 持——光大证券:第三季度业务平稳运营【2010-10-29】
上调公司2010年盈利预测5%，2010-2012年EPS为1.42/1.78/2.14元。预计2011年17-2
0倍PE估值为公司股价合理区间（30.30-35.60元）。公司股价已经累积较大涨幅，调
降给予“增持”评级。
增 持——国泰君安:业绩再超预期，费用下降趋势得到确认【2010-10-29】
我们看好公司较高毛利率水平下费用率压缩，及其带来的净利率提升空间。关注二次
股权激励进展。调高2010-2012年EPS至1.43元、1.89元与2.20元，维持“增持”评级
。
推 荐——银河证券:资产整合后带来利润增长【2010-10-29】
根据银河证券估值模型，我们预计公司2010-2012年每股收益分别为1.40元、1.73元
和2.12元，对应的PE估值为19.18X、15.58X和12.70X，继续维持公司“推荐”评级。
买 入——国金证券:收入增长与行业同步，净利率提升果然加快【2010-10-29】
考虑公司竞争力稳定、利润率有望持续提升、海尔集团在强化上市公司白电旗舰地位
上还或有持续动作，我们会在未来一两年将公司作为稳健较快成长的品种持续推荐；
短期3-6个月公司的估值在20X10PE-17X11PE之间是合理的，即28.4-31.0元，6-12个
月目标价36-37元，对应20X11PE-17X12PE，维持“买入”评级。
强烈推荐——平安证券:业绩符合预期，维持强烈推荐【2010-10-29】
不考虑资产注入以及少数股东权益收回，预计公司2010年、2011年、2012年每股收益
为1.45元、1.72元、1.94元，对应前日收盘价PE为18倍、15倍、13倍。公司明年实施
资产注入以及收回少数股东权益的可能性很大，业绩存在上调空间，维持“强烈推荐
”评级。
买 入——广发证券:渠道优势与管理流程再造持续改善公司盈利能力【2010-10-29】
我们预计10~12年公司EPS分别为1.43、1.76、2.15元，对应当前股价10年市盈率为18
.5倍，给予10年20倍PE，目标价28.6元，维持其“买入”评级。
买 入——群益证券(香港):白电市场稳定增长，盈利能力持续提升【2010-10-29】
我们适度上修盈利预测，预计公司2010、2011年实现淨利润19.36亿元和23.54亿元，
YOY68.41%和21.59%，每股EPS为1.45元和1.76元，P/E为19倍和15倍，估值偏低，维
持“买入”投资建议，目标价32元（2010年P/E18×）。
强烈推荐——中投证券:盈利稳步提升，后续空间仍大【2010-10-28】
综合考虑，我们提高公司10年，11年EPS分别为1.50元，2.10元。考虑到未来的成长
性，按照11年EPS给予20倍估值，公司6-12月目标价为42.00元左右，维持“强烈推荐
”评级。
买 入——广发证券:Q3业绩增长验证冰箱业景气性判断，维持“买入”【2010-10-14】
短期来看，冰箱销量的增长幅度将会超越市场预期。而公司的公告基本验证了我们的
判断，坚定了我们的信心。我们维持对公司10~12年EPS1.43、1.76、2.15元的预测，
维持目标价28.60元，维持“买入”评级。
强烈推荐——中投证券:制造加网络加服务，创新缔造新业务模式【2010-10-12】
综合考虑，我们提高公司10年，11年EPS分别为1.43元，1.89元。考虑到未来的成长
性，按照11年EPS给予15倍估值，公司6-12月目标价为28.35元左右，维持“强烈推荐
”评级。
买 入——国金证券:日日顺安徽调研：市场广阔，模式有生命力【2010-09-21】
考虑公司竞争力稳定、利润率有望持续提升、海尔集团在强化上市公司白电旗舰地位
上还或有持续动作，我们认为3-6个月公司的估值在20X10PE-17X11PE之间是合理的，
即26.6-28.6元。
增 持——申银万国:二期股权激励推出快于预期，凸显管理层信心【2010-09-14】
维持10-12年的每股收益预测为1.36元、1.63元和1.89元，维持“增持”评级，给予2
011年15-18倍PE，对应目标价25-29元。
增 持——国泰君安:二次股权激励推出，行权价高于现价【2010-09-14】
二次股权激励范围更广，行权价格高于当前市场价，显示管理层对股价的信心。维持
对公司2010-2012年EPS1.36元、1.71元与2.04元的预测，维持“增持”评级。
推 荐——中金公司:二次股权激励计划出炉，超出预期【2010-09-14】
公司第二期股权激励计划草案出炉超出市场和我们预期。执行价格22.31元，高于现
价5%。更重要的是：1）激励新进高管和中层骨干提升企业和产品竞争力，坚定投资
者对公司中长期发展和盈利改善信心，2）为后续资产注入打造共同的利益平台。由
于前期大市调整，公司目前股价对应2010年市盈率仅为16x，维持推荐评级，建议投
资者积极介入。青岛海尔是我们前期3-6月股票推荐的首选，我们的推荐逻辑是管理
层利益的回归带来短期盈利及中长期实际经营改善。
买 入——国金证券:启动二次股权激励彰显公司对未来增长的信心【2010-09-14】
市场可能担心明年冰箱行业或放缓、以及美的在冰洗的扩张对于公司的威胁；但我们
一直认为公司对于适应信息化时代的商业模式、精细化管理等方面的探索在国内家电
企业中处于明显的领先水平，期待也有信心效果会逐渐体现到公司的盈利能力和业绩
增长上，而且无论品牌形象、产品研发还是营运能力的竞争力都在稳中有升，美的更
多威胁到的是小品牌的市常目前股价对应16X10PE，考虑海尔集团在强化上市公司白
电旗舰地位上还可能有后续动作，我们认为3-6个月公司的估值在20X10PE-17X11PE之
间是合理的，即26.6-28.6元，维持买入建议。
买 入——海通证券:二次股权激励，彰显管理层信心【2010-09-14】
首次股权激励出台一年来，我们见证了公司一系列积极的变化，此次股权激励方案的
推出，再次显示出管理层对公司未来业绩增长以及股价上涨的信心。公司昨日收盘价
21.27元，对应今、明两年16、13倍PE，低于22.31元的行权价。我们维持公司10-12
年1.37、1.65、2.05元的盈利预测，给予2010年20倍PE，6个月目标价27.40元，维持
“买入”评级。
强烈推荐——中投证券:第二期股权激励方案点评【2010-09-14】
综合考虑，我们提高公司10年，11年EPS分别为1.43元，1.89元。考虑到未来的成长
性，按照11年EPS给予15倍估值，公司6-12月目标价为28.35元左右，维持“强烈推荐
”评级。
跑赢大市——上海证券:业绩保持高速增长【2010-08-31】
我们上调公司10、11年的基本每股收益为1.32元、1.64元，对应动态市盈率为17.32
倍、13.91倍，我们继续维持公司的投资评级为：未来六个月内，跑赢大市。
增 持——申银万国:日日顺发展路径明确：从物流实网到三四级市场销售通路服务商，公司有望分享销售服务业务高增长【2010-08-31】
上调10-12年的每股收益预测为1.36元、1.63元和1.89元，维持“增持”评级，给予2
011年15-18倍PE，对应目标价25-29元。
买 入——国金证券:做强上市公司又一步：H股收购集团物流资产【2010-08-31】
盈利预测调整：基于此，我们分别上调对公司明后年的盈利预测0.03元，即EPS1.330
、1.715、2.047元，增速55%、29%、22%。我们认为3-6个月公司的估值在20X10PE-17
X11PE之间是合理的，即26.6-28.6元，距离目前股价还有17-26%的空间，维持买入建
议。
买 入——海通证券:注入物流资产，产业布局明晰【2010-08-31】
考虑物流资产注入对业绩的贡献，我们上调公司10-12年盈利预测至1.37、1.65、2.0
5元，给予20倍PE，6个月目标价27.40元，维持“买入”评级。
强烈推荐——平安证券:收购集团物流公司，增厚EPS约0.03元【2010-08-31】
预计公司2010年、2011年的EPS分别为1.32元和1.60元，对应前日收盘价的PE为17倍
和14倍，公司资产整合逐步推进，青岛海尔作为制造平台，海尔电器作为渠道分销平
台的定位更加清晰，海尔电器洗衣机、热水器两块制造资产注入青岛海尔的预期进一
步增强，维持“强烈推荐”评级。
增 持——国泰君安:集团物流资产注入，增厚业绩0.05元【2010-08-30】
青岛海尔物流注入将增厚业绩约0.05元，收购对价基本合理，收购方式略显复杂。调
高2010-2012年EPS至1.36元、1.71元与2.04元，维持“增持”评级。
推 荐——华泰证券:中期业绩增长51.83%，龙头雄姿依旧 【2010-08-30】
我们预测青岛海尔2010-2012年的每股收益为1.37元、1.65元和1.98元，市盈率为16.
59倍、13.83倍和11.52倍，维持对其的“推荐”评级。
增 持——国泰君安:中报符合预期，日日顺值得关注【2010-08-27】
我们调高公司2010-2012年EPS分别至1.31元、1.65元与1.97元，维持“增持”评级。
关注后续资产整合与市场竞争情况。
推 荐——国元证券:四大业务并驾高速前行【2010-08-27】
我们预计，合并海尔电器报表后，公司2010/2011/2012年每股收益将分别达到1.42/1
.76/2.03元，公司估值水平合理，维持“推荐”投资评级。
买 入——国金证券:市场份额稳定、重在营运和盈利能力持续提高【2010-08-27】
根据上半年的经营情况以及日日顺的并表，上调公司盈利预测，2010-2012年收入551
、657、765亿元，增速67%、19%、16%；EPS1.33、1.69、2.02元，增速55%、26.7%、
19.7%；分别上调5%、9%、9%。我们认为3-6个月公司的估值在20X10PE-17X11PE之间
是合理的，即26.6-28.6元，距离目前股价还有17-26%的空间，维持买入建议。
增 持——申银万国:产品结构升级带来收入快于销量增长和盈利能力稳定【2010-08-27】
调整10-12年的每股收益预测为1.32元、1.58元和1.83元，其中10年EPS上调6%，对应
PE为17倍，维持“增持”评级。虽然去年以来公司传统优势业务遭遇美的系和其他二
三线品牌的挑战，但是公司产品创新能力强，网络渠道有刚性支撑并不断优化，未来
份额将稳定。从公司此次公告同时披露的数据看，公司冰洗产品结构改善最为明显，
均价明显上扬，空调业务拉升后企稳。
谨慎推荐——东北证券:渠道优势不断强化，竞争实力持续提升【2010-08-27】
我们维持对公司未来三年的盈利判断，认为公司在10年、11年和12年EPS将分别达到1
.12元、1.46元和1.81元；当前股价对应动态PE分别为20倍、15倍和12倍，估值水平
合理，维持“谨慎推荐”投资评级。
推 荐——银河证券:主要业务都保持良好增长【2010-08-27】
根据银河证券估值模型，我们预计公司2010-2012年每股收益分别为1.28元、1.53元
和1.86元，对应的PE估值为17.75X、14.95X和12.23X，继续维持公司“推荐”评级。
推 荐——中金公司:各产品行业地位稳固，盈利能力持续提升【2010-08-27】
维持2010-2012年每股收益分别为1.33、1.70和2.07元不变，对应动态市盈率17x和13
x，公司盈利增长确定性强，下半年采购代理费下降、继续收购少数股东损益和增持
港股都将带来公司利润的50%的持续高速增长，港股三四级市场渠道分销业务快速发
展，维持“推荐”评级。
强烈推荐——国都证券:中报表现众望所归，白电龙头仍有期待【2010-08-27】
估值上，调整公司未来3年EPS为1.27元、1.7元和2元，对应PE值为18倍、13倍和11倍
，仍具备一定吸引力。鉴于公司在整合后经营质量提高，治理得以改善，费率下调、
海尔电器股权增持、收购子公司权益也会增厚今年业绩，维持“短期-强烈推荐，长
期A”的评级。
买 入——海通证券:业绩略超预期，上调盈利预测【2010-08-27】
公司上半年业绩略超预期，主要是提价幅度及毛利率水平好于预期。我们上调公司10
-12年盈利预测1.33、1.61、1.99元，给予20倍PE，6个月目标价26.60元，维持“买
入”评级。
买 入——光大证券:业务表现稳健，发展战略清晰【2010-08-27】
鉴于上半年公司成功的抵御原材料成本压力，我们调高公司盈利预测，2010-2012年E
PS分别为1.35元，1.68元，2.96元。给与2010年20倍PE估值，目标价27.00元，维持
“买入”评级。
强烈推荐——中投证券:盈利增长超预期，后续看点仍多【2010-08-26】
综合考虑，我们提高公司10年，11年EPS分别为1.43元，1.89元。考虑到未来的成长
性，按照11年EPS给予15倍估值，公司6-12月目标价为28.35元左右，维持“强烈推荐
”评级。
买 入——中信证券:收到要约收购豁免，打开持续增持空间【2010-08-11】
大股东增持对上市公司的盈利无直接影响，我们维持青岛海尔2010/2011/2012年EPS1
.30/1.71/2.19元的预测。通过再次测算，我们调整公司2010年上半年EPS预测为0.80
元，下半年0.50元。鉴于大股东或一致行动人潜在的持续增持可反映出大股东和管理
层对上市公司经营向好的信心，近期海尔各项产品市占率趋于稳定，及后续治理改善
仍将继续进行，我们重申对青岛海尔“买入”的投资评级。
买 入——海通证券:顺应消费升级，优化产品结构【2010-07-27】
公司空调业务触底回升；日日顺2季度起纳入海尔电器，预计当年收入规模突破200亿
元，未来将分享三四级市场高速发展的市场机遇；股权激励以来，公司治理持续改善
，但在代理费用率、少数股东权益等方面仍有较大改善空间；未来存在进一步资产整
合的预期。我们维持公司10-12年盈利预测至1.25、1.53、1.89元，公司未来三年复
合增长率达30%，给予20倍PE，6个月目标价25元，维持“买入”评级。
增 持——国泰君安:期待中报的超预期可能性【2010-07-16】
期待公司中报超预期的可能性，及后续资产整合带来的业绩增厚。暂维持公司2010-2
012年EPS1.19元、1.41元与1.64元的业绩预测，维持“增持”。
买 入——光大证券:上半年销售结构优化带动利润增长【2010-07-16】
我们调高盈利预测5%，预计2010年每股收益为1.28元，维持“买入”评级。
买 入——广发证券:业务流程再造与治理结构改善【2010-07-05】
我们测算公司10~12年公司合并报表口径主营业务收入为643.20亿元、793.46亿元、9
23.07亿元；EPS分别为1.25元、1.53元、2.12元。对应当前股价，10~12年PE为14.90
X、12.15X、8.87X。给予其22.89元的目标价，给予其“买入”评级。
买 入——中信证券:收购少数股东权益，资产整合接踵而至【2010-06-28】
考虑到收购本身对归属于上市公司股东净利润的增幅不大，我们维持青岛海尔2010/2
011/2012年EPSl.30/1.71/2.19元不变。收购价格低于市场的平均估值水平，显示集
团对上市公司的再次实质性支持，同时带来收购更多少数股东权益的预期。继6月初
下调采购代理率后不到一个月收购少数股东权益，公司资产整合和治理改善步伐加快
，我们仍维持青岛海尔“买入”的投资评级。
买 入——海通证券:收购少数股东权益，再释积极信号【2010-06-28】
虽然此次收购对业绩增厚贡献很小，但公司对资本市场需求的重视可见一斑，股权激
励后相关利益得到统一，公司治理持续改善，未来存在进一步资产整合的预期。基于
连串利好，我们上调公司10-12年盈利预测至1.25、1.53、1.89元，公司未来三年复
合增长率达30%，给予20倍PE，6个月目标价25元，维持“买入”评级。
增 持——中信建投:投资者交流会纪要报【2010-06-28】
我们维持对公司的盈利预测与“增持”的评级，将目标价格提高至23元。
推 荐——中金公司:收购少数股东股权启动，资产整合可待【2010-06-28】
我们预计A股青岛海尔2010-2012年每股收益为1.33、1.70和2.07元，上调幅度分别为
4%、13%和13%。在今年的宏观形势不确定情况下，公司自身变革带来的盈利增长确定
性较大，且随着重心继续向上市公司平台倾斜，后续电器资产整体上市和采购代理费
继续下降可期。目前股价对应2010和2011年动态市盈率分别为15x和12x，重申“推荐
”评级。
强烈推荐——平安证券:下调代理费，增厚 EPS大约 5%【2010-06-09】
预计公司2010年、2011年的EPS分别为1.21元（上调2.5%）和1.44元（上调5%），对
应前收盘价的PE为15倍和13倍。公司未来一部分的业绩将来自于自身治理结构的改善
和资产整合，这块业绩不会受宏观经济影响。此次下调代理费标志着公司治理结构改
善正付诸于实践，市场的预期得到了验证，后续进一步的动作值得期待。考虑到公司
估值已经处于低位，房地产调控的影响已经获得了一定程度的释放，我们上调公司评
级至“强烈推荐”。
买 入——光大证券:减少交易成本和少数股东损益有实质进展【2010-06-09】
由于公司盈利能力改善，且下半年存在日日顺资产注入预期，维持买入评级。我们暂
不调整公司盈利预测，但由于市场估值重心下移，给予公司2010年20倍PE估值，目标
价格24.40元。
强烈推荐——国都证券:关联费率再度下调，盈利提升值得关注【2010-06-09】
估值上，调整公司10、11年EPS为1.3元和1.57元，对应PE值为14倍和12倍，估值明显
具备吸引力。鉴于公司在整合后经营质量提高，治理得以改善，费率下调、股权增持
增厚今年业绩，多元化经营应对市场风险能力强，维持“短期-强烈推荐，长期A”的
评级。
增 持——中信建投:增持海尔电器等事项点评【2010-06-09】
目前，公司股价对应2010年动态市盈率为17.4倍，接近历史底部，具有较高的安全边
际。我们认为，在公司治理不断改善的情况下，公司价值回归的确定性较强，给予公
司“增持”评级，目标价20元。
强烈推荐——中投证券:动作大，进展快，均有利上市公司【2010-06-09】
预计公司10年、11年EPS为1.29元，1.70元，按照10年EPS20倍PE估值，公司目标价为
25.80元，对照现行市价，维持“强烈推荐”评级。
推 荐——中金公司:采购代理费逐降，增持港股再启【2010-06-09】
我们认为在今年的宏观形势不确定情况下，公司自身变革带来的盈利增长确定性较大
，且随着重心继续向上市公司平台倾斜，还存在盈利进一步上调的可能性。目前股价
对应2010和2011年动态市盈率分别为14x和12x，重申“推荐”评级。
买 入——中信证券:大船启航,首现集团实质性支持【2010-06-09】
大船启航，首现集团实质性支持。
买 入——中原证券:降低采购费用率将增强公司盈利能力【2010-06-09】
鉴于降低采购代理费用对公司盈利的正面作用，和对公司打造白电平台的乐观前景，
上调公司2010年、2011年每股收益至1.28元和1.55元，对应昨日收盘价18.46元的PE
分别为14.42倍和11.91倍，上调公司投资评级至“买入”。
买 入——国金证券:降低关联采购费率，上调三年盈利预测5％【2010-06-09】
维持“买入”评级，我们自二季度策略以来一直将青岛海尔作为家电大市值公司中的
首选，理由也一直是1）看好公司在从追求规模增长转变为追求利润增长的道路上不
断前进，2）看好海尔品牌溢价能力提升上的潜力（这一点海尔在本土家电企业中是
走在最前面的），3）以及海尔集团与资本市场利益一致后做强A股的动力。我们给予
公司2010年18-20倍估值，合理价位22.9-25.4元，3-6个月目标价24元，距离目前股
价仍有近30%空间。
推 荐——中金公司:港股子公司授权二次股权激励【2010-05-19】
我们维持盈利预测不变，认为在今年的宏观形势下公司盈利增长确定性仍然较大。目
前股价对应2010和2011年动态市盈率分别为14x和12x，重申“推荐”评级。
买 入——信达证券:转型方案提供商，产品欲引领行业【2010-05-18】
预计公司10、11、12年EPS分别为1.21、1.45、1.77元，按5月17日收盘价计算，对应
PE分别为14、12、9倍，维持“买入”评级。
推 荐——中金公司:1季报超预期，高端策略初显成效【2010-04-29】
目前公司交易在 2010 年15x 市盈率， 略低于历史平均估值（动态市盈率 17x）。
公司盈利增长确定性较强，冰箱洗衣机由于农村消费占比较高，受房地产负面影响比
空调小，公司资产整合和改革进程还有望超预期，我们维持“推荐”评级。
谨慎推荐——东北证券:管理效率提升，盈利能力保持较好【2010-04-29】
我们维持对公司未来三年的盈利判断，认为公司在 2010 年、2011 年和 2012 年 EP
S 将分别达到 1.12 元、1.46 元和 1.81 元；当前股价对应动态PE 分别为 17 倍、
13 倍和 10 倍， 估值水平偏低， 维持 “谨慎推荐”投资评级。
增 持——申银万国:业绩符合预期，产品结构改善最为明显 【2010-04-29】
维持 10 年和 11 年的每股盈利预测为 1.21 元和 1.45 元，对应 PE 估值为 15倍
和 13 倍，维持“增持”评级。
强烈推荐——中投证券:销售收入快速增长，盈利能力有所提升【2010-04-29】
预计公司 10 年 EPS 为 1.20 元，按照 10 年EPS 20倍 PE估值，公司 6个月目标价
为24元，对照现行市价，维持“强烈推荐”评级。
增 持——国泰君安:各业务均有高增，海尔电器实现并表【2010-04-29】
09年实际税率较高受递延所得税影响。我们维持公司 2010-2012 年 EPS1.19 元、1.
41 元与 1.64 元的业绩预测。目前动态 PE已降至 15.5x，维持“增持”评级。
买 入——光大证券:海尔电器并表，一季度表现不俗【2010-04-29】
我们维持公司 2010 年 EPS 为 1.22 元的判断，综合公司各业务构成给予 22倍 PE
股值，目标价格 26.84元。目前股价已经过度下跌，距目标价格存在 40%的空间。
推 荐——中金公司:2009年年报业绩交流会纪要【2010-04-21】
经过前期房地产杀跌，目前股价对应2010年16x市盈率，我们重申“推荐”评级。
买 入——群益证券(香港):白色家电资产整合完成，海尔电器2Q并表增厚2010年业绩【2010-04-20】
我们预计 2010、2011 年公司实现主营收入 481.05 亿元和573.34亿元，YOY 45.86%
和28.46%，实现净利润15.77亿元和20.26亿元， YOY 37.23%和 28.46%，每股EPS为
1.18元和1.51 元，2010年 P/E 为17倍，估值偏低，维持买入投资建议。
增 持——天相投顾:股权激励仍将推动业绩持续增长【2010-04-20】
我们预计公司 2010 年－2012 年的 EPS 分别为1.05 元、 1.23元和 1.37 元，对应
动态市盈率分别是 19 倍、16 倍和 15 倍，维持公司“增持”的投资评级。
增 持——国泰君安:看好家电下乡，期待继续整合【2010-04-20】
我们略调高公司 2010-2012年EPS分别至 1.19元、 1.41元与1.64元，动态估值 17.7
x。维持“增持” ，房地产影响心理大于实质。
推 荐——银河证券:符合白色家电旗舰公司的预期【2010-04-19】
我们认为青岛海尔(600690.SH)正在进入利润快速增长期，公司较强的供应链管理体
系和零库存下的即需即供模式不断提高公司的运行效率，提高公司的盈利能力，公司
具备一定的长期投资价值；另外，未来公司进一步增持洗衣机资产权益也将提高公司
的盈利水平，根据银河证券估值模型，我们预计公司 2010和 2011年每股收益分别为
0.99元和1.12元，对应的 PE估值为21.32X和 18.85X，继续维持公司“推荐”评级
。
买 入——光大证券:年报符合预期,2010年资产整合或有超预期表现【2010-04-19】
由于日日顺注入海尔电器进度不明确，不考虑上述资产整合的情况下，我们预计公司
2010 年净利润将增长 42%，EPS 达到 1.22 元。公司控股海尔电器预计将增厚 201
0 年每股收益 0.14 元。给与公司 2010年 22倍 PE估值，目标价格 26.84元。日日
顺资产如能在 2010 年注入海尔电器，公司估值空间将进一步提升。
推 荐——中金公司:业绩符合预期，盈利能力如期提升【2010-04-19】
小幅上调 2010-2012 年的每股收益至 1.20 元、1.44 元和1.74 元，2010-2011 年
上调幅度分别为7%和6%。 目前公司交易在 2010 年18x 市盈率， 与历史平均估值相
当。但公司盈利增长确定性较强，且资产整合和改革进程还有望超预期，我们维持“
推荐”评级。
买 入——国金证券:流程再造与打造白电旗舰成效明显【2010-04-19】
目前股价仅为 2010 年 17.3 倍 PE，估值对应未来三年复合 20%的增长属于偏低，
更何况公司在集团打造白电旗舰的方向下还有持续整合、扩大规模、优化盈利能力的
预期。我们 6-9个月给予公司 2010年 23倍、2011年18倍，合理价位 26.5-28元，维
持“买入”评级。
买 入——信达证券:增持海尔电器股权，明确白电旗舰地位【2010-04-19】
我们预计公司 10、11、12 年 EPS 分别为 1.21、1.45、1.77 元，对应 PE 分别为
17、15、12 倍，公司业绩增长明确，给予“买入”评级。
买 入——中信证券:雄关漫道，一步接一步【2010-04-19】
公司大的投资逻辑是资产整合、治理改善带来业绩提升，目前仍然在按计划继续中。
考虑控股海尔电器后，按照营收和净利润的全年合并法，预计2010/2011/2012年EPS
分别为1.21/1.60/2.09元，给予公司相对2010年EPS 20x～22x的估值，目标价24.20
～26.62元，维持“买入”的投资评级。
增 持——申银万国:净利润率保持稳定，洗衣机业务利润二季度开始并入【2010-04-19】
维持 10 年和 11 年的每股盈利预测为 1.21 元和 1.45 元，对应 PE 估值为 17倍
和 15 倍，维持“增持”评级。公司 2010 年动态PS 为0.55 倍，为白电公司中之最
低，市值提升的关键在于盈利能力的继续改善，利润率能够逐步接近格力与美的。利
润率的长期持续提升能力取决于竞争地位的巩固和提升，在今年冰洗竞争加剧的环境
下，这一点值得重点关注。
推 荐——平安证券:业绩符合预期，维持“推荐”评级【2010-04-19】
预计青岛海尔 10 年、11 年 EPS 为 1.17 元、1.36 元，对应的 PE 为18 倍、16
倍。青岛海尔作为集团白电制造资产的整合平台，后续海尔电器的洗衣机和热水器资
产将注入青岛海尔，确定性的增厚公司业绩。但美的在冰洗行业的强势扩张，可能会
对公司产生一些影响，我们维持“推荐”评级。
买 入——海通证券:业绩符合预期【2010-04-19】
海尔电器（1169.HK）尚未公布年报，且公司（600690.SH）09 年业绩完全符合我们
的预期，我们暂时维持公司 2010 年 1.20 元的盈利预测，待海尔电器公布年报后再
视情况调整。我们认为股权激励将促使相关利益统一，公司作为集团资产整合平台的
定位明确，存在后续整合预期，公司 16 日收盘价 21.11 元，对应 10 年 17.59 倍
PE,调高至“买入”评级。
强烈推荐——国都证券:业绩符合预期,资产运作、内部体制调整稳步推进【2010-04-18】
预计公司 10、11 年 EPS 分别为 1.21 元和 1.48 元，对应 PE 为 17 倍和 13 倍
，已经具备明显的估值优势。在政策力度持续放大的背景下，行业基本面较为乐观，
全年维持增长可期。公司 09 年经过资产整合以及内部体制的调整，经营水平、效率
得到明显提升，冰箱、洗衣机等产品的市场竞争力继续领先，仍是政策受益面最广、
受益效果最为突出的企业之一，上调评级为“短期-强烈推荐，长期 A”。
买 入——中信证券:今日一小步,以后一大步【2010-04-02】
今日一小步，以后一大步。
谨慎推荐——东北证券:海尔集团白电业务重要平台，市场竞争优势明显【2010-02-06】
我们认为公司在 2009年、2010年和 2011年将分别实现 9.93%、26.37%和 23.45%的
增长，对应 2009 年、2010 年和2011 年的 EPS 将分别为 0.80 元、1.12 元和 1.4
6 元；按照最新收盘价，对应的 PE分别为 25倍、18倍和 14倍，估值水平相对较为
合理，给予“谨慎推荐”投资评级。
买 入——光大证券:全球化前景与试水高端市场打开估值空间【2010-01-01】
在2010年成功控股海尔电器的情况下，预计公司未来两年利润复合增速30%，2010 年
每股收益 1.22 元。我们看好公司全球化和高端市场的发展前景，给予 2010年25倍
的较高PE估值，目标价格30.50元，给予“买入”评级。
推 荐——中金公司:进一步明确资产整合方向，利润增长仍有空间【2009-12-30】
我们维持对公司原有空调和冰箱业务的业绩预期，但基于增持海尔电器股份和期权费
用的调整，我们分别上调公司 2009-2011 年的每股收益至 0.84、1.12 和 1.36 元
（YoY46%， 33%和 21%），上调幅度为1%、 10%和11%，对应2010-2011 年动态市盈
率 22x和 18x，维持“推荐”。
增 持——联合证券:折价受让股权 大白电格局初成【2009-12-14】
我们之前预计公司 09-10 年 EPS为 0.88 元、1.15元，如此次股权受让可通过审批
，对公司 2010 年 EPS的增厚预计约为 0.10元，则公司2010 年 EPS可为 1.25 元。
我们看好公司管理改善和白电整合前景，看好公司未来 2年业绩快速成长趋势和成长
弹性，维持“增持”评级。
增 持——中原证券:白电整合启动，股价已充分体现整合效应【2009-12-14】
预计公司2009年公司每股收益为0.87元，2010年每股收益1.12元，对应动态市盈率分
别为27.83倍和21.62倍。考虑到公司股价自8月以来涨幅已达到74.30%，目前该市盈
率水平已经超过A股白电板块平均市盈率，白电整合效益也已得到市场充分体现，下
调公司评级至“增持” 。
增 持——申银万国:完善白电旗舰重要一步【2009-12-14】
考虑到近期关于家电政策明年延续的预期，以及此次收购的增厚，我们上调公司 20
10 年、2011 年的每股收益预测为 1.21 元、1.45 元。维持“增持”评级，目前白
电板块的 2010 年 PE 约为 23 倍，结合市场对消费板块的偏好，并能够给予龙头公
司一定溢价，我们给予公司目标 PE为 25 倍，对应价格 30 元。
买 入——国金证券:打造海尔白电旗舰再获进展，步步为营【2009-12-14】
目前股价对应 2011 预测 EPS 的 PE 为 20 倍，而且由于青岛海尔在推出股权激励
方案以后，打造成为海尔集团白电旗舰的步伐进一步加快，我们预计明年在白电资产
整合方面还将有其他举动，因此给予 15%的估值溢价，按照 2010 年 23-25 倍的 PE
，3-6 个月合理价位为 27.5-30元，距离目前股价还有 14%-25%的空间，维持买入建
议。
推 荐——平安证券:白电整合如期而至，后续关注整合效应【2009-12-13】
我们上调10年业绩，预计公司09年、10年EPS为0.86元、1.19元，对应PE为28倍和20
倍。后续公司白电资产整合将助力业绩增长。 同时， 公司股权激励实施后， 业绩
确定性较强，我们维持“推荐”评级。
推 荐——国元证券:股权受让与关联交易重大事项点评【2009-12-13】
我们维持此前对公司未考虑股权收购时 2009/2010/2010 年每股收益，分别将达到 0
.81/1.07/1.34 元，股权收购完成后，公司 2009、2010年每股收益将分别达到 0.88
元、1.16元，以最新收盘价计算，24.21 元计算，对应公司 2009、2010 年动态市
盈率分别为 27 倍、20 倍，估值水平处于合理范围之内，继续维持公司推荐的投资
评级。
推 荐——银河证券:洗衣机资产注入上市公司如期展开【2009-12-01】
我们认为青岛海尔(600690.SH)正在进入利润快速增长期，随着公司白色家电资产陆
续注入上市公司，公司凭借较强的供应链管理体系和零库存下的即需即供模式迅速提
高运营效率和盈利能力，将给投资者带来持续的回报。我们预计公司对海尔电器整合
的效果将在 2010 年显现，我们调整 2009、2010 和 2011 年每股收益分别为 0.87
元、1.12 元和1.27元，对应的 PE估值为27X、20.97X和 18.50X，继续维持公司“推
荐”评级。
增 持——国泰君安:凸显海尔集团白电业务平台地位【2009-12-01】
我们暂维持对青岛海尔 09-10年 0.86元与 0.99元的业绩预测，如果海尔电器的收购
明年完成，则明年业绩可能达到 1.09元。公司明年将继续受益于冰箱下乡增长，同
时城市冰箱产品结构提升明显，无论需求与利润率都将持续较高。同时空调或显著受
益于出口复苏，由于上半年空调利润基数较低，较高的增长可以期待。维持“增持”
的投资评级。
强烈推荐——招商证券:收购港股上市公司海尔电器一事取得重大进展【2009-12-01】
考虑收购资产业绩增厚，我们预期公司2009-2011年业绩分别为 0.9 元、1.2 元、1.
4 元，按照 2010 年 20X-23X 的 PE 估值，合理股价为24元-28元，维持“强烈推荐
A”评级。
买 入——中信证券:将迈出资产重组的实质性一步【2009-12-01】
预计公司2009-2011年每股收益为0.90，1.11，1.34。
增 持——海通证券:整合取得实质性进展【2009-12-01】
据我们的测算，若交易成功，海尔电器2010年将为公司贡献净利润约2亿元，增厚EPS
0.15元。由于该事项仍存在不确定性， 我们暂不调整盈利预测， 维持09、 10 年0
.85、 1.05 元EPS 的判断。 公司昨日收盘价为23.49元，对应09、10 年28、22 倍
市盈率，维持“增持”评级。
买 入——中原证券:冰洗整合取得实质性进展【2009-11-01】
由于公司尚未公布收购对价方案，我们暂不考虑收购对明年业绩的影响，预计公司20
09年每股收益0.87元，2010年每股收益1.05元，对应动态市盈率分别为27倍和22.37
倍，考虑到公司收购成功后的净利润增厚效应、协同效应和成长性，维持公司“买入
”投资评级。
推 荐——中投证券:收入增长强劲，业绩略超预期【2009-10-27】
预计公司 09，10年 EPS为 0.88元，1.12 元，按照 10年 EPS 20倍 PE估值，公司目
标价为 22.4元，对照现行市价，给予“推荐”评级。
推 荐——华泰证券:走出金融危机的阴霾【2009-10-27】
我们维持对青岛海尔的 “推荐” 评级， 预计公司09-2011年EPS为0.90、1.13和 1.
41元，给予 2010 年20 倍的估值水平，目标价为 22.6 元。
买 入——国金证券:三季报最大亮点是毛利率环比还有提升【2009-10-23】
公司的投资要点除未来业绩稳定增长以外，还有海尔集团为将公司打造成为海尔白电
旗舰的资产注入预期，给予 09 年 24 倍、2010 年 22 倍PE，3-6个月合理价位 20.
4-22.3元，维持买入建议。
增 持——联合证券:3季度收入快速成长【2009-10-23】
我们上调全年收入增速至 6.4%，基于保守预测，维持对 09-10年的盈利预测：EPS
分别为 0.88 元/1.15 元，PE 分别为 21 倍/16 倍。公司未来 2 年成长向上弹性很
大：管理改善带来费用率下降、白电整合逐步推进、降低少数股权权益、降低关联交
易比例等，维持“增持”评级，持续推荐其中长期投资价值。
推 荐——国都证券:收入超预期改善，经营依然稳健【2009-10-23】
我们上调09、10年盈利预测为0.87元和1.06元。同时，鉴于家电行业景气度快速回升
的趋势已经明确，第四季度的销售仍比较乐观，公司全年业绩超预期的可能性偏大，
维持“短期推荐，长期A”的评级。
增 持——天相投顾:股权激励带动业绩释放 净利润同比增28.7％【2009-10-23】
我们预计公司 2009 年－2011 年的 EPS 分别为 0.87 元 1.05 元和 1.26 元，对应
10 月 22 日收盘价 18.17 元的动态市盈率分别是 21 倍、17 倍和 14 倍，维持公
司“增持”的投资评级。
推 荐——银河证券:收入恢复增长、盈利能力提升【2009-10-23】
我们预计 2009、2010 和 2011 年每股收益分别为 0.87 元、0.99 元和 1.12 元，
对应的 PE 估值为 20.94X、18.41X和 16.28X，继续维持公司“推荐”评级。
增 持——申银万国:三季度收入媲美最旺季，利润依然偏稳健【2009-10-23】
维持对 09-11 年的 EPS 预测为 0.86 元、1.02 元和 1.22 元，维持“增持”评级
，未来具备稳健增长的潜力，同时洗衣机资产如果顺利实现整合，则会体现更好的成
长性和投资价值，年底前估值的业绩基准切换，给予目标价 21.55元。
推 荐——中金公司:业绩符合预期，收入高速增长【2009-10-23】
公司09-10 年市盈率分别为 22x和 18x，基于行业增长存在继续超预期可能性，公司
的股权激励、资产整合、关联交易解决等改革在继续推进中，未来增长确定性较强，
维持“推荐”评级。
买 入——中原证券:点评报告：销售强劲增长,整合准备就绪【2009-10-23】
我们预测公司2009年、2010年每股收益分别为0.87元和1.05元，对应昨日的收盘价18
.17元，2009、2010年的PE分别为20.89倍和17.30倍，维持“买入”的投资评级。
买 入——中信证券:营收快速增长，调高业绩预测【2009-10-22】
营收快速增长，调高业绩预测。
推 荐——平安证券:业绩增长来源于收入的大幅增长【2009-10-22】
预计公司09年、10年EPS为0.89元、1.05元，对应PE为20倍和17倍。公司股权激励实
施后，业绩确定性较强，我们依然维持“推荐”评级。后续可关注公司洗衣机、热水
器资产的注入，以及空调业务的改善。
推 荐——国都证券:管理创新布局长远，资产整合启动在即【2009-09-24】
公司冰箱业务的强势可以维持，空调旺销有望带来三季度超预期的业绩表现，股权激
励的顺利实施后、资产整合预期也更加强烈。估值方面，与整个A股市尝家电板块和
业内同类公司比较具备一定的估值优势，维持09、10年0.82元、0.95元的业绩预测。
买 入——中信证券:股权激励获批为资产整合奠定基石【2009-09-15】
预计公司2009-2011年每股收益为0.81，0.98，1.18。
推 荐——中金公司:股权激励顺利获批，资产整合有望提速【2009-09-15】
公司的09-10年的市盈率为 23x和 19x， 三季度和全年业绩超预期的可能性较大，维
持“推荐”评级。
增 持——申银万国:股权激励顺利获批，白电整合有望提速【2009-09-15】
维持对 09-11 年每股收益预测为 0.86元、1.02 元和 1.22 元，维持“增持”。股
权激励获批后，白电资产（主要是港股公司资产和集团内相关上下游业务）的整合可
能会加速。香港上市的海尔电器（1169HK）昨日也公告称，投资 8000万港币设立一
家子公司，以在三四级市场拓展销售、物流和服务网络，功能类似于日日顺销售公司
。未来 A 股公司与港股公司的定位可能会逐步清晰，股权整合或许只是第一步，白
电资产的整合才是最终的目标。
买 入——国金证券:股权激励方案时隔四月获批，进度早于预期【2009-09-15】
随着时间步入第四季度，我们认为给予公司 09年 24倍、2010年 22倍的 PE是合理的
，6个月的目标价格为 19.19-21.02元，距离目前股价尚有 15-30%的空间，维持买入
建议。
增 持——联合证券:股权激励获批 管理改善和治理改善并行【2009-09-15】
考虑到 Q3冰箱业务成长大幅超预期，我们上调盈利预测，09、10年 EPS为 0.88元、
1.15 元，公司的管理改善和治理改善空间极大，业绩向上弹性仍很大。我们维持“
增持”评级，继续重点推荐！
买 入——中信证券:探索供应链管理新模式【2009-08-24】
探索供应链管理新模式。
推 荐——中投证券:多因素形成净利增长超预期【2009-08-19】
预计公司 09，10年 EPS为 0.82元，0.99 元，按照 09年 EPS 20倍 PE估值，公司 6
个月目标价为 16.4元，对照现行市价，给予“推荐”评级。
增 持——国泰君安:经营改善已现端倪【2009-08-13】
我们认为，公司股权激励效果显著。下半年经营改善将持续；较低基数使得收入增长
可期；进一步的资产运作可以期待。我们提高公司 09-10年 EPS预测分别至 0.81与
0.95元，调升评级至“增持”。
跑赢大市——上海证券:毛利率继续提升 业绩稳定增长【2009-08-11】
受国内需求下降和出口萎缩等因素的影响，09 年上半年，我国家用空调内销量同比
下降3.28%，出口量同步下降30.31%。虽然公司通过淘汰高耗能、低附加值产品，推
进节能高效空调以调整产品结构，加强营销网络建设等方法以应对内外需求的不足，
但公司09 年上半年的空调业务仍出现较大的滑坡，家用空调业务实现收入40.18 亿
元，同比下降34.43%；商用空调业务实现收入6.15 亿元，同比下降29.34%。
推 荐——兴业证券:经营走出低谷，中报业绩出色【2009-08-11】
我们认为，从公司上半年经营状况来看，一季度是个低谷，4 月以后已经出现积极信
号，冰箱销售持续向好，空调经营压力趋缓。我们认为，公司未来具备内生性和外延
式增长的契机，我们维持对公司 2009-2011年业绩预测为 0.71、0.91、1.14元，维
持“推荐”的投资评级。
增 持——海通证券:毛利率创新高，业绩超预期【2009-08-11】
盈利预测与投资建议。由于公司毛利率提升幅度高于我们的预期，且股权激励草案表
明公司对未来业绩增长怀抱信心，我们调高公司 09、10 年 EPS 为 0.846、1.047
元，公司昨日收盘价为 15.10 元，对应 09、10 年 18、14 倍市盈率，调高至“增
持”评级。
增 持——联合证券:转型效果初现 更快成长在未来【2009-08-11】
我们上调 09 年盈利预测，维持 10 年预测，预计 09-10年 EPS为 0.80元、0.98 元
，对应 PE为 19倍/15倍。由于转型效果体现处于初期、行业景气提升、白电整合预
期，公司未来 2 年业绩向上弹性极大，在目前不确定性增强的市场环境下，公司是
很好的兼具防守性和进攻性的中长期投资品种，维持“增持”评级。
增 持——申银万国:极具质量的一份中报，现金流与冰箱盈利超预期地好【2009-08-11】
上调盈利预测至 0.86 元、1.02 元和1.22 元，09年 PE 仅为 18 倍，具有估值上
的吸引力，建议积极“增持”，享受公司治理改善以及相关利益统一趋势确立后，公
司价值的回归。 主营收入
推 荐——银河证券:毛利率大幅提高推动利润增长【2009-08-11】
我们认为青岛海尔(600690.SH)正在进入快速增长的时期，随着海尔集团对公司定位
明确，更多有效的资源将投入到公司，这是未来公司走强的重要支撑点；另外，公司
较强的供应链管理体系和零库存下的即需即供模式不断提高公司的运行效率，提高公
司的盈利能力，我们上调了公司未来的盈利预测，预计 2009、2010 和 2011 年每股
收益分别为0.87元、0.99元和 1.12元，对应的 PE为 17.4X、15.3X和 13.53X，继续
维持公司“推荐”评级。
买 入——国金证券:冰箱冰柜增长喜人，盈利能力明显提高【2009-08-11】
我们认为给予公司 09 年 22 倍、2010 年 20 倍的 PE 是合理的，价格为17.6-19.1
2元，距离目前股价尚有 16-26%的空间，维持买入建议。
推 荐——中金公司:业绩释放动力充足，但空调业务仍待改善【2009-08-11】
司09-10 年市盈率分别为 21x和 17x，基于公司充足的业绩释放动力和积极的变化方
向，维持“推荐”评级。
买 入——中信证券:毛利率上升支撑业绩【2009-08-11】
毛利率上升支撑业绩。
推 荐——平安证券:冰箱盈利能力超出预期【2009-08-10】
目前资产注入的方式和时间不确定，我们暂不考虑资产注入，预计公司09年、10年EP
S为0.80元、0.93元，对应PE为19倍和17倍，给予“推荐”评级。
买 入——国金证券:改变着的不仅仅是对资本市场的重视【2009-08-05】
目前市场一致预期公司 09 年的 EPS 是 0.713 元，我们的盈利预测较市场一致预期
提高 12%，对应 09PE 为 18.9 倍。公司流程再造的效果开始显现，夯实了长期稳定
增长的基础；公司股权激励方案的上报审批进展顺利；我们预计对海尔电器增持股权
至控股后续也有望实施。基于以上几点，我们给予公司 09 年 22 倍、2010 年 20
倍的 PE，合理价格为17.6-19.12元，建议买入。
买 入——国海证券:新一轮增长来临【2009-07-30】
预计 09、10年公司 EPS分别为 0.72元、0.88元，动态 PE分别为 19.28、15.77 倍
。与国内家电厂商相比处较低水平，考虑公司持续成长性，未来 3 年复合增长率约
20%，以 2010 年20-22倍 PE估值，对应价格为 17.6-19.36元。给予“买入”评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-05-21 ｜ 51400.5123｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜青岛海尔股份有限公司（以下简称“公司”）及其控股子公司青｜
｜ ｜岛海尔模具有限公司、青岛海尔机器人有限公司、青岛海尔空调｜
｜ ｜器有限总公司、青岛海尔特种电冰柜有限公司与公司关联方青岛｜
｜ ｜海尔工装研制有限公司（以下简称“工装研制”）分别以现金认｜
｜ ｜购关联方青岛银行股份有限公司（以下简称“青岛银行”）股份｜
｜ ｜（以下简称“本次认购”或“本次关联交易”）；其中，公司及｜
｜ ｜其控股子公司拟以现金认购青岛银行142,779,200.97股，认股价｜
｜ ｜格金额共计514,005,123.49元，公司关联方拟以现金认购青岛银｜
｜ ｜行2,239,523股，认股金额共计8,062,282.80元。20140521：股 ｜
｜ ｜东大会审议通过《青岛海尔股份有限公司关于认购青岛银行股份｜
｜ ｜有限公司股份暨关联交易的议案》 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-05-21 ｜ 6981678｜ 否 ｜
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｜ ｜2014年，公司拟与关联方青岛海尔零部件采购有限公司,重庆海 ｜
｜ ｜尔电器销售有限公司,重庆海尔物流有限公司等就采购原材料,销｜
｜ ｜售产品等事项发生日常关联交易，预计交易金额为6981678万元 ｜
｜ ｜。20140521：股东大会通过 ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-07-15 ｜ 222752000｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-04-29 ｜ 523000000｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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