☆风险因素☆ ◇600535 天士力 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——宏源证券:品种、研发和销售齐头并进【2013-05-14】
预测13-15年净利润同比增长45%、32%和24%，EPS为2.16、2.84和3.53元，对应PE36
、27和22倍，短期估值较高，维持买入评级。
买 入——中信建投:中药现代化和国际化的绝对领先者，研发创新和强大销售驱动业绩持续快速增长【2013-05-06】
我们看好公司中长期基于良好基本面和中高层激励机制的业绩快速增势以及公司作为
现代中药的典范、显著的产品集群优势，目前股价对应2013年预测PE为35倍，持股到
年底至少能估值切换到今年40倍，目标价90元，我们维持买入评级。2014年8月丹滴
揭盲数据若良好，将大大提升其全球化销售增长的乐观预期。
买 入——中信建投:独家品种与独家剂型保证快速发展，维持业绩预测与看好评级【2013-04-25】
我们预测公司2013~2015年净利润分别同比增长35%/33%/31%，EPS2.01/2.68/3.50元
（暂不考虑送股摊薄及帝益注入增厚）。目前股价对应2013年预测PE为36倍，估值水
平不低。看好公司作为现代中药的典范，明显的产品集群优势，独家品种和独家剂型
驱动业绩长期持续增长的态势，维持买入评级。
买 入——安信证券:工业增长超预期，经营全面开花局面持续【2013-04-25】
我们维持2013-2015年EPS分别为2.00/2.52/3.17元，同比增34%/26%/26%。公司中药
现代化、国际化的长期战略清晰，重申“买入-A”的评级，小幅上调目标价至78元，
相当于考虑化药资产注入后EPS的35倍。
买 入——申银万国:13年盈利继续保持快速增长，维持“买入”评级【2013-04-25】
公司股东大会已通过收购天士力帝益药业有限公司100%股权的方案，根据天士力帝益
12年收入5.3亿，净利润1.06亿，我们按照帝益13-15年净利润年均同比增长25%计算
，对应帝益13-15年净利润分别为1.3亿、1.7亿、2.1亿，我们上调公司2013-2015年
每股收益至2.24元、2.81元、3.42元，同比分别增长32%、25%、22%，对应预测市盈
率分别为33倍、26倍、21倍。公司超大品种（30亿-50亿）和大品种（10亿-20亿）梯
队已经成型，发展后劲较强，维持“买入”评级。
审慎推荐——中金公司:独家产品增长强劲，受招标影响较小【2013-04-25】
我们维持对2013/2014年EPS预期分别为2.20/2.75元，经营性增速分别是29.8%/24.9%
。对应当前股价PE分别为33X/27X，维持“审慎推荐”评级。
推 荐——长江证券:一季度开门红，业绩有望持续快速增长【2013-04-25】
公司是中药现代化的领军者，收购天士力帝益后，将形成以现代中药制造为核心，生
物制药和化学制药为两翼的战略布局，踏上综合性大型药企的新征程。预计2013-201
4年EPS分别为2.19元、2.76元，我们长期坚定看好公司的发展，维持“推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:1季报略超预期，股东会通过化药资产收购【2013-04-24】
随着医药行业集中大幕拉开，行业集中，个股分化，企业分化带来的是他们估值的分
化，长期胜出、蛋糕越切越大的公司将估值明显溢价，天士力就是这样的公司，他的
估值将长期溢价，详细论述可参见我们2012年6月21日发布的深度报告《大鹏一日同
风起，抟摇直上九万里》，我们维持“强烈推荐-A”投资评级。
推 荐——国都证券:公司经营持续向好，二线品种快速成长【2013-04-22】
我们暂未考虑天士力帝益资产注入并表影响，预计2013-2015年每股收益2.0元、2.63
元、3.23元，对应动态市盈率分别为35倍、26倍、21倍，短期估值合理，看好公司长
期成长前景，维持公司“推荐”评级。
买 入——中信证券:全面推进国际化，复方丹参滴丸后劲十足【2013-04-18】
维持预测2013N2015年EPS为2.05/2.68/3.39元，考虑到FDA认证强化国内学术推广且
可能打开国际市场，二线潜力品种云集，手握两大中药注射剂明星品种、两个基本药
物独家品种，业绩存在超预期可能，考虑集团化药资产若能注入，则可能增厚2013年
EPS约0.2元，给予2013年40倍PE，目标价78.8元，维持“买入”评级。
强烈推荐——中投证券:战略业务布局清晰，主导品种将继续放量【2013-04-02】
综合来看，公司已经完成了以现代中药为核心，化学药、生物制药为两翼的战略业务
布局，产品梯队日益丰富，内生增长动力较强。考虑到化学药资产注入，我们上调公
司13-15年EPS分别至2.10、2.73和3.47元，同比分别增长41%、30%和28%，维持强烈
推荐评级。
推 荐——长江证券:强者愈强，踏上新征程【2013-04-02】
天士力帝益注入后，公司将形成以现代中药制造为核心，生物制药和化学制药为两翼
的战略布局，发挥规模优势，增强企业竞争力，踏上综合性大型药企的新征程。考虑
帝益的增厚，预计2013-2014年EPS分别为2.19元、2.76元，长期坚定看好公司的发展
，维持“推荐”评级。
买 入——中信证券:业绩符合预期，全面推进国际化【2013-04-02】
预测2013~2015年EPS为2.05/2.68/3.39元（2013-2014年较原预测1.97/2.47元有所上
调，2015年为新增预测），考虑到FDA认证强化国内学术推广且可能打开国际市场，
二线潜力品种云集，手握两大中药注射剂明星品种、两个基本药物独家品种，业绩存
在超预期可能，考虑集团化药资产注入预期，则可能增厚2013年EPS约0.2元，给予20
13年40倍PE，目标价78.8元，维持“买入”评级。
买 入——中信建投:独家品种和剂型继续受益新基药政策红利，现代中药产品集群优势明显【2013-04-02】
目前股价对应2013年预测PE为35倍，估值水平不低。看好公司作为现代中药的典范，
明显的产品集群优势，独家品种和独家剂型驱动业绩持续较快增长的态势，维持买入
评级。
审慎推荐——中金公司:收购帝益进入抗肿瘤和抗乙肝大市场【2013-04-02】
我们根据收帝益药业后，对2013/2014年EPS预期分别上调为2.20/2.75元，经营性增
速分别是29.8%/24.9%。对应当前股价PE分别为32X/25X,新产品注入提高长期发展潜
力。维持“审慎推荐”评级。
买 入——中航证券:中药现代化为主，收购化药资产【2013-04-02】
我们在不考虑公司未来并购、股本变动的前提下，暂调整公司13-15年EPS分别为1.96
/2.48/3.02元（原13-14年分别为1.76、2.32元），对应的动态市盈率分别为34、27
、22倍；公司技术优势明显，未来成长明确，并通过不断收购注入实现持续扩张，因
此维持“买入”评级。
买 入——群益证券(香港):2012年业绩延续高增长【2013-04-02】
我们预计预计2013年/2014年公司实现净利润10.2亿元（YOY33%）/12.8亿元（YOY26%
）,EPS分别为1.97元/2.48元，对应PE分别为34倍/27倍。公司为现代中药领军企业，
看好公司长期发展，维持“买入”的投资建议，目标价75.00元(2014PE30X)。
买 入——申银万国:工业高速增长，化学药资产启动整合【2013-04-01】
我们暂时维持2013-2014年每股收益1.98元、2.48元，预测2015年每股收益3.02元，
同比分别增长33%、25%、22%，对应预测市盈率分别为35倍、28倍、23倍，待股东大
会通过集团化学资产整合方案后再调整盈利预测。公司超大品种（30亿-50亿）和大
品种（10亿-20亿）梯队已经成型，未来千亿市值明确，维持“买入”评级。
强烈推荐——招商证券:12年业绩符合预期，13年化药资产注入启动【2013-04-01】
我们调整盈利预测13~15年净利润增长35%、28%、25%，实现EPS2.01、2.58、3.23元
，对应PE35、27、22倍。若考虑化药资产注入（贡献EPS0.18-0.20元），则预计13年
EPS为2.19-2.21元。
买 入——湘财证券:丹滴加速，二线产品开始爆发【2013-03-25】
我们预测公司2012-2014年EPS分别为1.52、2.02、2.50元，对应于当前收盘价，PE分
别为47、35、28倍。我们维持公司“买入”的投资评级。
买 入——中信证券:养血清脑进基药，丹参多酚酸将大发展【2013-03-18】
预测2012～2014年EPS为1.5/1.97/2.47元。考虑到FDA认证强化国内学术推广且可能
打开国际市场，二线潜力品种云集，手握两大中药注射剂明星品种、两个基本药物独
家品种，业绩存在超预期可能，考虑集团化药资产注入预期，则可能增厚2013年EPS
约0.2元，给予2013年40倍PE，目标价78.8元，维持“买入”评级。
买 入——安信证券:2013年开局良好【2013-02-27】
鉴于公司经营形势好于预期,我们上调2012-2014年EPS分别至1.51、2.00、2.52元（
原预测：1.47/1.91/2.43元）。公司中药现代化、国际化的长期战略清晰，短期也不
乏催化剂，重申“买入-A”的评级。
审慎推荐——中金公司:创新梯队和前瞻布局进入收获【2013-02-25】
主导产品和二线品种销售势头良好，我们将2012年、2013业绩预期分别从1.40元、1.
80元提升至1.49元和1.95元，提幅度分别为6%和8%，目前股价对应市盈率分别为41x
和31x。公司是中药现代化的领先企业，长期创新坚持为发展奠定了良好的质量基础
和产品梯队基础，目前已经进入到收获期。公司属于优质的战略性投资标的，建议坚
定介入持有，分享长期价值。
买 入——宏源证券:持续强健增长的中药国际化龙头【2012-12-16】
预计2012年至2014年每股收益分别为1.52、1.98和2.48，同比分别增长29%、30%和25
%。对应PE为34、26和21倍，长期给予买入评级。
强烈推荐——中投证券:以国际化战略为基础驱动公司业务发展【2012-11-16】
我们预计公司第4季度业绩将保持前3季度的较快增长势头。提高公司12-14年EPS分别
至1.51、1.97和2.56元，同比分别增长27%、31%和30%（原分别为1.34、1.66和2.06
元），维持强烈推荐的投资评级。
推 荐——日信证券:产品延续高增长趋势，上调盈利预测【2012-11-06】
我们维持对公司的预测，上调2012-2014年的EPS分别为1.45、1.96、2.56元，维持公
司“推荐”评级。
买 入——广发证券:工业收入持续高增长【2012-10-29】
维持天士力2012-2014年的盈利预测分别为1.46/1.84/2.33元（2011年主业EPS为1.03
元），主业分别同比增长39%/26%/26%。公司产品布局多个大病种领域，重磅品种陆
续步入收获期的时间窗口，全年业绩有超预期可能，维持买入评级。
买 入——安信证券:工业增长强劲，经营处于快车道【2012-10-29】
公司发展战略清晰，中长期增长驱动力明确，我们维持未来三年EPS预测分别为1.47
元、1.91元和2.43元。我们初步测算，明年如现金收购集团化药资产有望增厚业绩0.
16元/股，2015年后丹滴有望打开国际市场，重申“买入-A”评级，维持12个月目标
价58元。
买 入——中信证券:业绩符合预期，推进循证医学【2012-10-29】
维持预测公司2012～2014年EPS为1.39/1.75/2.21元。考虑到FDA认证强化国内学术推
广且可能打开国际市场，二线潜力品种云集，手握两大中药注射剂明星品种，业绩存
在超预期可能，给予2012年40倍PE，目标价55.6元，维持“买入”评级。
增 持——国海证券:业绩快速增长，未来稳健成长较为确定【2012-10-28】
暂不考虑新药收入，预计12-14年EPS分别为1.46、1.75、2.15元，对应PE35、29、24
倍。短期虽无估值优势，考虑公司研发和营销实力出众，拥有多个独家大品种，未来
成长较为确定，维持“增持”评级。
买 入——申银万国:闫凯先生担任总经理，上调业绩预测【2012-10-28】
我们上调公司2012-2014年每股收益1.52元、1.98元、2.48元（原预测为1.42元、1.8
5元、2.31元），同比分别增长29%、30%、25%（扣非后同比增长48%、30%、25%），
对应预测市盈率分别为34倍、26倍、21倍。在中国人口老龄化、新医改大力扶持基层
医疗背景下，公司围绕心脑血管疾病开发了众多独家品种，形成中药口服制剂、中药
注射剂、生物药三大业务平台，超级大产品和大产品群已具雏形，未来几年将保持快
速增长，千亿市值明确，公司股票是医药板块战略性品种，我们维持“买入”评级。
买 入——湘财证券:三季度业绩良好，上调盈利预期【2012-10-28】
鉴于三季报的良好业绩，我们小幅上调公司的盈利预测，预计公司2012-2014年EPS分
别为1.50、2.05、2.57元，对应当前股价PE分别为35、25、20倍。我们维持公司“买
入”的投资评级，上调12个月目标价至61.50元。
强烈推荐——招商证券:三季报符合预期，FDAⅢ期已经启动【2012-10-27】
维持“强烈推荐-A”投资评级：维持12~14年净利润增长25%（主业增40%）、28%、24
%，实现EPS1.48、1.89、2.35元，对应PE35、27、22倍。
买 入——安信证券:公司上市十周年暨丹滴美国三期临床启动分析：现代化中药领军者的十年磨砺【2012-09-14】
公司发展战略清晰，中长期增长驱动力明确，我们维持未来三年EPS预测分别为1.47
元、1.91元和2.43元。我们初步测算，明年如现金收购集团化药资产有望增厚业绩0.
16元/股，2015年后丹滴有望打开国际市场，重申“买入-A”评级。成长股具有时间
价值，我们小幅上调目标价至58元，如考虑资产注入，相当于2013年28倍PE。
推 荐——东兴证券:业绩稳健，营销深度布局提升品牌影响力【2012-08-13】
预计2012-2014年EPS为1.52元，1.91元，2.39元，对应PE为33倍，26倍，21倍，维持
“推荐”评级。
推 荐——国都证券:扣非利润略超预期，工商业增长稳健【2012-08-13】
我们预计公司2012-2014年EP分别为1.45元、1.90元、2.23元，当前股价对应的动态P
E分别为35X、27X、23X，考虑到公司业绩增长确定，新产品丹参多酚酸和重组人尿激
酶原对应市场空间广阔，且公司未来增长有望提速，我们继续维持公司“推荐-A”的
投资评级。提示产品市场拓展可能低于预期。
推 荐——国都证券:百亿目标彰显雄心【2012-08-13】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.45元、1.90元、2.23元，当前股价对应的动态
PE分别为35X、27X、23X，继续维持公司“推荐-A”的投资评级。
增 持——中信建投:大象起舞【2012-08-10】
我们预计公司主业2012、2013和2014年的EPS分别为1.39、1.78和2.16元，目标价55
元，我们认为，目标价更多的是一个参考意义，对于天士力而言，长期持有应当是更
为合适的操作策略，增持评级。
推 荐——日信证券:二线产品放量增长，业绩略超预期【2012-08-10】
我们维持对公司的预测，预计2012-2014年的EPS分别为1.38、1.80、2.09元，维持公
司推荐评级。
买 入——西南证券:“十二五内”工业收入超100亿，商业收入超200亿【2012-08-10】
我们预测：2011年、2012年、2013年的EPS分别为1.18元、1.45元、1.80元，对于的P
E分别为43倍、35倍、28倍。我们认为：现公司估值较为合理，但考虑到公司的无形
资产与战略目标（公司目标为：14年工业收入超过100亿、商业收入超过200亿），给
予“买入”评级。
买 入——中信证券:业绩符合预期，销售高速增长【2012-08-09】
维持2012～2014年EPS为1.39/1.75/2.21元之预测。考虑到FDA认证强化国内学术推广
且可能打开国际市场，二线潜力品种云集，手握两大中药注射剂明星品种，业绩存在
超预期可能，维持“买入”评级。
买 入——湘财证券:医药工业高增长，期待二线产品放量【2012-08-09】
鉴于公司中报业绩良好，我们小幅上调公司的盈利预测，预计公司2012-2014年EPS分
别为1.43、1.87、2.36元，对应当前股价PE分别为33、26、20倍。维持公司“买入”
的投资评级，上调12个月目标价至55.98元。
强烈推荐——招商证券:天士力2012年联合调研交流纪要【2012-08-09】
维持12~14年净利润增长25%、28%、24%，实现EPS1.48、1.89、2.35元，对应PE34、2
7、22倍。我们认为天士力长期战略符合医药产业政策大方向，中短期战略善于把握
医改变化带来机会，受益基药和进医保随招标推进，丹滴12年将继续保持近20%增速
，二线品种增速超40%，整体工业增速35%。随着医药行业集中大幕的拉开，行业集中
，个股分化，企业的分化带来的是他们估值的分化，长期胜出、蛋糕越切越大的公司
将估值明显溢价，天士力就是这样的公司，他的估值将长期溢价，详细论述可参见我
们于2012年6月21日发布的深度报告《大鹏一日同风起，抟摇直上九万里》，我们维
持“强烈推荐-A”的投资评级。
买 入——安信证券:主业强劲增长，经营纲举目张【2012-08-09】
公司经营形势良好，中长期增长驱动力明确，不考虑集团化药资产注入，我们暂维持
2012-2014年盈利预测，重申“买入-A”评级。
增 持——国海证券:业绩稳定增长，新产品保障公司未来成长【2012-08-09】
预计公司12-14年EPS分别为1.46元，1.75元，2.15元，对应动态PE分别为33倍，27倍
，21倍。公司研发和营销实力出众，新产品的不断上市保证公司业绩持续增长成长确
定，维持“增持”评级。
买 入——群益证券(香港):2012年1H业绩延续高增长【2012-08-09】
们预计2012年/2013年公司实现净利润7.3亿元（YOY19%）9.35亿元（YOY28%）,EPS分
别为1.41元/1.81元，对应2012年/2013年PE分别为34倍/26倍（剔除2011年一次性收
益后2012年同比增长2%）。公司为现代中药领军企业，看好公司长期发展，维持“买
入”的投资建议，目标价54.00元(2013PE30X)。
买 入——申银万国:收入保持快速增长，不断诞生大品种【2012-08-09】
战略性品种，维持买入评级：我们维持公司2012-2014年每股收益1.42元、1.85元、2
.31元，同比分别增长20%、30%、25%（扣非后同比增长38%、30%、25%），对应的预
测市盈率分别为34倍、26倍、21倍。我们预计公司各产品仍将保持快速增长态势，大
品种不断诞生，千亿市值明确，公司股票是医药板块战略性品种，我们维持“买入”
评级。
强烈推荐——中投证券:医药工业快速增长，业绩较好增势有望延续【2012-08-09】
整体来看，复方丹参滴丸未来仍将受益于FDA认证和基层放量，养血清脑颗粒等二线
产品将保持较快增长势头，丹参多酚酸等新品逐渐上量。我们预计公司12-14年EPS分
别为1.34、1.66和2.06元，维持强烈推荐评级。
增 持——德邦证券:主力产品增速稳定，二三线增长迅速【2012-08-09】
调高盈利预测，预计未来三年归属于母公司净利润分别为7.71，9.98和12.50亿元；
每股收益分别为1.49，1.93和2.42元。给予2012年35倍PE，目标价为52.15元，给予
增持评级。
增 持——国泰君安:优秀品种和定价优势带动业绩超预期【2012-08-08】
独家品种和定价优势是公司的核心竞争力，在药品价格持续下降背景下，公司强大的
政府公关能力带来定价优势以及稳定利益空间，这种优势将持续显现。我们判断集团
旗下化学药优质资产有望注入上市公司。预计公司12-13年EPS为1.56元、2.07元，12
个月目标价50元，建议增持。
强烈推荐——招商证券:中报业绩符合预期，二线品种继续放量【2012-08-08】
维持12~14年净利润增长25%、28%、24%，实现EPS1.48、1.89、2.35元，对应PE32、2
5、20倍。我们认为天士力长期战略符合医药产业政策大方向，中短期战略善于把握
医改变化带来机会，受益基药和进医保随招标推进，丹滴12年将继续保持近20%增速
，二线品种增速超40%，整体工业增速35%。我们维持“强烈推荐-A”的投资评级。
买 入——中航证券:天士力2012年中报点评：业绩增长稳健，公司进入良性发展阶段【2012-08-08】
我们认为公司经营稳舰财务状况良好，未来主导产品降价风险较小，业绩高增长有望
维持，暂维持公司12-14年EPS分别为1.40/1.76/2.32元；鉴于公司二线产品的放量以
及生物制药领域的布局，未来成长潜力巨大，能够享受估值溢价，因此维持对公司的
“买入”评级，目标价58.08元。
推 荐——华创证券:业绩大幅上涨，二线品种多点开花【2012-08-08】
预计公司2012-2014年EPS为1.43元、1.73元、2.20元，对应报告日收盘股价的PE为35
X、29X、23X，公司一线产品稳定增长，并建立了完善的营销体系，有利于新产品有
望快速放量，长期发展态势看好，首次予以推荐评级。
买 入——广发证券:工业商业两翼齐飞，主业增长保持强劲【2012-08-08】
调高天士力2012-2014年的盈利预测分别至1.46/1.84/2.33元（2011年主业EPS为1.03
元），主业分别同比增长39%/26%/27%。公司产品布局多个大病种领域，重磅品种陆
续步入收获期的时间窗口，维持买入评级。
买 入——中信证券:合作开发生物创新药物【2012-07-27】
维持预测2012～2014年EPS为1.39/1.75/2.21元（2011年EPSl.18元）。考虑到FDA认
证强化国内学术推广且可能打开国际市场，二线潜力品种云集，手握两大中药注射剂
明星品种，业绩存在超预期可能，给予2012年35倍PE，目标价48.65元，维持“买入
”评级。
买 入——安信证券:大幅增资，加码生物制药投资【2012-07-27】
公司的经营状况持续向好，我们维持2012-2014年的EPS预测1.47、1.91和2.43元。重
申“买入-A”的评级，因估值基期前移上调12个月目标价至52.0元。相当于2013年业
绩约27倍PE。
买 入——东方证券:增资创世杰，探索生物药研发【2012-07-27】
维持2012-2014年EPS1.46元、1.87元和2.20元的盈利预测，我们认为公司是实至名归
的中药现代化领军企业，根据可比公司估值，考虑公司作为一线白马股可享受一定溢
价，给予2012年33倍PE，对应目标价48.18元，维持“买入”的投资评级。
强烈推荐——招商证券:大鹏一日同风起，抟摇直上九万里【2012-06-21】
预计12~14年净利润增长25%、28%、24%，实现EPS1.48、1.89、2.35元，对应PE28、2
2、18倍。我们认为天士力长期战略符合医药产业政策大方向，中短期战略善于把握
医改变化带来机会，受益基药和进医保随招标推进，丹滴12年将继续保持近20%增速
，二线品种增速超40%增速，整体工业增速35%。我们上调至“强烈推荐-A”的投资评
级。
买 入——广发证券:预计第二季度制药业务仍将保持较快增速【2012-06-06】
我们预计天士力2012-2014年的EPS分别为1.39/1.82/2.24元（2011年主业EPS为1.03
元），主业分别同比增长35%/31%/23%。公司产品布局多个大病种领域，我们认为经
过几年的培育、2013年是丹参多酚酸盐及重组人尿激酶原等重磅品种陆续步入收获期
的时间窗口，维持买入评级。
推 荐——日信证券:布局深远，产品持续高增长【2012-05-11】
我们预期2012年复方丹参滴丸保持约15-20%的增速，二线产品保持35-40%以上增速，
预计公司2012-2014年的EPS分别为1.38、1.80、2.09元，给予公司推荐评级。
增 持——德邦证券:二线品种增长提速，新品成长潜力大【2012-05-02】
预计未来三年的营业收入分别为88.54，112.94和135.53亿元；归属于母公司净利润
分别为7.23，9.28和11.56亿元；每股收益分别为1.40，1.80和2.24元。给予2012年3
0倍PE，目标价为42元，增持评级。
审慎推荐——招商证券:二线品种高速增长，经营质量夯实【2012-04-24】
预计公司12~14年收入同比增长25%、22%、20%，净利润同比增长18%（12年主业增长
约32%）、24%、23%，实现EPS1.39元、1.72元、2.12元，对应PE为26倍、21倍、17倍
。公司激励机制完善，丹滴在高基数基础上有望重新获得高增长，二线品种处于快速
增长期，新产品梯队完善，维持“审慎推荐-A”评级。
买 入——申银万国:收入、费用和盈利均大增，盈利反映较为保守【2012-04-24】
公司股票是医药板块战略性品种，我们维持“买入”评级。
买 入——广发证券:业绩略超预期，看好重磅品种逐步进入收获期【2012-04-24】
维持天士力2012-2014年的盈利预测分别为1.33/1.79/2.35元（2011年主业EPS为1.03
元），主业分别同比增长29%/34%/31%。公司产品布局多个大病种领域，我们认为经
过几年的培育、2013年是丹参多酚酸盐及重组人尿激酶原等重磅品种陆续步入收获期
的时间窗口，有望再度进入快速增长通道，维持“买入”评级，目标价46.55无。
买 入——中信证券(浙江):天士力一季报点评【2012-04-24】
公司一线产品稳定增长，二三线产品快速增长，预计2012、2013年EPS1.39、1.75元
，是目前医药股中很好的投资品种。
买 入——申银万国:未来十年加速发展，千亿市值明确【2012-04-23】
我们维持公司2012-2014年每股收益1.42/1.85/2.31元，同比分别增长20%/30%/25%（
扣非后增长38%/30%/25%），对应的预测市盈率分别为26/20/16倍。公司千亿市值明
确，芪参益气滴丸进入基药进程；丹参多酚酸酸、益气复脉粉针、重组人尿激酶原纳
入医保进程；打造生物药平台的投入和收获时间共同决定市值上千亿的时间。美国FD
A三期临床完成时间尚不确定，如顺利通过则会加快千亿市值时间。公司股票是医药
板块战略性品种，我们维持“买入”评级。
增 持——国泰君安:高速增长持续，二线品种将成主力【2012-04-20】
我们认为，12年丹参滴丸将延续快速增长趋势，二线产品的产品矩阵已经羽翼渐丰，
逐渐成为公司业绩增长主力。公司工业整体收入增长将继续保持高速增长态势，预计
公司2012、2013年EPS为1.61元、2.07元，12个月目标价47元，建议增持。
买 入——东方证券:业绩大幅超预期【2012-04-18】
维持2012-2014年EPS1.46元、1.87元和2.20元的盈利预测，我们认为公司是实至名归
的中药现代化领军企业，作为一线白马股享受一定溢价，维持公司“买入”的投资评
级，目标价48.18元。
买 入——申银万国:收入加速增长推动利润超预期，上调盈利预测【2012-04-17】
考虑到公司产品保持快速增长、一季度业绩超预期，我们上调2012-2014年每股收益
至1.42/1.85/2.31元（原预测分别为1.40/1.75/2.14元），同比分别增长20%/30%/25
%（扣非后增长38%/30%/25%），对应的预测市盈率分别为26/20/16倍。公司中成药业
务平台从2010年四季度进入良性发展，公司已经走出过往依靠单产品，迈入口服药和
注射剂合力推动的产品群发展阶段，随着丹酚酸粉针逐步纳入地方医保，以复方丹参
滴丸、养血清脑颗粒、丹酚酸粉针为核心的大产品群将带动工业收入增速保持在25%
以上，同时复方丹参滴丸国际化进程稳步推进，公司股票是医药板块不可多得的投资
品种，我们维持“买入”评级。
买 入——中信证券(浙江):产品成梯队，业绩快速增长【2012-04-17】
我们认为公司一线产品稳定增长，二三线产品快速增长，未来几年公司的业绩增长的
确定性强，并具有一定的爆发力。2012、2013年公司业绩做到1.39、1.75元的概率较
大，是目前医药股中很好的投资品种。
买 入——东方证券:厚积薄发，中药现代化领军实至名归【2012-04-13】
维持2012-2014年EPS1.46元、1.88元和2.21元的盈利预测，目标价48.18元，我们认
为公司是实至名归的中药现代化领军企业，作为一线白马股享受一定溢价，维持公司
“买入”的投资评级。
买 入——宏源证券:丹参增速稳定，二线产品发力【2012-03-30】
预计2012-2014年EPS分别为1.43元、1.81元、2.09元，同比增幅分别为：21%、27%和
15%，对应PE为25、20和17倍，维持"买入"评级。
买 入——群益证券(香港):四季度业绩低于预期，无碍长期良好发展【2012-03-28】
我们预计2012年/2013年公司实现净利润6.99亿元（YOY14.41%）/8.89亿元（YOY27.2
8%）,EPS分别为1.35元/1.72元，对应2012年/2013年PE分别为27倍/21倍（剔除2011
年一次性收益后2012年同比增长28%）。公司为现代中药领军企业，看好公司长期发
展，维持“买入”的投资建议，目标价43.00元(2013PE25X)。
买 入——东方证券:生物药拖累业绩【2012-03-28】
根据年报情况，我们预计2012-2014年EPS为1.46元、1.88元和2.21元，目标价48.18
元，维持公司“买入”评级。
增 持——国泰君安:步入新轨道，将多点开花【2012-03-27】
丹参滴丸将延续快速增长趋势，二线产品的产品矩阵已经羽翼渐丰，预计公司2012、
2013年EPS为1.61元、2.07元，12个月目标价47元，建议增持。
推 荐——兴业证券:医药商业拖累短期业绩，长期增长趋势不减【2012-03-27】
预计公司2012-2014年的EPS分别为：1.35、1.73、2.18元，扣非后的净利润增速分别
为：26%、28%及26%。考虑公司经过多年的市场考验，并通过美国FDAII期认证显示了
其卓越的生产管理能力和其产品质量的可靠性，同时作为现代中成药的一面旗帜，其
产品面临降价的可能性较小，我们看好公司强大营销网络及不断丰富的产品线，继续
给予“推荐”评级。
推 荐——长江证券:业绩低于预期，期待新品种上量【2012-03-27】
我们预计公司2012-2013年EPS分别为1.25元、1.50元，维持“推荐”评级。
中 性——北京高华:业绩低于预期，二线产品迎来收获季【2012-03-27】
我们上调了医药商业的收入并下调了其毛利率，上调了折旧计提等费用，对应将2012
-14E收入上调了9.6%/9.5%/10.2%，并将净利润下调了13.4%/14.8%/14.3%。基于Dire
ctor’sCut的12个月目标价下调8.6%至人民币43.5元（隐含15%的上行空间）。维持
中性评级。
审慎推荐——招商证券:多方面因素导致11年业绩低于预期【2012-03-27】
预计公司12~14年收入同比增长25%、22%、20%，净利润同比增长18%（12年主业增长
约32%）、24%、23%，实现EPS1.39元、1.72元、2.12元，对应PE为27倍、22倍、18倍
。公司激励机制完善，丹滴在高基数基础上有望重新获得高增长，二线品种处于快速
增长期，新产品退队完善，维持“审慎推荐-A”评级。
买 入——申银万国:中药平台发力，生物药平台尚在培育期【2012-03-27】
我们下调公司2012-2013年每股收益至1.40元/1.75元（原预测为1.60元/2.06元），
预测2014年每股收益2.14元，同比增长18%/25%/22%（扣非后同比增长36%/25%/22%）
，对应预测市盈率为27/22/18倍，我们维持“买入”评级。
买 入——中信证券:多品种快速增长，研发步入收获期【2012-03-27】
下调2012～2013年EPS预测为1.46/1.75元（原预测为1.57/1.91元）。考虑到公司未
来增长点众多，FDA认证有望获得重大突破，给予2012年30倍PE，目标价43.80元，维
持“买入”评级。
增 持——天相投顾:一线、二线产品齐发力，业绩保持高增长【2012-03-27】
我们预计公司2012-2013年的EPS为1.44元、1.74元，根据26日收盘价37.92元计算，
对应动态市盈率为26倍、22倍，维持公司“增持”的投资评级。
买 入——中航证券:四季度业绩下滑明显，长期持续看好【2012-03-27】
我们根据公司年报，暂调整其12-14年EPS为1.40、1.76、2.32元（原12-13年的EPS分
别为1.60元、2.06元），对应的动态市盈率分别为26、20、15倍；我们认为复方丹参
滴丸作为已经被广泛临床使用的药品，未来通过FDAⅢ期临床试验进入国际市场的可
能性很大，同时作为国内独家产品，未来市场降价压力较小，业绩有望保持稳定增长
；公司布局生物制药行业并取得部分药品的生产批件，在宏观政策和市场扩容的带动
下，将会是成为公司中长期业绩增长的新亮点，因此维持对公司的“买入”评级。
买 入——安信证券:短期业绩确认低于预期不改长期投资价值【2012-03-27】
维持“买入-A”的投资评级，12个月目标价为50元。我们维持对公司2012-2014年的E
PS预测，目标价相当于2012年业绩约30倍PE，丹参滴丸将延续增长趋势，二线产品羽
翼丰满，新产品上量可期，维持“买入-A”的投资评级。
审慎推荐——中金公司:新药开拓市场，二线持续发力，整合辽宁仙鹤【2012-03-27】
下调盈利预测，维持“审慎推荐”评级。我们调整公司当前2012年和2013年盈利预测
至1.38元和1.73元，对应当前PE分别为28x和22x。公司中药领域研发实力突出，增长
潜力大，维持公司“审慎推荐”评级。
推 荐——银河证券:收入增速有所放缓，新品潜力较大【2012-03-27】
我们预计公司2012~2013年EPS分别为1.48元、1.88元，对应当前股价PE分别为25.6倍
和20.2倍，维持推荐评级。
增 持——国海证券:现代中药龙头企业，年报低于预期【2012-03-26】
12/13年EPS为1.31/1.57元，维持增持评级。预计12/13利润复合增速15%，对应2012
年PE为29倍，估值偏高。但是公司优秀的研发和销售能力保证期增长的持续性，仍维
持增持的评级。
买 入——广发证券:产业布局具备前瞻眼光，品种投入影响短期业绩【2012-03-26】
我们预计天士力2012-2014年的EPS分别为1.33/1.79/2.35元（2011年主业EPS为1.03
元），主业分别同比增长29%/34%/31%。公司产品布局多个大病种领域，我们认为经
过几年的培育、2013年是丹参多酚酸盐及重组人尿激酶原等重磅品种陆续步入收获期
的时间窗口，有望再度进入快速增长通道，维持买入评级。
推 荐——平安证券:看好公司心血管疾病用药前景，集团医药业务有望整体上市【2012-02-24】
我们预计公司2011-13年每股收益分别为1.29、1.60和1.89元，对应2月23日收盘价39
.58元，PE分别为30.7、24.7和21倍。我们看好公司心脑血管疾病中成药发展和开发
新品种的潜力，首次给予“推荐”评级。
买 入——安信证券:厚积薄发，快速增长可持续【2012-02-13】
我们小幅调高2011-2013年的EPS预测至1.33元，1.55元和1.95元（原先预测分别为1.
30元，1.50元，1.89元）。调高评级从“增持-A”至“买入-A”，我们维持12个月目
标价50.0元，目标价对应2012年、2013年PE分别为32.3x和25.6x。
增 持——国泰君安:丹滴加速，羽翼丰满【2012-02-10】
丹参滴丸将继续在医院和基层市场保持快速增长，二线产品羽翼渐丰，形成的产品群
规模已接近丹滴，成为公司未来增长的主要驱动力，我们预计公司2011、2012年EPS
分别为1.32元、1.61元，12个月目标价47元，建议增持。
买 入——东方证券:丹参多酚酸放量可期【2011-12-21】
我们将继续跟踪相关政策变化，维持预测公司2011-2013年EPS分别为1.30元、1.62元
和2.02元的盈利预测，维持公司“买入”的投资评级，目标价52元。
推 荐——兴业证券:植根沃土，又发新枝【2011-12-01】
投资建议。我们预计2011-2013年，扣非后归属于母公司的净利润增速分别为：34%、
32%和31%；2011-2013年EPS分别为：1.31、1.51和1.96元。我们看好天士力从建立伊
始就紧紧抓住了其价值链上每个环节的关键点，并利用关联不断推出新产品的能力，
预计未来3年仍然能获得30%左右的增速，我们给予公司“推荐”评级。
买 入——中航证券:中药现代化、产品丰富化【2011-11-25】
公司11-13年的EPS分别为1.37元、1.60元、2.06元，对应的动态市盈率分别为31、27
、21倍；我们认为复方丹参滴丸作为已经被广泛临床使用的药品，未来通过FDAⅢ期
临床试验进入国际市场的可能性很大，未来业绩将能维持稳定增长；公司布局生物制
药行业并取得部分药品的生产批件，在宏观政策和市场扩容的带动下，有望成为公司
业绩增长的新亮点，给予公司35倍PE，目标价56.00元，买入评级。
增 持——安信证券:携手国际CRO，推动复方丹参滴丸FDAIII期临床【2011-11-21】
我们维持公司2011-2013年EPS分别为1.30元，1.50元，1.89元。我们维持12个月目标
价50.0元，目标价对应2012年约33倍PE，维持“增持-A”的投资评级。
买 入——群益证券(香港):三季报业绩符合预期，延续高增长【2011-10-27】
我们预计2011年/2012年公司实现净利润6.92亿元（YOY52.72%）/8.06亿元（YOY16.4
5%）,EPS分别为1.34元/1.56元，对应2011年/2012年PE分别为30倍/26倍（剔除2011
年一次性收益后2012年同比增长28%）。公司为现代中药领军企业，看好公司长期发
展，维持“买入”的投资建议，目标价46.00元(2012PE30X)。
买 入——东方证券:产品线丰富化，加强成本质量控制【2011-10-27】
维持2011-2013年EPS分别为1.30元、1.62元和2.02元的盈利预测，考虑到公司是首个
赴美进行FDA并且顺利通过II期的企业，成本控制力强，产品线逐步丰富多元化，在
中药行业现代化中处于领军地位，维持公司“买入”的投资评级，目标价52元。
买 入——民族证券:稳健增长【2011-10-26】
预计公司2011、2012、2013年实现净利润7.13亿元、8.80亿元、11.55亿元，同比增
长58.23%、23.47%、31.28%，每股收益1.38元、1.70元、2.24元。按照公司2011年40
倍PE估值，合理估值55.2元。
增 持——中信建投:一二三线品种共舞【2011-10-26】
我们预计扣除投资收益，公司主业2011、2012和2013年的EPS分别为1.17、1.49和1.8
1元，考虑投资收益为2011年贡献EPS0.15元，公司2011年EPS为1.32元，考虑公司估
值中枢下移，下调目标价为44.7元，增持评级。
审慎推荐——中金公司:主导产品稳增，二线品种放量【2011-10-25】
提升盈利预测，维持公司“审慎推荐”评级。我们提高公司经营增速预期，相应将当
前2011年和2012年盈利预测分别提升1%和5%至1.35元和1.58元，对应当前PE分别为29
x和25x。维持公司“审慎推荐”评级。
增 持——天相投顾:工、商业齐增长，推动公司高速发展【2011-10-25】
我们预计公司2011-2013年的EPS为1.38元、1.68元、2.09元，根据10月24日收盘价39
.44元计算，对应动态市盈率为29倍、23倍、19倍，目前估值较为合理，维持公司“
增持”的投资评级。
审慎推荐——招商证券:收入快速增长，上调业绩预测【2011-10-25】
预计11～13年实现EPS1.33元、1.61元和2.06元（原预测为1.27元、1.57元和2.05元
），同比增长52%、21%、30%（扣除非经常性损益后主业贡献EPS1.19元、1.57元和2.
02元，同比增长42%、32%和29%），看好公司长远发展暂维持“审慎推荐-A”评级，
建议长线投资者介入。
增 持——安信证券:多年耕耘进入收获期【2011-10-25】
维持“增持-A”的投资评级，给予12个月目标价50.0元。我们预测公司2011-2013年E
PS分别为1.30元，1.50元，1.89元。建议按照2012年EPS给予约33倍PE，则12个月目
标价50.0元，给予“增持-A”的投资评级。
买 入——东方证券:主产品收入增长基本符合预期【2011-10-25】
维持2011-2013年EPS分别为1.30元、1.62元和2.02元的盈利预测，考虑到公司是首个
赴美进行FDA并且顺利通过II期的企业，在中药行业现代化中处于领军地位，维持公
司“买入”的投资评级，目标价52元。
谨慎推荐——中邮证券:净利润增长62%，高增长符合预期【2011-10-25】
我们维持对公司2011-2013年每股收益为1.30元、1.56元和1.93元的盈利预测，对应
前一交易日收盘价39.44元的动态市盈率为30倍、25倍和20倍。
买 入——申银万国:产品收入保持快速增长，三季度业绩符合预期【2011-10-25】
我们维持公司2011-2013年每股收益1.38元（其中主业1.23元）、1.60元、2.06元，
同比分别增长58%、16%、29%（其中主业增长45%、30%、29%），对应的预测市盈率分
别为29倍、25倍、19倍。公司营销改善，复方丹参滴丸收入增速重回20%以上，二线
品种收入保持30%以上快速增长，丹参多酚酸已上市销售，尿激酶原等新产品不断上
市，公司业绩仍可能超预期，我们维持“买入”评级。
强烈推荐——中投证券:主业较快增势将延续【2011-10-25】
公司坚持国际化道路，以现代中药为核心，拓展生物药和化学药，日益丰富的产品线
夯实了成长后劲。我们预计公司11-13年的EPS分别为1.32、1.59和1.95元，同比增长
51%、21%和23%，维持强烈推荐的投资评级。
推 荐——长江证券:丹滴恢复高增长，新品种上量可期【2011-10-25】
我们认为公司凭借着持续创新营销和新品研发模式，将进一步完善营销组织体系，同
时加强规范渠道管理，全面提高、整合品牌营销水平，持续发展动力十足。我们预计
2011-2012年EPS分别为1.30元、1.6元，继续维持“推荐”评级。
推 荐——兴业证券:产品发力，增长继续【2011-10-24】
我们维持之前的盈利预测，预计公司2011-2013年的EPS分别为：1.29、1.57、2.01元
。考虑公司经过多年的市场考验，并通过美国FDAII期认证显示了其卓越的生产管理
能力和其产品质量的可靠性，同时作为现代中成药的一面旗帜，其产品面临降价的可
能性较小，我们看好公司强大营销网络及不断丰富的产品线，继续给予“推荐”评级
。
买 入——广发证券:经营基本符合预期【2011-10-24】
略调高公司2011-2013年EPS分别至1.36/1.56/2.13元（原预测为1.30/1.52/2.08元）
的盈利预测，其中2011年主业为1.21元，主业分别增长42%/29%/36%。公司产品布局
多个大病种领域、未来即将步入品种收获期，维持买入评级。
增 持——国海证券:受益基药放量，丹滴增长加速【2011-10-20】
公司主打产品丹滴受益基药放量和通过FDA二期的有利背景，积极进行营销推广，重
拾较快增长。新适应症的临床试验有条不紊的进行中，若可扩大适应症还将进一步促
使销售放量。二线品种保持良好的增长态势，新品种陆续上市，产品结构日渐完善合
理。公司经营稳健，讲究提前布局，适合长线投资者积极关注。预计11-12年公司EPS
分别为1.36（扣除投资收益为1.18）/1.52元，对应PE为30/27倍，给予公司“增持”
的投资评级。
买 入——广发证券:布局生物产业，意在长远发展【2011-10-11】
维持公司2011-2013年EPS分别为1.30/1.53/2.08元的盈利预测，其中2011年主业为1.
18元，主业分别增长36%/29%/36%。短期看，预计公司第三季度主业仍将维持较快增
速，复方丹参滴丸在基层销售及更换规格的推动下继续快速历史增速，芪参益气及益
气复脉快速增长；长期看公司产品布局多个大病种领域、未来即将步入品种收获期，
维持买入评级。
推 荐——日信证券:丹滴重拾增长，结构调整跟进【2011-08-22】
根据我们的预测，公司2011和2012年增长率分别为27.18%和25.33%，对应每股收益为
1.38元、1.58元。目前公司股价对应的2011年的市盈率为32倍，我们认为公司合理的
市盈率为36‐38倍，对应股价为49.68‐52.44元，给予推荐评级。
增 持——联讯证券:持续稳定的增长仍可期待【2011-08-10】
我们略调高公司的盈利预测至2011-2012年EPS分别为1.15元(扣非)、1.48元，目前股
价对应11-12年PE为39/30。我们仍然看好公司持续增长的能力，维持对公司的“增持
”评级。
买 入——东方证券:中药现代化领军，业绩符合预期【2011-08-02】
维持2011-2013年EPS分别为1.30元（主业）、1.62元和2.02元的盈利预测，8月1日收
盘价44.06元，对应11年PE33.89倍，考虑到公司是首个顺利通过FDAII期的企业，在
中药现代化中处于领军地位，预期未来两年业绩持续增长势头不减，给予11年40倍市
盈率，对应目标价52元，维持公司“买入”的投资评级。
增 持——中信证券:业绩大幅增长，产品线日渐丰富【2011-08-02】
上调盈利预测2011-2013年EPS分别为1.26/1.63/2.11元（2010年EPS为0.87元），对
应PE分别为35/27/21倍。考虑到公司新药研发步入收获期，未来增长点众多，FDA认
证获得重大突破应给予估值溢价，给予2011年40倍PE，目标价50.40元，维持“增持
”评级。
强烈推荐——中投证券:主营业绩实现较好增长，新品进入收获期【2011-08-02】
综合来看，公司养血清脑颗粒等二线产品放量，新品马上进入收获期，新药研发稳步
推进，预计11-13年的EPS分别为1.32、1.59和1.95元，同比增长51%、20%和23%，维
持强烈推荐的投资评级。
买 入——申银万国:营销改善推动上半年主业净利润增长52%【2011-08-02】
考虑到营销改善、产品销售超预期，我们上调公司2011-2013年每股收益至1.38元（
其中主业1.23元）、1.60元、2.06元（原预测主业为1.20元、1.56元、2.01元），同
比分别增长58%、16%、29%（其中主业增长45%、30%、29%），对应的预测市盈率分别
为32倍、28倍、21倍。复方丹参滴丸收入增速重回20%以上，二线品种收入保持30%以
上快速增长，新产品不断上市，公司业绩仍可能超预期，我们维持“买入”评级，给
予年底48-56元目标价，相当于2012年30-35倍预测市盈率。
推 荐——国都证券:丹滴发力，增长可期【2011-08-02】
我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为1.29元、1.59元和2.02元，当前股价对
应的2011-2013年动态市盈率分别为34倍、28倍和22倍，考虑到公司未来发展战略清
晰、新产品前景广阔，业绩还有可能超预期，我们继续维持公司“短期-推荐，长期-
A”的投资评级。
推 荐——长江证券:持续创新，活“力”四射【2011-08-02】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.21、1.55、1.97元，对应8月1日收盘价44.06
的PE分别为36、28、22倍，公司估值较为合理，我们维持公司“推荐”评级。
买 入——宏源证券:复方丹参滴丸增长加速【2011-08-02】
预测公司2011~2013年EPS分别为1.29/1.61/2.13元，对应PE34/27/21X。公司老产品
增长加速、新产品即将上市，逐渐成为一线优质白马股，具有优质长期投资价值，维
持“买入”评级。
审慎推荐——中金公司:复方丹参滴丸扩大适应症最快有望明年实现【2011-08-02】
我们根据公司最新发展，和中药饮片的价格趋势，调整了明年的业绩预期，将明年净
利润预期下降9%至7.76亿元，主要是因为复方丹参滴丸明年会同时迎来国内、FDA多
个III期试验，同时疫苗团队推广均会提高明年的费用。我们预测公司2011年和2012
年EPS分别为1.34元和1.50元，对应PE分别是33x和29x，维持“审慎推荐”，公司在
丹参滴丸研发进展值得关注。
审慎推荐——招商证券:收入加速增长，中报略超预期【2011-08-02】
预计2011～2013年收入同比分别增长17%、18%和17%，净利润同比分别增长46%、23%
和31%（主业增长35%、36%、32%），实现EPS1.27元、1.57元和2.05元，其中11年主
业贡献约1.17元。公司激励机制完善，丹参滴丸在高基数基础上有望重获高增长，二
线品种处于快速增长期，新品种有望迅速上量，在研品种梯队结构合理。目前股价对
应2011年、2012年预测PE35倍、28倍，看好公司长远发展暂维持“审慎推荐-A”评级
，建议长线投资者介入。
买 入——民族证券:业绩明显超出预期【2011-08-02】
我们上调公司的盈利预测，预计公司2010、2011、2012年实现净利润7.13亿元、8.80
亿元、11.55亿元，同比增长58.23%、23.47%、31.28%，每股收益1.38元、1.70元、2
.24元。按照公司2011年40倍PE估值，合理估值55.2元。公司未来发展路径清晰，是
中药现代化的典范，战略持有。
增 持——中信建投:销售与创新并举，中报又传佳音【2011-08-02】
我们预计扣除投资收益，公司主业业绩增长将在30%左右，维持增发摊薄后2011、201
2和2013年的EPS为1.17、1.49和1.81元，考虑公司持续创新能力，上调目标价52.15
元，增持评级。
推 荐——银河证券:新品上市将注入持续增长动能【2011-08-02】
公司是国内现代中药制剂的标杆企业，在公司品牌的支持下以及学术营销的推动下，
主要产品未来几年都将保持良好的增长势头。此外，公司具有雄厚的研发实力和产品
质量控制能力，每年约7%的营业收入投入到研发上，产品储备丰富。我们预计公司20
11-2013年EPS分别为1.32、1.67和2.14，对应当前股价市盈率为33、26和21倍，首次
给予推荐的评级。
推 荐——兴业证券:产品发力，业绩喜人【2011-08-01】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为：1.29、1.58、2.02元。考虑公司经过多年的
市场考验，其复方丹参滴丸通过美国FDAII期临床也显示了其卓越的生产管理能力和
产品质量的可靠性。作为现代中成药的一面旗帜，公司产品面临降价的可能性较小，
在公司主打品种再次回到20%以上增长的同时，二线产品发展迅速、新药上市不断带
来惊喜，我们看好公司长期的发展继续给予“推荐”评级。
买 入——广发证券:主业经营超预期【2011-08-01】
调高公司2011-2013年EPS分别至1.30/1.53/2.08元（原预测为1.20/1.52/2.02元）的
盈利预测，其中2011年主业为1.18元，主业分别增长36%/29%/36%。公司产品布局多
个大病种领域、未来即将步入品种收获期，维持买入评级。
买 入——方正证券:业绩靓丽，工业高增长延续【2011-08-01】
上调2011年至2013年EPS分别为1.44元(包含0.15元非经常损益)、1.7元与2.18元，维
持我们在6月20日首次给予的“买入”评级，目标价55元(12年PE33倍)。
推 荐——华创证券:老产品稳定增长，新产品值得期待【2011-08-01】
预计公司11-13年EPS为1.27元、1.56元、1.98元，对应报告日收盘股价的PE为34X、2
8X、22X，未来12个月目标价为55元，首次予以推荐评级。
谨慎推荐——中邮证券:净利润增长84%，看好公司下半年表现【2011-08-01】
我们调整公司2011-2013年每股收益为1.30元、1.56元和1.93元（原为1.20元、1.35
元和1.72元），对应前一交易日收盘价44.06元的动态市盈率为34倍、28倍和23倍。
公司作为行业龙头企业之一，目前估值水平较为合理，高速增长的业绩为公司股价提
供了可靠的支撑，我们看好下半年公司的投资机会，维持公司“谨慎推荐”的投资评
级。
推 荐——国都证券:内外兼修领跑现代中药，多面开花提升公司价值【2011-06-30】
公司是现代中药的龙头企业，未来发展战略清晰、新产品前景广阔，是值得长期投资
的优质标的。我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为1.29元、1.59元和2.02元
，按照6月29日收盘价40.45元计算，2011-2013年的动态市盈率分别为31倍、25倍和2
0倍，我们继续维持公司“短期-推荐，长期-A”的投资评级。
买 入——方正证券:工业重拾高增长，向上拐点明显【2011-06-20】
我们预测公司2011年至2013年业绩分别为1.31元、1.61元和2.01元。我们认为，给予
公司2012年30倍PE较为合理，目标价48元，2011年6月20日收盘价为38.86元，给予“
买入”评级。
买 入——申银万国:厚积薄发，经营出现拐点，维持买入评级【2011-05-27】
我们维持公司2011-2013年每股收益1.20元、1.56元、2.01元，同比分别增长38%、30
%、29%，对应的预测市盈率分别为33倍、26倍、20倍，我们的预测相当保守，公司业
绩可能超预期，我们维持“买入”评级。
买 入——东方证券:中药现代化领军企业【2011-05-11】
根据我们的盈利预测，公司2011-2013年的EPS分别为1.30元、1.62元和2.02元，考虑
到公司是首个赴美进行FDA并且顺利通过II期的企业，在中药行业现代化中处于领军
地位，并且未来两年业绩持续增长势头不减，采用PE法进行估值，参考中药行业中同
仁堂、云南白药等可比上市公司2011年平均PE，我们给予公司11年40倍的PE，对应目
标价为52元，目前还有28.78%的上涨空间，首次给予公司“买入”的投资评级。
推 荐——财富证券:稳步发展的优质中药企业【2011-05-09】
我们预计公司2011年-2012年EPS为1.27元和1.59元，公司现阶段股价对应的2011年PE
为31倍，2012年PE为24.5倍。我们认为考虑到公司强大的研发实力和全球市场的打开
，将具备较强的持续盈利能力，考虑到公司的前景广阔，而中药行业的平均估值水平
为41倍，我们给予公司2011年45倍PE，对应股价为57.15元，给予公司“推荐”评级
。
买 入——群益证券(香港):渠道下沉效果逐步凸显，主导产品恢复高增长【2011-04-26】
我们预计2011年/2012年公司实现净利润6.05亿元（YOY34.34%）/7.86亿元（YOY29.9
4%）,EPS分别为1.17元/1.52元，对应2011年/2012年PE分别为34倍/26倍。公司为现
代中药领军企业，看好公司长期发展，给予公司的“买入”的投资建议，目标价45元
(2012PE30X)。
增 持——中信证券:两新药获批，心脑血管病药物形成系列化产品群【2011-04-25】
公司2011/2012/13年EPS预计分别为1.15/1.49/1.92元，对应动态市盈率分别为35/27
/21倍。考虑到公司未来三年平均净利润增速在30%左右，复方丹参滴丸降价可能性较
小，FDA新药认证获得重大突破应给予估值溢价，我们以2011年40倍PE给公司定价，
目标价46元，维持“增持”评级。
增 持——国泰君安:丹参滴丸大鹏展翅，中小品种羽翼渐丰【2011-04-25】
预计公司11、12年EPS1.18、1.44元。随着丹滴在FDA的进展和中小品种的成长，公司
羽翼渐丰。现代中药的第一推动者，11年40倍PE是合理估值，目标价47元。
增 持——中信建投:渠道下沉持续给力，新品推出看点多多【2011-04-25】
预计公司增发摊薄后2011、2012和2013年的EPS为1.17、1.49和1.81元，维持目标价4
1.6元及增持评级。
推 荐——国都证券:两新药获批助推公司未来成长【2011-04-25】
我们预测公司2011-2013年的每股收益分别为1.20元、1.58元和2.02元。目前公司股
价对应2011-2013年的动态市盈率分别为33倍、25倍和20倍，我们继续维持公司“短
期-推荐，长期-A”的投资评级。
审慎推荐——中金公司:新药提升长期发展潜力，丹参提价影响盈利【2011-04-25】
考虑1季度非经常性损益对应每股为0.12元，我们调整2011、2012年EPS预期至1.37元
和1.39元，经营性预期没有改变，对应当前经营性PE分别是32x和29x。维持“审慎推
荐”评级。
买 入——申银万国:复方丹参滴丸收入增长超预期，维持买入评级【2011-04-25】
复方丹参滴丸一季度收入增长加快，2011年收入可能超我们预期；二线产品维持较快
增长；丹参多酚酸、重组尿激酶原预计今年陆续上市。从复方丹参滴丸收入增长加快
来看，我们认为公司已经出现经营拐点，外延扩张可期，维持公司2011-2013年每股
收益1.20元、1.56元、2.01元，同比分别增长38%、30%、29%，对应的预测市盈率分
别为33倍、26倍、20倍，公司业绩还可能超预期，我们维持“买入”评级。
审慎推荐——招商证券:两个重磅品种获批，长远增长值得期待【2011-04-25】
天士力通过研发重组尿激酶原、亚单位流感疫苗掌握了生物技术平台，未来公司在保
持自身现代中药领军地位的同时，在生物药领域也有望实现突破。公司激励机制完善
，丹参滴丸在高基数基础上有望重获高增长，二线品种处于快速增长期，新品种有望
迅速上量，在研品种梯队结构合理，目前股价对应2011年、2012年预测PE31倍、25倍
，暂维持“审慎推荐-A”评级，建议长线投资者介入。
强烈推荐——中投证券:1季度经营业绩优良，新品即将贡献收益【2011-04-25】
复方丹参滴丸未来将继续受益于FDA认证推动，养血清脑颗粒等二线产品快速增长势
头不减，新品即将开始收获，集团化学药资产等注入可能，成长前景进一步确定。我
们预计公司11-13年的EPS分别为1.32、1.59和1.95元，同比分别增长51%、20%和23%
，维持强烈推荐的投资评级。
推 荐——兴业证券:惊喜不断，长期看好【2011-04-24】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为：1.29、1.58、2.02元。考虑公司经过多年的
市场考验，并通过美国FDAII期认证显示了其卓越的生产管理能力和其产品质量的可
靠性，同时作为现代中成药的一面旗帜，其产品面临降价的可能性较小，在公司主打
品种再次回到20%以上增长的同时，二线产品发展迅速、新药上市不断带来惊喜，我
们看好公司长期的发展继续给予“推荐”评级。
增 持——中信建投:靓丽年报，精彩未来【2011-03-31】
上调公司盈利预期，预计公司增发摊薄后2011年、2012年和2013年的EPS为1.17、1.4
9和1.81元，考虑公司新药推出在即及持续的产品研发能力，维持目标价41.6元及增
持评级。
推 荐——南京证券:主打产品表现良好，2010年业绩略超预期【2011-03-29】
公司是现代中药的龙头企业，在立足现代中药的基础上，生物制药也初具规模，在新
的生产车间建成后，业绩有望快速释放，预计公司2011-2013年EPS分别为1.08元、1.
35元、1.72元，归属母公司的收益同比增长24.0%，25.0%，27.4%，对应的动态市盈
率是33.8倍、27.0倍、21.2倍。考虑到公司在行业内的地位，我们给予“推荐”评级
。
推 荐——兴业证券:不断进取的现代中药企业【2011-03-29】
我们预测公司2011-2013年的EPS分别为1.13，1.42和1.72元。考虑公司经过多年的市
场考验并通过美国FDAII期认证显示了其产品质量的可靠性，同时作为现代中成药的
一面旗帜，其产品面临降价的可能性较小，公司在优势品种平稳发展同时，积极开拓
二线产品，其飞跃值得期待，我们继续给予“推荐”评级。
增 持——天相投顾:中药现代化龙头企业净利润增长42.18%【2011-03-29】
我们预计公司2011-2013年的EPS为1.08元、1.28元、1.60元，根据28日收盘价36.53
元计算，对应动态市盈率为34倍、29倍、23倍，目前估值较为合理，我们看好复方丹
参滴丸通过FDA二期临床给公司带来的拉动效益及公司产品立体化发展的战略定位，
维持公司“增持”的投资评级。
审慎推荐——中金公司:中药现代化推动公司发展进入快车道【2011-03-29】
我们提升2011、2012年每股收益预期至1.13元和1.39元，对应当前PE分别是32x和26x
。复方丹参滴丸的FDA认证对公司影响巨大，需密切跟踪。维持“审慎推荐”评级。
审慎推荐——招商证券:年报略超预期，看点颇多【2011-03-29】
预计公司2011~2013年收入同比增长16%、16%、15%，净利润同比增长31%、26%、24%
，实现EPS1.14元、1.44元、1.78元，对应PE为32倍、25倍、21倍。公司激励机制完
善，丹滴在高基数基础上增长有望提速，二线品种处于快速增长期，新产品递队完善
，增发项目将有效解决产能瓶颈，我们首次给予“审慎推荐-A”的投资评级。
买 入——申银万国:2010年净利润超预期，2011年丹滴收入增长加快【2011-03-28】
我们上调公司2011-2012年每股收益至1.20元、1.56元（原预测为1.18元、1.52元）
，预测2013年每股收益2.01元，同比分别增长38%、30%、29%，对应的预测市盈率分
别为30倍、23倍、18倍。展望2011年，复方丹参滴丸收入增长20%以上；养血清脑、
水林佳、芪参益气等二线产品收入合计增长30%以上；可能通过并购在现有治疗领域
补充大品种，业绩可能超预期，我们维持“买入”评级。
买 入——申银万国:复方丹参滴丸重返20%增长，调高评级至买入【2011-03-09】
上市后公司收入增长平稳，2009-2010年公司利润增速加快，主要增长来自费用下降
。2011年收入重拾增长标志着经营拐点，上调2010-2012年EPS至0.85元、1.18元、1.
52元（原预测为0.83元、1.02元、1.25元），同比增长39%、39%、29%，2011年预测
市盈率30倍，按复方丹参滴丸增长20%下限算，全年复方丹参滴丸有望增长20-30%，
业绩可能超预期，短期市场风格虽不在医药，但经营拐点值得关注，上调评级至买入
。
增 持——湘财证券:拟转让天津商汇部分股权，获得6270万元收益【2011-01-10】
此次股权转让短期能增加公司利润，从长期来看能资金集中在医药主业，保障医药业
务发展的资金需求。考虑到此次转让收益，我们相应调高天士力盈利预测，预计2010
年、2011年、2012年每股收益分别为0.88、1.16、1.25元。我们继续给予天士力“增
持”评级。
推 荐——兴业证券:老品种稳定增长，新产品不乏看点【2010-11-24】
我们预测公司2010-2012年的EPS分别为0.81,0.97和1.17元。考虑公司在优势品种平
稳发展同时，积极开拓国际和二线产品，其飞跃值得期待，我们继续给予“推荐”评
级。
审慎推荐——中金公司:中药现代化稳步推进【2010-10-25】
我们维持2010、2011年的EPS0.84和1.03元，对应动态市盈率39x和32x，维持“审慎
推荐”评级。
增 持——申银万国:费用率降低，前三季度净利润增长43.5%【2010-10-25】
考虑到公司严格控制费用，我们上调公司2010-2012年每股收益至0.88元、1.08元、1
.32元（原预测为0.85元、1.04元、1.27元），同比分别增长36%、23%、22%，对应的
预测市盈率分别为38倍、31倍、25倍。考虑到复方丹参滴丸即将进入FDA三期临床试
验，在中药国际化历史上具有里程碑式的意义，未来有可能作为新药在国际市场销售
，我们维持增持评级。
增 持——湘财证券:业绩延续增长势头，费用率稳步下降【2010-10-25】
我们预测天士力2010年、2011年、2012年每股收益分别为0.86元、1.01元、1.19元。
复方丹参滴丸进入FDA三期临床阶段，提升品牌影响力，疫苗等新业务能成为新的利
润来源。我们给予公司“增持”评级。
谨慎增持——国泰君安:墙外开花墙内香【2010-10-25】
预计公司2010-2012年EPS分别为0.85、1.08、1.31元，考虑到在“墙外开花墙内香”
的效应下，国内营销有望拉动，且公司FDA新药认证获得重大突破应给予估值溢价，
我们以2011年35倍PE给公司定价，目标价38元，维持"谨慎增持"评级。
增 持——天相投顾:公司稳健发展，业绩符合预期【2010-10-25】
我们预计公司2010-2012年EPS为0.88元、1.06元、1.22元，根据前一交易日收盘价32
.96元计算，对应动态市盈率为37倍、31倍、27倍。公司在中药现代化方面走在了行
业最前列，符合未来我国医药行业结构调整的大趋势。公司复方丹参滴丸在未来长期
都有稳定增长的动力，未来美国三期临床和海外市场的开辟使该药具有超预期增长的
可能性，我们维持对公司“增持”的投资评级。
推 荐——国都证券:费用控制较好，业绩好于预期【2010-10-25】
公司是现代中药的龙头企业，未来发展战略清晰、新产品前景广阔，是值得长期投资
的优质标的。考虑到销售费用下降，我们上调了公司的盈利预测，预计10-12年EPS分
别为0.93元，1.23元和1.61元，对应的动态PE分别为35倍，27倍和20倍。考虑到FDA
二期临床结果对估值的提升以及业绩继续超预期的可能，我们维持公司“短期-推荐
，长期-A”的投资评级。
强烈推荐——中投证券:第3季度业绩继续超预期，未来新品将逐渐贡献收益【2010-10-24】
公司主导产品增势比较良好，二线产品继续快速增长，新品将陆续进入收获期。暂不
考虑亚单位流感疫苗等新品上市，我们上调公司10-12年的EPS分别至0.90、1.08和1.
30元（原为0.88、1.06和1.30元），维持强烈推荐的投资评级。
增 持——安信证券:主业增长迅速，二线产品潜力巨大【2010-10-24】
在复方丹参滴丸收入加快增长和公司二线产品高速增长的推动下，我们维持对公司20
10-2011年EPS0.82元和1.05元的盈利预测，维持“增持-A”的投资评级。若给予公司
2011年业绩35倍PE估值，则未来12个月目标价为36元。
买 入——德邦证券:天士力调研简报【2010-09-17】
我们预测公司2010-2012年每股收益为0.89，1.18和1.45元。目前股价对应2010-2012
的估值水平分别为38.6倍，29.1倍和23.7倍。考虑到公司较好的成长性，给予40倍PE
，按照2011年预测的每股收益，公司目标股价为47.2元。
买 入——中银国际:金纳生物通过GMP认证【2010-08-13】
天士力持有金纳生物55%的股权，GMP认证的通过意味着亚单位疫苗即将生产和上市销
售。我们认为，金纳生物亚单位疫苗的上市将对公司业绩增长产生正面作用，但具体
影响还需跟踪。我们暂时维持公司2010-12年每股盈利预测0.863、1.151和1.536元不
变，基于2011年40倍市盈率，维持目标价46.04元和买入评级不变。
推 荐——长江证券:亚单位流感疫苗将有望9月份上市【2010-08-13】
在下半年增长保持上半年增速的假设下，我们调高天士力2010年、2011EPS预期至0.9
元、1.13元。根据目前中药一线公司估值水平，按2011年40倍市盈率计，调高天士力
12个月目标价至45元；维持“推荐”评级。
持 有——联讯证券:中药国际化的先驱【2010-08-13】
我们预计公司2010年、2011年和2012年的EPS分别为0.84元、0.99元和1.16元，考虑
到公司主打产品复方丹参滴丸的市场前景以及公司作为中药国际化进程的先驱，我们
给予2010年40-45倍市盈率，目前股价基本合理，因此给予“持有”评级。
谨慎增持——国泰君安:天士力的跨越【2010-08-11】
预计公司2010-2012年EPS分别为0.85、1.08、1.31元，考虑到在“墙外开花墙内香”
的效应下，国内营销有望拉动，且公司FDA新药认证获得重大突破应给予估值溢价，
我们以2011年35倍PE给公司定价，目标价38元，维持"谨慎增持"评级。
强烈推荐——中投证券:中期业绩增速超预期，维持强烈推荐评级【2010-08-11】
复方丹参滴丸未来将受益于FDA认证和基层放量，养血清脑颗粒等二线产品可望保持
较快增长势头，新品陆续开始进入收获期。暂不考虑亚单位流感疫苗等新品上市，我
们预计公司10-12年的EPS分别为0.88、1.06和1.30元，调高目标价至40元，维持强烈
推荐评级。
买 入——海通证券:中报业绩大超预期【2010-08-11】
我们认为经过多年市场培育，包括养血清脑颗粒在内的二线产品年内有望放量，受到
FDAII期通过的刺激，丹滴下半年的国内销售增长也将加速。我们上调2010-2012年的
盈利预测至0.86元、1.20元和1.50元，按照8月10日的收盘价35.14元，对应2011年的
市盈率为29.28倍，安全边际较强。考虑到公司明年亚单位流感疫苗将上市销售，公
司估值有进一步提升的空间，给予2011年35倍市盈率，6个月目标价42元，维持“买
入”的投资评级。
增 持——申银万国:销售费用率降低，净利润大增42%【2010-08-11】
我们维持公司2010-2012年每股收益0.85元、1.04元、1.27元，同比分别增长31%、22
%、22%，对应的预测市盈率分别为38倍、31倍、25倍。考虑到复方丹参滴丸即将进入
FDA三期临床试验，在中药国际化历史上有着重要意义，未来有可能作为新药在美国
和国际市场销售，我们维持公司1年期目标价41.6元，相当于2011年40倍预测市盈率
，维持增持评级。
增 持——安信证券:现代中药旗手，内外开花【2010-08-11】
在复方丹参滴丸收入加快增长和公司二线产品高速增长的推动下，我们维持对公司20
10-2011年EPS0.82元和1.05元的盈利预测，维持“增持-A”的投资评级。考虑到公司
储备新药和复方丹参滴丸进军全球市场的巨大潜力，我们给予公司2011年业绩35倍PE
估值，则未来12个月目标价为36元。
推 荐——东兴证券:丹滴或将打开国内西医处方药市场【2010-08-11】
我们预计公司下半年仍将较平稳增长，复方丹参滴丸和其他产品的毛利率保持稳定。
综合考虑公司各方面的优势和业绩的增长，预测公司2010-2012年的EPS分别为0.85元
、1.04元和1.27元，对应最近收盘价35.14元的动态PE分别是41倍、34倍和28倍，维
持“推荐”投资评级。
推 荐——国都证券:上半年增长好于预期，下半年增速有望加快【2010-08-11】
公司是现代中药的龙头企业，未来发展战略清晰、新产品前景广阔，是值得长期投资
的优质标的。我们维持公的盈利预测，预计10-12年EPS分别为0.85元，1.08元和1.26
元。以8月10日收盘价35.14元计算，动态PE分别为41倍，33倍和28倍。考虑到FDA二
期临床结果对估值的提升以及下半年超预期增长潜力，我们维持公司“短期-推荐，
长期-A”的投资评级。
买 入——中银国际:业绩超预期【2010-08-11】
公司业绩超过我们之前的预期，我们暂时维持公司2010-12年每股盈利预测0.863、1.
151和1.536元不变，基于2011年40倍市盈率，维持目标价46.04元和买入评级不变。
增 持——宏源证券:业绩稳步增长，中药迈向国际【2010-08-11】
预计2010~2011年EPS为0.85、1.00、1.18元。由于上周FDA临床试验报告会的刺激，
公司近期股价大幅上涨，2010年PE已达到41倍，因此调低至“增持”评级，6个月目
标价39元，相当于2011年PE为39倍。
增 持——东海证券:快速增长超预期【2010-08-11】
鉴于公司业绩超预期，我们调高对公司的盈利预测，预测2010年-2012年的EPS分别为
0.85元、1.09元和1.39元，公司成长性良好，我们给予公司6个月目标价39.24元，给
予公司“增持”评级。
增 持——中信证券:业绩略超预期，步入收获阶段【2010-08-11】
预计公司2010-2012年EPS分别为0.85/1.08/1.37元，最新动态市盈率分别为39/31/24
倍。考虑到公司未来三年平均净利润增速在30%左右，FDA新药认证获得重大突破应给
予估值溢价，我们以2011年35倍PE给公司定价，目标价38元，维持“增持”评级。
观 望——国联证券:中药现代化道路上稳步前行【2010-08-11】
我们预计公司2010年、2011年和2012年的EPS分别为0.83元、0.98元和1.13元，考虑
到公司作为中药现代化的标志企业，给予2010年35-40倍市盈率，目前股价已经合理
，因此暂时给予“观望”评级，不过短期内FDA的认证结果和新药证书的获批有望成
为进一步提升股价的刺激因素。
审慎推荐——中金公司:多路径发展取得阶段性成果【2010-08-11】
我们维持2010、2011年的业绩预期为0.84和1.03元，对应动态市盈率42x,34x，维持
“审慎推荐”。
买 入——海通证券:换个角度看问题，中药发展新阶段【2010-08-10】
公司8月6日收盘价为32.11元，根据我们2010-2012年0.81元、1.10元和1.35元的盈利
预测，2011年的市盈率为29.19倍，符合A股一线中药股估值水平，安全边际较强。我
们认为公司FDAII期通过对于中医、中药行业具有重要意义，或将整体提升A股中药板
块的估值水平，考虑到公司今年以养血清脑颗粒为主的二线产品放量、明年亚单位流
感疫苗将上市销售，公司估值有进一步提升的空间，给予2011年35倍市盈率，6个月
目标价38.5元，上调投资评级至“买入”。
推 荐——兴业证券:复方丹参滴丸通过FDA的II期临床点评【2010-08-09】
我们认为，天士力是国内中成药的优质企业，复方丹参滴丸有可能成为国内首个通过
美国FDA的中成药，将促进国内销售持续增长。我们预估公司2010-2012年EPS分别是
：0.82、1.03和1.25元，维持“推荐”评级。
强烈推荐——中投证券:复方丹参滴丸FDA二期认证通过带来积极影响，新品陆续进入收获期 【2010-08-09】
综合来看，复方丹参滴丸未来将受益于FDA认证和基层放量，增速有望加快。其它二
线产品销售进展良好。在暂不考虑亚单位流感疫苗等新品上市的情况下，我们预计公
司10-12年的EPS分别为0.88、1.06和1.30元，维持强烈推荐的投资评级。
增 持——东海证券:迈出中药国际化关键一步【2010-08-09】
我们预测天士力10-12年的EPS分别为0.83元、1.08元、1.40元。鉴于公司未来良好的
增长性，以及复方丹参滴丸进入FDAⅢ期临床试验对公司股价的影响，我们给予公司
六个月38.88元的目标价，相对于当前的股价尚有10.08%的上升空间，给予“增持”
投资评级。
增 持——申银万国:复方丹参滴丸开启中药国际化新篇章【2010-08-09】
考虑到复方丹参滴丸在美国上市至少3年以后，国际化对国内销售的推动仍是一个长
期的过程，我们维持公司2010-2012年每股收益0.85元、1.04元、1.27元，同比分别
增长31%、22%、22%，对应的预测市盈率分别为38倍、31倍、25倍。考虑到复方丹参
滴丸即将进入FDA三期临床试验，在中药国际化历史上有着重要意义，公司估值有提
升空间，我们给予公司2011年40倍预测市盈率，上调1年期目标价至41.6元，维持增
持评级。
推 荐——国都证券:十年一剑、意义深远【2010-08-09】
公司是现代中药的龙头企业，未来发展战略清晰、新产品前景广阔，是值得长期投资
的优质标的。我们预计公司10-12年EPS分别为0.85元，1.08元和1.26元。以8月6日收
盘价33.11元计算，动态PE分别为38倍，31倍和26倍，考虑到FDAⅡ期临床结果对复方
丹参滴丸销售的促进作用，我们维持公司“短期-推荐，长期-A”的投资评级。
增 持——中信证券:中药国际化迈出重要的一步【2010-08-09】
预计公司2010-2012年EPS分别为0.85/1.08/1.37元（原预测分别为0.83/1.02/1.21元
），最新动态市盈率分别为38/30/23倍。考虑到公司未来三年平均净利润增速在30%
左右，FDA新药认证获得重大突破应给予估值溢价，我们以2011年35倍PE给公司定价
，目标价38元，维持“增持”评级。
买 入——中银国际:收获一个第一【2010-08-09】
考虑到复方丹参滴丸通过FDA审批后公司的巨大增长潜力，我们认为可以给予公司一
定的估值溢价。我们将目标价从44.13元上调到46.04元，维持买入评级。
增 持——安信证券:现代中药进军全球市场的集结号【2010-08-08】
在复方丹参滴丸收入加快增长和公司二线产品高速增长的推动下，我们维持对公司20
10-2011年EPS0.82元和1.05元的盈利预测，维持“增持-A”的投资评级。考虑到公司
储备新药未来的增长潜力，以及复方丹参滴丸进军全球市场的巨大前景，我们给予公
司2011年业绩35倍PE估值，调高未来12个月目标价至36元。
推 荐——长江证券:中药西医化，研发之蓝海【2010-08-07】
我们暂维持公司今明两年EPS分别为0.85元、1.01元的预测，并维持“推荐”评级。
增 持——湘财证券:二线品种持续快速增长，新产品不断扩充【2010-07-19】
我们预测天士力2010年、2011年、2012年EPS分别为0.79元、0.92元、1.08元。天士
力是一家致力于中药现代化的优质企业，主打产品复方丹参滴丸是上市十余年的经典
品种，未来如果FDA临床试验成功后，该产品有望进入国际市场，焕发第二春。疫苗
业务及几个中药二线品种近期迎来飞速发展的机遇。我们首次给予天士力“增持”评
级，公司合理价值区间为27.60-32.20元。
增 持——太平洋:长风破浪会有时，直挂云帆济沧海【2010-06-30】
预测2010-2012年的每股收益分别为0.81元、0.98元和1.17元。给予公司“增持”的
投资评级，2011年目标市盈率35倍，目标价：35元。
谨慎增持——国泰君安:非公开发行股票方案点评【2010-05-26】
公司有3个种产品首次进入09年的医保目录（乙类），生物制品亚单位流感疫苗近期
已获得新药注册，年内有望获批生产，预计尿激酶原随后也将获批，业绩整体趋势向
好。我们预计公司10的收入和利润增速将高于09年，维持前期目标价34元，继续给予
“谨慎增持”。
增 持——申银万国:募集资金扩大产能，配套FDA三期临床试验【2010-05-25】
我们维持公司2010-2012年每股收益0.85元、1.04元、1.27元，同比分别增长31%、22
%、22%，对应的预测市盈率分别为34倍、28倍、23倍。考虑到公司受益于基本药物制
度实施，复方丹参滴丸将进入FDA三期临床试验，我们给予公司2010年40倍预测市盈
率，目标价34元，维持增持评级。
推 荐——长江证券:非公开发行点评【2010-05-25】
我们一再强调天士力是中药西医化的先行者，其地位主要体现在：一是天士力首先提
出“基础市场在国内，目标市场在海外”的发展战略；二是公司正打造一个中药赴主
流医药市场认证的平台，而非单只药品的认证；三是公司提出了“组份中药”的理论
，目前阶段有利于同西药“植物药”的概念接轨。暂不考虑公司增发对业绩的影响，
我们维持天士力2010年、2011年EPS分别为0.85元、1.01元的预测，维持“推荐”评
级。我们看好中药西医化在全球的广阔市场，考虑到从下半年开始市场将更关注2011
年业绩，我们调高天士力12个月目标价为38元(2011年市盈率40倍左右)。
强烈推荐——中投证券:募投资金投向复方丹参滴丸等多个项目【2010-05-25】
目前复方丹参滴丸增速平稳，未来基层需求增加和FDA临床进展将带来积极影响。同
时养血清脑颗粒明年有望成5亿级别大品种，其它二线产品也保持了快速增长势头。
加上尿激酶原等新品陆续获批可期，整体业务将进入加速增长期。暂不考虑亚单位流
感疫苗等新品上市，我们预计公司10-12年的EPS分别为0.88、1.06和1.30元，维持强
烈推荐的投资评级。
买 入——中银国际:将成第一【2010-05-25】
公司公告，计划非公开发行股票用于产能扩张以及完善产业链等项目。我们认为，复
方丹参滴丸FDA二期临床的内部揭盲工作已经结束，临床效果可能非常理想，有望成
为第一个进入三期临床并通过FDA认证的复方中药。生物药尿激酶原和中药粉针注射
用丹参总酚酸今年获批的可能性越来越大。维持公司2010-12年盈利预测0.847、1.10
3和1.415元不变，未来将视情况上调盈利预测。基于公司巨大的增长潜力，基于2011
年40倍市盈率，我们将目标价从33.86元上调到44.13元，维持买入评级。
买 入——中银国际:与法国TRANSGENE设立合资公司【2010-05-18】
我们认为，随着亚单位疫苗的获批，公司的生物制药开始起步，而尿激酶原也有望在
今年获批。生物药由此将成为公司未来业绩的重要增长点。我们暂时维持盈利预测和
目标价不变，维持买入评级。
增 持——安信证券:基层市场增长较快，流感疫苗带来新增长点【2010-05-18】
随着基层市场销售的加快，以及二线产品和新药上市的推动，我们预计公司2010-201
1年EPS为0.82元和1.05元，维持“增持-A”的评级。考虑到公司进入生物制药产业的
战略和储备新药未来的增长潜力，我们给予2010年40倍PE的估值，得到未来12个月目
标价33元。
买 入——中银国际:天士力亚单位流感疫苗获批 【2010-05-07】
亚单位疫苗相对于普通的灭活及裂解疫苗，具有生产工艺复杂，成本高，但安全性好
的特点。金纳生物是国内第二家获批生产的企业，我们对该疫苗的未来前景持乐观态
度。公司于06年通过收购获得了金纳生物55%的股权，亚单位疫苗的获批将对公司未
来的业绩增长带来一定的推动作用。但由于疫苗的销售与药品销售存在一定的差异，
我们暂时无法预计该疫苗对2010年盈利的影响。因此，我们暂时维持盈利预测和目标
价不变，维持买入评级。
强烈推荐——中投证券:亚单位流感疫苗获批，生物药产业化进程加快【2010-05-07】
目前公司的复方丹参滴丸销售情况良好，未来基层市场扩容和FDA临床进展还将带来
积极影响。同时二线产品增速较快，加上新产品陆续获批可期，整体增长有望实现加
速。在不考虑亚单位流感疫苗等新产品上市的情况下，我们预计公司10-12年的EPS分
别为0.88、1.06和1.30元，维持强烈推荐的投资评级。
增 持——国海证券:拓宽产品优化结构，推进申报提升品牌【2010-04-27】
预测公司2010年、 2011年每股收益分别为0.85元和1.08元。目前相应的动态市盈率
分别为 34.6和 27.2 倍，中期估值表现基本合理。但基于公司未来较为确定性的可
持续稳定增长预期，同时申报FDA取得突破的不确定良性影响，未来中长期公司估值
仍具有一定的增长空间，因此给予公司“增持”的投资评级。
谨慎增持——国泰君安:5月份颇具看点【2010-04-27】
公司 10的收入和利润增速预计将高于 09年，整体趋势向好。复方丹参滴丸的 FDA I
I 期临床实验预计近期将有结果。如果顺利进入 III期临床，尽管短期不会影响业绩
，但其战略意义在估值水平上会有所体现。我们预计 10、11 年公司 EPS 0.8 元、0
.97 元，对应的预测市盈率为 37倍、30倍，估值合理，给予“谨慎增持”。
谨慎推荐——银河证券:一季度净利润同比增长28.09%【2010-04-26】
6个月内，我们给予2010年35-40倍PE，合理估值为28.35-32.40元；12个月内估值水
平有望提升到2011年30-35倍，对应价格为28.20-32.90元；若采用DCF（WACC=7.99%
，g=2%）法进行估值，合理估值为28.83元。综合绝对和相对估值方法，我们认为公
司12个月内合理估值将达到28.83-32.90元，维持“谨慎推荐”评级。
买 入——中银国际:天士力季报业绩符合预期【2010-04-26】
2010 年 1 季度，公司实现销售收入 9.94 亿元，同比增长17.5%；实现归属于母公
司的净利润 6,706万元，同比增长28.1%；每股收益 0.137元，每股经营性净现金流
0.083元。公司业绩基本符合我们的预期，我们维持公司 2010-12年盈利预测 0.847
、1.103和 1.415元，维持目标价 33.86元和买入评级不变。
增 持——申银万国:一季度净利润符合预期，上调年底目标价至 34 元【2010-04-26】
我们维持公司 2010-2012 年每股收益 0.85 元、 1.04元、1.27 元，同比分别增长
31%、22%、22%，对应的预测市盈率分别为 35倍、28 倍、23 倍。复方丹参滴丸进入
基本药物目录基层版，随着基本药物制度实施， 预计从二季度开始实现放量增长。
养血清脑、 水林佳等二线产品增长较快，新产品陆续上市，增厚公司业绩。我们上
调公司年底目标价至34 元，相当于2010年 40 倍预测市盈率，维持“增持”评级。
审慎推荐——中金公司:毛利提升推高利润增速【2010-04-26】
我们维持业绩预期，2010、2011年每股经营性收益分别为 0.84和1.03 元。 目前股
价对应 2010 年和2011年动态市盈率35x、29x，处于板块估值均值附近。公司坚持走
中药现代化路径，产品研发和销售体系具备一定的优势，维持“审慎推荐”评级。
增 持——中信证券:09年经营符合预期，10年有望加速发展【2010-03-09】
09年经营符合预期，10年有望加速发展。
推 荐——国都证券:业绩持续增长，政策效应将逐步显现【2010-03-09】
复方丹参滴丸作为公司的独家产品成功入选基本药物目录后，公司针对基本药物的推
广和招标工作已经做了多项准备，基本药物制度的增量效应将在2010年逐步显现，预
计 10年其增速将快于 10%。另外，公司复方丹参滴丸的 FDAⅡ期临床结果有望 3 月
底公布。若结果良好将具有标志性意义，并会促进复方丹参滴丸在国内医院市场的销
售，扩大公司的成长空间，从而提升公司的估值水平。
强烈推荐——中投证券:业绩符合预期，未来增长有望提速【2010-03-09】
公司复方丹参滴丸目前销售情况良好，而进入基本药物目录将带来积极影响，同时二
线产品保持了快速增长势头，加上新产品有望陆续获批，整体增长有加速迹象。此外
，复方丹参滴丸美国临床的进展和中药注射剂行业好转将提升公司估值。在不考虑新
产品上市的情况下， 我们预测公司 10-12年的 EPS分别为 0.88、1.06和 1.30元，
公司面临增速加快和估值提升的双重机遇，维持强烈推荐的投资评级。
增 持——申银万国:二线产品增长加快，经营质量较好【2010-03-09】
我们维持公司 2010-2011 年每股收益 0.85 元、1.04 元，预计 2012年每股收益 1.
27 元。复方丹参滴丸在基层市场空间，将实现放量增长；二线产品增长加快，新产
品陆续上市增厚公司业绩；复方丹参滴丸若进入 FDA III 期临床试验将提升公司估
值水平。我们给予公司 2010 年 35 倍预测市盈率，目标价 29.75元，维持增持评级
。
推 荐——齐鲁证券:创新营销模式，再铸历史辉煌【2010-03-09】
预计 2010 年——2012年的每股收益分别为 0.79 元、0.92 元和 1.05 元，对应的
动态 PE分别为 34.05 倍、29.24 倍和 25.62 倍，鉴于公司的成长性较好，认为公
司具备较积极的投资价值，给予公司“推荐”的投资评级。
推 荐——长江证券:执着前行【2010-03-09】
天士力的特别之处在于，该公司是有强烈意识同传统中药企业实现差异化经营的中药
企业。目前中药行业正分化成三个阵营：西医化、中医化和保健化，中药西医化是最
隐敝的方向，因为其原动力来自西医而非中医。部分从事中药现代化的企业其业务已
接近中药西医化的要求，因而能在大趋势中受益，我们认为天士力是目前最接近的一
家：一是对海外市场有较强追求，不但争取使复方丹参滴丸以药品身份进入非规范市
场，还以 FDA 认证的方式争取以药品身份进入规范市场，且计划将这项工作延伸到
更多的产品；二是从理论上提出了“组份中药”的概念，并建立了大型中药组份库；
三是着力建立现代化的中药产业链，从药材种植源头开始抓标准化、流程化、精益化
。我们认为，这些特征足以将天士力和其它中药现代化企业区分开来。尽管在初期会
给公司带来成本费用上的压力，但一旦成功，就将形成强大的竞争壁垒。我们维持公
司 2010年、1011年的 EPS预测分别为 0.85元、1.01元，维持“推荐”评级。并调高
其 6个月目标价为 32元。
审慎推荐——中金公司:受益目录推动，期待新品获批【2010-03-09】
当前动态市盈率 32x、26x，公司坚持中药现代化战略，未来发展稳步持续，维持“
审慎推荐”。
谨慎推荐——东北证券:年报业绩符合预期，下调投资评级【2010-03-09】
预计公司2010年每股收益0.77元， 2011年每股收益1.02元，对应的市盈率为 35
倍和 27 倍，相对于公司 2010 年的增长速度，公司目前的股价有所高估，因此下调
评价到谨慎推荐。
谨慎推荐——国联证券:产品增速加快，增值空间打开【2010-03-09】
假设公司2010年、2011年所得税率分别为15%和17%，在不考虑非经常性损益和营业外
收支的前提下，我们预计公司业绩分别为0.81和0.92元。尽管目前公司估值已经较为
合理，不过考虑到公司目前处于发展拐点，前景看好，给予“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——银河证券:公司保持平稳增长【2010-03-09】
我们小幅调低公司的盈利预测，预计公司2010、2011、2012年的收入分别为45.44、5
1.95、57.75亿元，净利润分别为3.92、4.53、5.56亿元，2010-2012年收入和利润的
复合增速分别为13.09%、20.65%，EPS分别为0.80、0.93元、1.14元。由于主导品种
获得更好增长机会，二线品种占比增加且增速较快，天士力的有望继续保持平稳较快
增长，而业绩增长及复方丹参滴丸通过FDAⅡ期临床试验乃至最终获得FDA批文的良好
预期将共同推动公司估值水平上升。12个月内，我们给予2010年35倍PE，合理估值为
28元；若采用DCF（WACC=7.99%，g=2%）法进行估值，合理估值为28.21元。综合绝对
和相对估值方法，我们认为公司12个月内合理估值将达到28.21元，维持“谨慎推荐
”评级。
谨慎增持——国泰君安:复方丹参引领成长【2010-03-09】
基本药物目录基层版 10 年 2 月底覆盖 30%基层医院，11 年覆盖全部基层医院，所
以基本药物目录进展仍是投资者非常关心的问题。各省招标进展和定价、OTC与基层
医院的差价问题等等都将影响基本药物目录的实际执行效果。总体来看，趋势是好的
，但基本药物的进度需要观察。我们预计天士力 10、11年EPS分别为 0.80、0.97元
，目前股价 26.4元，对应 10年 PE33倍，给予谨慎增持评级。
买 入——中银国际:业绩符合预期，增长潜力巨大【2010-03-09】
2009年，公司实现销售收入 39.93亿元，同比增长 16.3%；实现归属于母公司的净利
润 3.17亿元，同比增长 23.8%；每股收益 0.65元，每股经营性净现金流 0.82 元。
公司业绩基本符合预期，业绩增长主要由于收入增长、财务费用下降等因素。我们小
幅调整公司 2010-12年的盈利预测至 0.847、1.103、1.415元，考虑到公司新药获批
和 FDA二期认证等催化剂即将来临的因素，基于 2010年 40倍市盈率，我们将目标价
上调至 33.86元，维持买入评级。
买 入——广发证券:中药现代化的龙头企业【2010-02-05】
我们计算得到公司 09年至 11年公司 EPS为 0.69元、 0.87元、 1.08元，对应 PE
为 39 倍、30 倍、25 倍。我们认为天士力的核心业务集中于心脑血管等大病种市场
，定位于中药现代化产业，拥有完善的现代中药产业链，产品研发和市场营销方面能
力尤其突出，给予“买入”的投资评级，12 个月目标价格 30.45 元，相当于 10 年
35倍 PE。
买 入——宏源证券:养血清脑丸未来3年将高速增长【2010-01-29】
FDA 二期通过暂对业绩无影响，但具备里程碑意义；由于公司开拓县级以下市场取得
成效，又得益于基本药物目录和国家医保目录，主要产品快速稳健增长，尤其是养血
清脑丸有望未来 3年都维持高速增长。另有流感疫苗今年投产，两个粉针和重组人尿
激酶原 2010 年有望拿到批文，公司具备优质长期投资价值，预测 09~11年 EPS 为0
.68、0.82、0.98 元，对应PE为 39、33、27，调高至“买入”评级。
推 荐——国都证券:业绩加速增长，估值水平提升【2010-01-28】
我们预计公司 09-11 年 EPS 分别至 0.67元，0.88元和 1.08元。以 1月 27日收盘
价 25.56元计算，动态 PE分别为 38倍，29倍和 24 倍。目前，公司复方丹参滴丸正
面临基层市场扩容的机遇，二线产品又步入快速增长期，加之新产品不断推出，公司
业绩有望持续快速增长。同时，FDAⅡ期临床结果的公布，将显著扩大公司的成长空
间，从而提升公司的估值水平。因此，我们维持公司“短期-推荐、长期-A”的投资
评级。
谨慎推荐——银河证券:复方丹参滴丸 FDAⅡ期临床试验取得进展【2010-01-21】
12个月内，我们给予 2010年 35倍 PE，合理估值为 29.75元；若采用 DCF（WACC=7.
90%，g=2%）法进行估值，合理估值为 29.60元。综合绝对和相对估值方法，我们认
为公司 12个月内合理估值将达到 29.75元，当前股价仍然低估，由于最终是否通过
FDAⅡ期临床试验仍存在一定不确定性，暂时维持“谨慎推荐”评级。
强烈推荐——中投证券:复方丹参滴丸美国临床 II期试验完成，中药粉针国内上市速度加快 【2010-01-20】
天士力过去受制于复方丹参滴丸增速放缓，二线产品规模偏小等因素制约，增长速度
较慢，估值也在医药板块中偏低。未来国内基层市场的扩容和中药冻干粉针的上市将
推动公司增长速度加快， 复方丹参滴丸美国临床的进展和中药注射剂整个行业的好
转将提升公司估值， 公司面临增长加快和估值提升的双重机遇，我们给予强烈推荐
的投资评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-07-29 ｜ 250000｜ 否 ｜
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｜ ｜根据《中华人民共和国公司法》、《上海证券交易所股票上市规｜
｜ ｜则》、《公司章程》等相关规定,公司拟向6名特定对象非公开发｜
｜ ｜行不超过74,426,912股且不低于35,724,918股A股股票,募集资金｜
｜ ｜总额不超过250,000万元且不低于120,000万元。因6家发行对象 ｜
｜ ｜的执行事务合伙人均为公司实际控制人闫希军控制的企业(其中 ｜
｜ ｜天津和悦、天津鸿勋、天津通明、天津顺祺、天津善臻的执行事｜
｜ ｜务合伙人均为公司控股股东天士力集团;天津康顺的执行事务合 ｜
｜ ｜伙人为天津帝智,其为公司实际控制人闫希军出资设立的个人独 ｜
｜ ｜资企业),发行对象均为公司关联方。因此,各发行对象认购本次 ｜
｜ ｜非公开发行的部分股票之行为均构成关联交易。20140729：股东｜
｜ ｜大会通过 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-22 ｜ 4553.39｜ 否 ｜
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｜ ｜为进一步优化天士力制药集团股份有限公司（以下简称“天士力｜
｜ ｜”或“本公司”）子公司股权结构，提高子公司天津天士力医药｜
｜ ｜营销集团有限公司（以下简称“医药营销公司”）资本实力，公｜
｜ ｜司拟以自有资金4,553.39万元收购天津宝士力置业发展有限公司｜
｜ ｜（简称“宝士力公司”）持有的医药营销公司30%股权并向其增 ｜
｜ ｜资18000万元人民币。宝士力公司因本公司董事长为其实际控制 ｜
｜ ｜人而构成本公司的关联法人，故本公司收购宝士力公司持有的医｜
｜ ｜药营销公司股权为关联交易，其交易价格参照天津市天审津联资｜
｜ ｜产评估事务所有限公司出具的天审津联评字[2014]第033号评估 ｜
｜ ｜报告，扣除医药营销公司分红后，确定为人民币4,553.39万元。｜
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｜ 资产出让 ｜2013-04-02 ｜ 34120000｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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