☆风险因素☆ ◇600531 豫光金铅 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
谨慎推荐——东北证券:综合利用领先的铅业骄子【2012-12-27】
预计2012年公司的业绩为0.21元，2013年和2014年的业绩分别为0.49和0.54元。对应
的PE水平分别为80倍，34倍和30倍。虽然铅价存在上升空间，但贵金属价格短期前景
黯淡，因此，我们暂维持公司“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——东北证券:毛利率上升，业绩环比改善【2012-10-30】
维持公司2012年、2013年的EPS分别为0.25和0.50元的预测，当前股价的PE水平分别
为69倍和35倍，公司在资源综合利用方面具优势，且对贵金属价格弹性高，维持谨慎
推荐评级。
谨慎推荐——东北证券:资产减值拖累，公司业绩低于预期【2012-08-27】
预计公司2012年、2013年的EPS分别为0.25和0.50元，当前股价的PE水平分别为72倍
和36倍，出于对公司在资源综合利用方面的优势，及对贵金属价格的高弹性，维持谨
慎推荐评级。
增 持——方正证券:资产减值损失及财务费用影响业绩【2012-08-26】
随着公司再生铅项目的陆续建成，再生铅业务的盈利能力将得到提升，看好公司该业
务未来的发展能力；公司在产品价格较低位时已计提大额存货跌价准备，价格波动将
减弱影响，存在跌价准备冲回的可能。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.63、0.
83和1.14元，维持公司“增持”评级。
推 荐——东兴证券:铅冶炼龙头，再生铅先锋【2012-08-10】
我们预计公司2012年-2014年EPS分别为0.35元、0.82元、1.71元，对应PE52.23倍、2
2.29倍、10.69倍，维持推荐评级。
推 荐——东兴证券:金属价格赋予公司业绩弹性，新建项目增加新的增长动力【2012-07-26】
废旧铅酸蓄电池对环境污染严重，未来从国家层面加强对废旧铅酸电池处理管理力度
提高废旧铅酸电池回收利用率将是大概率事件，公司作为国内再生铅行业的龙头企业
将受益国内再生铅行业的发展和行业集中度的提高。另外，目前金属铅和金属银价格
处于低位，未来金属价格回升也将赋予公司业绩较好的弹性。我们预计公司2012年-2
014年EPS分别为0.35元、0.82元、1.71元，对应PE52.34倍、22.77倍、10.88倍，维
持推荐的投资评级。
推 荐——东兴证券:中期业绩大幅下挫，内生转型值得期待【2012-07-16】
我们预计公司2012年-2014年EPS分别为0.76元、0.92元、1.18元，对应PE24.81倍、2
0.44倍、15.99倍，首次给与推荐评级。
持 有——广发证券:业绩有支撑，再生铅值得期待【2012-04-22】
预计2012-2014年EPS分别为0.79、0.9和1.09元，对应PE分别为25.4、22.3和18.5倍
。给予公司“持有”评级。
增 持——中原证券:放眼再生铅【2012-04-16】
预计12-13年EPS为0.60元和0.70元，按最新收盘价19.66元计算，对应市盈率为33倍
和28倍，估值偏高，考虑到公司受益再生铅行业整顿，维持“增持”评级。
增 持——湘财证券:存货跌价损失造成年报业绩大幅下滑【2012-04-16】
预计公司12、13年EPS分别为0.9、1.21，对应目前股价的PE分别为21.8X和16.2X，由
于计提较大减值损失对业绩造成较大冲击，注意短期下跌风险，维持“增持”评级。
中 性——天相投顾:资产减值损失激增，致公司业绩下滑【2012-04-16】
预计公司2012-2014年EPS分别为0.23元、0.46元、0.70元。以最新收盘价计算，对应
市盈率分别为87倍、43倍和28倍，维持对公司“中性”投资评级。
增 持——湘财证券:充分发挥循环回收优势谋求转型【2012-04-16】
预计公司12、13年EPS分别为0.9、1.21，对应目前股价的PE分别为21.8X和16.2X，由
于计提较大减值损失对业绩造成较大冲击，注意短期下跌风险，维持“增持”评级。
谨慎推荐——东北证券:存货跌价、投资损益致公司业绩大降【2012-04-16】
预计公司2012年、2013年的EPS分别为0.67和0.84元，给予谨慎推荐评级。
增 持——方正证券:投资回收项目拓展增长点【2012-04-15】
随着公司再生铅项目的陆续建成，再生铅业务的盈利能力将得到提升，看好公司该业
务未来的发展能力；副产品白银、硫酸等仍是盈利主要来源。公司在2011年在产品价
格较低位时已计提大额存货跌价准备，价格波动将减弱影响，但考虑到主产品铅价同
比下降明显，我们调整公司2012-2014年EPS分别为0.63、0.83和1.14元（1月12日报
告《再生铅—公司靓丽风景线》中预测2011-2013年EPS分别为0.72、0.95和1.21元）
，对应PE分别31.40、23.67和17.28，维持公司“增持”评级。
增 持——方正证券:再生铅-公司靓丽风景线【2012-01-09】
随着公司废旧蓄电池自身渠道的建立，以及公司再生铅项目的陆续建成，再生铅业务
的盈利能力将得到提升，看好公司该业务未来的发展能力。预计公司2011-2013年EPS
分别为0.72、0.95和1.21元，给予公司“增持”评级。
中 性——天相投顾:三季度业绩同比环比双下降，铅冶炼难言好转【2011-10-27】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.63元、0.77元、1.08元。以最新收盘价20.17元计
算，对应市盈率分别为32倍、26倍和19倍，估值偏高，维持对公司“中性”投资评级
。
增 持——湘财证券:中期受制于铅酸蓄电池行业整顿【2011-09-23】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.85，0.97和1.21，目前股价对应P/E分别为27.17X
，23.81X和19.1X，给予“增持”评级。
中 性——国海证券:当前倚重贵金属，未来聚焦再生铅【2011-09-14】
预计公司2011-2013年摊薄每股收益可达0.89/0.95/1.21，对应目前股价的动态PE为2
7.75/26.12/20.48倍，整体考虑公司质地及未来发展方向、对比可比公司估值水平后
，我们认为公司目前股价较为合理，给予“中性”投资评级。
增 持——东海证券:贵金属助力，业绩略超预期【2011-04-26】
我们维持公司的盈利预测，预计公司2011、2012年的EPS分别为0.71元和1元，对应动
态PE分别为49倍和35倍，维持“增持”评级。
增 持——华安证券:铅精矿探采和贵金属业务突出，未来将更受益环保改造【2011-04-13】
我们认为电解铅的消费主要集中在铅酸蓄电池，伴随着汽车、船舶、电动自行车产量
的快速增长，其短期内的需求仍将保持快速增长，预期国内2011年需求增长率为12%-
15%。加之国外企业因环境因素而被限制扩产，预期对外出口（尤其是对新兴经济体
出口）将会进一步扩大。其再生铅业务已打造了从废旧蓄电池回收到冶炼的完整产业
链，8万吨/年熔池熔炼直接炼铅环保冶炼项目的单位能耗和成本都将远远低于市场平
均水平，优势十分明显，且余下生产线也在逐步技改，预期2011-2013年间优势将全
部兑现。
增 持——东海证券:铅业龙头，银业翘楚，再生铅值得等待【2011-03-14】
我们预计公司2010、2011、2012年的EPS分别为0.5元、0.7元和1元，对应动态PE分别
为62倍、44倍和31倍，其中上调2010年业绩6%，维持“增持”评级。
谨慎推荐——东莞证券:白银有甜头，再生铅有嚼头【2011-01-21】
我们预计2010-2012年公司每股收益分别为0.56元、0.68元、0.85元，当前股价对应2
011年PE约36倍，相对有色行业平均水平没有估值优势。不过，考虑到我们对黄金白
银的中期谨慎乐观态度，以及公司再生铅属于循环经济范畴，受益于政策支持，我们
给予公司“谨慎推荐”评级。公司股价的驱动力主要来自铅、白银价格的上涨，以及
循环经济的相关政策出台。
增 持——东海证券:进军上游资源，发展循环经济【2010-11-01】
我们预计公司2010-2012年每股收益分别为0.61元、0.92元和1.30元，当前股价为31.
18元，对应动态分别为51倍、34倍和24倍，考虑到公司发展循环经济的巨大空间以及
积极介入上游资源所带来的增长潜力，维持公司“增持”评级。
中 性——天相投顾:三季度实现EPS0.23元，期待募投项目投产【2010-10-31】
我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.58元、0.72元和0.85元，按照10月29日31.18
元的收盘价测算，2010-2012年的动态P/E分别为54倍、43倍和37倍。维持公司“中性
”的投资评级。
中 性——爱建证券:副产品扛大旗【2010-07-28】
随着公司8万吨熔池熔炼项目以及参股49%的青海西豫公司将于今年相继投产产，预计
公司的权益电解铅（粗铅）产量以及副产品白银、黄金和硫酸产量在未来2年内能保
持稳定增长，这是公司业绩增长的一个主要动力。不考虑公司未来配股计划，我们略
微调高2010公司每股收益至0.488元，预计2011-2012EPS分别达到0.60、0.67，PE分
别为31.98、25.97、23.3830。鉴于公司作为一个纯冶炼公司，业绩波动大，我们维
持“中性”评级。
中 性——天相投顾:发展再生铅、创造盈利增长点【2010-07-28】
我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.4元、0.66元和0.79元，按照7月27日15.62元
的收盘价测算，2010-2012年的动态P/E分别为39倍、24倍和20倍。维持公司“中性”
的投资评级。
中 性——齐鲁证券:副产品带动公司业绩【2010-03-29】
预计 2010-2012年公司将实现每股收益分别为 0.32元、0.51 元、0.76 元。考虑到
2010 年不稳定的经济环境、未来市场流动性逐渐趋紧将对未来公司股价形成较大压
力，以及铅精矿的紧缺将继续制约冶炼费的上涨。我们暂时给予豫光金铅（600531）
“中性”的投资评级。
中 性——天相投顾:再生铅工程是公司未来看点【2010-03-29】
我们预计公司2010、2011年EPS分别为0.35元和0.49元，对应3月26日公司股价18.15
元，动态PE分别为52倍和37倍，由于公司铅原料紧缺，盈利能力不足，再生铅工程的
效益尚待观察，继续维持公司“中性”的投资评级。
买 入——信达证券:铅冶炼业务稳定【2010-03-29】
根据公司生产计划，预计豫光金铅2010年和2011年EPS分别为0.78元和0.96元 。以20
10年3月29日18.66元的收盘价， 2010和2011年的PE分别为24.03倍和 19.44 倍。调
整豫光金铅投资评级由“持有”至“买入” ，目标价 23.40 元。
中 性——招商证券:精铅与白银冶炼亏损，副产品是主要利润来源【2010-03-29】
我们预估 2010、2011 净利润分别增长 40%、5%，EPS为 0.63、0.67 元。目前股价
已经反映今年的利润增长，维持“中性-A”投资评级。
中 性——齐鲁证券:副产品带动公司业绩【2010-03-29】
预计 2010-2012年公司将实现每股收益分别为 0.32元、0.51 元、0.76 元。考虑到
2010 年不稳定的经济环境、未来市场流动性逐渐趋紧将对未来公司股价形成较大压
力，以及铅精矿的紧缺将继续制约冶炼费的上涨。我们暂时给予豫光金铅（600531）
“中性”的投资评级。
观 望——中原证券:突破术业专攻禁锢【2010-02-05】
突破术业专攻禁锢。
持 有——信达证券:存货减值冲回贡献业绩【2010-01-27】
考虑库存计提部分冲回，调整豫光金铅 2009 年 EPS 至0.49 元，调升 2010 年EPS
至 1.04 元。以 2010 年 1 月 27 日 18.06 元的收盘价，2009 和 2010 年的PE 分
别为37.22倍和 17.28倍。维持豫光金铅“持有”投资评级。
中 性——爱建证券:资源瓶颈制约公司发展空间【2010-01-21】
预计 2009-2011EPS 分别达到 0.39、0.34、0.56，PE 分别为 54、61、37。鉴于公
司作为一个纯冶炼公司，业绩弹性小，且估值并不便宜，我们给于“中性”评级。
中 性——银河证券:稳步发展的铅冶炼企业【2009-12-17】
我们预测豫光金铅2009、2010年EPS分别为0.45、0.68元，目前A股股价22元，对应20
10年PE为32X，估值略高，首次给予“中性”评级。未来公司的股价上涨仍需要些事
件性刺激，如铅价、银价的阶段性上涨、公司的资源扩张有所收获等。
持 有——信达证券:血铅事件影响较弱【2009-11-11】
预计豫光金铅2009年和2010年的EPS分别为0.39元和 0.51元。给予“持有”评级。
中 性——民生证券:短期受益于“血铅事件”带来的供给吃紧【2009-11-02】
我们认为公司第四季度可能达到0.15-0.20元，对应2009年每股收益为0.41-0.46元，
2010年每股收益为0.5-0.55元之间。目前铅锌行业平均市盈率为79倍，保守估计公司
2010年40倍PE，预计公司目标价为25元左右。
中 性——天相投顾:不能充分受益于铅价上涨【2009-10-28】
我们预计公司2009、2010年EPS分别为0.37元和0.31元，动态PE分别为59倍和72倍，
维持“中性”的投资评级。风险提示：1）产品价格波动风险；2）铅精矿等原材料价
格上涨带来的成本压力；3）铅环保关闭公司部分粗铅产能，由此产生的成本压力。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 6｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-10 ｜ 90500｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2014年公司拟与关联方河南豫光锌业有限公司,乌拉特后旗瑞峰 ｜
｜ ｜铅冶炼有限公司,河南豫光金铅集团有限责任公司发生采购商品,｜
｜ ｜销售商品的日常关联交易，预计交易金额为90500万元。2014051｜
｜ ｜0：股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-03 ｜ 85177.7493｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2013年4月10日，公司第五届董事会第六次会议审议通过了公司 ｜
｜ ｜向关联方河南豫光锌业有限公司销售氧化锌、白银的《供货合同｜
｜ ｜》，向关联方河南豫光锌业有限公司购买铅渣、铜渣及银浮选渣｜
｜ ｜的《购货合同》，以上合同的有效期均为三年。在审议表决时，｜
｜ ｜关联董事杨安国、任文艺、张小国、孔祥征均回避表决。以上关｜
｜ ｜联交易尚需公司2012年度股东大会审议通过。 新增与乌拉特｜
｜ ｜后旗瑞峰铅冶炼有限公司购买商品的关联交易，预计金额为3000｜
｜ ｜0万元。20130511：股东大会通过20140403：2013年度公司与上 ｜
｜ ｜述关联方发生的实际交易金额为85177.7493万元。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
