☆风险因素☆ ◇600489 中金黄金 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
中 性——中信建投:金价疲弱或将拖累业绩【2013-05-02】
今年以来，黄金价格持续下挫，并突破前期调整平台，中期内预计将在更低的中枢水
平运行，公司今年业绩增长态势不容乐观，下调2013~2015年盈利预测分别为0.5元/0
.62元/0.68元，对应PE分别为25倍/20倍/18倍，下调评级至“中性”。
中 性——东北证券:金价下跌冲击公司业绩预期【2013-05-02】
2013年公司计划生产加工标准金153.01吨，矿产金23.62吨，冶炼金19.05吨；生产成
品银加含量银46.86吨；生产电解铜9590吨，含量铜16121吨；硫酸25.62万吨；铁精
粉21.43万吨；新增黄金储量67.13吨。我们预计公司2013年和2014年的业绩分别为0.
40元和0.40元，PE均为31倍，调降评级至“中性”。
增 持——宏源证券:金价弱势下行，矿产金量未来增长【2013-04-29】
预计2013-2015年EPS分别为0.45元、0.56元和0.69元，对应动态市盈率分别为28倍、
22倍和18倍，国际金价趋势转向对公司盈利能力造成一定压力，但考虑到其未来矿产
金生产能力的快速提升以及潜在资源储量的提升预期，维持“增持”评级。
中 性——申银万国:矿产金增速放缓，维持中性评级【2013-04-26】
大幅下调全年金价假设，维持中性评级。COMEX黄金暴跌之后，我们认为靠价格预期
支撑的金价在短期没有明显因素如美联储政策转向的影响下，价格反转的概率较校为
此我们大幅下调2013/2014/2015年黄金价格假设至320/305/300元/克（原假设为365/
345/335元/克），对应下调公司2013/2014/2015年EPS至0.38/0.36/0.56元（原预计0
.54/0.63/0.80元，隐含矿产金量23.6/26.7/39.5吨），对应目前PE32.2/34.4/21.3
倍，维持公司中性评级。
谨慎增持——国泰君安:金价红利消失，注重自身成长【2013-04-26】
金价可能延续弱势，加之预计中金黄金矿产金2013年无增长，我们判断公司2013年业
绩将同比下滑，但2014年后新项目投产，矿产金产量快速增长。预计2013-2015年EPS
为0.46、0.51、0.60，谨慎增持。
增 持——海通证券:自产金2013稳中有升，爆发期在2014【2013-04-26】
公司在2013年产量与储量平稳增长，在2014年与2015年自产金产量将有较大突破，保
守预计公司在2014年自产金将增加8吨以上。我们认为金价下行空间有限，中期处于
震荡，短期受前期超跌以及美国二季度经济数据放缓影响而上涨。预计公司13-15年E
PS0.55元、0.69元和0.81元。2013年给予公司25倍PE，则6个月目标价为13.75元。下
调公司评级为“增持”。
增 持——东方证券:受金价下跌超预期，下调盈利预测【2013-04-26】
根据最新对金价和自产金的预测，我们测算2013-14年EPS为0.46/0.48元（原预测0.8
2/0.90元），新增2015年EPS0.49元.鉴于4月以来黄金价格大跌，预计后期全市场均
会下修黄金股的盈利预测，当前wind可比公司估值参考意义失真。我们参考公司历史
PE估值,过去5年大幅震荡均值46,近两年趋于平稳均值30,给予公司13年30倍PE,对应
目标价13.80元。下调公司评级至增持。
推 荐——银河证券:业绩下滑，扩产增效项目将在未来推动产量增长【2013-04-25】
目前我们预测公司2013至2015年EPS分别为0.60元、0.68元和0.66元。目前股价对应
的PE为20.8倍、18.1倍和18.7倍。维持“推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:金价未来总体趋弱【2013-04-25】
给予“谨慎推荐”。我们预计公司12、13年EPS分别为0.46元和0.45元，考虑到后期
金价走弱，我们下调公司评级至“谨慎推荐”。
强烈推荐——民生证券:公司矿产金2014年将大幅提升【2013-01-28】
公司经营情况稳定，矿产金持续稳定增长，2014年矿产金将有大幅提升。我们认为黄
金价格受多重因素影响将长期处于高位，黄金类公司将充分受益于金价高位，维持公
司“强烈推荐”评级。根据最新季报情况，调整未来三年EPS预测，预计2012-2014年
EPS为0.56元、0.70元、0.86元。
买 入——瑞银证券:第十三届瑞银大中华研讨会快评【2013-01-14】
我们维持对公司2012-2014年EPS0.53/0.77/0.80元的预测，基于过去3年平均市盈率2
4.7x和2013年预测EPS计算得到目标价为19.1元，维持“买入”评级。
谨慎推荐——东北证券:强化资源控制、推进矿山建设【2013-01-14】
预计，公司2012、2013和2014年的业绩分别为0.55、0.60和0.67元。对应的PE水平分
别为30、27和24倍。考虑到公司未来的增储空间和业绩增长，给予公司“谨慎推荐”
评级。
买 入——北京高华:黄金“锈斑”事件对公司影响有限，维持买入【2013-01-13】
我们认为黄金“锈斑”事件对中金黄金上市公司盈利影响有限，我们继续看好“十二
五”期间公司的黄金资源扩张战略及矿产金增长前景，因此，我们维持对公司的盈利
预测、12个月目标价及买入的投资评级。
买 入——瑞银证券:2014年矿产金产量增长更为明确【2012-12-28】
我们维持对公司2012-2014年EPS预测为0.53/0.77/0.80元，基于过去3年平均市盈率2
4.7x和2013年预测EPS计算得到目标价为19.1元，维持“买入”评级。
推 荐——长城证券:资源稳步扩张的黄金龙头【2012-12-24】
预计2012-2014年EPS分别为0.47元、0.51元和0.6元，对应PE分别为33X、31X和26X。
鉴于公司作为资源和产量稳步扩张的黄金龙头，当前尽管受到美财政悬崖等短期因素
的影响金价出现波动，但由于全球流动性宽松背景尚未根本变动，金价高位运行的动
因也未发生根本改变，暂维持公司“推荐”的评级。
优于大市——财富里昂:闪耀的黄金贵族【2012-12-03】
我们预计公司2012-2014年收入分别有望实现365亿元、420亿元和483亿元，同比增长
10%、15%和15%，2013-2014年净利润有望达到20亿元和26亿元，同比分别增长28%和2
6%。敏感性分析显示，中金黄金的净利润对于黄金价格和矿产金产量的变动敏感性最
高。黄金价格每上升1%，对应预测的净利润将上升3%。按照当前盈利预测和黄金价格
的假设，中金黄金12个月合理估值为17.5元，隐含2014年动态市盈率20倍，较当前股
价有17%的上涨空间。我们首次覆盖该股，给予优于大市评级。
买 入——瑞银证券:远见者稳进【2012-12-03】
考虑到生产成本的提升，我们调降公司2012-2014年EPS至0.53、0.77和0.80元（原为
0.82/0.79/0.73元）。我们采取市盈率估值法、基于过去3年平均市盈率24.7x和2013
年预测每股收益计算得到公司目标价为19.1元，维持“买入”评级。
增 持——中原证券:业绩略低于预期，公司基本面持续向好【2012-11-06】
尽管公司业绩低于预期，但是行业基本面持续向好，集团公司整体上市明确，公司基
本面持续向好。预计2012-2013年每股收益0.54元和0.70元，按照11月2日收盘价，对
应动态市盈率分别为29.81倍和23倍，估值水平基本合理，给以“增持”的投资评级
。
推 荐——东北证券:资产注入重承诺，自产提升稳推进【2012-10-31】
预计，公司2012-2013年的业绩分别为0.59元和0.76元。对应当前股价的动态PE水平
分别为28和21倍。考虑到公司在未来资源增长空间和业绩增长，维持公司推荐评级。
推 荐——东兴证券:业绩低于预期，金价短期调整或已到位【2012-10-31】
假设公司2012-2013矿产金产量24吨、27吨，假设金价340元/克、360元/克，我们预
计2012、2013年摊薄每股收益0.57元和0.72元，对应动态PE分别为28倍和22倍，维持
公司“推荐”评级。
增 持——申银万国:业绩略低于预期，矿产金增速稳定，维持增持评级【2012-10-30】
从基本面角度出发，全球流动性还将持续放松且欧债危机将由爆发高峰转而进入缓和
状态；且考虑到财政悬崖危机将令美联储扩大资产购买规模，这些都将支撑金价高位
。考虑到公司未来矿产金产量的稳定增长，我们维持公司12-14年EPS预测在0.60/0.8
0/1.00元（隐含金价假设为340/374/355元/克），对应目前股价的PE为26.9/20.2/16
.3倍，维持增持评级。
推 荐——国都证券:黄金品位下降，业绩低于预期【2012-10-30】
预计公司2012-2014年营收、净利润CAGR各为13.58%、30.87%，对应EPS分别为0.53元
、0.67元和0.90元，动态PE分别为31倍、24倍和18倍；维持公司短期_推荐，长期_A
的投资评级。风险提示。黄金价格大幅下跌，矿山扩建项目进度慢于预期。
增 持——海通证券:成本上升侵蚀利润，金价上涨或成主要利好【2012-10-30】
公司特点：2012年中金黄金产量平稳、储量增长较快，预计今年储量增长达10%以上
。而明年产量也将加速增长。预计12-13年EPS0.58元和0.65元。给予公司28倍PE，则
6个月目标价为16.24元。虽然目前公司股价与目标价接近，但是由于公司股价上涨主
要源于金价的上涨，所以我们依然维持公司的增持评级。
增 持——宏源证券:三季度盈利减弱，业绩略低于预期【2012-10-30】
由于三季度公司盈利能力的暂时性减弱，我们下调2012-2014年每股收益分别至0.59
元、0.72元和0.85元，对应动态市盈率为28倍、23倍和20倍，考虑到公司近年来矿产
金生产能力的不断提升与未来资产注入预期的存在，维持“增持”评级。
买 入——北京高华:仍看好公司长期获取资源的能力，维持买入【2012-10-30】
我们将高盛大宗商品团队对2012/2013/2014年的金价预测反映到模型中，黄金价格分
别提升2.8%/8.6%/10.8%至1682/1811/1884美元/盎司；但我们大幅提高公司矿产金单
位成本预测至184/194/203元/克金（上调8.4%/10.5%/12.6%），同时上调公司2012年
销售管理费用15.2%至16.56亿元以反映公司前三季度的经营情况。相应的我们将公司
2012/2013/2014年的每股盈利预测调整至0.59/0.74/0.85元（分别调整-12.3%/2.8%/
2.9%），公司基于Director’sCut的12个月目标价下调7.5%至17.95元。公司当前201
2/2013年市盈率为27.6/22.0倍。我们仍看好公司长期获取资源的能力，维持买入评
级。
增 持——中信建投:业绩表现低于预期【2012-10-30】
公司三季度业绩表现低于预期，进一步下调盈利预测，2012~2014年EPS为0.53元，0.
69元和0.99元。我们仍然看好今年内和明年的金价走势，以及公司资源扩张前景，维
持“增持”评级。公司股价已达到前期目标价，短期仍有一定下行风险，年内有望随
金价上升而进一步走强。按照13年25倍市盈率，6个月目标价为17元。
推 荐——华创证券:期待量价齐升【2012-10-29】
我们维持公司12年EPS0.53元不变，上调公司13-14年EPS分别至0.96/1.36元，目前股
价对应PE分别为31/17/12倍，维持对公司的“推荐”评级。
增 持——天风证券:生产工艺升级改造，迎快速成长契机【2012-09-18】
预计公司2012至2014年EPS分别为0.7、0.85、1.03元，对于PE分别为24、19、16倍，
中金黄金是央企中国黄金集团在境内的唯一资产整合平台，是黄金板块中业绩确定性
和资源成长性极佳的品种，维持“增持”评级。
买 入——瑞银证券:2012秋季策略会快评【2012-09-14】
我们维持对公司的盈利预测和目标价22.8元不变，维持“买入”评级。我们的目标价
是采用市盈率估值方法，基于过去3年平均市盈率27.8x和2012年预测每股收益计算得
到。
推 荐——东兴证券:净利润微降3.09%【2012-09-02】
假设公司2012-2013矿产金产量24吨、26吨，假设金价335元/克、350元/克，我们预
计2012、2013年摊薄每股收益0.69元和0.80元，对应动态PE分别为22倍和19倍，维持
公司推荐评级。
买 入——东方证券:中期业绩略低于预期，维持看好【2012-08-30】
基于上半年公司运营和项目建设情况，我们小幅调低2012-2014年自产金矿产量至24.
5/27.5/32吨（原预测25.5/28.8/32.8吨），按照2012-2014年国际金价预测1720/180
0/1800美元/盎司，经测算公司2012-2014年摊薄后每股收益分别为0.71/0.82/0.90元
（原摊薄后0.77/0.89/0.95元），依然给予2012年25倍PE，目标价17.75元，维持公
司买入评级。
增 持——申银万国:业绩低于预期，小幅下调矿产金增速【2012-08-29】
考虑到公司矿产金的产量增速慢于预期，且克金成本快速上升，因此我们下调公司12
-14年EPS到0.64/0.86/1.10元（摊薄后）（原先为0.78/1.14/1.28元，隐含的金价假
设为340/374/355元/克），对应目前股价的PE为23.5/17.7/13.8倍，下调为增持评级
。
增 持——宏源证券:矿产金量稳步增长，未来储量有望翻倍【2012-08-29】
预计公司2012-2014年矿产金产量分别为24吨、26.5吨和29.5吨，由于前期转增股本
变动，EPS调整为0.65元、0.74元和0.89元，对应动态市盈率分别为23倍、20倍和17
倍。考虑到公司业绩对国际金价的敏感性，以及未来集团黄金矿产资源仍存在不断注
入的预期，维持“增持”评级。
增 持——海通证券:矿产金平稳增加、金价上涨推升公司发展【2012-08-29】
公司特点：相对其他金矿公司，中金黄金产量增长平稳、储量增长较快，预计今年矿
产金产量增长可达10%，储量增长达10%以上。12-13年摊薄后EPS0.69元和0.81元。鉴
于下半年金价仍将上涨，给予公司24倍PE，则年内目标价为16.56元。维持公司增持
评级。
审慎推荐——中金公司:业绩略低于预期，金价反弹有望带来催化剂【2012-08-29】
维持2012盈利预测，稀释后每股收益为0.58元。黄金年均价1650美元/吨（5%YoY），
矿产金单位成本上涨约5%，低于市场共识的0.75元。金价阶段性反弹有望为股价带来
催化剂。目前A股2012/13年PE为25.8/22.1倍，公司估值在有色板块中处于低位，具
有一定安全边际，而黄金价格的阶段性反弹有望为公司股价带来催化剂，交易型投资
者可在股价震荡过程中择机介入适当参与。
推 荐——长江证券:公司未来发展仍可期待【2012-08-29】
我们预计公司12、13年的EPS分别为0.64元和0.88元，综合考虑公司未来的发展前景
以及金价走势，维持其“推荐”评级。
增 持——中信建投:副产品价跌与矿石成本上升挤压盈利【2012-08-29】
由于公司生产成本上升较快，影响业绩表现；8月份实施转增股本扩大，我们下调盈
利预测，2012~2014年EPS分别为0.62元/0.70元和0.99元，同时下调6个月目标价至16
元。公司业绩稳定，资源扩张潜力较大，维持“增持”评级。
强烈推荐——民生证券:金价上涨趋势不改，公司业绩稳增【2012-08-29】
在经济大环境相对较差的背景下，公司矿产金保持稳定增长，但副产品受价格及成本
上涨等因素的制约有所下降。预计四季度黄金价格保持相对稳定，考虑到2012年分红
与转增股票将摊薄每股收益，我们调整未来三年EPS的预测，分别为0.70元、0.81和0
.93元，维持公司“强烈推荐”评级。
推 荐——爱建证券:资源储备将支撑公司业绩【2012-08-29】
综合考虑公司未来具体发展情况和行业景气度，我们认为公司各项财务指标均处在行
业的平均水平之上，但行情走势却弱于行业平均水平。我们预计公司2012、2013年公
司的EPS分别为1.044元、1.148元。结合行业平均估值水平，预计6个月目标位为20.8
8元，并给予“推荐”评级。
推 荐——国都证券:黄金产量稳定，资源储量快速增长【2012-08-29】
预计公司2012-2014年营收、净利润CAGR各为11.64%、12.25%，对应EPS分别为1.05元
、1.06元和1.33元，动态PE分别为21倍、21倍和17倍；维持公司短期_推荐，长期_A
的投资评级。
增 持——方正证券:自产黄金稳步增长【2012-08-28】
基于公司矿产金产量稳定增长、资源储量不断增加以及看好黄金价格。预计2012-201
4年EPS为0.61、0.76和0.88元，维持“增持”评级。
增 持——宏源证券:内部挖潜与外延扩张有望延续【2012-06-28】
预计公司2012-2014年EPS分别为1.05元、1.19元和1.43元，对应动态市盈率分别为20
倍、18倍和15倍，估值水平合理。考虑到公司业绩对国际金价的敏感性，以及未来集
团黄金矿产资源仍存在不断注入的预期，我们维持公司“增持”评级。
推 荐——长江证券:继续坚定看好公司未来的发展【2012-06-06】
给予“推荐”评级。我们预计公司12、13年EPS为1.26元和1.64元，总体看好公司未
来储量和矿产金量的增长趋势，维持公司“推荐”评级。
推 荐——国都证券:多个采选扩建项目启动，矿产金产能持续提升【2012-05-30】
预计公司2012-2014年营收、净利润CAGR各为7.53%、12.70%，对应EPS分别为1.05元
、1.06元和1.33元，动态PE分别为22倍、21倍和17倍；维持公司短期_推荐，长期_A
的投资评级。
买 入——广发证券:内外兼修式扩张，具备长期投资价值【2012-05-30】
本次投资不会影响公司短期业绩，我们维持中金黄金2012/2013/2014年EPS1.15/1.29
/1.53元的预测；但同时也说明了公司的长期扩张态势没有改变，我们仍然看好金价
和和公司“内外兼修”式的扩张模式，维持“买入”评级。
推 荐——东兴证券:矿产金产量持续增长，金价有修复性上涨空间【2012-05-28】
假设2012-2014年金价分别为340、360、380元/克，矿产金产量分别为23.8吨、25.5
吨和28.1吨，我们预计2012-2014年每股收益1.13元、1.34元和1.58元，对应动态PE
分别为20倍、17倍和14倍，给予公司推荐评级。从敏感性分析可得出金价每变动5%，
公司EPS变动0.1元，矿产金产量每变动5%，公司EPS变动0.05元。
买 入——申银万国:业绩略超预期，外延内生扩张齐推业绩成长【2012-04-27】
考虑到公司未来产量方面稳定的增长，我们维持公司12-14年EPS预测在1.32/1.86/1.
92元（隐含的金价假设为363/408/400元/克），对应目前股价的PE为17.6/12.5/12.1
倍，维持买入评级。
推 荐——东北证券:储量增长，矿山建设，公司发展后劲十足【2012-04-27】
预计公司2012-2013年的业绩分别为1.18元和1.31元。对应当前股价的动态PE水平分
别为20和18倍。考虑到公司在未来的资产注入空间和业绩增长水平，维持公司推荐评
级。
中 性——华泰联合:资源战略有序推进【2012-04-27】
维持盈利预测，维持“中性”评级。基于2012-2013年330、330元/股的金价假设，我
们维持公司2012-2013年每股收益为0.99、1.05元。
审慎推荐——中金公司:业绩符合预期，内生与外延增长并重【2012-04-27】
我们下调2012/2013年金价至1,700/1,820美元/盎司（-7%/-7%），相应下调12/13年E
PS至0.95/1.08元（-9%/-8%），对应12/13年市盈率24.1/21.4x。公司矿产金增长稳
健，集团资产注入值得期待，竞购结果也可能为股价提供催化剂，但鉴于金价短期向
上动力不足，建议在股价跟随板块回调时择机介入。
买 入——东方证券:加快推进现有矿山改扩建和新建进程【2012-04-27】
预计12-14年国际黄金均价1720美元/盎司，预测公司2012-2014年每股收益分别为1.1
5、1.23、1.35元，维持公司买入评级，目标价27.00元。
买 入——广发证券:金价上涨支撑业绩，扩张潜力值得期待【2012-04-26】
我们预计公司2012/2013/2014年EPS分别为1.15/1.29/1.53元，考虑到公司较快的扩
张前景以及对黄金价格的看好，维持公司“买入”评级。
增 持——国盛证券:产量及储量双升，未来增长可期【2012-04-17】
预计2012年至2014年公司实现净利润分别为23.95亿元、28.09亿元、31.36亿元，同
比增速分别为：31.84%，13.10%和15.77%，对应EPS分别为1.22元、1.38元和1.60元
，对应PE分别为18.27倍、16.15倍和13.95倍。考虑到公司的资源优势及发展潜力，
给予“增持”评级。
推 荐——长江证券:未来仍有积极预期【2012-04-16】
我们预计公司12、13年EPS分别为1.26元和1.64元（未摊薄），总体上，我们看好公
司未来几年整体的储量和矿产金量的增长趋势，维持公司“推荐”评级。
审慎推荐——中金公司:业绩符合预期，内生与外延增长并重【2012-04-16】
我们维持2012年与2013年每股收益为1.05元与1.17元，金价与自产金成本假设同比分
别上升12%与10%，对应2012E/2013E市盈率为21.6/19.3倍。我们仍然看好黄金中长期
价格前景，而公司矿产金增长稳健，未来集团资产注入仍值得期待，目前估值水平处
于板块相对低位，近期金价上涨有望提供股价上涨催化剂。
推 荐——长城证券:资源扩张稳步推进【2012-04-16】
预计公司12、13、14年每股收益分别为1.12元、1.22元和1.34元，对应当前PE分别为
20X、18X和17X。我们看好公司资源稳步扩张的经营战略，当前公司估值具有一定吸
引力，且未来集团资产注入仍值得期待，维持“推荐”评级。
增 持——中信证券:坚持三条途径扩张，业绩符合预期【2012-04-16】
根据我们对公司合理的产量、价格、成本假设，按照330/340/350元/克的金价假设，
维持对公司2012-2013年的EPS预测为1.14/1.38元，预计2014年为1.70元，当前价格2
2.16元，对应2012/2013/2014年PE为19/16/13倍。我们对未来金价趋势继续看好，且
预期未来几年公司矿产量增长将保持较高速度，维持其“增持”评级。
推 荐——日信证券:业绩略超预期，维持推荐评级【2012-04-16】
我们预计公司2012-2013年EPS分别为1.23元、1.61元。公司未来几年矿产金储量增长
明确，集团资产注入和公司改扩建项目贡献矿产金产量增长确定，加上中期金价高位
震荡格局没有发生改变，以上三点都对公司未来业绩形成支撑。我们认为公司未来业
绩能够稳定增长，目前股价不高，维持对公司“推荐”评级。
买 入——东方证券:量价齐升推动业绩大幅增长【2012-04-16】
按照2012-14年国际黄金均价1720美元/盎测算，预计公司2012-2014年每股收益分别
为1.15、1.23、1.35元，维持公司买入评级,目标价27.00元。
增 持——光大证券:产量储量扩张，金价长期上涨【2012-04-15】
给予公司2012-2014年的EPS分别为1.21元，1.42元和1.67元。
增 持——中信建投:储量产量稳增，中期金价看好【2012-04-11】
我们按照2011-2013年矿产金产量22.5、25、28吨，平均金价328、350、360元/克，
对应国际金价1548、1655、1700美元/盎司，预测结果是公司2011-2013年EPS分别是1
.02元、1.19元和1.33元，三年复合增长率40%以上。动态PE分别是23/20/18倍，维持
“增持”评级，6个月目标价25元。
推 荐——华创证券:储量产量齐增长【2012-04-10】
预计公司11-13年EPS分别为0.94、1.26和1.50元，目前股价对应11-13年PE分别为23\
17\14倍。11年黄金价格和黄金股的走势明显背离，主要因为国内流动性收紧导致行
业估值大幅下移。华创宏观认为，目前高层确认经济下行压力加大，国内二季度政策
放松力度将加大，黄金股估值有望得到提升。
推 荐——东北证券:内外兼修，持续增长【2012-03-27】
预计，公司2011-2013年的业绩分别为0.97元、1.26元和1.41元。对应当前股价的动
态PE水平分别为22、17和15倍。考虑到公司在未来的资产注入空间和业绩增长水平，
给予公司推荐评级。
强烈推荐——民生证券:基地建设遍地开花，十二五期间稳步增长【2012-03-26】
未来黄金价格仍将持续高位，公司未来矿产金和业绩增长确定，上调公司至“强烈推
荐”评级，预计2012至2013年矿产金数量为24.5吨和29吨，按售价355元/g计算，EPS
分别为1.37和1.66元，对应当前股价PE为15.63和12.86倍。
增 持——中信证券:窥一斑而知全貌：内生外延并举保增长【2012-03-16】
按照330/340/350元/克的金价假设，维持中金黄金2011/2012/2013年EPS分别可达0.9
5/1.14/1.38元的预测（2010年EPS为0.61元），当前价格21.45元，对应2011/2012/2
013年PE为23/19/16倍。我们对未来金价趋势继续看好，且预计未来几年公司矿产量
增长将保持较高速度，维持其“增持”评级。
增 持——光大证券:稳步进行资源扩张【2012-02-28】
预计公司2011年和2012年的EPS分别可达到0.88、1.31。
买 入——东方证券:对外收购持续推进中【2012-02-28】
当前黄金价格1770美元/盎司左右，已较2010年均价1575美元/盎司高13%，按照2011-
13年国际黄金均价1575/1720/1720美元/盎司，我们预测公司2011-13年EPS分别为0.9
7、1.10、1.17元。鉴于公司未来5年预期仍有望处快速增长期，产量和储量增加迅速
，维持公司买入评级，给予2012年25倍PE，对应目标价27元。
增 持——光大证券:集团加入央企救市大军【2012-01-13】
我们维持公司2011-2013年EPS至0.79/1.00/1.34元。
买 入——东方证券:借助集团，实现腾飞【2012-01-10】
我们测算2011-13年EPS为0.97、1.09、1.16元。鉴于公司未来5年仍处快速增长期，
产量和储量增加迅速，维持公司买入评级，目标价27元，对应2012年PE25倍。
增 持——申银万国:立足“三位一体”，上调为增持评级【2011-11-30】
综合考虑公司黄金未来矿产金的投产进程，我们将公司11-13年EPS由1.02/1.16/1.36
元小幅调高至1.03/1.17/1.21元，上调公司评级至增持，隐含的黄金价格假设2011/2
012/2013分别为330、345、328元/克，对应的动态市盈率为20.6/18.1/17.5倍，目前
估值处于历史较低水平。
推 荐——爱建证券:国内龙头企业，业绩增长不俗【2011-11-24】
预计2011、2012、2013年公司的EPS分别为1.016、1.280、1.561元。结合行业平均估
值水平，我们给予2011年市盈率（TTM）的26倍为估值标准，预计12个月目标位为27
元，并给予“推荐”评级。
增 持——光大证券:拟收购集团黄金资源，增加黄金权益储量4.5吨【2011-11-13】
公司矿山收购有序进行，未来资产扩张明确。我们假设2011-13年自产金20、21、22
吨，含量铜稳定在1.7万吨/年，2011-13年黄金全年均价在320、350和400元/克，铜
全年均价在6.5、7和8万元/吨，预计2011-13年EPS分别为0.79、1和1.34元。鉴于目
前我们对金属近期走势谨慎乐观，暂时维持公司评级“增持”。
买 入——瑞银证券:3季度业绩亮丽，提升评级为“买入”【2011-11-02】
我们调整对公司2011-2013年业绩预测为0.98/1.23/1.18元（原为0.63、N.A、N.A）
。考虑到矿产黄金从高速增长期进入稳定期，我们采用市盈率估值是基于过去3年平
均市盈率49.9x的基础上给予30%的折让，以2011年业绩预测0.98元计算得到34.2元（
原为25.2），给予“买入”评级。
中 性——申银万国:业绩略超预期，资产注入打开成长空间【2011-10-31】
我们维持公司11-13年EPS分别为1.02/1.16/1.36元，对应动态PE分别为20.8/18.3/15
.6倍，维持中性评级。
推 荐——华泰证券:业绩符合预期【2011-10-31】
如果不考虑增发摊薄，我们预测中金黄金2011-2013年EPS为0.9、1.16、1.43元，目
前估值对应于2011-2013年24.14、18.73、15.20倍PE。我们认为公司合理股价对应于
30倍PE，6个月目标价为27元，维持“推荐”的投资评级。
谨慎推荐——民生证券:黄金价格高位运行，背靠大树好乘凉【2011-10-31】
预期公司2011~2013年矿产金将达到24吨、26吨、28吨，保持稳定增长。维持公司的
盈利预测，预计2011~2013年每股收益分别为0.88、1.07和1.25元，对应当前股价PE
为24.68、20.38和17.34倍。
增 持——光大证券:金价稳定上涨增厚业绩【2011-10-30】
公司矿山收购有序进行，未来资产扩张明确。我们假设2011-13年自产金20、21、22
吨，含量铜稳定在1.7万吨/年，2011-13年黄金全年均价在320、350和400元/克，铜
全年均价在6.5、7和8万元/吨，预计2011-13年EPS分别为0.79、1和1.34元。鉴于目
前我们对金属近期走势乐观谨慎，暂时维持公司评级“增持”。
中 性——中邮证券:背靠黄金集团，储量增长潜力巨大【2011-09-19】
我们预计中金黄金2011—2013年的EPS分别为0.91元，1.00元，1.09元，对应的PE分
别为：28X，26X，24X。由于公司2011—2013年的动态市盈率皆高于行业的平均动态
市盈率，估值优势并不明显，所以我们给予公司“中性”评级。
大市同步——上海证券:金价上涨是最大动力，期待后续资产收购【2011-08-29】
我们预计黄金价格未来两年将稳定增长，根据公司性增产能的建设进度，预计公司矿
产金产量在未来两年也将稳定增长，估计公司2011、2012、2013年的EPS分别为0.92
元、1.12元和1.36元，对应2011、2012和2013年的市盈率为30、25和21倍，公司估值
高于行业龙头公司紫金矿业。相对较高的估值体现了资产注入预期，当前市盈率水平
是合理的。我们给予公司未来6个月“大市同步”评级。
买 入——民族证券:效益规模正在显现，金价对业绩贡献度增大【2011-08-26】
给予“买入”评级。目前，公司已完成非公开增发，用于收购集团黄金资产以及安徽
太平铁矿项目，另外，公司一批重点项目扎实推进，为公司今后发展奠定了坚实基矗
此外，在全球经济增速放缓，美联储实施第三轮量化宽松预期逐渐增强，国际金价、
LME铜价创历史新高指日可待，成为公司股价上涨的重要催化因素，预计2011-2013每
股收益分别为0.99元、1.21元和1.57元（均按非公开增发后股本计算）。
推 荐——长江证券:看好公司未来长期发展趋势【2011-08-26】
我们维持公司11、12年的EPS分别为0.88元和1.14元，我们看好公司未来几年整体的
储量和矿产金量的增长趋势，维持公司“推荐”评级。
审慎推荐——中金公司:中报符合预期，内生与外延增长并重【2011-08-26】
我们维持公司2011/2012年每股收益至0.88/1.01元，对应市盈率为31.4/27.6倍。中
金黄金产量增长较确定，未来黄金资产注入仍有较大空间，而黄金价格仍能得到支撑
，中长期结构性机会依然存在，因此维持审慎推荐。
增 持——宏源证券:金价持续上涨，业绩不断突破【2011-08-26】
鉴于全球经济复苏一波三折，我们预计黄金价格在下半年依然会维持高位。我们预计
公司11-13年稀释后EPS为0.88元、1.08元和1.33元的盈利预测，对应的动态PE为32倍
、26倍和21倍，维持“增持”评级。
强烈推荐——民生证券:基地建设初显成效，业绩增长符合预期【2011-08-26】
预期公司2011~2013年矿产金将达到24吨、26吨、28吨，保持稳定增长。考虑到2011
年分红和非公开发行对股票的摊薄，我们对盈利预测进行了相应调整，预计2011~201
3年EPS分别为0.88、1.07和1.25元。预期公司在“十二五”期间收入利润将有大幅提
升，由于集团资产注入将持续进行，给予一定估值溢价，维持公司“强烈推荐”评级
，目标价30-36.6元。
买 入——光大证券:业绩增长受益于金价上涨【2011-08-25】
我们假设2011-2013年金均价分别为350、380和400元/克；公司自产金量分别为20吨
、21吨和22吨，预计未来三年EPS分别为0.94、1.15和1.33元。鉴于公司作为黄金白
马股，资源丰富，业绩弹性大，且集团资源注入可期，目标价30元；由于我们长期看
好金价上涨，维持公司“买入”评级。
推 荐——银河证券:上调2011年度金价预测，上调中金黄金2011年度盈利预测【2011-05-26】
我们预计公司10-12年业绩为1.05元、1.37元和1.61元。对目前股价PE为31.9倍、24.
4倍和20.7倍，考虑到公司新收购项目和未来资产注入预期，给予推荐的投资评级。
买 入——东方证券:内部勘探提升资源储量【2011-05-26】
我们假设2011黄金全年均价为1450美元/盎司。经测算公司EPS为1.15。虽然黄金价格
仍然维持历史高位，但受有色板块整体估值中枢下行影响，黄金股近期调整幅度较大
，但我们认为公司优良基本面并没有改变，公司近年来处于高速增长期，储量和产量
增长迅速，盈利能力大幅增长。我们维持公司买入评级。
增 持——国泰君安:中金黄金投资咨询报告【2011-05-23】
在金价维持高位的情况下，随着公司大资源基地建设的推进，公司产量未来几年有望
保持高增长，预计2011－2013年矿产金产量分别为23吨，28吨，32吨，业绩有望出现
快速增长，假设2011年－2013年国内金价分别为275元/克，260元/克，265元/克，预
计公司2011－2013年每股收益分别为：1.1元，1.4元和1.7元，给予买入评级，维持4
2元目标价。
买 进——元富证券(香港):资源和矿产金产量持续增长助涨公司业绩【2011-05-13】
我们预计公司2011年净利润为15.36亿元，同比增长37%，每股收益为1.08元，2012年
EPS为1.28元，对应一个股体育分别为34倍和25倍，估值处于合理水准。近期股价下
跌已反映出金价及铜价回调的风险，考虑到公司资源储量的不断增长及黄金，铜价格
中长期仍将上涨，维持公司“买进”评级，目标价下调至41元。
推 荐——财富证券:让业绩乘着金价的翅膀飞【2011-04-26】
以当前股价计算三家黄金企业单位储量市值，紫金矿业为158元/克、山东黄金为127
元/克、公司为125.9元/克。当前黄金现价大概在315元左右，那么公司资源价值低估
最为明显。预计公司2011年、2012年的EPS为1.1元和1.34元，对应PE为34.3X、28.1X
。考虑公司矿产金产量增长趋势和未来资产注入的大概率事件，给予公司“推荐”评
级。
推 荐——华泰证券:金价上涨、矿产金属量增长助推公司业绩上升【2011-04-25】
我们预测中金黄金2011-2013年的每股收益为1.21、1.56、1.86元，目前估值对应于2
011-2013年33.92、24.31、22.06倍PE。我们认为公司合理股价对应于2011年35倍PE
，6个月目标价为42.35元，给予“推荐”的投资评级。
买 入——东方证券:业绩上涨符合预期【2011-04-25】
我们上调2011年黄金均价从1350至1450美元/盎司,预期公司11-13年每股收益分别为1
.15/1.53/2.01元。我们分析认为公司目前处于高速增长期，储量和产量增长迅速。
维持公司买入评级。
买 进——元富证券(香港):中金黄金调研快报【2011-04-22】
我们预计公司2011年净利润为15.48亿元，YoY37%，每股收益为1.09元，2012年EPS为
1.24元，对应A股PE分别为36倍和32倍，估值处于合理水准。考虑到公司资源储量的
不断增长及黄金、铜价格的不断上涨，给予公司“买入”评级，目标价为47元。
推 荐——长江证券:未来储量和产量仍有增长预期【2011-04-18】
我们预计公司11、12年的EPS分别为1.1元和1.34元，我们看好公司未来几年整体的储
量和矿产金量的增长趋势，维持公司“推荐”评级。
大市同步——上海证券:受益金价上涨，资产注入仍是最大期待【2011-03-24】
我们以当前黄金价格作为基准，估计公司2011、2012、2013年的EPS分别为1.01元、1
.19元和1.33元，对应2011、2012和2013年的市盈率为37、31和28倍，公司相对较高
的估值体现了资产注入预期，当前市盈率水平是合理的。我们给予公司未来6个月“
大市同步”评级。
增 持——大通证券:净利润同比增长115.72%【2011-03-24】
我们假设11年、12年金价均价在295元/克、300元/克，同时，我们没有考虑收购成功
公司矿产金量的可能增加。公司该两年的EPS分别为1.02元、1.22元，对应3月24日收
盘价，这两年的市盈率分别为36.4倍、30.41倍，具备估值优势，维持公司的“增持
”评级。
推 荐——华创证券:2011年业绩提升还看金价【2011-03-23】
预计2011、2012、2013年EPS分别为1.23、1.21、1.31元，对应PE为30X、31X、28X。
维持“推荐”评级。
增 持——中信证券:业绩略好于预期【2011-03-23】
鉴于金价趋势继续看好，未来几年矿产金增长空间大，且集团资产注入预期依然存在
，维持“增持”评级。
增 持——天相投顾:净利润同比增116%，符合预期【2011-03-23】
公司当前的最大看点在于集团对于公司持续的资产注入预期，目前公司黄金储量超过
460吨，而集团的黄金储量更是超过1200吨。我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.0
4元、1.19元、1.33元，以收盘价37.09元计算，对应的动态P/E分别为36倍、31倍和2
8倍。较历史平均值而言，公司当前估值水平较低，且考虑集团的黄金储量规模和未
来可能对公司的资产注入，我们继续维持公司“增持”的投资评级。
增 持——华泰联合:资源量存在提升潜力【2011-03-23】
维持“增持”评级。按照2011-2012年黄金价格300元/克、310元/克的假设，我们预
测公司2011-2012年EPS为1.11元/股、1.39元/股，对应目前PE为33.4倍。资产注入预
期下，公司的资源量存在提升潜力，有望成为未来的增长点。
审慎推荐——中金公司:业绩低于预期，资产注入与基地勘探保证长期增长【2011-03-23】
我们下调公司2011/2012年每股收益至0.95/1.11元，对应2011/2012年市盈率为39/34
倍，以反应公司2011年低于预期的产量目标。考虑到公司资产注入预期和自身勘探的
内生增长，维持审慎推荐评级。
增 持——宏源证券:优质黄金股【2011-03-23】
鉴于全球地缘风险尚存在不确定性，我们预计黄金价格在下半年依然会维持高位震荡
。假设公司11-12年矿产金产量为20吨和25吨；黄金价格为1400美元/盎司和1500美元
/盎司。我们预计公司11-12年稀释后EPS为1.21元和1.68元，对应的动态PE为30.6倍
和22.1倍，维持“增持”评级。
推 荐——华泰证券:业绩符合预期，关注资源及矿产金属量双增长【2011-03-22】
如果不考虑增发摊薄，我们预测中金黄金2011-2013年的每股收益为1.17、1.51、1.8
6元，目前估值对应于2011-2013年31.82、24.62、19.91倍PE。我们认为公司合理股
价对应于2011年35倍PE，6个月目标价为40.25元，给予“推荐”的投资评级。
增 持——国泰君安:业绩稳步增长，估值渐入低位【2010-12-28】
预计公司2010年四季度EPS为0.29元，2011年EPS为1.3元，我们给40倍的动态市盈率
，未来12个月目标价位52.0元。对应2010-2012年市盈率为62、40、32倍PE。
审慎推荐——中金公司:收购将提升公司黄金储量与盈利能力【2010-12-27】
我们认为由于欧债危机可能复燃以及美国宽松政策在未来较长时间仍将持续，在此背
景下金价将维持高位。中金黄金近年不仅加大基地勘探增加原有矿山储量，也对外寻
找资源收购，加上母公司资产注入未来仍可能继续，均有利于公司未来持续增长与盈
利提升。我们维持2010和2011年0.80元和0.98元的盈利预测，对应2010/2011年PE为4
8.3/39.5倍，并维持对公司的审慎推荐的评级。
推 荐——东北证券:收购三矿产增加黄金储量54.64吨，维持推荐【2010-12-27】
资产注入和内部挖潜大幅提升公司产能。通过2009年收购和挖潜，公司2010年矿产金
产量将达到20吨以上，同比增长17%。2011年在暂时不考虑收购母公司矿产的情况下
将达到29吨产能。集团公司储量为1200吨，还有近650吨注入空间，而且朝韩局面紧
张有望推动黄金价格上涨。估计2010、2011年公司每股收益为0.80元、1.43元，推荐
评级。
推 荐——中投证券:资源持续确定的增加、金价趋势向好推动业绩释放加速【2010-11-03】
按照公司目前14.23亿的股本，我们预测公司10-12年EPS分别为0.82元、1.06元和1.2
2元，公司业绩增长非常确定，且未来持续的资产注入预期也比较明确，我们给予公
司推荐的投资评级。
增 持——中信建投:三季度业绩符合预期【2010-11-02】
根据公司发展规划，未来三年矿产金产量持续增长，预计2010-2012年产量分别是20.
5吨、25吨和30吨，而黄金总体精炼规模保持基本稳定。在金价稳步上扬的推动下，
利润增速将远高于收入增速。我们按照2010-2012年260元、280元和290元每克的金价
水平预测结果为：这三年每股收益分别是0.75元、1.125元和1.422元，对应动态市盈
率58.12、38.76和30.67倍，维持“增持”评级，上调未来6个月目标价位至50元。
推 荐——华融证券:资源量稳步增长，毛利率持续改善【2010-10-29】
收购完成后，我们预计公司黄金储量将有可能增加140-150吨左右，因此明年公司黄
金储量有望超过600吨。因此，在大股东雄厚背景的支持下，我们看好公司未来黄金
资源量将实现稳步持续增长，维持对公司“推荐”评级。
买 入——东方证券:有很多值得期待【2010-10-28】
盈利预测我们假设2010-2012黄金全年均价为1220/1300/1300美元/盎司。经测算公司
EPS为0.99/1.19/1.38。对应2011年PE39X。公司目前处于高速增长期，储量和产量增
长迅速。维持买入评级。
买 入——东方证券:业绩符合预期【2010-10-27】
我们假设2101-2012黄金全年均价为1220/1300/1300美元/盎司。经测算公司EPS为0.9
9/1.19/1.38。对应2011年PE39X。公司目前处于高速增长期，储量和产量增长迅速。
维持买入评级。
推 荐——长江证券:三季报符合预期【2010-10-27】
我们预计公司10、11年的EPS分别为0.79元和1.22元，我们看好公司未来几年整体的
储量和矿产金量的增长趋势，维持公司“推荐”评级。
审慎推荐——中金公司:三季报超出预期【2010-10-27】
我们维持公司2010/2011年EPS预测0.80元和0.98元，对应2010/2011年的PE为57/47倍
，考虑到公司资产注入预期和自身勘探的内生增长力，维持审慎推荐的评级。
增 持——天相投顾:价量双升，盈利增幅超过1倍【2010-10-27】
我们预计公司2010年实现归属于母公司所有者净利润11.33亿元，同比增长117.27%，
预计2010、2011、2012年EPS分别为0.80元、1.14元和1.35元，对应的动态P/E分别为
57倍、40倍和34倍，考虑公司未来矿产金产量的持续增长潜力，我们继续维持公司“
增持”的投资评级。
增 持——华泰联合:金光依旧【2010-10-27】
在2010-2012年金价258、285、295元/吨的前提假设下，提高公司2010-2012年EPS为0
.79、1.18、1.61元/股，当前股价对应PE为：59.5、39.6、29.1倍。考虑到金价趋势
性上涨行情未来仍将延续，宽松的流动性推动公司估值提升，维持公司“增持”评级
。
买 入——海通证券:黄金价与量齐升，企业飞速发展【2010-10-27】
我们认为，目前公司大部分项目均处于投产期，未来公司业绩将继续呈现良好态势，
我们继续维持之前的预测2010-2012年公司每股收益（按照摊薄14.2309亿股的总股本
计算）分别为0.86元、1.11元和1.28元，未来随着集团资源的不断注入，公司业绩也
将呈现逐步提升态势，维持公司“买入”的投资评级。
推 荐——东北证券:三季度业绩稍低于预期，维持推荐评级【2010-10-27】
由于三季度业绩稍低于预期，调低2010年EPS0.04元，估计2010、2011、2012年每股
收益分别为0.80、1.43、1.36元。由于黄金仍具有冲高动能和公司仍存注入资产预期
，维持推荐评级。
买 入——海通证券:资源开拓内外并举，业务整合兼容并蓄【2010-09-20】
通过本次调研，我们认为公司未来的发展空间较大，公司前期资源分布比较分散的劣
势正在消除，而资源分散带来的区域发展优势日益突出，这也给公司资源扩张提供了
先天条件。我们微调2010-2012年公司每股收益（按照摊薄14.2309亿股的总股本计算
）分别为0.86元、1.11元和1.28元，未来随着集团资源的不断注入，公司业绩也将呈
现逐步提升态势，维持公司“买入”的投资评级。
增 持——中信证券:内生外延并举，确保未来增长【2010-09-20】
按照230/250元/克的金价假设，预测中金黄金10/11年EPS为0.69/1.08元，当前价格3
4.74元，对应10/11年PE为50/32倍，考虑到金价趋势继续看好，且未来几年公司矿产
金增长空间较大，维持其“增持”评级。
审慎推荐——中金公司:加强基地勘探，量价齐推业绩【2010-09-19】
我们维持公司2010/2011年EPS预测0.74元和0.77元，对应2010/2011年的PE为47.2/45
.1倍，并维持“审慎推荐”的评级，重申短期内对黄金类股票的看好。
买 入——光大证券:探矿增储打开发展空间【2010-09-16】
目前我们仍维持原来的产量预测，即2011年黄金产量22吨，2012年黄金产量24吨的假
设，维持原来的公司2010-2012年EPS分别为0.71元、0.9元和1.15元。公司有明确的
资产注入预期，増原有矿又能探矿储，我们长期看好黄金，而公司弹性大，是金价上
涨时优秀的投资标的。仍维持目标价45元，维持投资评级为“买入”。
买 入——光大证券:资产注入预期明确，金价上涨助推业绩【2010-08-30】
预计2010年-2012年EPS分别为0.71元、0.9元和1.15元。公司有明确的资源注入预期
，我们长期看好黄金，而公司弹性大，是金价上涨时优秀的投资标的。按照2011年业
绩50倍市盈率估值为45元。这其中包含了资源注入的溢价。我们给予公司买入评级。
买 入——东方证券:产能增长迅速，盈利大幅提升【2010-08-27】
我们假设2010-2012黄金价格为1250/1300/1300美元/盎司的价格假设。经测算预测公
司EPS为1.03/1.19/1.38元。对应2010年33XPE。公司目前处于高速增长期，储量和产
量增长迅速。维持买入评级。
增 持——宏源证券:矿产金产量大幅增长【2010-08-27】
鉴于全球经济尚存在不确定性，我们预计黄金价格在下半年依然会维持高位震荡。假
设公司10-11年矿产金产量为19吨和22.5吨；黄金价格为1150美元/盎司。考虑到即将
进行的非公开发行，我们维持公司10-11年稀释后EPS为0.70元和0.91元的盈利预测，
对应的动态PE为47.8倍和36.8倍，维持“增持”评级。
买 入——海通证券:业绩快速增长，整体上市进度决定企业价值空间【2010-08-27】
我们不考虑本次增发对后期公司业绩的影响，我们在此基础上调整2010-2012年公司
每股收益（按照摊薄14.2309亿股的总股本计算）分别为0.87元、1.11元和1.22元，
未来随着集团资源的不断注入，公司业绩也将呈现逐步提升态势，维持公司“买入”
的投资评级。
审慎推荐——中金公司:上半年符合预期，收购保证增长【2010-08-27】
我们维持公司2010/2011年EPS预测0.74元和0.77元，对应2010/2011年的PE为45.5/43
.5倍，并维持审慎推荐的评级，重申短期内对黄金类股票的看好。
增 持——天相投顾:矿产金产量持续增长可期【2010-08-27】
我们预计公司2010年实现归属于母公司所有者净利润10.02亿元，同比增长92.24%，
预计2010、2011、2012年EPS分别为0.70元、0.85元和1.01元，对应的动态P/E分别为
48倍、39倍和34倍，并继续维持公司“增持”的投资评级。
买 入——湘财证券:矿产金大幅增加提升业绩【2010-08-27】
我们预计2010-2012年公司的矿产金有望达到22吨、30吨和34吨，EPS分别为0.73元、
0.97元、1.20元，市盈率分别为46、35、28倍，我们维持公司“买入”评级。
推 荐——国元证券:短期估值合理，看好金价走势【2010-08-27】
预计公司2010-2011年每股收益0.73元和0.95元，目前估值基本合理。鉴于未来集团
资产注入预期强烈，矿产金产量有望快速增长，同时我们看好下半年金价走势，公司
给予一般推荐评级。
买 入——东方证券:资源整合更进一步【2010-08-17】
我们假设2101-2012黄金价格为1200/1250/1300美元/盎司的价格假设。经测算，公司
EPS为0.76/0.97/1.28。对应2010年PE46X。公司目前处于高速增长期，储量和产量有
很大增长。维持买入评级。
增 持——光大证券:增发收购金矿增厚了每股储量，但摊薄了每股收益【2010-08-16】
尽管本次增发摊薄了每股收益，但由于我们看好黄金价格，依然维持公司“增持”评
级，由于公司每股储量增厚了，我们对公司前景仍然看好。我们认为：公司未来的股
价走势还是取决于金价，本次增发对公司股价影响略偏负面。
推 荐——华融证券:收购集团资产价格较低【2010-08-16】
黄金集团是控股股东，公司是黄金集团旗下唯一的上市公司。截至2010年上半年底，
黄金集团保有黄金资源量为1250吨、铜为800万吨、钼为160万吨。根据集团承诺，未
来集团资产注入预期强烈，同时金价持续坚挺，我们继续看好公司未来发展前景，维
持“推荐”评级。
买 入——海通证券:资源扩张继续提升公司价值【2010-08-16】
我们认为，未来黄金价格仍将维持高位运行态势，而铜价有望继续上涨，铁矿石价格
在2010年呈现高位运行态势。考虑到本次公司注入资产在2010年难以提升公司每股收
益，而在2011年之后对公司每股收益的提升将起到正面作用，因此我们预测2010-201
2年公司每股收益（按照增发摊薄之后15.7309亿股的总股本）分别为0.72元、1.12元
和1.53元的预测，维持公司“买入”的投资评级。
审慎推荐——中金公司:收购将提升主营业务盈利能力【2010-08-16】
我们短期内依然看好黄金类股票的投资价值。欧洲债务危机尚未偃旗息鼓，美国经济
复苏前景依然堪忧，避险情绪及市场对通胀的担忧将继续支撑黄金的需求。我们认为
金价将在上述因素的驱动下维持高位。公司目前2010/2011年EPS为0.74/0.77元，对
应2010/2011年PE为47.7/45.8倍，我们将在公司发布收购资产的详细评估信息后提供
进一步的分析，维持审慎推荐评级。
增 持——中信证券:大幅提升扩产空间【2010-08-16】
按照230/250元/克的金价假设，预测中金黄金10/11年EPS分别可达0.69/1.08元，当
前价35.09元，10/11年PE51/32倍，鉴于金价趋势继续看好，未来几年矿产金增长空
间较大，且集团资产注入的预期依然存在，维持“增持”评级。
推 荐——长江证券:资产注入进一步增强公司竞争实力【2010-08-16】
由于公司尚未公布资产详情及作价情况，因此我们暂不对此次增发进行业绩测算。我
们预计公司10、11年eps为0.69元和0.88元，维持推荐评级。
增 持——宏源证券:增发再增黄金储量近百吨【2010-08-16】
假设公司10-11年矿产金产量为19吨和22.5吨；黄金价格为1150美元/盎司。预计公司
10-11年每股收益0.70元和0.91元，对应动态PE50.4倍和38.8倍，鉴于未来集团资产
注入预期强烈，矿产金产量有望快速增长，给予“增持”评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-13 ｜ 1418377.8｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2014年公司拟与关联方辽宁省黄金物资公司,凌源日兴矿业有限 ｜
｜ ｜公司,建昌金泰矿业有限责任公司等发生采购,接受劳务,销售,提｜
｜ ｜供劳务的日常关联交易，预计交易金额为1418377.8万元。20140｜
｜ ｜513：股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-19 ｜ 995386.44｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司预计2013年与关联方辽宁省黄金物资公司,凌源日兴矿业有 ｜
｜ ｜限公司,建昌金泰矿业有限责任公司等发生日常关联交易，预计 ｜
｜ ｜交易金额为1415238.0000万元。20130517：股东大会通过201404｜
｜ ｜19：2013年度公司与上述关联方发生的实际交易金额为995386.4｜
｜ ｜4万元。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
