☆风险因素☆ ◇600418 江淮汽车 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
强 推——华创证券:SUV带来业绩反转的新上升周期【2013-06-05】
维持“强烈推荐”评级，管理改善和SUV是公司最大看点，毛利率趋势反转和业绩翻
倍是目标，成长空间巨大，预计13/14/15年EPS为0.76、1.09、1.30元，对应PE为11/
8/6倍。
推 荐——平安证券:SUV业务有序推进【2013-05-31】
我们维持公司盈利预测，预计2013-2015年每股收益分别为0.68元、0.77元、0.89元
。S5上量和MPV、轻卡销量持续好转，促使公司业绩好转，维持其“推荐”投资评级
。
增 持——东方证券:瑞风和轻卡需求稳定，轿车电动车后续车型丰富【2013-05-30】
我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.74元、0.93元、1.1元，考虑可比公司估
值水平及公司业绩成长性，给予13年PE15倍估值，对应目标价11.10元，维持公司增
持评级。
强 推——华创证券:新产品周期+管理改善=业绩翻倍【2013-05-28】
调高至“强烈推荐”，SUV行业的高增长在未来3年内都将持续，由此带来的高毛利率
也将持续，相关公司都将发生业绩反转的拐点，江淮汽车将最大受益SUV需求的高增
长，预计2014年业绩相对12年将有翻倍成长空间，预计13/14/15年EPS为0.76、1.09
、1.30元，对应PE为11/8/7倍。
审慎推荐——招商证券:商用车保证淡季穿越【2013-05-28】
预估2013年EPS0.63元，未来的催化剂还是看乘用车整体销量快速增长带来的估值水
平提升，维持“审慎推荐-A”投资评级。主要风险在于6、7、8月份，公司产品销量
很难出现较大幅度的改善，新产品投放主要集中在8月之后。
增 持——东方证券:商用车和S5需求继续向好【2013-05-07】
我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.74元、0.93元、1.1元，考虑可比公司估
值水平及公司业绩成长性，给予13年PE15倍估值，对应目标价11.1元，维持公司增持
评级。
强烈推荐——东兴证券:增速超预期，商用阵营带来意外之喜【2013-05-04】
预计公司2013年-2015年EPS分别为0.7、0.87和1元，对应PE分别为12倍、10倍和8倍
，维持“强烈推荐”的投资评级。
买 入——瑞银证券:产品量利齐升，带动一季度净利润同比增长93%【2013-05-02】
公司当前股价对应2013EPE约为11.6x，低于行业平均的12x；我们看好瑞风S5上市后
的销量表现，维持公司的“买入”评级。我们目标价的推导是基于瑞银VCAM贴现现金
流模型（WACC为10.5%）。
推 荐——平安证券:2013年变化在SUV【2013-05-02】
我们维持公司盈利预测，预计2013-2015年每股收益分别为0.68元、0.77元、0.89元
。S5SUV的上市有望扭转公司SUV产品销售长期低迷的局面，并将成为公司新的利润增
长点，维持其“推荐”投资评级。
推 荐——长江证券:低点已过，高弹性将逐步体现【2013-05-01】
上调公司2013、2014年EPS至0.71元、0.95元，相应PE分别为10.97、8.19X，继续“
推荐”。
买 入——海通证券:成本降低，提升盈利弹性【2013-04-24】
盈利预测和投资建议。成本的降低将显著改善公司的盈利能力，我们预计公司2013-1
4年EPS分别为0.69元和1.06元，同比分别增长81%和53%。以4月23日收盘价计算，201
3、2014年动态PE分别为11.7倍、7.6倍，给予“买入”评级，目标价为10.6元，对应
10倍2014年PE。
买 入——群益证券(香港):一季度业绩好于预期，上修全年盈利预期【2013-04-16】
预计公司2013、14年营收将分别达到340.04亿元和389.05亿元，YoY分别增长16.74%
和14.41%；实现净利润分别为8.32亿元和10.30亿元，YoY分别增长68.06%和23.84%；
EPS分别为0.645元和0.799元。目前2013年P/E为12倍。给予公司买入投资建议，目标
价为9.5元（2013年15x）。
买 入——海通证券:改变由内而外【2013-04-15】
随着瑞风S5的上市，我们预计2013、2014年S5销量分别达到3.7万辆、7万辆，我们预
计公司分别实现EPS0.57元和0.89元，同比分别增长50%和56%。以4月12日收盘价计算
，2013、2014年动态PE分别为13.9倍、8.8倍，上调公司评级至“买入”，目标价为8
.9元，对应10倍2014年PE。
买 入——光大证券:瑞风S5：上市生逢其时，后续值得期待【2013-04-10】
综上所述，我们认为瑞风S5竞争优势明显，2013年乘用车市场又正好处于销量增速较
高的阶段，其热销将极大提高公司整体盈利能力。上调公司2013~2015年盈利预测至0
.70、0.98、1.22元，重申“买入”评级，大幅上调目标价至9.8元，对应2013年14倍
PE。
推 荐——东北证券:3月份销量令人满意【2013-04-09】
我们预测公司2013-2015年将分别实现净利润8.43亿元、13.57亿元、19.40亿元，折
合每股收益分别为0.65元、1.05元、1.51元，维持“推荐”的投资评级。
增 持——东方证券:3月瑞风和轻卡需求好于预期，S5有望逐月爬升【2013-04-09】
我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.66、0.83、1.02元，考虑可比公司估值
水平及公司业绩成长性，给予13年PE15倍估值，对应目标价9.90元，维持公司增持评
级。
审慎推荐——中金公司:召回影响基本消化【2013-04-01】
下调2013/14年每股收益至0.58元和0.76元，幅度为11.4%和15.7%。目前股价对应10
倍动态P/E，处于行业中端。考虑到公司目前盈利能力处于历史及同行业底部，向上
弹性较大，市场对召回的负面影响已有较多预期，维持审慎推荐评级。
增 持——东方证券:扣除召回费用，盈利好于预期-年报点评【2013-04-01】
我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.66、0.83、1.02元考虑可比公司估值水
平及公司业绩成长性（见表4），给予13年15倍PE估值，对应目标价9.90元，维持公
司增持评级。
推 荐——东北证券:增长后劲大幅提升【2013-04-01】
我们预测公司2013-2015年将分别实现净利润8.43亿元、13.57亿元、19.40亿元，折
合每股收益分别为0.65元、1.05元、1.51元，维持“推荐”的投资评级。
推 荐——华创证券:管理改进和S5新SUV促公司向上成长【2013-04-01】
维持“推荐”评级，短期仍需观望产品召回对公司销量的影响，上市公司和大股东将
对股价展开增持和回购，同时公务车采购标准即将公布，全面转向自主品牌汽车也将
有利于公司，都是股价下向刺激因素，建议逢低买入。预计公司13/14/15年EPS为0.5
9/0.73/0.91元，对应目前PE为10/8/6倍。
推 荐——平安证券:同悦轿车召回致业绩下滑大【2013-04-01】
考虑到公司S5SUV和轿车销量有望超出我们此前预期，我们上调了公司盈利预测，预
计2013-2015年每股收益分别为0.68元、0.77元、0.89元。考虑到前期股价已充分反
映公司轿车召回的影响，S5SUV的上市有望扭转公司SUV产品销售长期低迷的局面，并
将成为公司新的利润增长点，维持其“推荐”投资评级。
买 入——光大证券:同悦召回影响有限，进入新一轮增长期【2013-03-31】
我们认为公司今明两年将推出多款极富竞争力车型，将带动公司进入高速增长阶段。
目前大规模资本支出已经完成，尽管有新增折旧和费用率较高的影响，但在公司销售
收入大幅增长的背景下，整体盈利能力仍将上升。首次给予“买入”评级，6个月目
标价8元，对应2013年13倍PE和2014年9倍PE。
增 持——东方证券:瑞风S5性价比较高，增持显示信心【2013-03-20】
预计2012-2014年每股收益分别为0.45、0.67、0.86元预测，考虑可比公司估值水平
及公司业绩成长性，给予13年PE15倍估值。对应目标价10.05元，维持公司增持评级
。
买 入——瑞银证券:召回或影响13年利润，且对短期销量有潜在负面冲击【2013-03-20】
考虑到召回费用和销量预测的下调，我们将公司2012-14年的EPS预测下调至0.44/0.5
9/0.70元(原为0.47/0.66/0.80元)，并将目标价下调至8.9元(基于瑞银VCAM模型，WA
CC为10.5%)。但公司近期股价已从最高点回调了30%，当前股价对应2013PE/PB分别为
10.8x/1.4x(低于行业平均12x/1.9x），故我们仍然维持“买入”评级。
强烈推荐——东兴证券:基本面影响有限，或是绝佳买点【2013-03-19】
综上所述，受事件影响公司现有轿车产品销量将出现下滑，但由于公司本身的产品、
市场结构原因，销量下滑的广度和深度有限。公司业绩的下滑将主要体现在2012年年
报的召回费用上。此次召回的细则尚未确定，召回的费用和财务处理方式亦不明确，
故暂不调整公司2012年-2014年的盈利预测。我们认为公司的长期成长性依然诱人，
且公司在315事件之前股价似乎已提前反应，继续维持公司“强烈推荐”的投资评级
。
推 荐——东北证券:3.15同悦轿车事件点评【2013-03-18】
我们坚信公司一定会度过这次危机，迎来自己发展的美好明天。前期股价下跌已经对
这一事件有所反应，而且公司前期公告了5.20元以下的回购价格。因此，我们仍维持
对公司股价的“推荐”评级。本次事件对公司财务方面的影响暂难以估计，仍维持原
来的盈利预测不变。
买 入——北京高华:质量担忧可能带来短期不利影响，召回成本尚不明朗【2013-03-17】
我们维持对该股的买入评级和目标价格不变。我们仍看好强劲的SUV产品周期（尤其
是将于本月推出的瑞风S5）、出口复苏以及稳健的资产负债表推动下的中期前景。但
是，我们对2013年潜在一次性召回费用的影响持谨慎看法。
强烈推荐——民生证券:转型初见成效的自主品牌汽车企业【2013-02-20】
预计2013年公司整车销量55万辆，同比增长24%，随着S5、和悦二代、瑞风高端产品
推出，以及和悦继续热销、轻卡MPV复苏，预计2013-2014年公司汽车销量及毛利率将
持续提升。保守计算，公司2013年利润增长46%，达到EPS0.67元。上调至“强烈推荐
”评级。
增 持——湘财证券:轿车与SUV业务将实现盈利，改善管理增大业绩弹性【2013-02-18】
维持我们之前的观点，依靠S5等竞争力较强的新车上市，13年公司业绩将有明显改善
，各项业务都将明显好于去年同期，由于去年同期基数较低，上半年业绩增长将尤为
明显。不考虑公司回购对EPS的影响，预计公司12年13年EPS为0.4元，0.59元。13年
业绩弹性较大，如新上市车型销售好于预期，业绩仍有上调空间。
推 荐——长江证券:战略调整，拐点显现【2013-02-17】
依然可以持有。虽然从比价关系来看，公司2013年动态PE约14倍，处于行业合理水平
，但是公司业绩拐点明确，且2013年具备较高的业绩弹性，超预期可能依然存在，因
而依然可以等待行业以及公司表现的超预期兑现。综合考虑，给予“推荐”评级。
增 持——国海证券:1月持续上量，期待SUV爆发【2013-02-07】
总体看来，公司目前已经实现了从商用车到乘用车企业的华丽转身，随着瑞风S5以及
未来更多新乘用车产品的推出，成长空间已逐步打开。我们预计公司2012、2013和20
14年EPS分别为0.42元、0.60元和0.81元，以当前股价计算PE分别是19.9、14.2和10.
5倍，给予“增持”评级。
审慎推荐——中金公司:中长期投资价值显现【2013-02-05】
目前公司股价对应2013/14年市盈率分别为13.5和9.8倍，处于行业中端。P/S值仅为0
.38倍，处于行业低端。
买 入——瑞银证券:轿车销量屡超预期，2013有望贡献盈利【2013-02-05】
我们将公司的目标价由7.5元上调至10.5元，目标价的推导是基于瑞银VCAM模型进行
现金流贴现（WACC为10.6%），对应2013年16xPE。随着行业终端销售回暖，汽车板块
平均估值由2012年12月的约9.5x涨至目前的13x，考虑到公司利润增速有望好于行业
平均，我们认为我们的目标价是合理的。
增 持——东方证券:预计盈利能力有望提升，上调业绩预测【2013-02-04】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.45、0.71、0.86元，考虑可比公司估值
水平及公司业绩成长性，给予13年PE15倍估值。对应目标价10.65元，维持公司增持
评级。
推 荐——东北证券:新年新思路，新人新气象【2013-02-04】
本轮行情我们最早推荐江淮汽车。目前我们的推荐逻辑没有变：系统的产业布局独特
的管理模式稳健的成长潜力恰当的投资时机。目前股价仍严重低估。我们暂不调整盈
利预测。基于我们对公司长期成长性的深刻理解，我们把公司2013年的股价区间提升
为10.00-12.00元。继续维持公司“推荐”的投资评级。
推 荐——平安证券:S5上量有待循序渐进【2013-02-04】
考虑到4Q12公司销量增长较快，我们略微上调公司2012年盈利预测，预计2012-2014
年每股收益分别为0.40元、0.58元和、0.73元。目前股价已反映了市场对公司新品上
市对业绩改善的预期，股价较为合理，维持“推荐”投资评级。
推 荐——东北证券:管理层大调整，进取性再激发【2013-01-29】
我们还注意到，目前公司净利润率比较低的重要原因之一就是零部件自给能力较弱，
在产业布局完成之后，公司最重要的工作就是增强零部件自给能力。而项兴初和陈志
平都具有在零部件企业工作的丰富经验，我们相信，这一安排与公司下一步的战略有
密切关系。维持公司推荐的投资评级。
推 荐——东北证券:元年新起点，发展再提速【2013-01-25】
自2012年9月以来，我们持续推荐江淮汽车，至今股价已经上涨超过50%。我们的推荐
逻辑没有变：系统的产业布局独特的管理模式稳健的成长潜力恰当的投资时机。目前
股价仍严重低估，我们暂给出2013年的目标区间是8.00-10.00元。继续维持公司推荐
的投资评级。
增 持——湘财证券:S5上市在即，业绩正在恢复【2013-01-20】
维持我们之前的观点，公司目前已经度过最差时期，13年上半年各项业务都将明显好
于去年同期。不考虑后续公司回购对EPS的影响，预计公司12年13年EPS为0.4元，0.5
5元，公司13年弹性较大，业绩仍有上调空间，维持“增持”。
推 荐——东北证券:瑞风S5下线，各方普遍看好【2013-01-09】
本轮行情我们最早推荐江淮汽车。目前我们的推荐逻辑没有变：系统的产业布局独特
的管理模式稳健的成长潜力恰当的投资时机。目前股价仍严重低估。2013年的目标区
间是8.00-10.00元。继续维持公司“推荐”的投资评级。
推 荐——东北证券:江淮星锐将开始收获【2012-12-26】
预计2012年，江淮星锐将实现正的现金流，考虑到固定资产折旧将亏损5000万元左右
。2013年江淮星锐将实现盈利，预计盈利3000-5000万元。因此，相比2012年，2013
年江淮星锐将为公司贡献8000-10000万元的利润，折合贡献每股收益0.07元左右。维
持公司“推荐”的投资评级。
强烈推荐——东兴证券:风格之变酿成功之道【2012-12-26】
预计公司2012年-2014年EPS为0.43元、0.57元、0.65元，对应当前股价PE为12倍、9
倍和8倍。综合相对估值和绝对估值结果我们认为公司合理价格应该为8.5-8.9元，给
予公司强烈推荐的投资评级。
买 入——瑞银证券:瑞风S5有望助推公司2013年业绩高速增长【2012-12-25】
我们维持前期判断，公司业绩反转拐点在今年二季度已经显现，三、四季度业绩同比
跌幅逐季收窄；同时，我们认为随着瑞风S5明年的上市，有望助推公司2013年业绩取
得约35%增长。我们的目标价推导基于瑞银VCAM模型（WACC为9.9%），对应公司2013E
PE为11.7x，相对于行业平均溢价11%。
推 荐——东北证券:纯电动轿车发展渐入佳境【2012-12-19】
我们认为，尽管短期内新能源汽车业务并不能为公司贡献财务利润，但可以说明公司
的技术创新能力和产业洞察能力都非常强。公司经营向上拐点已现，2013年各产品系
列将全面发力，业绩向上弹性较大，维持公司“推荐”的投资评级。
推 荐——东北证券:发动机获奖，竞争力提升【2012-12-14】
我们认为，公司经营向上拐点已现，2013年公司各产品系列将全面发力，业绩向上弹
性较大，维持公司推荐的投资评级。
买 入——中银国际:盈利有望改善【2012-12-14】
我们预计公司2012-14年每股收益分别为0.425元、0.535元和0.736元；当前股价对应
2012年和2013年市盈率分别为13.5倍和10.8倍。考虑到公司盈利弹性较大，基于13倍
2013年预计市盈率，将公司目标价由5.20元上调至6.95元，评级上调为买入。
推 荐——东兴证券:销量增长全面开花，V型反转机会已现【2012-12-10】
公司今年的多项调整使得11月销量在没有新车型的带动下即实现大幅增长。而明年江
淮以全新理念打造的众多二代乘用车车型的上市、自动变速器产能的达产将显著提升
公司乘用车的销量和盈利能力。我们认为江淮汽车V型反转的机会已经出现。预计公
司2012年-2014年EPS为0.43元、0.57元、0.65元，对应PE为12倍、9倍和8倍，暂时维
持“推荐”的投资评级，将视二代车型上市的情况调整评级。
买 入——群益证券(香港):Q4销量YoY预大增，2013年期待第二代瑞鹰【2012-12-06】
预计公司2012、13年营收将分别达到290.64亿元和321.16亿元，YoY分别下降4.63%和
增长10.50%；实现净利润分别为5.84亿元和7.00亿元，YoY分别下降5.37%和增长19.8
2%；EPS分别为0.454元和0.543元。目前2013年P/E为10倍。给予公司买入投资建议，
目标价为6.7元（2013年12x）。
增 持——湘财证券:瑞鹰S5的希望与挑战【2012-12-06】
维持我们之前的观点，公司目前已经度过最差时期，下半年在低基数因素影响下，公
司业绩降幅收窄，明年MPV与SUV销量恢复增长，公司业绩将走出低谷，如商用车市场
能够回升，公司13年业绩弹性颇大。不考虑后续公司回购对EPS的影响，预计公司12
、13年EPS为0.4、0.49元的盈利预测，维持“增持”评级。
推 荐——东北证券:国家补贴助力新能源汽车发展【2012-11-22】
我们判断，本次补贴仅能够贡献利润0.02元左右。本次补贴的1.12亿元资金中，将大
部分用于弥补江淮2012年实现投放3000纯电动轿车计划所造成的亏损。
持 有——中银国际:3季度净利润同比增长95.1%【2012-10-31】
2012年前3季度，江淮汽车实现销售收入211.4亿元，同比下滑13%，实现归属于母公
司净利润4.04亿元，同比下滑25.9%，折合每股收益0.31元。其中，3季度实现每股收
益0.07元，同比增长95.1%，环比下滑58.2%。3季度业绩大幅增长主要是由于公司销
量下滑幅度收窄，MPV和轻卡销量同比实现增长，同时受益于原材料价格回落，公司
毛利率大幅改善。我们预计4季度公司销量环比有望继续改善。我们将公司2012年每
股收益下调至0.44元，公司估值适中，维持持有评级。
增 持——湘财证券:三季度转好，明年或有转机【2012-10-31】
下半年在低基数因素影响下，公司业绩降幅收窄，公司目前盈利水平仍然维持在低位
，明年MPV与SUV销量有望恢复增长，公司业绩将走出低谷，如商用车市场能够回升，
公司13年业绩弹性颇大。上调公司12、13年EPS为0.4、0.49元的盈利预测，维持“增
持”评级。
审慎推荐——中金公司:研发支出增加影响3季度业绩【2012-10-31】
维持公司2012/13年盈利预测分别为0.40/0.60元。目前公司股价对应2012年PE为13倍
，估值处于中端。维持审慎推荐。
增 持——东方证券:毛利率改善导致业绩同比增长【2012-10-31】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.45、0.53、0.62元，参照可比公司平均
估值水平，给予2012年12倍PE估值，对应目标价5.40元，维持公司增持评级。
买 入——瑞银证券:回购股份彰显公司信心【2012-09-17】
由于本次回购尚需股东大会的审议通过，因此我们暂不调整EPS预测，并维持5.72元
的目标价和“买入”评级。我们的目标价是基于瑞银VCAM模型（WACC为8.6%），该目
标价对应公司2012EPE为11x，处于公司过去两年估值区间（6x~15x）中枢，并与行业
平均市盈率水平持平。
增 持——申银万国:回购有利于提振信心及人气，对股价形成有力支撑【2012-09-14】
暂时维持公司12-14年的盈利预测分别为0.52元、0.58和0.66元，股价相当于12年-14
年的PE分别为9倍、8倍和7倍，预计公司下半年业绩增速有望探底回升，同时我们判
断本次回购预案将对股价形成有力支撑，维持公司增持评级。
推 荐——华创证券:管理转向效益导向【2012-09-04】
由于新款SUV将在四季度推出，预计将产生一定营销费用，我们小幅下调公司全年盈
利预测，预计公司12/13/14年EPS分别为0.50、0.66、0.83元，对应目前股价PE分别
为9/7/5倍。公司目前股价已经低于每股净资产，接近于今年底每股净资产的0.9倍，
基于未来汽车行业将加快产业整合的趋势，低于每股净资产的股价将具有足够安全边
际，具有绝对超额收益。
谨慎增持——国泰君安:环比略有改善，全年稳健为主【2012-08-14】
预计2012~2014年的净利润分别为6.28、6.94、7.69亿元，对应增速为1%、10%、11%
，EPS分别为0.49、0.54、0.60元。投资建议：目前公司PE10倍，PB1倍，PE与汽车板
块相符，但PB角度有安全边际，因此维持谨慎增持评级，目标价5.4元，13年10x。
推 荐——东兴证券:单季度业绩显著改善【2012-08-13】
预计公司2011年-2013年EPS分别为0.51、0.57和0.67元，对应2012年8月13日收盘价4
.77的PE分别为10倍、8倍和7倍，给予“推荐”的投资评级。
增 持——海通证券:乘用车销量下滑拖累公司业绩【2012-08-10】
我们预测2012年、2013年和2014年公司EPS分别为0.50元、0.57元和0.66元，考虑到
公司目前1.08倍的PB水平，维持公司“增持”评级，目标价5.50元，对应2012年11倍
的PE。
增 持——湘财证券:国内低迷，出口受阻，等待新突破【2012-08-10】
下半年行业景气度将触底回升，但公司仍将面临诸多困难，已目前公司的产品线，很
难扩大市场份额。在原有主要业绩来源瑞风销量下滑，轿车产品竞争力不强，巴西出
口市场熄火的情况下，公司目前需要寻找新的海外市场或者通过合资重组等外延方式
寻求突破。下半年在低基数因素和行业景气度回升的影响下，公司业绩降幅将收窄，
预计公司12、13年EPS为0.37、0.42元，维持“增持”评级。
买 入——瑞银证券:业绩拐点已经显现【2012-08-10】
我们的目标价推导是基于瑞银VCAM贴现现金流模型（WACC为8.6%）。目标价对应公司
2012年预测市盈率为11x，该估值水平处于公司过去两年历史估值区间（6x~15x）的
中枢，并与行业平均市盈率持平。
持 有——中银国际:2012年上半年业绩同比下滑36.9%【2012-08-10】
我们小幅下调公司2012年每股收益至0.52元，当前股价对应2012年市盈率约9.4倍，
估值适中，维持持有评级。基于10倍12年市盈率，我们将目标价格由5.51元下调至5.
20元。
持 有——中信证券:盈利能力回升，销量仍待恢复【2012-08-10】
考虑公司盈利能力回升，上调公司2012/13/14年盈利预测为0.41/0.46/0.50元（2011
年EPS为0.48元，原2012年EPS为0.35元）。当前价4.90元，分别对应2012/13/14年12
/11/10倍PE。结合行业平均估值水平、公司市场地位，我们认为公司合理估值为2012
年12倍PE，维持公司“持有”评级，目标价5元。
推 荐——平安证券:2Q12盈利有所回升，轻卡是亮点【2012-08-10】
考虑到目前自主品牌乘用车面临的竞争压力，公司盈利主力车型之一的MPV销量下滑
，我们下调了公司盈利预测，预计2012-2014年每股收益分别为0.38、0.58、0.73元
。考虑到公司乘用车产销规模不断扩大，预计企业未来盈利能力有望好转，维持“推
荐”投资评级。
推 荐——华创证券:业绩环比改善明显，估值过低【2012-08-09】
投资评级：推荐。我们维持之前盈利预测，预计公司12/13/14年EPS分别为0.54、0.6
6、0.84元，对应目前股价PE分别为9/7/6倍。
持 有——广发证券:2季度环比改善并不是反转【2012-08-09】
我们认为，当前汽车行业及公司各项业务呈现弱势企稳的市场表现，面对未来不确定
的行业复苏和激烈的市场竞争，公司发展任重而道远。我们预计公司12年13年EPS分
别为0.45元和0.53元，维持“持有”评级。
增 持——天相投顾:产品线完整，乘用车或后程发力【2012-06-07】
预计公司2012-2014年的EPS分别为0.52元、0.59元和0.68元，以最新收盘价计算，对
应的动态市盈率分别是12倍、10倍和9倍，维持公司“增持”的投资评级。
中 性——北京高华:业绩低于预期，归因于营业外收入低于预期但毛利率改善；维持中性评级【2012-04-23】
我们维持人民币0.55/0.61/0.69元的2012/13/14年每股盈利预测不变，但调整了中期
盈利预测以计入我们认为延迟的政府补贴将于四季度划拨到位的预期。我们维持对该
股的中性评级和基于市净率-净资产回报率的12个月目标价格人民币5.35元不变，目
标价格隐含18.7%的潜在下行空间。
增 持——海通证券:短期经营压力依然较大【2012-04-23】
我们预测2012年和2013年公司EPS分别为0.51元和0.62元，维持公司“增持”评级，
目标价7.14元，对应2012年14倍的PE。
推 荐——华创证券:毛利率提升，费用存在下调空间【2012-04-19】
公司12/13/14年EPS分别为0.64、0.89、1.12元，对应PE分别为10倍/8倍/6倍。考虑
到未来公司MPV的主要客户中小企业的经营环境受到政策扶持，以及公务车采购政策
，业绩存在超预期的可能，给予“推荐”评级。
推 荐——东北证券:期待公司业绩逐季改善【2012-04-18】
我们将公司2012-2013年的EPS调低为0.55元、0.75元。按昨日收盘价6.54元计算，PE
分别为11.89倍、8.72倍，动态PB分别为1.31倍、0.98倍。由于行业处于景气低谷，
建议参考PB为公司估值，我们维持公司“推荐”的投资评级。
持 有——中银国际:江淮汽车1季报点评【2012-04-18】
全年来看，我们预计公司总销量48万台左右，同比增长4%；目前暂时维持2012年每股
收益0.55元的预测和持有评级。
推 荐——中投证券:全方位布局已完成，静候景气准时回归【2012-04-05】
我们预计公司12-14年实现收入319、370和385亿元，归属于母公司的净利润为6、11
、11亿元，实现每股EPS为0.48元、0.75元和0.83元，对应12-14年PE为13.2、8.4、7
.6倍。公司是MPV和轻卡市场的领跑者，业绩估值双重底部，中长期价值明显；我们
建议按照市净率来衡量公司价值，我们认为1.5—2.0倍市净率是公司目前的合理价值
区间，短期目标价7.5元，给予推荐评级。
谨慎增持——国泰君安:先求稳再求进，轻销量重盈利【2012-03-30】
预计2012~2014年EPS为0.52、0.59、0.66元，净利润增速为8.1%、13.8%、11.7%，目
标价8.32元，对应PE16倍，谨慎增持。
推 荐——东北证券:业绩改善空间大【2012-03-28】
我们预测公司2012-2013年的EPS分别为0.85元、1.18元。按昨日收盘价6.57元计算，
PE分别为7.73倍、5.57倍，我们维持公司“推荐”的投资评级。
推 荐——华创证券:下半年公务车采购MPV是最大看点【2012-03-28】
预计公司12/13/14年EPS分别为0.64、0.89、1.12元，对应目前股价PE分别为10倍/7
倍/6倍。考虑到未来公司MPV的主要客户中小企业的经营环境受到政策扶持，继续改
善的空间很大，业绩存在超预期的可能，给予“推荐”评级。
审慎推荐——中金公司:业绩符合预期，等待季报风险释放【2012-03-28】
维持公司2012/13年EPS预测为0.40和0.60元。公司目前股价对应2012年PE为16倍，估
值处于行业中端。维持对公司审慎推荐的评级。建议投资者等待1季报业绩风险释放
后再择机介入。
推 荐——平安证券:MPV和轻卡业务乏力，拖累业绩大幅下滑【2012-03-28】
预计2012~2014年每股收益分别为0.53、0.78、0.90元。考虑到公司乘用车产销规模
不断扩大，预计企业未来盈利能力有望好转，维持“推荐”投资评级。
增 持——财通证券:成本上涨和MPV销量下滑导致业绩大幅下挫【2012-03-28】
我们预计公司2012年和2013年EPS分别为0.60元和0.78元，目前股价对应PE分别为10.
5倍和8倍，考虑到公司轿车规模逐渐扩大，受益于政府对自主品牌的采购，业绩弹性
较大，维持“增持”评级。
中 性——北京高华:业绩符合预期；营业利润疲弱抵消了高于预期的营业外收入；维持中性【2012-03-28】
我们维持江淮汽车的中性评级，并将我们的基于市净率和净资产回报率的12个月目标
价从人民币5.40元下调至5.35元，隐含18.6%的潜在上行空间。主要风险：终端需求
高于/低于预期；出口走强/走弱。
持 有——中银国际:江淮汽车2011年报点评【2012-03-28】
我们预计公司2012-2013年每股收益分别为0.55元和0.64元，当前股价对应2012年市
盈率12倍左右，估值适中，维持持有评级。
审慎推荐——招商证券:11年触底，预计业绩将稳步回升【2012-03-13】
维持“审慎推荐-A”投资评级：我们预计12年盈利能力相比11年将有显著提升，但考
虑到出口下滑明显，国内瑞风、瑞鹰换代款车型的表现成为关键，重卡和轻卡的表现
值得期待。预估每股收益12年0.6元、13年0.73元，对应12年的PE为12.6倍，维持“
审慎推荐-A”投资评级。
推 荐——东北证券:商用板块表现较好，乘用板块亟待改进【2012-03-06】
我们预测公司2011-2012年的EPS分别为0.50元、0.85元。目前股价仍被严重低估，维
持推荐的投资评级。
审慎推荐——招商证券:结构调整，稳定增长【2012-03-05】
预计12年是公司内生性增长年，渠道建设和品牌管理将成为增长关键，下半年瑞风、
瑞鹰新款上市值得期待，13年轿车新换代系列表现值得关注。预估每股收益11年0.56
元、12年0.65元，对应11年PE、PB分别为14.2、1.7，维持“审慎推荐-A”投资评级
。
推 荐——东北证券:人事调整利于公司平稳快速发展【2012-01-06】
我们预测公司2011-2012年的EPS分别为0.55元、0.80元。我们看好公司2012年的经营
前景。
推 荐——华创证券:业绩已过鬼门关【2011-12-29】
投资评级：推荐。从2012年全年来看，公司主要盈利产品瑞风（包括一代和二代）面
向的中小业主群体经营环境将有明显改善，公司瑞风产品的销量存在超预期反转的可
能。预计公司11/12/13年EPS分别为0.59、0.72、0.92元，对应目前股价PE分别为9倍
/8倍/6倍，维持“推荐”评级。
推 荐——东北证券:逆流而上竞争优势持续增强【2011-11-25】
我们将公司2011-2012年的EPS调整为0.55元、0.75元。由于公司发展处于特殊阶段，
业绩弹性较多。预测公司业绩的难度较高，建议投资者更多的关注公司的长期发展，
“莫为浮云遮望眼”。
审慎推荐——中金公司:瑞风、轻卡压力加大，3季度业绩低于预期【2011-10-25】
下调公司2011/2012年盈利预测至每股0.51元和0.60元。目前公司股价对应2011年PE
和PB分别为14.4倍和1.6倍，PE估值处于行业中端。考虑到公司在行业基本面好转时
较大的盈利弹性，我们依然维持对公司审慎推荐的投资评级。
持 有——广发证券:轿车受出口影响压力增加，MPV四季度恢复性增长【2011-10-25】
我们预计2011-2013年公司EPS分别为0.51元、0.60元、0.74元，维持“持有”评级。
推 荐——华创证券:短期压力巨大，长期受益小微企业扶持政策【2011-10-25】
考虑到11年公司面临的成本压力高于10年，且公司轿车销量虽然稳定增长，但尚未形
成规模效益，我们暂时下调公司盈利预测，预计公司11/12/13年EPS分别为0.59、0.7
2、0.92元，对应目前股价PE分别为12倍/7倍/5倍。考虑到未来公司MPV的主要客户中
小企业的经营环境受到政策扶持，将会发生很大改善，业绩存在超预期的可能，给予
“推荐”评级。
增 持——湘财证券:瑞风萎靡，巴西市场竞争加剧【2011-10-25】
下调公司11、12年EPS至0.66、0.86元，对应目前PE为11倍、8倍，目前估值已对公司
上半年业绩有所反应，维持“增持”评级。
增 持——申银万国:预计3季度是全年低谷，4季度业绩将环比回升【2011-10-25】
下调11、12年EPS分别至0.62元、0.74元，增持评级。
持 有——中银国际:江淮汽车3季报点评【2011-10-25】
我们计划将公司2011-2012年每股收益小幅调整至0.6元及0.78元，维持持有评级。
谨慎增持——国泰君安:传统产品经历调整，轿车产品仍在蓄势【2011-10-18】
公司自08年以来为拓展轿车业务推出了大量资本支持项目。今年经历成本上涨，毛利
率下降，但原材料价格目前处于回落过程中，由于市场不够景气，今年销售费用或增
大，我们预计江淮11~13年EPS分别为0.63、0.73、0.83，增长率分别为-30%、16%、1
4%。
增 持——宏源证券:业绩低于预期，轿车快速增长【2011-09-04】
鉴于公司轿车业务快速增长并且逐渐成为公司收入和利润的重要来源，我们预计江淮
汽车2011-2013年EPS分别为0.81、0.99和1.22元，维持原来的增持评级。
增 持——申银万国:原材料成本上涨及产品结构调整导致二季度业绩低于预期【2011-08-10】
下调11、12年EPS分别至0.81元、1.03元，下调盈利预测主要原因是2季度成本上涨导
致毛利率下滑超出预期及主要盈利来源瑞风受中小企业资金紧张影响需求下降，导致
2季度单季业绩同比下降30%，低于预期；下半年成本压力放缓，业绩增长主要取决于
瑞风需求的好转，我们认为中小企业资金紧张导致的瑞风需求下降并不会是长期现象
，预计轻卡2012年需求也将回暖，轿车出口放量导致盈利能力提升，目前股价相当于
11年、12年PE分别为11倍和9倍，维持增持评级。
持 有——中银国际:上半年盈利同比增长2.2%【2011-08-10】
我们预计公司将于年底左右获得增发批文，短期内股价缺乏催化剂，其股价仍有可能
受到3季报盈利的负面影响，我们暂时将评级下调为持有，将2011-2012年每股收益预
测分别下调为0.79元和1.00元，目前估值略高于10倍。我们将目标价格由15.60元下
调至9.60元。我们认为由于商用车企业盈利弹性较大，如果4季度或之后商用车销量
逐步回升，盈利也有望实现较快恢复。
审慎推荐——中金公司:瑞风走势较弱，业绩低于预期【2011-08-10】
我们下调公司2011和2012年EPS至每股0.85元和1.00元。目前股价对应2011年PE和PB
分别为10.7倍和1.9倍，PE估值处于汽车行业中端，考虑到公司轿车业务仍具备一定
的成长性，我们依然维持对公司审慎推荐评级，但同时提示成本上升及需求放缓下公
司MPV及轻卡业务盈利有低于预期的风险。
增 持——中原证券:MPV销量止步不前，业绩增长难以为继【2011-08-10】
预计公司2011-2012年EPS分别为0.95元和1.13元，对应市盈率分别为9.59和8.05倍，
估值较低，给予“增持”投资评级。
买 入——山西证券:轿车盈利低于预期，MPV、轻卡下半年增速有望回升【2011-08-10】
我们下调公司11年、12年盈利预测，预计营收增长12%、15%，对应EPS：1.0、1.3元
。我们认为虽然从中期业绩来看，轿车项目没有能贡献业绩，但从近几年的发展来看
公司的轿车业务应当说已经进入了正轨，产品品质得到了用户的认可，这对未来轿车
业务大发展奠定了很好的开端。同时从公司轻卡和MPV业务来看，下半年增速存在触
底反弹的可能，在加上成本压力的缓解，都将利好公司的发展。我们依然维持公司的
“买入”评级。
持 有——信达证券:销量增长难保增发顺利进行【2011-08-10】
2011年公司实现营业收入、净利润分别约316.70亿元和8.14亿元，同比分别增长约6.
62%和-30.00%。净利润下降主要是基于原材料成本上升以及产能扩建带来的折旧摊销
压力，进而带来的公司综合毛利润率预计降低约2个百分点。
持 有——广发证券:产品国内需求面临压力，出口是亮点【2011-08-10】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.87元、1.15元、1.40元。我们认为主要盈利
产品MPV市场需求面临压力，自主品牌轿车的盈利仍需销售规模的进一步扩大。我们
维持“持有”评级。
推 荐——平安证券:轿车和重卡增长难以抵御利润率下滑【2011-08-10】
我们维持公司盈利预测，预计2011~2013年每股收益分别为1.00、1.27、1.53元。按2
011年12-13倍PE，其合理价格在12元左右，维持“推荐”投资评级。
买 入——国金证券:MPV疲弱表现拖累公司业绩增速【2011-08-09】
不考虑增发影响，我们预测公司2011-2013可实现归属母公司净利润12.53、15.02、1
8.68亿元，对应的EPS分别为0.97、1.17、1.45元。公司当前股价为9.12元，对应201
1-2013年分别为9.40、7.79、6.29倍PE，估值水平偏低，我们维持其“买入”评级。
谨慎推荐——民生证券:传统业务低迷，国际业务出彩【2011-08-09】
公司未来几年轿车销量规模化对公司业绩将有明显改善，出口业务增长迅猛，弥补国
内业务的下滑。预计11-13年公司EPS分别为1.01元、1.34元、1.98元，对应11-13年
的动态市盈率为9、7、5倍。维持公司谨慎推荐评级，目标价11元。
强 推——华创证券:MPV销量停滞致业绩微增长【2011-08-09】
考虑到11年公司面临的成本压力高于10年，且公司轿车销量虽然稳定增长，但尚未形
成规模效益，我们暂时下调公司盈利预测，预计公司11/12/13年EPS分别为1.12、1.4
0、1.74元，对应目前股价PE分别为8倍/7倍/5倍。考虑到公司估值较低，且二季度上
市的瑞风和畅二代具有很大看点，业绩存在超预期的可能，继续给予“强烈推荐”评
级。
推 荐——国都证券:7月份产销数据点评【2011-08-04】
公司发动机和变速箱自配比率较高，未来轿车销量的大幅增长将带来更大的经济效应
。我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.05元、1.30元和1.59元，对应2011~2013年
的动态估值分别为9X，7X和6X，给予公司“推荐-A”的评级。
推 荐——平安证券:MPV、轻卡销量下滑，轿车出口增幅高【2011-07-11】
由于公司最主要的利润来源MPV、轻卡盈利水平的下滑，我们预计公司2011年利润将
受到较大拖累，但同时公司出口增幅高、轿车产销规模上升且其自配比例提高。综合
测算，我们下调公司2011年、2012年每股收益分别为1元、1.27元。目前动态PE为11
倍，显示市场对公司业绩波动有所预期。我们维持对其“推荐”评级。
强烈推荐——东兴证券:一季度喜迎开门红，时下估值优势明显【2011-04-26】
我们预测公司11-13年EPS分别为1.3元、1.9元和2.5元，当前股价对应10-12年PE分别
为9.2倍、6.3倍和4.7倍。我们保守给江淮汽车2011年动态PE为15倍的话,公司未来8
个月的目标价为20元,目前公司股价为12元左右,还有至少50%的上涨空间,我们维持之
前的“强烈推荐”评级。
买 入——中银国际:1季报盈利同比增长32%【2011-04-25】
预计日系企业4-5月的减产计划将拉低整个行业的增速，行业市盈率短期内难有突破
，但由于并非需求下滑所致，故低于10倍亦不合理。短期内按照9-12倍市盈率水平，
我们认为公司的合理价格在12.2-18.0元。我们暂时将公司目标价由22.50元下调至18
.00元，维持买入评级。
增 持——申银万国:预计1季度业绩将是全年低点【2011-04-25】
预计11、12年EPS分别为1.35元、1.77元，股价相当于11年、12年PE分别为9倍和7倍
。1季度业绩低于预期的主要原因是轻卡毛利率下降、减值准备计提高于预期及和悦
剩余模具费用的摊销，随着轻卡规模提升、2季度轿车扭亏及瑞风二代和畅的上市，
预计公司业绩将呈现逐季环比增长态势。估值仍偏低，增持评级。
审慎推荐——中金公司:一季度业绩低于预期【2011-04-25】
目前股价对应2011年PE和PB分别为11.6倍和2.4倍，PE估值处于汽车行业中端，考虑
到公司轿车业务仍具备一定的成长性，我们依然维持对公司审慎推荐评级，但同时提
示成本上升下公司轻卡及低端轿车业务盈利有低于预期的风险。
增 持——中信证券:业绩弹性较大，轿车有望改善【2011-04-25】
预计公司2011/12/13年每股收益分别为1.30/1.45/1.64元，当前价12.19元，对应11/
12/13年PE为9/8/7倍。综合考虑公司现有业务盈利水平和业绩弹性，未来轿车业务市
场地位有望提升，以及盈利改善预期，我们认为公司合理估值水平为2011年13-15倍P
E，目标价17元。如轿车盈利能力提升较快，业绩可能超越我们的预期；若轻卡市场
相对低迷，则可能侵蚀业绩低于预期，考虑到公司业绩弹性较大，我们仍然维持公司
“增持”评级。
强烈推荐——爱建证券:轿车出口开始发力，盈利增长前景清晰【2011-04-25】
公司的MPV和轻卡业务提供业绩保障，轿车出口业务的发力将有效地平滑国内行业的
景气波动，同时重卡和新能源汽车项目通过合资合作方式正有序推进。我们预计公司
2011-2012年实现EPS为1.30元和1.65元，目前股价显著低估，维持强烈推荐评级。
强烈推荐——爱建证券:2011年一季报点评：轿车出口开始发力，盈利增长前景清晰【2011-04-25】
公司的MPV和轻卡业务提供业绩保障，轿车出口业务的发力将有效地平滑国内行业的
景气波动，同时重卡和新能源汽车项目通过合资合作方式正有序推进。我们预计公司
2011-2012年实现EPS为1.30元和1.65元，目前股价显著低估，维持强烈推荐评级。
买 入——国金证券:携手富士康，提高汽车电子及新能源研发水平【2011-04-24】
暂不考虑增发影响，我们维持公司盈利预测，预测公司2011-2013年可实现归属母公
司净利润分别为17.56、21.22、25.44亿元，对应EPS分别为1.37、1.64、1.96元。公
司当前股价已仅对应2011年9倍PE，估值明显偏低，我们维持其“买入”评级。
推 荐——国元证券:轿车出口助推盈利强劲增长【2011-04-15】
预计公司2011-2012年的EPS分别为1.40元、1.91元，以上个交易日13.04元收盘价计
算，PE估值为9.3倍和6.8倍，估值较低，维持“推荐”的投资评级。
推 荐——东北证券:管理优势突出，轿车出口超预期【2011-04-14】
我们维持公司2011-2012年的EPS分别为1.51元、2.12元的业绩预测。按昨日收盘价13
.28元计算，PE分别为8.79倍、6.26倍，维持公司“推荐”的投资评级，考虑公司的
成长性，我们给予公司2011年15-18倍的合理市盈率，目标价格区间为22.65-27.18元
。
强烈推荐——平安证券:海外市场拓展增添轿车业务发展动力【2011-04-14】
公司轿车出口对今年业绩影响积极。暂时维持公司业绩预测2011年、2012年每股收益
分别为1.28元、1.51元。公司业绩和估值水平有较大提升空间，维持“强烈推荐”评
级，目标价20元。
增 持——中信证券:销量稳健增长，业绩弹性大【2011-04-13】
考虑到公司业绩弹性比较大，我们仍然维持公司“增持”评级。
买 入——中银国际:1季度销量同比增长17.1%【2011-04-07】
我们预计2011年公司轿车销量有望达到18-20万辆，轿车板块的综合毛利率有望大幅
提升，销售费用率仍有下降空间。MPV和轻卡板块稳定增长。我们维持2011年每股收
益1.5元的预测，维持6个月22.5元目标价格和买入评级。
推 荐——东北证券:股价调整难掩基本面持续向好【2011-04-07】
我们维持公司2011-2012年的EPS分别为1.51元、2.12元的业绩预测。按昨日收盘价13
.06元计算，PE分别为8.65倍、6.16倍，维持公司“推荐”的投资评级，考虑公司的
成长性，我们给予公司2011年15-18倍的合理市盈率，目标价格区间为22.65-27.18元
。
强烈推荐——东兴证券:业绩大增符合预期，增发扩产喜迎未来【2011-03-21】
我们保守给江淮汽车2011年动态PE为18倍的话，公司未来8个月的目标价为24元，目
前公司股价为13元左右,还有85%的上涨空间，我们维持之前的“强烈推荐”评级。
推 荐——东北证券:“十一五”完美收官， “十二五”腾飞在望【2011-03-18】
我们预测公司2011-2012年的EPS分别为1.51元、2.12元。按昨日收盘价13.27元计算
，PE分别为8.79倍、6.26倍，我们维持公司“推荐”的投资评级，考虑公司的成长性
，我们给予公司2011年15-18倍的合理市盈率，目标价格区间为22.65-27.18元。
买 入——华泰联合:压力与机遇并存【2011-03-18】
预计公司2011、2012年EPS分别为1.20元、1.54元，对应PE为11.1倍、8.7倍。公司当
下压力与机遇并存，考虑到轿车业务可能带来极高的盈利弹性，当前估值仍具较佳的
吸引力，维持“买入”评级。
买 入——山西证券:核心零部件自主提升轿车业务竞争力【2011-03-18】
公司在轿车业务已经进入逐步成熟阶段，未来随着规模的继续上升业绩贡献将会十分
明显，我们预计公司11年、12年营收增长19%、17%，对应EPS：1.5、2元，目前公司
股价对应动态PE：9、6倍，我们维持公司“买入”评级。
强烈推荐——国元证券:2011年盈利高增长【2011-03-18】
我们预计2011和2012年公司的EPS分别为1.30元和1.76元，2011年盈利将高增长，目
前动态市盈率PE仅10倍有余，估值有较大提升空间，我们给予“强烈推荐”的投资评
级。
审慎推荐——中金公司:业绩符合预期，融资扩产加速发展【2011-03-18】
公司目前股价对应2011年P/E和P/B分别为11.1倍和9.6倍，估值处于行业中低端。考
虑到公司MPV业务盈利增长稳定，同时轿车业务盈利向上弹性较大，我们维持对公司
审慎推荐投资评级。
强 推——华创证券:公开增发助力业绩充分释放【2011-03-18】
我们预测公司2011年汽车销量为52万台，考虑到轻卡和重卡面临的销售压力，谨慎预
测轻卡、重卡略有下降（下降8%左右），在此基础上预测公司11/12/13年的EPS分别
为1.38/1.90/2.48元，11年和12年业绩分别比之前盈利预测上调0.08元和0.09元，按
目前股价计算PE分别为10/7/5倍，继续给予“强烈推荐”评级。
增 持——西南证券:商乘用车构建双支柱【2011-03-18】
公司2010年基本每股收益为0.90元，预测2011、2012和2013年的每股收益分别是0.96
元、1.02元和1.10元，对应的PE分别为14、13和12倍。估值处于行业合理水平。推荐
评级为“增持”。
增 持——天相投顾:2011年整车销量增长有望超越行业平均【2011-03-18】
预计公司2011-2013年EPS分别为1.18元、1.43元、1.68元，按当前收盘价13.27元计
算，对应的动态PE分别为11倍、9倍、8倍，考虑公司乘用车和重货产品快速增长预期
，维持“增持”投资评级。
增 持——申银万国:预计11年盈利增速将远超收入增速【2011-03-18】
上调11、12年EPS分别至1.43元、1.92元，股价相当于11年、12年PE分别为9倍和7倍
。我们仍坚持认为，公司是11年业绩向上弹性最大的公司，看好2011年轿车扭亏空间
带来的业绩成长性，出口的持续性将提升估值空间和提高抗周期风险，1季度业绩值
得期待，股价被低估，暂维持18元的目标价，维持增持评级。
买 入——信达证券:增发预期将支撑股价【2011-03-18】
我们认为公司具有全业务和全产业链优势，加之不断改进提升的投入，其业绩增长的
稳定性相对同类公司较强。但同时，相对其业务范围和规模，其业绩的增长潜力尚未
被充分释放，综合毛利润率和销售利润率都低于科比竞争公司如江铃汽车、福田汽车
等。短期来看，公司这种快速扩张的模式尚不能带来其盈利能力的大幅提升。当前，
资本约束压力以及新产品市场风险依然是公司主要经营风险。同时，面临行业景气行
下行周期，公司还存在一定的外部环境风险。
增 持——中信证券:业绩符合预期，轿车业务较快成长【2011-03-18】
暂不考虑摊薄影响，预计公司2011/12/13年EPS分别为1.30/1.45/1.63元，当前价13.
27元，对应PE分别为1019／8倍。结合行业的估值水平及公司市场地位的提升，我们
认为公司合理估值水平为2011年13-15倍PE，维持公司“增持”评级，目标价17元。
由于公司业绩弹性较大，若轿车和MPV业务拓展速度高于预期，公司业绩仍有望超预
期。
买 入——中银国际:江淮汽车2010年报点评【2011-03-18】
我们维持对公司2011年每股收益1.50元的盈利预测，目前动态市盈率低于10倍。综合
考虑公司MPV和轻卡业务的稳健增长以及轿车业务盈利的大幅提升，建议给予公司201
1年15倍市盈率，维持22.50元的目标价和买入评级。
强烈推荐——平安证券:2010年乘商并进、2011年乘用车规模再上一台阶【2011-03-17】
我们预计公司2011年实现MPV销量7.5万辆，同比21%，轿车销售18.7万辆，同比增60%
，重卡销售3万辆，同比增长22%。预计公司2011年、2012年每股收益分别为1.28元、
1.51元。估值水平有较大提升空间，维持“强烈推荐”评级。
买 入——国金证券:轿车业务盈利在望，拟公开增发扩充产能【2011-03-17】
公司的轿车业务在成功实现量的突破后，今年将迎来实质性的扭亏为盈，由此公司今
年业绩实现大幅增长也具有很高的确定性。公司当前股价对应2011年仅为10倍PE，考
虑增发1.5亿股影响也仍仅为11倍PE，估值优势极为明显，维持“买入”评级。
增 持——宏源证券:轿车业务有望实现市场突破【2011-03-17】
我们预计江淮汽车2011-2012年EPS分别为1.26和1.45元，鉴于公司现有主流产品市场
地位稳固，轿车业务盈亏为盈的可能性增大，我们对江淮汽车初步给予增持评级。
买 入——中银国际:从“十二五”规划看江淮【2011-03-15】
我们预计江淮轿车板块2011年将实现毛利率和销量的大幅提升，有望整体扭亏为盈；
MPV和轻卡稳定增长；盈利可能超越市场预期。“十二五”期间，自主品牌有望获得
新政支持，同时海外市场的拓展将使得江淮轿车超越国内行业15%增长的瓶颈。另外
，合肥市将支持江淮整合全球资源发展新能源及传统汽车关键零部件，我们中长期看
好公司的战略发展，建议给予公司2011年15倍市盈率，建议6个月目标价22.5元，维
持买入评级。
买 入——中银国际:2月销量同比增长13.3%【2011-03-03】
公司1-2月份海外出口销量增长较快，预计轿车今年出口3-5万台(去年国内外销量合
计11.6万台)，海外出口增长有利于突破国内轿车15%增长预期的瓶颈，实现大幅超越
行业平均的增长。另外，公司发动机的自配率稳步提升，有利于逐步降低核心部件的
成本，提升轿车盈利能力。我们预计2011年公司轿车销量有望达到18-20万辆，轿车
板块的综合毛利率有望大幅提升，销售费用率仍有下降空间。MPV和轻卡板块稳定增
长。我们预计2011年每股收益达到1.4-1.6元，目前估值显著低于10倍市盈率，建议
买入。
推 荐——华龙证券:MPV、轻卡盈利稳定中有升，轿车扭亏可期【2011-02-25】
预计公司2010年-2012年的EPS为0.9、1.4、1.7元，对应PE为13.81、8.88、7.31倍。
考虑到公司在MPV及轻卡业务的行业地位和公司在轿车业务的提升空间，我们给予公
司“推荐”的评级。
增 持——中信证券:轿车盈利能力有望提升【2011-02-24】
公司MPV、轻卡产品市场地位、盈利规模稳健提升，轿车业务盈利能力有望提升，我
们上调公司2011年盈利预测至1.30元。江淮汽车10/11／12年每股收益0.89/1.30/1.4
5元，当前价11.98元，对应10/11/12年PE为13/9／8倍。综合考虑公司现有业务盈利
水平，未来轿车业务市场地位有望提升，以及盈利改善预期，我们认为公司合理估值
水平为2011年13-15倍PE，目标价17元。如轿车盈利能力提升较快，业绩可能超越我
们的预期；若轻卡市场相对低迷，则可能侵蚀业绩低于预期，考虑到公司业绩弹性较
大，我们仍然维持公司“增持”评级。
买 入——中银国际:1月销量同比增长20.7%【2011-02-15】
MPV和轻卡板块稳定增长。我们预计2011年每股收益达到1.4-1.6元，目前估值显著低
于10倍市盈率，建议买入。
推 荐——东北证券:增长质量提高、后劲充足【2011-02-15】
我们维持预测公司2010-2011年的EPS分别为0.88元、1.31元。按昨日收盘价12.59元
计算，PE分别为15.74倍、9.61倍，我们维持公司“推荐”的投资评级。
强烈推荐——东兴证券:MPV及轻卡多点发力，国内外市场双地丰收【2011-02-15】
我们看好公司今后的成长性、享受的优厚政策优势、在MPV及新能源汽车领域的先发
优势、以及公司积极拓展的出口业务,基于以上判断,我们上调公司10-12年EPS分别至
0.91元、1.30元和1.67元，当前股价对应10-12年PE分别为13.9倍、9.7倍和7.6倍。
我们给出公司的目标价为16元,维持“强烈推荐”的评级。
增 持——申银万国:1月迎来开门红，且出口开始放量【2011-02-15】
维持10年EPS0.91元预测，上调11年和12年EPS分别至1.35元、1.72元，对应10年、11
、12年PE分别为13倍、9倍、7倍，我们仍坚持认为，公司是11年业绩向上弹性最大的
公司，看好2011年轿车扭亏空间带来的业绩成长性，1月轿车出口开始放量，出口的
持续性将提升估值空间，公司估值既具安全边际，业绩又具弹性，股价被低估，目标
价18元，维持增持评级。
强 推——华创证券:MPV和出口是主要亮点【2011-02-15】
维持公司10年EPS0.88元的业绩预测不变，按照轿车业务部分减亏的保守预测（大幅
减亏可能性大），11年EPS为1.30元。按11年保守业绩预测给予15倍PE,公司股价仍有
很大上升空间，并且公司10年和11年业绩仍有超预期的可能，继续给予强烈推荐评级
。
强烈推荐——爱建证券:传统业务依然稳健，轿车业务突破在即【2011-01-07】
公司综合型车企的定位已十分明确，MPV和轻卡业务提供业绩保障，轿车业务即将成
为新的利润增长点，重卡和新能源汽车项目通过合资合作方式推进，既分摊了风险又
能确保不掉队。我们预计公司2011-2012年实现EPS为1.25元和1.50元。
谨慎推荐——东莞证券:轿车业务为公司注入新动力【2011-01-07】
公司传统MPV和轻卡业务未来仍将保持稳健发展，随着轿车产品的完善，盈利能力有
望改善，我们预计公司10-11年每股收益0.89元和1.25元，对应PE为12.11倍和8.72倍
，估值水平处于行业中等水平，我们维持公司谨慎推荐投资评级。
推 荐——东北证券:江淮星锐将成为又一利润增长点【2010-12-24】
我们预测公司2010-2011年的EPS分别为0.88元、1.31元。按昨日收盘价11.46元计算
，PE分别为13.02倍、8.75倍，我们维持公司“推荐”的投资评级。
增 持——申银万国:2011年业绩向上弹性最大的公司，继续推荐【2010-12-14】
暂维持10年、11年EPS0.91元和1.26元的预测，对应10年、11年PE分别为12倍、9倍，
我们仍坚持认为，公司是11年业绩向上弹性最大的公司，看好2011年轿车扭亏空间带
来的业绩成长性，且若2011年轿车批量出口成为现实，将提升估值空间，公司业绩向
上弹性较大（11年业绩仍存向上调整空间），公司估值既具安全边际，业绩又具弹性
，股价被低估，维持目标价18元，维持增持评级。
买 入——光大证券:悦悦上市有望助推轿车业务盈亏平衡【2010-12-07】
我们预计公司2010年EPS为0.91元，如果2011年轿车业务实现盈亏平衡，则公司EPS将
达到1.4-1.5元，目前我们保守预测2011年EPS为1.14元，维持“买入”评级。
强烈推荐——平安证券:轿车业务2011年终将迎来收获【2010-11-04】
瑞风商务车、轻卡是江淮汽车目前的业绩来源，轿车是其战略转型和业务拓展的突破
口和关键，新能源汽车和重卡业务则是未来的发展方向。目前看，公司轿车业务基本
成功，今年销量在11万台以上，预计明年19万台左右（其中国内15万台，出口4万台
），轿车业务明年开始贡献利润。预计2011年、2011年业绩分别为0.90元、1.33元左
右。按2011年15倍PE，其合理价格在20元左右，提高投资评级为“强烈推荐”。
推 荐——东北证券:战略清晰,成长可期【2010-11-04】
我们预测公司2010-2011年的EPS分别为0.88元、1.31元。目前PE分别为15.28倍、10.
27倍，我们维持公司“推荐”的投资评级，提醒短期涨幅过大的调整风险。
买 入——山西证券:预计轿车业务四季度扭亏【2010-11-04】
我们预计公司10年、11年收入分别增长55%、22%，对应EPS分别为0.93、1.23元。我
们认为公司轿车业务已经初步转型成功，未来两年将贡献较好业绩，而公司的稳健发
展也将保证其在未来10大汽车集团中的地位。我们上调公司至“买入”评级。
增 持——中信证券:轿车业务逐渐进入收获期【2010-11-03】
公司轻卡、MPV业务盈利稳健提升，考虑到轿车业务盈利能力有望改善，我们上调公
司2011年盈利预测至1.13元。江淮汽车10111112年每股收益0.89/1.13/1.29元，当前
价14.00元，对应10/11/12年PE为16/12/11倍。综合考虑公司现有业务盈利水平，未
来轿车业务市场地位有望提升，以及盈利改善预期，我们认为公司合理估值水平为20
10年20倍PE，目标价18元，维持公司“增持”评级。
增 持——申银万国:预计2011年轿车内需与出口将共同发力【2010-11-03】
维持10年、11年EPS至0.91元和1.26元，对应10年、11年PE分别为15倍、11倍，看好2
011年轿车扭亏空间带来的业绩成长性，且若2011年轿车批量出口成为现实，将提升
估值空间，公司业绩向上弹性较大（11年业绩仍存向上调整空间），目前股价仍被低
估，目标价18元，维持增持评级。
推 荐——国都证券:费用率下降，业绩超预期【2010-10-30】
预测公司10-12年每股收益为0.82、1.13、1.34元，对应10-12年动态市盈率分别为17
倍、12倍和10倍。考虑到公司传统业务增长稳定，未来几年轿车销量规模化对公司业
绩将有明显改善，给予公司“短期_推荐，长期_A”的投资评级。
增 持——中信证券:业绩略超预期，盈利稳健增长【2010-10-28】
基于公司现有产品和业务，预测公司10/11/12年每股收益分别为0.89/0.99/1.10元，
当前价13.89元，对应10/11/12年PE分别为16/14/13倍。综合考虑新能源汽车和重卡
合资项目对公司综合竞争力的提升，以及行业目前估值水平，我们认为公司合理估值
水平为10年20倍PE，维持公司“增持”评级，目标价17.8元。
推 荐——东北证券:业绩超预期增长【2010-10-28】
我们把公司2010-2011年每股收益调升为0.85元、1.11元，按昨天收盘价计算，公司2
010-2011年动态PE分别为16.34倍、12.51倍，考虑到公司股价具有较强的弹性，我们
仍维持“推荐”的投资评级。注意短期涨幅过大而调整的风险。
审慎推荐——中金公司:3季度业绩符合预期【2010-10-28】
公司目前股价对应2010年P/E和P/B分别为16.5倍和3.4倍，估值处于行业终端，考虑
到公司轿车业务盈利仍具备一定向上弹性，我们维持公司审慎推荐投资评级。
买 入——中银国际:三季报更新点评【2010-10-28】
我们目前维持2010-2011年每股收益0.90元和1.40元的预测，并基于13.5倍行业平均2
011年市盈率，维持18.80元目标价格和买入评级。
强 推——华创证券:三费率如期下降，继续看好瑞风MPV对业绩的拉动【2010-10-28】
维持公司10年EPS0.84元的业绩预测不变，按照轿车业务部分减亏的保守预测，11年E
PS为1.29元。按11年保守业绩预测给予15倍PE,公司股价仍有很大上升空间，并且公
司10年和11年业绩仍有超预期的可能，继续给予强烈推荐评级。
谨慎推荐——长江证券:淡季业绩超预期,关注长期发展规划【2010-10-27】
公司三季度轿车业务去库存积极且效应显著，我们认为随着四季度乘用车及商用车季
节性周期双重小旺季的到来公司有望继续维持良好的表现。我们上调公司10年、11年
EPS预测分别为0.87元，1.03元，当前股价13.9元，对应PE分别为16.0倍、13.6倍，
维持“谨慎推荐”投资评级。
增 持——天相投顾:密切关注新能源汽车以及重卡合作项目【2010-10-27】
预计公司2010-2012年EPS分别为0.82元、1.15元和1.30元，以10月27日股价13.89元
计算，对应的动态市盈率分别为17倍、12倍和11倍，考虑到公司在轿车市场以及合作
项目方面的良好发展前景，维持“增持”投资评级。注意的风险有：合作项目进展放
缓风险、汽车销量增长低于预期风险等。
推 荐——平安证券:费用率下降促使盈利水平提升【2010-10-27】
公司管理优秀、经营稳健，在保持瑞风MPV、轻卡等产品市场优势的基础上，积极延
伸产品线，完善产业链，向轿车、重卡等领域拓展并取得初步成效。新能源汽车也在
积极布局中。后期公司产销规模和业绩提升空间大。提高2010、2011年EPS分别为0.9
5元、1.21元。按2011年15倍PE，其合理价格在18元左右。维持“推荐”的投资评级
。
推 荐——国元证券:轿车业务即将收获【2010-10-18】
预计2010-2012年的EPS为0.83元/1.30元/1.58元，维持“推荐”的投资评级。
增 持——申银万国:3季度业绩超预期，2011年业绩具弹性【2010-10-14】
受益于3季度瑞风量利齐升，3季度业绩远好于预期，暂维持10年、11年EPS分别为0.8
6元、1.09元预测（业绩仍具向上调整弹性），对应10年、11年PE分别为14倍、11倍
，看好2011年轿车扭亏空间带来的业绩增长弹性，且若2011年轿车出口成为现实，则
不仅贡献业绩，还将提升估值空间，公司业绩向上弹性较大，目前股价仍被低估，维
持增持评级。
增 持——华泰联合:业绩超预期或来自费用减少【2010-10-14】
我们调低了全年三项费用率假设至9.2%，略高于2009年；对公司轿车业务销量预测也
作出一定调整，预计公司2010、2011年可分别实现轿车销售11.40万辆和17.45万辆。
受此影响，调整公司2010、2011年业绩预测为0.87、1.05元，对应PE分别为14.0倍和
11.2倍，维持“增持”评级。
推 荐——平安证券:提高产能迎接产销规模的快速增长【2010-09-28】
公司管理优秀、经营稳健，在保持瑞风MPV、轻卡等产品市场优势的基础上，积极延
伸产品线，完善产业链，向轿车、重卡等领域拓展并取得初步成效。新能源汽车也在
积极布局中。后期公司产销规模和业绩提升空间大。提高2010、2011年EPS分别为0.7
7元、0.96元。按20倍PE，其合理价格在15.5元左右。维持“推荐”的投资评级。
增 持——国泰君安:轿车业务逐渐进入收获期【2010-09-27】
公司正处于第三次跨越过程中（前两次跨越分别是从底盘到轻卡、从商用车到瑞风，
均成功转型），预计2010-2011年EPS在0.79元、1.16元。考虑到轿车业务尽管目前尚
亏损，但发展前景良好，用PB估值更为合适。因此，我们对轿车业务给予1倍PB、非
轿车业务给予10倍PE（2010年），综合估值结果为14.2元，给予“增持”建议。
推 荐——国都证券:轿车业务即将盈亏平衡【2010-09-27】
预测公司10-12年每股收益为0.78、1.08、1.28元，对应10-12年动态市盈率分别为13
倍、9倍和8倍。考虑到公司传统业务增长稳定，未来几年轿车销量规模化对公司业绩
将有明显改善，给予公司“短期_推荐，长期_A”的投资评级。
增 持——申银万国:8月轿车已从底部复苏，预计4季度需求仍环比向上【2010-09-07】
暂维持公司10年、11年EPS分别为0.75元和0.92元预测，目前股价相当于2010年、201
1年PE分别为15倍和12倍（需要说明的是，不排除由于需求回升，公司业绩仍具向上
调整空间），我们认为8月轿车需求已经从底部开始复苏，4季度需求向上比较确定，
且若4季度公司轿车和瑞风需求超预期，则公司业绩仍存向上调整空间；从中长期看
，若公司整车出口空间打开，则公司业绩成长空间将被打开，维持增持评级。
强烈推荐——国元证券:巴西出口项目加速轿车实现盈利【2010-09-02】
基于对轿车业务2011年实现盈亏平衡和公司传统业务稳健发展的预期，我们上调2010
-2012年的EPS为0.79元/1.33元/1.58元，给予2011年14-16倍的PE估值，得出的目标
价位区间为18.62元-21.28元。因此，我们上调公司评级为“强烈推荐”。
买 入——中银国际:稳步迈入上升通道【2010-09-01】
我们认为公司积极的销售态度和巴西出口订单的达成将加速推进轿车业务销量的增长
和盈利的提升。我们将公司2010-2011年每股收益分别上调至0.78元和1.30元，并基
于12倍行业平均2011年市盈率，将目标价由13.50元上调至15.60元，维持买入评级。
增 持——中原证券:巴西出口项目或将显著提升公司业绩【2010-08-31】
我们预计公司2010-2011年EPS分别为0.73元和1.01元，其中2011年有所上调，对应动
态市盈率分别为13.74倍和9.84倍，维持“增持”评级。
推 荐——华泰证券:同悦、和悦是重重点【2010-08-20】
我们预计公司2010、2011和2012年分别可实现每股收益0.55、0.78和0.91元；由于未
来三年公司营业收入和利润增长快，我们按照2010年20倍PE，得到目标价11元，给予
公司“推荐”评级。
增 持——申银万国:轿车去库存即将结束，4季度需求有望超预期【2010-08-12】
维持公司10年、11年EPS分别为0.75元和0.92元预测，目前股价相当于2010年、2011
年PE分别为12倍和10倍，09年PB2.6倍，10年PB2.3倍，我们预计公司轿车去库存即将
结束，目前存销比已达到合理水平；钢价等原材料成本环比下降，预计下半年盈利能
力保持稳定，且4季度公司轿车需求存在超预期的可能，维持增持评级。
增 持——中信证券:商用车超越预期，新能源添加亮点【2010-08-11】
商用车贡献公司主要利润，基于公司现有产品和业务，我们仍然维持公司2010年0.72
元的盈利预测；轿车减亏、商用车盈利增长驱动2011年业绩平稳较快增长。由于新能
源汽车合作的资金来源、技术路线等情况未知，尚难以评估其对业绩的贡献，但上述
合作有助于提升公司在新能源领域的综合竞争力，有助于改善公司估值水平。江淮汽
车10/11/12年每股收益预计为0.72/0.86/0.99元，当前价9.53元，对应10/11/12年PE
为13/11/10倍，维持“增持”评级。
谨慎推荐——东北证券:轿车销量有隐忧，新能源合作成亮点【2010-08-11】
我们把公司2010年每股收益调升为0.65元，暂维持公司2011年每股收益0.95元的业绩
预测不变。我们维持公司“谨慎推荐”的投资评级。注意短期涨幅过大和行业仍处下
行周期的风险。
推 荐——国元证券:布局新能源汽车，有利于估值提升【2010-08-10】
预测2010年-2012年的EPS分别为0.73元、1.00元和1.37元，考虑到公司轿车业务逐步
接近盈亏平衡点，对盈利弹性的影响很大，公司正在大手笔的布局新能源汽车业务，
有利于估值水平的提升，维持对公司的投资评级为“推荐”。
买 入——中银国际:江淮汽车半年报点评【2010-08-10】
我们维持对公司2010年和2011年每股收益0.75元和1.09元的盈利预测。我们认为公司
在新能源汽车方面的开发进展以及产业布局将可能给未来发展带来较大提升空间，基
于18倍2010年市盈率，我们将公司的目标价格下调至13.50元，维持对公司的买入评
级。
持 有——广发证券:传统业务大幅提升，轿车业务有望改善【2010-08-10】
预计2010-2012年公司EPS分别为0.75元、0.87元、1.09元。我们认为公司在轿车业务
的渠道拓展还处在摸索阶段，我们密切跟踪的公司在渠道营销方面的表现，给予“持
有”评级。
增 持——东海证券:业绩大幅增长，与仰融合作值得期待【2010-08-10】
预测公司2010年、2011年EPS分别为0.74、0.95元，目前股价分别对应10年、11年13
倍、10倍PE，估值仍有一定的上升空间，我们维持公司的“增持”评级。
增 持——天相投顾:整车销量大幅增长，联手正道提升综合实力【2010-08-10】
考虑到新能源领域的发展路线尚不明晰，我们暂不调整公司盈利预测，预计公司2010
-2012年的EPS分别为0.74元、1.0元和1.26元，以2010年8月9日收盘价9.71元计算，
对应的动态市盈率分别为13倍、10倍和8倍，随着乘用车产销量持续提升，乘用车年
内可能实现盈亏平衡甚至盈利，货车将继续带动公司业绩增长，我们维持公司“增持
”的投资评级。
增 持——申银万国: 基本面好转，且具主题投资机会【2010-08-10】
我们向上调整公司10年、11年EPS分别至0.75元和0.92元，目前股价相当于2010年、2
011年PE分别为13倍和10倍，PB2.6倍，我们认为瑞风和轻卡是公司稳定的、且竞争压
力相对较小的两块业务，这两块业务足以支撑2010年公司业绩的大幅增长，8月节能
车补贴政策刺激需求的效果将显现出来，预计4季度将见轿车需求明显改善，维持增
持评级。
增 持——华泰联合:传统业务仍是基石【2010-08-10】
维持对公司2010、2011年EPS0.77元和1.03元的预测，对应PE分别为12.7倍和9.5倍，
估值仍然较具吸引力，维持“增持”评级。
谨慎推荐——长江证券:传统业务靓丽，轿车业务制约估值提升【2010-08-09】
由于轿车业务进展暂时不如预期，目前库存量较大，我们维持全年业绩预测，预计10
年、11年EPS分别为0.67元、1.01元，对应8月9日公司收盘价9.71元，动态PE分别为1
4.3、9倍。维持“谨慎推荐”投资评级。
买 入——光大证券:新能源汽车发展战略初定【2010-08-09】
预计公司2010年、2011年EPS为0.78元、0.93元，目前股价对应PE是12倍、10倍。我
们看好公司轿车业务的发展前景，同时公司新能源汽车合资项目符合汽车产业发展潮
流，给予公司“买入”评级，目标价11.7元。
强 推——华创证券:传统汽车收入稳定，新能源汽车业务提前布局【2010-08-09】
维持10年EPS0.84元的盈利预测，对应目前PE为12倍，与目前汽车整车估值接近，公
司在新能源汽车领域的投资值得期待，如果最终落实，公司价值将得到大幅提升，理
应给予足够溢价水平，公司目前的估值没有体现这一溢价水平，并且公司下半年销量
和业绩存在超出市场预期的可能，继续给予“强推”评级。
增 持——中信证券:合作投资新能源汽车，有助综合竞争力提升【2010-08-04】
江淮汽车10/11/12年每股收益预计为0.72/0.86/0.99元，当前价8,78元，对应10/11/
12年PE为12/10/19倍，维持“增持”评级。考虑到近期汽车板块反弹后整体估值水平
提升、市场情绪变化，公司轿车扭亏预期，加上此次合作对公司综合竞争力提升的战
略意义，公司的估值水平仍有望进一步提升。
中 性——南京证券:借力仰融，驶入新能源快速通道【2010-08-04】
随着合资公司的成立，公司产业布局更加合理。我们维持2010年EPS为0.65元和16倍P
E的预测，2010年的目标价为10.4元，给与中性评级。
增 持——华泰联合:借力仰融谋新能源汽车突破【2010-08-03】
我们上调公司2010、2011年EPS预测至0.77元及1.03元，对应PE分别为11.4倍和8.6倍
，估值水平仍然较有吸引力，同时考虑到短期内该事件有望成为股价催化剂，因此仍
然维持“增持”评级。
买 入——光大证券:新能源汽车业务驶入“正道”【2010-08-03】
我们相对看好本次合作，同时公司轿车业务处于上升期以及公司存在与奇瑞公司整合
的预期，我们维持公司“买入”评级，目标价11.7元。
强烈推荐——兴业证券:诸侯新秀携手昔日枭雄【2010-08-03】
我们维持公司2010、2011年、2012年每股收益分别为0.78元、0.97元、1.16的盈利预
测。按2010年8月3日的收盘价8.78元计算，对应动态市盈率为11倍、9倍和8倍，若按
公司2010年3月31日的每股净资产3.55元计算，P/B为2.47倍。综合考虑公司产品结构
与未来产业前景，继续维持公司“强烈推荐”的投资评级。
买 入——光大证券:轿车去库存基本结束【2010-08-02】
预计公司2010年、2011年EPS分别为0.78元、0.93元，对应PE分别为11倍和9倍，目前
在行业中处于较低水平，考虑公司轿车业务处于上升期，短期还将受到节能车补贴政
策的积极影响，同时公司还存在与奇瑞汽车整合的预期，因此我们给予公司2010年15
倍PE，目标价11.7元，“买入”评级。
推 荐——南京证券:战略转型进行时，轿车业绩可期【2010-07-23】
2010年在瑞风MPV和轻卡盈利的支持下，公司大力发展轿车产品。公司主推和悦和同
悦两款轿车。我们预测全年轿车略微亏损，2011年轿车业绩将会集中爆发。我们给予
江淮汽车16倍的PE，江淮汽车10年、11年EPS分别为0.65元和0.93元。10年的目标价
为10.4元。因此我们给与推荐的评级。
强 推——华创证券:产品销量大增规模效应显现业绩弹性最大【2010-07-14】
提高公司10年业绩预测至0.85元，维持11年业绩至1.29元的预测。对应目前股价PE为
9倍和6倍，维持之前的“强推”评级。
增 持——申银万国:瑞风和轻卡将推动公司2010年业绩的大幅增长【2010-04-22】
我们略向上调整公司 10 年、11 年EPS分别至 0.77元和 0.95 元的预测，目前股价
相当于 2010 年、2011年 PE 分别为12 倍和 10 倍，PB2.6 倍，需要说明的是， 若
瑞风和轻卡销量超出我们模型预期或钢价上涨幅度低于我们预测， 则公司业绩还存
在向上的弹性， 另外， 我们认为瑞风和轻卡是公司稳定的、2010 年存在超预期的
、且竞争压力相对较小的两块业务，这两块业务足以支撑 2010 年公司业绩的大幅增
长（市场过于担心轿车的需求，而忽视了 2010年瑞风和轻卡的超预期），若轿车需
求超预期，则提升公司业绩的弹性，目前公司股价被低估，维持增持评级。
买 入——中银国际:江淮汽车一季报点评【2010-04-22】
我们维持对公司 2010 年和2011年每股收益 0.75元和 1.09元的预测以及 15.00元的
目标价格，维持买入评级。
审慎推荐——中金公司:一季度业绩略好于预期【2010-04-22】
公司目前股价对应2010年PE和PB分别为13.4倍和2.4倍，估值相对较低，再考虑到公
司轿车业务盈利仍具备一定向上弹性，我们维持公司审慎推荐投资评级。
推 荐——东北证券:一季报业绩略超预期 主导产品开始发力【2010-04-22】
我们暂维持公司 2010-2011年每股收益分别为 0.55元、0.95元的业绩预测不变，
按照 4 月 21 日收盘价 9.33 元计算，公司2010-2011年市盈率分别为 16.96倍、9.
82倍，考虑到中国汽车行业及公司所处的发展阶段，给予公司 2010年 30倍的市盈率
，公司 2010年合理估值应为 16.5元，继续维持公司“推荐”的投资建议。
推 荐——银河证券:收入、盈利能力再上新台阶【2010-04-22】
根据一季度情况，我们上调了对公司MPV销量增长的预测，根据销量预测，上调江淮
汽车2010、2011年的EPS分别至0.81、0.98元，当前9.33元的股价，对应2010、2011
年PE为11.5倍、9.5倍，考虑到江淮轿车业务的成长性，我们认为这一估值相对其他
汽车股更有吸引力，给予公司推荐的投资评级。
强 推——华创证券:业绩稳定释放，三费率仍有下降空间【2010-04-21】
维持我们之前对公司 10 年业绩 0.79 元，11 年业绩至 1.29 元的预测。对应目前
股价PE 为 12 倍和 7 倍，维持之前的强烈推荐评级。
谨慎推荐——长江证券:业绩略低于预期，继续期待轿车业务【2010-04-21】
由于轿车业务进展不如预期，目前库存量较大，我们下调全年业绩预测，预计 10年
、11年 EPS分别为 0.67元、1.33元，对应 4月 21日公司收盘价动态 PE分别为 13.9
、7倍。维持“谨慎推荐”投资评级。
买 入——东海证券:传统业务快速增长，轿车业务成功放量【2010-03-30】
预测公司 2010 年、2011 年 EPS 分别为 0.73、0.99 元，目前股价分别对应 10 年
、11 年 14 倍、11 倍 PE，估值明显偏低，同时公司仍存在一定的重组预期，我们
维持其“买入”评级。
增 持——天相投顾:预计公司的盈利能力将更趋稳定【2010-03-29】
预计公司2010、2011、2012年EPS分别为0.37元、0.44元、0.52元，以03月26日收盘
价10.52元计算，2010年动态P/E为28.34倍、P/B为3.14倍，考虑到公司在轿车市场的
长远发展前景，维持增持的投资评级，公司的风险主要体现在大盘系统风险、宏观经
济风险、原材料价格上涨导致的盈利能力下降风险、市场竞争加剧导致的盈利能力下
降风险。
推 荐——华泰证券:计提资产减值影响了公司业绩表现【2010-03-29】
2010 年公司轿车、瑞风、瑞鹰仍将向好，但轻卡销量增幅将会较低，且我们预计公
司轻卡毛利率将会下降。我们维持对公司 2010 和 2011年EPS 0.42和 0.58 元的预
测； 考虑到公司轿车业务仍处于上升通道，我们给予公司 2011 年 20 倍动态市盈
率，维持目标价 11.60元，维持对公司的“推荐”评级。
增 持——中信证券:计提减值损失，释放经营风险【2010-03-29】
计提减值损失，释放经营风险。
增 持——东吴证券:业绩符合预期，未来乘用车仍值得期待【2010-03-29】
预计 2010 年公司整车销量为 45.93 万辆，同比增长47.85%。在此销量预测之下，
公司净利润将达到 8.75 亿元，折合每股收益为 0.68 元。对应目前的股价，其劢态
市盈率为 14.26倍，不行业估值基本持平。维持公司“增持”的投资评级。
增 持——申银万国:轿车业务将超越行业平均增速，且趋势向上【2010-03-29】
我们暂维持 10 年、11年 EPS 分别为 0.73 元和 0.89 元的预测（需要说明的是，
若 1季度销量及业绩超预期，我们将上调全年盈利预测），目前股价相当于 2010 年
、2011 年 PE 分别为 14 倍和 12 倍，需要说明的是，若轿车销量超出预期或钢价
上涨幅度低于我们模型预测 （轻卡销量及盈利好于预测），则公司业绩还存在向上
的弹性，2010 年将成为公司轿车业务及业绩的转折点，维持增持评级。
增 持——中原证券:轿车业务有望扭亏为盈【2010-03-29】
虽然轿车销量上升较快，但由于研发和折旧等支出较大，2009年轿车业务处于亏损状
态。我们认为，在销量放大和老产品折旧压力下降的情况下，公司轿车业务有望扭亏
为盈，成为业绩增长的重要贡献力量。预计公司2010-2011年EPS分别为0.62元和0.76
元，对应动态市盈率分别为16.98倍和13.76倍，维持“增持”的投资评级。
中 性——海通证券:2010 不一定是坦途【2010-03-29】
展望2010 年，我们预计公司产品销量达到 41.42 万辆，同比增长 33.47%，MPV业务
的毛利率为28.75%，与 2009 年基本持平，由于原材料成本上升，轻卡业务毛利率下
降 2.6 个百分点，在这种假设前提下我们预计2010、2011 年公司实现 EPS0.71元和
0.83 元，目前股价对应 2010、2011 年 PE为 15 倍和 13 倍，考虑小排量轿车降
价的可能，我们调低公司评级至“中性” 。
强 推——华创证券:轿车产品销量值得期待【2010-03-28】
预测 10 年业绩 0.79 元，11 年业绩至 1.29 元。对应目前股价 PE 为 13 倍和 9
倍，维持之前的强烈推荐评级。
推 荐——平安证券:经营状况持续改善，业绩水平稳步上升【2010-03-28】
我们判断 2010 年公司MPV、轿车产品仍将保持高增长；公司轿车的成功虽初现曙光
，但仍处于转型过程中，前期的大量投资将导致每年较高的资产折旧摊销，预计 201
0 年轿车业务有望扭亏或微利。预测江淮汽车 2010年、2011 年EPS分别为 0.51、0.
70 元，维持“推荐”评级。
增 持——华泰联合:轿车减亏将带来业绩高弹性【2010-03-28】
预测 2010、 2011年公司 EPS分别为 0.70和 0.93元， 对应 PE分别为 15.0和 11.3
倍。若公司能够在轿车项目获得成功，自主品牌轿车的巨大改善空间将带来公司业
绩的高弹性，09 年将成为其业绩拐点，进入盈利高增长通道。若一旦轿车项目发展
不达预期，在国家大力推动汽车产业兼并重组的背景下，有着优异的商用车业务和宝
贵的轿车平台的江淮，无疑是未来产业整合中最吸引人的标的之一。因此，维持“增
持”评级。
谨慎推荐——长江证券:商用车的坚实基础，乘用车的美好明天【2010-03-28】
公司我们预计公司10年11年EPS分别为0.9，1.4元，当前股价 10.52元，对应PE分别
为11.7倍和7.5倍。投资风险主要在于行业系统性风险带来的景气度下滑导致车辆销
售不佳，轿车项目再次落入盈亏平衡点之下，原材料价格上涨带来的盈利空间压缩。
维持“谨慎推荐”投资评级。
持 有——信达证券:可转债发行成功与否决定公司中长期发展及中短期估值【2010-03-27】
10年，预计公司实现营业收入、净利润分别约244.02亿元和3.90亿元。我们认为公司
业绩释放将体现在2012年。
谨慎推荐——银河证券:经营持续好转【2010-03-27】
根据一季度情况，我们上调了对公司各类车型销量增长的预测，根据销量预测，我们
认为江淮汽车 2010、2011年的 EPS分别为 0.74、0.96元，当前 10.52元的股价，20
10、2011年对应 PE为 14倍、11倍，考虑到江淮轿车业务的成长性，我们认为这一估
值相对其他汽车股更有吸引力，维持对公司谨慎推荐的投资评级。 公司未来主要的
风险因素来自以下几方面，第一，国内宏观经济增长低于预期，导致行业销量增长不
达预期，从而影响公司销量增长；第二，钢材价格上涨超预期。
增 持——申银万国:预计1季度销量将超预期【2010-03-08】
我们暂维持 10年、 11年EPS 分别为0.73元和 0.89 元的预测（需要说明的是，若 1
季度销量及业绩超预期，我们将上调全年盈利预测），目前股价相当于 2010 年、2
011 年 PE 分别为 14 倍和 11倍， 需要说明的是， 若轿车销量超出预期或钢价上
涨幅度低于我们模型预测 （轻卡销量及盈利好于我们预测），则公司业绩还存在向
上的弹性，2010 年将成为公司轿车业务及业绩的转折点，维持增持评级。
推 荐——东北证券:乘用车战略阔步推荐【2010-03-08】
我们预测 2010-2011年公司每股收益分别为 0.55元、0.95元，按照 3 月 5 日收盘
价 10.53 元计算，公司 2010-2011 年市盈率分别为 19.15 倍、11.08 倍，考虑到
中国汽车行业及公司所处的发展阶段，给予公司 2010 年 30 倍的市盈率，公司 201
0 年合理估值应为 16.5元，维持公司“推荐”的投资建议。
强 推——华创证券:多点开花，节节攀升【2010-03-07】
我们预测，江淮汽车上半年的月度销量将不断创出新高，江淮汽车 10 年将面临业绩
拐点，业绩将在09 年基础上增长 100%以上。维持之前 10 年0.79 元的业绩预测，
继续强烈推荐。
买 入——广发证券:核心业务稳健，轿车业务提速【2010-03-01】
我们预计公司 2009-2011 年营业收入分别为 201.06 亿元、282.77亿元、331.32 亿
元。实现归属母公司净利润为 3.32亿元、10.12亿元、12.66 亿元，按照目前 12.89
亿股的总股本，2009-2011 年的每股收益分别为0.26元、 0.78元、 0.98元。 对应
目前的股价， 2009-2011年的动态市盈率分别为 41.57 倍、13.63倍、10.89 倍。我
们维持之前对于公司在轿车业务带动下 2010 年基本面反转的判断，维持“买入”评
级。
谨慎推荐——长江证券:业绩稳健，乘用车布局将步入收获期【2010-02-27】
考虑到计提的影响，我们预计公司 09 年 10 年 EPS 分别为 0.22 元，0.54 元，当
前股价 10.21 元，对应 PE 分别为46 倍和 18.9 倍。投资风险主要在于轿车项目未
能有效突破，行业形势恶化使得预期目标难以完成。首次给予“谨慎推荐”投资评级
。
增 持——申银万国:2010 年将是轿车业务及业绩的转折点，上调全年业绩预测 【2010-02-26】
由于 09 年业绩略好于预期及我们预计 10 年轿车、轻卡销售好于预期，我们上调 1
0 年盈利预测，预计 10 年、11 年 EPS分别为0.73 元和0.89 元，目前股价相当于2
010 年、2011 年PE 分别为14 倍和 11 倍，需要说明的是，若轿车销量超出预期或
钢价上涨幅度低于我们模型预测，则公司业绩还存在向上的弹性，2010 年将成为公
司轿车业务及业绩的转折点，维持增持评级。
增 持——中信证券:市场地位提升，业绩弹性较大【2010-02-26】
考虑到轿车产品产销规模、盈利能力提升，以及原有轻卡、MPV、SUV、 重卡、底盘
等业务稳健增长，我们上调公司2010年盈利预测至0.72元。江淮汽车09/ 101 11年每
股收益 预计为0.26/ 0.72/ 0.91元，当前价10.21元，对应09/ 101 11年PE 39/ 14
/ 11倍。江淮汽车盈利具有较大 弹性，如汔车行业需求维持平稳增长，公司2010年
业绩仍有望超预期；但考虑到轿车业务仍处于发展初 期，缺乏强大的市场竞争力，
抵御市场风险的能力仍然偏弱，维持公司“增持”评级。
强烈推荐——东兴证券:1月销量开门红 未来值得期待【2010-02-09】
我们预计公司 2009 年 EPS为 0.23元；假定钢材价格平均上涨 1000 元/吨，2010
年 EPS为 0.75元。2010年公司轻卡、MPV终端需求依然旺盛，同时轿车规模优势也将
体现，同时公司还存在建立合资新能源轿车基地的预期，风险主要体现在原材料价格
变动、轿车销量和定价上，总体上我们看好公司的发展前景，公司目前股价 9.63元
，给予“强烈推荐”评级，目标价 15元。
强烈推荐——东兴证券:“破茧成蝶”正当时【2010-02-04】
我们预计公司 2009 年 EPS为 0.23元；假定钢材价格平均上涨 1000 元/吨，2010年
EPS 为 0.75 元。2010 年公司轻卡、MPV 终端需求依然旺盛，同时轿车规模优势也
将体现，同时公司还存在建立合资新能源轿车基地的预期，风险主要体现在原材料价
格变动、轿车销量和定价上，总体上我们看好公司的发展前景，公司目前股价 9.63
元，给予“强烈推荐”评级，目标价 15元。
增 持——山西证券:产量高涨，轻卡、MPV 业绩稳定增长，轿车业绩高弹性【2010-02-03】
公司 09 年业务成功转型，业绩大幅度增长，不考虑计提宾悦车型的资产减值损失，
公司经营性业绩达到了 0.35 元以上。10年，我们预计公司轿车业务将开始贡献业绩
增长，轻卡和 MPV 业绩也将分别增长 15%左右。我们预计公司 09年、10年 EPS 分
别达到：0.23、0.7元，目前公司股价对应动态 PE 分别：40、13倍，业绩安全边际
较高。同时考虑到公司轿车业务的高弹性发展，我们认为公司的估值也应略高于行业
平均水平，因此继续维持对公司的“增持”评级。
买 入——广发证券:2010年乘用车业务将进入快速发展期【2010-02-01】
预计 2009-2011 年公司的 EPS分别为 0.23元、0.72 元、1.01 元，对应的市盈率分
别为 39.72倍、12.76 倍、9.02倍。维持“买入”评级。
强 推——华创证券:加大研发支出力度提升企业品牌价值【2010-01-19】
我们预测公司 09 年 EPS 为 0.21 元，维持之前 10 年业绩预测 0.79 元，11年业
绩至1.29 元。对应目前股价PE 为12 倍和8 倍，维持之前的强烈推荐评级。
强 推——华创证券:瑞风增长明显拉高09年利润【2009-12-09】
总体而言，11 月销售总量增长 5%，但销售结构优化，有利于 2009 年业绩保障，我
们调高 09年业绩预测至 0.38 元，维持公司 10/11年 0.79 元/1.29 元盈利预测，
给予强烈推荐评级。
强 推——华创证券:成功自主品牌汽车的标杆，价值低估【2009-12-04】
09/10/11 年江淮汽车主营业务贡献 EPS 分别为 0.37 元、0.79 元和 1.29 元。按
照 20 倍 PE 估值，10/11 年目标价为 15.8 元和 25.8 元，10 年目标价距目前价
格还有30%以上空间，给予强烈推荐评级。2010 年，公司仍处于轿车产品布局阶段，
业绩增长将主要在 2011 年以后，我们认为股价将有更大提升空间。
增 持——海通证券:最具盈利弹性的汽车股【2009-12-02】
展望 2010 年，我们认为公司轻卡和 MPV 业务将持续为公司营运发展提供资金支持
，但盈利能力受钢价上涨的影响将会有所下降。我们预计和悦将在明年 2 季度开始
放量，和悦销量的增长将使得公司轿车业务出现减亏甚至扭亏的可能，预计 2009、2
010 年公司分别实现 EPS0.30 元和 0.61 元，维持对公司“增持”的评级。
买 入——中银国际:增长潜力不可低估【2009-11-25】
我们认为江淮汽车轿车业务 2010 年存在大幅扭转的契机，结合公司 2010年的销量
目标，考虑各种费率的提升，我们预计 2010年业绩 0.75元。基于 20倍 2010年市盈
率，我们将 6 个月目标价格设为 15.00 元，首次给予买入评级。
谨慎推荐——东莞证券:符合预期,新车表现值得期待【2009-11-02】
我们上调公司09、10年的每股收益为0.32元和0.47元，上调幅度分别为6.7%和4.4%，
对应市盈率为34.16倍和23.04倍，估值较高，但考虑到公司刚投放新轿车车型，市场
表现超预期可能性较大，维持公司“谨慎推荐”评级。
增 持——天相投顾:“商轿”齐头并进，物流复苏提升公司业绩【2009-10-30】
预计公司2009、2010、2011年EPS分别为0.31元、0.67元、0.71元，以10月29日收盘
价10.87元计算，2009年动态P/E为35.28倍、P/B为3.30倍，考虑到公司2010年的实际
业绩提升和长远发展前景，维持增持的投资评级。
推 荐——华泰证券:三季度MPV和客车底盘是亮点【2009-10-30】
由于公司瑞风和底盘销量超出预期， 我们上调公司 2009、 2010 和2011年 EPS 预
测至 0.35、0.42 和0.58 元；考虑到公司轿车业务仍处于上升通道， 我们给予公司
2011 年20 倍动态市盈率， 上调目标价至 11.60元，维持对公司的“推荐”评级。
推 荐——国元证券:江淮汽车2009年三季报点评【2009-10-30】
预测 09-10 年的 EPS 为 0.31 元和 0.48 元，对应昨日 10.87 元的收盘价，PE 估
值分别为 35.06 倍和 22.65 倍，由于公司正处在战略转型期，盈利能力低于正常经
营水平，盈利弹性非常大，超预期的可能性非常大。长远看公司将发展成自主品牌以
乘用车为主的综合性整车生产企业，轿车业务明年将实现大反转，开始盈利，维持“
推荐”的投资评级。
审慎推荐——招商证券:关注轿车业务扭亏带来的业绩改善【2009-10-30】
我们认为公司 09年盈利确定，目前估值水平具备一定合理性， 考虑到明年业绩弹性
较高， 上调投资评级至 “审慎推荐-A” 。
推 荐——国元证券:轿车业务大反转【2009-10-27】
上调公司 2009 年和 2010 年的EPS 分别为 0.31 元和 0.48 元。由于公司正处在战
略转型期，盈利能力低于正常经营水平，盈利弹性非常大，超预期的可能性非常大。
长远看公司将发展成自主品牌以乘用车为主的综合性整车生产企业，轿车业务明年将
实现大反转，开始盈利，维持“推荐”的投资评级。
强烈推荐——东兴证券:和悦轿车业务扭转乾坤之作【2009-10-19】
从公司开始转型生产轿车以来推出的几款车来看，从未打开市场的宾悦到热销的同悦
，都未改变公司轿车业务的亏损局面，我们认为和悦轿车的推出将彻底扭转轿车业务
亏损。考虑到本次公司推出的和悦、和悦RS产品价格、配置超出预期，我们上调公司
EPS，2009年由 0.37元上调至0.45元，2010年由0.58元上调至0.84元。公司的基本面
在逐步改善，与奇瑞公司重组以及公司发行可转换债券促使公司快速释放业绩，我们
继续给予公司“强烈推荐”评级，给予公司12个月目标价 16.8元，对应 2009年、20
10 年PE 为37倍和20倍。
推 荐——平安证券:设立合资企业提升重卡技术水平【2009-09-30】
保守估计2009、2010年EPS在0.35元、0.49元。对应09年8月28日收盘价，公司动态市
盈率分别为23倍、16倍，市净率为2.5倍。鉴于公司轿车业务初现曙光，后期成长空
间大，维持投资评级为“推荐”。
谨慎推荐——银河证券:成立合资公司有利于江淮长期价值提升【2009-09-29】
我们上调公司2009、2010年每股收益至0.36、0.6元。上调的原因是同悦销量持续稳
定在5000辆以上，说明市场对同悦产品的肯定，并且整个行业9月销量依然维持高位
景气。我们维持对公司谨慎推荐的评级。
推 荐——东北证券:战略转型已经成功 未来成长可期【2009-09-21】
根据公司目前的发展态势，以及我们对未来汽车行业的整体判断，我们把公司2009-2
011 年的每股收益预测修正为 0.36 元、0.56 元、0.65 元，以 9 月 18 日收盘价
7.95 元计算， 2009-2011 年市盈率分别为 22 倍、 14 倍、 12 倍， 我们给予公
司 “推荐”的投资评级。
增 持——安信证券:毛利提升助公司业绩反转，自主品牌轿车有望盈亏平衡【2009-08-31】
预计公司2009、 2010、 2011年每股收益分别为0.37元、 0.44元和0.36元，对应的
动态PE分别为17.8倍、15.1倍和18.2倍。调高公司投资评级至“增持-A”，以2010年
20倍PE计算，12个月目标价为8.80元。
增 持——凯基证券:经营前景继续明朗【2009-08-26】
综上，基于对 09 年盈利复苏弹性的重新评估和 10 年的乐观预估，我们将 09-11
年 EPS 预估分别由人民币 0.16元、 0.32 元和 0.41 元上调至 0.37 元、 0.59 元
和0.68 元。将 12 个月目标价由 8 元上调至 8.8 元， 相当于 10 年 EPS的 15 倍
PE，目前潜在上涨空间 32.3%，维持评级「增持」 。需要特别说明的是，我们预估
09 年和 10 年公司净利润分别为 4.7 亿元和 7.6 亿元，而 09 年轿车业务即亏损
4 亿元左右，也就是说，假设 10 年传统业务不增长且轿车业务不盈利，仅为盈亏
平衡的话，我们对 10 年的盈利预估仍稍显保守。
增 持——联合证券:业绩弹性大，重组预期驱动股价【2009-08-18】
预测公司 09、10 年经营性EPS 分别为0.26 元、0.38 元，对应PE 分别为27.1 倍和
18.7 倍。一方面由于公司轿车项目初见成效，随着轿车销量的快速增长，公司业绩
弹性较大，另一方面江淮和奇瑞重组或合建“大安汽”的预期强烈，因此维持“增持
”评级。
推 荐——华泰证券:二季度收入利润同比环比皆增长【2009-08-18】
我们预计公司2009、 2010和2011年每股收益分别可达到0.17元、 0.16和 0.45 元；
按照 2011 年EPS18 倍PE,目标价为 8.10 元，给予推荐评级。公司短期的主要风险
在于瑞风销量和“轻卡下乡”实施效果低于预期，长期的主要风险在于轿车销量不能
高速增长。
买 入——渤海证券:下半年困境反转大戏继续上演【2009-08-18】
09年 EPS预测从 0.25元上调至 0.3元，维持 10－11年 0.43、0.55元的盈利预测不
变； 考虑到公司将成功实现战略转型以及江淮和奇瑞重组对公司业务的提升，可以
给予公司 2010年20倍 PE的估值水平，合理价值 8.6元；根据DCF模型，公司每股价
值 9.5元；维持买入评级，目标价 8.8元不变。
增 持——中信证券:桥车业务进入收获期【2009-08-03】
桥车业务进入收获期。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 36｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-07-11 ｜ 639800｜ 是 ｜
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｜ ｜江淮汽车拟通过向江汽集团全体股东江汽控股、建投投资、实勤｜
｜ ｜投资发行股份的方式吸收合并江汽集团。江淮汽车为拟吸收合并｜
｜ ｜方和吸收合并完成后的存续方，江汽集团为被吸收合并方。吸收｜
｜ ｜合并完成后，江汽集团全部资产、负债、业务及与业务、资产直｜
｜ ｜接相关的员工并入江淮汽车，江汽集团予以注销，江汽集团持有｜
｜ ｜的江淮汽车股份也相应注销。 本次交易同时，江淮汽车拟向不 ｜
｜ ｜超过10名特定投资者（或依据发行时法律规定的投资者数量上限｜
｜ ｜）非公开发行股份进行配套融资。本次交易实施完毕后，江淮汽｜
｜ ｜车的实际控制人仍为安徽省国资委，本次交易不会导致江淮汽车｜
｜ ｜实际控制人发生变化，也不构成借壳上市。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-04 ｜ 843100｜ 是 ｜
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｜ ｜公司2014年度拟与关联方安徽江淮汽车集团有限公司,安徽安凯 ｜
｜ ｜汽车股份有限公司,安徽江淮客车有限公司等就销售产品,采购商｜
｜ ｜品事项发生日常关联交易，预计交易金额为843100万元.2014040｜
｜ ｜4：股东大会通过 ｜
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｜ 股权转让 ｜2014-07-09 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜2014年5月15日公司收到控股股东安徽江淮汽车集团有限公司（ ｜
｜ ｜以下简称“江汽集团”）《关于安徽江淮汽车集团有限公司股权｜
｜ ｜划转的通知》，根据安徽省国资委（皖国资产权函【2014】278 ｜
｜ ｜号）《省国资委关于无偿划转安徽江淮汽车集团有限公司70.37%｜
｜ ｜股权有关事宜的批复》，安徽省国资委将其持有江汽集团70.37%｜
｜ ｜的股权无偿划转至安徽江淮汽车集团控股有限公司（以下简称“｜
｜ ｜江汽控股”）。本次股权划转行为完成后，江汽控股通过江汽集｜
｜ ｜团间接持有公司35.43%的股份，公司的实际控制人未发生变化，｜
｜ ｜仍为安徽省国资委。 ｜
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