☆风险因素☆ ◇600397 安源煤业 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
强烈推荐——民生证券:13年业绩高增长，14年前后续注入明确【2013-02-05】
预计公司2012~2014年每股收益分别为0.68元、0.9元和1.2元，对应2012~2014年PE分
别为12倍、12倍和11倍，公司估值优势明显，资产注入有望年内启动，给予公司“强
烈推荐”的投资评级。
强烈推荐——长城证券:业绩低于预期，兑现承诺压力加大【2012-10-25】
受生产成本刚性上涨、煤销业务盈利下滑的影响，第三季度公司净利同比下滑41%。
我们下调公司12-14年EPS至0.79元、0.60元和0.87元，PE17、23、16倍。若13年行业
继续维持今年的趋势，则子公司江西煤业将很难兑现注入时的业绩承诺，考虑到集团
尚有大量的、成熟的煤炭资产，预计集团后续将注入优质资产提升公司盈利能力的可
能性较大，维持公司“强烈推荐”的评级。
推 荐——长城证券:业绩下降空间不大，等待资产注入【2012-08-29】
从6月底开始市场煤价持续下行，对公司自产煤以及贸易煤业务的盈利构成较大压力
，调整公司2012-2014年EPS至0.94元、0.99元和0.87元，PE13、13、14倍。考虑到集
团对子公司江西煤业11-13年的业绩承诺以及未来持续的资产注入，维持公司“推荐
”的评级。
增 持——国盛证券:重组获得新生【2012-05-28】
根据我们对公司的调研及分析，公司重组完成后2012年-2014年将实现营业收入分别
为66.07亿元、74.80亿元及85.52亿元，增长率分别为336.42%，13.21%和14.34%；；
实现净利润分别为5.09亿元、5.70亿元和6.26亿元；对应每股收益分别为1.00元、1.
15元和1.26元；按照2012年5月28日收盘价计算，对应市盈率分别为16.23倍、14.48
倍和13.20倍。考虑到集团公司未来两年将会有大量煤矿资源注入上市公司，以及公
司总股本较小，业绩弹性大，估值合理，首次给予公司“增持”评级。
强烈推荐——民生证券:小公司，大故事！【2012-04-23】
预计公司2012~2014年每股收益分别为1.34元、1.41元和1.48元，对应2012~2014年PE
分别为12倍、12倍和11倍，公司估值优势明显，资产注入有望年内启动，给予公司“
强烈推荐”的投资评级。
强烈推荐——民生证券:重组获批，估值优势明显，后续注入可期【2011-11-14】
不考虑后续的资产收购，保守预计2011—2012年公司并表后EPS分别为1.15元和1.30
元，对应2011—2012年PE分别为14倍和12倍，相对行业平均水平估值优势明显。明年
公司启动后续资产注入可能性大，且集团未来发展空间广阔，给予公司“强烈推荐”
的投资评级。
买 入——广发证券:成功转型，关注后续资产注入【2010-11-10】
预计注入后公司2010—2011年摊薄每股收益为1.10元和1.22元，对应2010、2011年的
PE分别为17.58倍和15.85倍。行业平均估值偏低及后续资源注入的良好预期，我们维
持公司“买入”评级。
买 入——广发证券:江西煤业整体上市，安源股份跻身煤炭新贵【2010-09-02】
按集团对注入江西煤业盈利承诺保守计算，2010—2013年公司每股收益分别为0.87元
、0.93元、1.06元和1.19元。我们预计，公司2010—2011年每股收益为1.10元和1.20
元，对应2010、2011年的PE分别为13.65倍和12.52倍，相对于行业平均估值偏低，给
予“买入”评级，目标价17.60元，对应16倍的行业平均市盈率。
强烈推荐——国都证券:重组将带给公司脱胎换骨的转变【2010-08-31】
预计待重组完成后，公司10-12年EPS为0.95元、1.04元、1.18元，PE14、13、12倍。
我们认为集团的资产注入将带给公司脱胎换骨般的改变，同时后续也将有大量的煤炭
资产等待注入，公司未来成长空间可观，首次给予公司“强烈推荐_A”的评级，6个
月目标价23.75元。
中 性——国元证券:业绩大幅增长,资产注入值得关注【2010-08-19】
预计2010/2011年公司实现EPS分别为0.28元和0.34元,对应当前价格动态P/E分别为43
倍和36倍，给予公司中性投资评级。但考虑到后续煤炭资源的注入，我们将积极关注
其动态。
中 性——天相投顾:重组仍可期待【2009-10-28】
公司09-11年EPS预计为0.004、0.001、0.04元。目前公司资产整合已经完全明朗化，
股价已经反映了后续事项。但是考虑到公司雄厚的股东背景，公司业务成长能力显著
。我们给予公司中性的投资评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-26 ｜ 127373.45｜ 是 ｜
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｜ ｜公司预计2013年与江西花鼓山煤业有限公司,江西八景煤业有限 ｜
｜ ｜公司,江西棠浦煤业有限公司等公司发生日常关联交易，预计交 ｜
｜ ｜易金额为140985万元。20130426：股东大会通过20140402：2013｜
｜ ｜年度公司与上述关联方发生的实际交易金额为127,373.45万元。｜
｜ ｜20140426：股东大会通过公司2013年日常关联交易执行情况事项｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-26 ｜ 150645｜ 是 ｜
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｜ ｜2014年，公司在生产经营过程中仍将与控股股东江煤集团及其附｜
｜ ｜属企业存在必不可少的日常购销业务或劳务，预计发生额不超过｜
｜ ｜150,645万元.20140426：股东大会通过 ｜
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